地缘政治风险与油价波动 - 中东局势动荡导致布伦特原油单日涨幅超5% [2] - 伊朗威胁控制霍尔木兹海峡过境权及美国对伊朗核设施实施打击加剧市场担忧 [2] - 伊以停火协议达成后地缘溢价快速回吐油价回落至冲突前水平 [2] - 中东局势仍存反复风险伊朗核问题及霍尔木兹海峡通行权争议未根本解决 [2] - 若伊以冲突再生变数布伦特油价中枢可能上移5-15美元/桶 [2] 原油供需基本面分析 - EIA预测2025年底布伦特原油价格或降至61美元/桶2026年进一步下探至59美元/桶 [3] - OPEC+确认加速推进增产计划预计9月前完成220万桶/日增产目标 [3] - 美国夏季出行旺季提振汽油及航空煤油消费商业原油库存超预期去化 [3] - 中国汽柴油库存低位高温及自驾游需求上升支撑汽油消费稳中向好 [3] - 全球炼厂利润收缩及欧美汽柴油需求峰值已现边际走弱风险逐渐显现 [3] 油价未来走势预测 - 2025年三季度布伦特油价或围绕60美元/桶震荡 [3] - 若中东局势彻底降温旺季结束后油价中枢或进一步下探至60美元以下 [3] - 地缘风险反复与OPEC+增产节奏成为关键变量 [3]

核心观点 - 美元指数在2025年下半年下行空间有限，预计今年剩余时间将在97左右波动 [1] - 2025年美联储不降息将对美国交易时段的美元形成适度支撑 [1] - 亚洲时段的美元抛售势头减弱，欧洲时段仍有走弱空间但需全球股市跑赢美国股市 [1] 美元时区表现分析 - 2025年上半年美元经历1973年以来最糟糕年度开局，所有时区均出现净下跌 [5] - 美元兑日元在美国时段上涨2%，美元兑加元在欧洲时段上涨1.4% [5] - 欧洲和亚洲时段主导大多数货币对的外汇价格走势，如EURUSD在亚洲时段上涨6% [5][6] 各时区美元动态 美国时段 - 美元累计回报与美联储利率预期保持71%相关性 [3] - 自2022年第四季度以来美国投资者持续抛售美元 [7] - 若美联储维持利率不变，下半年美国时段美元可能适度升值 [9] 亚洲时段 - 亚洲投资者已回吐2023-2024年积累的美元正回报 [7] - 做空美元的持有成本对亚洲投资者惩罚最大，3个月年化平均持有回报为负 [16] - 需其他时区出现新抛售才会引发亚洲时段跟进 [16] 欧洲时段 - 欧洲投资者仍有10%以上的净多头美元回报 [7] - 美元走势与美国股市相对表现呈79%正相关 [12] - 需MSCI美国/全球除美国指数比率下降才能延续美元抛售 [12] 市场驱动因素 - 全球投资者对美国股票外汇对冲比率从49%降至30% [15] - 美元与美国股市的3个月滚动相关性转负，1年期相关性可能见顶 [20] - 股市相对表现将成为下半年外汇投资者的关键关注点 [20]

黄金价格走势 - 黄金价格延续涨势 本周有望实现0 7%的周涨幅 [1] - 市场对特朗普最新关税声明的担忧情绪升温 促使投资者转向避险资产 [1] 市场影响因素 - 特朗普本周的广泛政策提议包括对加拿大 巴西以及铜进口加征新关税 加剧了8月1日前的市场不确定性 提升了避险资产的吸引力 [1] - 市场对于美联储将采取更加鸽派立场的预期支撑投资者对黄金的需求 [1] - 美联储6月会议纪要显示 只有少数官员预计今年不会降息 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格震荡偏强，受供需结构预期改善推动，市场已对OPEC+增产基本计价，且实际增产低于计划，供应压力降低，三季度北半球汽油消费旺季带动原油消费，需求端改善支撑油价 [8][52] - 原油“强现实，弱预期”格局支撑近月合约走强，美联储降息预期升温修复市场风险偏好，预计油价短期延续震荡偏强走势 [8][52] - 建议关注WTI原油价格64 - 69美元/桶区间 [9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括OPEC+超预期扩大增产、9月继续增产54.8万桶/日、哈萨克斯坦计划维持产量至年底 [7] - 重点数据显示美国至7月4日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存46.4万桶，前值 - 149.3万桶；EIA原油库存707万桶，预期 - 207.1万桶，前值384.5万桶；EIA战略石油储备库存23.8万桶，前值23.9万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为需求改善预期和地缘政治不确定性，空方因素为OPEC+继续增产预期和关税政策不确定性 [12] 宏观分析 - 美国关税政策方面，特朗普签署行政令将“对等关税”生效日期延至8月1日，将对日韩征25%关税、巴西征50%关税、加拿大征35%关税、进口铜征50%关税 [13] - 美联储内部分歧显著，6月会议纪要显示官员维持利率区间，对关税政策影响通胀看法不一，市场预计2025年9、10、12月及2026年3、6月分别降息25个基点 [14] - OPEC月报维持2025、2026年全球原油需求增速预期，维持今明两年全球和美国经济增长预测，下调2026年美国及非欧佩克+产油国石油供应增长预测；IEA月报预计2025年石油市场供应充足，下调2025、2026年需求增长预期，上调供应增长预期 [15] 数据分析 - 供应上，7月5日OPEC+八个成员国宣布8月增产54.8万桶/日，市场已基本计价，后续关注实际落地情况；美国至7月4日当周原油产量降4.8万桶至1338.5万桶/日，预计维持低位；石油钻井总数425口，较上周期降7口，预计维持低位 [16][18][20] - 需求方面，美国至7月4日当周原油引申需求环比降141.5万桶/日，汽油总产量引申需求环比增377.82万桶/日；炼厂开工率94.7%，较上周期回落0.2个百分点，预计保持平稳；中国主营炼厂开工率81.47%，较上周期增0.4个百分点，地方独立炼厂开工率58.02%，较上周期增0.77个百分点，主营炼厂利润1020.78元/吨，较上周期降112.75元/吨，地炼利润365.34元/吨，较上周期降70.54元/吨 [27][28][34] - 库存方面，美国至7月4日当周EIA原油库存707万桶，战略石油储备库存23.8万桶，原油库存连续两周累库，战略储备持续补库，预计维持低位；库欣地区原油库存46.4万桶，前值 - 149.3万桶，汽油库存229.46百万桶，较上周期降265.8万桶 [43][48] - 裂解价差方面，截止7月9日美国原油裂解价差为20.16美元/桶，环比小幅回落，反映汽油消费回暖 [49] 后市研判 - 原油价格短期延续震荡偏强走势，受供需结构预期改善、“强现实，弱预期”格局及美联储降息预期升温影响 [52]

黄金方面 - 美国截至7月5日当周初请失业金人数录得增加22.7万人，低于市场预期的23.5万人以及前值的23.2万人，就业市场数据改善可能推迟美联储降息周期，短期对金价形成压力 [1] - 美联储官员戴利认为今年可能在秋季实施两次降息，沃勒重申7月降息可能性，但穆萨莱姆认为关税对通胀的影响可能年底才能明朗，当前降息预期不明朗导致金价延续调整 [1] - 技术面显示金价近期反弹触及20日均线附近，若有效突破3365美元压力位则可能进一步上行，否则需警惕回落至3315美元支撑位的风险 [1] 原油方面 - 欧盟委员会拟对俄罗斯石油实施浮动价格上限机制，以色列国防部长警告可能对伊朗采取打击行动，地缘政治博弈升温短期支撑油价 [2] - 欧佩克+4月以来持续增产，目前讨论从10月起暂停增产计划 [3] - 欧佩克预测2025年全球石油需求为1.05亿桶/日，2026年增至1.063亿桶/日，2029年达1.116亿桶/日，需求旺季背景下油价短期或维持震荡偏强 [3] - 技术面显示油价在68美元压力位遇阻，需警惕回落至65美元支撑位的风险 [3] 日经225指数 - 日线连续多日维持震荡整理，短期可能延续39522-40079区间调整，若跌破20日均线则需警惕进一步下行风险 [4] 铜 - 日线大幅走高后需警惕技术性修正风险，4小时线运行于20日和62日均线上方，短期关注5.38美元支撑位测试情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌方面，预计锌价或仍存压力，但短期冶炼端检修波动和低库存有一定支撑，建议以21500 - 22500区间操作为主 [4] - 铅方面，价格有成本支撑且需求旺季逐步开启，但下游补库力度有限，建议16500 - 17500区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储官员对前景分歧源于对税收和通胀影响预期不同，美国宏观面两因素或提振市场风险偏好 [4] - 锌矿供应较充裕，精炼锌产量超预期增加，消费端虽有韧性但因供应增量更明显，整体消费预期调整，锌锭社会库存增加 [4] - 铅供应持续偏紧，原生铅企业检修多，再生铅成本支撑价格，传统消费旺季逐步开启，铅锭社会库存增加 [4] 多空焦点 锌 - 利多因素为美元指数维持低位、短期冶炼端检修波动 [7] - 利空因素为6月锌锭产量超预期增加、累库整体预期更强 [7] 铅 - 利多因素为再生铅成本支撑、废旧电瓶价格上涨、传统消费旺季逐步开启 [10] - 利空因素为铅价上涨，下游实际补库力度相对有限 [10] 数据分析 锌 - 5月中国锌矿砂及其精矿进口量环比降0.64%，同比升85.28%，近期进口锌矿加工费反弹，矿端供应有转松预期 [12] - 6月国产锌精矿TC均价环比涨150元/金属吨，进口矿TC均价环比涨10美元/干吨，三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为80 - 100美元/干吨 [15] - 锌精矿价格小幅下跌，河池50%锌精矿价格较上周跌50元/吨，郴州50%锌精矿价格较上周跌230元/吨 [20] - 2025年5月中国锌产量为58.3万吨，同比减2.3%，6月新增产能释放和部分地区复产提产贡献增量，部分地区检修控产形成减量 [23] - 2025年5月中国精炼锌进口量环比减5.36%，同比降39.85%，哈萨克斯坦和澳大利亚为主要供应国，进口量均有下降 [26] - 6月新能源汽车产销同比分别增长26.4%和26.7%，1 - 6月同比分别增长41.4%和40.3%，6月汽车出口保持增长，新能源汽车表现活跃；1 - 5月房地产开发投资累计同比增速为 - 10.7%，新开工面积等指标表现偏弱，二线城市商品房销售有所回暖 [30] - 4月17日后伦锌库存连续下滑，上周最新库存为105600吨，7月4日当周沪锌库存上涨3.97%至45364吨 [33] 铅 - 本周铅期现持续回升，基差为25元/吨，升水幅度缩小，1铅和再生精铅价差为230元/吨，较上周减少20元/吨 [37] - 昆明60%铅精矿周度价格涨125元/吨，宝鸡60%铅精矿周度价格涨34元/吨；济源、郴州、个旧地区铅精矿加工费较上周分别跌100、500、400元/吨 [41] - 2025年5月中国铅产量为64.9万吨，同比减5.7%，6月电解铅冶炼企业检修增多，再生铅部分炼厂有恢复和提产预期 [44] - 原生铅开工率环比提升至68.46%，再生铅企业开工率环比提升0.20个百分点至34.8%，铅蓄电池开工率环比提升3.06个百分点至71.83% [47][49][52] - 截止到7月10日，LME铅库存周度回落至252375吨，7月4日当周沪铅库存累积2.65%至53303吨 [56] 后市研判 - 锌建议以21500 - 22500区间操作为主，铅建议16500 - 17500区间操作 [59]

黄金市场动态 - 伦敦金价格在欧盘时段徘徊在3340美元附近 现货黄金短线拉升站上3340美元关口 [1] - 尽管美元走强 但贸易紧张局势升级为金价提供支撑 [1] - 市场对美联储降息预期降温 可能限制现货黄金多头进一步建仓 [1] 贸易政策影响 - 美国总统特朗普宣布8月1日起对巴西全面征收50%惩罚性关税 [3] - 本周内特朗普政府发布超20项关税通知 包括对加拿大商品征收35%关税 对铜征收50%关税 [3] - 贸易政策升级波及传统盟友 加重全球供应链及通胀预期的波动性 [3] - 避险资金持续流入黄金市场 风险资产波动上升背景下黄金受关注 [3] 美联储政策动向 - 穆萨莱姆表示关税对通胀的影响可能要到年底才能明朗 [3] - 戴利考虑在秋季实施降息 认为今年会降息两次 [3] - 沃勒重申7月降息的可能原因 表示宽松政策不具有政治动机 [3] - 美联储提议放松对大型银行的监管 [3] 技术分析 - 周线级别显示伦敦金价格持续高位震荡 周线分水岭位于3310位置 [4] - 日线级别显示现货黄金上周测试日线阻力后承压 但周五价格向上突破 [4] - 四小时级别显示黄金价格在3310位置止步 短期维持震荡运行 [4] - 一小时级别显示早盘直接上涨 短线偏强 需关注3343-3345区间阻力 [5] - 价格打破3310-3345区间后才会延续趋势 [5]

白银价格动态 - 现货白银当前价格为37 43美元/盎司 今日开盘价为36 99美元/盎司 最高触及37 48美元/盎司 最低触及36 87美元/盎司 [1] - 白银t+d最新报价为9028元/千克 纸白银报价为8 622元/克 沪银主力合约报价为9040元/千克 [2] 市场基本面分析 - 美国初请失业金人数下降至22 7万人 非农数据表现强劲 显示劳动力市场稳健 [3] - 美联储年内立即降息预期下降 美元指数站稳两周高位 限制白银多头加码 [3] - 白银受避险资金流入与美联储鹰派政策双重影响 短期内或维持高位震荡 [3] - 特朗普计划从8月1日起对铜征收50%关税 增加经济不确定性 潜在通胀影响引发美联储担忧 [3] 技术面与交易策略 - 白银日线收长阳线 突破5日均线 日线RSI位于50以上 4小时趋势转强 [4] - 36 8美元/盎司为关键支撑位 企稳后可做多 突破37 2美元/盎司后可上看37 5美元/盎司 [4]

国内黄金市场价格动态 - 国内品牌金店价格整体稳定，3家金店出现上涨：周生生上涨5元/克至1004元/克（最高价），老凤祥上涨2元/克至1002元/克，老庙黄金上涨3元/克至999元/克 [1] - 上海中国黄金维持969元/克的最低价，最高与最低价差扩大至35元/克 [1] - 铂金价格同步反弹，周生生铂金饰品上涨3元/克至551元/克 [1] 黄金回收价格变动 - 黄金回收价整体上涨1.6元/克，品牌间价差显著：老凤祥回收价最高（773.30元/克），周大福（767.80元/克），菜百（765.70元/克），周生生（764.40元/克），基础黄金回收价760.30元/克 [2] 国际金价驱动因素 - 现货黄金连续上涨：昨日收涨0.31%至3323.76美元/盎司，今日续涨0.55%至3341.88美元/盎司 [4] - 上涨主因包括美联储6月会议纪要强化降息预期（市场对9月降息预期65.8%，10月84.5%）以及特朗普关税政策加剧避险情绪 [4] - 特朗普宣布8月1日起对铜征50%关税、加拿大进口商品征35%关税，进一步推升贸易不确定性 [4] 行业趋势展望 - 现货黄金上行趋势延续，受美联储政策预期及地缘政治风险双重支撑 [4] - 国内金店价格短期难现大幅下跌，市场维持观望态势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望；铜短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，建议短线看强 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为观望 [1][2] - 核心逻辑是本周海外金价多次跌破3300美元后反弹，国内沪金跌破770元后反弹；7月初美国非农数据超预期，美联储降息预期下降，美元指数回升使金价承压；技术上关注海外金价3300美元关口多空博弈，金价已跌破60日均线，上行趋势放缓，但中长线去美元化逆全球化趋势支撑金价 [2] 铜 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点为短线看强 [1][4] - 核心逻辑是昨日铜价企稳回升，持仓量下降；国内宏观氛围回暖，权益和商品市场普涨；美国将从8月1日起对进口铜征收50%关税，市场担忧关税落地使非美地区铜需求下降致铜价下跌；技术上沪铜和伦铜在6月价格中枢有较强支撑 [4]