报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年钢材市场供需再平衡，钢价呈现区间震荡格局，上方压力来自地产基建用钢量下滑、制造业需求增速走弱和出口管制收紧，下方支撑源于反内卷政策预期、产能调控、“十五五”开局项目落地、扩大消费政策和海外降息，全年波动有限；价格前期磨底承压，后期若供给收缩、需求回暖、库存去化、宏观情绪转好，价格重心或上移；参考运行区间螺纹（2900 - 3500），热卷（3000 - 3600）[2][3] 各目录总结 2025年钢材市场行情回顾 - 上半年钢材价格短暂反弹后单边缓慢下跌，因消费需求疲软，成本定价逻辑主导，焦煤过剩致成本下移，且中美关税政策利空频现[3] - 三季度“反内卷”政策预期及煤炭超产审查使焦煤价格上涨带动成材价格上升，后政策表述调整，市场回归基本面，钢材超季节性累库，价格震荡下行[4] - 四季度宏观预期回落，焦煤供应宽松，消费淡季，钢材价格持续回落[5] 核心关注要点 负反馈减产是否会发生 - 钢铁企业盈利率35%，远高于负反馈临界点15%，且焦煤下跌使钢厂利润好转，短期内行业出现普遍性负反馈概率低；粗钢产能调控政策和高库存格局影响下，行业预计以温和减产缓解库存压力[10] 出口管制是否会影响钢材出口 - 2026年钢材出口量将下降，出口许可证管理针对钢坯、低附加值产品，抑制以价补量出口模式，欧盟CBAM碳关税征收或使东南亚进口商转向其他国家钢铁，预计出口下降约 - 10%[12][13] 制造业用钢量需求是否能继续增加 - 制造业耗钢量是需求增长核心支撑，虽补贴政策可能减弱使需求增速放缓，但扩大内需政策和高端装备等领域增长动能将维系其整体韧性[2][14] 估值及供需展望 估值 - 期限结构：螺纹和热卷呈C结构，因现货库存高、下游需求疲软，若结构不变，价格或震荡偏弱[15] - 基差：钢材估值相对中性，螺纹基差更稳定，热卷上半年需求好基差走强，下半年需求走弱基差走弱[15] - 钢材利润：主要来自原料端让利，2026年需求疲弱时仍走成本定价逻辑[15] 供给 - 2025年粗钢产量预计9.61亿吨，同比 - 4.3%，但铁水产量增加，可能因粗钢平控限制产能释放、铁废价差使铁水性价比高、铁水分流至板材生产；2026年粗钢预计减产3000万吨，年产9.31亿吨，同比 - 3.1%，因房地产、基建需求下滑，产量调控政策延续，出口管制收紧，绿色低碳政策推动淘汰落后产能[18][19] 需求 - **地产**：2025年房地产市场分化，二手房活跃但新房成交下滑，房企现金流压力大，用钢消费1.84亿吨，同比 - 10.22%；预计2026年房地产用钢消费1.67亿吨，同比 - 9.43%，仍拖累用钢需求，但下降趋势或放缓[29][31][32] - **基建**：2025年基建投资增速放缓，专项债规模维持高位但传统基建投资比重下降；2026年作为十五五开端，重大项目或集中落地，专项债规模可能扩大至4.8万亿元，民间资本参与度或提升，基建用钢量预计同比 + 1%[45][47] - **制造业**：2025年制造业是钢材需求核心支撑，受补贴政策影响下游需求增加；2026年补贴政策可能减弱，需求增速或放缓，汽车板块需求增速或下降，家电产量增速或放缓，机械板块预计稳健微增，船舶耗钢量稳定增长，集装箱需求增长或受削弱[55][56][58] - **出口**：2025年1 - 10月钢材及钢坯出口亮眼，因国内需求低迷、价格优势和全球制造业PMI回升；2026年出口量预计下降约 - 10%，出口许可证管理和欧盟碳关税将影响出口[62][63] 库存 - 螺纹库存近年较低，因下游需求走弱，钢厂低产量，部分产线转热卷；热卷上半年去库快，后旺季不旺超季节性累库，后续预计缓慢去库，卷螺差先扩后缩；近期钢厂利润回升，减产力度或减弱，成材去库速度可能放缓[73]

行业与公司 * 涉及的行业为稀土行业，核心讨论内容包括上游稀土矿开采与分离、中游稀土氧化物与金属冶炼、下游钕铁硼永磁材料制造，以及废料回收环节 [1] * 纪要未明确指向单一上市公司，内容为对整个稀土产业链的宏观分析与观点交流 [1] 核心观点与论据：供应端 * **原矿供应趋紧**：原矿分离企业开工率已达高位，2026年难以进一步提升，新分离企业短期内无法投产 [1][3] * **进口结构变化**：美国停止向中国提供稀土金属矿后，基础金属矿进口大幅减少，独居石等替代品进口量明显增加，预计未来几年将维持此趋势 [1][3] * **废料回收成为重要补充**：废料回收产能显著提升，2025年二、三季度从4万吨增至6万吨，预计2026年其产出的稀土氧化物量将占总产量的30%，高于2025年的25% [1][2] * **缅甸矿影响有限**：缅甸矿存在不确定性，但老挝地区离子矿品位更高且政治稳定，成为更稳定的来源，预计2026年两国月度进口量将持平在3,000~3,500吨左右，即便缅甸停产也不会对整体供应产生重大影响 [4][15] * **海外供给短期难成威胁**：巴西稀土矿大多处于基础阶段，需至少3-5年才能成规模，中国在近五年的市场领先地位难以撼动 [16] * **海外冶炼分离成本高企**：例如兰纳斯在马来西亚的新投重稀土冶炼分离线，年产量不及中国一个月水平，且成本高于中国，需要至少5-10年时间才能实现显著降本 [16][17] * **配额增长预期**：2025年稀土配额预估在33~34万吨（包括国内矿产27万吨和进口矿7~8万吨），预计2026年配额增长幅度约为10% [11][13] * **氧化钕供应紧张**：2025年氧化钕市场供应紧张，缺口约六七千吨，12月大规模停产进一步缩减产量至正常水平的80%，缺口可能增至7,000多吨 [8] 核心观点与论据：需求端 * **钕铁硼需求增长**：预计2026年钕铁硼需求量将增长约20%，主要得益于新能源汽车和家电以旧换新补贴等政策支持，以及海外订单的增加 [1][6] * **需求结构分化**：2025年钕铁硼磁材月均产量维持在29,000吨以上，同比增长主要受益于新能源汽车和工业机器人需求增加，但风电（直驱式发电机渗透率下降）和房地产（电梯领域）需求有所下降 [1][2] * **政策支持预期**：2026年是"十五五"规划第一年，将出台新的政策支持，包括新能源汽车、白家电以旧换新补贴以及消费电子国补，可能进一步推动相关领域对钕铁硼磁材及其他稀土产品的需求增长 [5] * **出口管制影响与恢复**：2025年4月发布的稀土元素出口管制制度导致铝铁硼出口量显著下降，但自6月实施出口许可证审批制度后，出口量缓慢恢复，预计2026年一季度海外订单将明显增加 [1][6][7] * **海外补库预期**：市场担忧国内出口管制政策可能在2026年11月重新实行，海外企业可能在此之前进行大量补货，预计2026年8月和9月可能出现订单大增，推动价格快速上升 [18] 核心观点与论据：价格与市场 * **氧化钕价格预期**：预计2026年第一、二季度氧化钕现货库存仍处于低位，价格将在57万到65万元/吨之间波动 [1][8] * **稀土氧化物价格走势**：预测2026年稀土氧化物价格区间为55万至70万元/吨，低点预计出现在二、四季度，高点则有望出现在第三季度 [19][20] * **价格存在爆发可能**：结合国内下游旺季与海外集中补库预期，2026年第三季度价格可能出现爆发式增长，有望触及70万元/吨的门槛 [18] * **金属价格与成本**：铺地金属价格可通过氧化镨钕价格乘以1.2，再加上1.5万元加工费来计算，当氧化镨钕价格涨至65万元/吨时，下游接货意愿明显降低，磁材厂利润率受压缩 [9] * **近期市场增幅**：2025年稀土市场增幅相对较低，大约在10%左右，预计2026年旧费方面可能会有新的增量，有望在此基础上再增加3%至4% [12] 核心观点与论据：库存与产业链 * **产业链库存水平**：分离厂通常只需1至2个月的稀土矿库存，目前没有生产，不需要额外补库；金属厂原材料足以维持到本月底或下月初，预计月底到下月初将进行明显补库；磁材厂原材料库存维持在1至2个月，大多数头部大厂维持在1至1.5个月；终端企业原材料库存周期保持在三、四个月不变 [21] * **产能受限因素**：2025年12月，由于废料回收企业设备问题和冶炼分离企业因环评限制停产等因素影响，产能减少20% [10] 其他重要内容 * **废料回收监管趋严**：随着废料回收端企业产能和市场占有率逐步提高，废料回收将纳入更大的管控视野 [14] * **海外价格指数发布**：上海有色网自2025年起每周三发布海外稀土氧化物报价（FOB和CIF），以应对出口管制政策实施后海外市场对价格参考的需求增加 [22][23] * **出口短期波动**：2025年10月因新出口管理政策发布，预期海外抢购但实际订单不足，订单量明显下降；12月受圣诞节假期影响，预计出口材的量不足3,000吨，这些订单预计将在2026年第一季度释放 [7]

台湾省出口管制名单更新事件 - 台湾省经济部国际贸易署于12月19日更新出口管制实体名单，一次性新增213个海外实体，涵盖俄罗斯、伊拉克、伊朗、中国大陆及叶门等多个国家和地区的高科技相关实体 [1] - 截至目前，被列入台湾省实体名单的实体与个人总数已超过11200个 [2] - 台湾省声称其更新作业依据其《贸易法》第13条授权，主要参考联合国安理会决议及所谓“友盟”的制裁与出口管制名单 [1] 管制措施与执行方式 - 台湾省内厂商若想向名单内实体出口战略性高科技货物，须事先向当局申请并取得输出许可证，未经核准擅自出口者，海关将执行边境拦截不予放行 [2] - 台湾省出口管制清单的更新频率在2025年以来明显加快，从过去数月甚至半年调整一次，变为几乎每隔数月就会进行一次较大规模的新增或修订 [2] 涉及的中国大陆及香港实体 - 此次更新将32家中国大陆和香港法人实体列入管制名单 [5] - 按行业分类，包括半导体/芯片/EDA领域7家 [5]，电子元器件/PCB领域6家 [6]，中科院机构2家 [8]，供应链/物流/贸易领域11家 [8]，工业/新材料/其他领域6家 [9] - 具体涉及的部分公司包括复旦微电子相关公司（如北京复旦微电子技术、上海复旦微电子、深圳复旦微电子）、上海复控华龙微系统技术、中科集成电路技术、上海复微迅杰数字技术、上海索辰信息技术、香港英诺电子科技、香港MICRO DEVICE CO LIMITED、东莞市跃捷电路科技、优译有限公司、杭州捷配信息科技、中国科学院空天信息创新研究院、中国科学院国家授时中心等 [7][12] 行业影响与趋势 - 岛内评论认为，出口管制更新节奏变化反映出台湾当局对国际技术管制环境变化的敏感度上升，尤其是在半导体、电子元件和高端制造领域 [2] - 出口管制正从“例外措施”转向“常态工具” [2] 中国大陆官方回应 - 针对此前台湾省将华为与中芯国际等大陆企业纳入出口管制对象，中国外交部发言人回应反对美方将科技经贸问题政治化、滥用出口管制，并批评民进党当局“跪美媚美” [3] - 国务院台办回应强调“技术封锁阻止不了大陆科技创新步伐”，企图“脱钩断链”迟滞不了大陆产业升级，相关做法只会损害台湾企业自身竞争力、限缩台湾经济发展空间 [3]

走私案件与战略资源管制 - 深圳法院对一起重大战略资源走私案作出判决，主犯王武彬被判处有期徒刑十二年，另有26人同案获刑 [3][14][15] - 该团伙在2025年2月至3月期间，通过夹藏伪装、虚假申报等手段，企图走私总计166吨的锑锭出境 [7][8][9] - 中国海关成功拦截并追回了其中96余吨锑锭，阻止了这批战略资源的外流 [1][11][13] - 锑是制造热成像仪和半导体的关键材料，中国是全球最大的锑生产国，掌握着全球供应的半壁江山，美国在该领域几乎完全依赖进口 [5][17] - 中国已于2024年8月将锑列入出口管制清单，此次重判旨在震慑犯罪，维护国家战略资源优势 [5][19][22] 稀土出口管制动态 - 中国商务部在12月18日宣布，已收到并批准了部分出口商提交的稀土出口通用许可申请 [24] - 此举表明中国对稀土的出口管制正在有序推进，实行“该卡的卡住，该放的放开”的差异化管控 [25][38] - 稀土被誉为“工业维生素”，对智能手机、电动汽车、风力发电及国防军工至关重要，一架F-35战斗机需消耗约417公斤稀土材料 [28][29][31] - 中国掌握全球90%以上的稀土精炼产能，美国军工产业高度依赖中国的稀土供应 [32] - 2025年，中国持续加强稀土全产业链管制，4月对7类中重稀土实施出口管制，10月将管制范围扩展至开采、冶炼分离及磁材制造等技术领域 [34][36] 中美贸易博弈信号 - 美国国务院于12月17日批准了一项总额高达111亿美元的对台军售计划，创下相关历史记录 [40] - 几乎同时，美国农业部确认，民间出口商取消了一笔向中国出口销售13.2万吨白小麦的订单，该订单原定于2025/2026市场年度付运 [1][42] - 13.2万吨小麦仅占中国年产量1.3亿吨的0.1%，对中国粮食安全影响甚微，但直接冲击了美国农业州的利益 [44][46] - 该订单取消消息导致芝加哥小麦期货市场连续第四天走低，并创下八周新低 [47] - 同期，中国企业仍采购了约125万吨美国大豆，显示反制措施具有精准性，并非寻求全面贸易对抗 [49]

商务部政策与对外关系 - 商务部强烈反对欧委会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》调查，包括对中车集团、同方威视的深入调查以及对数字平台的突袭检查，认为其做法恶劣且具有明显指向性和歧视性 [1] - 中欧双方正在就电动汽车案开展磋商，中方愿通过对话磋商妥善解决分歧，推进达成行业整体解决方案 [1] - 商务部已批准部分中国稀土出口商提交的通用许可申请，这是在实施出口管制后，随着出口和合规经验积累的结果 [1] - 商务部决定对钢铁产品实行出口许可证管理，涉及钢材等300个海关编码的产品，主要目的是加强出口监测统计和跟踪产品质量，不涉及出口数量和企业经营资格限制 [1] - 商务部与财政部联合印发通知，将在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点，要求试点城市出台资金管理办法并筛选支持项目 [1] 行业监管与产业政策 - 工业和信息化部表示，2026年光伏行业治理进入攻坚期，将进一步加强产能调控，强化光伏制造项目管理，以市场化、法治化手段推动落后产能有序退出 [1] - 国务院办公厅印发《关于全链条打击涉烟违法活动的意见》，要求高压严打境内涉烟违法活动，斩断制假原辅材料及机械供应链，并严查非法储存、运输、寄递及销售行为 [1] - 国家发展改革委发文指出，将完善民营企业参与重大项目建设长效机制，支持其参与铁路、核电、水电等重点领域项目，并持续推动基础设施REITs扩围扩容以支持民间投资项目 [1] - 国务院国资委印发《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》，明确13个方面98种责任追究情形，涉及薪酬管理不规范、虚假贸易等，该办法自2026年1月1日起施行 [1] 资本市场动态与监管 - 中国证监会主席吴清表示，证监会将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，深化资本市场投融资综合改革，稳步扩大制度型高水平对外开放 [1] - 深交所上市委定于12月25日审议深圳大普微电子股份有限公司的创业板IPO申请，该公司是深交所受理的首家未盈利企业，具备企业级SSD全栈自研能力 [2] - 广州期货交易所调整风控措施，自12月22日起将多晶硅期货多个合约的每次最小开仓下单数量由1手调整为5手，自12月23日起将铂、钯期货部分合约的单日开仓量上限调整为不得超过500手 [1] 全球宏观经济与央行政策 - 欧洲央行维持三大关键利率不变，这是自2024年降息周期结束以来连续第三个季度保持利率稳定，市场定价显示2027年前加息概率已超过50% [4] - 英国央行将基准利率下调25个基点至3.75%，这是本年度第四次降息，决策以5:4的微弱优势通过，内部分歧明显，多家机构预计英国降息节奏将明显放缓 [4] - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，低于9月的3%，其中食品价格同比涨2.6%，能源价格同比涨4.2%，核心CPI同比上涨2.6% [4] 公司公告与市场数据 - 海天味业公告2025-2027年度每年现金分红不低于净利润80%，并拟实施每10股派3元的特别分红 [6] - 中微公司筹划购买杭州众硅控股权，股票停牌；旭升集团控股股东筹划控制权变更，股票停牌；南都电源控股股东终止筹划控制权变更，股票复牌 [6] - 四川路桥获中邮保险举牌，持股比例达5%；百普赛斯拟发行H股并在香港联交所主板上市 [6] - 西藏药业拟以1.7亿至2亿元回购股份，价格不超过55元/股；维信诺拟39.18亿元对合肥国显进行二期出资 [6] - 山东高速拟计提对东兴证券的长期股权投资减值准备约6.9亿元 [6] - 12月18日主要市场指数表现：上证指数涨0.16%至3876.37，深证成指跌1.29%至13053.97，创业板指跌2.17%至3107.06，道琼斯指数涨0.14%至47951.85，标普500涨0.79%至6774.76，纳斯达克综合涨1.38%至23006.36 [5] - 大宗商品方面，WTI原油跌1.48%至55.9美元/桶，布伦特原油跌1.43%至59.48美元/桶，COMEX黄金跌0.17%至4363.9美元/盎司 [5]

市场格局与份额 - NVIDIA占据云加速器市场71.2%的份额，其GPU已部署在258个数据中心作为云GPU提供商 [2] - AMD仅占云加速器市场5.8%的份额，其Instinct MI GPU仅在359个数据中心中的21个部署 [2][3] - 由AWS、Meta、博通、联发科等厂商设计的定制ASIC芯片占据了22.3%的市场份额，主要由谷歌TPU和AWS Trainium芯片推动 [2][3] - NVIDIA的A100和H100等较老GPU仍在GPU云市场占据相当大的份额，其专为百万GPU规模系统设计的Blackwell系列及未来的Rubin架构可能进一步扩大其领先优势 [2] 公司动态与战略 - NVIDIA是全球市值最高的公司，市值约4.3万亿美元 [4] - 公司近期在出口管制方面取得进展，美国政府已放行此前扣留的、沙特和阿联酋订购的数万颗NVIDIA芯片 [4] - 有报道称特朗普政府正考虑允许NVIDIA向中国出口其上一代架构中最强大的H200芯片，这被视为一项重大胜利 [6] - NVIDIA曾游说美国政府，认为对华出口管制适得其反，向中国出售芯片可削弱其自主研发的可行性，同时重新打开价值数百亿美元的市场 [6] - 受中国全面禁令影响，NVIDIA曾公开宣布其在中国的收入已降至零 [6]

中国镓材料产业优势与影响 - 中国在镓材料领域建立了从原材料到成品的完整产业掌控 其产能垄断全球市场的98% [1] - 行业通过实施原材料出口管制并限制先进的提炼制备技术出口 巩固了技术壁垒与供应链优势 使其他国家短期内难以建立高效低成本的加工体系 [1] 镓材料在军事领域的应用与影响 - 中国先进的雷达技术（如歼15T战机雷达）得益于镓材料的应用 实现了超远距离（150公里外）锁定目标的能力 [1] - 中国对镓材料的管制直接影响了美国F35等战机的雷达升级计划 [3] 镓材料在民用领域的普及与“白菜化” - 行业已将氮化镓等材料广泛应用于民用设备 包括驱赶飞鸟和野猪的设备 [3] - 自2026年起 中国禁售水银体温计 转而采用镓铟锡液态合金作为替代材料 该材料更安全、更精确 使用方式与传统水银体温计相同 [3] - 镓铟锡体温计的初始价格约为20元人民币 随着大规模上市普及 其价格预计将降至个位数 [3] - 镓材料在民用消费品（如体温计）中的低成本应用 与某些国家在高端军事领域面临的供应瓶颈形成巨大落差 [4]

会议概况 - 会议于12月11日下午举行 由武汉特办与河南省商务厅联合举办 [1] - 会议主题为河南地区出口管制警示教育会 [1] - 商务部安全与管制局 郑州海关等派员参会并作现场培训 [1] 参会情况 - 河南省各地市商务主管部门参会 [1] - 超过70家企业代表参会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金如期降息，白银高位调整，铜长期驱动逻辑仍存价格回落有限，锌国内持续去库，铅库存减少支撑价格，锡供应再出扰动，铝宏观扰动增加，氧化铝持续关注产能减产，铸造铝合金高位震荡，铂突破前高开启补涨，钯ETF增持明显有望冲击前高，镍过剩结构性转向关注印尼政策风险，不锈钢供需双弱运行钢价低位震荡 [2] 各品种总结 黄金、白银 - 黄金沪金2602昨日收盘价970.66，日涨幅1.33%，夜盘收盘价972.76，夜盘涨幅0.84%；Comex黄金2602昨日收盘价4329.80，日涨幅0.48%；伦敦金现货昨日收盘价4299.52，日涨幅0.55%。白银沪银2602昨日收盘价14892，日涨幅2.81%，夜盘收盘价14437.00，夜盘涨幅 -2.28%；Comex白银2602昨日收盘价62.085，日涨幅 -2.95%；伦敦银现货昨日收盘价61.933，日涨幅 -1.77% [4] - 特朗普倾向让沃什或哈塞特担任美联储主席，中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，多部委响应中央经济工作会议 [4][6] - 黄金趋势强度0，白银趋势强度0 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价94080，日涨幅2.03%，夜盘收盘价91550，夜盘涨幅 -2.69%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11553，日涨幅 -2.37% [8] - 中国11月铜矿砂及其精矿进口量252.6万吨，1 - 11月累计进口量2761.4万吨，同比增加8.0%；美国为确保关键矿产供应同中部非洲国家谈判提供超10亿美元；智利11月铜出口额42.82亿美元，较上年同期增长4.57%；10月智利国营矿商Codelco铜产量同比下滑14.3%至111000吨；智利矿业投资预计到2034年达1045.49亿美元 [8][10] - 铜趋势强度0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价23605，较前日涨幅2.65%；伦锌3M电子盘收盘价3139，较前日涨幅 -1.84% [11] - 商务部等三部门加强商务和金融协同提振消费 [11] - 锌趋势强度1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价17125，较前日涨幅 -0.17%；伦铅3M电子盘收盘价1966，较前日涨幅 -0.88% [14] - 中国央行灵活运用货币政策工具，特朗普倾向让沃什或哈塞特任美联储主席希望利率降低 [14] - 铅趋势强度0 [14] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价333000，日涨幅3.87%，夜盘收盘价329400，夜盘涨幅 -0.30%；伦锡3M电子盘昨日收盘价41125，日涨幅 -1.80% [16] - 特朗普倾向让沃什或哈塞特担任美联储主席等宏观及行业新闻 [17] - 锡趋势强度 -1 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22170，较T - 1变动200；LME铝3M收盘价2875，较T - 1变动 -20；沪氧化铝主力合约收盘价2470，较T - 5变动 -85；铝合金主力合约收盘价21115，较T - 1变动150 [19] - 2025年全球货币政策转折，日本央行加息、英国或降息、欧洲按兵不动，美联储若降息将与全球央行政策分歧加剧 [21] - 铝趋势强度0，氧化铝趋势强度 -1，铝合金趋势强度0 [21] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价452.05，涨幅2.18%；钯金期货2606昨日收盘价389.45，涨幅1.09% [22] - 美墨解决水资源纷争等宏观及行业新闻 [25] - 铂趋势强度1，钯趋势强度1 [24] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价115590，较T - 1变动 -280；不锈钢主力收盘价12565，较T - 1变动65 [26] - 印尼林业工作组接管矿区、暂停部分补贴、制裁采矿公司等多项影响镍产业的事件，以及对部分钢铁产品实施出口许可证管理等新闻 [26][29] - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [30]

美国对华AI芯片出口政策调整 - 美国总统特朗普表示将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片 美国商务部正在敲定细节 同样的做法也将适用于AMD、英特尔及其他美国公司 [2][7] - 美国政府将从相关交易中收取约25%的费用 [2][7] - 专家分析认为此举是“有限松绑”而非“解除封锁” 美政府把出口管制从“安全工具”变成了“收益工具” 用关税逻辑替代出口管制逻辑 [2][3][7][9] 政策对英伟达及美国芯片行业的影响 - 英伟达发言人赞赏该决定 称其允许美国芯片行业参与竞争 支持美国的高薪工作岗位和制造业 是一个兼顾各方利益的周全平衡 [2][7] - 英伟达股价在美国商务部将批准对华销售的消息传出后攀升 随后回落 该股盘后上涨近2% [2][7] - 芯片厂商通过此政策获得增量市场 但需要向美国政府让渡部分利润 [3][9] 政策对中国买方的限制与影响 - 中国买方采购H200芯片必须通过“白名单”客户 并接受美方最终用户审计 采购存在诸多限制 [3][8] - 可购买的H200芯片并非最好的算力产品 比英伟达当前最先进的Blackwell系列AI芯片落后一代 只是稍微优先于本土产品 [3][8] - 美国在确保掌握“代差优势”的前提下 决定将上一代旗舰H200出售给中国 美国客户已转向更先进的Blackwell和未来的Rubin架构 [3][8] 各方观点与未来展望 - 专家指出 特朗普政府此举既回应了硅谷的游说 又向国内选民展示“让中方掏钱买路”的强硬姿态 [3][9] - 中国半导体专家认为 尽管美国看似谋划了“一箭多雕”的买卖 但未来主导方中国的态度至关重要 中国目前在GPU及算力芯片领域突飞猛进 并通过集群技术提升整体算力 [3][9] - 中国外交部回应称 中方一贯主张中美通过合作实现互利共赢 [4][9]