报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪、鸡蛋、油脂、豆粕、玉米等品种短期和中长期供需及价格走势存在差异，需关注各品种相关因素变化，不同品种有相应投资策略建议 [1][2][7][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月14日多地生猪现货价格稳定，前期二育进场部分节后出栏，后期供应增加，需求端消费转淡，供需博弈加剧，猪价震荡 [1] - 中长期5 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险，2024年12月产能去化幅度有限，四季度供应压力仍大 [1] - 策略上猪价整体承压，盘面贴水跌幅有限，偏弱震荡，待反弹逢高空，给出07、09合约压力位和支撑位，前期卖虚值看涨期权止盈，待反弹再介入 [1] 鸡蛋 - 5月14日山东德州和北京鸡蛋报价稳定，短期蛋价低位，端午临近采购需求或支撑蛋价，但5月新开产量大且老鸡淘汰未放量，供应施压 [2] - 中长期25年6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增加，关注近端淘汰 [2] - 策略上06合约若节日效应不强反弹承压，06限仓等待反弹轻仓试空，关注3000压力；08、09大逻辑偏空，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 - 5月13日美豆油主力合约涨3.65%，马棕油主力合约涨1.75%，全国棕油价格跌，豆油价格涨，菜油价格跌 [2][4] - 棕榈油MPOB4月报告中性偏空，5月出口下滑产量猛增，后续累库压力大，国内棕油供需双弱库存去化，5 - 6月有库存回升预期 [4] - 豆油中美降税等利多刺激美豆上涨，但南美上市压力和新作播种进度限制涨幅，国内5 - 7月大豆到港量大，豆油累库预期强 [5] - 菜油加拿大旧作供需收紧，新作播种面积预计下降，国内菜油库存高，二季度菜籽到港量预计下降，后续或去库 [6] - 整体5月12日中美关系回暖，油脂反弹，但豆棕油短期供应压力大限制反弹高度，中长期二季度下跌，三季度止跌反弹 [7] - 策略上豆棕菜油09合约短期反弹受限，关注压力位表现，可反弹后谨慎做空，套利关注豆棕/菜棕09合约价差做扩 [8] 豆粕 - 5月13日美豆07合约上涨，国内盘面冲高回落，短期美豆播种顺利和南美丰产限制上方空间，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，价格回落 [8] - 长期美豆进口成本上涨，国内更多头寸转至南美，天气扰动加剧，国内豆粕价格偏强 [8] - 策略上09合约短期6月中旬前逢高偏空，中长期逢低做多，关注2830支撑，9 - 1价差正套 [8] 玉米 - 5月13日锦州港和山东潍坊兴贸玉米收购价稳定，短期基层粮源减少，贸易商挺价惜售，价格支撑增强，但贸易商出货和需求跟进或影响涨幅 [9] - 中长期新作产量减产，进口减少，价格有向上驱动，但替代品补充限制上方空间 [9] - 策略上大方向稳中偏强，07高位震荡，区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套，关注贸易端售粮、政策投放和替代品情况 [9] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

行业 生猪日报 日期 2025 年 05 月 13 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 升水修复，重新起航 请阅读正文后的声明 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，12 日生猪主力 2509 合约小幅低开后震荡走低，尾盘收阴，最高 13930 元/吨，最低 13855 元/吨，收盘报 13870 元/吨，较 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货价格偏强震荡，期货价格震荡调整；下周现货价格将震荡调整，期货近端合约等待现货印证，1月合约具备多配价值 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（5.5 - 5.11） - 现货市场：河南20KG仔猪价格45元/公斤，河南生猪价格15元/公斤，全国50KG二元母猪价格1631元/头；供应端集团无主动抛售降重意愿，散户惜售；需求端冻鲜价差支撑常规需求，二次育肥采购需求减弱；全国出栏平均体重126.51KG，环比上升0.18% [2] - 期货市场：生猪期货LH2509合约最高价14035元/吨，最低价13820元/吨，收盘价13925元/吨；基差为1075元/吨 [2] 下周市场展望（5.12 - 5.18） - 现货市场：价格震荡调整，淡季集团调节出栏影响大，4月二育采购压栏使体重增加，5月仍有二育轮动，集团缩量支撑价格；供应端补栏后累库加速但仍有空间，二季度出栏增量有限；需求端处于消费淡季，冻转鲜需求增加，屠宰总量同比上升；投机需求有支撑，累库未到临界点，但南北价差倒挂，高价补栏意愿降低，现货压力增加 [3] - 期货市场：LH2509合约价格5月9日收于13925元/吨，5月有二育轮动但肥猪抛售压力增加，中旬关注集团动作，短期矛盾累积，近端合约等待现货印证；7月合约减仓，流动性后移，一季度弱预期抑制产能增速使四季度供应平稳，1月合约为春节前旺季合约，具备多配价值，关注11 - 1反套机会；短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [4] 行情数据 - 本周基差1075元/吨，LH2507 - LH2509月差 - 430元/吨 [9] 供给 - 本周生猪出栏均重为126.51KG；3月猪肉产量508万吨，环比上升39%；3月猪肉进口9.15万吨，环比上升9.62% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪、鸡蛋、油脂、豆粕、玉米等品种价格受供需、成本、天气、政策等多因素影响，各品种短期和中长期走势有别，需关注相关因素变化并采取相应投资策略 [1][2][8][9][10] 各品种总结 生猪 - 5月9日多地生猪现货价格稳定，前期二育进场使栏舍利用率超一半，部分节后出栏，后期供应增加；需求端节后消费转淡，屠企亏损，需求增量有限，整体供需博弈加剧，猪价震荡 [1] - 中长期看，2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，4 - 9月供应增加，2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险；2024年12月开始产能去化但幅度有限，四季度供应压力仍大 [1] - 策略上空单止盈，待反弹逢高空，关注07合约13800 - 13900压力位、13200 - 13300支撑位，09合约14600 - 14700压力位、13700 - 13800支撑位，前期卖虚值看涨期权止盈，待反弹再介入 [1] 鸡蛋 - 5月9日山东德州和北京鸡蛋报价稳定，五一节后需求回落，渠道采购积极性不高，5月新开产量大，老鸡淘汰未放量，供应累积施压蛋价 [2] - 中长期看，2025年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转 [2] - 策略上06合约低位震荡，关注2850支撑表现；08、09合约大逻辑偏空，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 美豆油和马棕油 - 5月8日美豆油主力7月合约涨2.13%收于48.40美分/磅，因出口销售改善和外部植物油市场走强；马棕油主力7月合约涨1.99%收于3801令吉/吨，因主销国加速采购 [2] 国内油脂价格 - 全国棕油价格跌0 - 20元/吨至8470 - 8940元/吨，豆油价格变动10 - 30元/吨至8030 - 8220元/吨，菜油价格涨30 - 150元/吨至9370 - 9770元/吨 [4] 棕榈油 - 4月马棕油出口量环比减少0.23% - 5.1%，印度4月进口量预计下降24%，而产量环比猛增，预计4月马来累库至179万吨，施压价格；OPEC+增产使原油价格下跌，拖累植物油 [5] - 国内4月棕油供需双弱，库存低位震荡，5月开始大量到港，二季度库存或回升 [5] - 预期马来07合约短期偏弱震荡，关注3700支撑位及12日MPOB报告 [5] 豆油 - 川普政府削减环保署经费等因素使美豆期价短期承压，预计美豆07合约在1030 - 1050区间偏弱震荡，关注12日USDA报告和中美谈判 [6] - 国内5月上旬部分油厂缺豆，开机率低，库存去库至62万吨支撑价格，但5 - 7月大豆到港量大，后续将累库 [6] 菜油 - 该国24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，供需收紧，新作播种面积预计下降且可能面临干旱，ICE菜籽短期反弹 [7] - 国内菜油库存高位，短期供应压力大，但二季度菜籽到港量预计下降，库存将逐步去库 [7] 整体油脂 - 节后国内油脂预计跟随外盘及原油偏弱震荡，棕油表现相对偏弱，豆油和菜油相对偏强 [8] - 中长期二季度油脂震荡下跌，三季度可能止跌反弹 [8] - 策略上豆棕菜油09合约短期偏弱震荡，关注支撑位表现，谨慎追空棕油，豆菜油暂时观望，关注豆棕/菜棕09合约价差做扩策略 [8][9] 豆粕 - 5月8日美豆07合约上涨，新作播种顺利预计短期震荡，南美丰产和海运费下跌使升贴水报价走弱 [9] - 国内盘面跟随现货偏弱，M2509合约收盘至2919元/吨，现货情绪升温，价格趋稳，基差报价走强 [9] - 短期国内大豆到港增加，油厂开机率上升，价格随供需转松回落，09合约受大豆到港量压制表现弱势，关注美豆种植天气 [9] - 长期关税政策使美豆进口成本上涨，供应减少，国内转向南美，美豆播种天气扰动加剧，国内豆粕价格偏强运行 [9] - 策略上09合约短期逢高偏空，前期空单减仓持有，中长期逢低做多，关注2900支撑表现，9 - 1价差正套为主 [9] 玉米 - 5月8日锦州港新玉米收购价稳定，山东潍坊兴贸收购价涨10元/吨，基层售粮结束，贸易商挺价惜售，供应趋紧支撑价格，但价格上涨后出货意愿或增强，下游建库尾声，需求跟进不足或限制涨幅 [10] - 中长期新作产量减产，进口减少，价格有向上驱动，但减产量级有限，种植成本下移，政策投放和新季小麦上市等替代品限制价格上方空间 [10] - 策略上大方向稳中偏强，盘面等待回调做多，谨慎追涨，关注07合约2400压力、2280 - 2300支撑，09合约2330 - 2350支撑，关注贸易端售粮节奏、政策投放、替代品情况 [10] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日收盘价 | 上二日交易日收盘价 | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,044.75 | 1,039.25 | 5.50 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,919 | 2,920 | -1.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 3,200 | 3,200 | 0.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 448.75 | 449.50 | -0.75 | | 玉米主力（元/吨） | 2,365 | 2,369 | -4.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,300 | 2,300 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 48.40 | 47.39 | 1.01 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,210 | 8,210 | 0.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,801 | 3,727 | 74.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,520 | 8,550 | -30.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 700.40 | 694.90 | 5.50 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,420 | 9,370 | 50.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,897 | 2,890 | 7.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 2.90 | 3.00 | -0.10 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,910 | 13,985 | -75.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.83 | 14.83 | 0.00 | [11]

种猪行业现状 - 福建某核心种猪场拥有3个种猪遗传核心场、4个二元扩繁场、4个基因认证公猪站 在杜洛克猪国家核心育种场中全国排名第一 对外销售二元母猪(50公斤)、原种公猪和母猪及商品猪苗 [1] - 该企业追求平衡育种理念 兼顾生长速度和繁殖性能 目的是缩短出栏时间、提高栏舍利用率 认为料肉比仍有继续下降空间 [1] - 由于仔猪需求刚性且需求量大 该企业认为当前仔猪价格会持续到10月份 且淡季价格很难出现跌破成本线的情况 [1] 饲料销售与养殖 - 福建某饲料经销商主营业务为猪料销售 客户群体为当地散养户 客户欠账多且账期不等 代理饲料品牌8个 包括双胞胎、海大、傲农等 销量约1200吨/月(高峰期1400~1500吨/月) [1] - 该企业也养肥猪及二次育肥猪 认为目前自繁自养户在慢慢变少 且散户退出较多 主要原因是环保检查趋严 [1] 代养模式发展 - 福建某代养户原先在本地做代养 近两年开始在四川成都做代养 目前在成都代养猪7000头 有两个养殖场(分别代养3000头、4000头) 基础代养费180元/头 合计代养费约220元/头 [2] - 该代养户认为仔猪腹泻的影响比较严重 今年年后生猪上苗进度受到一定影响 因此散户和集团场都希望提升猪只均重 [2] 种业公司运营 - 福建某种业公司拥有一个200头规模的公猪站 入股了一家1000头规模的种猪场(销售二元母猪) 拥有封闭式小型空调房车(10头) 熟悉福建种猪市场 提供猪场出租转让信息 [2] - 该企业认为后期仔猪价格不会低 传统的季节性旺季和冬季猪价不会低 不可能跌破成本线 [2] 生猪贸易现状 - 江西某贸易公司以生猪贸易为主 调运母猪、肥猪、小猪、二次育肥猪 目前二次育肥猪存栏2万头 买入价格在7元/公斤左右 补栏均重约120公斤/头 [2] - 二次育肥养殖周期1~2个月 出栏体重不确定 主要根据市场价格出栏 该企业认为规模场的话语权在提升 除非有二次育肥群体批量进场 否则生猪价格很难出现大幅波动 [2] 市场供需分析 - 江西某农牧公司目前每天销往屠宰场5~6车猪(高峰时30~40车/天) 认为至少1个月内仔猪价格很难明显下降 但是涨价驱动也相对有限 [3] - 养殖企业存在一定压栏现象 目前猪价是受二次育肥支撑 供应压力在累积 预计二次育肥补栏结束后 价格将有所回落 [3] 价格走势预测 - 江西某贸易商往年主要进行肥猪和仔猪贸易 今年以仔猪贸易为主 清明节后二次育肥补栏量增加 360斤/头以上的猪源出栏量有所增加 [3] - 该企业认为市场有压栏现象 后续仔猪价格可能有所回落 但大幅下降的可能性不大 整体价格会比较坚挺 [3] 企业补栏策略 - 江西某企业肥猪存栏1万头左右 3月已全部出清 出栏体重在120公斤/头左右 料肉比在2.5~2.6 [3] - 该企业表示如果二次育肥猪价降至7元/斤以下 7公斤仔猪价格达到400元/头以下 会进行二次育肥或猪苗补栏 不然就一直空栏 认为二次育肥会对今年的生猪行情造成一定影响 [3]

生猪行业高质量发展 - 生猪行业进入高质量发展阶段，能繁母猪更新换代和种群生产力提升成为重点工作 [1] - 仅通过能繁母猪存栏量基数推断供给可能出现偏差，需结合生产性能提升测算供应增量 [1] - 生猪养殖行业投机者增加，二次育肥群体对猪价影响显著 [1] 福建地区养殖情况 - 2024年福建生猪出栏量1652.58万头，同比下滑2.5%，能繁母猪存栏量预计70万～75万头 [2] - 福建种猪资源优势明显，拥有全国最多双阴种猪资源及优秀"美系"、"加系"种猪 [2] - 福建生猪养殖模式以自繁自养为主（占比约70%），环保管控严格，散户退出较多 [9] 种猪生产性能提升 - "美系"杜洛克公猪2024年达到120公斤校正日龄较2023年缩短3天，断奶后日增重增长65克 [3] - "美系"大长白公猪2024年达到120公斤校正日龄较2023年缩短5天，断奶后日增重增长69克 [3] - "美系"杜洛克料肉比2.4，"丹系"料肉比2.3左右，市场认可度较高 [3] 养殖效益优化 - 2024年仔猪育肥至120~130公斤出栏料肉比下降0.15~0.3，饲料价格处于低位推动出栏均重提升 [4] - 最优养殖效益推动行业整体出栏均重提升，集团企业出栏均重较2024年明显提高 [7] 江西地区二次育肥情况 - 2024年江西生猪出栏量3035.6万头，二次育肥和外购仔猪育肥市场份额占比均为15%左右 [5] - 二次育肥猪调运基本保证100%成活率，贸易商在价格获取和销售渠道上有优势 [5] - 2024年二次育肥补栏均重集中在120~125公斤/头，较往年95~110公斤/头偏大 [7] 仔猪腹泻疫情影响 - 流行性仔猪腹泻（PED）春节后出现，感染率近100%，主要影响7-8月生猪供应 [8] - 市场对产能损失评估存在分歧，主流评估值为5%左右 [8] - 福建地区受影响较小，江西地区部分养殖户反映疫情比去年严重 [8] 常规猪病与调运管控 - 福建常规猪病影响可控，预计供应损失率低于年初仔猪腹泻造成的产能损失 [9] - 江西生猪疫病主要在4-7月发生，今年暂未发现，检疫票检查严格影响跨省调运 [9]

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 5 月 7 日辽宁现货 14.2-14.8 元/公斤，较上一日稳定；河南 14.5-15.3 元/ 公斤，较上一日跌 0.1 元/公斤；四川 14.5-14.8 元/公斤，较上一日稳定； 广东 15.4-16 元/公斤，较上一日稳定。前期二育强势进场，二育栏舍利用 率已超过一半，部分养殖户五一前后出栏，且肥标价差倒挂以及成本提升， 二次育肥进场积极性减弱，后期供应增加。需求端，天气转热，节后猪肉消 费转淡，且猪价偏高，屠企利润仍亏损，需求增量有限，不过低位二次育肥 滚动进场仍存，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理，关注企业出栏节 奏、二育进出情况。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生 产性能提升，在疫情平稳情况 下，4-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据， 2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体 重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下， 猪价有下跌风险，关注 二育介入造成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波动对价格的扰动； 2024 年 12 月开始，生猪产能有所去化，但行业有利润，去化幅度有限， 处 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力仍存，期价走势承压，短期猪价频繁震荡整理，中长期供强需弱猪价有下跌风险，建议空单逐步止盈，待反弹逢高空[6] - 鸡蛋市场供需双增，盘面区间震荡，短期需求季节性好转支撑蛋价，中长期供应压力增加远月估值承压，06合约短期区间震荡，08、09大逻辑偏空对待[55] - 玉米市场基层售粮尾声，盘面支撑增强，短期现货偏强，中长期供需边际收紧驱动价格上涨但上方空间受限，大方向稳中偏强对待，等待回调做多机会[92] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现货 - 4月30日全国生猪价格14.94元/公斤，较上月底涨0.27元/公斤；河南生猪价格14.75元/公斤，较上月底涨0.16元/公斤；主力09价格收于13910元/吨，较上月底下跌35元/吨，跌幅0.25%；09合约基差840元/吨，较上月底上涨195元/吨[6] 供应端 - 2024年5 - 11月能繁母猪存栏量持续缓增，性能提升，4 - 9月供应呈增加态势，产能去化幅度有限，四季度供应压力仍存；2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大；4月出栏体重回升，肥标价差倒挂，二次育肥进场积极性减弱，后期供应增加[6] 需求端 - 月度屠宰企业开工率先抑后扬，五一假期后需求转淡，月末临近端午节消费转好，但屠企仍亏损，增量有限；4月重点屠企日均开工率27.51%，较上月增加1.15%，较去年同期减0.14%；4月日均屠宰121412头，较上月增4.62%，同比增8.52%；屠宰毛利润 - 30元/头，较上月跌4.5元/头；全国冻品库存量16.84%，较上月底降低0.01%，较去年降低0.46%[6] 成本端 - 月度仔猪价格略降，能繁母猪价格趋稳，养殖利润走好；截至4月30日，15公斤仔猪销售报价649元/头，较上月底降10元/头；二元母猪报价1634元/头，较上月底持平；5000 - 10000头母猪存栏养殖成本13.31元/公斤，较上月下降0.24元/公斤；外购仔猪养殖成本13.87元/公斤，较上月下降0.3元/公斤；生猪自繁自养利润145.34元/头，较上月底上涨24.34元/头；外购仔猪养殖利润118.88元/头，较上月上涨87.95元/头；截至4月25日当周，全国猪粮比6.68：1[6] 策略建议 - 供应增加且后移背景下，猪价整体承压，但盘面贴水提前兑现弱势预期，跌幅有限，整体偏弱震荡，空单逐步止盈，待反弹逢高空；07压力位13800 - 13900、支撑位13200 - 13300；09压力位14600 - 14700、支撑位13700 - 13800，逢高卖07、09虚值看涨期权部分止盈，待反弹再介入[6] 鸡蛋 期现端 - 4月30日，鸡蛋主产区均价报3.19元/斤，较3月底涨0.05元/斤；主销区均价报3.22元/斤，较3月底涨0.04元/斤；河北邯郸鸡蛋报3元/斤，较3月底涨0.16元/斤；主力06收于2942元/500千克，较3月底涨74元/500千克；主力基差58元/500千克，较3月底走强86元/500千克；4月蛋价先涨后跌，盘面跟随现货冲高回落，主力06小幅贴水现货[55] 供应端 - 5月新开产蛋鸡对应2025年1月补栏环比减少，同比增加，开产量较大，叠加老鸡淘汰未放量，供应持续累积；25年2 - 4月补栏量依旧较高，对应25年6 - 8月新开产蛋鸡较多，远期供应增势或难逆转；2025年4月全国在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，环比增加0.11亿只，同比增加0.89亿只；月度全国蛋鸡出栏7563.63万只，环比增加170.62万只；主产区淘汰鸡平均价为5.24元/斤，较3月底涨0.39元/斤；月度鸡苗价格4.2元/个，较3月底跌0.1元/只[55] 需求端 - 4月初清明节后及临近五一假期，需求增加驱动蛋价上涨；鸡蛋性价比不错，替代性消费尚可；五一节后渠道或存在补货需求，且端午备货需求增加，季节性消费转好；截至4月底，代表销区鸡蛋月销量2.95万吨，较3月增1.99%；截至4月25日，生产环节库存为1.17天，较3月底减少0.12天；流通环节库存天数1.29天，较3月底降0.04天[55] 策略建议 - 06合约五一节后限仓，短期区间震荡，关注3100压力及2900支撑表现；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动[55] 玉米 期现端 - 截至4月30日，辽宁锦州港玉米平仓价报2280元/吨，较3月底涨90元/吨；玉米主力2507合约2377元/吨，较3月底涨89元/吨；主力基差 - 97元/吨，较3月底走强1元/吨；4月玉米先窄幅震荡后月底加速上涨，主力合约先跌后涨，维持升水现货[92] 供应端 - 基层售粮基本结束，粮源转移至贸易端，贸易商挺价惜售，供应趋紧，对价格形成支撑；5月价格上涨后，贸易商出货意愿或增强，华北地区存在为麦腾库需求，阶段性增加供应；北港库存高位，港口发运不顺价，存在一定压力；3月玉米进口8万吨，环比持平，同比降95.3%，国际谷物进口环同比减少；截至4月25日，全国售粮进度为95%，同比偏快5%[92] 需求端 - 生猪存栏呈增加态势，禽类存栏亦维持高位，存栏增加带动饲料需求恢复，部分地区小麦替代优势逐渐显现，挤占玉米饲用需求，但暂未大范围进行替代，玉米性价比依旧偏高；深加工维持亏损，开机率下滑，消化库存，随采随用为主，增量有限；截至4月25日，周度饲料玉米库存天数35.74天，较3月底增加2.15天；样本深加工企业开机率58.37%，较3月底降5.45%[92] 策略建议 - 大方向稳中偏强对待，盘面等待回调做多机会，谨慎追涨，07关注2400压力、2280 - 2300支撑表现、09关注2320 - 2330支撑[92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期与中长期供需情况不同，价格走势有别，投资策略需结合各品种特点制定，关注影响价格的关键因素如出栏节奏、二育情况、库存变化、天气及政策等[1][2][8] 各品种总结 生猪 - 4月29日辽宁、河南等地猪价有涨有稳，月底月初规模企业缩量、散户抗价支撑价格，但二育栏舍利用率超半，部分养殖户预计五一前后出栏，后期供应增加；需求端五一备货需求小幅增加，但猪价偏高且消费淡季，需求增量有限，供需博弈加剧，猪价频繁震荡[1] - 中长期来看，2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，4 - 9月供应呈增加态势，二季度出栏压力大，叠加生猪体重偏高、上半年消费淡季，猪价有下跌风险；2024年12月开始产能有所去化，但幅度有限，四季度供应压力仍大，远期价格承压[1] - 策略上，供应增加且后移背景下猪价整体承压，但盘面贴水提前兑现弱势预期，跌幅有限，整体区间波动；07压力位13800 - 13900、支撑位13200 - 13300，09压力位14600 - 14700、支撑位13800 - 14000，逢高卖07、09虚值看涨期权[1] 鸡蛋 - 4月29日山东德州报价稳定，北京报价下跌；短期蛋价涨至高位，下游采购趋于谨慎，不过五一节日预计提振终端消费，各环节库存压力暂时不大，对蛋价形成支撑，但开产较多、养殖端惜淘，产能出清缓慢，节日需求结束后或再次施压蛋价，谨防五一节后回落风险[2] - 长期来看，高养殖利润驱动24年12月 - 25年3月补栏量较高，对应二季度新开产蛋鸡较多，供应持续增加，关注老鸡淘汰出清对阶段性供应的影响，下半年供应预计维持增势[2] - 策略上，06合约五一节后限仓，建议轻仓过节，短期区间震荡，关注3100压力及2950支撑表现；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动[2] 油脂 棕榈油 - 4月29日美豆油主力7月合约涨1.53%，马棕油主力7月合约涨0.55%，全国棕油价格下跌；4月中印加速购买棕油，4月1 - 25日马棕油出口量环比大增3.61 - 14.57%，但4月产地继续增产，4月1 - 20日马来产量环比增加19.88%，市场预计4月马棕油库存继续增长，供应压力增大，印度植物油行业敦促政府调整关税结构消息也带来额外压力[4][5] - 国内4月棕油进口量预计不到10万吨，消费压缩至极限，供需双弱下库存36万吨左右震荡，5月开始棕油将大量到港，二季度存在库存回升及供应转宽松预期；预计马棕油07短期震荡，关注4000支撑位表现[5] 豆油 - 24/25年度巴西大豆收割已达95%，产量维持1.69 - 1.7亿吨历史最高水平，阿根廷24/25年度大豆开始收割，产量预计达4900万吨，二季度南美供应压力庞大；但美国未来生物柴油政策有望转好，25/26年度美豆播种面积大概率同比下降，支撑美豆价格；中美贸易冲突消息扰动盘面，美豆价格大幅波动[6] - 国内大豆到港量上升，但海关检查趋严导致清关时间延长，5月上旬前部分油厂缺豆，开机率维持低位，下游节前积极备货，供弱需强令国内豆油库存持续去库至620万吨；5 - 7月大豆月均到港预计达1000万吨级，未来油厂开机率将好转，二季度国内豆系供应压力庞大，豆油未来将再次累库；预计美豆07合约短期在1050附近震荡[6] 菜油 - 加拿大菜籽不包含在美加关税范围内，缓解出口美国困难担忧，旧作加菜籽压榨及出口需求强劲，库存继续下滑，处于历年低位，供需偏紧张；新作25/26年度菜籽播种面积预计同比下降，播种季节可能面临干旱问题；ICE菜籽短期震荡反弹[7] - 国内菜油库存处于80万吨高位，短期供应压力大；加菜籽反倾销调查未结束，抑制油厂买兴，二季度菜籽到港量预计同比下降，澳菜籽重新允许进口消息未获官方确认且出口能力预计有限，二季度菜籽到港量减少背景下，预计菜油库存将逐步去库[7] - 短期国内三大油脂有上行动能，但棕油进入增产期、4月产地库存预计回升，豆油面临5 - 7月大豆大量到港压力，二季度国内油脂供需转宽松预期较强，供应改善预期仍存，预计国内油脂上方承压，短期反弹高度受限；长期来看，二季度豆棕油供应增加后油脂整体震荡下跌，三季度因北美新作大豆菜籽播种面积下降及可能的天气炒作偏强震荡；策略上，豆棕菜油09合约短期谨慎追涨，关注7800 - 8000、8300 - 8400、9600压力位表现，棕油及豆油预计表现较强，临近五一假期注意控制仓位[7][8] 豆粕 - 4月28日美豆07合约上涨，国内现货情绪降温，报价大幅回落；短期随着4月底国内大豆到港增加，油厂五一节后开机率上升，下游备货进入尾声，价格预计跟随供需转松回落，09合约受5 - 8月大豆到港量压制表现弱势，关注美豆种植天气情况[8] - 长期来看，关税政策导致美豆进口成本上涨，供应季节大豆到港减少，国内将更多头寸转至南美，推动巴西及阿根廷大豆远月价格上涨，美豆播种面积存下调预期，当前美豆进入播种阶段，天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动豆粕价格偏强运行[8] - 总结来看，短期5 - 7月到港增加，油厂开机率上升，大豆、豆粕进入累库周期，豆粕价格预计跟随偏弱运行；中长期成本增加叠加天气扰动，强势预期不变；策略端，09合约短期逢高偏空为主，已有空单可继续持有，中长期逢低做多为主，关注2900支撑表现，9 - 1价差正套为主[8] 玉米 - 4月28日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价稳定；基层售粮基本结束，粮源转移至贸易端，玉米价格涨至高位后，其他物料性价比回升，挤占部分玉米饲用需求，下游建库尾声，对高价货源偏谨慎，刚需补库为主，港口库存高位，南北港发运不顺价，限制涨幅，市场供需博弈加剧，但市场看好后市，对价格形成支撑[9] - 中长期来看，新作产量减产，进口替代品减少，玉米价格存在向上驱动，但减产量级不大，叠加种植成本下移，政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限，关注小麦产情[9] - 整体短期现货有支撑，盘面高位震荡；中长期供需边际收紧，驱动价格上涨，但替代品补充下，上方空间或受限；策略建议大方向稳中偏强对待，盘面等待回调做多机会，谨慎追涨，07关注2400压力、2280 - 2300支撑表现，09关注2320 - 2330支撑，关注贸易端售粮节奏、政策收储及投放、替代品情况[9] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,061.25 | 0.00 | 1061.25 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,985 | 3,031 | -46.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 3,500 | 3,800 | -300.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 482.75 | 484.00 | -1.25 | | 玉米主力（元/吨） | 2,361 | 2,336 | 25.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,240 | 2,240 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 50.46 | 49.70 | 0.76 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,320 | 8,470 | -150.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,961 | 4,058 | -97.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 9,080 | 9,230 | -150.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 701.80 | 697.40 | 4.40 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,380 | 9,580 | -200.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,981 | 3,012 | -31.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 3.10 | 3.20 | -0.10 | | 生猪期货主力（元/吨） | 14,130 | 14,150 | -20.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.97 | 14.97 | 0.00 | [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 短期压栏和二育支撑猪价，但中期供应过剩与需求淡季的矛盾凸显，行业或再次面临“量增价跌”压力，压栏引发集中抛售，可能加速产能去化，生猪板块估值处于相对低位，价值凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 增重利润驱动行业压栏，多因素决定压栏幅度 - 短期情绪、需求等因素干扰使行业出现压栏、二次育肥等投机行为，导致行业生猪出栏均重波动 [12] - 出栏均重中枢与猪价正相关，年内呈季节性波动，猪价上行或高位时出栏均重上升或高位震荡，猪价下行时出栏均重回落，二、四季度出栏均重偏大，一、三季度偏小 [15] - 增重利润决定临界出栏均重，季节性等需求因素产生扰动，生猪价格及单位育肥成本决定临界出栏均重，散户根据当日边际收益决定是否出栏，集团场实际压栏空间较小，行业真实合理出栏体重略低于临界出栏均重水平 [21][22] - 若压栏边际收益为 0 或为负时，压栏猪只或将集中释放，如 2021 年 6 月和 10 月、2023 年 6 月，猪价与出栏均重坐标突破临界出栏均重曲线，行业集中抛售大肥，猪价下跌 [25][32] - 气温及原材料价格影响边际增重成本，饲养温度和原材料价格影响生猪饲养料肉比，进而影响增重成本 [36] - 需求变化影响标猪肥猪价差，二三季度肥猪折价，一、四季度肥猪溢价，受消费习惯和季节性因素影响 [43] 增重利润持续减少，标肥价差或季节性倒挂，库存即将释放 - 供应阶段性缺口&库存需求驱动春节后猪价偏强，供应端集团场年前超卖，大猪缺口带动行业压栏，需求端分割入库增加，二育资金进场托底猪价 [46] - 库存持续累计，标肥价差逐步缩窄，出栏压力增长，标猪供应稳步增长，肥猪持续累积，猪肉需求呈季节性减少，肥猪价格优势或不存在 [61][65] - 后续猪价供强需弱趋势越演越烈，库存释放点临近，气温转热和肥猪折价或导致增重利润快速消失，库存抛售或导致猪价负反馈 [68] 投资建议 - 重视生猪板块低估值、预期差，产能长期有望波动去化，多股估值处在历史相对底部区间，头均市值有显著上涨空间 [71][73] - 养殖龙头首推温氏股份、牧原股份，其次建议关注新希望；弹性标的建议关注神农集团、德康农牧、华统股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、新五丰等 [73]