公司股价表现与市场消息 - 三一国际股价涨超6%至12.75港元，盘中创12.85港元新高，本月累计涨幅超40% [1] - 当日成交额为3.24亿港元 [1] 行业需求与景气周期展望 - 招商证券认为，在美联储降息预期强化及矿类大宗价格走强的背景下，全球矿山机械行业需求或迎拐点，行业β迎来中长期向上的景气周期 [1] - 在美元持续降息预期下，2026年全球矿机景气度升温具备更高确定性 [1] - 中期维度，随着资源品供给紧张加剧、矿山品味下降，全球矿机有望迎来新一轮创新高式的上行周期 [1] 公司业务与投资逻辑 - 招商证券建议关注“露天矿机/出海进展领先”及“商业模式存在边际变化”的双主线投资方向 [1] - 银河证券指出，公司短期受益于国内矿采回暖，掘进机和宽体车销售有望筑底回升 [1] - 中长期看，公司掘进机龙头优势稳固，非煤矿山设备占比有望持续提升 [1] - 公司在智能化、电动化、全球化方面优势显著，有望顺应国内长周期大体量基建项目建设、煤机智能化和海外矿山设备更新趋势实现业绩放量 [1]

黄金市场行情与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格强势突破5200美元/盎司大关，刷新历史新高 [1] - 本轮上涨由多重结构性逻辑共振驱动，而非短期情绪 [1] 基本面核心驱动力 - 美元信用体系承压，“去美元化”进入加速阶段，黄金作为“非主权信用资产”的战略价值被重新定价 [1] - 全球多国央行持续增持黄金储备，2025年全年北美黄金ETF流入达890亿美元，创历史纪录 [1] - 全球黄金ETF总持仓攀升至4025吨的历史峰值，显示机构资金长期配置意愿空前强烈 [1] 宏观环境与资产属性 - 市场普遍认为美国已步入“滞胀初期”，实际利率下行趋势未改，黄金持有成本下降，吸引力提升 [2] - 在区域政治风险与金融系统脆弱性交织下，黄金的避险与对冲双重属性被充分激活 [2] 黄金产业链投资机会 - 高金价预计直接转化为黄金矿企销售收入与利润的跃升，推动自由现金流大幅改善，估值修复空间广阔 [2] - 平安中证沪深港黄金产业ETF（159322）紧密跟踪覆盖沪深港三地上市龙头矿企的标的指数 [2] - 截至1月27日，该ETF年初至今累计涨幅达36.55%，跑赢沪深300指数及国际现货黄金涨幅 [2]

沪锌期货市场行情 - 1月28日，沪锌期货主力合约盘中高位震荡运行，午间收盘涨幅达2.08%，最高触及25615.00元/吨，最低探至24820.00元/吨 [1] 机构后市观点汇总 - 中财期货认为，宏观层面美国经济数据呈现增长韧性、需求疲软与通胀黏性的分化格局，美联储降息预期显著下修，国内则呈现政策协同加码与经济数据持续向好的共振格局，产业方面外盘LME暂停锌品牌交割行为主要为品牌注册正常到期，需求端终端需求持续疲软未改，初加工企业开工或将于下周开始陆续放假，库存端外盘库存回归至10万关口，内外比价有所回归，预计锌价整体呈中性震荡 [2] - 铜冠金源期货表示，国内延续供需双弱格局，下游部分企业月底开始放假导致需求边际减弱，但近期部分炼厂检修缓解了库存回升节奏，短期锌价受美元走弱及成本端支撑，预期保持高位震荡 [2] - 五矿期货指出，锌矿显性库存边际累库，锌精矿加工费(TC)止跌企稳，锌冶炼利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓，沪伦比值修复后元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱，1月23日夜间公布的美国PMI数据小幅低于预期，短期多头情绪暂退，但海外天然气价格暴涨引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧，伦锌价格抬升，叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中 [3]

有色金属板块市场表现 - 2026年1月28日，有色金属板块领涨两市，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内价格盘中飙涨超6.38%，收盘现涨5.17%，续创历史新高，实时成交额达2.07亿元 [1][10] - 资金持续流入，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购1.34亿份，前一日单日吸金超2亿元，近20日连续净流入，合计净申购金额达8.56亿元 [1][11] - 板块内个股表现强劲，白银有色实现7天7板，湖南黄金实现3连板，中国铝业、铜陵有色、中金黄金、华峰铝业、北方铜业、西部黄金等多股涨停或触及涨停 [1][11] 黄金价格动态与驱动因素 - 现货黄金价格在2026年1月28日盘中突破5200美元，最高涨超5260美元，相较于2025年最后一个交易日的收盘价4310.89美元，在2026年开年不到一个月时间内已大涨超过900美元 [3][13] - 华西证券认为，受美联储降息预期、美元信用不稳、美国中期选举以及地缘政治不确定性影响，金价有望进一步上涨 [3][13] - 基于历史年度涨幅测算，华西证券给出2026年金价中性情景下的三种可能涨幅：参考1970-2025年中位数涨幅为7%，75%分位数涨幅为23%，90%分位数涨幅为34% [3][13] 机构对有色金属行业观点 - 西南证券认为，有色金属行业迎来资源大周期，黄金、铜、铝、锡、稀土等金属价格中枢系统性上移 [3][13] - 华福证券表示，有色金属将深度参与盈利驱动行情，受益于经济基本面修复，其强周期属性在扩内需、“反内卷”政策背景下有望持续释放超额收益，行业高景气度有望维持 [3][13] - 华泰证券建议，投资者可在自己的基金组合中配置10%-20%的有色金属板块，以分享上涨红利并分散风险 [3][13] 有色ETF华宝产品信息 - 截至2026年1月27日，有色ETF华宝（159876）最新规模为23.4亿元，续创历史新高，该基金是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的产品 [4][14] - 该ETF及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期 [6][17]

宏观经济数据 - 美国2025年11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期，与前值持平[1][9] - 美国2025年11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期，与前值一致[1][9] 主要指数表现 - 上周（1月19日-23日），标普500指数整周下跌0.35%[2][10] - 上周，纳斯达克100指数整周上涨0.30%[2][10] - 上周，标普油气指数整周上涨3.73%[2][10] - 标普500指数覆盖的11个行业板块中，有6个板块上周上涨[2][10] 行业板块表现 - 标普500能源板块领涨，上周上涨3.11%[2][10] - 标普500材料板块上周上涨2.57%[3][11] - 标普500通信设备板块上周上涨1.06%[3][11] - 标普500医疗板块上周上涨1.06%[3][11] - 标普500必需消费板块上周上涨0.89%[3][11] - 标普500非必需消费板块上周上涨0.66%[3][11] - 标普500信息技术板块上周下跌0.77%[3][11] - 标普500工业板块上周下跌1.61%[3][11] - 标普500公共事业板块上周下跌1.95%[3][11] - 标普500房地产板块上周下跌2.36%[3][11] - 标普500金融板块领跌，上周下跌2.52%[2][10] 市场分析与配置方向 - 上周美股市场呈现震荡格局，黄金价格创下历史新高[3][11] - 美国经济数据保持稳定，但市场对地缘政治不确定性存在担忧[3][11] - 美联储主席候选人出现变化，里德当选概率飙升，市场降息预期略有回落，首次降息时间可能仍在6月[3][11] - 本周市场关注焦点包括关税案裁决和周四发布的1月FOMC会议利率决议[3][11] 指数与产品介绍 - 标普500指数是国际公认的美股风向标，覆盖11个行业500多家代表性上市公司，集中于大盘股，约占美国股票市场总市值的80%[4][12] - 博时纳斯达克100ETF（513390）是跟踪美国纳斯达克100指数的国内产品[4][12] - 纳斯达克100指数中，信息技术行业占比为57.87%，是指数的主要组成部分，此外还包括消费服务、消费品、医疗保健等行业[4][12] - 纳斯达克100指数前十大成分股均为优质高科技型企业[4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属整体支撑较强，长期做多逻辑不变，黄金、白银建议长线持有；铜短期高位震荡，中长期供需逻辑未逆转，建议多单移动止盈，中长期看好；锌短期反弹，建议多单持有并逢高止盈；铅价短期承压；锡价短期冲高回落；铝价短期反弹承压，建议止盈观望；镍价短期反弹承压，建议止盈观望；工业硅可逢低做多；多晶硅谨慎参与；碳酸锂谨慎看涨，多单谨慎持有[1][3][6] 各品种总结 金银 - 盘面表现：不确定性因素增加，金银继续涨，国内黄金短期支撑在1085，白银支撑在25000 [2][3] - 产业逻辑：美元大跌，美国政府关门风险陡增、美联储主席候选人一波三折，伊朗局势紧张，欧美地缘问题反复，多基金撤离美元资产，流动性风险偏好尚可，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变；白银短期波动率较大，自身逻辑让位于黄金带来的避险属性，全年来看交割交易等持续，长期降息、供需缺口连续5年，全球大财政均对白银长期有利 [1] - 策略推荐：2026年贵金属整体支撑强，长期做多逻辑不变，短期警惕风险，关注库存变化、交易所保证金调整、金银比价极端化修复等风险指标 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜高位承压，短期高位震荡，隔夜测试10万关口支撑 [4][5][6] - 产业逻辑：日本铜冶炼厂2026年TC/RC谈判承压，智利推迟铜产量峰值，短中期供给持续承压；全球铜精矿供应紧张和绿色铜需求方兴未艾，对铜下方提供支撑；国内社会库存小幅去化，COMEX铜库存延续累库，企业节前刚需补库 [5] - 策略推荐：建议多单移动止盈落袋，中长期看好；短期沪铜关注区间【100000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13300】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌区间震荡，短期锌价围绕2万5关口窄幅震荡 [7][8][9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放不确定，北方矿山季节性停产减产，海外锌冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低；镀锌等企业周度开工上升，中下游加工企业积极节前补库，淡季国内库存去化超预期，但需警惕春节假期临近消费走弱 [8] - 策略推荐：建议多单持有，逐渐逢高移动止盈；企业卖出套保积极布局；沪锌关注区间【24800，25500】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 [9] 铝 - 盘面表现：铝价反弹承压，氧化铝反弹回升走势 [10][11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，北方新建电解铝项目投产，铝日均产量增长，1月电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比回升但行业分化；氧化铝方面，海外铝土矿市场供应充裕，国内氧化铝厂铝土矿绝对库存高位，开工率约79.97%，库存环比小幅下降但整体供应充裕，市场过剩延续 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23200 - 25200】 [13] 镍 - 盘面表现：镍价承压回落，不锈钢回落走势 [14][15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼大幅下调镍矿产量目标且供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库，弱现实压力仍存；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，1月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升，市场处于消费淡季但1月不锈钢厂排产计划或小幅走高 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000 - 153000】 [17] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605低开高走，尾盘翻红，收复17万整数关口 [18] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期；需求端临近春节下游或将备货，出口退税政策调整推动材料厂淡季不淡，磷酸铁锂产量重回上行趋势，总库存连续2周去化，下游备库未完成，将维持偏强运行 [19] - 策略推荐：多单持有【17500 - 186000】 [20]

金价走势与市场动态 - 2026年1月26日，金价历史首次突破5100美元/盎司整数关口，随后回落，截至1月27日发稿时再涨近1.6%，报5085美元/盎司，接近前一日历史新高 [1] - 近年金价飙升主要围绕去美元化、美联储独立性、央行购金、美国关税、地缘冲突及传统实际利率定价框架相关的通胀、就业与美联储降息预期等逻辑交易 [2] 行业并购与扩产活动 - 紫金矿业旗下紫金黄金国际拟以约55亿加元（约合人民币280亿元）现金收购加拿大联合黄金全部股权，联合黄金核心资产包括马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体及埃塞俄比亚Kurmuk金矿，截至2024年底拥有金资源量533吨，平均品位1.48克/吨，2023、2024年分别产金10.7吨、11.1吨，预计2025年产金11.7-12.4吨，2029年预计提升至25吨 [3] - 湖南黄金拟发行股份收购黄金天岳及中南冶炼100%股权，并向不超过35名特定投资者募资，黄金天岳主营金矿采选销售，中南冶炼专注难处理金精矿冶炼加工 [3][4] - 2025年12月，洛阳钼业宣布拟以最高10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold公司在巴西的三大金矿资产 [5] - 江西铜业拟以约8.67亿英镑现金收购英国上市公司索尔黄金，其主要目标为厄瓜多尔卡斯卡维尔铜金矿项目 [6] 机构观点与金价展望 - 建信期货认为，地缘政治风险及全球贸易货币体系重组推高金价波动中枢，特朗普政策巩固黄金长周期牛市基础，金价运行在2025年12月以来的大周期牛市及2024年3月以来的中周期牛市中 [7] - 广发证券分析师戴康表示，新范式下黄金的超国家主权信用价值构成中长期投资逻辑，美国债务问题侵蚀美元信用，去美元化趋势、地缘风险与央行购金需求均利好黄金 [7] - 高盛集团将2026年12月金价目标从每盎司4900美元上调至5400美元，预计各国央行今年每月购买60吨黄金，且随着美联储降息，ETF黄金持仓将继续扩大 [8] - 摩根士丹利认为金价尚未见顶，地缘政治风险、央行策略转变及ETF买盘构成支撑，看涨情景下下半年黄金目标价为5700美元/盎司 [8] 企业表现与行业前景 - 得益于金价持续飙升，紫金矿业、山东黄金、洛阳钼业等多家黄金相关企业近年来股价与业绩双双显著跃升 [9] - 在2025年香港财富管理高峰论坛暨“港股100强”颁奖典礼上，紫金矿业获得“年度最具投资价值奖”和“综合实力100强”两项大奖 [9] - 若金价延续上行趋势，相关企业的盈利能力和资产价值有望进一步提升 [9]

黄金价格与市场动态 - 现货黄金价格于1月28日升破5230美元，盘中涨幅超过1%，续创历史新高 [1] - 美元指数单周大跌1.9%，对金价构成支撑 [1] 上海金ETF（159830）表现 - 该ETF最近30个交易日累计获得资金净流入3.80亿元 [1] - 截至2026年01月27日，该ETF最新规模为32.18亿元，再创上市以来新高，为深市同标的第一 [1] - 该ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平，并支持T+0交易 [1] - 该ETF配置了场外联接基金（联接A：014661，联接C：014662） [1] 推动金价上涨的利好因素 - 地缘风险升温：美欧格陵兰岛争端升级推升市场避险需求，欧洲养老基金出现抛售美债动向 [1] - 美元信用受疑：波兰央行大举购金强化去美元化预期 [1] - 政策与市场建设加持：沪港黄金市场互联互通取得进展，叠加美联储鸽派预期升温，为金价注入新动力 [1] 机构对金价前景的观点 - 华西证券认为，2026年金价涨幅或介于10%至35%，主要受美联储降息预期、美元信用根基不稳及地缘政治风险推动 [2] - 华西证券指出，全球央行持续购金为金价提供支撑，美联储人事变动或强化宽松预期 [2] - 国贸期货指出，贵金属牛市底层逻辑稳固，去美元化趋势、美联储降息周期及地缘风险频发将持续推升金价 [2] - 国贸期货建议逢低做多策略，认为中长期配置需求强劲 [2]

知情人士强调，美国并未向乌克兰强加和平协议具体内容，也未要求其必须在领土问题上让步，否认美 方试图迫使乌克兰接受"割让领土"的说法。 摘要今日周三(1月28日)亚盘时段，黄金T+D目前交投于1171.80元附近，截至发稿，黄金T+D暂报 1170.09元/克，涨幅2.78%，最高触及1171.80元/克，最低下探1130.00元/克。目前来看，黄金T+D短线偏 向看涨走势。 今日周三(1月28日)亚盘时段，黄金t+d目前交投于1171.80元附近，截至发稿，黄金t+d暂报1170.09元/ 克，涨幅2.78%，最高触及1171.80元/克，最低下探1130.00元/克。目前来看，黄金t+d短线偏向看涨走 势。 【要闻速递】 知情人士称，美国已向乌克兰表示，只有在与俄罗斯签署和平协议后，乌方才能获得美国提供的安全保 障。据悉，美国安全保障被乌克兰视为结束俄乌冲突的核心条件。 美方近期在阿布扎比斡旋俄乌接触，并认为相关谈判已取得进展。 【最新黄金t+d行情解析】 国内上海黄金t+d的关键支撑位处于918-920元/克，一旦该支撑位被有效跌破，后续价格或将下探至915 元/克。与此同时，其阻力位位于928-930元 ...

中证全指自由现金流指数与相关ETF - 中证全指自由现金流指数以自由现金流为核心筛选指标，兼顾盈利质量与行业景气，重点覆盖汽车、有色金属、家用电器等顺周期板块 [1] - 该指数采用季度调仓机制，聚焦具备稳定经营性现金流的实体企业，且不包含金融与房地产行业 [1] - 自由现金流ETF基金(159233)紧密跟踪中证全指自由现金流指数，该指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 [2] 指数成分与权重 - 截至2025年12月31日，中证全指自由现金流指数前十大权重股合计占比53.78% [3] - 前十大权重股包括中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、牧原股份、中国铝业、TCL科技、宝钢股份、长城汽车、正泰电器 [3] - 具体权重数据显示，中国海油权重为10.40%，上汽集团权重为8.84%，格力电器权重为8.73% [4] 有色金属板块驱动因素 - 美元指数大跌，“贵金属狂潮”延续，板块景气度持续攀升 [1] - 1月26日，现货黄金价格突破5200美元/盎司的关键心理整数关口 [1] - 全球区域风险发酵推升避险资金配置需求，市场对美联储2026年降息预期持续升温 [1] - 光伏、AI、新能源等行业对工业有色金属需求激增，供需紧平衡格局进一步强化板块景气度 [1] 汽车板块驱动因素 - 政策红利叠加需求回暖，行业复苏动能强劲 [1] - 2026年开年汽车板块迎多重利好共振，以旧换新国补全国统一落地，报废更新新能源乘用车最高补2万元，置换更新最高补1.5万元 [2] - 新能源汽车购置税减半政策延续，车企同步推出购置税兜底、0息金融等配套优惠 [2] - 1月1-17日国内新能源乘用车零售销量42.6万辆，同比大涨41.8%，新能源汽车出口28.6万辆，同比增长52% [2] - 插混车型与中高端新能源车型成消费增长核心亮点，同时海外关税红利释放，中欧、中加贸易壁垒破冰，国内车企全球化布局加速 [2] - 自由现金流 ETF 重仓汽车板块龙头企业，政策与市场双重利好带动标的订单与营收规模提升，企业经营性现金流稳步增强 [2]