纪要涉及的行业 媒体行业，具体细分包括影视、游戏、广告、出版、海外电商、数字文化产品出口等领域 纪要提到的核心观点和论据 媒体行业今年整体趋势 - 截至5月媒体平台市场表现较好，全年来看呈上涨态势 如游息1000自今年5月发布已超10年，以影视为主，食品板块有超5个点的增长，广告板块如隆和、恒众的增长也高于平均水平，仅部分出版公司因去年涨幅过高今年处于调整期 [2] 市场关注的三个投资要点 1. **人工智能技术应用**：人工智能发展趋势下，媒体行业期待出现结合人工智能的杀手级应用，如教育、游戏、社交等领域，目前很多公司在尝试突破，今年有不少产品值得期待 [3] 2. **新经济赛道**：随着社会经济结构和年龄群体变化，00后逐渐进入社会，其消费文化带来投资机会，如热门游戏IP的线下娱乐方式受到关注，为上市公司带来投资机会 [4] 3. **文化娱乐行业对促进国内消费的作用**：在当前国际形势不确定的情况下，国家重视促进消费发展，文化娱乐产业能满足精神需求，比传统消费更灵活，国家在政策上积极倾斜，将带来投资机会和热点 [4][5] 关税对媒体行业的影响 - **文化产品出口**：文化产品受关税影响较小，如游戏板块一季度海外市场销售收入接近500亿美元，同比增长近20%或18%，基本不受地缘政治冲突影响，非游戏内容如IP开发、短视频等国内产品对国外依赖低，受关税影响也小 [6] - **海外电商**：部分国家设置的关税影响了贸易，但官方正在积极沟通使国际贸易体系恢复正常，且中国供应链在全球产业链中有成本和质量优势，短期关税不会破坏产业链，整体来看关税变化对文化产业影响不大，但在股市上，近期关税导致资本市场下跌，缺口尚未完全修复 [7][8] 电影市场情况 1. **需求端**：以《哪吒2》为例，表明电影市场需求一直存在且强劲，观众愿意为好电影付费 [9] 2. **供给端**：电影市场核心问题在于供给，2025年有一些影片值得期待，好的电影产品能获得市场丰厚回报，但难以预测爆款影片的出现；目前电影行业整体健康，下半年大制作影片投资增加，纯流量操作现象减少，可关注努力制作好产品、后续产品线值得期待的公司 [10][11][12] 3. **消费恢复缓慢原因**：一是电影制作周期长，头部作品生产受疫情影响，从开始制作到上映需要时间，目前仍在恢复中；二是疫情后居民消费习惯发生变化，娱乐方式增多，在没有好电影时，观众可能选择其他娱乐模式 [13][14] 游戏行业情况 1. **国内外市场差异**：国内主流游戏渗透率低于10%，欧美游戏渗透率超50%，原因在于欧美游戏产业在互联网前相对发达，而中国游戏产业在智能手机普及后以手机游戏发展为主，且消费习惯和游戏体验模式较难改变，短期内国内手机游戏市场难以改变，类似《黑神话》的产品未来可能推出手机体验版 [15][16][17] 2. **市场增长驱动力**：近年来中国游戏行业有创新和新产品推出，如2024年以来部分产品在海外取得良好效果，带来市场增长，且游戏消费对价格不敏感，增长较快，关税对游戏行业影响较小，除非美国采取特殊手段如苹果税 [17][18] AI在娱乐行业的应用预期 今年AI在娱乐行业应用较快的场景是以人工智能交互技术为基础的互动模式，如社交、游戏等，这种模式对AI模型要求相对较低，技术较成熟，预计基于文本交互形成的陪伴体验产品，如AI陪伴玩具、游戏、社交媒体等将较快出现 [19][20] 投资建议 - 可参考过去投资方法，在电影或游戏产品周期内股价较低时提前买入；更建议长期投资和价值投资，关注真正做好内容的生产公司 [21] 各行业一季度表现及二季度展望 1. **一季度表现**：整体好于市场预期，出版公司财务报告亮眼，游戏行业表现优于以往，电影行业因《哪吒》表现良好 [22] 2. **二季度展望**：关注游戏行业结合AI技术的产品发布，以及早期游戏创新成果在二季度的贡献；5 - 6月对媒体板块整体乐观，关注人工智能应用、新消费、新经济和促进消费增长等方向 [23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 电影行业生产模式特殊，需要演员和制作团队高频近距离沟通，在疫情期间不适合防疫要求，影响了电影生产，导致疫情后电影市场恢复缓慢 [13] - 5 - 6月股票市场对财务敏感度降低，更关注预期变化，此时媒体板块投资更关注传统交换产品或金融行业的未来发展 [23]

涉及的公司和行业 - **公司**：北方华创、国内头部光谷玻璃企业、小鹏、理想等车企、创销企业 - **行业**：半导体、消费、光谷玻璃、汽车、创销 核心观点和论据 半导体行业（北方华创） - **核心观点**：北方华创是国产半导体行业升级扩张的最直接受益者，预计2025年在国内半导体市场占有率较2020年翻番，科学和成绩产品收入将增长，但增速放缓可能致估值折价 [1][2] - **论据**：国产半导体设备厂商已形成除高端EUV光刻机外的国产替代能力，北方华创是唯一拥有完整产品线的平台型公司；全球半导体设备重要性上升，中国内地半导体设备市场份额从2015年的13%升到2024年的42%，进口设备占比从2015年的91.8%下降到2024年的67.6%；公司ICP产品国内领先，CCP产品实现8英寸和12英寸主要场合完全覆盖，薄膜成绩开拓AOD高端产品，巩固本土领先地位，预测2025年科学和成绩产品同比收入分别增长37%和39% [1][2] 消费行业 - **核心观点**：下半年消费行业大概率延续上半年复苏态势，上市公司盈利下半年是关键验证窗口，消费者行为趋于理性，新兴消费趋势崛起，出海成重要方向 [3][4][5][6][7] - **论据**：上半年市场温和复苏，1 - 5月社零数据有逐步恢复，录得中单位数累计同比增长，消费者信心略有回温但未突破100临界点；政策细化扩容有望带动消费者情绪改善；消费者注重质价比，理性消费，消费子行业靠促销维持份额，带来价格竞争压力；年轻消费群体推动潮玩、黄金饰品等细分赛道增长，情感体验在购买决策中更重要；很多消费公司积极开拓海外市场，东南亚和欧美市场有布局 [3][4][5][6][7] 光谷玻璃行业 - **核心观点**：看好光谷制造龙头亏损反转机会，关注产品价格拐点 [12] - **论据**：政策力度加强，推动落后产能退出；国内头部光谷玻璃企业7月起GDP减少30%，预计后续产量快速下滑，供需市场状况将改善 [11][12] 汽车行业 - **核心观点**：关注车企促销活动、新车布局及交付情况，下半年需在以旧换新力度上增长以实现较好增长 [13][14] - **论据**：6月新能源车市场渗透率较高，但5月增速有所放缓，部分地方补贴定额用完，预计7月底基金到位开启补贴；去年下半年基数较高 [13][14] 创销行业 - **核心观点**：下半年出海是主旋律，商宝目录政策使形成路径更清晰，关注相关产品 [18][19] - **论据**：上半年尤其是二季度创销上涨主要是估值修复和出海预期；商宝创销目录政策明确了制定机制、时间安排、定价方式等，突出商宝和专家地位，解决了市场疑问，若出台正式商榜目录，相关产品值得期待 [16][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 北方华创面临技术发展、地缘因素、人力资源、市场需求和供应链等风险 [3] - 消费行业必需品领域去年表现不佳，可选消费波动大、分化大，传统龙头稳健经营寻找新增长点，新兴细分行业有结构性成长机会 [8][9] - 6月29日人民日报头版评论文章点名光复行业，指出其困境成因是产业过剩时地方政府招商引资、上马项目，导致低效落后产能难退出 [11] - 创销行业商宝创销目录里的药品不计入集采监控范围和基本医保自费率指标，纳入医保和商宝创销目录的创新药款直接实行挂网 [17]

公司运营升级 - 绿地中心店作为2 0升级版直营店 在空间场景和服务模式理念上全面升级 对标"胖东来"业态 [1] - 门店面积达5000平方米 融合惠民保供 职工平价 乡村振兴 全球甄选四大核心板块 [5] - 创新开设"大江船说跨境购"专区 实现保税仓直配到家服务 [5] 经营数据表现 - 开业当天吸引1 5万人次客流 单日销售额达60万元 [2] - 商品价格极具竞争力 如自有品牌苏打水9 9元/12瓶 卤牛肉79 8元/斤 [7] 消费者体验优化 - 通过严选商品和供应链优化 实现"货真价实"的核心竞争力 [4][7] - 提供2小时免费停车 宠物托管 食品检测公示等12项增值服务 [8] - 采用不过夜销售策略 晚间折扣清空熟食蔬菜等生鲜产品 [8] 商业模式创新 - 采购渠道多元化 涵盖田间直采 外地直采和自有品牌开发 [7] - 首创"心价比"概念 通过高质量供给带动消费升级 [9] - 业态融合茶饮 水果 鲜花 烘焙等场景 打造复合型消费空间 [5] 市场定位与影响 - 定位为芜湖市文化新地标 形成新型消费风尚 [9] - 消费者反馈显示"选品丰富 体验感好 价格合理"是核心吸引力 [4]

公司概况 - 中国圣牧是国内有机原奶龙头，首家获得中国和欧盟有机标准双认证的原奶品牌，业务涵盖牧草种植、奶牛养殖、原料奶生产及高端液态奶加工全产业链 [1] - 公司是我国规模最大的有机原料奶生产商，通过股权深度绑定下游乳企（蒙牛集团持股29.99%），可平抑原奶价格周期波动并获得下游支持 [1] 行业优势 - 高端有机牛奶市场随人均消费水平提升持续扩容，有机牛奶因严格生产标准和高品质成为液态奶消费升级热门方向 [1] - 公司地处内蒙古乌兰布和沙漠黄金奶源地，实现从草场到餐桌全程有机生产，地理资源形成的行业壁垒未来将更加坚固 [1] 价格与盈利 - 原奶价格从2021年下半年持续下滑，主产区生鲜乳价格从最高4.38元/公斤降至3.04元/公斤，降幅已收窄，预计后续企稳 [2] - 牛肉价格2023年下滑后企稳回升，公司生物资产公允价值变动亏损对利润的拖累有望逆转 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.47/4.36/7.09亿元，2026年PE为5.5倍，显著低于可比公司平均9.6倍PE [2] 核心竞争力 - 全程有机生产模式保障牛奶品质与安全，最高级别食品安全等级构成核心壁垒 [1] - 有机奶业务成长性在健康消费趋势下逐步显现，奶价企稳和肉价回升将大幅提振利润表现 [2]

居民收入增长趋势 - 2025年上半年全国居民人均可支配收入名义增长6.3%，实际增长5.4%，高于GDP增速（5.3%）[5] - 农村居民人均可支配收入实际增速（未披露具体数值）显著快于城镇居民的4.7%，城乡收入差距持续缩小[5] - 工资性收入占可支配收入比重达55%，为主要支柱（增长5.7%），财产净收入增速最低（2.5%）[8] 消费结构升级特征 - 教育文化娱乐支出增速达11.8%，占比10.5%，为增长最快类别[13] - 生活用品及服务（+9.0%）、交通通信（+8.4%）支出增速均高于整体消费增速（5.3%）[11][13] - 食品烟酒支出占比仍最高（30.4%），但增速仅3.3%，低于服务类消费[10] 政策与产业联动效应 - 财政政策着力提高公共服务支出比重、居民消费占总需求比重、可支配收入占国民经济比重[3] - 第三产业就业人员占比达48.8%，产业结构升级支撑收入多元化增长[1] - 提振消费专项行动通过完善基础设施、优化环境等措施提升消费层级[2] 收入分配格局分析 - 全国居民收入中位数增速4.8%，为平均数的83.3%，农村收入分布差距（中位数占比84.3%）大于城镇（88.0%）[6] - 转移净收入增长5.6%（占比18.2%），反映社会保障体系持续完善[8]

消费市场 - 上半年社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 较一季度加快0.4个百分点 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长30.7% 文化办公用品类增长25.4% 通讯器材类增长24.1% 家具类增长22.9% [1] - 消费品以旧换新政策持续显效 推动消费升级类商品销售增长 [1] 本地生活服务 - 抖音本地生活业务投入亿级平台补贴 支持连锁品牌酒店官方直播及特惠订房6折起 [2] - 抖音通过补贴策略提升酒店预订领域市场份额 与连锁品牌酒店合作提供更具竞争力价格 [2] 科技合作 - 京东科技与鲸鱼机器人签署战略合作协议 共同推动"AI+教育机器人"产业发展 [3] - 双方将在产品技术合作 科技营销增长 产业模式探索等维度展开合作 [3] 会员体系互通 - 滴滴与海底捞实现会员体系互通 推出多重会员权益及定制化礼遇 [4] - 双方通过"出行+餐饮"场景合作提升市场竞争力和用户黏性 [4]

新消费行业增长驱动因素 - 上半年体育用品类商品零售额同比增长22.2%，金银珠宝类零售额同比增长11.3%，显示升级类消费加速 [1] - 技术驱动与情绪价值是新消费的核心关键词，智能化技术创造个性化供给可能性 [1][2] - 新能源车销量增长反映新技术与扩内需政策共同驱动消费升级 [2] 新消费细分赛道表现 - 潮玩、黄金珠宝、新茶饮行业成为港股热点，代表企业包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团 [1] - 新茶饮品牌加速扩张，古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、沪上阿姨相继上市，满足解渴、悦己、社交需求 [2] - AI消费领域活跃，人形机器人赛事、AI眼镜新品推出，影石创新上市显示科技产品普及趋势 [2] 消费主体与需求变迁 - Z世代和银发族推动消费需求向个性化、品质化迭代，银发群体带动医疗健康、康养服务增长 [3] - 95后收入提升后追求个性表达和情绪价值，成为消费创新主力 [3] - 政策支持新型消费发展，如《提振消费专项行动方案》部署数字消费、人工智能+消费等领域 [3] 企业战略与政策建议 - 新消费企业需从渠道开拓转向产品服务升级，通过限量属性品类催生二手市场交易 [3][4] - 品牌应优化供应链和发货节奏，防控二手价格炒作以维持长期增长 [4] - 政策层面建议减负增收，如降房贷利率、租房补贴，宽松货币政策降低消费信贷门槛 [4] 行业增长前景 - 最终消费支出对经济增长贡献率达52%，消费成为GDP增长主动力 [2] - 情绪价值驱动的行业如潮玩、美妆及焕新升级的传统品类如黄金珠宝被看好 [3] - 下半年新消费增速预计与名义GDP同步，具备穿越周期潜力 [4]

经济增长表现 - 上半年GDP同比增长5 3% 较去年同期和全年均提升0 3个百分点[5] - 就业 物价 国际收支等指标稳定运行 延续稳中向好态势[5] - 最终消费支出 资本形成总额 货物和服务净出口对GDP贡献率分别为52% 16 8%和31 2%[7] 消费驱动因素 - 消费是上半年GDP增长主动力 服务消费占比提升且假日消费拉动作用增强[9] - 升级类消费增速显著 体育用品类零售额同比增22 2% 金银珠宝类增11 3%[11] - 新能源汽车 节能家电 智能家电在以旧换新政策下保持较快增长[11] - 免签政策入境外国人次在"五一""端午"假期同比分别增长72 7%和59 4%[11] 消费升级潜力 - 人均GDP连续两年超1 3万美元 处于消费结构升级关键阶段[13] - 文化旅游 医疗健康 养老消费领域空间广阔 14亿人口规模优势显著[13] 创新与产业结构 - 研发经费投入占GDP比重接近2 7% 超欧盟平均水平并接近经合组织国家水平[15] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重达10% 处于国际较高水平[17] 就业与政策支持 - 上半年全国城镇调查失业率平均值5 2% 较一季度下降0 1个百分点[19] - 政策工具箱丰富 下半年将适时推出新措施支撑经济稳中有进[21]

经济增长 - 上半年国内生产总值（GDP）660536亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点 [1][4] - 二季度GDP环比增长1.1%，显示经济短期趋势向好 [4] - 经济增长稳中有升，彰显经济强大韧性 [4] 就业情况 - 上半年全国城镇调查失业率平均值5.2%，比一季度下降0.1个百分点 [5] - 6月份失业率为5.0%，月度数据基本在5.0%-5.4%区间波动，总体平稳 [5][6] 物价水平 - 上半年CPI同比下降0.1%，核心CPI上涨0.4%，PPI同比下降2.8% [7] - 6月CPI同比由负转正增长0.1%，核心CPI回升至0.7% [7] - 物价虽低位运行但基本平稳，宏观政策转向更平衡供需框架 [7][8] 国际收支 - 上半年进出口规模站稳20万亿元台阶，创历史同期新高 [9] - 6月末外汇储备33174亿美元，连续19个月维持在3.2万亿美元以上 [9] 内需消费 - 最终消费支出对经济增长贡献率52%，二季度提升至52.3% [11] - 社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5%，二季度增速加快至5.4% [11] - 新能源汽车、节能家电、智能家电消费快速增长，绿色消费成新风尚 [11] 投资情况 - 上半年固定资产投资24.9万亿元，名义增长2.8%，实际增长5.3% [12] - 高技术产业中信息服务业、航天器制造业、计算机设备制造业投资实现两位数增长 [13] 制造业表现 - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% [13] - 1-5月规上战略性新兴服务业企业营业收入增长接近10% [13] 金融支持 - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元，其中企事业贷款占89.5% [15] - 金融对实体经济保持较强支持力度，有助于经济延续稳中向好态势 [15]

加拿大CPI数据表现 - 6月加拿大CPI同比上涨1.9% 较5月的1.7%有所提升 呈现温和回升态势 [1] - 未经季节调整的CPI环比上涨0.1% 经季节调整后环比上涨0.2% [1] - 剔除能源后的CPI同比上涨2.7% 高于整体CPI涨幅 部分原因是4月取消消费者碳定价的影响 [3] 住房行业 - 住房指数6月同比上涨2.9% 作为民生刚需领域 其价格的稳定增长体现了市场的坚实需求 [3] - 房地产投资信托基金（REITs）尤其是专注于租赁市场和商业地产的产品 有望凭借稳定的租金收益和资产增值潜力获得良好回报 [3] - 与住房相关的产业链 如建筑材料、家居装修等行业 也将受益于住房市场的稳定发展 具备长期投资价值 [3] 能源行业 - 6月汽油价格同比下降13.4% 但降幅较5月的15.5%有所收窄 [4] - 短期地缘政治冲突推高原油价格 而炼油利润率下降部分抵消了这一影响 导致汽油价格波动收窄 [4] - 长期全球能源转型趋势不改 加拿大在清洁能源领域（如氢能、水电）的优势明显 相关技术研发企业和项目运营商将迎来持续增长机遇 [4] 食品行业 - 食品购买（主要为杂货）6月同比上涨2.8% 较5月的3.3%增速放缓 [4] - 新鲜蔬菜价格同比下降3.1%（洋葱降10.3%、黄瓜降18.3%） 这是2021年10月以来首次下降 [4] - 投资者可重点关注两类企业：一是具备供应链优势、能有效控制成本的大型食品经销商 二是专注于高附加值产品（如有机食品、功能性食品）的企业 [4] 耐用消费品行业 - 耐用消费品价格6月同比上涨2.7% 较5月的2.0%加速增长 [5] - 乘用车价格表现亮眼：新车同比涨5.2%（5月4.9%） 二手车同比涨1.7%（5月降0.1%） 为18个月来首次同比上涨 [5] - 家具价格同比涨3.3%（5月0.1%） 显示家居消费需求回升 [5] - 家电价格同比降0.4%（5月涨2.6%） 反映出该领域竞争激烈 [6] 服装鞋类行业 - 服装鞋类6月同比涨2.0%（5月0.5%） 主要因女装价格止跌（5月降2.5%） [6] - 国际贸易不确定性及关税上升推高了行业成本 [6] - 拥有本土生产能力或多元化供应链的企业将更具竞争优势 [6] 区域经济表现 - 加拿大八个省份6月CPI涨幅较5月加快 反映出区域经济活跃度提升 [6] - 不同省份的优势产业（如安大略省的制造业、阿尔伯塔省的能源业）可能呈现差异化投资机会 [6]