苹果2025财年第三财季业绩表现 - 公司总营业收入达940 4亿美元 同比增长10 创2021年12月以来最大季度增幅 [3] - 公司净利润234 3亿美元 同比增长9 [3] - 大中华区收入153 7亿美元 同比增长4 4 [3] 业绩增长驱动因素 - 中国政府对部分设备的补贴政策是公司大中华区业绩增长的重要推动力 [1][3] - 公司CEO库克公开感谢中国政府的补贴政策支持 [1] 市场反应 - 公司在中国市场表现强劲 被媒体评价为"又赢麻了" [1] - 此次业绩表现被视作公司在中国市场持续成功的重要标志 [1]

国家发改委治理低价无序竞争 - 国家发改委将选取"内卷式"竞争突出行业开展成本调查 督促企业规范价格行为 [1] - 加快推进价格法修订 加强政策宣贯和提示提醒 [1] 李嘉诚家族推售大湾区房产 - 长江实业集中推售大湾区4个楼盘共400套房源 总价最低40万元起 [2] - 惠州泷珀花园单价8000多元 较2020年均价下跌超30% [2] - 香港买家跨城至广州增城、东莞探盘寻找降价机会 [2][4] 英伟达H20芯片安全风险 - 国家网信办就H20算力芯片漏洞后门风险约谈英伟达 [4] 中国长安汽车集团战略规划 - 中国长安汽车集团56天内完成重组挂牌 目标进入全球汽车品牌前十 [5] - 2030年战略目标：整车产销500万辆 新能源车销量占比超60% 海外销量占比超30% [5] 苹果公司中国市场表现 - 2025财年第三财季总营收940.4亿美元（同比+10%） 大中华区营收153.69亿美元（同比+4%） [6] - iPhone 16 Pro系列因大幅降价成为"618"最畅销机型 国补政策对销售产生积极影响 [6] 中国中免业绩与海南自贸港机遇 - 上半年营收281.51亿元（同比-9.96%） 归母净利润26亿元（同比-20.81%） [6][7] - 海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日启动 公司将推进"免税+有税"双轮驱动 [7] 万科获深铁集团资金支持 - 深铁集团年内累计向万科提供借款超226亿元 最新一笔8.69亿元借款于7月30日落地 [7] 大疆与影石影像设备竞争 - 大疆发布首款全景相机Osmo 360 8K（2999元起） 官网显示缺货 [8] - 影石推出消费级无人机品牌"影翎Antigravity" 计划8月发布全球首款全景无人机 [8]

财报表现 - 公司2025财年第三财季总营收940.4亿美元 同比增长10% [2] - iPhone营收445.8亿美元 同比增长13.5% [2] - Mac营收80.5亿美元 同比增长14.8% [2] - 服务业务营收274.2亿美元 同比增长13.3% [2] - iPad营收65.8亿美元 同比下降8.1% [3] - 可穿戴设备/家居/配件营收74亿美元 同比下降9% [3] - 公司毛利率达46.49% [10] 中国市场表现 - 大中华区营收153.69亿美元 同比增长4.35% 扭转此前连续下滑趋势 [4][5] - iPhone 16系列通过降价策略(如Pro机型直降2000元至5999元)叠加"国补"政策刺激销量 [6] - 中国大陆智能手机市场整体同比下降4% 但公司出货量1010万台 同比增长4% [6] - 华为Pura 80旗舰机发布较晚减轻竞争压力 [6] 产品策略与影响 - iPhone 16系列降价刺激换机需求 但可能透支下半年iPhone 17基础机型销量 [1] - MacBook Air新品推动新兴市场营收及新用户数双位数增长 [2] - 服务业务增长得益于iCloud订阅用户增加及App Store收入提升 [2] - 激进降价策略可能对品牌形象产生不利影响 [7] 关税与供应链影响 - 关税导致公司第二季度支出8亿美元 预计第三季度达11亿美元 [9] - 10%的销售额增长中有1个百分点源于消费者为避关税提前购买 [8] - 中国组装智能手机在美国出货占比从61%降至25% 印度制造占比从13%激增至44% [10] - 公司正优化供应链 计划在美国采取更多措施降低关税影响 [9] 行业动态 - 美国智能手机市场出货量同比增长1% 厂商因关税担忧提前备货导致库存高企 [10] - 印度制造的智能手机在美国市场出货量同比激增240% [10]

财务表现 - 公司2025财年第三财季总营收达940.4亿美元，同比增长10%，远超市场预期的895.3亿美元 [1] - 净利润234.3亿美元，同比增长9% [4] - 大中华区营收153.69亿美元，同比增长4%，两年来首次同比转正 [3][8] - 美洲部门营收411.98亿美元，欧洲240.14亿美元，日本57.82亿美元，亚太其他地区76.73亿美元，均实现同比增长 [7] 产品线表现 - iPhone净销售额445.8亿美元，同比增长13.5%，iPhone 16系列销量实现双位数增长 [5][8] - Mac营收80.46亿美元，同比增长近15%，增速为全产品线最快 [8] - iPad净销售65.8亿美元，同比下降8.1% [9] - 可穿戴设备、家居和配件类营收74亿美元，同比下降8.6% [9] - 服务业务收入274.2亿美元，同比增长13% [9] 市场表现 - 全球智能手机市场出货量同比增长1%至2.95亿部，公司市场份额15.7%位列第二 [7] - 中国市场iPhone 16 Pro系列因大幅降价成为618购物节最畅销机型 [8] - 公司活跃设备安装量在各地区均达历史最高水平 [6] 未来展望 - iPhone17系列可能因关税影响涨价50美元 [10] - 公司承担了约8亿美元关税成本，预计下季度将增加至11亿美元 [10] - 折叠屏iPhone预计2027年销量1000-1500万部，2029年达4500万部，带来650亿美元收入 [11] 运营数据 - 硬件产品线净销售666.1亿美元，同比增长8.2% [4] - 总销售成本503.18亿美元，同比增长9% [9] - 总运营支出155.16亿美元，同比上升 [9]

行业总览 - 服饰内衣品类以绝对优势领跑抖音电商销售榜首 其次是智能家居 珠宝文玩和美妆品类[11] - 医疗健康品类销售热度同比暴涨约4倍 虚拟充值 原料包装等小众品类呈现强劲发展态势[11] - 商品卡占比同比增长7.1% 成为抖音电商核心增长引擎[14] - 头部品牌更替率呈现差异化特征 TOP50品牌更替率达32% TOP10品牌格局相对稳定仅2席替换[14] 带货趋势 - 商品卡成为主要带货形式 占比达95.2% 直播带货占比4.8%[15] - 品牌自营账号销售热度同比增长10.8% 达人推广占比51.0%[15] - 头部达人贡献91.5%的带货销量 肩部达人占比8.5% 腰部达人占比10.0%[15] 广告投放分布 - 美妆品类以高投放数量和高曝光表现领跑全行业[17] - 巨量星图成为主要投放平台 贡献1318亿+曝光 巨量千川贡献967亿+曝光[19] - 通用广告曝光量达2420亿 近3倍于商品广告和直播广告[18] - 生活记录 剧情 家具家电等成为优质广告标签[18] 穿搭时尚品类 - 整体销售热度同比增长20.6% 成交热度增长23.4% 2500万件商品热销[22] - 运动户外细分品类涨幅显著 电动车/配件同比增长218.1% 运动包/户外包增长77.3%[23] - 服饰内衣广告曝光达1742亿+ 其中巨量星图贡献93.5%曝光[27] - 男装品类曝光效率突出 228万+条广告带来463亿曝光[27] 品质颜值品类 - 销售热度同比增长30.6% 成交热度增长38.0% 商品浏览量增长23.0%[29] - 精细化护理品类涨幅亮眼 足部护理增长213.1% T区护理增长184.5% 面部美容工具增长122.1%[30] - 美容护肤广告曝光达1199亿+ 巨量星图贡献52.1%曝光[33] - 面部护肤广告以738亿曝光领跑 内容围绕抗皱 美白 祛痘等功效关键词展开[34] 生活升级品类 - 销售热度同比增长36% 成交热度增长35.6% 浏览量增长28.7%[36] - 清洁电器贡献最高销售额 果蔬消毒清洗机等品类暴涨数倍[36] - 家庭清洁广告中纸品湿巾曝光效能较强[28] - 行业受国补政策拉动 5-6月销售表现突出[36] 美食与养生品类 - 成交热度增长50% 滋补保健细分品类显示较大潜力[1] - 食品饮料广告以价格为重要卖点[1] 婴宠关怀品类 - 销售热度增长29% 母婴广告曝光占据主导[1] - 婴童用品投放表现领先[1] 科技与文化品类 - 销售热度增长近80% 3C数码受国补政策推动[1] - 手机和摄影/摄像品类表现突出[1] 品牌表现 - 华为 苹果 斐乐等品牌位居销售热榜前列[1]

国补资金发放 - 第三批690亿元国补资金已到账 各地补贴通道重启[1] - 第四批690亿元国补资金将于10月发放[4] - 首批1620亿元额度在5个月内消耗70%[4] 补贴额度使用情况 - 重庆12亿元家电补贴数日内抢空[4] - 山东某地500万元额度1分钟告罄[4] - 空调和旗舰手机预计8月将耗尽60%库存[11] 补贴政策细则 - 汽车报废更新可获2万元新能源车补贴 燃油车补贴1.5万元[8] - 汽车转让更新可获1.5万元新能源车补贴[8] - 政策截止日期为12月10日 最迟需在10月提交材料[8] 补贴领取方式 - 京东平台搜索"家电599"可获最高2000元补贴[2] - 搜索"手机599"或"数码599"可获最高500元补贴[2] - 搜索"红包599"可领取最高1888元全品类红包[2] 补贴叠加优惠 - 深圳地区国补20%叠加地方10%补贴 6000元手机可省1800元[9] - 一级能效空调可享受20%补贴叠加以旧换新折价和品牌换新券[11] - 上海地区可通过支付宝搜索"政策专区"叠加5%地方券[7] 审核与监管 - 系统升级采用"实名+旧机绑定"双核验机制[9] - 无锡出现伪造300台空调回收单骗补60万元案例[9] - 发票必须使用"个人抬头"并注明SN/IMEI码[8] 政策影响 - 全国消费券已撬动1.6万亿元消费[9] - 依据"十四五"规划 2026年起国补将全面取消[11] - 政策覆盖2.8亿人 剩余154天执行期[1]

国补政策重启 - 国补政策在6月因资金断档与政策调整暂停后，现已重启并进入第三批发放阶段 [1][2] - 国家发展改革委与财政部于2025年7月底下达第三批超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新政策 [3] - 各地预计近期出台配套政策，消费者可通过本地商务局公众号或"云闪付"获取公告 [4] 资金规模与分配 - 2025年国家安排3000亿元预算用于补贴，前两批已下达1620亿元，第三批和第四批将分别发放690亿元 [5][6] - 补贴资金分配依据各地区人口数量、去年政策实施效果及消费潜力，由财政部和发改委共同制定 [8] - 截至7月16日，全国累计2.8亿人次申领国补，带动相关商品销售额超1.6万亿元 [7] 补贴品类与标准 家电以旧换新 - 补贴品类从8类扩展至12类，新增微波炉、净水器、智能马桶盖等 [11] - 一级能效产品最高补贴20%（单件上限2000元），二级能效补贴15%（单件上限1500元） [12] - 空调每户限补3台（叠加最高省6000元），洗衣机、冰箱等每类限1台 [12] 数码3C - 手机、平板、智能手表等单件价格不超6000元的产品补贴15%，封顶500元，每人每类限购1件 [13] 汽车与家装 - 汽车换新：报废2018年前旧车+购新能源车补2万元，转让旧车+购新能源车补1.5万元 [14] - 家装：基础建材补贴15%，环保材料叠加5%；适老化改造商品（如防滑垫、护理床）最高补贴30% [14] 补贴发放与执行 - 第三批资金采用"分月、分周"精细化投放，部分地区实行"每日限量发放"或定时抢券 [17] - 热门产品抢购难度高，补贴额度"用完即止"，建议尽早规划消费计划 [18] - 部分省份如天津、上海等24小时开放申领，山东、陕西等地需卡准时间抢券 [19][20][21] 监管与注意事项 - 严打"先涨价后补贴""骗补套补"等违规行为，违规企业将被拉黑，消费者可能取消资格 [22] - 建议核查商品180天价格曲线，发现异常可举报，京东、天猫等平台支持价格保护 [23]

行业与公司概述 - 行业聚焦家电行业，涉及空调、冰箱、洗衣机、扫地机、净水器等品类[1][3][10] - 主要公司包括美的、海尔、格力、小米等龙头企业，以及二线企业如海信、四川长虹[3][16][23] --- 政策核心要点 **1 当前国补政策（2024-2025年）** - **资金规模**：2025年全年补贴总额预计达3,000亿元，上半年已预拨1,620亿元，7月追加690亿元[21] - **执行效果**： - 2025年上半年家电社零累计同比增速31%，贡献社零增量1,400亿元（占整体12%）[1][20] - 空调线上销量增速近30%，新兴品类（扫地机、净水器）增速超40%[22][27] - **执行特点**： - 强调能效标准，利好高能效产品龙头（如美的、海尔）[1][13] - 线下扶持加强，中小零售商获支持[19] **2 历史政策对比（2008-2012年）** - **政策类型**：家电下乡（765亿元）、以旧换新（375亿元）、节能惠民（200亿元），合计1,300-1,500亿元[7] - **影响**： - 农村家电普及率显著提升（空调从7.4%至34%，冰箱/洗衣机至70%+）[12] - 企业利润波动大（节能惠民需垫资，补贴滞后）[15][16] - 行业集中度未明显提升，普惠性政策延缓小企业淘汰[13] --- 市场表现与竞争格局 **1 品类表现** - **高增长品类**：空调（美的系增速40%+，海尔100%+）、扫地机、净水器[3][22] - **平稳品类**：冰箱/洗衣机（个位数增长），小米冲击第三/四名[23][24] - **下滑品类**：集成灶（同比下滑20-30%）[22] **2 企业动态** - **龙头优势**： - 美的/海尔空调份额分别提升2pct/2.5pct，格力线上销量增20%+[23] - 高能效产品占比提升（如一级能效空调市占率从5%升至70%+）[10] - **财务表现**： - 龙头中报预期利润两位数增长，股息率超4%[27] - 历史补贴对毛利改善2-5pct（如格力净利率从4-5%升至8-9%）[16] --- 风险与未来展望 **1 潜在风险** - 政策退坡后需求透支（参考2008-2012年冰箱销量长期下滑）[11] - 中小企业退出可能导致短期竞争加剧[18] **2 未来趋势** - **政策延续性**：2026年续作概率高，冰箱能效升级或获补贴[26] - **投资机会**： - 白电龙头（估值低、股息率高）[27] - 低渗透率品类（扫地机、净水器）[3][27] --- 其他关键细节 - **补贴形式**：当前政策通过线上平台/大连锁高效执行，三四线小零售商资质受限[19] - **历史教训**：2008-2012年存在补贴套利，当前数字化监管减少漏洞[17] - **宏观关联**：房地产低迷抑制大家电需求，政策托举作用凸显[4][19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电、轻工、新消费、地产链条、黄金珠宝、社会服务、白酒、餐饮链、牧业、生猪养殖、动保、宠物食品 - **公司**：格力电器、美的集团、海尔、海信家电、科沃斯、石头科技、安克创新、TCL 电子、海信视像、雅迪、爱玛、捷佳股份、诺邦、恒林永艺、邓康口腔、景博生物、可复美、尚美、东鹏特饮、锅圈食汇、新乳业、西麦食品、友友零食、丽高国际、安琪酵母、牧原股份、温氏股份、神农集团、德康农牧、新希望农牧、科前生物、瑞普生物、中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、茅台、五粮液、汾酒、酒鬼、古井贡、今世缘、安井食品、天味食品、怡海国际、悠然牧业、现代牧业、中国圣木、天润乳业 纪要提到的核心观点和论据 1. **家电行业** - **投资方向**：出海和红利，欧美市场稳定增长，新兴市场长期增长潜力大，东南亚和拉美地区白电出口过去五年复合增长率分别达 13%和 20%以上[2] - **新兴市场地位**：占全球家电销售约 32%，人口占比 67%，渗透率低，经济发展将带动增速和渗透率提升[3][4] - **对美出口前景**：关税政策明确后，三、四季度对美出口将逐步恢复，美国终端零售需求稳定，中国产能替代性小[5] - **国内需求情况**：国补政策带动上半年增长，下半年国补额度和明年是否续做不确定，若不续做可能有扰动[6] - **国补政策影响**：对新兴家电品类促进显著，销量增长超 40%，换机周期短，退出国补后仍有增长潜力[8] - **白电行业前景及投资机会**：国内以更新需求为主，透支量不大，关注股息率高、分红率 50%以上公司及出海优势企业[9][10] 2. **轻工行业** - **发展方向**：关注两轮车行业结构升级和出口链补库需求，越南电动摩托车市场提供机遇[11] 3. **新消费行业** - **行业表现**：2025 年上半年 618 后有阶段性调整，宠物行业维持 20%以上增长[12] - **细分领域**：美容护理和潮玩市场突出，医美重组胶原蛋白、个护高端洗护和保健品表现优异[13] - **关注公司和产品**：邓康口腔、景博生物、可复美、尚美等公司及相关产品值得关注[14] 4. **地产链条相关产业**：下半年可能企稳，一手房与二手房销售及竣工面积数据改善[15] 5. **黄金珠宝行业**：下半年有变化，消费趋势和数据加速，部分公司转型，长虹机估值约 20 倍[19] 6. **潮玩市场**：布鲁可新品多，营收预计增长，拓展女性向及海外业务，下半年业绩有望加速[20] 7. **社会服务领域**：AI 教育与 AI 社服及政策支持带来投资机会，关注粉笔、天立国际、同道猎聘、克瑞国际[21] 8. **白酒、餐饮链和牧业** - **白酒**：估值安全，禁酒令纠偏和股息率提升提供支撑，关注大型酒企和区域性品牌[22] - **餐饮链**：三季度有表观增速修复机会，部分公司估值低，股息率高[22] - **牧业**：肉牛和原奶双周期共振，关注头部企业和相关公司[22] 9. **生猪养殖行业** - **政策导向**：稳定猪价和高质量发展，通过淘汰能繁母猪等调控产能[25][26] - **周期阶段**：处于下行阶段，下半年供应压力增加，关注具备成本优势公司[27] 10. **动保板块**：养殖后周期行业，需求回升，2025 年业绩改善确定性强，关注研发和供应链优势公司[28] 11. **宠物食品行业**：内外销均有望稳健增长，关注外销布局和内销品牌力提升公司[29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 轻工行业两轮车以旧换新参与数量接近 850 万台，9 月新国标推动产品结构切换[11] - 新消费行业卫生巾和牙膏行业 6 月有阶段性调整[12] - 潮宏基二季度上调全年开店目标[19] - 餐饮链 6 月社零数据不佳，但去年基数低，三季度有望修复[22]

中国智能手机市场2025年第二季度表现 - 2025年Q2中国智能手机出货量同比下降2.4%，受季节性因素、补贴导致需求前置及渠道去库存影响 [1] - 国补政策预计延续至2025年底，但部分地区已缩小补贴范围或延迟发放 [1] 主要品牌市场份额及策略 华为 - 连续两个季度保持领先，市场份额从15%提升至18.1% [1] - 增长驱动因素包括中端nova 14系列热销及高端机型大幅降价 [1] vivo - 出货量排名第二，依赖中低端机型及线下渠道网络 [4] - 新推出的S30系列因外观设计和人像摄影功能在返校季促销中需求激增 [4] OPPO - 618大促前推出Reno 14系列，延续Reno 13销售势头，主打年轻女性用户 [4] - 子品牌OnePlus聚焦男性科技爱好者，自研「风驰游戏内核」技术提升游戏体验 [4] 小米 - 市场份额15.7%，增速第二快，通过Redmi K80和小米15降价维持增长 [5] - 推出首款自研应用处理器Xring O1，搭载于小米15S Pro [5] 苹果 - iPhone 16系列（尤其是Pro机型）史无前例降价推动618大促表现 [5] - 降价可能导致下半年iPhone 17基础机型销售承压 [5] 荣耀 - 五月底发布HONOR 400系列，配备2亿像素主摄和7200mAh电池，定价策略具竞争力 [5] 行业展望 - 2025年Q2需求疲软符合预期，促销和补贴起托底作用 [6] - 预计2025年中国市场同比增长但增速放缓，夏季促销和Q3旗舰新品或提振销售 [6]