股价表现 - 公司股价在盘前交易中继续上涨超过4.3%至11.1美元 [1] - 公司股价在上周五收盘时上涨超过5% [1] 业务里程碑 - 公司与优步在沙特首都利雅得合作推出Robotaxi公众运营服务 [1] - 这是自动驾驶车辆首次在沙特上线的优步应用程序 [1] - 此次合作是公司与优步及沙特交通总局共同推进自动驾驶落地运营的重要里程碑 [1] 产品认可 - 公司旗下量产Robotaxi车型GXR成功入选2025年《财富》中国“最佳设计”榜 [1] - 该车型是榜单中唯一的L4级自动驾驶产品 [1]

行业竞争格局 - 美国企业在无人驾驶领域由Alphabet旗下Waymo领衔，其车队部署几乎完全本土化 [1] - 中国自动驾驶公司（百度萝卜快跑、文远知行、小马智行）的自动驾驶出租车项目数量已超越美国同行 [1] - 中国公司的业务正从测试阶段逐步进入不同的商业化阶段 [1] 中国公司市场进展 - 中国公司已在国内大城市推出完全自动驾驶服务：百度在武汉、文远知行在广州推出完全无人驾驶服务 [1] - 小马智行在广州和深圳使用无人驾驶汽车载客，并已获得北京和上海的运营示范牌照 [1] - 中国公司已在海外市场建立业务，包括迪拜、阿布扎比和新加坡，并计划进军德国、英国等欧洲市场 [1] - 文远知行与小马智行计划最快于今年在新加坡推出有限服务，合作方包括Grab与康福德高 [2] 全球扩张与竞争优势 - 中国公司的低成本车辆对希望在全球市场盈利的服务运营商具有吸引力 [1] - 美国企业在全球扩张方面不如中国企业积极，重要原因在于其单车物料成本居高不下 [1] - 中国自动驾驶出租车公司在海外市场几乎未遭遇本土竞争，因为多数美国对手尚未将全球扩张列为优先战略 [1] 国际合作动态 - 美国企业选择与中国公司联手进行海外合作：Uber与文远知行在阿布扎比达成合作 [1] - Lyft携手百度，计划在获得监管批准后于明年在欧洲推出自动驾驶出租车服务 [1]

公司技术发布 - 美团LongCat团队于10月27日发布并开源视频生成模型LongCat-Video [1] - 该模型在文生视频和图生视频基础任务上达到开源SOTA水平 [1] - 模型通过原生视频续写任务预训练，实现分钟级长视频的连贯生成 [1] - 模型优势在于保障跨帧时序一致性与物理运动合理性，在长视频生成领域具备显著优势 [1] 公司战略方向 - 发布视频生成模型是公司探索“世界模型”的第一步 [1] - 未来LongCat模型将凭借精准重构真实世界运行状态的能力，融入自动驾驶、具身智能等深度交互业务场景 [1] - 该技术旨在成为公司更好连接“比特世界”和“原子世界”的技术基础 [1]

港股市场表现及驱动因素 - 中国有色矿业预估前三季度公司拥有人分占利润同比增长约13% [1] - 天工国际在钛合金、核聚变材料等稀缺核心材料赛道成长空间广阔 [1] - 百度集团自动驾驶服务萝卜快跑落地瑞士 核心估值逻辑转向AI加持 [1] - 美图公司9月三大核心APP收入同比创新高 海外节日旺季迎催化 [1] - 赤峰黄金第三季度归母净利润9.51亿元 同比增长140.98% [1] - 普拉达三季度零售销售大致符合预期 核心品牌中国市场环比改善 [1] - 广汽集团前三季度亏损约43.12亿元 同比盈转亏 [1] - 小米集团预计11月18日公布第三季度业绩 花旗称可能略低于预期 [1] - 奥克斯电气批准股息派付计划 公司内销保持稳健 [2] - 华润建材科技三季度水泥销量降幅略小于行业 水泥主业承压 [2] 美股市场表现及驱动因素 - 英特尔第三季度营收136.5亿美元 同比增长2.8% [3] - 百度自动驾驶出租车部门将于12月在瑞士启动驾驶测试 [3] - 小马智行推出第300辆联合制造的ARCFOX Alpha T5无人驾驶出租车 [3] - 哔哩哔哩游戏《逃离鸭科夫》上线一周销量突破100万份 [3] - 赛诺菲第三季度利润增幅超预期 主要受皮肤病和哮喘药物Dupixent需求增长推动 [3] - 纽曼矿业季度收益高于预期 主要原因为公司控制了成本 [3] - 福特汽车第三季度营收505亿美元 同比增长9.3% 创历史新高 [3] - 谷歌TPU芯片获AI公司Anthropic大幅扩展使用 将用于训练新一代Claude模型 [4] - 文远知行与优步在沙特首都利雅得开放Robotaxi公众运营服务 [4] - Teladoc Health获多家华尔街大行更新评级 目标价介于9美元至12美元 [4]

行业格局与进展 - 美国企业如Waymo凭借本土化部署的无人驾驶车队成为焦点，但一些公司开始关注海外市场[1] - 中国公司百度萝卜快跑、文远知行与小马智行的自动驾驶出租车项目数量已超越美国同行[1] - 中国公司的项目正从测试阶段逐步进入不同的商业化阶段[1] 中国公司的市场拓展 - 中国公司大部分进展集中于国内市场，但已在迪拜、阿布扎比和新加坡等地建立业务[1] - 中国公司计划进军德国、英国和其他欧洲市场[1] - 文远知行与小马智行计划最快于今年在新加坡推出有限服务，合作方包括Grab与康福德高[2] 商业化运营现状 - 中国大城市已出现完全自动驾驶服务，百度在武汉、文远知行在广州推出了完全无人驾驶服务[1] - 小马智行在广州和深圳使用无人驾驶汽车载客，并已获得北京和上海的运营示范牌照[1] 竞争优势与全球合作 - 中国公司的低成本车辆对希望在全球市场盈利的服务运营商具有吸引力[2] - 美国企业在全球扩张方面不如中国企业积极，重要原因在于其单车物料成本居高不下[2] - 中国公司在海外市场几乎未遭遇本土竞争，因为多数美国对手尚未将全球扩张列为优先战略[2] - 美国企业如Uber与文远知行在阿布扎比合作，Lyft携手百度计划待监管批准后于明年在欧洲推出服务[2]

股价表现 - 公司股价上涨5.01%，报123.7港元，成交额达6.92亿港元 [1] 业务进展 - 公司旗下萝卜快跑与瑞士邮政巴士达成战略合作，将在瑞士推出自动驾驶出行服务"AmiGo" [1] - 计划于今年12月在瑞士东部的三个州启动初步车队测试，并计划尽快实现常规化、完全无人驾驶运营 [1] 估值逻辑 - 交银国际研报指出，公司核心估值逻辑转向AI加持 [1] - 云及AI应用和自动驾驶行业的估值区间为6-10倍市销率 [1] - 公司当前股价对应搜索业务价值不到1倍市盈率，该业务对应约600亿元收入和100亿元利润 [1] - 公司全域向AI转型，估值逻辑将逐渐转向基于AI技术加持下的长期价值重估 [1]

行情回顾 - 本周沪深300指数涨幅3.24%，汽车板块整体涨幅2.92%，在A股申万一级行业中涨跌幅排名第10位 [1][2] - SW乘用车板块本周涨幅0.63%，领涨公司为江淮汽车和北汽蓝谷 [1][2] - SW商用车板块本周涨幅3.00%，领涨公司为金龙汽车和东风股份 [1][2] - SW汽车零部件板块本周涨幅4.04%，领涨公司为标榜股份和奥联电子 [1][2] 行业重点新闻 - 2025年全国汽车以旧换新补贴申请量已突破1000万份 [2] - 9月份深圳功能型无人车单月送单量首次突破百万大关 [2] - 欣旺达推出新一代固态电池"欣・碧霄"，能量密度达到400Wh/kg [2] - 无人驾驶物流公司新石器完成超过6亿美元D轮融资 [2] - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》正式发布 [2] - 上汽大众与Neura Robotics合作开发部署认知机器人系统用于汽车制造 [2] - 宁德时代计划在2026年落成超过2500座巧克力换电站 [2] - 启境品牌首款车型计划于明年年中推出 [2] - 美团无人车已在深圳实现规模化部署 [2] - 小马智行与Stellantis合作共同开发L4级自动驾驶车辆，并计划明年在欧洲推广 [2] - 乐聚机器人完成近15亿元人民币Pre-IPO轮融资 [2] 投资关注标的 - 整车厂方面建议关注比亚迪、长城汽车、零跑汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、吉利汽车、广汽集团、长安汽车 [3] - 商用车方面建议关注中国重汽、一汽解放、潍柴动力、天润工业、福田汽车 [3] - 零部件方面建议关注松原安全、森麒麟、爱柯迪、均胜电子、浙江仙通、福耀玻璃、伯特利、潍柴动力、无锡振华、中国汽研、德赛西威、沪光股份、上声电子、双环传动、松原股份、拓普集团、贝斯特、三花智控、得邦照明、常熟汽饰、新泉股份、保隆科技、精锻科技、卡倍亿、继峰股份、上海沿浦、腾龙股份、明新旭腾、隆盛科技、银轮股份等 [3]

行业定义与技术特点 - 无人物流车是基于自动驾驶技术的智能运输工具，通过激光雷达、摄像头与高精度地图感知环境，实现货物全流程无人化配送的自动化系统 [6] - 相比传统物流车辆，无人物流车在运营连续性、效率提升及人力成本节约上潜力显著，能实现7x24小时全天候作业 [7] - 应用场景覆盖快递末端配送、物流园区、机场港口内部转运、商超零售及生鲜冷链等多个环节，有效缓解“最后一公里”配送压力 [9] - 技术路径主要分为以视觉为主、激光雷达辅助的低成本方案，以及激光雷达、视觉与毫米波雷达融合的多传感器冗余架构，以适应不同场景需求 [9] 产业链结构 - 产业链清晰划分为上游（感知系统、决策系统、执行系统等关键硬件与底层技术供应商）、中游（整车制造与系统集成商）和下游（运营服务商及应用场景）三个核心环节 [10] - 上游核心零部件成本大幅下降，例如激光雷达价格已从万元级降至千元级，为规模化应用奠定基础 [11] - 中游整车制造环节参与者包括传统车企、科技公司和垂直领域解决方案提供商，代表性企业有九识智能、新石器和白犀牛等 [11] - 下游应用场景中，无人物流车在封闭或半封闭场景已实现常态化运营，在开放道路场景正从试点向规模化应用过渡，京东、顺丰、美团等是重要推动力量 [12] 市场融资动态 - 2020年至2025年无人物流车领域融资活动呈现“冲高回落、逐步探底”的周期性特征，融资事件数量在2021年达到峰值52起后连续两年下滑，至2023年降至24起，2024年小幅回升至26起 [12] - 新石器无人车在2025年2月完成10亿元C+轮融资，投资方为中金资本，截至2025年其无人车已在全球13个国家、100多个城市累计交付超3000台，自动驾驶总里程突破3000万公里 [16] - 白犀牛在2025年8月完成B+轮近3亿元融资，投资方包括三六零、线性资本、顺丰控股等，公司目标在2026年实现5000台活跃车辆的部署 [20] - 斯年智驾在2025年9月完成数亿元B+轮融资，截至2025年已部署超500台无人驾驶车队，年均业务增长率达30%–40%，市场占有率稳居行业第一 [24] 主要企业概况 - 新石器无人车具备从底盘设计、自动驾驶算法到整车制造的全链条技术能力，拥有专利超1300项，其产品装载空间覆盖3m³至12m³，帮助客户实现运营成本降低50%以上 [15][16] - 白犀牛专注于城市公开道路L4级自动驾驶无人车，其R5系列无人车容积达5.5立方米，单次充电续航可达120公里，能够帮助客户降低30%-50%的末端配送成本 [19][20] - 斯年智驾专注于场景物流无人驾驶解决方案，为港口、物流园区等封闭与半开放场景提供无人驾驶集卡及运力运营服务，其解决方案已应用于超100家行业头部客户 [23][24] 近期行业动态 - 2025年10月，滴滴送货联合体在昆明正式投放首批无人配送车，形成“技术+平台+运营”的完整闭环 [27] - 2025年9月，“世界无人车经济博览会”意向合作金额突破10亿元，展现出无人车产业从技术验证迈向规模化商业应用的势头 [28] - 2025年9月，佑驾创新发布“小竹无人车”品牌，推出T5及T8两款车规级产品，正式进入无人物流车赛道 [29] - 2025年9月，九识智能推出L5重载无人车，载重达1800KG，首次进入重载物流市场，标志着物流无人车商业化进程加速 [30] 政策支持 - 2025年5月，商务部等八部门联合发布《加快数智供应链发展专项行动计划》，明确在重点领域加快数智供应链发展，推动降低全社会物流成本，培育一批数智供应链领军企业 [31][32]

公司技术战略定位 - 公司凭借端到端和视觉语言模型双系统量产，已跻身国内智能驾驶第一梯队[3] - 公司正从汽车新势力向人工智能企业转型，将人工智能作为发展的新锚点[3][7] - 在技术路线上，公司重点探索扩散模型轨迹生成、世界模型和视觉语言行动模型，印证了其MindVLA的技术架构[5] 视觉语言行动模型 - ReflectDrive通过离散扩散的反思机制实现安全轨迹生成，首次将离散扩散应用于端到端自动驾驶轨迹生成[13] - OmniReason构建了大规模VLA数据集并提出了融合时间性三维知识和因果推理的端到端VLA架构[16] - LightVLA通过可微分token剪枝框架将计算量和延迟分别降低59.1%与38.2%，同时任务成功率提升2.6%[17] - DriveAgent-R1采用混合思维架构，在SUP-AD数据集上性能超越Claude 4 Sonnet等前沿多模态大模型[19] - DriveAction是公司开源的中国行车场景VLA数据集，覆盖148个城市和所有量产车型记录[21] 端到端轨迹生成 - World4Drive整合多模态驾驶意图与潜在世界模型，实现无需感知标注的端到端规划[25] - TransDiffuser采用多模态表示解相关策略，在NAVSIM基准测试中取得最先进成果[26] - TrajHF提出基于人类反馈的微调框架，使生成轨迹模型能与多样化人类驾驶偏好对齐[29] 世界模型与场景生成 - RLGF通过几何反馈强化学习将3D检测mAP绝对值提高12.7%，减少几何差距[34] - HiNeuS解决神经表面重建中的多视图辐射不一致、无纹理区域关键点缺失等问题[39] - GeoDrive将三维点云渲染过程纳入生成范式，显式注入空间结构信息[40] - StyledStreets基于3D高斯散射实现跨季节、天气和相机的真实风格转换[41] - DiVE生成框架速度提升2.6倍，Fréchet视频距离降低36.7[47] 三维场景理解与模型优化 - QuadricFormer利用超二次曲面进行3D语义占用预测，以更少基元捕获现实世界目标结构[51] - UniPLV将点云、图像和文本统一到单一框架，无需对齐数据实现开放世界3D场景理解[55] - TokenFLEX通过动态token机制和轻量级自适应投影器实现灵活视觉token推理[50] - RuscaRL借鉴教育心理学脚手架理论，解决大语言模型强化学习探索瓶颈问题[56]

外资调仓核心观点 - 外资在2025年第三季度展现出积极进取姿态，选股沿业绩高增长、科技及高端制造、基本面反转三大主线布局 [1] - 资金集中流向半导体、通信、高端制造、新材料等代表中国产业升级方向的领域 [1][4] - 外资机构对符合高质量发展要求的科技与制造领域持续关注，并对中国科技股及新能源赛道持积极态度 [5][7] 业绩高增长主线 - 中材科技第三季度营收和净利润分别同比增长33.47%和234.84%，获阿布达比投资局、摩根士丹利国际新进前十大流通股东 [2] - 星网宇达前三季度净利润同比增长260%，第三季度净利润同比增长816%，获瑞银、摩根士丹利国际、高盛、巴克莱银行等抱团买入或增持 [2] - 中策橡胶第三季度净利润同比大涨76.56%，产品呈现量价齐升态势，获美林证券、高盛、摩根大通证券、摩根士丹利国际联手买入 [3] - 神马电力第三季度净利润同比增长56.69%，获摩根士丹利国际增持 [3] 科技及高端制造主线 - 半导体公司联芸科技第三季度股价涨幅超过50%，获高盛、瑞银、花旗环球金融新进前十大流通股东榜 [4] - AI算力需求推动下，PCB设备商大族数控第三季度营收同比增长逾95%，净利润同比增长逾280%，股价涨幅接近130%，瑞银新进其前十大流通股东 [4] - 创新医疗因涉及脑机接口概念，获高盛、法国巴黎银行、摩根大通证券、摩根士丹利国际4家外资机构买入或增持 [5] - 新瀚新材获摩根大通证券和瑞银买入，铂科新材获巴克莱银行、瑞银买入 [4] 基本面反转与前瞻布局 - 负极材料厂商翔丰华第三季度净利润同比增长26.01%，盈利能力持续修复，摩根大通证券新进其前十大流通股东榜 [6] - 外资机构认为中国在电动汽车、电池、机器人等科技领域处于领先地位，科技股估值具吸引力，基本面强劲 [7]