公司业绩表现 - 前三季度实现归母净利润7,431万元，同比下降9.03% [1] - 利润端短期承压主要受广告行业周期性调整影响 [1] 业务转型与增长动力 - AI驱动的创意定制业务收入已成为新的核心收入和利润增长点 [1] - 公司核心逻辑在于依托海量版权数据壁垒，拥有超7亿合规内容 [1] - 加速向“AI智能+内容数据+应用场景”战略转型 [1] 战略布局与未来展望 - 通过投资硬件芯片、生成式AI工具及全球化融资，抢占多模态AI生态关键位置 [1] - 短期业绩虽承压，但AI业务商业化落地提速，长期增长动能明确 [1]

行业历史与现状 - 海外问卷调查项目进入国内市场已超过十年，但于2021年开始大规模出现并热度持续上升 [2][3] - 2021年行业爆火主要源于"pollfi"渠道的出现，该渠道价格从几千到几十万不等 [4][5] - 行业在2021年至2025年间经历了两次重大动荡，包括pollfi渠道被收购导致风控加强，以及ps公司结算问题，导致部分参与者退出市场 [7][8] - 当前市场状况是问卷量充足，但填写回答者不足 [8] 项目盈利性与可持续性 - 项目运营者已通过该项目持续盈利近五年 [2] - 在pollfi渠道鼎盛时期，一个5-7人工作室可轻松实现每月8万至10万的产出 [6] - 行业被认为是一项能够持续盈利的项目，只要在线调研模式未被替代就会一直存在 [9] - 尽管AI智能发达，但问卷需求面向真实的产品使用者和购买者，AI无法满足发布者需求，因此模式不会被替代 [10] 项目前景评估 - 截至2025年11月，项目热度仍在持续上升 [3] - 对于2026年，该项目依然被评估为值得从事 [7] - 市场流量流失后，问卷配额充足，为参与者提供了商机 [8]

股价与市值表现 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于131.56元，较上周136.32元下跌3.49% [1] - 当周最高价报137.67元（11月3日），最低价报128.01元（11月5日） [1] - 公司当前总市值为158.66亿元，在半导体板块市值排名84/164，在A股整体市值排名1208/5166 [1] 战略投资布局 - 公司通过直接投资及作为有限合伙人投资合伙企业等方式，持有沐曦股份股权 [1] - 公司通过直接和间接方式合计持有摩尔线程首次公开发行前总股本的0.50%，其IPO注册申请已获证监会同意 [1][5] - 摩尔线程与沐曦股份上市后，其二级市场表现将影响公司持股的公允价值，并在财务报表中计入公允价值变动收益或其他综合收益 [1][5] 核心技术优势与产品战略 - 公司专注于低功耗、高性能无线音频SoC芯片设计，是业内较早采用RISC-V指令集架构的企业，核心技术自主可控程度高 [2] - 采用市场导向型研发模式，产品综合性价比优势显著，客户资源覆盖蓝牙耳机、智能音箱等领域 [2] - 产品线将由八大扩展至十大，涵盖蓝牙耳机、智能音箱、智能穿戴、无线麦克风、数字音频、IoT、智能玩具、AI语音、Wi-Fi、视频芯片 [3] - 公司围绕"I赋能、技术领先、产品多元、市场全球化"战略，持续加大研发投入 [3] 核心产品进展与应用 - 公司已推出集成Wi-Fi+蓝牙+音频三合一的高性能B6003G芯片，开启"两个连接"新篇章 [2][5] - B6003G芯片为三合一高性能SoC，可应用于智能家居、智能穿戴、工业物联网、智慧城市等领域，并在行业会议上展出AI玩具方案 [2][4] - BT8951H芯片已应用于机乐堂OC3耳夹式蓝牙耳机，支持AI智能问答并接入豆包大模型，具备四麦通话降噪 [4][5] - BT897X系列支持浮点运算，基础功耗优化至4mA级别，集成NPU单元提升AI通话算法处理能力，已用于FIIL Key Pro2等多款耳机 [4] - BT891X系列具备超低功耗与旗舰级音频指标，适配品牌入门级产品，已应用于多款耳机与无线麦克风 [4] 市场合作与未来方向 - 公司凭借BT系列芯片积累的口碑，与OnePlus、realme、Nothing、荣耀等品牌建立合作，多款产品搭载其芯片 [4] - 后续将重点拓展音视频及AI功能应用，如AI智能音箱、AI智能玩具等，相关终端产品将陆续上市 [2] - 积极布局Wi-Fi和视频芯片领域，加快视频技术落地，聚焦AI耳机、音箱、眼镜、玩具等场景 [3] - 深化与国内外头部客户合作，扩大全球市场份额 [3]

核心财务表现 - 2025前三季度公司实现营收121.98亿元，同比下滑3.22%，归母净利润29.79亿元，同比下滑8.72% [1] - 2025年第三季度单季营收40.30亿元，同比下降4.44%，但同比降幅较前期收窄，归母净利润9.19亿元，同比下降10.29% [1] - 2025前三季度经营活动产生的现金流量净额为36.21亿元，同比有所提升 [1] 收入端业务分析 - 电连接业务延续下滑态势，公司通过推出“隐形轨道插座”、“Z世代系列”等产品进行创新升级以巩固品牌形象 [2] - 智能电工照明业务表现相对韧性，公司以AI智能+健康照明构建竞争优势，推出“蝶翼Ⅲ超薄开关”、沐光AI智能健康照明系统等新品 [2] - 新能源业务延续增长态势，不断提升产品创新和客户服务能力 [2] - 新孵化业务聚焦AI和新能源赛道，已与字节跳动、腾讯等客户合作，推动数据中心、太阳能照明业务布局 [2] - 国际化业务加快拓展，电连接和家装品类由东南亚扩展至欧洲、中东、拉美等40多个国家，新能源品类由欧洲扩展至新兴市场 [2] 利润端与盈利能力 - 2025年第三季度毛利率为41.68%，同比下降1.79个百分点 [3] - 期间费用率为15.44%，同比下降1.04个百分点，其中销售费用率为7.38%，同比下降1.81个百分点，管理费和研发费则因投入增加而略有上升 [3] - 综合作用下，2025年第三季度净利率为22.81%，同比下降1.49个百分点 [3] 投资前景与估值 - 公司正将竞争优势从转换器领域复制到墙开、LED照明、数码配件及新能源等新业务领域，向民用电工巨头迈进 [4] - 调整后的盈利预测显示，2025-2027年收入预计分别为163.42亿元、175.03亿元、186.93亿元，每股收益（EPS）预计分别为2.22元、2.41元、2.49元 [4] - 以2025年10月31日收盘价43.67元/股计算，对应市盈率（PE）分别为19倍、18倍、17倍 [4]

投资评级 - 报告对公司维持“买入”评级 [6] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收24.38亿元，同比增长7.03%，归母净利润0.66亿元，同比增长28.13%，归母净利率为2.71%，提升0.45个百分点 [1] - 2025年前三季度累计实现营收73.49亿元，同比增长8.10%，归母净利润2.09亿元，同比增长59.29%，归母净利率为2.85%，提升0.91个百分点 [1] - 预计2025-2027年营收分别为103.50亿元、120.67亿元、144.45亿元，归母净利润分别为3.20亿元、5.30亿元、7.08亿元，对应市盈率（PE）分别为42.53倍、25.66倍、19.21倍 [3] 主营业务发展 - 加速落地“千城万店”战略，新增超200家加盟店（含筹建），精选店单店日销环比最高提升62% [2] - 同城数字化业务取得突破，即时零售“孩区房”覆盖10公里，试点城市同城收入达14.8亿元；本地生活直播引流39万新客，直播交易额占比提升至26.5% [2] - 结合谷子经济、AI智能、潮玩IP等元素创新打造Ultra店业态，以拓展下沉渠道并打开同店增长空间 [2] 新业务与战略布局 - 已完成对丝域生物的并表，该业务稳步推进，已在海口、三亚开设实体门店，并借助线上APP覆盖海南地区 [3] - 丝域生物积极布局海外，第一家海外门店于10月在新加坡开业，有助于形成“母婴零售+美业服务”双主业格局及协同效应 [3] - 公司拟发行H股股票以深入推进国际化战略及海外业务布局，若上市顺利将推动业务国际化 [3] 直播业务动态 - 直播业务目前处于调整期，辛巴宣布永久退网后由初瑞雪接管账号并开启首场直播 [2] - 公司控股的幸研生物此前与辛选头部主播蛋蛋有合作基础，其产品曾多次受蛋蛋力荐，美妆与直播电商的协同效应未来可期 [2]

产品发布与定位 - 进馨科技控股集团旗下品牌纳米盒推出全球首款AI智能学习眼镜，于12月正式亮相 [1] - 产品核心优势为“轻盈时尚、多色视界、学习生态”，专为年轻人打造 [1] - 行业分析认为此举是公司在亲子学习大屏后，对“无边界学习”生态的关键布局 [8] 产品设计与便携性 - 产品整体重量控制在35克，比当前热卖单品轻10-20% [1] - 设计融合便携性与美观度，突破AR产业“重量、算力、续航”的困境 [1] - 产品兼具“学习工具”与“潮流配饰”双重属性，适配课堂、自习、通勤、户外等多种生活场景 [1] 显示技术与视觉体验 - 采用行业首创MINI AR显示屏和全球首款双目全彩光波导镜片，运用衍射光波导技术 [3] - 实现6米外等效最高126寸大屏的视觉效果，兼具防窥视私密性与高清现实效果 [3] - 显示屏可取可换，不遮挡现实视界，支持拍照预览和第一视角创作 [3] 学习生态与AI功能 - 产品深度整合纳米盒自研的数字教育内容生产引擎与AI大模型能力 [5] - 提供实时翻译、重点录音、AI识物解析等功能，通过语音交互与简易触控实现 [5] - 依托几何波导显示技术与智能功耗控制算法，保证清晰显示并延长续航，适配全天候学习 [5] - 针对不同年龄段用户认知特点提供个性化内容推送 [5] 行业影响与市场前景 - 智能眼镜市场正从技术展示迈向场景深耕，教育领域的专业化需求突出 [8] - 该产品有望为智慧教育市场注入新活力，推动“学习触目可及”的理念 [8]

产品发布与定位 - 公司正式发布全球首款First Class EAI-MPV车型FX Super One，定位为中美汽车产业桥梁战略的首款产品 [1] - 新车提供AIHER混增与AIEV纯电两种动力系统，每种系统设有GOAT、Max、Pro和Standard四个版本 [1] - 新车在中东地区官方售价309,000迪拉姆起，约合59.8万元人民币 [1] 市场与销售策略 - 公司在中东市场为新车提供6年/20万公里新车质保、8年/20万公里动力电池及驱动系统保修，以及6年全天候道路救援 [4] - 公司在阿联酋推出法定货币与加密资产双购车模式，目前仅限阿联酋地区体验，其他区域将陆续开放 [21] - 新车预计11月优先在拉斯海马通过战略合作伙伴RAK MOTORS启动交付，足球巨星安德烈斯・伊涅斯塔成为全球首位车主兼开发共创官 [21] 产能与区域布局 - 公司将推进拉斯海马工厂二期建设以提升本地产能，并与拉斯海马创新城达成战略合作，加速构建中东地区新能源汽车生态版图 [4] - 法拉第未来阿联酋拉斯海马区域工厂及运营中心占地面积达108,000平方英尺（约10,034平方米），涵盖办公区、生产车间及运营枢纽，将同时支持FF及FX车型生产 [6] 产品性能与技术规格 - FX Super One搭载全球首创AIHER 1.0混增系统（1.5T + 双电机），零百加速5.7秒，WLTC综合续航963公里，支持337kW综合功率、644N・m综合扭矩 [6] - 新车尺寸为5410×1960×1890mm，轴距3275mm，拥有3823mm车内有效长度，为中东市场同级最长车身旗舰级MPV [9] - 新车采用2+2+2布局，全系标配智能四驱电混系统，是中东市场唯一全系标配四驱系统的MPV，支持车内电源与对外放电功能 [9] 智能化与安全配置 - 新车搭载高通8295芯片与EAI OS系统，支持语音、视线、手势、触控等多模态交互方式 [12] - 采用三重高强度笼式车身结构，高强度钢占比高达81.96%，是全球首款配备全舱侧帘气囊的MPV，三排乘员均可享受全方位安全防护 [12] - 全球首创Super EAI F.A.C.E.超级智脸系统，采用FF EAI具身智能体6X4架构，基于纯视觉端到端VLA与世界模型 [16] 舒适性与内部配置 - 新车拥有23扬声器环绕音响系统及独立头枕音响，支持杜比全景声系统，覆盖驾驶、娱乐、办公需求，支持一键切换音乐厅、体育馆、办公室、会议室四种场景模式 [10] - 配备双层声学及隐私玻璃、覆盖第二/三排的全长电动隐私窗帘，在120km/h时风噪约62.5dB [10] - 全系配备零重力座椅，支持通风、加热、十点按摩、腿托及记忆等功能 [10] 未来产品规划 - 公司FX第二款车型FX 4的首次战略发布已在积极准备中，预计11月公布更多进展 [6]

投资评级 - 报告对奥普科技维持"增持"投资评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩略低于预期，但盈利能力保持稳健 [1][6] - 公司新品研发持续发力，通过多元渠道并行推进业务发展 [6] - 考虑到地产整体当前仍低迷，公司具有一定地产后周期属性，报告略下调盈利预测，但公司长期保持稳健的高水平分红比例，当前股息率下仍具备长期配置价值 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.48亿元，同比-3.16%，实现归母净利润1.84亿元，同比-1.11% [5][6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入4.28亿元，同比+0.42%，实现归母净利润0.51亿元，同比-18.58% [6] - 预计公司2025-2027年可实现归母净利润3.03/3.20/3.37亿元，同比+1.7%/+5.7%/+5.5% [5][6] - 2025年前三季度公司销售毛利率为43.98%，同比-1.26个百分点，净利率为14.62%，同比微降0.07个百分点 [6] - 2025年前三季度销售费用率为16.48%，同比大幅降低1.87个百分点 [6] 业务运营与战略 - 公司推出了多款具有创新性和差异化的厨卫顶部电器产品，如"奥普 SMART 智能人感浴霸"、"奥普美容舱浴霸"等 [6] - 线下渠道方面，公司持续优化经销商团队，积极拓展下沉市场和批发业务，2025年上半年已与985家代理商达成合作，专卖店数量达1443家 [6] - 电商渠道方面，公司利用站外社交媒体平台开展精准种草，站内依托大数据精准营销 [6] - 家装渠道方面，公司与规模家装公司建立深度战略合作，聚焦客单升级，家装渠道替代工程渠道成为TO B端业务主力 [6] - 海外业务方面，公司已在美国、香港、日本等地设立跨境业务相关子公司，针对北美市场在亚马逊平台布局跨境电商 [6]

政务服务模式创新 - 公司打造东城区首家街道层面政务服务会客厅 突破传统柜台式单向办理模式 将办事窗口转变为开放温馨的交流空间 [1] - 新模式体现以人为本服务前移的工作新思路 旨在优化群众体验并推动服务升级 [1] - 政务会客厅功能涵盖会商洽谈 沟通交流 职业指导 问题解决等方面 与便民服务中心同期开放 [2] 就业服务与资源对接 - 公司通过政务会客厅主动对接辖区产业资源 开展走企寻岗和社保服务企业活动 为用工单位与求职者提供供需纽带以实现资源最优配置 [2] - 公司针对不同群体提供职业指导 政策培训和就业帮扶等个性化精细化就业服务 助力居民实现家门口就业 [2] 智能化政务服务 - 公司引入AI政务服务员“安心办”提供智能化人机互动咨询服务 打造科技赋能政务新体验 [2] - AI服务员通过大数据检索解答社保 医保及政务服务方面的政策咨询问题 目标是提升政务服务的可及性与便捷性 [2]

自动驾驶与出行服务 - 萝卜快跑与瑞士邮政巴士达成战略合作，将于2025年12月在瑞士东部启动自动驾驶车队测试，并最晚于2027年第一季度实现完全无人驾驶运营[1] - 小马智行与Stellantis集团合作开发面向欧洲市场的L4级自动驾驶汽车，初期聚焦轻型商用车领域，计划2026年起扩展至欧洲更多城市[3] - 新石器公司完成逾6亿美元D轮融资，创下中国自动驾驶领域私募融资最高纪录，其累计交付L4自动驾驶车辆已突破1万台，在国内泛城配领域市场份额超过60%[18] - 滴滴在墨西哥上线500辆纯电动汽车，这是滴滴在拉美推出的首个标准化专车品类，并计划到2030年在墨西哥引入10万辆电动车[10] 机器人技术 - 宇树科技发布新一代仿生人形机器人Unitree H2，其灵活性较前代提升19%，运算速度突破10TOPS，单价控制在5万美元以内，约为国际竞品成本的1/3[2] - 乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资，资金将用于推动人形机器人迈向大规模量产与多元化场景应用[19] AI应用与平台 - 字节跳动AI助手Cici在印尼、马来西亚、菲律宾、墨西哥和英国等市场稳居谷歌应用商店免费应用下载量前20名，在墨西哥过去一周每天都是Google Play下载量最高的免费应用[4] - 中文在线子公司海外短剧平台FlareFlow第三季度移动端收入环比激增269%，累计下载量突破1900万人次，上线作品已超3000部[13] - 多模态AI创作平台LiblibAI完成1.3亿美元B轮融资，这是2025年至今国内AI应用领域最大规模的单笔融资，将全力推进全球化布局[21] - 月之暗面（Moonshot AI）近期将完成新一轮数亿美元融资，估值有望突破此前33亿美元的水平[17] 消费品牌出海 - 霸王茶姬在马来西亚的最大门店于吉隆坡开业，当地门店总数突破200家，开业三天有数千名消费者新注册成为会员[6][7] - 凯度电器宣布加速布局海外市场，其产品已进入新加坡、马来西亚、泰国、美国、英国、日本等市场，并推出AI智能体“凯度小紫”[8] - 追觅洗地机在全球多个主要市场稳居市占率第一阵营，相关专利申请量已达908件，稳居全球行业首位[9] 医药与健康科技 - 翰森制药与常州恒邦授予罗氏开发、生产及商业化HS-20110的全球独占许可（不含中国内地及港澳台），获得8000万美元首付款，并有资格收取最高14.5亿美元里程碑付款[5] - 李泽湘孵化团队云望创新获得小红书投资，其首款产品RheoFit A1是全球首款AI滚动按摩仪，复购率达42%，客单价突破2000元，海外销量占比超60%[22] 文娱内容出海 - 2025年中国电影海外票房收入已达1.4亿美元（约合10亿元人民币），超过2024年全年，海外上映国家和地区达到46个[11] - 乐其创新SmallRig与澳大利亚移动创新互联协会联合主办第14届国际手机电影节，本届电影节移动影像投稿作品数量相比2024年增长97.56%[12] 海外制造与投资 - 隆基绿能计划在尼日利亚共建一座产能达500-1000兆瓦的太阳能组件工厂，以满足当地绿氢项目及西非市场的需求[13] - 英力股份拟向新加坡子公司增资1.5亿元，用于在沙特阿拉伯投建海外产能，经营范围涵盖电脑和数据中心服务器机箱、光伏组件及相关储能系统[14] - 精锻科技拟对泰国公司增加投资2.5亿元以扩大产能，并拟在摩洛哥设立全资子公司，注册资本首次不超7亿元人民币[16] - 智能电动房车品牌松鼠动力完成Pre-A轮融资，资金将用于核心产品的量产准备与北美市场深度布局[20]