报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，单边观望，螺纹和热卷分别关注3000和3200支撑位置表现，多焦煤空卷套利可继续持有 [1] - 铁矿石方面，单边观望，待焦煤企稳再关注多焦煤空铁矿套利 [4] - 焦炭方面，单边震荡看待，区间参考1650 - 1780，套利建议焦炭1 - 5正套 [7] - 焦煤方面，单边震荡看待，盘面继续下跌空间不大，区间参考1170 - 1290，套利建议焦煤1 - 5正套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3190元/吨、3210元/吨、3270元/吨，部分有涨跌；热卷现货华东、华北、华南价格分别为3260元/吨、3190元/吨、3270元/吨，部分有涨跌 [1] - 螺纹钢05、10、01合约价格分别为3089元/吨、3133元/吨、3055元/吨，均下跌；热卷05、10、01合约价格分别为3253元/吨、3274元/吨、3242元/吨，均下跌 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2930元/吨，环比降10元/吨；板坯价格3730元/吨，环比持平 [1] - 江苏电炉螺纹成本3273元/吨，环比降1元/吨；江苏转炉螺纹成本3173元/吨，环比降11元/吨 [1] - 华东、华北、华南热卷利润分别为 - 30元/吨、 - 110元/吨、 - 40元/吨，均有下降；华东、华北、华南螺纹利润分别为 - 110元/吨、 - 100元/吨、 - 10元/吨，部分有涨跌 [1] 产量 - 日均铁水产量234.2万吨，环比降2.1万吨，降幅0.9% [1] - 五大品种钢材产量856.7万吨，环比降18.5万吨，降幅2.1%；螺纹产量208.5万吨，环比降4.1万吨，降幅1.9%；热卷产量318.2万吨，环比降5.4万吨，降幅1.7% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1503.6万吨，环比降10.1万吨，降幅0.7%；螺纹库存592.5万吨，环比降10万吨，降幅1.7%；热卷库存410.5万吨，环比增3.9万吨，增幅0.9% [1] 成交和需求 - 建材成交量91万吨，环比降17万吨，降幅15.6%；五大品种表需866.9万吨，环比降49.5万吨，降幅5.4%；螺纹钢表需218.5万吨，环比降13.7万吨，降幅5.9%；热卷表需314.3万吨，环比降17.6万吨，降幅5.3% [1] 矿石产业 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为836.3元/吨、852.4元/吨、864.2元/吨、846.7元/吨，均有下降 [4] - 01合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为36.3元/吨、52.4元/吨、64.2元/吨、46.7元/吨，部分有涨跌 [4] - 5 - 9、9 - 1、1 - 5价差分别为21.5元/吨、 - 45元/吨、23.5元/吨，部分有涨跌 [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、巴混粉价格分别为876元/吨、814元/吨，均下降；PB粉、金布巴粉价格分别为775元/吨、718元/吨，持平 [4] - 新交所62%Fe掉期102.8美元/吨，晋氏62%Fe 107.7美元/吨，均下降 [4] 供给 - 45港到港量2741.2万吨，环比降477.2万吨，降幅14.8%；全球发运量3069万吨，环比降144.8万吨，降幅4.5%；全国月度进口总量11632.6万吨，环比增111.6万吨，增幅10.6% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水234.2万吨，环比降2.1万吨，降幅0.9%；45港日均疏港量320.9万吨，环比增0.8万吨，增幅0.2% [4] - 全国生铁月度产量6604.6万吨，环比降374.7万吨，降幅5.4%；全国粗钢月度产量7349万吨，环比降387.8万吨，降幅5.0% [4] 库存变化 - 45港库存15128.19万吨，环比增229.4万吨，增幅1.5%；247家钢厂进口矿库存6600.6万吨，环比增160.1万吨，增幅1.8%；64家钢厂库存可用天数21天，持平 [4] 焦炭产业 相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格分别为1662元/吨、1689元/吨，持平 [7] - 焦炭01、05合约价格分别为1685元/吨、1831元/吨，均下跌；J01 - J05价差 - 146元/吨，下降 [7] - 钢联焦化利润（周） - 54元/吨，下降 [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.6万吨，环比降1万吨，降幅1.5%；247家钢厂日均产量46.1万吨，环比降0.1万吨，降幅0.3% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量234.2万吨，环比降2.1万吨，降幅0.9% [7] 库存变化 - 焦炭总库存887.1万吨，环比降13万吨，降幅1.4%；全样本焦化厂焦炭库存58.3万吨，环比降1.6万吨，降幅2.6%；247家钢厂焦炭库存626.6万吨，环比降2.4万吨，降幅0.4%；港口库存202.1万吨，环比降9万吨，降幅4.3% [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 3.7万吨，环比降0.1万吨，降幅2.2% [7] 焦煤产业 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格1420元/吨，持平；蒙5原煤（仓单）价格1331元/吨，下降 [7] - 焦煤01、05合约价格分别为1213元/吨、1272元/吨，均下跌；JM01 - JM05价差 - 59元/吨，下降 [7] - 样本煤矿利润（周）增长，增幅6.4% [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤山西仓单价格1420元/吨，持平；焦煤蒙煤仓单价格1331元/吨，下降 [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价213美元/吨，涨0.5美元/吨，涨幅0.2%；京唐港澳主焦库提价1600元/吨，降40元/吨，降幅2.4%；广州港澳电煤库提价882元/吨，涨2.4元/吨，涨幅0.3% [7] 供给 - 原煤产量848.4万吨，环比降3.4万吨，降幅0.4%；精煤产量433万吨，环比降2万吨，降幅0.5% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量63.6万吨，环比降1万吨，降幅1.5%；247家钢厂日均产量46.1万吨，环比降0.1万吨，降幅0.3% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存80.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.9%；全样本焦化厂焦煤库存1070万吨，环比增17.5万吨，增幅1.7%；247家钢厂焦煤库存787.3万吨，环比降9万吨，降幅1.1%；港口库存304.3万吨，环比增14.1万吨，增幅4.9% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强运行，外强内弱格局延续，价格高位运行 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月十一至十六，预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 9月中旬以来美元反弹，交易员对美国经济乐观，美联储官员对降息谨慎 [1] - 国内铝土矿产量减少，部分合规矿山年底前有望小范围复产，进口货源足，预计国产铝土矿价格持稳 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率61.6%，环比降0.6个百分点，铝线缆、型材、板带及箔龙头企业开工率下滑 [2] - 11月10日国内主流消费地电解铝锭库存62.70万吨，较上周四涨0.5万吨，较上周一持平，11月弱累库压力加大 [2] - 海外美国现货市场铝价溢价创历史新高，受高额进口关税和全球供应紧张影响 [2] - 宏观支撑强，外强内弱格局持续，短期淡季下游走弱累库压力加大，预计价格短期高位震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，如股指期货震荡暂观望，国债期货有上涨动力关注节奏，黑色中期逢高偏空，农产品各品种表现不一，能源化工品种走势受供需、宏观等因素影响 [10][11][13]。 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 美方暂停实施出口管制穿透性规则，商务部回应是落实中美经贸磋商共识举措，后续安排将继续讨论 [6] - 央行将实施适度宽松货币政策，强调观察金融总量看社会融资规模和货币供应量指标 [6] - 墨西哥推迟对中国商品加税，欧盟考虑移除华为、中兴设备，外交部敦促欧盟提供公平营商环境 [7] - 美国参议院通过临时拨款法案，众议院将投票，政府关门可能本周末前结束 [7] - 特朗普称若关税裁决不利美国将面临灾难，接近与印度达成贸易协议，瑞士关税有望降至 15% [7] - 美国“小非农”预警，10 月私营部门就业人数降幅为 2023 年 3 月以来最大 [8] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望 [10] - A 股弱势整理，板块轮动放缓，算力硬件产业链回调，光伏等概念走强 [10] - 美国政府关门可能结束，通胀修复持续性待察，10 月出口回落受短期和结构性因素影响 [10] 国债期货 - 货币政策加码进入兑现期，债券仍有上涨动力，关注节奏 [11] - 资金面收敛转松，资金利率平稳，央行将实施适度宽松货币政策 [11] 黑色 螺矿 - 中短期行业有望回归基本面，关注 12 月会议对明年市场宏观预期的影响 [12] - 需求端建材需求弱，卷板需求尚可但缺乏弹性；供应端钢厂利润低，铁水产量或回落 [13] - 原料期货价格震荡偏弱，钢材微亏，冬储意愿或受影响，钢材价格维持弱势可能大 [13] - 铁矿远月产能释放预期强，供需面临失衡，建议 105 美金左右、连铁 780 左右做空 [13] 煤焦 - 双焦价格短期或延续震荡下跌，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化 [15] - 发改委要求供暖季加强煤炭生产，焦煤供给有提升预期，淡季钢材需求弱制约煤焦价格 [15] - 动力煤价格强势，对焦煤有支撑 [15] 铁合金 - 中长期双硅过剩难缓解，长周期逢高偏空；短期当前位置逢高偏空，锰矿坚挺，急跌注意调仓 [16] - 11 日双硅盘面冲高回落，硅铁跌幅大，锰硅河钢公布 11 月招标首轮询盘价 [16] 纯碱玻璃 - 产业链随市场情绪重心回落，当前观望为主 [17] - 纯碱个别装置生产波动，产量略降，成本抬升部分碱厂调涨价格，关注龙头企业供应及新装置投产 [17] - 玻璃产业产销未延续，部分厂家调降价格，关注需求预期、期现库存及中下游采购情况 [18] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期基本面现实向好，但明年一季度动力端需求或转弱，价格上涨空间受限，关注回调买入机会 [20] - 当前需求持续向好，11 月去库，明年储能需求高增速，供给端增速回落，过剩压力缓解 [20] 工业硅 - 整体供需矛盾不突出，区间震荡运行 [21] - 头部大厂复产东部产能，10 - 11 月有累库预期，枯水期西南减产有去库预期，整体供需松平衡 [21] 多晶硅 - 本周行业会议或扰动盘面，现货价格松动，需求负反馈加深，偏弱震荡运行 [22] - 硅片价格下行，成交少，下游刚需采购，大厂挺价，二线报价低，市场对政策预期反复博弈 [22] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力加大、需求偏弱，棉价低位震荡运行 [24] - 隔夜 ICE 美棉反弹承压，国内郑棉震荡，产业关注美国农业部 11 月报告 [24] - 巴西棉花预计减产，全球产量预估微降，期末库存增加，国内供给大需求弱，郑棉价格有支撑 [24][25] 白糖 - 内糖供需面预期仍空，新糖未大量供应前观望，远期有供应压力 [26] - 隔夜 ICE 原糖反弹，国内郑糖受成本和政策影响上涨，陈糖库存消化，新糖未冲击市场 [27] - 全球食糖过剩压力大，国内有阶段性供给增强预期，进口成本下降，糖浆进口限制加强 [27] 鸡蛋 - 期货在“去产能”预期下偏强，近期现货稳定或拖累近月合约，11 月现货偏强但空间有限，操作观望 [28] - 淘鸡加速，四季度预期向好，当前蛋鸡养殖可换饲料成本但亏综合成本，在产存栏或下降 [29] - 鸡蛋供需宽松格局难逆转，去产能进程与现货强弱匹配度是主要矛盾，行情短期反转概率低 [29] 苹果 - 震荡偏强运行 [30] - 苹果入库接近尾声，同比降低，产季收购特点是时间推迟、周期缩短，关注价格和出库情况 [30] 玉米 - 关注盘面上方压力 [31] - 国内玉米现货价格偏强，期价震荡走强，东北市场情绪受提振，南北港库存低，华北价格回升 [31] - 东北新粮供应压力累积，11 月卖压待关注，市场传出 11 月投放托市小麦或替代玉米 [31] 红枣 - 暂时观望 [32] - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面震荡运行，产区价格小幅松动，销区部分市场价格下调 [32] 生猪 - 供应压力延续，需求承接一般，现货价格弱势震荡概率高，逢高偏空操作近月合约 [32] - 供应基数高、趋势增，本月规模企业出栏压力难降，社会猪源累库，中长期库存去化压力大 [32] - 北方少量灌肠，猪肉消费相对稳定 [33] 能源化工 原油 - 美国政府停摆问题解决，宏观情绪修复，OPEC + 放缓增产难改长期趋势，油价预计震荡 [33] - 市场预计美国政府停摆结束提振需求预期，国际油价上涨，国内 INE 原油期货有波动 [34] 燃料油 - 地缘与宏观主导油价，燃料油供需宽松，价格跟随油价波动，短期关注制裁俄罗斯对供应的影响 [35] - 原油上涨，市场情绪恢复，成品油裂解利润回升，燃料油价格跟随波动，低硫燃料油跟随外盘 [35] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，但生产企业亏损或有支撑，建议震荡偏弱思路对待 [36] - 目前供应压力仍大，上游产量高，下游需求弱，现货价格相对稳定，基差震荡走强 [36] 橡胶 - 短期止跌，或震荡略偏强，短线可逢低多单设止损，关注 ru - nr 价差走扩策略 [37] - 国内云南胶水产出减少支撑 RU，泰国杯胶上行但产胶旺季原料有压力，基本面无明显矛盾 [37] 合成橡胶 - 盘面短期止跌，夜盘反弹，但谨慎做多，反弹后可参与卖看涨策略 [38] - 部分北方丁二烯工厂暂停外销，现货价格坚挺，基差走强，成本拖拽上涨受限，维持底部震荡 [38] 烧碱 - 现货价格重心下移，液氯价格坚挺，电价支撑期货，做空关注液氯价格，做多关注液碱价格，短线偏空 [39] - 山东液碱市场成交不佳，部分企业价格走跌，氧化铝企业采购价格和收货量稳定，液氯价格上涨 [39] - 烧碱期货 01 合约偏强，仓单缺失可能影响价格 [39] 沥青 - 沥青连续下跌后利润回落，价格预估波动幅度加大，焦点为冬储博弈后的价格底 [40] - 原油上涨，市场情绪恢复，沥青现货价格稳定，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓 [41] 聚酯产业链 - 短期受装置变动及情绪面支撑，预计维持偏强走势，关注计划外装置变动情况 [42] - PX 供应稳定，11 月供需或宽松；PTA 供应压力有望缓解，加工费有支撑；乙二醇库存累积 [42] - 短纤供需预期转弱，瓶片新装置投产延后，价格跟随原料端偏强运行 [42] 液化石油气 - 原油价格反弹，民用旺季将至，PG 短期偏强震荡，中长期因高供给、需求难超预期维持偏空思路 [42] - 全国液化气估价上涨，民用气市场稳中局部调整，醚后碳四市场谨慎持稳 [43] 纸浆 - 基本面偏稳定，现货成交好转但工厂需求难有起色，01 估值接近套保点位，上方空间有限，宽幅震荡 [44] - 现货上调追基差，仓单注销，欧盟拟推迟反森林砍伐法实施 [44] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库，淡季特征明显，后续供需弱平衡，承压运行 [44] - 江苏部分规格现货价格下调，木材蓝变期现货市场价格预计承压 [44] 尿素 - 跟随政策操作，注意基差压力，偏空思路对待 [45] - 现货市场价格回落，工厂降价收单效果一般；期货市场单边下行，多空双方减仓 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材下方受原料成本支撑，上方被库存压制，预计区间震荡，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌可能引发负反馈风险 [3] - 铁矿石价格短期延续偏弱运行，宏观面驱动减弱，基本面供应高位、库存累积、需求疲弱，市场整体承压 [20] - 煤焦短期价格或面临调整，中长期焦煤供应弹性受限，冬储需求释放或使黑色整体估值重心上移 [30] - 铁合金回归高库存和弱需求基本面，下方受成本支撑，预计偏震荡 [45] - 纯碱中长期供应维持高位，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑，空间有限 [54] - 玻璃近期产销走弱，现货压力大，01合约或向下，远期有成本支撑和政策预期 [80] 各行业总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2025年11月11日收盘价分别为3025、3089、3133元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3242、3253、3274元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格中国为3228元/吨，上海、北京均为3190元/吨，杭州为3230元/吨，天津为3210元/吨；热卷汇总价格上海为3260元/吨，乐从为3270元/吨，沈阳为3200元/吨 [8][10] - 01卷螺差为217元/吨，05卷螺差为164元/吨，10卷螺差为141元/吨；卷螺现货价差上海为70元/吨，北京为130元/吨，沈阳为90元/吨 [14] 铁矿 - 01、05、09合约2025年11月11日收盘价分别为763、737、717元/吨，日变化分别为 -2、-5、-5元/吨，周变化分别为 -12.5、-19、-18.5元/吨 [21] - 45港库存14898.83万吨，周变化356.35万吨，月变化874.33万吨；日均铁水产量234.22万吨，周变化 -2.14万吨，月变化 -7.32万吨 [24] 煤焦 - 焦煤仓单成本唐山蒙5为1238元/吨，口岸蒙5为1351元/吨，沁源低硫为1355元/吨，澳峰景为1333元/吨；焦炭仓单成本日照港湿熄为1680元/吨，晋中湿熄港口交割为1731元/吨，吕梁干熄港口交割为1820元/吨 [34] - 安泽低硫主焦煤出厂价1660元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1145元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1640元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁基差宁夏为42元/吨，硅铁01 - 05为 -38元/吨，硅铁现货宁夏为5280元/吨，内蒙为5330元/吨，青海为5300元/吨，陕西为5250元/吨，甘肃为5250元/吨 [45] - 硅锰基差内蒙古为206元/吨，硅锰01 - 05为 -58元/吨，硅锰现货宁夏为5560元/吨，内蒙为5620元/吨，贵州为5600元/吨，广西为5620元/吨，云南为5600元/吨 [47] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约2025年11月11日收盘价分别为1292、1356、1215元/吨，日涨跌分别为 -8、-8、-11元/吨，日涨跌幅分别为 -0.62%、-0.59%、-0.9% [55] - 重碱市场价华北为1300元/吨，华南为1400元/吨，华东为1250元/吨；轻碱市场价华北为1250元/吨，华南为1350元/吨，华东为1150元/吨 [58] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约2025年11月11日收盘价分别为1184、1261、1053元/吨，日涨跌分别为 -21、-31、-16元/吨，日涨跌幅分别为 -1.74%、-2.4%、-1.5% [81] - 2025年11月7日沙河产销为100%，湖北产销为93%，华东产销为92%，华南产销为99% [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材期价短暂企稳，未来一段时间产量逐步回落是产业逻辑主线，减产兑现前期压制炉料，后期或有板块共振上涨机会，单边观望，热卷择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [5][8] - 硅铁锰硅受外部宏观影响情绪回落价格震荡，未来关注供需变化，暂时观望为主 [5][11] - 焦煤焦炭现货市场情绪走弱，期货偏震荡运行，单边短期观望，长期低多，产业客户适当卖出套保 [6][11] - 铁矿石铁水下滑，港口库存上升，4季度供需过剩，空单部分止盈 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周一期现价格暂稳，建材现货贸易成交量回升到10wt上方，短期宏观预期偏真空，资金无一致性叙事，关注产业矛盾 [5] - 钢材期价静态估值不高，继续打压价格安全边际不够，涨价驱动力不足，钢厂有远端减产担忧，产业上下游无法共振 [5] - 未来一段时间产量逐步回落是产业逻辑主线，减产兑现前期压制炉料，后期或有板块共振上涨机会 [5] - 单边观望，热卷择机参与期现正套，或以期权策略辅助现货销售 [8] 硅铁锰硅 - 受外部宏观影响市场情绪回落，黑色板块调整，双硅价格跟随，短期重新交易基本面 [5] - 双硅基本面隐忧仍在，供给偏高，库存去化压力大，下游终端需求疲软，价格承压震荡，未来关注供需变化 [5] - 暂时观望为主 [11] 焦煤焦炭 - 现货端钢厂未回应焦炭第四轮提涨，市场情绪走弱，焦煤竞拍流拍增多，部分降价，蒙煤报价松动，成交冷清 [6] - 期货端商品市场情绪走弱，黑色板块偏震荡运行，前期较强的煤焦偏弱 [6] - 焦煤供给端扰动仍在但本周利好弱化，需求端利空发酵，负反馈逻辑演绎，整体板块偏震荡 [6] - 单边短期暂时观望，长期仍以低多为主，产业客户考虑做适当卖出套保 [6][11] 铁矿石 - 铁矿石短期供给偏强主要是到港节奏引起，后续发运符合季节性规律 [7] - 近期多个区域新增高炉检修增加，铁水延续下滑，港口库存将持续上升，4季度供需过剩 [7] - 铁水兑现意味着铁矿前期价格区间难维持，建议先在区间底部部分止盈 [7][11] 期货数据 - 11月10日远月合约收盘价：JM2605为742.00元/吨、RB2605为1303.00元/吨等，近月合约收盘价：RB2601为1265.50元/吨、HC2601为3044.00元/吨等 [1] - 11月10日螺纹盘面利润为208.00、卷螺差为1.38等，现货价格：天津螺纹为2940.00元/吨、唐山普方坯为3200.00元/吨等 [1] - 11月10日基差：JM主力为156.00元/吨、HC主力为38.00元/吨等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个期货品种基于基本面和量化指标进行趋势判断，并结合宏观资讯对各板块品种给出投资策略和行情分析 [2][4] 根据相关目录分别总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种有锌 [2] - 震荡偏空品种有鸡蛋、塑料、甲醇 [2] - 震荡品种有纯碱、玻璃、沥青、液化石油气、燃油、橡胶、工业硅、多晶硅、沪深 300 股指期货、二债、中证 500 股指期货、十债、中证 1000 指数期货、白糖、三十债、合成橡胶、上证 50 股指期货、五债、烧碱、棉纱、棉花、瓶片、对二甲苯、生猪、玉米、硅铁、锰硅、红枣、热轧卷板、螺纹钢、铁矿石、短纤、PTA、乙二醇、纸浆、原木、胶版印刷纸、尿素、焦炭、焦煤 [2] - 震荡偏多品种有碳酸锂、苹果 [2] 基于量化指标研判 - 偏空品种有玉米、沪银、PTA、玻璃、玉米淀粉、鸡蛋、豆油 [4] - 震荡品种有焦煤、沪铝、聚丙烯、沪铅、热轧卷板、焦炭、铁矿石、郑棉、PVC、螺纹钢、菜粕、豆二、豆粕、沪铜、锰硅、橡胶、沥青、白糖、沪锌 [4] - 偏多品种有甲醇、棕榈油、菜油、沪锡、沪金、豆一、塑料 [4] 宏观资讯 - 中美贸易方面，美国暂停对华造船等行业 301 调查措施一年，中方暂停对美船舶收费及对韩华海洋株式会社美国子公司反制措施一年，同时将美、墨、加增列入特定地区出口易制毒化学品管理目录 [6] - 美国政府“停摆”，参议院程序性通过临时拨款法案，政府关门可能本周末结束 [6] - 国务院办公厅印发促进民间投资发展措施，鼓励民间资本参与城市基础设施项目 [6] - 基协就公募基金主题投资风格管理指引征求意见，规范风格漂移问题 [7] - 市场监管总局发布“双十一”电商促销合规提示，禁止违法行为 [7] - 美泰达成对等贸易框架协议，泰国取消 99%商品关税壁垒 [7] - 瑞士接近与美国达成协议，将商品关税降至 15% [7] - 美联储理事米兰支持进一步降息，旧金山联储主席戴利认为应讨论继续降息 [8] - 美国 10 月集装箱进口量同比下滑 7.5%，11、12 月预计继续下降 [8] - 日本政府要求央行暂缓加息，央行或 12 月加息 [8] 宏观金融 - 股指期货策略为震荡上涨，关注 IH 与 IC 风格切换，周一 A 股大小指数分化，成交 2.19 万亿元，美国政府“停摆”或结束，10 月通胀好于预期，出口增速转负 [10][11] - 国债期货策略为货币政策加码兑现，债券有上涨动力，关注节奏，资金面尾盘转松，10 月通胀好于预期，出口受短期和结构性因素影响 [12] 黑色 - 螺矿短期震荡整理，中期逢高偏空，政策落地后回归基本面，需求弱，供应或降，估值低，冬储意愿弱 [14] - 煤焦短期震荡，关注煤矿查超产和下游铁水产量，铁水下降，供给受限，能源价涨，期货高位震荡，淡季钢材需求弱制约价格 [16][17] - 铁合金中长期逢高偏空，短期逢高偏空，急跌调仓，盘面偏强，内蒙古电费下调，市场重估值轻基本面 [18] - 纯碱玻璃当前观望，玻璃盘面弱，企业产销降，价格调降；纯碱盘中强，成本升，部分企业提价减产，供需矛盾难扭转 [19] 有色和新材料 - 沪锌高位空单持有，库存微增，价格高位震荡，加工费降，下游接货谨慎 [21] - 碳酸锂短期基本面好，明年一季度需求或转弱，价格或回调，关注回调买入机会 [21] - 工业硅区间震荡，供需矛盾不突出，大厂复产，枯水期减产，近端累库与去库综合为松平衡 [24][25] - 多晶硅区间窄幅震荡，政策预期矛盾强于基本面，现货支撑下方，上沿依赖产能并购政策 [24][26] 农产品 - 棉花低位震荡，供给压力大、需求弱，美棉反弹，国内郑棉震荡，关注美国农业部报告，全球棉花产量预估微降，库存增加 [28] - 白糖内糖供需预期空，进口利润和低价拖累，国产糖成本支撑，新糖未大量供应前观望，远期有压力 [30] - 鸡蛋期货“去产能”预期带动偏强，升水现货，11 月现货或偏强但空间有限，操作观望，激进者短空近月合约 [33] - 苹果震荡偏强，入库接近尾声，同比降低，关注价格走势和出库情况 [35] - 玉米暂时观望，关注上方压力，现货价格反弹，东北新粮供应压力累积，关注售粮进度和小麦投放 [36][37] - 红枣暂时观望，销区现货走弱拖累新枣订购价，盘面震荡 [38] - 生猪供应压力延续，需求承接一般，逢高偏空操作近月合约，注意仓位 [38][39] 能源化工 - 原油预计震荡，EIA 库存累库但低，市场认为明年一季度供应过剩，OPEC+放缓增产难改长期趋势，需求或受抑制 [41] - 燃料油价格跟随油价波动，供需宽松，需求平淡，关注制裁对供应的影响 [43] - 塑料震荡偏弱，供应压力大，但企业亏损有支撑 [44] - 橡胶短期止跌，或震荡略偏强，关注 ru - nr 价差走扩策略 [45] - 合成橡胶盘面反弹，谨慎做多，受原料拖累或偏弱震荡，关注下游采购和宏观情绪 [46] - 甲醇近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置，供需弱，库存高，关注进口到货和港口库存 [47][48] - 烧碱短线偏空，可逢低介入多单，现货价格平稳，液氯价格回暖，关注电价和液氯价格影响 [49] - 沥青价格波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底，原油震荡，需求收尾，产量将增，降库放缓 [50] - 聚酯产业链短期偏强，关注计划外装置变动，PX 供需或宽松，PTA 供应压力缓解，乙二醇库存累积，短纤需求转弱 [51] - 液化石油气中长期偏空，短期偏强震荡，供给充裕，民用旺季支撑价格 [53] - 纸浆建议观望，基本面稳定，现货成交好转但工厂需求难起色，01 估值接近套保点位 [53] - 原木承压运行，基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库，后续供需弱平衡 [54] - 尿素宽幅震荡，跟随政策操作，注意基差压力，现货价格上涨，成交转弱，期货震荡偏弱 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，矿山积极挺价；焦炭三轮提涨落地，即期焦化利润小幅改善，但多数焦化厂仍亏损严重，局部地区焦炭供应偏紧；下游钢厂亏损加深，计划检修的钢厂数量增多，铁水产量连续下滑，煤焦需求季节性走弱；焦钢厂普遍反馈近期现货估值过高，接货意愿偏差，煤焦补库需求阶段性见顶，短期价格或面临调整；中长期来看，查超产及安全生产政策限制焦煤供应弹性，叠加即将开启的冬储库存转移，焦煤现货向下调整的空间或较为有限；后续关注焦煤产区查超产及安监强度，若四季度焦煤供应持续收紧，叠加冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，矿山积极挺价；焦炭三轮提涨落地，即期焦化利润小幅改善，但多数焦化厂仍亏损严重，局部地区焦炭供应偏紧；下游钢厂亏损加深，计划检修的钢厂数量增多，铁水产量连续下滑，煤焦需求季节性走弱；焦钢厂普遍反馈近期现货估值过高，接货意愿偏差，煤焦补库需求阶段性见顶，短期价格或面临调整；中长期来看，查超产及安全生产政策限制焦煤供应弹性，叠加即将开启的冬储库存转移，焦煤现货向下调整的空间或较为有限；后续关注焦煤产区查超产及安监强度，若四季度焦煤供应持续收紧，叠加冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [2] - 策略建议：焦煤参考区间（1100，1350），焦炭参考区间（1600，1850），反弹至区间上沿附近多单可考虑阶段性止盈 [2] - 交易型策略建议：基差策略方面，本周焦煤现货高位震荡，主力盘面震荡回落，焦煤基差水平偏高，有焦煤采购计划的终端可考虑在盘面买入套保；焦炭现货三轮提涨落地，盘面跟随焦煤回落，焦炭基差走强，估值中性，暂无推荐期现套利策略；月差策略方面，焦煤1 - 5反套暂时废止，近端现货表现偏强，距离交割为时尚早，反套逻辑不清晰，建议暂时观望；对冲套利策略方面，逢高做空盘面焦化利润，建议入场区间：01焦炭/焦煤（1.5 - 1.55） [8] - 产业客户操作建议：库存套保方面，钢厂盈利边际收缩，焦企提涨难度增大，焦企担心未来销售价格下降，想提前锁定焦炭销售价格，现货敞口为多，推荐做空焦炭2601合约，套保工具为J2601，买卖方向为卖出，建议套保比例25%时入场区间为（1780，1830），50%时为（1830 - 1880）；采购管理方面，宏观情绪反复，焦煤矿山开工率季节性偏低，四季度查超产、反内卷等因素扰动焦煤供应，焦化厂担心未来原料价格上涨，想提前锁定焦煤采购价格，现货敞口为空，推荐做多焦煤2605合约，套保工具为JM2605，买卖方向为买入，建议套保比例25%时入场区间为（1150，1180），50%时为（1120，1150） [11] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息包括2025年10月份全国居民消费价格同比上涨0.2%；自11月10日零时起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨，顶装湿熄焦价格上调70元/吨，顶装干熄焦价格上调75元/吨（第四轮）；11月6日兰炭原料端红柳林块煤起拍价720元/吨，较上期涨45元/吨，竞拍量7.8万吨，较上期减2.8万吨，成交均价783.36元/吨，较上期均价涨78.39元/吨，今日竞拍最低价773元/吨，最高价790元/吨；11月5日临汾安泽市场炼焦煤价格上涨60元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1660元/吨 [17] - 利空信息包括沙钢自2025年11月8日起废钢下调30元/吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上周增加1.38个百分点，同比去年增加0.84个百分点 ；高炉炼铁产能利用率87.81%，环比上周减少0.80个百分点 ，同比去年减少0.06个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比上周减少5.19个百分点，同比去年减少19.91个百分点；日均铁水产量234.22万吨，环比上周减少2.14万吨，同比去年增加0.16万吨；本周，五大钢材品种供应856.74万吨，周环比下降18.55万吨，降幅2.1%，周消费量为866.93万吨，降5.4%；其中建材消费环比降7.2%，板材消费环比降0.2% [18] - 下周重要事件关注：下周一关注中国10月M2货币供应年率；下周四关注美国10月未季调CPI年率、美国至11月8日当周初请失业金人数(万人) ；下周五关注中国10月社会消费品零售总额同比、中国10月规模以上工业增加值同比 、美国10月零售销售 [19] 盘面解读 - 价量及资金解读：单边走势方面，本周焦煤主力合约未能突破1320 - 1330压力位，短期盘面或面临调整，重回宽幅震荡区间（1100，1320）；资金动向方面，近期焦煤主力席位净多持仓先增后减，反映部分多头资金在价格冲高后选择获利了结，市场对焦煤进一步上攻的持续性存有疑虑；与此同时，焦炭主力席位净空持仓增加，表明空方力量正在加强，看空情绪进一步凝聚；两者持仓结构的变化共同指向市场对双焦后市看法趋于谨慎，尤其对供需基本面相对更弱的焦炭持更为悲观的态度 [19][21] - 月差结构：近期焦煤现货偏紧，带动近月合约上涨，焦煤1 - 5正套走强；距离01交割为时尚早，反套逻辑不清晰，建议观望 [26] - 基差结构：本周焦煤现货高位震荡，主力盘面震荡回落，焦煤基差水平偏高，有焦煤采购计划的终端可考虑在盘面买入套保；焦炭现货三轮提涨落地，盘面跟随焦煤回落，焦炭基差走强，估值中性，暂无推荐期现套利策略 [32] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：7月以来，上游焦煤矿山利润持续改善，下游焦化和炼钢环节盈利情况恶化；本周焦炭3轮提涨全面落地，受焦煤及动力煤现货走势偏强影响，即期焦化利润并无显著改善，焦化厂增产积极性一般；下游钢材库存压力较高，钢厂利润持续收缩，周四主流焦企开启4轮提涨，但钢厂盈利恶化，接受提涨的意愿不强 [44] - 进出口利润跟踪：6月以来，蒙煤长协贸易利润修复，通关积极性同二季度相比显著回升；近期蒙煤通关快速回升至1400车以上，但通关煤种结构有调整，蒙5主焦占比不高；当前口岸库存压力不大，根据调研，口岸贸易商在手订单充足，部分贸易商反馈订单发货期已排至12月，短期内监管区库存无较强累库预期；海煤进口利润是煤炭发运量的同步指标，煤炭发运量则是焦煤进口量的领先指标，跟踪理论海煤进口利润可以预判未来一个月内的焦煤进口量；近期煤炭进口利润好转，进口窗口持续打开，煤炭发运量有望保持高位 [46][49] 供需及库存推演 - 供应端及推演：受限于查超产和安监压力，四季度焦煤矿山增产空间或较为有限，预计11月焦煤平均周产量为960 - 965万吨；进口方面，近期海煤进口利润好转，进口窗口持续打开，四季度进口煤供应有望维持较高水平，预计11月焦煤净进口量为980 - 1000万吨，折算周均净进口量约230万吨；近期吨焦利润相比9月初快速回落，焦炭增产积极性受到压制，预计11月焦炭周产维持763 - 767万吨；由于焦炭出口量占国内总产量比例较小，对整体供需平衡影响有限，将焦炭本月净出口量线性外推，据此估算11月焦炭出口情况 [63][65] - 需求端及推演：近期钢厂利润收缩，计划检修的钢厂数量增多，根据SMM检修数据估算11月日均铁水产量230 - 232万吨 [68] - 供需平衡表推演：展示了焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量、理论铁水 - 实际铁水、显性库存环比变化等数据（注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议） [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦在黑色钢材产业链中维持横盘震荡，宏观面扰动暂缓后市场回归基本面交易 [6] - 焦煤走势偏强受动力煤价格走强、矿山库存压力减轻供应增量受限和冬储预期影响，但钢厂盈利率和铁水产量下滑拖累其上行空间，短期盘面预计震荡偏强，需关注下游冬储节奏和力度 [6][33] - 随着铁水产量回落，焦炭消费量和产量均走低，产需格局相对平衡，焦企库存压力不大；第三轮提涨落地，亏损幅度小幅改善，第四轮提涨开启，但钢厂盈利率走低使钢焦企业博弈加剧，焦企盈利空间受限，焦炭后续提涨空间取决于焦煤上行幅度，盘面跟随焦煤波动 [6][36] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点，非房建和房建项目资金到位率均有上升 [7] - 自2025年11月10日起，我国对美国炼焦煤加征关税15%暂停，进口关税降至13%，但仍处高位 [7] - 泰国对原产于中国的热轧钢板反倾销案发起反规避调查 [7] - 国内炼焦煤供应小幅收缩，上游库存小幅累库但压力不大，独立焦企小幅补库，钢厂原料维持刚需采购，焦炭整体产量小幅走低，铁水产量回落使焦炭消费量走低，第三轮提涨落地亏损幅度小幅改善 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存压力不大、动力煤价格强势和行业冬储预期 [10] - 空方因素为钢厂盈利率走弱原料补库意愿低和环保因素使铁水产量回落 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应：截至11月7日当周，523家样本矿山开工率83.76%环比回落1.02%，日均产量73.83万吨减少2.01万吨；314家样本洗煤厂开工率37.61%环比回升1.15%，日均产量27.53万吨增加1.01万吨；甘其毛都口岸蒙煤通关量回升但较去年同期缩量，供应端增量空间有限 [13] - 炼焦煤库存：截至11月7日当周，523家样本矿山精煤库存165.59万吨累库1.06万吨，314家样本洗煤厂精煤库存294.97万吨累库10.55万吨，港口炼焦煤库存304.27万吨累库14.12万吨，下游补库节奏放缓，库存去化速率减缓 [15] - 独立焦企：截至11月7日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1070.02万吨增加17.54万吨，库存可用天数12.65天增加0.4天；焦炭库存58.3万吨去库1.57万吨，自身焦炭产销相对平衡，炼焦煤回补意愿仍在但补库幅度收窄 [18] - 钢厂：截至11月7日，247家钢铁企业炼焦煤库存787.3万吨去库9.02万吨，库存可用天数12.84天减少0.12天；焦炭库存626.64万吨减少2.41万吨，可用天数11.07天减少0.5天，钢厂盈利率持续走低，原料补库意愿弱，以刚需采购为主 [22] - 焦炭产量：截至11月7日，全样本独立焦化企业产能利用率72.31%，较上期减少1.13%，冶金焦日均产量63.59万吨减少1万吨；247家钢铁企业产能利用率84.99%，较上期下降0.22%，焦炭日均产量46.09万吨减少0.12万吨，产量随消费量走弱而下降，产需格局相对平衡 [24] - 焦炭消费量：截至11月7日当周，中国焦炭消费量105.4万吨回落0.96万吨，247家钢铁企业铁水日均产量234.22万吨回落2.14万吨，铁水产量回落使焦炭消费量同步走低，但仍处偏高位区间 [26] - 焦炭提涨：截至11月7日，独立焦化企业吨焦平均利润亏损22元/吨，第三轮提涨落地亏损幅度小幅改善；247家钢铁企业盈利率39.83%，较上期回落5.19%，钢焦企业博弈加剧，焦企盈利空间受限 [28] - 双焦远月基差结构：双焦期现价格维持震荡偏强运行 [30] 后市研判 - 焦煤短期盘面预计震荡偏强，关注下游冬储节奏和力度 [33] - 焦炭后续提涨空间取决于焦煤上行幅度，盘面跟随焦煤波动 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材在供需双弱格局下价格重心下移，预计震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强运行，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日震荡下行价格创新低，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 沪铝偏强运行，美国劳动力市场疲软增加美联储降息预期，市场关注特朗普贸易政策及美国政府长期关门风险 [1] - 氧化铝市场供需宽松，价格承压，行业盈利收缩，环保政策或制约生产 [2] - 下游电解铝企业采购意愿不强，原料库存累积至320.2万吨，行业总库存升至459.9万吨 [2] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率61.6%，环比降0.6个百分点，铝线缆、铝型材、铝板带及铝箔开工率均下滑 [2] - 11月6日国内主流消费地电解铝锭库存62.20万吨，较周一降0.5万吨，较上周四涨0.3万吨，11月弱累库压力加大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期高位运行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或预计1月中旬左右停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观，冬储低迷，价格重心下移 [4] 铝锭 - 宏观上美国10月民间就业岗位增加4.2万个高于预估，非制造业PMI升至52.4高于9月和预测 [3] - 氧化铝市场供需宽松，现货价格承压，盈利收缩，部分企业经营压力大 [4] - 北方部分氧化铝厂开工率下调，周度产量环比降0.5万吨至173.9万吨，但运行产能仍处高位 [4] - 供暖季和碳排放核查或制约生产端，下游电解铝企业采购意愿不强，原料库存累积至320.2万吨 [4] - 港口与仓单库存增加，行业总库存升至459.9万吨历史高位，10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9% [4] - 11月6日国内主流消费地电解铝锭库存62.20万吨，较周一下降0.5万吨，较上周四上涨0.3万吨，11月铝锭累库压力加大 [4]