财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入4.12亿美元，高于约3.95亿美元的预期，持续业务的固定汇率收入同比增长6.7% [34] - 调整后毛利率为47.3%，较去年增加80个基点；调整后营业利润率为6%，较去年增加100个基点，均超预期 [37] - 调整后摊薄每股收益从2024年第一季度的0.05美元提高到2025年的0.18美元，高于0.10美元的预期 [37] - 净债务为6.04亿美元，较去年减少约8000万美元 [37] - 预计第二季度收入在4.4 - 4.5亿美元之间，中点同比增长约5%，固定汇率下增长4.6%；调整后营业利润率约为7.2%，调整后摊薄每股收益为0.19 - 0.24美元 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 活跃品牌组 - 收入同比增长13%，优于中个位数增长的预期 [35] - 索康尼（Saucony）第一季度收入同比增长30%，各地区和渠道均有贡献，北美实现强劲两位数增长，特定年龄段业务翻倍；毛利率较上年提高近400个基点 [8] - 迈乐（Merrell）收入同比增长13%，最大贡献来自亚太和欧洲、中东及非洲地区；在美国零售市场平均售价提高，毛利率提高超200个基点 [14][15] - 汗衫宝贝（Sweaty Betty）收入本季度下降16%，符合预期；第一季度毛利率同比提高近1000个基点 [22][35] 工作品牌组 - 收入下降17%，略低于预期，约一半下降是由于2024年第四季度和2025年第一季度之间的时间转移，另一半与去年特定款式的大幅折扣未重复以及产品供应挑战有关 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外业务第一季度同比增长中两位数，全年剩余时间前景良好 [30] - 美国零售销售在4月保持强劲，国际地区也有类似报告 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过快速严格执行增长策略，使索康尼和迈乐两大品牌恢复增长，同时清理市场、开展品牌活动等提升品牌热度和动力 [19] - 针对关税影响，公司采取减轻、应对和提升的策略，包括利用多元化供应链和双采购灵活性、与供应商讨论关税财务影响、调整价格等 [31][32] - 公司成立专门内部团队应对当前不稳定局势，借鉴过去21个月的扭亏为盈经验 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在不确定性，公司撤回2025年全年指引，但对可控部分仍持乐观态度，当前订单和直接面向消费者（DTC）趋势支持此前全年收入展望上限，各品牌整体需求趋势目前保持稳定 [25][26] - 公司具备优势，包括领先品牌、成熟策略、多元化供应链和全球分销网络、关税应对计划以及强大团队等，有信心应对挑战并成为赢家 [46][47] 其他重要信息 - 公司预计2025年从中国采购的产品占比降至个位数，2026年接近零 [28][32] - 索康尼计划今年下半年在生活方式运动专卖店增加超400个销售点，并将在伦敦科文特花园开设第二家旗舰店，未来还计划在亚太地区开设多家新店 [12][13] - 迈乐推出多款创新产品，如SpeedArc Surge BOA和SpeedArc Madness，推动销售增长 [18] - 公司正在为Wolverine品牌寻找新的领导，因Tom Kennedy计划今年晚些时候退休 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 索康尼和迈乐业务全年相对于2月的预期有无变化 - 公司表示自4月2日关税公告以来，业务没有实质性变化，对2025年业务发展仍有信心，但因消费者和关税情况的不确定性撤回全年指引 [54][55][56] 问题2: 工作收入在各季度间有无转移；3000万美元关税影响的具体含义及分摊情况 - 除2月财报电话会议中提到的2024年第四季度和2025年第一季度之间的转移外，无其他转移情况；3000万美元关税影响指的是毛利润，目前未提供在第三、四季度的分摊情况 [58][59] 问题3: 价格上涨的幅度、适用范围及对成本增加的抵消情况 - 价格调整是按品牌进行的，具有针对性和战略性，如索康尼、迈乐和工作品牌组部分产品有中个位数的价格上涨；预计价格上涨不能完全抵消关税影响，公司还会采取其他措施 [64][65] 问题4: 第二季度各业务板块预期及毛利率指导 - 目前未看到消费者情绪或客户方面的下滑，活跃品牌组预计实现高个位数收入增长，工作品牌组预计收入下降低个位数；未提供毛利率具体指导，以关键指标如收入、营业利润和每股收益来展示业务进展和应对不确定性 [70][71] 问题5: 下半年需求规划方面是否会提前减少供应以避免库存积压 - 公司成立了新的综合业务规划团队，会根据各品牌情况和市场需求，有针对性地管理库存，在部分市场会更谨慎，部分有动力的市场会更积极 [75][76][77] 问题6: 迈乐促销邮件多的原因及第一季度增长驱动因素 - 公司正努力减少促销活动，目前处于过渡阶段；第一季度迈乐直接面向消费者业务全价销售占比滞后，主要因一款产品到货延迟；增长主要来自销售和销售渠道 [80][81][82] 问题7: 国际业务单位与美元的细分情况 - 可在公司网站的投资者报告第9页查看区域收入和单位的相关信息 [86] 问题8: 索康尼生活方式业务向900家新零售商拓展的受众和初始反应，以及新增400家门店对未来收入的影响 - 索康尼生活方式业务前景乐观，吸引了新的受众，在新零售商处表现良好，有助于平衡和补充其运动跑步业务，是品牌增长的重要部分 [88][90][91] 问题9: 汗衫宝贝毛利率改善情况及全年对比的思考 - 公司致力于提升汗衫宝贝的高端定位，目前以牺牲短期收入为代价追求长期品牌健康，第一季度毛利率提高1000个基点是由于全价销售占比提高 [93][94] 问题10: 迈乐在美国新分销与现有门店份额增长情况，以及徒步类别是否改善 - 迈乐有很多积极进展，包括连续三个季度增长、新产品表现良好、生活方式业务扩张等；徒步业务仍有压力，但公司作为市场领导者在推动创新并持续获得份额 [102][103][105] 问题11: 公司对汗衫宝贝的承诺及衡量成功的关键绩效指标 - 公司致力于提高汗衫宝贝的盈利能力，打造优秀品牌并实现业务增长，目前有新团队成员加入，专注于提升品牌 [107][108] 问题12: 汗衫宝贝品牌的现实复苏时间线 - 公司未给出具体时间线，但表示正在减少促销活动，有增长策略和团队，有信心解决问题 [109][110] 问题13: 索康尼在第二季度是否加速增长 - 自4月2日以来，索康尼业务有所加速，但目前数据较少，尚未看到负面影响 [112] 问题14: 第二季度是否有关税影响；3000万美元关税影响是否包含中国采购占比降至个位数的情况 - 预计第二季度关税影响不显著，影响主要在下半年；3000万美元关税影响包含了2025年中国采购占比降至低于10%的情况 [116][119][121] 问题15: 第一季度直接面向消费者（DTC）渠道业务下降7%的原因 - 公司在DTC业务中采取减少促销的策略，部分品牌有不同表现，整体DTC毛利率提高550个基点，公司致力于将其打造成更全价、少促销的业务 [122][123] 问题16: 是否有恢复偿还债务的举措 - 公司资本分配优先事项未变，目标是继续去杠杆化，但因未提供下半年指引，暂无年度债务杠杆目标；公司目前资产负债表状况较去年有所改善 [125][126] 问题17: 第二季度收入展望的假设情况 - 公司综合考虑业务动力、积压订单、销售率、与客户的沟通以及宏观环境等因素，对消费者情况持谨慎态度，同时利用过去两年建立的流程和工具更好地运营业务 [133][134][135] 问题18: 目前是否按145%的关税从中国进口货物，是否存在3000万美元影响的上行空间 - 公司未详细说明各品牌的进口情况，但表示已大幅减少从中国的采购，3000万美元影响已包含相关情况 [137] 问题19: 已确定的关税抵消措施的量化金额 - 公司未分享具体金额，会采取多种措施应对，包括价格调整和严格审查支出，暂停部分非必要项目，直到贸易局势明朗 [139][140]

厦门上市公司2025年一季度业绩表现 - 68家厦门境内上市公司合计实现38 16亿元净利润 其中62家实现盈利 占比超九成 净利润同比增长企业38家 占比近六成 17家企业盈利超亿元[2] - 厦门银行以6 45亿元归母净利润位居榜首 建发股份(5 84亿元) 亿联网络(5 62亿元) 厦门象屿(5 09亿元)四家公司单季利润超5亿元[9] - 传统行业企业表现稳健 厦门银行预计全年投资回报率将逐步提升 建发股份供应链业务净利润同比增长9 72%至8 48亿元[9] 头部企业盈利分析 - 厦门银行管理层表示将集中解决短期主要矛盾 中长期提升可持续发展能力[9] - 建发股份营业总收入达1437 73亿元 同比增长9 47% 浆纸和矿产品经营利润增长推动供应链业务发展[9] - 亿联网络营业总收入12 05亿元 同比增长3 57% 通信协作解决方案领域技术优势明显[9] - 厦门象屿净利润同比增长24 88% 风险管控优化使减值损失下降 财务费用同比降低[10] 新兴产业企业增长亮点 - 唯科科技净利润同比大增105 12%至7739 28万元 受益于新能源汽车和5G通信带动的精密模具需求[11] - 特宝生物净利润同比增长41 40%至1 82亿元 生物医药产品在病毒性肝炎治疗领域优势显著[12] - 华懋科技净利润同比增长60 34%至8642 19万元 汽车智能化电动化趋势推动安全系统业务增长[12] 企业战略布局与优化 - 唯科科技通过布局新能源汽车和5G通信产业链 实现营收利润双增长[12] - 特宝生物持续加大生物医药研发投入 优化产品结构[12] - 华懋科技拓展新能源汽车安全系统 提高产品附加值[12]

贸易格局之变 在全球经济一体化的浪潮中，国际贸易格局始终处于动态变化之中。中美两国作为世界两大经济体，双 边贸易关系长期备受瞩目。曾经，美国商品凭借其技术、品牌等优势，在中国进口市场占据着重要地 位。然而，近年来，一个显著的变化悄然发生——中国进口的美国商品正逐渐被其他国家的商品所替 代。 二、集成供应链视角下的原因探究 （一）成本与关税因素 在集成供应链中，成本是影响采购决策的核心要素之一，而关税则是成本的重要变量。以大豆贸易为 例，巴西大豆能够大规模替代美国大豆，成本与关税因素起到了决定性作用。从生产成本看，巴西的土 地资源丰富，农业规模化、机械化程度不断提高，使得大豆种植成本相对较低。美国农业部数据显示， 巴西大豆的种植成本比美国低15%左右，这使得巴西大豆在国际市场上具备天然的价格优势。 关税政策的影响更为显著。中美贸易摩擦期间，中国对美国大豆加征27.5%的惩罚性关税，这一举措直 接抬高了美国大豆进入中国市场的门槛。原本价格相差不大的两国大豆，在关税的作用下，价格差距被 进一步拉大。而巴西与中国保持着良好的贸易关系，巴西大豆出口到中国享受零关税待遇。这使得中国 企业在采购大豆时，从成本效益角度出发， ...

财务数据和关键指标变化 - Q1营收同比增长23%，达到1.51亿美元，较Q4的16%同比营收增长加速了700个基点 [7] - Q1市场营收为1.36亿美元，供应商服务营收为1460万美元；市场营收同比增长27%，较Q4的20%加速了700个基点 [18] - Q1活跃买家同比增长22%，达到71454人，净增加3187名活跃买家；市场每位活跃买家的营收同比增长4% [19] - Q1美国市场营收同比增长近30%，是自2023年Q4以来最强劲的；国际营收同比增长20%，而2024年Q1增长为69% [19] - Q1至少在平台上花费5万美元的账户数量同比增长12%，达到1545个，比2024年Q4增加了50个 [20] - Q1毛利润为5630万美元，同比增长18%，毛利率为37.3%；市场毛利率为31.8%，同比下降20个基点；供应商服务毛利率保持在89.1% [21][22] - Q1非GAAP运营费用同比增长2%，达到5640万美元，远低于营收增长；销售和营销费用同比下降500个基点，至15.3%；市场广告支出占市场营收的4.5%，同比下降280个基点 [23] - Q1调整后EBITDA为10万美元，而2024年Q1亏损740万美元；调整后EBITDA同比改善750万美元；Q1调整后EBITDA利润率为27%，高于长期目标的至少20% [24] - 2025年3月，公司启动重组行动，裁员约5% [25] - 第一季度末，现金及现金等价物和有价证券为2.31亿美元，较2024年Q4减少约800万美元 [26] - 预计第二季度营收在1.55亿 - 1.57亿美元之间，同比增长17% - 18%；市场增长约为20% - 22%；供应商服务营收预计同比下降约5% - 7% [28] - 预计第二季度市场毛利率将环比显著改善，全年市场毛利率将同比增长；预计第二季度调整后EBITDA为100万 - 200万美元，而2024年Q2亏损260万美元 [29] - 预计2025年全年市场增长从之前的至少20%上调至至少22%；供应商服务预计同比下降约5%；预计全年调整后EBITDA为正，全年调整后EBITDA利润率约为20% [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场业务Q1营收为1.36亿美元，同比增长27%，较Q4的20%加速了700个基点；Q1市场营收每位活跃买家同比增长4% [18][19] - 供应商服务业务Q1营收为1460万美元，同比下降6%，但环比增长4%，主要受金融服务产品推动 [18][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场Q1营收增长加速至近30%，是自2023年Q4以来最强劲的 [19] - 国际市场营收同比增长20%，而2024年Q1增长为69%；公司预计2025年国际市场将实现强劲增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资技术，成为定制制造市场的数字轨道，Q1在欧盟、英国和土耳其推出注塑成型即时报价，改进团队空间软件和工作中心供应商软件 [13] - 公司利用AI驱动的市场动态优化采购策略，与企业客户合作确保充足的国内供应，并提供替代离岸解决方案，开展协调的广告和宣传活动 [12] - 行业是高度分散且大部分离线的定制制造市场，公司凭借市场模式和技术优势，在行业中具有竞争力 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，当前国际贸易和供应链环境复杂多变，行业仍处于不确定的制造环境中，部分买家保持谨慎 [9][70] - 未来前景方面，公司预计2025年营收增长将快于2024年，对长期增长前景充满信心，认为数字采购和定制制造的趋势将持续，公司将受益于该趋势并扩大市场份额 [14] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议上报告GAAP和非GAAP结果，非GAAP财务指标用于内部财务和运营决策 [5] - 公司在2025年Q1启动了一项重组行动，以提高效率和调整资源，裁员约5% [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月2日关税公告后客户行为有何变化 - 公司在第二季度看到强劲的增长和需求，企业客户尤其与公司讨论采购策略，出现向国内采购的轻微转变 [33] 问题2: 第二季度增量EBITDA利润率略低于长期指导，如何看待 - 第一季度表现强劲，上半年增量EBITDA利润率将处于20%出头；公司按年度管理增长和盈利平衡，对全年达到20%的水平有信心 [35][36] 问题3: 供应商服务改善的驱动因素是什么 - 第一季度供应商服务环比改善部分受金融服务推动；广告业务宏观环境仍具挑战性，公司正在改进搜索和广告产品以促进未来增长 [41] 问题4: WorkCenter平台的趋势和增强情况如何 - 提问者可能想问的是TeamSpace，该软件已发展到超过7000个团队，对企业客户特别有效，公司对其进行了增强，受到市场好评 [45][46] 问题5: 关税的长期影响、市场业务毛利润略低的原因以及新总裁对公司的看法 - 关税方面，可能出现向国内采购的转变和多源采购的趋势，公司市场模式适合应对这种情况 [50][51] - 毛利润方面，第一季度市场业务毛利润受全球采购策略投资和业务组合转变影响，预计第二季度将显著改善 [52][53] - 新总裁认为公司的专有AI技术和供应商网络是优势，AI贯穿整个供应链，供应商网络分布广泛，不依赖两三个大型国际采购市场 [55][56] 问题6: 客户关于国内采购的对话情况以及平台成为客户在岸采购策略一部分的轨迹 - 客户主要询问国内产能的位置和建立供应基地的问题，公司作为分布式市场平台能够提供帮助，对话还涉及风险缓解和多源采购 [62][63] 问题7: 如何解释第二季度营收指引与评论和历史季节性的差异 - 预计第二季度营收增长为17% - 18%，低于第一季度的23%；市场增长预计为20% - 22%，低于第一季度的27%；公司考虑了近期趋势、机会和风险，尽管环境不确定，但公司处于有利地位 [69][70] 问题8: 生产收入情况以及能否提供生产数据 - 公司生产收入持续增长，平台具有扩展性，在多种技术上都有体现；公司业务组合与美国制造业相似，原型业务占比小，公司的增长表明生产业务取得了成功 [80][82][84] 问题9: 能否估算生产收入占比 - 公司业务组合与美国制造业相似，3D打印占比小，原型业务是业务组合中的小部分 [83] 问题10: 来自受关税影响的海外市场合作伙伴的收入占比 - 美国市场约80%的营收由美国合作伙伴在国内完成，且出现向国内采购的轻微转变 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售超10亿美元，同比增长8%，为2022年6月以来最高季度增长 [4] - 过去一季度运营利润率提高近200个基点 [5] - 第一季度综合净销售额10亿美元，同比增长8%；OEM净销售额8.24亿美元，同比增长9%；售后市场净销售额2.22亿美元，同比增长6%；相邻行业销售额2.93亿美元，同比下降2% [25][26][27] - 第一季度毛利润率为24.1%，上年同期为23.1% [27] - 第一季度综合运营利润8100万美元，占比7.8%，较上年同期提高180个基点 [28] - 第一季度GAAP净利润4900万美元，摊薄后每股收益1.94美元；调整后净利润5600万美元，摊薄后每股收益2.19美元；调整后EBITDA为1.11亿美元，同比增长23% [29] - 2025年3月31日，公司现金及现金等价物余额为2.31亿美元，高于2024年12月31日的1.66亿美元；运营活动提供的现金为4300万美元，较2024年第一季度增加5000万美元 [30] - 4月销售额同比增长3%，相邻销售增长9%，RV销售增长7%，国际业务疲软；预计全年批发发货量在32万 - 35万单位 [32] - 预计第二季度整体收入同比持平，RV OEM销售增长约5%，海洋和其他相邻市场持续疲软；预计保持与2025年第一季度一致的运营利润率 [33] - 预计2025年资本支出在5000万 - 7000万美元之间 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 RV OEM业务 - 第一季度净销售额5.31亿美元，同比增长15%，主要因北美RV批发发货量两位数增长以及零售经销商为2025销售季补货 [6] - 拖挂式RV单位内容为5164美元，同比增长1%；机动式单位内容增长3%至3750美元；拖挂式RV有机内容环比增长1%，同比增长3% [26] 售后市场业务 - 第一季度净销售额2.22亿美元，同比增长6%，受RV和海洋售后市场销量增加以及汽车售后市场份额增长推动 [9] - Curtin Ranch Hand收购持续推进，Curt系列产品第一季度同比增长4%；Furrion电器套件表现强劲，Chill Cube空调在RV市场份额增加 [10] - 与Camping World合作是售后市场增长关键驱动力，第一季度Camping World门店产品销售额环比增长超60% [11] 相邻行业业务 - 第一季度销售额2.93亿美元，同比下降2%，主要因海洋市场持续疲软，经销商专注于库存再平衡 [12][13] - 公用事业拖车内容是亮点，预计长期内容增长可观；建筑产品中，住宅窗户业务本季度增长26%；交通领域，窗户和玻璃产品对公路和非公路车辆、校车和公交的内容增长贡献增加 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据KOA报告，自2019年以来超1100万户新家庭进入露营市场，7200万美国人计划今年进行RV旅行 [7] - 公交市场每年约生产7万辆，受消费者需求和宏观经济问题影响较小，大众交通增长，各州市政需要新车辆和替换车辆 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划继续利用在各市场的深厚影响力，秉持以客户为中心的理念，专注增长和创新，目标是在2027年实现50亿美元收入 [4] - 持续推进设施整合，减少23万平方英尺的占地面积；执行供应链效率提升、降低间接支出和减少薪资劳动力等措施，朝着2025年降低85个基点的间接费用和G&A目标前进 [5] - 恢复并购战略，收购Freedom Seating和TransAir，加强在公交市场的地位 [5][15] - 专注于在RV前五大产品类别中扩大市场份额，通过创新产品推动市场份额增长，预计有机内容年增长率为3% - 5% [7][8] - 大力投资售后市场的长期增长，加强服务和培训功能，通过经销商技术培训项目确保产品售后得到正确支持 [11][12] - 应对关税风险，采取多元化供应链、与供应商谈判分担关税成本、向客户转嫁关税影响等措施 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为本季度业绩巩固了过去几年在行业动荡中的表现，拥有多元化和持久的业务、以服务型领导为核心的文化、运营纪律和经验丰富的领导团队，战略清晰，有信心在不同环境中取得胜利 [23] - 尽管通胀压力、市场波动和高利率持续影响消费者，但公司有能力快速适应并严格执行，对为客户和股东创造价值充满信心 [22] - 公司预计第二和第三季度保持谨慎乐观，将根据实时市场信号调整成本结构、资本部署和生产节奏 [22] 其他重要信息 - 公司文化以服务型领导价值观为基础，员工离职率低于行业平均水平，有助于提高制造质量和产量的稳定性 [19][20] - 公司通过各种志愿活动服务社区，如公园清理、社区晚宴、献血活动等，体现企业社会责任 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 收购的TransAir和Friedman Seating的预计年化收入及市场机会 - 两家公司合并预计年化收入约2亿美元，对公司后续季度业绩有增益作用 [40] - 两家公司地理位置优越，客户多在公司所在地，收购加强了公司公交业务组合，且公交业务受消费者情绪和信心影响较小；公司将挖掘两家公司的协同效应，包括材料采购、制造和布局优化等方面 [41][42] 问题2: 关税对零售需求的实时影响 - 目前经销商处的船只和RV价格变化不大，夏季车型更换时，若关税实施，价格将开始变化 [44][45] 问题3: 第二季度收入和运营利润率预期 - 预计第二季度整体收入同比持平，运营利润率与2025年第一季度一致 [33][46] 问题4: 180个基点的潜在关税对利润率的影响是否为半年数据，全年影响是否超300个基点 - 180个基点是假设无法缓解关税影响的潜在值，且为部分年度数据；若2026年情况相同，影响会更大，但公司正努力缓解 [53] - 公司认为目前已采取的缓解措施基本能应对180个基点的影响，后续将继续应对更高关税影响 [54] 问题5: 为抵消关税影响的价格涨幅 - 参考其他RV企业披露，向消费者提价3% - 9%较为合理，具体涨幅取决于车型和内容；公司还与OEM合作，利用过剩库存和替代材料帮助其降低成本、避免关税，OEM也会考虑减配等措施 [55] 问题6: 基于当前中国145%的关税税率，对公司的影响 - 企业认为145%的关税不太可能实施，若实施，多数企业将完全退出中国市场；公司正进行供应链多元化，将生产转移回美国或其他地区 [58][59] 问题7: 180个基点的关税影响是基于2024年中国业务占比，还是2025年部分年度降低后的占比 - 这是业务逐步迁出中国过程中的持续滚动影响，公司预计2024年进口产品中24%来自中国，2025年底降至10%，并将在2026年继续降低 [60] - 随着缓解措施的推进，180个基点的影响会降低 [62] 问题8: 如何将供应链从中国多元化，哪些类别受影响大，哪些不受影响 - 受影响较大的类别为电器、家具和车轴及悬挂产品，窗户和底盘大部分在美国生产，受影响较小 [67] - 自2017年关税开始实施和2020年供应链受限以来，公司已在马来西亚、土耳其、印度、柬埔寨和越南等地建立供应商，可将中国业务转移至这些现有供应商 [68][69] 问题9: OEM是否有提前采购以应对关税，有何影响 - 公司未听说OEM有明显提前采购行为，经销商库存增加属正常情况，影响较小 [70][71][73] 问题10: 除中国外，公司在其他地区的主要供应来源 - 主要供应来源包括柬埔寨、越南、印度、土耳其和马来西亚，目前未按国家细分数据 [75][76] 问题11: 公司全年批发发货量预期，Thor裁员是否意味着发货量处于预期下限 - Thor裁员是为提高效率和优化布局，行业内有品牌表现好，也有品牌表现不佳，但公司作为顶级供应商，向众多品牌销售多种产品 [78][79] 问题12: 2027年50亿美元的有机收入目标是否包括收购业务 - 不包括收购业务 [80] 问题13: 能否分享原材料组件的美元成本 - 公司未披露原材料成本数据，可根据已提供数据推算 [84][85] 问题14: 85个基点的利润率扩张是基于2024年的哪个运营利润率数据 - 是在2024年5.8%的运营利润率基础上的增量目标，但关税若无法缓解，会带来不利影响；公司在成本降低方面已取得进展，如医疗保健优化、设施关闭、人员优化和间接支出效率提升等 [89][90] 问题15: RV行业推动关闭从中国采购低于800美元组件的免税漏洞，对公司售后市场业务有无影响 - 影响较小，公司主要机会在于继续多元化供应链，与客户合作使用替代材料，推迟关税影响 [92] 问题16: 第二季度RV OEM销售增长是否为有机增长 - 第二季度RV OEM销售预计同比增长5%，为有机增长；整体有机收入可能持平，受其他相邻市场影响；若关税情况未改善，业绩可能受负面影响 [94][101][102] 问题17: 若中国关税增加34%，公司能抵消多少，每增加10%关税的净影响如何 - 难以准确回答，行业有多种应对措施，如价格转嫁、“好-更好-最好”策略、利用过剩库存、OEM减配和重新配置、经销商和OEM牺牲部分利润等；若关税高于30%，公司将继续将业务移出中国 [103][104] 问题18: 2025年中国业务减少10%，其中永久性生产转移和暂停生产的比例 - 数据中包含一些永久性生产转移，但公司不会完全退出中国市场，预计双方会找到解决方案；若必须退出，公司有其他地区的供应商和自有工厂可生产所需产品 [106][107]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额超10亿美元，同比增长8%，为2022年6月以来最高季度增速 [4] - 本季度营业利润率提高近200个基点，运营利润8100万美元，占比7.8%，较上年同期提高180个基点 [5][27] - GAAP净收入4900万美元，摊薄后每股收益1.94美元；调整后净收入5600万美元，摊薄后每股收益2.19美元 [29] - 调整后EBITDA为1.11亿美元，较上年同期增长23% [29] - 3月31日，公司现金及现金等价物余额2.31亿美元，高于2024年12月31日的1.66亿美元 [30] - 第一季度经营活动产生的现金流量为4300万美元，远高于上年同期的-800万美元 [17] - 净债务与EBITDA比率约为2倍，提供了充足财务灵活性 [18] - 4月销售额同比增长3%，预计全年批发发货量在32万 - 35万辆之间 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 RV OEM业务 - 第一季度净销售额5.31亿美元，同比增长15%，主要因北美RV批发发货量两位数增长 [6] - 前五大产品类别中，家电销售表现最佳，OEM和售后市场销售总额较2023年第一季度增长42% [8] - 有机内容每旅行拖车和第五轮内容同比增长3%，预计有机内容年增长率为3% - 5% [9] 售后市场业务 - 第一季度净销售额2.22亿美元，同比增长6%，得益于RV和船舶售后市场销量增加以及汽车售后市场份额增长 [10] 相邻行业业务 - 第一季度销售额2.93亿美元，同比下降2%，主要因船舶市场疲软，经销商专注于库存再平衡 [13] - 公用事业拖车内容是亮点，住宅窗户业务增长26%，交通领域窗户和玻璃产品对内容增长贡献增加 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 据KOA报告，自2019年以来超1100万户家庭进入露营市场，7200万美国人计划今年进行RV旅行 [7] - 4月销售数据显示，其他相邻销售增长9%，RV销售增长7%，但国际市场疲软 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划到2027年实现50亿美元营收，继续利用市场优势，以客户为中心，注重增长和创新 [4] - 恢复并购战略，收购Freedom Seating和TransAir，加强在巴士市场的地位 [5] - 持续整合设施，降低间接支出和薪资劳动力，朝着2025年降低85个基点的间接费用和G&A目标前进 [5] - 多元化全球采购战略，降低对中国原材料和组件的依赖，预计到年底进口占比降至约三分之一 [18] - 加强与Camping World合作，计划今年新增约50个合作点，强化零售业务 [12] - 投资售后市场服务和培训功能，提升客户服务体验 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管通胀压力、市场波动和高利率影响消费者，但公司凭借多元化业务、运营纪律和经验丰富的领导团队，有信心应对挑战 [21] - 对第二和第三季度持谨慎乐观态度，将根据市场信号调整成本结构、资本部署和生产节奏 [21] 其他重要信息 - 公司文化注重仆人式领导，员工离职率低于行业平均水平，有助于提高制造质量和产量 [19] - 员工积极参与社区志愿活动，体现企业社会责任 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 两家最新收购公司的预计年化收入及市场机会 - 两家公司合并预计年化收入约2亿美元，业务互补，具有显著协同效应，未来将推动公司业绩增长 [39][41] 问题2: 关税对零售需求的实时影响 - 目前经销商处船只和RV价格变化不大，夏季车型年更换定价时，关税影响将体现在零售价格上 [42] 问题3: 第二季度营收和运营利润率预期 - 第二季度营收预计同比持平，RV OEM销售预计增长约5%，运营利润率与2025年第一季度持平 [33][44] 问题4: 今年预计180个基点的潜在利润率影响是否为半年数据 - 180个基点是潜在关税影响，假设无法缓解且为部分年度影响，若2026年情况相同，影响将更大，但公司正努力缓解 [50][51] 问题5: 为抵消关税影响的价格涨幅 - 参考其他RV企业披露，价格涨幅在3% - 9%之间，具体取决于车型和内容，供应商、OEM和经销商可采取多种措施缓解价格上涨 [54] 问题6: 基于当前关税税率的影响及180个基点影响的计算基础 - 可根据已给出的20%关税影响推算，但预计不会达到145%；180个基点是持续缓解过程中的影响，公司正逐步减少对中国的依赖 [57][60] 问题7: 供应链多元化中受关税影响的产品类别及是否有提前采购情况 - 受影响最大的产品类别是家电、家具和车轴及悬架产品，公司已将部分生产转移至其他国家；目前未发现OEM提前采购情况 [67][70] 问题8: 除中国外主要采购国家及批发发货量预期 - 主要采购国家包括柬埔寨、越南、印度、土耳其和马来西亚；Thor的裁员是为提高效率，公司预计全年批发发货量在32万 - 35万辆之间 [73][75] 问题9: 50亿美元有机营收目标是否包括收购公司 - 50亿美元目标不包括收购业务，是有机增长目标 [79] 问题10: 原材料成本及85个基点利润率增长的计算基础 - 公司未披露原材料成本；85个基点是在2024年5.8%运营收入基础上的增量，但关税可能带来不利影响 [84][88] 问题11: RV行业关闭低价值漏洞对售后市场业务的影响 - 影响较小，公司主要通过供应链多元化和与客户合作应对关税问题 [91] 问题12: 第二季度RV OEM销售增长是否为有机增长 - 第二季度RV OEM销售预计同比增长5%，为有机增长 [93][94] 问题13: 第二季度整体有机营收情况及关税影响 - RV增长5%，总体有机营收预计持平，但关税情况若未改善，可能产生负面影响 [99][100] 问题14: 每增加10%关税的抵消比例及净影响 - 难以准确回答，行业可通过多种方式缓解，但关税越高，缓解难度越大，公司可能继续转移生产 [101][102] 问题15: 2025年退出中国市场的生产转移情况 - 部分为永久性生产转移，公司不会完全退出中国市场，需等待解决方案 [104][105]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额同比增长8%，达到5.008亿美元 [7][19] - 2025年第一季度调整后营业利润率为17%，较去年同期扩大310个基点 [7] - 调整后摊薄每股收益较去年第一季度增长54%，达到2.2美元 [8][21] - 第一季度自由现金流为4000万美元，偿还2000万美元债务，回购1200万美元普通股 [8][27] - 调整后毛利率为40.9%，较上年同期增加220个基点 [20] - 调整后销售、一般和行政费用占净销售额的比例为23.9%，较2024年第一季度下降100个基点 [20] - 调整后营业利润为8600万美元，较去年同期增长33% [20] - 净债务降至4.002亿美元，净杠杆率从去年年底的1.12倍降至1.01倍调整后息税折旧摊销前利润 [28] - 总流动性从2024年底的6.42亿美元增至本季度末的6.6亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 轻型业务 - 第一季度净销售额同比增长14% [21] - 销售点（POS）同比增长高个位数，出货量同比增长低两位数 [22] - 部门营业利润率增至19.9%，较去年同期增加380个基点 [22] 重型业务 - 净销售额同比下降11% [23] - 部门营业利润率略为负 [23] 特种车辆业务 - 第一季度净销售额同比下降9% [24] - 部门营业利润率降至10.2% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续优化供应链战略，降低从中国采购产品的份额，2025年预计约30% - 40%从中国合作伙伴采购，约30%从美国采购，其余从世界各地采购 [9][10] - 坚持资产轻的制造战略，与全球领先制造商合作，增强供应链的冗余性、灵活性和弹性 [10] - 专注于开发非 discretionary 产品组合，扩大经销商网络，以应对市场变化 [18][25] - 继续投资新产品开发和商业化举措，以在市场好转时获取份额 [23][25] - 利用强大的资产负债表和流动性，应对关税带来的成本上升，短期利用部分现金和资产负债表灵活性为库存成本增加提供资金 [14][28] - 长期战略不变，优先考虑债务和杠杆目标，内部投资，寻求战略增长机会，适时回购股份 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩出色，为全年持续增长奠定基础 [7][8] - 贸易环境变化大，关税情况不确定，但公司有经验、人才和解决方案应对挑战 [14][32] - 公司产品多为非 discretionary 性质，历史上在经济不确定时期表现良好 [12][13] - 创新战略和品牌优势有助于公司在市场中取得成功 [13] - 重申2025年净销售额增长指引为3% - 5%，调整后摊薄每股收益指引范围为7.55 - 7.85美元，该指引未包含2025年美国关税或潜在报复措施的影响 [29] 其他重要信息 - 公司提醒听众，其准备的发言、收益发布和投资者演示包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，建议查看相关风险因素和警示声明 [4] - 公司将参考某些非公认会计原则（non - GAAP）指标，并在收益发布和演示附录中提供与公认会计原则指标的对账 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 轻型业务中是否有大客户为应对关税提前采购，若没有，是否是因与快速增长的合作伙伴扩大货架空间所致 - 轻型业务第一季度表现强劲，销售点增长受新产品驱动，销售增长超过销售点增长是因为本季度比较基数较易。目前未看到客户为应对关税提前采购的迹象，但不排除未来可能发生 [38][39] 问题2: 目前45%的关税对公司业务的影响，公司的缓解措施及影响结果的时间 - 情况尚不确定，公司供应链更加多元化，2025年约30% - 40%的产品从中国采购。大部分零件为非 discretionary 性质，需求弹性较小。因采用先进先出（FIFO）库存法，一般在产生关税约六个月后才会体现在结果中。缓解措施包括与供应商协商成本让步、推动业务生产力提升和调整价格 [41][43][44] 问题3: 轻型车辆业务中，产品组合和销量杠杆对息税前利润率的贡献分别是多少 - 轻型业务的营业利润率提升主要归因于产品组合和宏观环境改善。成功的新产品上市以及目标客户群体（7 - 14年车龄的车辆）规模增长，推动了利润率的扩大 [50] 问题4: 产品组合中更具商品化的部分，如底盘业务，公司供应链布局与竞争对手相比是否有差异，是否存在竞争优势 - 目前难以确定具体类别情况，随着关税情况确定，可能会出现竞争优势差异。公司认为自身在全球的供应链布局更平衡，对高关税地区的暴露程度低于大多数竞争对手 [51][52][53] 问题5: 若有关税，与大型零售客户的定价协商中，能否将成本转嫁给客户 - 公司对抵消关税的净影响有信心，产品多为非 discretionary 维修零件，公司是客户的战略合作伙伴，有强大品牌和应对经验 [55][56] 问题6: 本季度利息费用下降，能否以本季度数据作为全年季度利息费用的参考 - 公司自收购以来一直致力于偿还债务，过去几年偿还近2.7亿美元，杠杆率降至1倍息税折旧摊销前利润。使用本季度利息费用作为模型假设是合理的 [58][59] 问题7: 与2018 - 2019年相比，当时从中国采购产品的比例以及从那次经历中获得的可用于当前情况的经验 - 六、七年前约70%以上的产品从中国和台湾采购，大部分来自中国。那次经历促使公司多元化供应链，建立更具弹性的供应体系，积累了其他地区的采购知识，推动业务生产力提升，并通过价格调整抵消成本 [60][61][62] 问题8: 本季度新产品对销售增长的贡献有多少个基点 - 公司未具体拆分新产品贡献的基点，但行业整体市场增长为低个位数，而公司销售点增长为高个位数，这种差异主要由新产品驱动，公司认为未来仍能凭借业务模式显著超越市场增长 [64][65] 问题9: 从中国采购的产品在各业务部门的分配情况 - 因情况不稳定且出于竞争原因，公司不披露各部门从中国采购的具体情况。轻型业务供应链多元化，对硬部件市场的暴露程度低于竞争对手；重型业务受关税影响较小；特种车辆业务虽有部分中国采购，但在美国有较大制造基地。公司在美国有六家自有制造工厂，将在合适时充分利用 [70][71][73] 问题10: 2.32美元的关税是否有豁免情况，总统提及的汽车零部件相关措施对纯售后市场是否有好处或抵消作用 - 公司仍在评估中，2.32美元的关税与协调制度编码（HTS code）相关，部分产品受影响，豁免主要针对原始设备制造商（OE），对公司的影响仍在评估 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.8亿美元，环比增长3%；调整后EBITDA为9400万美元，环比增长1.2%；调整后EBITDA利润率为33.5% [7] - 第一季度GAAP净收入为5400万美元，第四季度为5700万美元；调整后净收入和每股收益分别为5900万美元和0.73美元每股，第四季度为5700万美元和0.71美元每股 [11] - 第一季度支付每股0.13美元的季度股息，现金余额增至3.48亿美元，环比增加约500万美元 [7][12] - 第二季度预计有效税率为21%，调整后每股收益的估计税率约为25%；总折旧和摊销费用约为1600万美元 [13] - 降低2025年全年净资本支出展望至4000 - 5000万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 压力控制业务 - 第一季度收入1.9亿美元，环比增长7.7%；运营收入增加350万美元，即6.9%；调整后部门EBITDA增加330万美元，即5.3% [7] - 第二季度预计收入较第一季度下降低至中个位数，调整后EBITDA利润率预计保持在33% - 35% [20][21] 可缠绕技术业务 - 第一季度收入9300万美元，环比下降3.6%；运营收入减少160万美元，即6.5%；调整后部门EBITDA减少180万美元，即5% [8][9] - 第二季度预计收入较第一季度增长中至高个位数 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在明年年中前消除关税对业务的影响，采取增加替代产品采购、推出新井口设计、扩大越南工厂生产等措施 [15] - 公司认为越南工厂将使其在关税方面回到过去几年的运营状态，并相比主要依赖中国进口且无重要美国制造业务的竞争对手具有优势 [17] - 公司专注于现有行业业务，虽不排除类似Flexsteel的交易机会，但目前重点在应对市场变化和关税问题 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业前景在过去90天内变得不明朗，但公司对通过本周期实现强劲回报和现金流有信心，因其有支持性客户群和行业领先的多元化供应链成本状况 [26] - 预计美国陆地钻探活动将随时间推移而下降，客户会因商品价格疲软和关税影响调整预算 [21] 其他重要信息 - 公司目前从中国进口商品需支付额外45%或更高的关税，过去几年支付25%的Section 301关税；从越南进口产品目前需支付25%的Section 232关税 [15][16] - 公司预计第二季度美国陆地钻探活动平均水平较第一季度略有下降，行业在第二季度末将减少约30台陆地钻机运营 [21] - 公司可缠绕技术业务虽受关税直接影响较小，但年初以来钢铁输入成本有所增加 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: Bossier City在成本方面的优势及应对钢铁进口成本高的措施 - 公司表示Bossier City并非低成本运营，其作用是确保交付以保护市场份额；因美国国内钢铁制造产能不足，虽在美购买钢铁，但不一定是美国本土生产 [29][30] 问题2: 第一季度客户是否因关税提前采购，以及客户能否承受成本增加 - 公司称有很多客户请求提前采购，但均被拒绝；公司有信心客户会在过渡期间弥补成本增加，虽利润率百分比会下降，但绝对盈利能力将保持 [33][39] 问题3: 此次行业低迷期客户行为是否与以往不同 - 公司认为主要客户会继续支持，因产品质量和供应可持续性；虽有竞争对手试图利用机会，但公司通过与客户保持透明沟通来应对 [38][41] 问题4: 当前宏观环境下的并购机会 - 公司认为目前私募股权持有的油田服务投资项目价格有吸引力，但当前重点在现有业务，不排除类似Flexsteel的交易机会 [45][46] 问题5: 压力控制业务第二季度收入指引及越南启动成本情况 - 第二季度压力控制业务收入预计下降低至中个位数；越南启动成本极小，主要运营已完成资金投入，仅剩少量IT相关费用 [51][52] 问题6: 能否从越南或其他国家采购锻件和铸件以摆脱对中国供应链的依赖 - 公司表示在越南的供应链将比在中国更完整 [54] 问题7: 越南制造在压力控制业务中的占比如何演变，能否在2026年年中实现目标 - 公司目标是越南为美国市场提供接近100%中国此前提供的产品，中国工厂将资源用于国际市场；实现目标的主要障碍是等待API认证，目前已开始相关流程，虽未获得认证但已开始发货 [58][60] 问题8: 第二季度是否能完全反映中国商品关税影响，以及下半年对利润率或EBITDA的影响 - 公司采用标准成本法，虽有大量关税前库存，但随着标准成本调整，下半年利润率会有一定压缩，但供应链多元化和采购举措将缓解影响 [64][65] 问题9: 对商务部对Section 232调查影响的看法 - 公司认为美国钢铁制造产能不足，依赖进口，调查结果可能导致通胀；现有Section 232关税已具通胀性，额外关税将加剧通胀 [71][76] 问题10: 公司Flexsteel酸柔性管订单的市场潜力 - 该产品在北美市场是一个小但不断增长的销售部分；在中东市场，通过资格测试后有较大潜力，目前中东生产H2S含量高，公司正推动该产品在非常规和酸性区域的应用 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现总营收1.252亿美元，同比增长13%，按固定汇率计算增长15% [33] - 第一季度商品销售成本占净销售额的比例为9.3%，上年同期为12.3% [34] - 第一季度GAAP总运营费用降至1.215亿美元，2024年第一季度为1.246亿美元，下降2% [34] - 第一季度非GAAP总运营费用增至9450万美元，去年同期为8560万美元，增长10% [34] - 2025年第一季度GAAP净亏损2170万美元，合每股0.07美元；2024年第一季度净亏损4840万美元，合每股0.16美元 [34] - 2025年第一季度非GAAP净收入为900万美元，合每股盈利0.03美元；去年同期非GAAP净亏损460万美元，合每股亏损0.02美元 [35] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和有价证券为2.51亿美元，2024年12月31日为2.5亿美元 [35] - 2025年全年总营收增长指引更新为15% - 22%，此前为17% - 24% [35] - 重申Galafold营收增长指引为10% - 15% [35] - 将Pombility和Opholdo营收增长指引从65% - 85%修订为50% - 65% [36] - 预计全年毛利率仍在80%中期水平 [36] - 非GAAP运营费用指引预计为3.8亿 - 4亿美元 [36] - 预计2025年下半年实现GAAP正净收入 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 Galafold业务 - 营收达到1.042亿美元，按固定汇率计算增长6% [9] - 本季度全球新患者启动数量增长14%，有望实现今年最高水平的患者启动数量 [9] - 本季度结束时，在可治疗的法布里病突变患者中，全球市场份额超过69% [9] - 美国市场本季度增长18%，但美国以外地区订单模式非线性，英国第一季度销售受高于预期的VPAG回扣影响 [11] Pompe疾病业务（PONVILITY和EPORALDA） - 第一季度营收达到2100万美元，按固定汇率计算增长92% [13] - 增长主要由美国、德国和西班牙三个初始上市国家推动，美国约占营收的45%，贡献了本季度65%的增长 [14] - 预计新上市市场患者启动的收益将在2025年下半年体现 [14] - 调整2025年全年Pombility和Aupholda营收增长指引，从65% - 85%调整为50% - 65% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总营收中，美国以外地区产生7520万美元，占60%；美国国内产生5000万美元，占40% [33] - Galafold全球市场中，约65%为新患者，35%为转换患者，新患者群体的接受度更强 [10] - PONVILITY和EPORALDA在第一季度在7个国家实现营收，包括美国、德国、奥地利、西班牙、英国、瑞士和瑞典 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Dimerix达成战略合作，获得美国商业化权利，引入一款处于后期III期开发的一流化合物，用于治疗罕见致命肾病，具有重磅市场潜力 [6] - 加强和多元化供应链，通过谨慎运营和规划，有效消除今年潜在关税的影响，并宣布将部分药物产品制造业务转移到美国 [6][20] - 持续增加净新患者数量、扩大处方医生的深度和广度、在新国家上市、通过证据生成和真实世界证据差异化疗法、保持90%以上的依从率和坚持率，以推动Pommiletine和PolDA成为公司多年增长的主要贡献者 [16] - 寻找新患者、拓展新市场和扩大标签、提高Galapold在可治疗患者中的份额、维持高依从率和坚持率，以推动Galafold在未来十年实现长期增长并突破10亿美元营收 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管生物技术行业本季度动荡，但公司核心业务在庞贝病和法布里病领域实现连续第十一个季度的两位数销售增长，且这一趋势将持续多年 [5] - 对Galafold和Pombility、Opholda在2025年剩余时间的销售加速充满信心，预计这两款产品到2028年底的联合销售额将达到10亿美元 [7] - 重申有信心在2025年下半年实现GAAP盈利 [7] 其他重要信息 - 公司总裁兼首席执行官Bradley Campbell感谢退休的美国业务总裁Mike Cavany的贡献，并欢迎Gwen Whitney接任该职位 [38][39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Galafold和Pommility Uphold回扣高于预期的原因 - 英国行业协会协商的回扣率为22%，高于公司预期的最高15%，这是行业与政府的协商结果，是一次性事件。Galafold可通过患者增长弥补影响，Pommility Upholda已调整全年营收增长指引 [44][45][46] 问题2: 美国以外地区的上市节奏和患者启动预期的变化以及对POMOP指引下调的影响 - 年初预计在第一季度开始治疗的患者，实际只有少数在第一季度开始，多数在第二季度开始，这是时间问题。此外，英国的VPAG回扣影响了全年业绩。不过，4月已开始看到加速增长，且在意大利、瑞典、瑞士等市场有新患者启动，荷兰的首选地位将成为下半年的重要增长驱动力 [49][50][51] 问题3: DMX 200的尽职调查过程、选择该资产的原因、与后期竞争产品的差异化以及如何融入整体治疗范式 - 公司战略是引入后期低风险资产以满足重大未满足医疗需求，FSGS与公司现有能力和团队具有协同效应，交易结构符合公司需求。尽职调查中，公司仔细研究数据、进行市场调研、与医生交流并与Dimerix密切合作。二期数据、未满足的需求、中期分析结果以及FDA对蛋白尿作为主要终点的确认，增强了公司对该资产的信心。DMX200的差异化在于其作用机制，它专门针对受损肾脏中的单核细胞驱动的炎症信号，与标准治疗和其他开发中的化合物不同 [59][60][62] 问题4: 即使uPCR是完全可批准的主要终点，FDA对eGFR有何额外要求；下一次中期分析的时间；2025年下半年Palm Up在美国转换加速的原因 - FDA将蛋白尿作为完全批准的主要终点，eGFR作为次要终点需显示支持性数据。下一次中期分析需与Parasol合作进行额外分析，预计需要3 - 6个月，之后再与FDA沟通确定具体时间，9个月左右有可能。Palm Up在美国转换加速的原因包括更多NexViazyme患者进入转换期、越来越多的真实世界证据支持转换、第一季度通常是非线性季度以及美国以外的一次性因素影响 [67][68][72] 问题5: FSGS中CCR2机制方面，Hemosynchronous几年前在FSGS的二期试验失败的原因以及DMX200与该药物的区别 - DMX200是一种差异化的CCR2抑制剂，它不直接抑制MCP1与CCR2受体的结合，而是在下游阻断A1TR CCR2异二聚体发出的信号，避免了传统结合抑制剂导致的MCP1水平反弹效应，能降低MCP1水平并允许单核细胞在肾脏外正常工作 [78][79] 问题6: VPAG回扣是否为一次性事件；如何在计划上市的10个新国家中定位Palm Op与传统ERT；此次引进许可交易是否代表进入神经学或炎症相关罕见病领域的更广泛计划的开始 - VPAG回扣是行业与英国政府安排的一部分，此次大幅增加与指导不同是一次性事件。公司在欧洲的报销过程中展示了产品的价值主张，定位基于差异化数据，即唯一在对照研究中显示可改善从酶替代疗法转换过来的患者的产品。公司倾向于在现有业务的相邻领域拓展，此次交易是关于美国FSGS及其他适应症的权利，有机会在罕见肾脏领域扩展，也希望在全球范围内扩大产品组合 [85][88][90] 问题7: FSGS中，有多少比例的患者对ARBs反应不佳 - DMX200试验的目标患者是原发性FSGS和遗传性FSGS患者，尽管使用了ARBs和皮质类固醇，但仍有蛋白尿大于1.5克/克的患者，这是大多数FSGS患者的情况。这些患者中，蛋白尿水平越高，越有可能存在未控制的炎症成分，预计DMX200在这些患者中可能会有显著的蛋白尿降低效果 [94][95][96] 问题8: 2025年后为控制潜在关税影响是否需要额外投资；美元疲软的影响 - 公司认为在制造方面不需要大量额外投资来应对关税，因为大部分制造业务已转移到爱尔兰，部分药物产品制造也将转移到美国。美元疲软对公司总体有外汇收益，因为大部分收入来自英镑、欧元和日元，但公司关注固定汇率下的增长 [102][103][104] 问题9: Pharmop在美国的竞争动态；医生如何在两款产品之间做出选择；市场反馈如何 - 赛诺菲在庞贝病的全球业务第一季度下降了5%，而公司增长了90%，表明公司开始有意义地抢占市场份额。在美国，医生通常在患者使用NexVizyme约两年后才考虑转换，目前大量NexVizyme患者进入转换期对公司有利。医生主要关注患者的六分钟步行距离、强制肺活量下降以及其他患者报告的结果，公司不断增长的真实世界证据支持从Nexizem转换到Palm Op [108][109][110] 问题10: DMX200的作用机制还适用于哪些其他潜在适应症；鉴于不断变化的监管环境，公司希望看到监管机构做出哪些改变以提高罕见病药物开发或审查效率 - 公司认为在罕见肾脏疾病中，单核细胞巨噬细胞炎症起关键作用且未得到充分解决的领域，如糖尿病肾病、IgA肾病、增殖性狼疮性肾炎等，可能是DMX200的潜在适应症。公司希望FDA更多地使用真实世界证据，承认在罕见致命疾病中不一定需要安慰剂对照臂，并提供其他激励措施以认可现代监管能力和临床试验设计 [117][118][115]

财务数据和关键指标变化 - 企业Q1运营收入同比增长39% [6] - AGP同比增加1540万美元，其中北美地面运输（NAST）增长5.3%，全球货运代理增长2.5%；1月、2月、3月公司AGP每个工作日分别同比增长14%、1%、 - 2% [26] - 总运营费用同比下降3400万美元，即6.5% [27] - Q1人员费用为3.486亿美元，剔除相关费用后为3.474亿美元，同比下降2380万美元；平均员工人数同比下降11% [27] - 预计2025年人员费用在13.75 - 14.75亿美元之间 [28] - Q1销售、一般和行政费用（SG&A）为1.477亿美元，剔除相关费用后为1.403亿美元，同比下降630万美元；预计2025年SG&A费用在5.75 - 6.25亿美元之间，包括折旧和摊销9500 - 1.05亿美元 [28] - Q1有效税率为13.7%，预计2025年全年有效税率在18% - 20%之间 [29] - Q1运营现金流为1.065亿美元，资本支出为1610万美元；预计全年资本支出在6500 - 7500万美元之间，低于之前的7500 - 8500万美元 [29] - Q1末流动性约为11.6亿美元，净债务与EBITDA杠杆率为1.54倍，低于Q4末的1.61倍 [29] - Q1通过股票回购和股息向股东返还1.75亿美元现金 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 北美地面运输（NAST） - Q1整体NASS业务量同比仅下降1%，环比增长2%；其中整车运输（Truckload）业务量同比下降4.5%，环比增长3.5%；零担运输（LTL）业务量同比增长1%，环比增长1.5%，均跑赢市场指数 [13][14] - NAST毛利润率同比提高140个基点 [15] - Q1 NASS运营利润率为34.3%，同比和环比均有所增长 [16] 全球货运代理（Global Forwarding） - 2024年，全球货运代理中从中国到美国贸易航线的海运和空运量占比从疫情前的约35%降至不足25% [8][9] - Q2从中国出发的海运预订量下降 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - Q1 CAS货运运输指数同比下降6.3%，环比下降3.5% [13] - 市场货运量下降的同时，整车运输的负载与卡车比率高于去年，Managed Solutions业务的路线指南深度增加，整车运输每英里不含燃油附加费的干线运输成本同比上升 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行在12月投资者日分享的战略，以夺取市场份额并扩大利润率，在任何市场环境下都适用 [5] - 继续推进自助计划，为员工配备创新工具，提升客户和承运商体验，利用人工智能和自动化提高运营效率 [6] - 帮助客户实现供应链多元化，降低对特定贸易航线的依赖，提升业务韧性 [8][9] - 加大在销售组织和特定业务能力上的投资，为客户和承运商提供行业领先的解决方案 [18] - 扩大专有生成式AI（GenAI）代理在报价到收款生命周期、更多运输模式和客户中的应用，提升市场份额和利润率，实现业务模式的可扩展性 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管货运市场充满挑战，但公司团队接受新的运营模式，推动业务转型并取得积极进展 [7] - 新关税和贸易政策的不确定性使客户采取观望态度，给市场带来挑战，但公司凭借规模、经验和技术优势，有信心应对变化 [7][9][10] - 公司将继续专注于市场份额增长、毛利润率扩张和运营杠杆改善，为客户提供差异化服务 [12] - 对公司未来的改进前景持乐观态度，相信所实施的战略和运营模式能够在不同市场周期中持续发挥作用 [31][37][38] 其他重要信息 - 公司财报电话会议于2025年4月30日下午5点举行，会议进行了录音 [1][2] - 公司发言可能包含前瞻性陈述，相关风险因素列于演示文稿的第二页 [3] - 公司演示文稿补充了财报发布内容，可在公司网站投资者板块查看 [3] - 公司发言包含非GAAP指标，相关指标与GAAP指标的调节信息包含在演示文稿中 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 天气对公司业务有何影响 - 公司会关注天气影响，并通过运营模式提前应对，而非事后反应；Q1 1月和3月的天气对市场有影响，但公司凭借改进的运营模式和工具，能够更积极主动地应对，结果好于去年 [40][42] 问题2: 请谈谈国际市场和全球货运代理业务的情景规划，以及关税对海关收入的影响 - 国际市场变化频繁，给客户带来不确定性，公司凭借先进能力和广泛服务，帮助客户进行情景规划；多年来客户供应链多元化趋势明显，公司也降低了对跨太平洋贸易航线的依赖；公司看到客户在供应链多元化方面的积极活动，有助于提升公司在客户中的价值；关税导致海关业务活动增加，公司能够为客户提供相关服务和价值 [48][49][50][56] 问题3: 4月业务情况如何，卡车运输产能是否开始退出市场 - 公司通常不提供4月业务的指导信息，历史上Q2是季节性旺季，但受消费者信心和支出等因素影响；4月业务量环比3月有所下降，但降幅小于去年；公司持续看到产能退出市场，但尚未看到市场成本出现有意义和可持续的拐点 [59][62][65][67] 问题4: 如何解释AGP在1 - 3月的减速，降低资本支出的原因是什么，如何平衡合同定价和现货市场 - 1 - 3月AGP的月度变化是由于比较基数不同，不具有重要意义；降低资本支出是基于对全年展望的考虑，对支持战略举措的项目资金无影响；合同定价有小幅同比改善，现货市场竞争激烈，公司会根据市场情况选择最佳的业务量和利润率组合，并持续测试和调整 [71][72][76][77] 问题5: 员工人数是否会继续下降，公司是否在市场上更激进地追求业务量，是否会利用运输管理能力（TMC）捆绑业务 - 员工人数下降部分是由于欧洲地面运输业务（EST）的剥离；公司动态管理员工人数和费用，以实现持续的生产力提升；公司在市场上更明智地决策，凭借工具和信息使员工做出正确选择，实现市场份额增长和利润率管理；将前TMC团队和RMS团队的价值主张相结合，为市场带来独特服务，受到客户积极反馈，这是公司战略的体现，有助于提升公司在市场中的价值 [84][85][88][89] 问题6: 请谈谈技术项目在净收入和运营效率方面的进展，以及公司处于项目的哪个阶段 - 公司在过去几年实现了超过30%的生产力提升，未来将持续通过工具和技术改进实现生产力提升；在毛利润率方面也有类似的持续改进空间，有足够的发展空间实现2026年的目标；公司注重持续改进，将在市场周期的各个阶段保持这种改进态势，通过管理创意漏斗确保持续创新 [105][107][110][112] 问题7: 未来几个月进口市场可能疲软，公司如何调整业务以应对 - 公司最重要的策略是继续执行现有的决策，包括明智选择业务量、优化定价和成本、持续提高运营效率；公司会动态管理人员费用，确保生产力指标达标，以应对市场变化 [118][119][120]