中国人民银行2026年工作会议核心部署 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][2] - 2026年央行将重点抓好七项工作，包括继续实施好适度宽松的货币政策、提升金融服务实体经济质效、稳妥化解重点领域金融风险、持续深化金融改革和对外开放等 [2] 货币政策与流动性管理 - 把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [2] - 保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡 [2] - 畅通货币政策传导机制，促进社会综合融资成本低位运行，有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面 [2] 汇率管理与风险防范 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [2] - 加强外汇形势分析研判，根据形势变化强化宏观审慎管理和预期管理，维护外汇市场稳健运行 [5] 金融服务实体经济 - 进一步完善金融“五篇大文章”政策框架，完善结构性货币政策工具体系 [3] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [3] - 高质量建设和发展债券市场“科技板”，用好服务消费与养老再贷款，推动加大服务消费领域信贷投放 [3] - 优化支农支小再贷款、再贴现管理 [3] 金融风险化解与市场稳定 - 充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱 [3] - 建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用 [3] - 强化金融市场监管执法，持续打击金融市场违法违规活动 [3] 金融改革与对外开放 - 继续优化“债券通”“互换通”机制安排 [1][3] - 支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [3] - 便利贸易投资项下人民币使用，推动金融机构改进跨境金融服务，完善人民币跨境使用基础设施 [3] - 欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债 [1][3] 金融管理与服务能力提升 - 研究构建与现代中央银行制度相匹配的金融统计制度和标准体系，进一步健全社会征信体系 [4] - 常态长效优化老年人、外籍来华人员支付服务 [4] - 强化虚拟货币监管，持续打击相关违法犯罪活动，稳步发展数字人民币 [4] 外汇管理重点工作 - 着力构建“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制 [5] - 深化外汇便利化改革，优化贸易外汇业务管理，有序扩大跨境贸易高水平开放试点 [1][5] - 加大力度支持跨境电商等贸易新业态发展，完善企业贸易信贷报告管理 [5] - 支持金融机构开发简单好用的汇率避险产品，降低中小微企业汇率避险成本 [5] - 稳步推进外汇领域高水平制度型开放，稳妥有序推进银行外汇展业改革 [5] - 出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策 [1][5] - 保障外汇储备资产安全、流动和保值增值 [1][5] - 推进《外汇管理条例》修订，建设更高标准国际收支统计体系 [5]

2026年中国人民银行工作会议核心部署 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][3][4] - 2026年央行将重点抓好七项工作，包括继续实施好适度宽松的货币政策、提升金融服务实体经济质效、稳妥化解重点领域金融风险、持续深化金融改革和对外开放等 [2][4] 货币政策与金融调控 - 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡 [2][4] - 把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，畅通货币政策传导机制，促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [2][4] 金融服务实体经济 - 进一步完善金融“五篇大文章”政策框架，完善结构性货币政策工具体系，优化工具设计和管理 [5] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，高质量建设和发展债券市场“科技板” [5] - 用好服务消费与养老再贷款，推动加大服务消费领域信贷投放，优化支农支小再贷款、再贴现管理 [5] 金融风险防范与化解 - 充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱 [5] - 建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用 [5] - 强化金融市场监管执法，持续打击金融市场违法违规活动 [5] 金融改革与对外开放 - 继续优化“债券通”“互换通”机制安排，欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债 [2][5] - 支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [5] - 便利贸易投资项下人民币使用，推动金融机构改进跨境金融服务，完善人民币跨境使用基础设施 [5] 金融管理与服务能力 - 研究构建与现代中央银行制度相匹配的金融统计制度和标准体系，进一步健全社会征信体系 [6] - 常态长效优化老年人、外籍来华人员支付服务 [6] - 强化虚拟货币监管，持续打击相关违法犯罪活动，稳步发展数字人民币 [6] 2026年外汇管理工作重点 - 外汇管理工作着力构建“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制，推动外汇领域深层次改革和高水平开放 [8] - 深化外汇便利化改革，优化贸易外汇业务管理，有序扩大跨境贸易高水平开放试点，加大力度支持跨境电商等贸易新业态发展 [8] - 稳步推进外汇领域高水平制度型开放，稳妥有序推进银行外汇展业改革，出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策 [8] 外汇市场与储备管理 - 加强外汇形势分析研判，根据形势变化强化宏观审慎管理和预期管理，维护外汇市场稳健运行，筑牢外汇市场“防波堤”“防浪堤” [9] - 保障外汇储备资产安全、流动和保值增值 [7][10] - 推进《外汇管理条例》修订，建设更高标准国际收支统计体系 [10]

促进社会综合融资成本低位运行 据央行发布，2026年中国人民银行工作会议于1月5日-6日召开。会议强调，2026年继续实施适度宽松的货币政 策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度；着力扩大内需、优化供给，防范化解风 险、稳定社会预期。记者梳理发现，本次会议确定的2026年工作总基调基本与中国人民银行货币政策委员会2025 年第四季度例会表述一致。 本次会议央行具体部署了2026年七项重点工作。会议强调，2026年把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货 币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽 松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目 标相匹配。 1月6日，央行发布2026年中国人民银行工作会议内容。会议总结了2025年央行货币政策执行成效，并部署2026年 七项重点工作。 会议提出，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力 度；加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。2025年，央行支持发挥汇金公司"类平准基 ...

中国人民银行2026年工作会议核心观点 - 会议总结2025年工作并部署2026年重点任务 核心是继续实施适度宽松的货币政策 同时深化金融改革、扩大开放、防范风险并提升金融服务实体经济质效 为“十五五”规划开局营造良好货币金融环境 [3][8] 货币政策与流动性管理 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策 灵活高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 引导金融总量合理增长和信贷投放均衡 [1][9] - 将促进社会综合融资成本低位运行 发挥政策利率引导作用 做好利率政策执行和监督 并推动明示企业及个人贷款综合融资成本 [9] - 2025年已综合运用降低存款准备金率、公开市场操作等多种工具 并下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率以降低社会综合融资成本 [4] 结构性货币政策与重点领域支持 - 将完善结构性货币政策工具体系 优化工具设计和管理 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [9] - 高质量建设和发展债券市场“科技板” 2025年已有超700家主体发行科技创新债券超过1.5万亿元 [2][5] - 将用好服务消费与养老再贷款 推动加大服务消费领域信贷投放 并优化支农支小再贷款、再贴现管理以提升中小微企业金融服务能力 [9] - 2025年增加了科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度 并推出了科技创新债券风险分担工具、服务消费与养老再贷款 [5] 金融市场发展与监管 - 将加强对银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及有关衍生品的监督管理 并强化金融基础设施统筹监管 [2][10] - 建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用 [2][10] - 2025年优化了支持资本市场的两项货币政策工具 坚定支持发挥汇金公司“类平准基金”作用以提振市场信心 并加强债券市场监测与违法违规行为查处 [5] 金融风险防范与化解 - 将继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作 稳妥有序推进融资平台退出 并推进重点地区和重点机构风险处置 [10] - 将充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能 完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱 并探索开展金融市场宏观审慎管理 [10] - 2025年金融支持融资平台债务风险化解取得明显成效 重点机构和重点区域金融风险处置稳步推进 并设立了中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会 [5] 金融改革开放与人民币国际化 - 将持续深化金融改革和对外开放 深化金融市场高水平开放 继续优化“债券通”“互换通”机制安排 [10][11] - 将完善人民币跨境使用政策安排和基础设施 便利更多投资者投资我国金融市场 并欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债 [6][11] - 支持上海国际金融中心建设 巩固和提升香港国际金融中心地位 维护香港金融市场的稳定和繁荣发展 [11] - 2025年完善了准入前国民待遇加负面清单管理制度 支持符合条件的外资金融机构在华参与新业务试点 并稳步推进金融市场制度型开放 [6] 金融管理与金融服务 - 将稳妥实施好一次性个人信用修复政策 以支持个人高效便捷重塑信用 并进一步健全社会征信体系 [3][12] - 强化虚拟货币监管 持续打击相关违法犯罪活动 并稳步发展数字人民币 [3][12] - 将推动重点立法修法项目 包括中国人民银行法、金融稳定法、商业银行法等 并研究构建与现代中央银行制度相匹配的金融统计制度 [7][12] - 2025年已实施一次性信用修复政策 并强化了虚拟货币交易监管和数字人民币管理体系的优化 [6][7]

2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深 入学习贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，总结2025年工作，分析当前形势，研究中国 人民银行"十五五"改革发展规划，部署2026年工作。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲 话，朱鹤新、曲吉山、宣昌能、陆磊、陶玲、邹澜出席会议。 会议认为，2025年以来，面对复杂严峻的国内外经济金融形势，中国人民银行坚决落实党中央、国务院 决策部署，在执行好存量货币政策基础上，推出新的一揽子货币政策措施，有力支持实体经济稳定增长 和金融市场平稳运行，持续深化金融供给侧结构性改革，稳妥处置重点领域金融风险，积极推动全球金 融治理改革完善，纵深推进全面从严治党，各项工作迈上新台阶。 一是坚持宏观思维，从系统视角统筹谋划中国人民银行重大业务和改革事项。加快完善中央银行制度， 组织研究制定"六大核心要素"建设重点工作、货币政策和宏观审慎政策框架构建、金融市场建设发展、 人民币国际化等，制定具体工作方案并动态评估完善。 二是坚持专业务实精准，适度宽松的货币政策发力显效。强化中国人民银行政策与市场关切的交集度和 针对性 ...

铜市场分析 - 宏观层面，海外市场聚焦美联储政策由“鹰”转“鸽”的转变，尽管内部存在分歧，但在美国政府施压下，预计将维持金融市场流动性偏宽松的局面[3][18][19]；国内方面，中国人民银行明确继续实施适度宽松的货币政策，并首次提出加大逆周期和跨周期调节力度[3][19] - 基本面显示铜精矿供应持续紧张，国内TC报价处于历史极低位[4][20]；2026年1月电解铜预估产量116.36万吨，环比下降1.2%，同比增加14.7%[4][20]；11月精铜净进口同比下降58.16%至16.17万吨，而废铜进口量环比增加5.87%至20.81万金属吨[4][20] - 库存方面，截至12月31日全球铜显性库存较11月末增加12.6万吨至92.4万吨，其中国内精炼铜社会库存月度增加6.53万吨至23.89万吨，LME库存增加575吨至157750吨[4][20]；需求端，12月铜材加工行业开工率环比小幅回升，但高铜价导致终端订单放缓[4][20] - 市场观点认为，12月铜价在宏观乐观预期及贵金属情绪外溢下震荡走高并创历史新高[5][21]；进入1月，短期基本面偏弱与市场乐观情绪存在分歧，可能导致高波动[6][21]；操作上建议维持“趋势多头思维”，利用回调机会逢低布局[6][21] 镍及不锈钢市场分析 - 供给端，印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿升水上涨1美元至9.0美元/湿吨[7][22]；2026年1月精炼镍产量预计环比大增35.8%至3.72万吨，而国内镍铁产量环比下降1%至2.1万镍吨[7][22]；镍铁、MHP及高冰镍价格上涨，硫酸镍即期利润转为亏损[7][22] - 需求端，新能源产业链预计1月产量普遍下滑：三元前驱体环比降2%至83260吨，三元材料环比降4.43%至78180吨，三元动力电池环比降6.15%至28.7GWh[8][23]；乘联会预计2026年1月新能源车市迎开门红，但一季度销量环比2025年四季度或降36%[8][23] - 不锈钢方面，社会总库存周环比减少2.78%至97.7万吨，其中300系库存减少0.85万吨至62万吨[8][23]；2026年1月不锈钢排产332.7万吨，月环比增1.83%，同比增16.27%[8][23] - 关键政策消息显示，印尼2026年镍矿石产量目标或大幅降至约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标下降[8][23]；印尼政府计划修订镍商品基准价格计算公式，将伴生矿（如钴）独立计价并征收版税[8][23]；淡水河谷印尼公司因生产计划未获批准而暂停镍矿开采[8][23] 铝产业链市场分析 - 价格表现，12月氧化铝期货主力月度涨幅2.6%至2778元/吨，沪铝主力月度涨幅6.1%至22925元/吨，铝合金主力月度涨幅6.5%至21855元/吨[9][25] - 供给端，预计12月国内冶金级氧化铝产量720万吨，环比下滑3.5%，运行产能降至8869万吨[9][25]；12月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量388.5万吨，环比增长6.8%，铝水比回落至76.6%[9][25] - 需求端，12月铝下游加工企业平均开工率61.5%，环比下调0.48%，各细分领域开工率均有不同程度下滑[10][26]；铝棒加工费全线下调30-170元/吨，铝杆加工费全线上调50-100元/吨[10][26] - 库存方面，12月交易所氧化铝库存去库7.3万吨至11.98万吨，沪铝累库1.32万吨至12.85万吨，LME铝去库2.48万吨至51.4万吨[11][26]；社会库存中，铝锭月度累库6.4万吨至66万吨[11][26] - 市场观点认为，氧化铝厂大规模检修可能性不高，远月合约有望维持升水[11][26]；电解铝市场因美联储降息预期升温、贵金属情绪降温及新疆铝锭发运增量等因素，面临累库压力，预计元旦后或阶段性承压[11][26] 工业硅及多晶硅市场分析 - 价格表现，12月工业硅期货主力月度跌幅2.96%至8860元/吨，多晶硅期货主力月度涨幅2.65%至57920元/吨[11][26]；现货工业硅价格全线下调，多晶硅N型价格提涨800元/吨至5.18万元/吨[11][26] - 供给端，预计12月国内工业硅产量34.87万吨，环比下滑3.2%，开炉数减少14台至243台[12][27]；12月多晶硅产量环比下滑3.5%至11万吨，DMC产量环比下滑6.3%至19.6万吨[12][27] - 需求端，下游对高价硅料抵触，硅料厂报价上调至6.5万元/吨上方但无规模性成交，硅片和电池片厂家持续停产[12][27]；有机硅厂家联合挺价，但新预售签单疲弱[12][27] - 库存方面，12月交易所工业硅累库1.72万吨至5万吨，多晶硅累库8.1万吨至12.1万吨[13][27]；社会库存中，工业硅整体累库7750吨至45.6万吨[13][27] - 市场观点认为，工业硅有成本支撑但缺乏向上驱动，可考虑反弹布空[13][28]；多晶硅因行业自律及联合减产，有望出现超预期供给减量，获得较强支撑，但交易所风控限仓收紧上方溢价空间[13][28] 碳酸锂市场分析 - 供给端，周度碳酸锂产量环比增加259吨至22420吨[13][28]；预计2026年1月碳酸锂产量环比下降1.2%至97970吨，其中锂云母和回收提锂产量分别下降6.4%和7.4%[13][28] - 需求端，预计2026年1月三元材料产量环比下降4.43%至78180吨，磷酸铁锂产量环比下降10.03%至363400吨[14][29]；预计1月三元动力电池产量环比降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池产量环比降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池产量环比微增0.99%至63.15GWh[14][29] - 终端市场，乘联会预计2026年1月车市迎开门红，新能源车一季度销量有望微增5%，但环比2025年四季度下降36%[15][29] - 库存方面，周度碳酸锂社会库存环比下降168吨至109605吨，但去库节奏放缓[15][29] - 市场观点指出，2025年12月去库接近6千吨，而2026年1月预计将从去库转向累库，初步估算至少累库约5千吨，基本面边际转弱将对价格形成阶段性利空[15][29]；但基于中长期看多的交易逻辑和当前库存结构，认为价格下跌时仍将出现备货需求[15][29]

经济增长态势与预测 - 2025年中国国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为2026年经济发展奠定坚实基础 [2] - 2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，均比上月上升0.9、0.7和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间 [2] - 预计2025年全年GDP增速有望在5.1%左右 [2] - 预计2026年实际GDP和名义GDP增长5%左右 [3] - 2026年中国经济将延续复苏态势，作为“十五五”开局之年，预计逆周期和跨周期调节力度将有所加大 [3] 经济增长动能与结构性调整 - 2026年我国经济增长动能或迎来历史性切换，预计“三新经济”（新产业、新业态、新商业模式）占GDP比重将首次超越“房地产经济”（含消费、投资及生产） [3] - 2026年经济增长的重点或更多放在结构性调整上，政策将引导消费结构从商品为主逐渐转向服务升级，并提振城乡居民消费意愿，将惠民生与促消费更好结合 [3] 财政政策方向与举措 - 中央经济工作会议指出要继续实施更加积极的财政政策 [4] - 全国财政工作会议明确2026年继续实施更加积极的财政政策，“更加积极”导向体现在资金规模扩容和资金使用效益提升 [4] - 超长期特别国债已率先发力，首批625亿元资金于元旦前下达，精准覆盖岁末年初消费旺季 [4] - 国补政策同步落地，明确消费品以旧换新补贴标准，将汽车补贴调整为按价格比例发放、家电补贴聚焦高能效产品，同时扩大数码智能产品补贴范围 [4] 货币政策方向与举措 - 中央经济工作会议指出要继续实施适度宽松的货币政策 [4] - 2026年适度宽松的货币政策在总量政策方面，中国人民银行预计会继续实施降息降准，其中降息幅度有可能达到0.3个百分点，上半年、下半年分别实施一次 [5] - 综合考虑岁末年初经济增长动能变化等因素，也不排除首轮降准降息在2026年春节前靠前落地的可能 [5] - 在结构性政策方面，着眼于做好金融“五篇大文章”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等重点领域和薄弱环节 [5] - 2026年中国人民银行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即工具额度总体上会增加，操作利率则会跟进降息适度下调 [5] 政策协同与效果展望 - 宏观政策通过财政提前发力、货币精准配合的协同格局，精准回应当前供强需弱、内需不足等现实矛盾，并通过新质生产力培育、民生领域投入、制度型开放推进等布局夯实长期发展根基 [6] - 展望2026年，随着各项政策落地见效，内需增长动力将持续激活，产业升级步伐加快，地方层面差异化落实举措也将形成补充合力 [6]

核心观点 - 2025年12月制造业PMI超季节性回升至50.1%，为当年4月以来首次回到荣枯线以上，非制造业PMI也重回扩张区间，经济呈现扩张迹象[1][4] - 有色金属中，铝价因需求预期上调而突破创新高，锂价进入上行周期，钴价有望延续上涨[1][10][11][12][13] - 商业航天行业处于商业化关键拐点，蓝箭航天冲击科创板上市，有望成为国内民营商业火箭第一股[1][16] - 北交所市场在2025年表现活跃，34家公司股价翻倍，2026年“春季躁动”行情值得积极布局[2][20] - 迈为股份作为高端精密设备制造商，在HJT设备出海和半导体设备领域有望迎来快速增长[2][25] 固定收益：宏观经济与债市展望 - 2025年12月制造业PMI环比上升0.9个百分点至50.1%，而21至24年同期平均环比下降0.35个百分点，回升幅度超季节性[1][4] - PMI超季节性上升原因包括：中美经贸谈判进展改善企业预期、高技术制造业PMI升至当年高点、部分行业受低基数影响产能扩张[1][4] - 12月制造业生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，分别较上月上升1.7和1.6个百分点，产需均扩张[5] - 12月新出口订单指数升至49.0%，为当年高点，环比上升1.4个百分点[5] - 高技术制造业PMI升至52.5%，较上月大幅上升2.4个百分点[5] - 非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.7个百分点，其中建筑业商务活动指数大幅回升至52.8%，环比上升3.2个百分点[4][6] - 预计2026年政策利率下调20BP左右，一季度可能下调10BP[1][7] - 预判2026年债市行情可能好于预期，建议重点关注5年期银行资本债及超长利率债的配置价值[1][7] 金属新材料：有色金属市场动态 - **铜市场**：伦铜、沪铜、美铜本周涨跌幅分别为+2.39%、-0.49%、-2.62%，铜价在创历史新高后高位震荡[10] - 国内电解铜社会库存23.89万吨，环比增加23.40%，沪铜库存14.5万吨，环比增加30.11%[10] - 高铜价抑制短期需求，电解铜杆周度开工率48.83%，环比减少11.90个百分点[10] - **铝市场**：沪铝本周上涨1.59%至2.27万元/吨，伦铝上涨1.79%至3010美元/吨，电解铝毛利6862元/吨，环比增加7.18%[11] - 在铜价创新高背景下，空调等家电领域“铝代铜”进程或加速，叠加消费品以旧换新政策有望在2026年延续，电解铝需求预期上调[1][11] - **锂市场**：碳酸锂价格上涨5.90%至11.85万元/吨，锂辉石精矿上涨3.89%至1548美元/吨[12] - 碳酸锂实现连续20周去库，SMM周度库存10.96万吨，环比减少0.2%，锂电需求“淡季不淡”[12] - **钴市场**：国内电钴价格上涨10.11%至49.0万元/吨，MB钴上涨1.53%至24.88美元/磅[13] - 刚果（金）钴出口配额制延续至2026年3月底，考虑到运输周期，国内原料结构性偏紧格局未变，钴价有望延续上涨[13][14] 公用环保：商业航天与高端装备 - **蓝箭航天**：公司拟在科创板上市，募集总额75亿元，主要用于“可重复使用火箭产能提升项目”和“可重复使用火箭技术提升项目”[1][16] - 商业航天受政策驱动，有望成为下一个万亿级战略新兴赛道，行业正处于商业化关键拐点[1][17] - 我国已启动“GW星座”（规划1.299万颗）和“千帆星座”（规划到2030年超1.5万颗）等巨型星座计划，截至2025年12月两大星座在轨卫星仅244颗，未来卫星部署进程有望加快[17] - 公司技术创新突出，首发国产“可复用甲烷火箭”，自主研发的“天鹊”系列液氧甲烷发动机已生产超140台[17] - 公司于2025年12月实现中国首枚液氧甲烷可重复使用火箭“朱雀三号”成功入轨[17] - 公司已与中国星网和垣信卫星签订正式发射服务合同，中标垣信卫星“2025年一箭18星”发射订单[18] - **迈为股份**：公司定位为高端精密设备制造商，横跨光伏、半导体、显示三大应用领域[2][25] - 公司以HJT整线方案为核心，大力发展HJT设备出海，同时储备钙钛矿叠层技术[2][25] - 2025年12月26日，公司宣布签订钙钛矿/硅异质结叠层电池整线供应合同，印证了其在叠层电池整线设备与技术方案上的领先实力[2][26] - 公司自主研发Mini/Micro LED整线设备，已有成熟产线在客户端实现稳定量产，并与雷曼光电签署MLED整线设备供应协议[27] - 在半导体设备领域，公司重点布局前道刻蚀与薄膜沉积设备、后道先进封装设备，2025年前三季度半导体设备新签订单已超过2024年全年订单量，保持高速增长[28] 北交所：市场回顾与投资方向 - 2025年12月，北证50指数上涨3.8%，北证专精特新指数上涨4.6%[2][20] - 2025年全年，北证50指数涨幅达39%，超过科创50指数，共有34家北交所公司股价实现翻倍增长（不包含新股）[21] - 领跑企业主要分为两大类型：一是商业航天、机器人、液冷、半导体等强势主题赛道的核心卡位标的；二是基本面稳健扎实、业绩持续高增的优质标的[2][21] - 截至2025年12月31日，北证A股指数整体市盈率（TTM，剔除负值）达到46倍，为创业板估值的105%，科创板估值的61%[21] - 建议重点关注三大方向：强势主题赛道（如商业航天）的交易机会；电力、数字人民币等政策面的事件性催化机会；行业壁垒高、基本面扎实、估值具备性价比的标的[2][22] - 2026年中期可关注主线包括：北交所指数体系建设及增量资金；主要投资中小市值股票的公募基金产品；商业航天、机器人、储能、AI电力等高成长赛道；促内需扩消费相关标的[22] - 本周（报告期）北交所市场震荡盘整，指数下跌1.55%，北证A股日均成交额回升到219亿元[22][23]

制造业PMI表现 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点，自4月以来首次升至扩张区间[5][8] - 新订单指数为50.8%，环比上升1.6个百分点，自下半年以来首次回到扩张区间[5][14] - 生产指数为51.7%，环比上升1.7个百分点[14] - 高技术制造业PMI表现亮眼，达到52.5%，环比上升2.4个百分点[13] 价格与库存 - 原材料购进价格指数为53.1%，环比下降0.5个百分点，成本压力缓解[5][17] - 出厂价格指数为48.9%，连续两个月上升但仍低于临界点[5][17] - 原材料库存指数为47.8%，环比小幅回升0.5个百分点[18] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数为49.7%，环比微升0.2个百分点[5][20] - 建筑业商务活动指数为52.8%，环比大幅上升3.2个百分点，超季节性回升[5][23] 企业预期与结构 - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，环比上升2.4个百分点[8] - 企业规模分化，大型企业PMI为50.8%，重返扩张区间，而小型企业PMI为48.6%，下降0.5个百分点[13] 政策展望 - 宏观政策节奏前置，2026年提前批“两重”建设项目和中央预算内投资计划共计约2950亿元[27] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金计划625亿元已提前下达[27]

核心观点 - 2025年12月中国制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，在连续8个月低于50%的临界点后重回扩张区间，回升力度强于季节性规律[1] - 此次回升是宏观政策持续发力、市场预期改善、内外需同步回暖等多重积极因素共同作用的结果[1] - 专家预期2026年制造业有望实现稳中有增的开局，全年将稳步实现“质”的有效提升和“量”的合理增长[5] 政策与市场信心 - 清晰有力的政策信号和市场预期改善是推动PMI回升的重要动力[2] - “十五五”规划建议精神学习深入及中央经济工作会议提出坚持内需主导、加大逆周期和跨周期调节力度等思想，明显改善了市场预期[2] - 中央经济工作会议明确实施更加积极有为的宏观政策，有效提振了市场信心，叠加企业制定新年规划及春节备货节点临近，市场需求有所释放[2] - 企业对后市预期乐观，12月制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高[2] 供需与生产动能 - 新订单指数回升1.6个百分点至50.8%，重回扩张区间[4] - 新出口订单指数回升1.4个百分点至49%，达到4月以来最高[4] - 生产指数上升1.7个百分点至51.7%，连续两个月处于扩张区间，为10月以来最高[4] - 产成品库存指数回升0.9个百分点至48.2%，原材料库存指数回升0.5个百分点至47.8%，反映企业补库意愿增强[4] 行业与企业结构 - 高技术制造业PMI为52.5%，回升2.4个百分点[4] - 装备制造业PMI为50.4%，回升0.6个百分点[4] - 消费品行业PMI为50.4%，回升1.0个百分点[4] - 大型企业PMI回升1.5个百分点至50.8%，重回扩张区间[4] - 中型企业PMI为49.8%，回升0.9个百分点且连续两个月改善[4] - 小型企业PMI为48.6%，回落0.5个百分点[4] - 大中型企业趋稳回升并对整体形成支撑，经济压舱石作用有所加强[4][5]