公司概况 - 公司股东总数为6家，主要股东5家，其中兴业银行股份有限公司、福建华投投资有限公司、福建省华兴集团有限责任公司为关联方，合并持股比例为82.3333% [3] - 小股东南平市投资担保中心因事业单位改制已注销，其股权变更工作正在推进中 [2] - 公司实际控制人穿透识别至最终的国有控股主体或自然人为止 [4] 公司治理结构 - 董事会共有8名董事，其中非独立董事5名，独立董事3名，2024年发生董事长变更，郑志明先生于2024年6月正式履职 [5] - 监事会共有3名监事，包括2名职工监事 [6] - 高级管理人员共3名，2024年发生副总裁变更，郑仁福先生于2024年9月正式履职 [8] - 在职员工380人，平均年龄39岁，硕士及以上学历占比50.53% [9] 薪酬与激励 - 薪酬体系对标银行系信托公司，实行短期与中长期相结合的激励方式 [10] - 建立绩效薪酬延期支付及追索扣回机制，延期支付期限不少于3年 [11] - 独立董事和外部监事津贴由基本津贴、委员会职务津贴和工作补助三部分组成 [10] 经营管理 - 经营目标为发挥银行系信托公司优势，深度赋能兴业银行集团"商行+投行"战略 [13] - 战略规划聚焦"资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托"三大转型业务体系 [15] - 2024年信托资产规模4044.27亿元，固有业务信用风险资产总计180.52亿元 [28] 市场分析 - 有利因素包括宏观经济稳中向好，新三分类监管明确行业发展方向，资产服务信托规模达11万亿元占比40% [17][18] - 不利因素包括经济回升基础不稳固，行业转型处于深水区，资产服务信托盈利模式尚未成熟 [19][20] 风险管理 - 主要风险类型包括信用风险、市场风险、操作风险等 [26] - 信用风险管理策略包括加强交易对手尽调、落实担保措施、足额提取准备金等 [34] - 市场风险管理策略包括加强宏观分析、调整投资组合、进行压力测试等 [35] - 操作风险管理策略包括完善制度流程、加强员工培训、严格执行问责等 [36] 财务数据 - 2024年度财务报表经毕马威华振会计师事务所审计并出具标准无保留意见 [1] - 信托资产运用分布中房地产资金信托占比3.2%，证券投资信托规模1366.07亿元 [31] - 固有资产市场风险主要来自权益市场投资，余额为15亿元 [31]

公司概况 - 公司法定中文名称为安徽国元信托有限责任公司，英文名称为ANHUI GUOYUAN TRUST CO.,Ltd，缩写分别为国元信托和GUOYUAN TRUST [3] - 法定代表人许植，注册地址为安徽省合肥市滨湖区万年埠街道云谷路1988号，电子信箱为xtbgs@gyxt.com.cn [3] - 公司信息披露事务负责人为吴昊，联系电话（0551）62660016，电子信箱wuhao@gyxt.com.cn [3] - 公司聘请的律师事务所为安徽中天恒（北京）律师事务所，会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙）安徽分所 [3][4] 公司治理 - 报告期末股东总数8个，前三大股东为安徽国元金融控股集团有限责任公司、中建资本控股有限公司、安徽皖投资产管理有限公司 [5] - 公司设立董事会、监事会、高级管理层等治理结构，具体成员信息见各附表（表3.2-1至表3.4） [5] 经营管理 - 公司经营方针为"依法合规、稳健经营"，战略目标为成为植根地方、辐射全国的行业先进信托金融机构 [6] - 业务分为信托业务（资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托）和固有业务（金融股权投资、金融产品投资等） [7] - 2024年中国GDP达134.9万亿元，同比增长5.0%，内需贡献率69.7%，金融政策转向"适度宽松" [8][9] 业务发展影响因素 - 有利因素包括政策支持信托业务转型、居民财富增长催生家族信托需求、股东资源协同优势等 [10] - 不利因素包括全球资本市场波动压制信托收益率、标品信托竞争劣势、行业转型期支撑体系待优化等 [11][12] 内部控制与风险管理 - 公司建立由董事会至业务部门的四级内控架构，报告期内新建制度22项、修订28项 [13][15] - 信用风险管理措施包括尽职调查指引、集体评审机制、项目预警体系等，市场风险通过压力测试和阈值控制 [23][24] - 流动性风险应对涵盖资金测算、产品期限设计、应急处置预案等，操作风险通过流程隔离和外部排查管控 [25][26] - 2024年末公司净资本804794.80万元，净资本/风险资本比例为397.10%，远超监管标准 [29] 财务数据 - 2024年自营资产信用风险五级分类、资产减值准备变动等明细见附表（表6.5.1.1至表6.5.1.7） [35][36] - 信托项目资产负债汇总表及利润分配表显示具体财务表现，会计师事务所出具标准无保留意见 [30][31]

公司概况 - 公司全称为中海信托股份有限公司，由中国海洋石油集团有限公司和中国中信有限公司共同投资设立的国有非银行金融机构 [3] - 公司历史可追溯至1988年7月，前身为中信上海公司，历经多次增资和股权变更，目前注册资本25亿元人民币，中国海油和中信有限分别持股95%和5% [5][6][7] - 截至2024年底，公司管理信托资产余额1,323.78亿元，全年累计管理信托资产规模2,897.50亿元，实现营业收入14.74亿元，净利润3.38亿元，人均净利润140.15万元 [8] 公司治理结构 - 公司股东总数为两个，分别为中国海油和中信有限，报告期末股份总数为2,500,000,000股 [9] - 2024年公司完成董事会换届，选举卓新桥、高建辉等5人为第六届董事会非独立董事，殷醒民、张天西等3人为独立董事 [11] - 2024年公司高管团队发生变动，聘任高建辉为总裁，郭翃、祁超为副总裁，王一曼为风险总监，于宇为运营总监 [12] 经营管理 - 公司经营目标为服务实体经济和中国海油主业，防范化解金融风险，走高质量发展之路 [13] - 业务范围包括信托贷款、信贷资产证券化、证券投资、私募股权基金等信托业务，以及金融股权投资、证券投资等自有业务 [14] - 截至2024年底，公司资产总额77.99亿元，净资产62.06亿元，净资本52.47亿元，净资本/各项业务风险资本之和为473% [28] 市场分析 - 有利因素包括信托文化培育建设、金融市场改革深化、公司专业化团队建设、优质客户资源积累以及控股股东中国海油的强大支撑 [17] - 不利因素包括经济结构调整、金融市场波动、监管政策变化以及行业竞争加剧带来的转型压力 [18] 风险管理 - 公司建立了前中后台分离的风险管理框架，涵盖信用风险、市场风险、操作风险等多种风险类型 [26][27] - 信用风险管理措施包括建立信用债投资库、完善风险控制流程、实行重点客户倾斜等 [33] - 市场风险管理通过限额管理、宏观研究跟踪等方式实现，操作风险管理依托信息系统和内控制度 [34][36]

营业收入与业务结构 - 2024年营业收入837,363,661.28元，同比下降0.51%，近三年呈现先升后降态势[2] - 汽车客运业务收入492,176,720.77元，占比66.07%，同比下降1.89%，其中新型客运板块收入17,118万元，同比增长16%，定制客运业务收入5,072万元，同比增长54%[3] - 客运站经营收入51,891,616.03元，同比下降15.14%，但毛利率同比增加16.54个百分点[3] - 汽车综合服务业务收入201,952,567.66元，同比下降1.91%[3] 净利润与亏损分析 - 归属于上市公司股东的净利润-97,696,232.97元，同比下降41.65%，亏损扩大[4] - 营业成本727,101,820.35元，同比增长0.31%，主要因外包服务费增加933万元、过路过海费增加559万元等[4] - 传统道路客运受高铁、网约车等冲击，市场缩水，客运站收入减少[4] 扣非净利润与核心业务 - 扣除非经常性损益的净利润-116,591,344.28元，同比下降29.90%，核心业务盈利能力待提升[5] - 汽车客运业务受竞争冲击，班线客运及客运站收入减少1,759万元，租包车业务收入减少1,090万元[5] - 新能源汽车普及对燃油销售、维修检测业务造成冲击[5] 每股收益 - 基本每股收益-0.31元/股，同比下降40.91%[6] - 扣非每股收益-0.37元/股，同比下降32.14%[8] 费用与研发投入 - 管理费用150,262,098.49元，同比下降15.91%，控制成效显著[9] - 财务费用15,322,808.71元，同比下降11.64%[9] - 研发费用1,363,872.80元，同比增长34.01%，研发人员17人，以年轻人才为主[10] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额-18,353,343.84元，同比下降112.85%，现金回笼能力减弱[11] - 投资活动现金流量净额-255,167,218.68元，同比下降50.48%，工程款支出增加[12] - 筹资活动现金流量净额192,917,489.03元，同比增长29.80%，银行借款增加[13] 行业挑战 - 高铁、网约车及私家车增长挤压传统道路客运市场[14] - 新能源汽车普及冲击燃油销售及维修业务，新能源车保险赔付率高[14] - 道路运输行业政策要求投入新技术、新装备，增加企业成本[16] - 应收款项回收风险随业务规模扩大可能上升[17][18]

财务表现 - 2024年营业收入795,288,308.90元，同比下降2.63%，其中原料药及中间体业务收入757,523,313.90元（-3.11%），技术服务费收入37,764,995.00元（+8.08%）[2] - 归属于上市公司股东的净利润206,791,017.22元，同比下降18.55%，扣非净利润178,880,659.45元（-26.45%）[3] - 基本每股收益0.25元/股（-19.35%），扣非每股收益0.22元/股（-24.14%）[4] 业务板块分析 - 肝病类、抗菌类（-21.56%）、痛风类（-15.76%）产品收入下滑，心脑血管类（+18.85%）、高端氟产品类（+49.57%）、抗肿瘤类产品增长[2] - 内销收入332,887,188.46元（+5.14%），外销收入462,178,723.27元（-7.24%）[2] 费用结构 - 研发费用100,419,204.52元（+28.65%），占营收12.63%，其中人员人工费用增长65.85%，委托外部研究开发费用增长154.90%[8][9] - 管理费用106,450,831.01元（+6.16%），职工薪酬增长17.83%，中介及咨询服务费增长57.79%[6] - 销售费用16,754,363.21元（-7.64%），佣金下降56.20%，展览费增长103.66%[5] - 财务费用-23,578,423.58元（+29.94%），利息支出下降2.88%[7] 研发与创新 - 在研项目76个，已申报项目12项，合作研发对象为国内外高校和研究机构[9] - 研发人员495人（占总人数40.61%），博士11人，硕士111人，30岁以下占比61.01%[10] 现金流状况 - 经营活动现金流净额177,925,777.36元（-19.80%），销售商品收到现金下降11.22%[11] - 投资活动现金流净额-119,968,937.03元（+31.63%），购建长期资产支付现金下降31.80%[13] - 筹资活动现金流净额-108,219,885.56元（-123.03%），主要因无新增股票募集资金[14] 高管薪酬 - 董事长兼总经理郑志国税前报酬121.32万元，副总经理高恺93.96万元，财务总监朱丁敏66.92万元[20][21]

业绩数据 - 2025年Q1医药制造营收187387.69万元，成本70765.30万元，毛利率62.24%，收入增13.31%[2] - 2025年Q1医药流通营收101395.09万元，成本90529.53万元，毛利率10.72%，收入降19.11%[2] - 2025年Q1化妆品营收19724.96万元，成本6440.66万元，毛利率67.35%，收入降1.17%[2] - 2025年Q1肝病用药营收183346.87万元，成本67170.92万元，毛利率63.36%，收入增21.83%[4] - 2025年Q1心脑血管用药营收2189.06万元，成本2015.93万元，毛利率7.91%，收入降81.36%[4] - 2025年Q1华南地区营收62307.99万元，同比增83.90%[6] - 2025年Q1境外地区营收8728.97万元，同比降44.96%[6] - 扣除医药流通，2025年Q1营业总收入同比增11.11%[7] 用户与业务拓展 - 截至2025年一季度末，新签约名医15名，新增32家名医馆等[7]

财务表现 - 2024年营业收入32.13亿元，同比下降11.21%，主要因航空航天及石化用锻件收入减少[2] - 航空航天用锻件收入8.40亿元（-25.55%），石化用锻件收入6.17亿元（-33.55%），电力用锻件收入11.08亿元（+28.60%）[2] - 归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比下滑46.37%，扣非净利润2.49亿元（-42.38%）[3] 现金流与投资 - 经营活动现金流量净额5.94亿元，同比增长335.18%，主要因销售回款增加[6] - 投资活动现金流量净额-8.65亿元，同比下降305.98%，因理财产品规模变动及固定资产投资增加[6][7] - 筹资活动现金流量净额-0.50亿元，同比改善59.45%，主要因股东股利分配减少[7] 费用与研发 - 销售费用0.63亿元（+8.22%），管理费用0.85亿元（-0.53%），财务费用-0.10亿元（汇兑损失增加）[5] - 研发费用1.49亿元（-15.83%），占营收比例4.64%，完成33个研发项目[5][6] - 研发人员占比28%，含博士3人、硕士31人、本科121人[6] 业务结构 - 锻造行业收入27.95亿元（-12.50%），航空航天和石化领域收入下滑显著[2] - 电力用锻件收入增长28.60%，部分抵消其他领域下滑[2] 高管薪酬 - 董事长税前报酬88万元，总经理72万元，副总经理70万元[11]

黄金现货交易平台 - Velos Markets威马证券提供外汇、差价合约及黄金现货等多元产品交易服务，其黄金现货交易以灵活性和专业性成为投资者应对市场不确定性的重要工具[1] - 平台采用T+0机制，允许同一交易日内无限次买卖，适合捕捉黄金价格高频波动[2] - 提供杠杆化投资选项，例如1:100杠杆下1美元本金可控制价值100美元的黄金合约[2] - 整合MT4/MT5专业交易终端，支持实时行情图表、技术指标叠加及自动化交易脚本，机构客户还可通过API接口接入量化交易服务[2] 市场分析框架 - 采用宏观经济、地缘政治与市场情绪三维联动分析框架，例如美联储加息周期中实际利率升至1.5%以上时黄金价格承压，但地缘冲突会形成"跷跷板效应"[4] - 引入高频资金流数据分析，如COMEX黄金期货持仓量变化与平台客户订单流对比[4] - 季节性规律显示每年1-2月中国春节前后亚洲市场实物黄金采购潮推动价格上涨3-5%[4] 风险管理策略 - 建议采用"金字塔式风险管理"：基础层设置1-2%本金止损，中间层用黄金期权对冲，顶层保留现金应对极端行情[5] - 案例显示2023年硅谷银行危机期间客户通过现货黄金多头与VIX指数看涨期权组合实现对冲收益12.7%[5] - 平台风险预警系统在黄金价格30分钟波动率超过历史90%分位数时自动触发"熔断式"保证金上调机制[5] 差异化交易策略 - 日内交易者可关注伦敦金定盘价前后的价格跳空机会，配合15分钟RSI指标，欧美市场重叠时段胜率达58%[7] - 趋势跟踪者采用20日/60日均线组合，当短期均线上穿长期均线且ADX指标＞25时视为趋势信号，2024年Q1回测显示单边行情捕获率75%[7] - 套利交易者利用沪金溢价超过2美元/盎司时做多伦敦金、做空沪金实现跨市场套利[7] 平台操作与工具创新 - 开户流程采用三级认证：基础信息（5分钟）、财务资质审核（1工作日）、风险承受能力评估[9] - 专业投资者可申请将杠杆上限从100倍提升至200倍[9] - 建议"2%法则"管理资金，即单笔交易风险不超过总资金2%[9] - 新增"黄金-比特币相关性指数"工具，当指数低于-0.7时配置黄金可有效分散风险[9]

业绩表现 - 2024年营业收入63.7亿元，同比增长16.07%，但净利润8.11亿元，同比下降19.7%，呈现增收不增利特点 [1][3] - 总资产1036.28亿元，较上年1029.26亿元仅微增0.68%，资产扩张动力不足 [3][7] - 净利润巅峰出现在2019年，后续盈利能力存在较大改善空间 [8] 业务结构 - 主要产品包括好人贷、好商贷、好企e贷等零售贷款产品，服务对象为小微企业、个体工商户及个人消费者 [4] - 客户群体资质整体较弱，信用风险较高，需计提更多贷款损失准备 [4] - 不良贷款率呈持续下降趋势，2022-2024年分别为1.73%、1.71%、1.69% [7] 风险因素 - 诉讼案件数量庞大，金融借款合同纠纷案件达6470例，借款合同纠纷案件达6458例 [5] - 贷款回收困难案例频发，如桐乡亿晟家居有限公司借款26.25万元逾期案例 [6] - 行业竞争加剧，全国性大型银行客群下沉挤压民营银行生存空间 [3] 监管影响 - 助贷新规明确24%利率红线，将增信服务费计入综合融资成本 [9] - 新规短期可能压缩盈利空间，但长期有利于提升风险管理水平 [10] - 公司表示将积极贯彻监管要求，动态调整发展策略 [11] 发展战略 - 坚持"长期主义、审慎原则"，不单纯追求规模扩张 [3] - 着力发展数字普惠金融业务，完善数字化风控体系 [7][11] - 计划优化产品设计、增强风险管理、拓展多元化收入来源 [10]

撰写品种：PTA 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员 ：何宁 咨询证号：Z0001219 PTA 周度报告 一、博弈情绪消退，市场波动下降 海外关税情绪影响逐渐消退，博弈方向由情绪博弈转向未来基本面预期博弈，市场 对未来经济的担忧驱动美元指数快速下跌，美元指数重新选择震荡中枢。市场情绪消退 后，原油成交量有所收缩，行情波动率下降，暂时维持反弹震荡格局。TA 市场行情主 要受原油价格波动影响，原油价格企稳对 TA 支撑亦相对明显，市场悲观情绪得到一定 改善。当前海外关税仍然没有"尘埃落定"，市场衰退预期明显加强，潜在风险仍然存 在，需要更加注重风险防控并做好套期保值准备。 图1：原油主力合约日K 走势 图片来源：国金期货行情软件 关税目前对供需方面当前影响不大，TA 更多是受到市场情绪影响，市场回归交易 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 供需逻辑后，需求旺季周期现货偏强，多次期货价格调整过程中，现货仍然维持相对 强硬状态。现货偏强是 TA 期货良好的支撑，但预期偏弱仍然表示市场存在调整风 险。市 ...