报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘关注美豆种植情况，6月后迎天气炒作季；内盘受现实供应压力压制粕类盘面价格，多头天气市炒作与贸易战供应缺口预期无法证伪，盘面处于低估值但等待驱动过程中 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率12.0%，当前波动率历史百分位（3年）为1.9%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1785，当前波动率历史百分位（3年）为0.106 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，策略为根据企业库存情况做空豆粕期货锁定利润，套保工具为M2509，卖方，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为买入豆粕期货提前锁定采购成本，套保工具为M2509，买方，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，策略为根据企业自身情况做空豆粕期货锁定利润，套保工具为M2509，卖方，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 外盘关注美豆种植情况，6月后迎天气炒作季；内盘受现实供应压力压制粕类盘面价格，多头天气市炒作与贸易战供应缺口预期无法证伪，盘面低估值等待驱动 [4] 利多解读 - 中美和谈后外盘成本估值支撑对远月偏强；天气市炒作下远月看多情绪偏强；巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [10] 利空解读 - 现货端基差维持弱势，后续现货压力更多体现在基差方面，盘面因多头预期无法证伪表现较现货偏强 [6] - 5 - 8月到港量分别为1300万吨、1150万吨、1150万吨、950万吨，二、三季度供应充裕，四季度买船缺口仍存 [7] - 现实供应压力在仓单注册月结束后盘面小幅反弹，后续月均菜籽船期进口量20 - 40万吨左右 [7] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3013，跌9，跌幅0.3%；豆粕05收盘价2710，跌6，跌幅0.22%；豆粕09收盘价2961，跌5，跌幅0.17%；菜粕01收盘价2347，持平；菜粕05收盘价2354，涨1，涨幅0.04%；菜粕09收盘价2604，涨5，涨幅0.19% [8] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4463.7908元/吨，日涨19.22，周涨0.0269；巴西大豆进口成本3695.47元/吨，日跌15.19，周涨28.61；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 725.8196元/吨，日持平，周跌11.8183 [13] - 美湾大豆进口利润（23%） - 703.5808元/吨，日涨19.22，周跌41.2199；巴西大豆进口利润238.8728元/吨，日涨11.8264，周涨0.0089；加菜籽进口盘面利润 - 124元/吨，日跌73，周跌93；加菜籽进口现货利润 - 142元/吨，日跌70，周跌84 [13] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差303，跌3；M05 - 09价差 - 251，跌1；M09 - 01价差 - 52，涨4；RM01 - 05价差 - 7，跌1；RM05 - 09价差 - 250，跌4；RM09 - 01价差257，涨5 [12] - 豆粕日照现货2920，涨20；豆粕日照基差 - 41，涨25；菜粕福建现货2468，涨15；菜粕福建基差 - 131，跌18；豆菜粕现货价差452，涨20；豆菜粕期货价差357，跌10 [12]

| | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 乙二醇 | 4150-4650 | 19.11% | 61.7% | | PX | 6300-6900 | 24.21% | 84.6% | | PTA | 4400-4900 | 22.88% | 63.2% | | 瓶片 | 5700-6250 | 18.56% | 63.0% | source： 南华研究 聚酯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | （%） | 区间 | | 库存管 理 | 产成品库存偏高，担心乙二醇价格 下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空乙二醇期货来锁定 | EG2509 EG2509P4 200 | 卖出 买入 | 25% | 4400-45 30-50 | | | | | 利润， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日主力合约减仓1356手，收盘于758元/m³，上涨0.2%，成交量连续三日上升但为中性水平，山东江苏两地各规格现货报价稳定，Contango结构本周走强，基差走强，7 - 9价差为 -26 [3] - 5月外盘辐射松报价110美金，贸易商接货意愿较强，预计6月到港难见减量，目前港口库存343万方，较上周增加2万方，日均出库量6.21万方，后续季节性回落压力较大 [3] - 市场情绪较为悲观，商品市场普跌，贸易商进口亏损未见好转，盘面来到低估区间且盘面贴水，不宜过分看空，关注后续现货市场价格变动以及仓单的变化，随着交割月临近，需更关注交割逻辑，期权波动率持续走弱，后续关注买call机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为750 - 820，当前波动率（20日滚动）为15.88%，当前波动率历史百分位（3年）为67.7% [2] 原木套保策略 库存管理 - 原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口多，可做空lg2507期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间850 - 790；买入lg2507P800看跌期权防止价格大跌，套保比例50%，建议入场区间9.5 - 14；卖出lg2507C850看涨期权降低资金成本，建议入场区间5.5 - 7.5 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购，现货敞口空，可买入lg2507期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间750 - 800；卖出lg2507P750看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间5.5 - 12 [2] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价的意愿 [4] 利空解读 - 需求弱势超预期，走货偏慢 [7] 原木数据纵览 供应 - 2025年4月辐射松进口量165万m³，环比减少6万m³，同比减少10.3% [9] 库存 - 2025年5月23日中国港口库存343万m³，较上周增加2万m³，同比减少3.7%；山东港口库存1920000m³，较上周增加21000m³，同比减少5.4%；江苏港口库存1099600m³，较上周减少18968m³，同比增加11.8% [9] 需求 - 2025年5月23日原木港口日均出库量6.21万m³，较上周增加0.07万m³，同比减少19.4%；山东日均出库量3.2万m³，与上周持平，同比减少22.0%；江苏日均出库量2.36万m³，较上周增加0.07万m³，同比减少16.6% [9] 利润 - 2025年5月30日辐射松进口利润 -47元/m³，较上周减少1元/m³；云杉进口利润 -111元/m³，与上周持平 [9] 主要现货 - 2025年5月28日3.9中（3.8A）日照港现货价750元/m³，与昨日持平，同比减少11.8%；4中（3.8A）太仓港现货价770元/m³，与昨日持平，同比减少7.2%；5.9中（5.8A）日照港现货价770元/m³，与昨日持平，同比减少11.5%；6中（5.8A）太仓港现货价780元/m³，与昨日持平，同比减少9.3% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但当前产业订单增量有限，需求淡季下棉价反弹驱动不足，将承压运行，需关注产区天气异动及美国对外关税谈判情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.1172，当前波动率历史百分位（3年）为0.279 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，为防存货叠加损失，可根据企业库存情况，以50%套保比例在13600 - 13800区间卖出CF2509郑棉期货锁定利润弥补生产成本；以75%套保比例在200 - 250区间卖出CF509C13800看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上涨还可锁定现货卖出价格 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单采购，为防棉价上涨抬升采购成本，可在目前阶段以50%套保比例在12600 - 12800区间买入CF2509郑棉期货提前锁定采购成本；以75%套保比例在150 - 200区间卖出CF509P12800看跌期权收取权利金降低采购成本，若棉价下跌还可锁定现货棉花买入价格 [3] 核心矛盾解读 利多因素 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手中，棉花基差偏强；下游纱布厂整体负荷偏高，存在刚性补库需求 [5] 利空因素 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保；下游处于传统淡季，中美关税下调带来的出口订单增量有限，下游走货偏慢，政策频繁变动下下游观望情绪较重 [6] 棉花棉纱期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13385 | -50 | -0.37% | | 棉花05 | 13385 | -60 | -0.45% | | 棉花09 | 13330 | -55 | -0.41% | | 棉纱01 | 0 | 0 | -100% | | 棉纱05 | 0 | 0 | -100% | | 棉纱09 | 19530 | -55 | -0.28% | [7][8] 棉花棉纱价差 | 价差类型 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1265 | 44 | | 棉花01 - 05 | 0 | 10 | | 棉花05 - 09 | 55 | -5 | | 棉花09 - 01 | -55 | -5 | | 花纱价差 | 6200 | -10 | | 内外棉价差 | 1111 | -90 | | 内外纱价差 | -695 | -30 | [8] 内外棉价格指数 | 指数 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 14595 | -11 | -0.08% | | CCI 2227B | 12773 | -5 | -0.04% | | CCI 2129B | 14871 | -13 | -0.09% | | FCI Index S | 13670 | 0 | 0% | | FCI Index M | 13495 | 0 | 0% | | FCI Index L | 13304 | 0 | 0% | [9]

玻璃纯碱产业风险管理日报 2025/05/27 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻璃纯碱价格区间预测 | | 行为 | 现货 情景分析 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导向 | 敞口 | | 具 | | （%） | | | 玻 璃 | 库存 管理 | 产成品库存偏高， 担心玻璃价格下跌 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情 况，做空玻璃期货来锁定利润，弥补企业的生产 成本 | FG250 9 | 卖出 | 50% | 1100 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若玻璃上涨 | FG509 | 卖出 | 50% | 20-30 | | | | | 还可以锁定现货卖出价格 | C1200 | | | | | 碱 | 管理 | 担心纯碱价格下跌 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情 况，做空纯碱期货来锁定利润，弥补企业的生产 | SA250 | 卖出 | 50% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期烧碱基本面尚有支撑，现货端无明显压力，暂时看不到明显下跌驱动；中长期有投产压力，限制价格高度，整体偏震荡对待 [3] - 利多因素为基本面短期无明显压力、后续检修较多、需求端氧化铝利润改善有复产预期、非铝抢出口改善 [3] - 利空因素为中长期有过剩压力，供应端有集中投产预期，需求增量不足支撑行情反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2400 - 2600，当前波动率（20日滚动）为24.53%，当前波动率历史百分位（3年）为50.1% [4] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据企业库存情况，做空SH2509烧碱期货锁定利润弥补成本，套保比例50%，建议入场区间2600 - 2650；也可卖出SH509C2600看涨期权收取权利金降低成本，若上涨可锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间60 - 70 [4] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，为防价格上涨抬升成本，可在目前阶段买入SH2509烧碱期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2350 - 2400；也可卖出SH509P2400看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例50%，建议入场区间90 - 100 [4] 期货行情 - 2025年5月27日，烧碱05合约价格2441，较前一日跌59，跌幅2.36%；09合约价格2449，较前一日跌37，跌幅1.49%；01合约价格2394，较前一日跌62，跌幅2.52% [4] - 月差方面，5 - 9月差为 - 8，较前一日跌22；9 - 1月差为55，较前一日涨25；1 - 5月差为 - 47，较前一日跌3 [4] - 05合约基差（山东金岭）为371.5，较前一日涨121.5；09合约基差（山东金岭）为363.5，较前一日涨99.5；01合约基差（山东金岭）为418.5，较前一日涨124.5 [4] 液碱/片碱现货情况 32碱 - 出厂价折盘面 - 2025年5月27日，山东金岭2813，较前一日涨62.5，涨幅2.3%；海化2875，较前一日涨62.5，涨幅2.2%；鲁泰2719，较前一日涨31.25，涨幅1.2%；恒通2781，较前一日涨62.5，涨幅2.3% [5][6] - 江苏新浦、金桥，浙江镇洋，陕西北元价格与前一日持平，涨幅为0 [6] 50碱 - 出厂价折盘面 - 2025年5月27日，山东金岭、鲁泰，陕西北元价格与前一日持平，涨幅为0 [6] 片碱市场价 - 2025年5月22日，山东、新疆、广东、华东、西北价格与前一日持平，涨幅为0；西南3625，较前一日涨25，涨幅0.7% [6] 烧碱牌号/区域价差 - 2025年5月27日，山东50碱 - 32碱为 - 73，较前一日跌62.5；江苏49碱 - 32碱、江苏48碱 - 32碱、西北99碱 - 50碱、江苏 - 山东（32碱折百）、50碱（江苏 - 山东）价差与前一日持平 [7] - 50碱（广东 - 山东）价差为530，较前一日涨10 [7]

| 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 12800-13700 | 0.1232 | 0.293 | source： 南华研究 棉花风险管理策略建议 棉花产业风险管理日报 2025/5/22 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 | 行为 导向 | 情景分析 | 现货 敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 方向 | 套保比例 | 建议入 场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存 情况，做空郑棉期货来锁定利润，弥补企业的 | CF2509 | 卖出 | 50% | 13600- 13800 | | 库存 | 库存偏高，担心棉价下 | 多 | 生产成本 | | | | | | 管理 | 跌 | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上 | | | | 200-25 | | | | | 涨还可以锁定现货卖出 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计6 - 7月原木市场供需两弱，盘面震荡偏弱，需关注后续供给减量的现货反馈及交割博弈 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为750 - 820，当前波动率（20日滚动）为17.06%，当前波动率历史百分位（3年）为70.8% [2] 原木套保策略 库存管理 - 原木进口量高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，可做空lg2507期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间850 - 790；买入lg2507P800看跌期权防止价格大跌，套保比例50%，建议入场区间9.5 - 14；卖出lg2507C850看涨期权降低资金成本，建议入场区间5.5 - 7.5 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，可买入lg2507期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间750 - 800；卖出lg2507P750看跌期权收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间5.5 - 12 [2] 核心矛盾 - 主力合约增仓335手，收盘777.5元/m³，下跌 - 0.13%，成交活跃度一般 [3] - 山东江苏现货价格稳定但较上周普遍下跌，期限结构Contango斜率平缓，7 - 9价差为 - 14 [3] - 2025年4月房屋新开工面积累计同比 - 23.8%，中国针叶原木总进口量218.5万方，同比减少14.1%，降幅扩大，环比下降5.7% [3] - 4、5月合同签单量下降，6月到港量减少，港口库存341万m³，环差 - 2万m³，同比下滑3.4%，日均出库量6.14万m³，环差 - 0.01万m³ [3] - 日照地区木方与原木价差走扩，下游利润上浮，多数木材折算基差为正，市场对尺差偏离度有争议 [3] 现货与基差 - 展示了2025年5月22日不同规格、不同港口的原木现货价格、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [3][6] 原木数据纵览 供应 - 2025年4月辐射松进口量165万m³，环比 - 6万m³，同比 - 10.3% [7] 库存 - 2025年5月16日中国港口库存341万m³，环差 - 2万m³，同比 - 3.4%；山东港口库存1899000m³，环差31000m³，同比 - 1.6%；江苏港口库存1118568m³，环差 - 24968m³，同比30.8% [7] 需求 - 2025年5月16日原木港口日均出库量6.14万m³，环差 - 0.01万m³，同比15.0%；山东日均出库量3.2万m³，环差 - 0.1万m³，同比8.5%；江苏日均出库量2.29万m³，环差0.07万m³，同比28.7% [7] 利润 - 2025年5月23日辐射松进口利润 - 48元/m³，环差 - 9元/m³；云杉进口利润 - 109元/m³，环差16元/m³ [7] 主要现货 - 2025年5月22日3.9中（3.8A）日照港现货价750元/m³，同比 - 8.5%；4中（3.8A）太仓港770元/m³，同比 - 4.9%；5.9中（5.8A）日照港770元/m³，同比 - 8.3%；6中（5.8A）太仓港780元/m³，同比 - 6.0% [7]

清晨的辽宁大连北良港，一列满载玉米的火车驶入交割库，随着传送带的轰鸣声，成吨的玉米被精准分 装入库。千里之外的山西介休焦煤交割库，起重机正将散装焦煤倾倒进一辆辆敞口货车的车厢。这些忙 碌的场景，勾勒出大商所交割库的日常图景。 交割库不仅是商品流通的枢纽，更是实体产业转型升级的风向标。期货日报记者了解到，多年来大商所 坚持"服务面向实体经济，创新紧跟市场需求"的工作理念，精准捕捉产业变革脉搏，"一品一策"动态优 化交割库布局，构建起覆盖主产区、主销区与贸易枢纽的立体网络。从东北粮仓到山西煤海，从长三角 化工集群到北方新兴炼化基地，交割库布局的每一次调整都折射出中国产业结构的深刻变迁，也彰显了 大商所"因时而动、因势而新"的服务理念。 大商所对玉米期货的精心维护获得了产业高度认可。据相关统计，目前全国100%的大型玉米贸易企 业、85%的饲料养殖前20强企业、70%的深加工前20强企业均通过玉米期货管理价格风险。 从政策市到市场化 玉米交割布局调整织密南北协同网络 玉米产业的变革，是政策与市场交织的缩影。随着2004年国家退出保护价收购政策，玉米市场化程度持 续提升。2008年受金融危机影响，国内外玉米价格波动剧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计6 - 7月原木市场为供需两弱格局，盘面震荡偏弱，需关注后续供给减量的现货反馈和交割博弈 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为750 - 820，当前波动率（20日滚动）为17.24%，当前波动率历史百分位（3年）为76.9% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，库存偏高且担心价格下跌时，可做空lg2507期货锁定利润，比例25%，入场区间850 - 790；还可买入lg2507P800看跌期权防止价格大跌，买入区间9.5 - 14，同时卖出lg2507C85看涨期权降低资金成本，比例50% [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入lg2507期货提前锁定采购成本，比例50%，入场区间750 - 800；还可卖出lg2507P75看跌期权收取权利金降低采购成本，比例75%，入场区间5.5 - 12 [2] 核心矛盾 - 昨日山东日照港多种规格现货价格下调，期限结构Contango斜率平缓 [3] - 2025年4月房屋新开工面积累计同比 - 23.8%，中国针叶原木总进口量218.5万方，同比减少14.1%，降幅扩大，环比下降5.7% [3] - 4、5月外商发运利润下滑，合同签单量下降，6月到港量将减少，港口库存341万m³，环差 - 2万m³，同比下滑3.4%，日均出库量6.14万m³，环差 - 0.01万m³ [3] - 日照地区木方与原木价差走扩，下游利润上浮，目前木材基差为正，无明显空头套保利润 [3] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿，需关注后续到港量减少的现货反馈 [4] 利空解读 - 需求弱势超预期，走货偏慢；后续发运量回暖 [7] 现货与基差 - 2025年5月19日各规格木材现货价格、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差数据展示 [5][8] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年3月辐射松进口量171万m³，环比增加45万m³，同比增加5.6% [9] - 库存方面，2025年5月16日中国港口库存341万m³，环差 - 2万m³，同比下滑3.4%；山东港口库存1899000m³，环差31000m³，同比下滑1.6%；江苏港口库存1118568m³，环差 - 24968m³，同比增加30.8% [9] - 需求方面，2025年5月16日原木港口日均出库量6.14万m³，环差 - 0.01万m³，同比增加15.0%；山东日均出库量3.2万m³，环差 - 0.1万m³，同比增加8.5%；江苏日均出库量2.29万m³，环差0.07万m³，同比增加28.7% [9] - 利润方面，2025年5月23日辐射松进口利润 - 50元/m³，环比减少11元/m³；云杉进口利润 - 116元/m³，环比增加9元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年5月19日3.9中（3.8A）日照港、4中（3.8A）太仓港等多种规格木材现货价格及同比变化情况 [9]