报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储内部对降息观点差异明显，受特朗普政府影响大，美国财政扩张和利息支出高企背景下联储下半年进一步宽松具确定性，预计7月议息会议维持利率不变但表态边际转鸽派，9月进行25个基点降息操作 [3] - 货币政策预期转松背景下，关注白银做多机会，黄金在美国宽财政预期逐步兑现影响下表现相对偏弱，沪金主力合约参考运行区间760 - 801元/克，沪银主力合约参考运行区间8805 - 9600元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金涨0.07%报771.70元/克，沪银涨1.45%报9014.00元/千克；COMEX金涨0.27%报3334.70美元/盎司，COMEX银涨1.27%报37.78美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报97.55 [2] - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持等多种金银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化及环比等数据 [4] 金银重点数据 - 呈现了COMEX黄金、LBMA黄金、SHFE黄金等黄金相关品种及COMEX白银、LBMA白银、SHFE白银等白银相关品种在2025 - 07 - 10和2025 - 07 - 09的收盘价、成交量、持仓量、库存等数据及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数 [6] 图表相关 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率，COMEX黄金价格与成交量、总持仓量，COMEX黄金近远月结构等多种黄金相关图表及数据来源 [11][16][18] - 包含沪金价格与成交量、总持仓量，沪金近远月结构等多种沪金相关图表及数据来源 [9][20] - 包含沪银价格及成交量、总持仓量，COMEX白银价格及成交量、总持仓量，COMEX白银近远月结构等多种白银相关图表及数据来源 [25][27][30] - 包含COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格的图表及数据来源 [39] - 包含黄金、白银ETF总持仓量的图表及数据来源 [43] - 包含金银内外价差统计、黄金内外价差MA5、黄金内外价差季节图、白银内外价差MA5、白银内外价差季节图的图表及数据来源 [47][48][55]

金价走势分析 - 现货黄金周四亚市早盘微涨至3318美元/盎司附近，周三从两周低点3282 61美元强势反弹至3313 38美元/盎司 [1] - 金价呈现V型反转，纽约时段收复3300美元关口，避险需求成为核心支撑力量 [3] - 美元指数维持两周高位压制金价，但10年期美债收益率回落至4 34%部分抵消负面影响 [4] 欧美贸易谈判 - 欧盟加速推进与美国贸易协议以规避8月1日关税上调，汽车关税削减是谈判重点 [5] - 谈判涉及汽车关税税率、配额及出口抵免创新机制，可能吸引大众等车企追加美国投资 [6] - 宝马、奔驰等面临25%关税压力，欧盟将关税减免视为谈判红线 [5] 美联储政策动态 - 6月FOMC会议维持4 25%-4 50%利率区间，认为关税引发的通胀压力暂时且温和 [8] - 市场预期9月首次降息概率升温，年底前累计降息50个基点可能性较高 [9] - 政策不确定性强化黄金避险属性，美联储倾向等待通胀前景明朗化 [9] 美债市场表现 - 10年期美债标售390亿美元需求强劲，投标倍数2 61创4月以来新高 [10] - 10年期收益率下跌7 7个基点至4 34%，财政部长称不会增加长期国债发行规模 [10][11] - 收益率曲线回落反映财政担忧缓解，但特朗普关税政策仍可能抑制外资需求 [11] 市场影响因素 - 金价受贸易谈判、美元走势及美联储政策三重影响，避险需求构成核心支撑 [12] - 美债收益率波动与美元走强短期压制金价，全球经济不确定性提供长期支撑 [12]

美联储货币政策 - 外汇市场关注焦点从贸易战转向美联储货币政策 核心驱动因素是6月FOMC会议纪要透露的鸽派倾向 [1] - 若纪要显示鸽派共识强化 将推高夏季降息预期 导致美元吸引力减弱面临下行压力 [2] - 美联储政策微小变化被市场放大 利率敏感性成为当前外汇市场主要特征 [2] 关税政策影响 - 特朗普政府关税言论对整体外汇市场影响边缘化 被普遍视为谈判策略而非政策转向 [2] - 关税主要在特定区域产生非对称影响 例如铜价因关税预期出现"熔化式"上涨 [2] - 对欧盟潜在关税影响复杂 可能被避险资金流向美元的需求抵消 [3] 欧元/美元走势 - EUR/USD锚定在1.17附近 受美元利率溢价残留和欧元区前景不确定性双重影响 [3] - 2年期掉期利差收窄但幅度不足 缺乏明确方向性指引 [3] - 在缺乏新催化剂情况下 EUR/USD可能维持在1.16-1.18窄幅区间波动 [3] 其他货币表现 - 亚洲市场日元因地缘政治和针对性关税风险表现脆弱 [4] - 墨西哥比索可能因资本避险或再配置获得间接收益 [4] 市场整体特征 - 外汇市场处于"寻求清晰性"阶段 等待美联储政策意图和CPI数据确认 [3] - 美元走势呈现"漂移"状态 而非趋势性突破 [3]

美联储主席候选人竞争 - 两位名为"凯文"的共和党人（凯文·哈塞特和凯文·沃什）成为下任美联储主席最大热门，哈塞特近期支持率跃升至预测平台Polymarket首位，沃什紧随其后 [1] - 哈塞特从原本不感兴趣转变为积极争取该职位，6月至少两次与特朗普会面讨论美联储职位问题 [4] - 沃什作为早期热门人选，与财长贝森特有长期友谊，并计划本月赴华盛顿商讨美联储职位 [7] 候选人背景与立场 - 哈塞特曾在上世纪90年代任职美联储，过去主张尊重美联储独立性，但近期转变为鲍威尔最严厉批评者，指责其决策受党派影响 [6] - 沃什潜在优势在于形象上镜，符合特朗普对候选人形象的重视 [7] - 财长贝森特被特朗普多次提议担任美联储主席，甚至探讨其兼任两职的可能性 [8] 特朗普的决策风格与候选人策略 - 特朗普通过让候选人竞争获取认可，类似真人秀《学徒》的博弈模式 [1] - 顾问探讨先让哈塞特进入美联储理事会，待鲍威尔任期结束时再决定其或沃勒担任主席 [8] - 白宫发言人强调特朗普将提名与政府促增长议程相符的人选 [8]

金价走势分析 - 伦敦金延续跌势，3280美元关口岌岌可危，主要受美联储7月降息概率下降及美元指数维持在两周高位附近的双重压制 [1] - 市场对贸易关税的担忧情绪未能有效提振黄金避险买盘 [1] - 特朗普宣布8月1日起征收10%到70%的关税，但金价反弹未持续，周二现货黄金下跌刷新一周新低 [3] 影响因素 - 美联储非农数据表现意外强劲，新增就业人口和失业率均好于市场预期，市场完全打消短期内降息预期 [3] - 9月降息概率回落，美元反弹刷新一周新高，给黄金行情造成压力 [3] - 投资者需继续留意关税博弈及美联储货币政策前景对金价的影响 [3] 技术分析 - 周线级别：黄金价格持续高位震荡，周线分水岭位于3311位置，现货黄金已下破，后续价格在此位置之下按中期下跌对待 [4] - 日线级别：上周金价测试日线阻力3328后承压，目前价格在此区域之下持续波段看承压 [4] - 四小时级别：价格昨日跌破四小时支撑，支撑转为关键阻力，重点关注3320区域，此位置之下短期偏空 [4] - 一小时级别：震荡式下跌，待行情回踩至四小时及日线阻力区域后再看承压，下方关注3275-3250区域 [4]

黄金价格走势 - 国际现货黄金7月9日亚盘早市延续跌势，开盘后快速下探至3284 9美元/盎司，创7月2日以来新低，随后反弹至3390美元/盎司附近震荡，日内跌幅达0 34%，较上一交易日收盘价下跌16美元左右 [1] - 黄金价格跌破3300美元关键心理关口，下探至3280-3290美元技术支撑区间，若进一步失守可能触发程序化卖盘加速下跌至3248美元的6月低点 [7] - 小时图显示布林带开口扩大，价格运行于中轨下方，MACD指标死叉发散，绿柱持续放大，RSI指标跌破40进入超卖区域但未明显反弹，短期空头动能占据主导 [7] 市场影响因素 - 美国总统特朗普宣布将对日本、韩国等14国加征关税的生效日期推迟至8月1日，市场对贸易摩擦升级的担忧暂时缓解，避险需求大幅降温 [3] - 美元指数在亚盘早市延续涨势报97 660，较前一交易日上涨0 11%，创近两周新高，美元走强直接打压以美元计价的黄金价格 [4] - 美国10年期国债收益率升至逾两周高点，增加了持有无息黄金的机会成本 [4] - 市场预计美联储可能从10月开始降息，年内累计降息幅度或收窄至50个基点，削弱了黄金的长期看涨逻辑 [6] 投资者行为与资金流向 - 全球黄金ETF近1个月净减持12吨，显示机构投资者在贸易局势缓和背景下选择获利了结 [7] - 散户投资者在金价下跌后逢低买入，国内黄金ETF成交金额在7月8日达78亿元，创近一周新高 [9] - 机构投资者通过期货市场建立空头头寸，COMEX黄金期货未平仓合约量连续三日增加，显示专业投资者对短期走势的悲观预期 [9] 市场展望 - 当前黄金市场正处于多空博弈的关键节点，贸易乐观情绪与美元走强构成短期压制，而央行购金与地缘风险提供长期支撑 [10] - 若8月1日关税落地前贸易谈判取得实质性进展，金价可能进一步下探月度低点；反之若谈判破裂或地缘局势突变，黄金有望快速反弹 [10] - 需密切关注本周公布的美国PPI数据及美联储会议纪要，这些将为金价走势提供新的指引 [10]

美联储主席候选人竞争态势 - 特朗普经济顾问凯文·哈塞特成为美联储主席有力竞争者，对前美联储理事凯文·沃什构成威胁 [1] - 沃什曾是热门人选但被特朗普跳过，现试图卷土重来，但因其不属于特朗普核心圈层且可能不支持降息政策而面临阻力 [1] - 哈塞特6月与特朗普至少会面两次讨论接掌美联储事宜，态度从无意转变为若被提名将接受 [2] - 沃什考虑本月赴华盛顿与财政部长斯科特·贝森特会面讨论美联储职位 [2] 特朗普对美联储的政策立场 - 特朗普要求更快、更大幅度的降息，与现任美联储主席鲍威尔存在矛盾 [3] - 特朗普希望鲍威尔离职，顾问们转向压低10年期美债收益率而非联邦基金利率 [3] - 特朗普团队将高利率归咎于美联储，因减税未配套削减开支加剧财政赤字压力 [3] - 特朗普公开表示新任美联储主席必须降息，表态比2018年任命鲍威尔时更直接 [3] 凯文·哈塞特背景与立场变化 - 哈塞特63岁，经济学博士，曾在美联储任职并在特朗普第一任期担任官职 [4] - 近期从"尊重美联储独立性"转变为鲍威尔严厉批评者，指责其决策受党派考量影响 [4] - 6月底指责鲍威尔"与民主党沆瀣一气"，为帮助卡玛拉·哈里斯和按伊丽莎白·沃伦意愿行事而降息 [5] - 去年秋季曾为美联储降息辩护，2022年9月加息周期中也曾为鲍威尔辩护 [5] 凯文·沃什背景与策略调整 - 沃什55岁，长期活跃于全球高端金融圈，妻子是特朗普大学同学亿万富翁罗纳德·劳德的女儿 [6] - 近期试图调整"鹰派"立场，建议美联储削减6.2万亿美元国债与MBS资产以更有力降息 [6] - 去年秋与特朗普会面名义争取财政部长职位，实则推销自己担任美联储主席可能性 [6] - 过去十年支持自由贸易，2018年曾警告特朗普的贸易限制将损害美国增长前景 [6] 斯科特·贝森特角色与立场变化 - 贝森特处于可能"自荐"又"自选"美联储主席的微妙位置，特朗普曾私下表示希望其出任 [7] - 建议特朗普考虑提拔现任美联储理事如克里斯·沃勒和米歇尔·鲍曼担任主席 [7] - 贝森特对美联储看法经历转变，从4月称"货币政策独立性需保护"到6月底嘲讽鲍威尔降息过于谨慎 [7] - 6月26日将鲍威尔比作因摔伤而心存畏惧的老人，每步都盯着脚导致前行更易摔倒 [8] 潜在人事安排 - 特朗普顾问考虑让哈塞特明年2月填补空出理事席位，再在鲍威尔卸任后决定由哈塞特或沃勒担任新主席 [8] - 鲍威尔2026年5月卸任主席后是否留任理事至2028年1月成为其少数"筹码"之一 [8]

美联储货币政策对新兴市场货币汇率的影响 - 研究发现新兴市场国家货币汇率对美联储政策变化的反应因国而异，一改之前的普遍贬值现象 [1] - 2019-2025年美联储货币政策周期分为四个阶段：宽松期（2019-2020）、量化宽松期（2020-2022）、紧缩期（2022-2024）、宽松期（2024-2025） [7] - 紧缩期美元指数升值1.62%，但对不同新兴货币影响分化：巴西雷亚尔升值15.02%，土耳其里拉升值83.25%，而马来西亚林吉特贬值0.19% [9][10] 去美元化趋势的量化分析 - 美元在全球外汇储备占比从2015年Q1的66%降至2024年末的57.8%，下降8.2个百分点 [6] - 人民币、日元、加元同期占比分别上升2.18、1.99、1.06个百分点 [6] - DCC-GARCH模型显示2020年后美元占比与美联储资产/政府负债呈负相关（相关系数-0.1201至-0.6071） [14][15][17] 美国政策对美元信誉的冲击 - 美联储总资产从2008年8940亿美元膨胀至2024年6.89万亿美元，联邦政府负债从9.44万亿增至36.22万亿美元 [12] - 美联储对通胀预测频繁失误导致市场预期管理能力受质疑 [11] - 量化宽松政策和财政赤字被证实削弱各国持有美元资产的意愿 [17] 新兴市场国家的差异化表现 - 南美/非洲国家货币脆弱：土耳其里拉累计贬值196.11%，埃及镑贬值104.09% [9] - 亚洲货币相对稳定：人民币累计升值6.82%，印度卢比升值19.21% [9] - 外汇储备多元化（增持黄金、人民币等）降低了美元政策溢出效应 [11] 国际货币体系演变趋势 - 多极化货币体系正在形成，欧元/日元/人民币占比持续提升 [2] - 数字货币可能成为未来主要支付工具，挑战法定货币地位 [19] - 美元衰落是长期过程，但经济体量和金融市场深度仍支撑其地位 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美债市场波动，中长期收益率显著上行，本轮波动源于国债市场结构性矛盾致供需失衡加剧，通胀上行预期和美联储政策再定价推动风险溢价重估；美债收益率上行或抑制美国经济扩张、放大金融风险、冲击美元地位；通过三种情境推演美债走势，引发系统性风险概率较低，但需关注对美国主权信用水平的影响 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 美国国债市场的基本特点及重要性 - 美国国债市场是全球规模最大、流动性最强的债券市场，是美国财政政策核心工具和全球金融体系基石，截至2025年一季度末，未偿还国债余额超36.2万亿美元，日均交易额超6300亿美元 [13] - 美国国债市场是全球金融体系锚定物，其收益率是全球资产定价“无风险利率”参考，也是全球公认避险资产 [5][13] - 美国国债以美元国际货币体系支柱地位为基础，美元占全球外汇储备约59%，美债是各国央行外汇储备重要组成部分 [5][13] - 美国国债市场是美国财政可持续性关键和全球金融市场稳定“压舱石”，低融资成本是美国财政可持续性关键，美债市场稳定对全球经济和金融稳定至关重要 [5][13][14] 美债收益率上行的原因分析 - 财政融资需求上升与长期供给压力延续，2025年第一季度财政融资需求维持高位，预计2025财年预算赤字将突破2万亿美元，占GDP比重接近7%，后续财政部或上调发行规模，高存量、高预期供给及投资者担忧推动收益率上行 [15] - 通胀上行预期和美联储政策再定价推动风险溢价重估，特朗普关税政策将推高进口商品价格，加剧输入性通胀风险，或使美联储货币政策路径变数加大，引发的通胀预期上升和货币政策不确定性推高收益率 [5][18] - 美债需求下降导致市场流动性不足、交易深度下降，近年来美债市场流动性下降，供给上升而需求未同步扩增，市场对中长期国债承接能力下降，形成负反馈机制 [5][19] 美债收益率上行的潜在影响与风险 - 美债风暴导致融资成本与不确定性上行，抑制美国经济扩张动能，限制货币政策空间，2025年4月30年期房贷利率突破7.25%，住宅成交量环比下降约12%，企业融资利率突破5.8%，固定资产投资或收缩 [21] - 美债波动率上升加剧金融体系脆弱性，放大本国与全球系统性金融风险，长期利率走高加重金融机构负担，美债收益率上行带动全球利率走高，加剧新兴市场融资等压力 [23][25] - 美债安全性弱化对美元国际地位形成潜在冲击，加速全球秩序重构，美债市场流动性走弱、波动率上升，侵蚀美元信用基础，加速国际储备资产配置向多元货币体系转移 [26] 美债走势的未来情景推演 - 基准情形（概率60%）：特朗普政府政策收敛，关税政策缓和，美联储维持独立性并释放宽松信号，短期内美债收益率维持相对高位，大幅上行趋势暂缓，波动性收敛，中期若政策稳定、通胀压力趋缓，收益率有望下行 [28][30] - 风险情形（概率30%）：特朗普政府推出激进政策，通胀重新抬升至3%以上，美联储延后降息，美债风险大幅上行，期限溢价扩大，美国经济“滞胀”预期强化，衰退风险增加 [31] - 危机情形（概率10%）：特朗普政府持续采取激进政策并施压美联储，导致货币政策混乱，引发金融危机，10年期收益率非理性飙升，美国金融体系或陷入系统性危机，国债违约风险快速上行 [32]

全球贵金属市场格局 - 2025年全球贵金属市场受地缘政治影响显著，俄乌停火谈判僵局和中东局势恶化持续扰动市场 [1] - 2024年全球央行购金量连续第三年突破千吨，中国央行黄金储备增至7361万盎司 [1] - 刚果（金）矿业重镇被占领冲击钯、钴供应链，特朗普关税政策引发贸易摩擦升级 [1] 地缘风险与市场波动 - 贵金属市场日均波动超100美元成为常态，3月18日中东局势恶化导致金价单日波动超55美元 [3] - 73%的投资者因平台选择失误导致亏损，资金安全与交易效率成为行业核心痛点 [3] - 公司通过直连LBMA的毫秒级行情系统，订单执行速度低于0.03秒，极端行情中可捕捉0.5美元以上价差机会 [3] 风控体系与技术优势 - 公司构建"监管穿透+技术防护+资金托管"三维防护体系，每笔0.1手以上交易生成唯一"交易编码" [4] - 技术层面采用"多层防火墙+SSL加密+毫秒级订单"三重防线，压力测试下滑点率控制在0.05%以内 [4] - 客户资金与运营资金分账存放于香港持牌银行专属账户，每日接受普华永道审计，取款2小时到账 [4] 投资策略与工具 - 微型仓位设计（0.01手起投）支持"轻举慢打"策略，例如黄金回调至3285美元支撑位时建仓 [5] - 推出"核心+卫星"配置策略，70%黄金ETF+30%白银期货，2025年银价有望突破40美元/盎司 [7] - MT5平台支持多资产交易，黄金、美元指数、美债收益率背离度超15%时自动启动对冲策略 [7]