公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收下降5% 但净利润大幅增长44% 扣非净利润增长超30%[2] * 公司管理费用 财务费用及销售费用占比均下降[2] * 公司熟料成本同比下降25元/吨 水泥成本下降10.67元/吨 综合成本下降约13%[2][10][11] * 公司上半年信用减值损失计提1.2亿 主要源于出让境外合资公司的债权和资产权益[24] * 公司制定分红率不低于35%的计划 但更看重绝对值兜底以保障利润[27] * 公司上半年综合能耗降至100标煤以下 费用占比降至15%以下[33] 区域市场表现 * 西部地区（新疆 宁夏）贡献显著 西北地区毛利率高达43.6% 远高于华东的31.65%和西南的14.51%[2][5] * 新疆市场通过错峰生产和价格维护实现较高利润贡献 价格维持在400~450元/吨之间[5][18] * 贵州市场面临产能严重过剩问题 毛利率在全国范围内较低 经营困难[9] * 海螺水泥已退出贵州三条日产5,000吨的生产线[9] * 8月19日华东区域水泥价格上涨15至30元不等 头部企业协同提价效果较好[22] 业务板块发展 * 环保 骨料 新能源等衍生业务稳健增长 骨料和新能源增量超30%[2][6] * 骨料业务销量增长30% 毛利率同比提升2个百分点[2][12] * 公司推行双轮驱动战略 加大新经济投资力度 特别是在半导体材料领域[2][7] * 公司投资了三个半导体相关项目 多家企业筹备上市[7] * 公司拥有充足的石灰石储量 每条生产线都配备上亿吨储量[15] 成本控制与运营效率 * 熟料成本下降中19元是由于煤价下降造成 水泥成本下降中8元多因熟料成本降低带来[10] * 公司通过替代原料使用降低煤耗 混合彩组织方面创新实现降本[10] * 七八月份煤价CCI指数反弹 西北区域涨90到100元/吨 华东区域涨50元左右[28] * 目前煤炭价格区间在580到800元之间 与去年同期相比每吨下降150元左右[29] * 公司通过精细化管理和技术创新 在能耗对标和原料替代方面取得显著效果[33] 行业政策与市场环境 * 水泥行业面临反内卷政策和治理超产准备 工信部将发布稳增长方案[2][17] * 政策推动备案产能与实际产能统一 预计未来两年内淘汰约25%产能[2][34][35] * 水泥规范将重新修订并与产能挂钩 从2027年起将适度收紧总量控制[17] * 各省工业和信息化主管部门将按照水泥熟料生产线清单进行年产量报备[21] * 长三角地区错峰执行力度增加 今年七八月盈利较去年有所改善[22] 投资与资金管理 * 公司资金储备充足 通过转移资金至其他流动和非流动资产保障投资项目资金来源[3][32] * 公司上半年投资性净现金流出1.2亿 下半年主要投资铜陵山峰团山项目等[31] * 公司股权投资持续贡献财务收益 7 8月份因持有水泥股实现正向收益[23] * 公司转让吉尔吉斯坦项目 以9,000万转让 账面上有2.1亿债权[26] 战略布局与未来展望 * 公司主要通过现有产能资源和外部购买资源补充到资源储备集中地区[13] * 公司聚焦紧靠石灰石矿山 码头条件优越的地方进行产能补充[13] * 公司谨慎对待主业扩张 可能通过并购重组形式在优势区域增加规模[13][14] * 公司在新经济投资方面谨慎且有节奏 希望找到转型升级的新兴产业作为第二成长曲线[16] * 行业未来一两年的发展主要取决于头部企业策略 对未来持乐观态度[17]

财务表现 - 2025年上半年主营收入359.80亿元，归母净利润亏损9.22亿元，同比减亏72.99% [1] - 经营活动现金流净额19.43亿元，同比增长27.30% [2] - 销售费用同比下降3.39%，管理费用同比下降8.63%，财务费用下降7.90% [2] 成本控制 - 水泥熟料综合成本同比降低14元/吨 [2] - 熟料单位产品综合能耗、单位熟料颗粒物排放量同比持续下降 [2] - 通过集中采购、源头直采和线上平台采购等措施驱动降本 [2] 海外业务 - 海外区域营业收入约5.8亿元，同比增长72.49% [2] - 海外业务毛利率达39.90%，显著高于国内业务 [2] - 突尼斯项目并表当月盈利，贡献利润约4,200万元 [8] 绿色转型 - 原材料替代实现二氧化碳减排约122.94万吨，燃料替代减排约153.43万吨 [3] - 已投运58个光伏项目，装机量达176,320KW，在建13个项目装机量43,090KW [3] - 拥有52家国家级绿色工厂和113座绿色矿山（其中国家级36座） [3] 行业展望 - 预计下半年水泥需求难改下行趋势，但降幅将逐渐收窄 [4] - 中吉乌、新藏铁路等重大工程将带来新疆水泥需求增量 [10] - 公司计划资本开支同比稳中有降，重点投向海外业务、节能降耗等领域 [9]

公司战略与产业升级 - 湖北宜化以落实沿江1公里化工企业关改搬转任务为契机实施产业升级和技术迭代战略 [3] - 计划在田家河化工园区建成技术密集度高、生态经济效益显著、资源集约利用的现代化工产业集群 [3] - 推动产业向绿色化、低碳化、循环化、智慧化、健康化转型升级 [3] 产能置换项目进展 - 搬迁至田家河化工园区的产能置换升级改造项目将于2025年底之前分批实现投产 [3] - 公司正在加快推进新项目建设与投产进程 [3]

公司业绩表现 - 2023年上半年实现营业收入28.71亿元 同比增长10.72% [1][2] - 净利润4.86亿元 同比大幅增长178.03% [1] - 基本每股收益0.42元 [1] - 水泥销量819.94万吨 同比增长12.51% [2] - 熟料销量43.46万吨 同比增长32.42% [2] 成本与盈利能力 - 煤炭采购价格同比下降20.07% [3] - 水泥平均销售成本同比下降12.36% [3] - 综合毛利率由20.44%上升至27.91% 提升7.47个百分点 [3] - 成本降幅大于价格降幅 主业盈利水平明显改善 [3] 行业供需状况 - 全国规模以上企业累计水泥产量9.53亿吨 同比增长1.3% [1] - 按全口径计算水泥产量同比下降2.4% 减少约2400万吨 [1] - 全国水泥市场需求较2019-2021年同期下降约两成 [2] - 二季度呈现"旺季不旺 淡季更淡"特征 [2] 区域市场情况 - 广东省水泥产量同比增长0.5% 居全国第一 [2] - 5月起雨水天气增多加剧需求萎缩 [2] - 省外低价水泥大量涌入导致供需矛盾恶化 [2] - 6月广东水泥价格出现断崖式下跌 [2] 同业对比 - 华新水泥营业收入158.32亿元同比增长10.02% 但净利润同比下降24.85% [3] - 冀东水泥预计亏损3-4亿元 上年同期盈利11.41亿元 [3] - 天山股份预计净利润1-1.5亿元 同比下降97.13%-95.69% [3] - 福建水泥预计亏损1.33亿元 同比亏损扩大 [3] 行业展望 - 短期需求维持弱势 中长期需基建端拉动 [4] - 9-10月传统旺季来临需求或将回升 [4] - 各省份处于错峰停窑阶段 部分省份计划追加停窑时间 [4] - 供给收缩有利于缓解企业库存压力 对价格形成支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月11日硅铁2509合约报5830，上涨1.15%，现货端宁夏硅铁现货报5630，上涨30元/吨；锰硅2509合约报6100，上涨1.09%，现货端内蒙硅锰现货报5900，上涨30元/吨 [3] - 硅铁和锰硅操作上均以震荡运行对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6100元/吨，环比涨54元；SF主力合约收盘价5830元/吨，环比涨58元 [2] - SM期货合约持仓量622,609手，环比降602手；SF期货合约持仓量469,024手，环比增6402手 [2] - 锰硅前20名净持仓-93,552手，环比增1750手；硅铁前20名净持仓-27,363手，环比降1945手 [2] - SM1 - 9月合约价差98元/吨，环比持平；SF1 - 9月合约价差180元/吨，环比降6元 [2] - SM仓单75,707张，环比降338张；SF仓单19,619张，环比降27张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5900元/吨，环比涨30元；贵州锰硅FeMn68Si18报价5900元/吨，环比持平；云南锰硅FeMn68Si18报价5900元/吨，环比涨50元 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5700元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B报价5530元/吨，环比涨10元；宁夏硅铁FeSi75 - B报价5630元/吨，环比涨30元 [2] - 锰硅指数均值5833元/吨，环比降4元；SF主力合约基差 - 200元/吨，环比降28元；SM主力合约基差 - 200元/吨，环比降24元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价34元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）报价210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报价1100元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）报价670元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存448.9万吨，环比增10.4万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率43.43%，环比增1.25%；硅铁企业开工率34.32%，环比增0.56% [2] - 锰硅供应195,825吨，环比增5005吨；硅铁供应109,100吨，环比增4700吨 [2] - 锰硅厂家库存161,500吨，环比降2500吨；硅铁厂家库存7.17万吨，环比增0.62万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存14.24天，环比降1.25天；硅铁全国钢厂库存14.25天，环比降1.13天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求125200吨，环比增1485吨；五大钢种硅铁需求20266.3吨，环比增344.3吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.77%，环比增0.29%；247家钢厂高炉产能利用率90.07%，环比降0.15% [2] - 粗钢产量8318.4万吨，环比降336.1万吨 [2] 行业消息 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大；7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同 [3] - 截至7日，美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率升至20.11%，大幅高于年初的2.44% [3] - 美国总统特朗普宣布将于15日与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤，讨论乌克兰危机 [3] - 北京进一步优化住房限购政策，符合条件的家庭在五环外不再限制购房套数 [3] - 近一年内，至少有十余个省市发布鼓励性政策文件，或拟设、已设国资并购基金，地方国资并购基金已从“资金供给者”升级为“产业整合者” [3] 观点总结 - 硅铁利润改善后产量近几周快速回升，库存也跟随回升，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱；内蒙古现货利润 - 50元/吨，宁夏现货利润50元/吨；日K位于20和60均线上方 [3] - 近十年，中国钢铁行业投资1.2万亿元进行“产能置换”，完成近3亿吨产能重置，并支出超1万亿元研发经费；锰硅产量至5月中旬以来保持回升趋势，近期价格回升后，库存连续5周下降至中性水平，成本端原料端进口锰矿石港口库存增10.4万吨，下游铁水产量高位；内蒙古现货利润 - 90元/吨，宁夏现货利润 - 120元/吨；7月钢厂采购较招标价格回升，关注8月钢厂钢招价格；日K位于20和60均线上方 [3]

行业投资评级 - 水泥行业债券融资主体以高信用等级央企和国企为主，整体偿债风险可控 [2] - 行业效益整体仍将承压，需关注下游需求疲弱、盈利难以恢复以及债务集中到期等负面因素 [2] 核心观点 - 2025年上半年水泥需求乏力，供需失衡导致行业竞争加剧，价格在3月短暂上升后再次进入下行通道 [2] - 受煤炭价格下行影响，一季度行业盈利有所恢复，企业亏损数量减少 [2] - 国家延续"去产能"政策，但去产能进展缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出 [2] - 展望未来，水泥需求仍将下降，价格回升依赖供给端改革，但短期内难有强力措施出台，预计价格将低位运行 [2] 行业运行情况 供需情况 - 2025年1-6月全国水泥产量8.15亿吨，为2010年以来同期最低，同比下降4.30% [5] - 房地产开发投资完成额增速为-11.20%，房屋新开工面积同比下降20.00%，施工面积同比下降9.10% [4] - 基建投资(不含电力)增速为4.60%，同比下降0.80个百分点 [4] - 2025年上半年新投产熟料线3条，涉及产能约500万吨/年，预计下半年还有5条线投产，合计产能682万吨/年 [5] - 2024年底全国熟料产能17.93亿吨，水泥熟料在产产能利用率约59.6%，水泥产能利用率约50.8% [7] 价格表现 - 2025年1-2月受春节影响价格下行，3月到4月上旬小幅回升，4月中下旬再次进入下行通道 [10] - 东北地区价格与其他区域差异明显，4月以来呈现上升后企稳趋势 [14] - 整体价格仍处于低位运行 [9] 行业效益 - 2025年一季度25家主要企业营业总收入同比下降16.64%，利润总额亏损规模同比下降91.03% [15] - 盈利企业数量从7家增至14家 [15] - 但4月以来价格下行，预计全年亏损情况仍难好转 [15] 行业政策动态 错峰生产 - 各地错峰停窑时间延长，非采暖季错峰停产力度加大 [17] - 华北地区停窑时间120-236天，东北不少于150天，华东80-170天，华南95-160天，西南100-190天，西北100-210天 [19][20] 产能置换 - 新政策加严置换要求，明确低效产能不能用于置换，不得拆分转让产能 [21] - 实施地区差异管理，产能利用率低于50%的省份原则上不得从省外置换产能 [21] - 推动备案产能与实际产能统一，要求超产企业补齐产能差额 [22] 双碳政策 - 分阶段将水泥行业纳入全国碳排放权交易市场，2024-2026年为启动实施阶段 [24] - 2025年各省水泥行业绿色电力消费比例从25.2%到70%不等 [25] - 政策将加大行业运营成本，有利于行业出清 [23] 债券市场表现 一级市场 - 2025年上半年发行债券30只，规模313亿元，同比增长23.28% [26] - 发债企业集中在高等级，8家AAA和2家AA+ [26] - 中长期债券占比78.59%，较上年同期提升 [26] - 发行利率下行明显，AAA级短期债券加权平均利率1.87%，利差54.38BP [27][29] 企业财务 - 2024年以来经营业绩下降，2025年一季度部分企业扭亏或减亏 [30] - 发债企业平均净资产收益率为负，但压降财务杠杆趋势明显 [31] - AAA企业表现好于AA企业，但债务杠杆偏高 [31] 债券到期 - 1年内到期或回售债券规模423.05亿元 [33] - 主要到期主体为高等级央企和国企，兑付风险较小 [34][36] 信用风险展望 - 房地产投资降幅扩大，基建投资保持增长但水泥需求仍疲软 [37] - 预计2025年水泥需求量将继续下降 [38] - 供给端改革进展缓慢，供需矛盾难解决，价格缺乏支撑 [38] - 债券市场整体信用风险可控，但需关注企业效益和流动性影响 [38]

政策发布 - 中国人民银行联合工业和信息化部等七部委于近日印发了《关于金融支持新型工业化的指导意见》[1] - 该政策旨在落实全国新型工业化推进大会部署，加快金融强国和制造强国建设[1] 政策核心导向 - 政策坚持"先立后破"的原则[1] - 推动银行支持高碳行业符合绿色低碳技术改进方向以及产能置换政策的项目和企业[1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：水泥行业、骨料行业、无机非金属矿产业 - 公司：万年青公司 纪要提到的核心观点和论据 公司经营情况 - 2025 年上半年全国水泥行业产量下降，江西地区降幅高于全国平均约 7 个百分点，全国平均降 4 - 5 个百分点，但江西水泥价格同比略增，万年青通过成本管控实现业绩同比增长，上半年利润超 3000 万元含政府补贴，主要得益于煤炭采购成本下降[2][3] - 2025 年上半年骨料市场不佳，同比明显下降，相关产品销量降，但骨料价格增，无新投产能[11] 市场情况及预期 - 2025 年二季度江西水泥市场量价环比一季度改善，但价格环比下降，预计三季度需求 8 月后回升，7 月高温影响需求[2][4][5] - 浙赣粤运河项目若实施，投资约 3000 亿元，预计产生 8000 万吨 - 1 亿吨水泥需求，按十年建设周期及江西占比 60%算，每年江西需求增约 4800 万吨，占全省年需求 10%以上[2][9] - 农村基建政策利好基础建材行业，公司农村业务占比超 20%，曾达 30%左右，政策将推动水泥等产品需求[2][10] - 江西未来几年需求预计相对稳定，虽难回 2021 年前高峰，但基础建设项目多[15] - 浙江地区市场较好，福建地区场地过剩且受外来冲击，公司产能 80%在江西，20%在外省[16] 政策影响 - 反内卷政策有助于水泥行业稳定，但效果取决于市场需求，企业端感受到政策压力，需严格执行[2][6][7] - 2025 年江西错峰生产情况改善，行业自律表现良好[18] 公司业务规划 - 未来向上下游和产业链拓展，借鉴国外经验向环保转型，如用高温水泥窑处理垃圾和固废；拓展无机非金属矿产业，通过收购进入；寻找海外水泥项目[2][12] - 未来基本开支规划取决于建筑项目洽谈，关注“一带一路”沿线尤其东南亚海外项目，但项目少、难度高，国内同行海外竞争激烈[13][14] 成本与产能 - 公司成本处于中上游，与产品结构有关，未来降本从采购端加大直采、集采，用替代燃料，生产端数字化智能化投入[19] - 上半年降本效果显著，煤炭成本下降、管理费用减少[20] - 2025 年未进行产能置换，有四到五条 2500 吨生产线，是否置换综合考虑产能发挥和投资回报率[2][8] - 公司正在进行产能转移，拆除重建大生产线在论证阶段，市内产能转移无需减量置换[26][27] 其他情况 - 中小企业生存艰难，面临成本和碳排放压力，万年青碳耗和排放少，有富余碳配额，生产一吨产品碳排低于行业平均[21][22] - 公司计划保持分红相对稳定，2025 年经营目标符合年初计划，全年收入有望增长[23][24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年是水泥行业执行双碳政策第一年，对企业影响未完全体现，后续碳配额分配将更紧张[21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金受美国经济数据、美联储降息预期、贸易谈判及地缘风险等因素影响，长期有全球央行购金及ETF增持支撑[3] - 铜短期或小幅偏强，但中期上涨存在隐患，受需求端影响较大[14] - 铝短期高位震荡，氧化铝短期情绪偏强预计偏强运行，铸造铝合金上方空间受需求压制[29][30] - 锌短期以宏观数据和市场情绪为主要关注点，关注供给端扰动，基本面供应将从偏紧过渡至过剩，需求疲软[58] - 镍受宏观情绪带动走势偏强，基本面无明显改善，镍矿易跌难涨，不锈钢需求疲软，硫酸镍下游需求薄弱[73] - 锡价上涨受反内卷影响，自身基本面未变，短期上方压力大于下方支撑[88] - 碳酸锂后市预计震荡偏强，矿端与锂盐端成交活跃，成本支撑增强[101] - 工业硅和多晶硅因煤炭扰动和宏观情绪双双涨停，后市关注多晶硅仓单情况[112] 各品种相关总结 贵金属 - 美国7月里奇蒙德联储制造业指数跌至 -20引发经济担忧，美联储9月降息概率升至57%，削弱美元提振黄金；美欧贸易谈判僵局加剧避险需求，全球央行购金及ETF增持提供长期支撑，地缘风险巩固黄金避险地位[3] 铜 - 反内卷影响有色金属板块，铜价上涨或因需求端问题；短期或小幅偏强，中期上涨有隐患，价格上涨未带动持仓上升，自身供给端无需大规模产能优化[14] - 沪铜主力最新价79590元/吨，日跌0.19%；伦铜3M最新价9898美元/吨，日涨0.31%[14] - 上海有色1铜最新价79790元/吨，日涨0.04%；上海物贸最新价79875元/吨，日涨0.21%等[18] - 铜进口盈亏最新价 -247.47元/吨，日跌746.98%；铜精矿TC最新价 -43.17美元/吨，日涨0%[22] - 目前精废价差（含税）最新价1435.74元/吨，日涨11.67%；合理精废价差（含税）最新价1498.4元/吨，日涨0.1%[25] - 沪铜仓单总计15535吨，日跌39.1%；LME铜库存合计124850吨，日涨2.27%[26][27] 铝 - 宏观利好提振铝价情绪，低库存托底，沪铝短期高位震荡；氧化铝仓单大幅下降叠加宏观政策，短期情绪偏强预计偏强运行；铸造铝合金需求淡季表现不佳，上方空间受压制[29][30] - 沪铝主力最新价20790元/吨，日跌0.53%；氧化铝主力最新价3355元/吨，日跌4.5%；铝合金主力最新价20280元/吨，日涨0.57%[31][34] - 华东铝价最新价20850元/吨，日涨5.88%；佛山铝价最新价20830元/吨，日涨0.1818%[42] - 沪铝仓单总计57723吨，日跌5.19%；伦铝库存总计444800吨，日涨1.45%；氧化铝仓单仓库总计6922吨，日涨0%[52] 锌 - 宏观“反内卷”情绪下沪锌高位震荡，基本面供应从偏紧过渡至过剩，需求疲软，雅江水坝项目或带来需求增量[58] - 沪锌主力最新价22975元/吨，日涨0.13%；LME锌收盘价最新价2860美元/吨，日涨0.76%[59] - SMM 0锌均价最新价22820元/吨，日涨0.18%；上海升贴水最新价 -20元/吨，日涨33.33%[65] - 沪锌仓单总计12090吨，日涨0%；伦锌库存总计116600吨，日跌1.37%[68] 镍 - 沪镍走势受宏观情绪带动偏强，基本面无明显改善，镍矿易跌难涨，镍铁对下游价格有支撑，不锈钢需求疲软，硫酸镍下游需求薄弱[73] - 沪镍主连最新价123370元/吨，环比 -160元/吨；LME镍3M最新价15530美元/吨，环比20美元/吨[74] - 不锈钢主连最新价12900元/吨，环比 -30元/吨；成交量133758手，环比24722手[74][75] 锡 - 锡价上涨受反内卷影响，自身基本面未变，短期上方压力大于下方支撑[88] - 沪锡主力最新价268540元/吨，日涨0.01%；伦锡3M最新价33920美元/吨，日涨0.73%[89] - 上海有色锡锭最新价268900元/吨，日涨0.98%；1锡升贴水最新价500元/吨，日涨0%[92] - 仓单数量锡合计6807吨，日涨0.24%；LME锡库存合计1715吨，日跌9.02%[95] 碳酸锂 - 碳酸锂后市预计震荡偏强，矿端与锂盐端成交活跃，成本支撑增强[101] - 碳酸锂期货主力最新价69380元/吨，日变动 -3500元/吨，周变动2900元/吨[102] - 锂云母均价2% - 2.5%最新价1605元/吨，日涨0%，周涨10.69%；锂辉石精矿均价6%，CIF中国最新价750美元/吨，日涨1.08%，周涨9.49%[106] 工业硅和多晶硅 - 煤炭扰动推动生产成本上涨，工业硅多晶硅电力成本占比30 - 40%，叠加宏观情绪，双硅双双涨停，后市关注多晶硅仓单情况[112] - 华东553工业硅最新价10000元/吨，日涨3.09%；华东421工业硅最新价10250元/吨，日涨3.02%[112][113] - 工业硅主力最新价9525元/吨，日跌1.35%；工业硅连续最新价9505元/吨，日跌1.3%[114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季已至电解铝供需均趋弱，冶炼利润高企，建议高位沽空保值 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 16 日沪铝主力 2508 小幅上涨 0.42%报 20475，指数总持仓减少 7771 至 628056 手，08 - 09 升水报 40，升贴水震荡运行 [8] - 铸造铝合金 2511 收盘小幅上涨 0.23%报 19820，AD - AL 负价差 - 475，预计铸铝延续震荡，AD - AL 低位负价差结构保持 [8] - 国内电解铝运行产能维持高位，短期因产能置换有小幅下降，下游开工率维持弱势，终端淡季效应凸显，库存后续仍将累增，对价格支撑力度转弱 [8] 行业要闻 - 中国 2025 年 6 月原铝产量 381 万吨，同比增长 3.4%，因山东 - 云南电解铝二期置换，产量环比微降，7 月国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产运行 [9] - 住房城乡建设部赴广东、浙江调研，要求促进房地产市场平稳、健康、高质量发展，因城施策、精准施策 [10] - 美国铝业公司预计位于西班牙的圣西普里安铝冶炼厂 2026 年中期完成重启，预计造成 9000 万至 1.1 亿美元净亏损，此前因西班牙全国性停电重启计划推迟 [10]