公司业务进展 - 公司成功开发了智能财税AI助手，该助手基于自然语言处理、语音图像识别及大模型技术，实现了智能咨询、语音开票、票据智能核验等创新功能 [1] - 公司计划逐步建立以税务数字共享平台为底座的大模型产品体系，旨在通过大模型实现企业级应用的“零代码”交付服务，以快速实现业务场景级应用落地 [1] - 公司的战略目标是打造“财税领域垂直化AI平台”，并以“财税合规+业务敏捷”双引擎为驱动，专注于企业财税智能服务等相关领域 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年四季度国内公募基金份额（不含货币基金）为17.00万亿份，较上季度末增加3.40%，增长来自存量基金份额增长和新基金发行[2][4][6] 各目录总结 1. 2025年四季度国内公募基金份额点评 - 2025年四季度国内公募基金份额（不含货币基金）为17.00万亿份，较上季度末增加3.40%，新发基金3118.63亿份，平均份额6.52亿份，存量基金份额增加2469.71亿份[2][4][6] 1.1 指数型基金 权益方面 - 新发基金：2025年四季度新发196只指数股票型产品，总新发份额847.12亿份，科创、人工智能、红利低波指数产品发行热度高[4][7] - 存量基金：四季度股票指数型产品总份额3.53万亿份，相比三季度增长1889.18亿份，中证A500、港股科技、医疗、创新药、红利低波等相关ETF产品份额扩张[4][7] 固收方面 - 新发基金：2025年四季度新发4只债券指数型产品，跟踪信用债和政策性金融债指数，总新发份额125.49亿元[4][8] - 存量基金：四季度指数债券型基金份额减少228.51亿份[4][8] 1.2 主动股混基金 - 新发基金：受权益市场上行趋势影响，四季度发行热度回温，共新发313只，总新发份额1431.56亿份，占新发基金总份额45.90%，广发质量优选规模最大为37.59亿份[4][9] - 存量基金：份额下滑，四季度总份额2.83万亿份，相对三季度缩减1355.86亿份，科技主题基金净值波动大、回撤大，部分投资者获利了结赎回基金[4][9] 1.3 主动债券基金 - 新发基金：受债市下跌影响，发行热度低，四季度成立93只，总新发份额820.91亿份，占所有新发基金总份额26.32%，新发债基以偏债类产品为主[4][10] - 存量基金：份额小幅扩张，四季度总份额8.24万亿份，相对三季度增长265.45亿份，偏债债券型基金份额扩张，纯债债券型基金份额缩减[4][10] 1.4 其他基金 同业存单基金 - 四季度份额增加446.49亿份，新发基金4只，总新发份额124.63亿份，存量基金份额增加321.86亿份[4][12] QDII基金 - 四季度份额增加1358.17亿份，QDII股混型基金份额增加1279.09亿份，QDII债券型基金份额增长77.42亿份，华夏恒生科技ETF等港股科技主题产品份额增长多[4][12] 1.5 基金份额变化表 |基金类型|2025年4季度份额（亿份）|2025年3季度份额（亿份）|份额变动（亿份）|份额变动幅度| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股票型|39602.80|36935.27|2667.54|7.22%| |混合型|25509.60|26141.12|-631.52|-2.42%| |债券型|91464.88|90481.24|983.64|1.09%| |商品|943.89|705.47|238.42|33.80%| |国内其他|1977.86|1509.69|468.17|31.01%| |QDII股混型|7627.95|6348.86|1279.09|20.15%| |QDII债券型|594.73|517.31|77.42|14.97%| |QDII其他|5.55|3.89|1.66|42.55%| |FOF|2236.98|1732.24|504.73|29.14%| |MOM|14.65|15.46|-0.81|-5.26%| |总计（不含货币基金）|169978.90|164390.56|5588.33|3.40%|[14]

核心观点 - 英特尔第四季度业绩超预期，但第一季度指引疲软引发市场抛售，股价盘前重挫13% [1] - 业绩割裂的核心原因是供应受限暂时掩盖了人工智能驱动的强劲市场需求 [1] - 华尔街情绪整体谨慎，普遍认为关键转折点可能要到2026年下半年才会显现 [3] 第四季度业绩表现 - 第四季度调整后每股收益为15美分，高于LSEG共识预期的8美分 [1] - 第四季度营收达到137亿美元，高于LSEG共识预期的134亿美元 [1] - 数据中心和人工智能部门营收环比大幅增长16%，反映出AI数据中心客户需求高于预期 [4] 第一季度业绩指引 - 预计第一季度营收在117亿美元至127亿美元之间，中值低于分析师预期的125.1亿美元 [1] - 预计第一季度调整后每股收益仅为盈亏平衡，显著低于分析师预期的5美分 [1] 供应瓶颈与需求分析 - 当前营收压力主要源于供应端限制，而非需求不足 [4] - 分析师指出，如果供应不受限，销售额本应高于季节性水平，因AI驱动的通用服务器CPU升级需求非常强劲 [4] - 公司正在采取措施解决瓶颈，预计下一季度关键节点的制造良率将提升，从而改善产品可用性 [4] 供应限制缓解时间预期 - 有分析师认为3月份将是供应限制的底部 [5] - 市场普遍将目光投向2026年下半年至2027年上半年，视其为潜在的“催化剂窗口期” [6] - 在此期间，公司可能举办首次投资者日活动，并迎来长期14A制程产量承诺和先进封装产能爬坡的转折点 [6] 代工业务进展 - 18A制程的良率正在改善，公司目标是在2026年下半年达到行业标准良率 [7] - 公司正与客户就14A制程进行接触，客户目前正在测试芯片 [7] - 14A的风险试产预计于2028年底开始，大规模量产则要等到2028年底至2029年 [7] - 管理层对代工业务进展持乐观态度，并暗示可能在2026年下半年宣布14A客户 [7] 华尔街观点分歧 - 在覆盖该股的47位分析师中，有33位给予“持有”评级，仅有8位给予“买入”或“强力买入”评级 [3] - 有机构维持“持有”评级，认为公司缺乏清晰的AI战略，且代工机会存在不确定性 [8] - 另有机构认为风险与回报比率相对平衡，但指出高估值与赢得代工客户所需的多年努力形成抵消 [8] - 有分析师基于对苹果可能成为18A客户及潜在14A赢单的预期，将目标价上调至65美元，维持“增持”评级 [7]

新强联业绩预增 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为7.80亿至9.20亿元，比上年同期增长1093.07%至1307.21% [2] - 业绩增长主因是风电行业需求回暖，装机需求持续释放，公司依托技术优势扩大了市场份额 [2] - 在产能利用率保持较高水平的背景下，通过优化成本管控、提升高附加值产品比重，实现了产品毛利率的稳步提高 [2] - 报告期内非经常性损益预计对净利润的影响额约为9500万至11000万元，主要系持有及处置金融资产产生的公允价值变动损益 [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为6.80亿至8.20亿元，比上年同期增长356.18%至450.10% [3] 永创智能业绩预增 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为1.28亿元到1.55亿元，同比增加721.57%到894.86% [3] - 业绩增长原因是公司加强产品生产及交付管理，智能生产线产品交付加快，营业收入同比增长 [3] - 产品结构优化带动毛利率上升，叠加上年同期利润基数较低，盈利实现大幅增长 [3] 联化科技业绩预增 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3.50亿至4.20亿元，比上年同期增长239.35%至307.22% [6] - 业绩增长原因是公司整体产能利用率提升，从而增强了公司的盈利能力 [6] - 国际汇率波动较大，公司存在境外子公司，产生了汇兑收益 [6] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为3.30亿至4.10亿元，比上年同期增长171.87%至237.78% [7] 金凯生科业绩预增 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为9200万至1.16亿元，比上年同期增长138.28%至200.45% [7] - 业绩增长受终端需求回暖及客户订单交付节奏影响，报告期内公司交付订单增加 [7] - 受交付订单产品结构影响，公司总体毛利率有所提高 [7] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为7200万至9100万元，比上年同期增长314.69%至424.12% [8] 神工股份业绩预增 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润实现9000万元到1.1亿元，同比增长118.71%到167.31% [8] - 业绩增长原因是全球半导体市场持续回暖 [8] - 海外市场受到人工智能需求拉动，高端逻辑、存储芯片制造厂开工率持续提升，资本开支增加，带动公司大直径硅材料业务收入稳步增长 [8] - 中国本土市场国产替代加速，资本开支持续增长，特别是存储芯片制造厂在技术和产能两方面紧跟全球先进水平，对关键耗材需求增加，带动公司硅零部件业务收入快速增长 [8]

公司动态与战略布局 - 公司联合杭州市金融投资集团、西湖科创投，由中银资产牵头，在杭州设立了AIC科创基金 [1] - 公司通过东方产融平台认缴该基金2亿元，基金按照项目进度缴款 [1] - 基金采用双GP管理模式，各合作方处于业务磨合期 [1] 基金运营与投资进展 - 基金目前立项项目9个，过会项目3个，其中1个项目已完成交割 [1] - 预计随着磨合期结束，后续的投资进度会加快 [1] 基金投资策略与偏好 - 鉴于基金由银行系AIC主导，风险偏好相对稳健 [1] - 投资主要以成长期（B轮及以上）项目为主，占比或超过70% [1] - 少量配置Pre-IPO或扩张期项目 [1] 基金重点投资方向 - 投资方向主要集中在数字经济、人工智能、智能制造等领域 [1] 行业政策背景 - 2024年AIC（金融资产投资公司）试点扩容，为相关基金设立提供了政策背景 [1]

场。浙江大学"一带一路"国际医学院供图 技术狂飙下的医学教育坚守 "医学教育不是知识的静态传递，而是一场不断前行的对话，这场对话必须回应全球挑战、本土需求和 技术变革。"大会联合主席、中国科学院院士黄荷凤在开幕式上说道。 这场医学教育对话最激烈的交锋点，无疑是人工智能。 中新网义乌1月23日电(张煜欢)当人工智能不再只是辅助工具，而是深度介入诊断、治疗乃至医患关系 时，医学教育正站在一个历史性的变革关口。1月23日，亚太医学教育大会2026(APMEC2026)于浙江义 乌开幕。来自新加坡、澳大利亚、美国、加拿大、英国等全球近30个国家和地区的数百名专家学者汇聚 于此，共同追问一个核心命题：面对技术洪流与全球健康挑战，我们究竟需要怎样的"未来医生"？ 大会现 大学的艾森博教授展开演讲。浙江大学"一带一路"国际医学院供图 东西融合，应对全球挑战 当下，为应对慢性疾病等全球共同健康威胁，医学教育也亟待打破文化与学科的壁垒。 来自哈佛大学的艾森博教授是中美建交后美国首位赴中国大陆交换学习的医学生。深受中国传统医药学 说影响的他多次提及，中西医结合对于应对慢性疾病挑战具有重要意义。 "当下肥胖症、高血压、糖尿病和心脏 ...

经营范围含工业互联网数据服务；软件外包服务；网络技术服务；物联网技术服务；技术服务、技术开 发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；人工智能公共服务平台技术咨询服务；信息咨询服务 （不含许可类信息咨询服务）；数字技术服务；云计算装备技术服务；信息技术咨询服务；信息系统集 成服务；计算机软硬件及辅助设备零售；计算机系统服务；数据处理和存储支持服务；人工智能基础软 件开发；软件开发；人工智能应用软件开发；数字创意产品展览展示服务；智能农业管理。（除依法须 经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动） 企业名称联想智联（凌源）智慧科技有限公司法定代表人刘峤注册资本2000万人民币国标行业科学研究 和技术服务业>科技推广和应用服务业>技术推广服务地址辽宁省朝阳市凌源市温泉大街南段55号（同 创工业园区内）企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限2026-1-22至无固 定期限登记机关凌源市市场监督管理局 来源：市场资讯 天眼查显示，近日，联想智联（凌源）智慧科技有限公司成立，法定代表人为刘峤，注册资本2000万人 民币，由广西联想智联信息科技有限公司全资持股。 序号股东名称持股比例1广西联 ...

其称，公司业绩大幅提升主要受益于全球半导体市场的持续回暖与国产化进程的加速推进。在海外市场，人工智能需求的强劲增长推动了高端逻辑芯片与存 储芯片制造厂的产能提升，带动资本开支增加，使公司大直径硅材料业务实现稳步增长。在中国本土市场，半导体产业链的国产替代进程不断深化，存储芯 片制造厂在技术与产能上持续追赶国际先进水平，对关键材料与零部件的需求显著增加，推动公司硅零部件业务实现快速增长。 随着下游市场需求持续向好，公司产能利用率得到有效提升，规模效应逐步显现。同时，通过持续优化内部运营管理，公司实现了毛利率与净利率的同步提 升，整体盈利能力稳步增强。 1月23日，神工股份发布2025年度业绩预告，多项核心财务指标预计实现强劲增长，展现出公司在半导体材料与零部件领域的良好发展态势。 根据公司财务部门初步测算，预计2025年年度实现营业收入43,000.00万元到45,000.00万元，与上年同期相比增加12,727.05万元到14,727.05万元，同比增长 42.04%到48.65%。在盈利表现方面，公司预计2025年年度实现净利润11,000.00万元到13,000.00万元，同比增长135.30%到178. ...

公司上市与募资计划 - 燧原科技作为“国产GPU四小龙”中唯一未上市的公司，已正式向上交所科创板递交招股书 [2] - 公司计划募集资金60亿元，主要用于第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [3] 公司背景与股权结构 - 公司两位创始人赵立东与张亚林均拥有深厚的AMD技术与管理背景 [3] - 截至招股书签署日，两位创始人作为一致行动人直接和间接合计控制公司28.14%的股权，腾讯及其关联方持有20.26%的股权，是公司重要投资方 [3] 产品体系与商业化进展 - 公司近8年来自研迭代了四代架构共5款云端AI芯片，构建了从AI芯片、加速卡、智算系统到软件平台的完整产品体系 [4] - 产品商业化已形成一定规模，2022年至2024年及2025年前三季度，公司营收分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元和5.4亿元 [4] 财务表现与亏损状况 - 公司目前处于亏损阶段，2022年至2024年及2025年前三季度，分别亏损11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元和8.88亿元，过去三年多累计亏损超过50亿元 [2][6] - 公司管理层预计，在国际贸易摩擦等外部环境无重大变化的前提下，达到盈亏平衡点的时间最早为2026年 [6] 客户结构与集中度风险 - 公司客户集中度极高，2022年至2024年及2025年前三季度，前五大客户收入占比分别达到94.97%、96.5%、92.6%和96.41% [4] - 2025年1-9月，公司对腾讯科技的直接销售收入占比超过50%，加上通过AVAP模式向腾讯指定服务器厂商的销售，合计收入占比高达71.84% [4] - 公司对单一生态体系（腾讯）存在显著依赖，构成了潜在的结构性经营风险 [2][5] 行业发展机遇与市场前景 - 在AI算力需求持续爆发与国产替代进程加速的双重机遇下，公司迎来广阔发展空间 [2] - 中信证券研究部预测，中国AI加速卡市场规模有望持续高速增长，预计到2030年将突破3000亿美元 [7] - 公司认为，未来英伟达在国内市场销售存在不确定性，国产AI芯片厂商在中国市场出货量占比不断提升是大概率趋势 [7] 行业竞争与挑战 - 国产GPU芯片行业面临结构性挑战，在英伟达受限后留下的市场空间中，华为已占据主导地位，余下市场空间可能难以支撑众多国产品牌的盈利需求 [8] - 有专家指出，若企业仅聚焦国内市场竞争，可能引发价格战等恶性竞争，建议中国AI芯片企业应积极拓展海外市场，构建新的增长曲线 [8]

核心观点 - 贝莱德基金经理认为市场严重低估了美英通胀持续高企的风险，并因此减持两国政府债券，同时增持对美英长期国债的空头头寸 [1] - 该观点与市场主流预期形成鲜明对比，市场普遍预期物价压力缓解将带来降息，而公司则认为通胀黏性将持续制约央行政策 [1] - 公司正将投资重心从传统避险资产进行战略转移，转向主动管理型策略以及更具增长潜力的领域，如人工智能股票和部分新兴市场债务 [5] 市场与通胀判断 - 公司认为当前市场对美联储和英国央行年内各降息约50个基点的预期过于乐观，现有债券收益率未能充分补偿持续上行的通胀风险 [2] - 交易员目前定价反映了美联储和英国央行到今年年底将各降息约50个基点的预期 [1] - 公司警告市场普遍低估了物价压力的粘性，并密切关注美国10年期国债收益率是否会突破5%的关键心理关口 [2] - 美国10年期国债收益率当前为4.2%，远低于去年1月达到的4.8%水平 [4] - 英国国债收益率大幅下挫，接近逾一年低点，投资者仍未充分消化该国工资水平过高、难以将通胀压低至2%目标的事实 [4] 投资策略与头寸调整 - 公司基金经理自去年底以来持续加码对美英长期国债的空头头寸布局 [1] - 减持传统避险资产如政府债券，因通胀持续将制约央行降息空间，推高长期债券收益率并压缩其价格上行潜力 [1] - 投资策略转向主动管理型策略，认为其在通胀预期波动加剧时期比持有宽基债券指数的被动策略更具优势 [5] - 资金正流向由人工智能技术驱动的股票板块，以及部分提供诱人回报率的新兴市场债务 [5] 宏观与财政风险考量 - 公司决策审慎考虑了宏观财政压力，特别是2026年美国将面临约10万亿美元国债的再融资大考 [2] - 在高利率环境下重组巨额债务的成本巨大，进一步削弱了长期持有政府债券的吸引力 [2]