做新能源汽车、做高端智能手机、做酒旅品牌、做航空服务…… 追觅近期不断曝出跨界开拓新业务，甚至其CEO俞浩还曾表示要打造人类历史上第一个百万亿美金公司。 看到如此疯狂的追觅，许多人都想起了曾经生态化反模式的乐视，以及为梦想窒息但至今在美国没有回国 的贾跃亭。 有意思的是，追觅CEO俞浩今日发文，回应了追觅是不是下一个乐视的问题。他认为追觅和乐视完全不一 样，而这个不一样主要有3点体现。 首先是乐视没有解决全球化问题，而追觅解决了全球化问题。他透露追觅海外市场营收占比高达80%，利 润占比还更高。 其次乐视没有解决高端化问题，而追觅解决了高端化问题，并且在各个赛道都是高端的，主业还做到了行 业利润第一。 最后就是乐视没有解决研发创新的问题，而追觅每年大量研发投入且有效创新，做出了消费者买单的创新 功能。 简单来说，俞浩认为追觅解决了市场、品牌以及技术创新的问题，而这在全球企业中都罕见，支撑着追觅 每年业绩百分百增长，业务不断跨界和升级。 虽然俞浩这样回答，但许多细节都经不起推敲。比如他说追觅解决了高端化问题，追觅主业利润行业第一 高，但很明显这两者之间没有必然的联系。而且就算追觅品牌足够高端，但跨界到其他行业， ...

行业活动与市场表现 - “广货行天下”春季行动灯饰专场促销活动在中山古镇镇举行，活动期间产品优惠可达正价的四折左右[1] - 活动期间古镇镇有超百家企业同步开展直播，并联动全国七大灯具直销基地同步促销，形成全国联动的消费热潮[1] - 雷士照明直播运营负责人表示，该活动联动电商平台带来的流量扶持使企业日均曝光度提升70%—80%，单场交易额提升约120%[1] - 活动现场组织欧普照明、木林森等龙头企业设置20个精品展台并开展线上直播，同时发动80家优质企业同步开展店铺直播[2] - 雷士照明在2025年“6·18”直播带货销售额同比增长27%，成为照明灯饰行业最受年轻人偏爱的品牌第一名[2] 产业规模与竞争力 - 2024年，广东省规模以上照明器具制造企业营收达到1771.46亿元，约占全国七成份额[3] - 2024年，广东省照明器具制造业出口交货值549.2亿元，出口额占全国比重52%[3] - 2024年，广东省灯具及照明装置产量占全国比重71%，对比上一年增长31%[3] - 全国每生产3件灯饰，就有2件是“广东造”[3] - 广东省照明产业已构建起规模体量全球领先、产业链供应链协同高效、市场主体活力充沛的产业生态[2] 产业集群与供应链 - 中山古镇镇作为“中国灯饰之都”，可实现从五金配件、玻璃灯罩、LED芯片到驱动电源的“一站式”采购，上万家商户林立，从设计打样到批量出货最快一天完成[4] - 第33届古镇灯博会吸引全球114个国家和地区共计16万人次到访[4] - 广东已形成“1+1+N”区域协同模式：深圳为研发创新与品牌营销集聚区，发力LED芯片、智能控制等高端环节；中山为制造集成与全产业链配套中心，形成全球规模最大、品类最全的照明器具生产基地；佛山、广州、惠州、东莞、江门等地为产业链协同集聚地，在光源制造、配件生产等领域深度协同[4][5] - 这种高度集聚、响应迅速的产业配套能力是广东照明产业的核心优势之一[4] 产业转型与升级趋势 - 广东照明灯饰产业正加快向高端化、智能化、绿色化转型，从传统制造走向“智造+设计+场景”的综合解决方案[1] - 产业展示从“卖产品”走向“卖方案”、“卖体验”的新趋势，活动现场集中展示了护眼健康照明、全屋智能照明、商业照明、文旅景观亮化等多场景产品，覆盖家庭消费、城市更新和夜间经济等新需求[2] - 企业出海逻辑升级，从卖产品转向输出系统解决方案，参与机场、港口、道路、体育场馆等项目的照明规划与运维[5] - 广东照明企业在东南亚、中东等地设立海外仓与服务中心，逐步构建覆盖研发、制造、品牌与服务的全球化运营体系[5]

公司战略定位与核心能力 - 公司创始人明确否认公司是“下一个乐视”，并指出公司在全球化、高端化和研发创新三大关键领域与乐视存在根本不同 [1] - 公司成功解决了全球化问题，其海外市场收入占比高达80%，且利润占比更高 [1] - 公司成功解决了高端化问题，在各个赛道均定位高端，其主业已做到行业利润第一，并强调高端品牌的利润是性价比品牌的数倍 [1] - 公司成功解决了研发创新的组织问题，每年投入大量研发费用进行有效创新，以支撑其全球高端定位，并拥有上万名研发工程师 [1] - 上述三大突破支撑了公司业绩每年实现百分百增长，并成为其业务不断跨界和升级的核心能力 [1] 公司运营与人员状况 - 公司历史上整体裁员非常少，仅有过一次，发生在去年六七月，原因是当时中国区人效太低，旨在提高人效 [2] - 公司核心人员团队很稳定 [2] - 针对电商板块裁员的疑问，公司回应历史上整体裁员仅有一次，即去年六七月为提高中国区人效而进行的调整 [3] - 针对人员流动性大的舆论，公司创始人予以否认，并再次强调核心人员很稳定 [3]

2026年1月26日，政协第十三届山东省委员会第四次会议于济南召开。 在此次会议上，山东省政协委员，潍柴集团党委书记、董事长马常海建议，作为全国内燃机产业重镇， 山东应出台政策和措施，支持内燃机产业向高端化、数智化、绿色化全面转型，为山东制造业升级提供 强劲引擎。 向"高"而攀 国民经济和社会发展第十五个五年规划（下称"十五五"）时期，是中国全面建设社会主义现代化国家的 关键五年，也是山东加快建设先进制造业强省的重要战略机遇期。山东省"十五五"规划建议强调，要加 快构建现代化产业体系，优化提升传统产业，推动传统优势产业高端提质、数智赋能、绿色转型。 内燃机是交通运输、工程机械、农业机械、船舶动力等领域的"心脏"，也是国民经济和国防建设的核心 基础产业，其技术水平直接关系到国家能源安全、产业安全和国防安全。 山东作为全国内燃机产业重镇，产业规模、产业链完整度和龙头企业竞争力均位居全国前列。其中，以 潍柴为链主的潍坊动力装备产业集群总产值超过3000亿元，约占全国动力装备产业总产值的1/3，形成 了较为完整的产业链供应链体系。 不过，在日常的产业调研中，马常海发现，目前山东省内燃机产业存在数智化协同不足、高端市场 ...

核心观点 - 华米科技在2025年第三季度实现了显著的营收增长和经营利润扭亏，但其高端化战略面临产品品控、技术壁垒、战略摇摆及资本市场冷遇等多重根本性挑战，导致业务表现与市场估值出现严重割裂 [4][21] 财务与市场表现 - 2025年第三季度营收为7580万美元，同比激增78.5%，创下三年来最快增速，并达到此前指引区间上限 [4][21] - 2025年第三季度Non-GAAP经营利润扭亏为盈，达到40万美元 [4][21] - 截至2026年1月23日，公司股价收于21.92美元，较2025年10月28日的高点42.00美元暴跌47.81% [4][21] - 公司总市值仅余3.15亿美元，市盈率TTM为-5.3 [4][21] - 管理层预计2025年第四季度营收同比增长38%至45%，增速较第三季度明显回落 [14][33] 业务运营亮点 - 自有品牌Amazfit在海外市场表现强劲，在亚马逊Prime会员日期间，欧洲销售额同比暴涨60% [4][21] - Amazfit品牌在美国市场跻身过去一年增长速度第二的可穿戴品牌 [4][21] - 2025年第三季度营收反弹的核心驱动力是入门级产品Bip 6、Active 2系列与中端产品Balance 2 [11][31] 产品与品控问题 - 旗舰手表Amazfit GTR3 Pro出现触屏大面积失灵的普遍问题，且停产后面临无维修配件的情况，售后被指拒不履行三包责任，涉嫌违反相关规定 [7][25] - 产品品控与售后服务的短板严重损害了高端品牌的信任基础，是高端化的重要障碍 [7][25] - 高端户外系列T-Rex 3 Pro售价不足2000元人民币，而功能相近的佳明Fenix 8市场参考价超过1000美元，产品定位模糊，陷入“性价比陷阱” [8][26] - 公司高端产品的核心竞争力停留在“参数堆砌”，缺乏独家技术支撑 [8][26] - 自研的黄山芯片在医疗级健康监测精度上不及华为，在运动专业度上无法与佳明相比，其Zepp OS 5.0在生态联动体验上与苹果存在差距 [8][27] 战略与竞争挑战 - 公司战略在“去小米化”与“依赖性价比”之间摇摆，高端化战略缺乏连贯性 [11][30] - 相较于苹果、华为每年数十亿美元的研发投入，公司2025年第三季度研发费用仅为1080万美元，同比基本持平，环比微降3.2% [11][31] - 高端化尝试缺乏长期规划，新品迭代多为功能上的小修小补，未能形成差异化赛道 [12][31] - 主要竞争对手在高端市场壁垒深厚：苹果依靠iOS生态与品牌溢价；华为深耕医疗级健康技术；佳明聚焦专业运动领域 [9][28] 合规与市场风险 - 2025年12月18日，美国国际贸易委员会对特定智能可穿戴设备启动337调查，华米科技及其美国子公司被列为被告，可能面临产品被禁止进入美国市场的风险 [9][27] - 此次337调查暴露了公司在核心技术专利储备上的短板 [9][27] - 海外市场增长受337调查、汇率波动等因素影响，不确定性增加 [13][33] - 国内市场面临小米、华为等品牌的挤压，中低端手环市场增速放缓 [13][33] 资本与资源限制 - 公司股价较历史峰值已跌去九成，低迷的估值限制了其通过增发股票等方式融资的能力 [12][31] - 截至2025年第三季度末，现金及现金等价物为1.026亿美元，仅能覆盖短期运营，难以支撑长期的高端化布局所需持续研发、营销和渠道建设投入 [12][32] 品牌与营销困境 - 为提升高端品牌影响力，公司签约了NFL明星德里克·亨利等品牌大使，并在YouTube、TikTok等平台构建传播矩阵 [13][32] - 但营销内容多聚焦于产品参数与性价比，未能有效传递高端品牌的核心价值，反而强化了“低价高配置”的印象 [13][32] - 对比佳明通过赞助赛事、华为通过与医疗机构合作来构建专业形象，公司的品牌营销缺乏精准定位 [13][33]

公司核心发展动态 - 君乐宝乳业集团股份有限公司已向港交所主板递交上市申请书，标志着其发展进入新阶段 [1] - 公司在中国综合性乳制品市场中位列第三，市场份额为4.3% [2] - 公司2023年和2024年营业收入分别为175.46亿元和198.33亿元，呈现稳定增长 [4] - 公司净利润从2023年的558万元大幅跃升至2024年的11.15亿元 [4] - 2025年前九个月，公司营收为151.34亿元，实现净利润9.02亿元，已超过2024年全年利润的80% [4][5] 产品结构与业务表现 - 低温液奶产品是公司增长最强劲的引擎，其收入占比从2023年的35.9%提升至2024年的38.5%，2025年前九个月进一步扩张至42.5% [3][4] - 低温酸奶业务表现突出，2025年首九个月该业务占比达27.6%，贡献了主要增长动力 [3] - 鲜奶业务增长迅速，2025年首九个月该业务占比提升至10.7% [3] - 奶粉业务作为公司的第二大支柱，2024年收入占比稳定在27.1% [3] - 公司旗下高端鲜奶品牌“悦鲜活”在建议零售价每升20元以上的高端鲜奶市场中占据24.0%的份额 [2] - 公司已连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三 [2] 行业背景与市场趋势 - 中国乳制品行业在城镇化进程、健康意识提升及产品创新升级驱动下，预计将保持稳定增长 [6] - 液态乳制品是中国乳制品市场中最大的细分领域，2024年零售额占比达54.3%，市场规模为3,550亿元 [6] - 低温液态乳制品（主要包括鲜奶和低温酸奶）展现出显著的结构性增长潜力，其市场规模从2019年的774亿元增至2024年的897亿元，复合年增长率为3.0% [6] - 预计到2029年，低温液态乳制品市场规模将达到1,259亿元，2025年至2029年复合年增长率预计为7.2% [6] - 中国低温液态乳制品的市场渗透率仍远低于美国和日本，显示未来仍有可观增长空间 [6] - 行业已从“量增”时期进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段，“结构性增长”正在取代“普适性增长” [6] 竞争环境与挑战 - 国内乳制品市场竞争持续加剧，产业链上游成本压力显现 [1] - 上游饲料、能源等价格高企，规模化牧场建设与运营的刚性投入带来成本压力 [7] - 在基础常温奶市场，价格战仍是常用手段；而在低温鲜奶、高端酸奶等高增长赛道，竞争更为立体 [7] - 精品咖啡、新茶饮等跨界竞争者也在不断分流消费者的饮品支出与注意力 [7] - 2025年前九个月的毛利率为32.0%，较2024年同期的34.7%有所下滑，意味着高端化进程可能面临成本或定价压力 [5] 公司战略与竞争优势 - 公司的核心竞争力建立在多元化的产品矩阵与一体化的产业链基础之上 [2] - 公司增长主要得益于在高速增长的低温液奶领域的领先地位，该细分市场预计未来几年将保持7.2%的复合年增长率 [2] - 公司凭借“简醇”与“悦鲜活”两大明星品牌，分别在低温酸奶和高端鲜奶细分市场占据份额第一的位置 [2] - 公司展现出了较强的产品创新和品类运营能力，例如2017年推出零蔗糖酸奶“简醇”，2019年通过“悦鲜活”发力高端鲜奶市场，以及近年来拓展烘焙、茶饮等餐饮渠道业务 [2] - 公司正积极布局B端市场，面向餐饮渠道的其他乳制品业务有望在未来为公司打开新的增长曲线 [3]

公司上市与战略背景 - 君乐宝乳业集团股份有限公司已向港交所主板递交上市申请书，中金公司、摩根士丹利为其联席保荐人，标志着其发展进入新阶段 [1] - 此次资本运作的考量与国内乳制品市场竞争加剧、产业链上游成本压力显现，以及消费升级为细分领域创造机会的行业环境密切相关 [1] - 公司旗下定位高端的鲜奶品牌“悦鲜活”近年市场表现突出，其采用的灭菌技术及对“新鲜”概念的营销，成功切入增长迅速的高端液态奶细分市场，成为公司营收增长的重要驱动之一 [1] 市场地位与业务结构 - 君乐宝在中国综合性乳制品市场中位列第三，市场份额为4.3% [2] - 公司核心竞争力建立在多元化的产品矩阵与一体化的产业链基础之上 [2] - 公司增长主要得益于在高速增长的低温液奶领域的领先地位，该细分市场预计未来几年将保持7.2%的复合年增长率 [2] - “简醇”与“悦鲜活”两大明星品牌，分别在低温酸奶和高端鲜奶细分市场占据份额第一的位置 [2] - “悦鲜活”在建议零售价每升20元以上的高端鲜奶市场中占据24.0%的份额 [2] - 公司在婴幼儿配方奶粉领域已连续五年位列本土企业前三 [2] 财务业绩与增长动力 - 公司2023年和2024年营业收入分别为175.46亿元和198.33亿元，呈现稳定增长 [4] - 净利润从2023年仅558万元的低基数，大幅跃升至2024年的11.15亿元 [4] - 2025年前九个月，公司营收为151.34亿元，实现净利润9.02亿元，已超过2024年全年利润的80% [4] - 低温液奶产品是公司增长最强劲的引擎，其收入占比从2023年的35.9%显著提升至2024年的38.5%，2025年前九个月更进一步扩张至42.5% [3] - 2025年首九个月，低温酸奶业务占比达27.6%，贡献了主要增长动力；鲜奶业务占比提升至10.7% [3] - 奶粉业务作为公司的第二大支柱，2024年收入占比稳定在27.1% [3] - 2025年前九个月的毛利率为32.0%，较2024年同期的34.7%有所下滑 [5] 行业发展趋势与竞争格局 - 液态乳制品是中国乳制品市场中最大的细分领域，2024年零售额占比达54.3%，市场规模为3,550亿元 [6] - 低温液态乳制品（主要包括鲜奶和低温酸奶）展现出显著的结构性增长潜力，其市场规模从2019年的774亿元增至2024年的897亿元，复合年增长率为3.0%，高于整体液态乳制品1.7%的增速 [6] - 预计到2029年，低温液态乳制品市场规模将进一步达到1,259亿元，2025年至2029年复合年增长率预计为7.2%，占液态乳制品市场的份额有望提升至31.8% [6] - 中国低温液态乳制品的市场渗透率仍远低于美国和日本，显示未来仍有可观增长空间 [6] - 中国乳业已从“量增”时期进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段，“结构性增长”正在取代“普适性增长” [6] - 行业面临上游饲料、能源等价格高企带来的成本端压力，以及全产业链模式较重的资产负担 [7] - 市场竞争白热化，在基础常温奶市场存在价格战，而在低温鲜奶、高端酸奶等高增长、高毛利赛道，全国性巨头与区域乳企竞争激烈，同时面临精品咖啡、新茶饮等跨界竞争者的分流 [7]

中金对特步国际的研报核心观点 - 基本维持特步国际2025/26年EPS预测0.49/0.55元不变，引入2027年EPS预测0.61元 [1] - 当前股价对应8倍2026年市盈率，维持跑赢行业评级 [1] - 考虑行业估值中枢下移，下调目标价11%至6.47港元，对应2026年11倍市盈率，较当前股价有27%上行空间 [1] 2025年第四季度营运情况总结 - 特步主品牌零售流水同比持平，零售折扣维持七至七五折，12月末渠道库存周转4.5个月 [2] - Saucony品牌零售流水同比增长超30% [2] 特步主品牌运营分析 - 4Q25特步主品牌零售流水同比持平，线上渠道尤其是直播电商表现较好 [3] - 10-11月受黄金周及双十一促销影响表现稳健，12月受天气影响表现相对一般 [3] - 零售折扣维持七至七五折且环比稳定，12月末渠道库存周转4.5个月，保持健康水平 [3] - 功能性品类延续较好表现，全年跑步品类零售额同比实现双位数增长 [3] Saucony品牌运营分析 - 4Q25零售流水同比增长30%以上，线下渠道增长强劲，平均店效达45万元/月 [4] - 电商调整后运营效率提升，产品端持续推出运动休闲类新品 [4] - 服装加大投入后实现双位数增长，新开门店数量符合预期，主要集中在一二线城市核心商圈 [4] 公司未来渠道与品牌发展策略 - 特步主品牌线下渠道优化，4Q25已回收200家门店转为DTC模式，2026年继续按计划推进 [5] - 2H25在西安、上海南翔开设金标领跑店，表现符合预期，2026年计划新开设20-30家金标领跑店 [5] - 加快精选奥莱门店布局，2025年已开出20家以上门店，规划2026年开设70-100家，已有门店月店效超100万元 [5] - Saucony品牌规划2026年线下加强高端运动形象，切入高端消费群体，渠道升级以提升店效 [5] - 产品上继续投入研发，持续提升服装、休闲OG系列的占比 [5]

公司核心业务与市场地位 - 江苏宋和宋智能科技有限公司是全球电子提花机行业的“领航者”，其电子提花机是织布机的核心配套设备，能精准控制经线升降，在织布过程中同步织出花纹图案，实现“一步到位”的成品生产，提升效率并降低能耗 [1] - 公司年产销量连续多年稳居世界第一，2024年出口销售额占比超五成，产品远销40多个“一带一路”共建国家和地区 [1] - 公司拥有曲柄直驱链式传动结构电子提花机与筘动式喷气毛巾织机两项世界首创技术，累计获得知识产权突破百项，其中发明专利20余项 [2] - 公司月产能达500台电子提花机、30万个组件，是国际上最具竞争力的电子提花机品牌 [2] - 公司建有国内唯一的电子提花机产品研发中心，以及6个省级研发平台，并与江苏省产业技术研究院成立联创中心 [3] - 公司相继推出SEJ-SP系列高速提花机、SLXP凸轮提花机等新一代产品，在转速、节能、精度、稳定性等关键指标上频频刷新行业标准 [3] 沭阳高端纺织产业概况 - 沭阳高端纺织产业已初步形成包覆纱、智能针织和特色家纺等板块 [2] - 桐昆集团在沭阳投资150亿元兴建年产240万吨长丝、90万吨加弹等项目，是沭阳历史上最大投资项目，也是沭阳高端纺织产业链最关键的补链项目，让沭阳形成“从一根丝到一块布”的完整产业链 [2] - 2024年，沭阳规模以上高端纺织企业产值达340.2亿元，占全市总量的33.41% [2] - 2025年1—11月，沭阳高端纺织产业实现产值337.96亿元，同比增长8% [2] - 全县拥有国家高新技术企业32家，省级以上研发平台24个，累计诞生6个“单打冠军” [3] - 产业“单打冠军”包括：聚酯长丝、电子提花机产销世界第一，缝纫线、绒布类浴袍产销全国第一，床上用品、纯棉床上用品出口全国第一 [3] 产业发展策略与龙头表现 - 产业发展核心思路为“创新铸魂”，聚焦机械装备、纺丝、织造等关键环节，在多个细分领域实现技术突破 [3] - 产业发展手段为“强链聚群”，规划建设全国首个“智能针织产业园”，通过统一规划、建设、物管、服务、要素保障的运营模式，实现产业链资源的精准配置与高效协同 [4] - 智能针织产业园已落户12个高端纺织产业项目，总投资达40亿元，并建立了纺织织造区、家纺区、辅料加工区等多个功能区 [4] - 产业发展关键为“龙头引领”，龙头企业有效带动配套企业发展，加速推动全县纺织产业向高端化、智能化、绿色化迈进 [4] - 桐昆恒阳2024年实现开票销售收入109.72亿元，同比增长111.03%，带动了50余家配套企业 [4] - 恒能家纺打造产业集聚园区，吸引31家企业入驻，2024年产业产值达到20多亿元 [4] - 腾盛纺织2024年开票销售收入达到6.87亿元，同比增长9.41% [4] - 虞美人纺织2024年开票销售收入达到6.22亿元，同比增长43.25% [4][5] 产业未来发展规划 - 沭阳将向着“苏北首个县级千亿高端纺织产业集群”目标迈进，遵循“高端化、智能化、绿色化”原则推动产业高质量发展 [6] - 发展路径聚焦招大引强，锻优产业链条，推动产业从纺丝、织布领域向家居装饰、品牌成衣、功能性面料等高附加值环节延伸，加快构建“机械装备—纺丝—加弹—织造—印染—成衣”的现代化全产业链 [6] - 发展路径聚势提质增效，坚持“增资扩产、技术改造、设备更新、智改数转网联”多轮驱动，全力壮大重点企业、培育新增长点企业、打造特色企业，推进产业向“质效双优”跃升 [6] - 发展路径聚点改革赋能，深化管理机制改革，加快构建“科创平台+科研资源+营商服务”一体化发展生态，推动政产学研深度融合，保障项目“落得下、建得快、长得稳” [6] 产业现存挑战 - 部分企业精细化制造工艺与欧洲顶尖品牌存在差距 [5] - 产业高端化、智能化融合深度有待加强 [5] - 国际市场话语权仍需进一步提升 [5]

投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子“增持”评级，并上调目标价至15.82港元 [5][9] - 报告核心观点：公司全球化和高端化战略卓有成效，是强alpha、低估值、高分红的投资标的，2025年业绩预告超预期且超额完成股权激励目标，与索尼的战略合作有望推动公司高端化与全球化再进一步 [2][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩预告超预期：预计2025年实现经调整归母净利润23.3–25.7亿港元，同比上升45–60%，其中下半年实现12.7-15.1亿港元，同比上升33%-59% [9] - 股权激励超额完成：公司股权激励2025年目标值为经调归母净利润23.3亿港元，2025年预告下限已达100%目标 [9] - 财务预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为24.48亿、28.49亿、32.79亿港元，同比增长39%、16%、15% [4][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.97、1.13、1.30港元，同比+39%、+16%、+15% [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为1158.07亿、1317.17亿、1471.77亿港元，同比增长17%、14%、12% [4] - 盈利能力提升：预计销售净利率从2024年的1.77%提升至2027年的2.23%，净资产收益率（ROE）从2024年的10.23%提升至2027年的14.43% [10] - 高分红预期：假设分红率保持50%，对应当前股息率超过4% [9] 业务运营与市场地位 - 电视业务领先：2025年全球电视出货量达3041万台，逆势增长5.4%，全球市占率13.8%位列第二 [9] - 业务多元化：电视业务保持领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [9] - 海外市场高质量增长：尽管面临国内补贴退坡的高基数压力，但预计北美市场趋稳、欧洲及新兴市场保持高增长势能 [9] 战略合作进展 - 与索尼成立合资公司：TCL电子与索尼签署战略合作谅解备忘录，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务 [9] - 合作细节：新公司将沿用“Sony”和“BRAVIA”品牌，在全球开展电视、家庭音响等产品的一体化运营，预计2027年4月启动运营 [9] - 优势互补：索尼输出高质量音视频技术、品牌价值及供应链管理经验；TCL提供先进显示技术、全球规模优势、产业布局及成本效率 [9] - 合作前景：若合作顺利落地，公司市场份额、收入和利润均有望再上台阶 [9] - 市场对比：2025年索尼全球电视出货量410万台，同比-14.2%，市占率1.9%位列第十 [9] 估值与同业比较 - 当前估值：基于2026年1月23日股价12.29港元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为12.59倍、10.82倍、9.40倍 [4][9] - 目标价依据：参考同行业估值，给予2026年14倍PE，得出目标价15.82港元 [9] - 同业估值比较：可比公司（海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家）2026年预测PE平均值为14.1倍 [12]