全球央行黄金增持趋势 - 全球央行2025年第二季度黄金储备净增387吨 同比增长18% [2] - 中国央行连续9个月增持黄金 累计增持216吨 2025年7月末储备量达2300吨创历史新高 [2] - 中国人民银行明确增加黄金储备可优化国际储备结构并增强抗风险能力 [2] 货币政策与黄金价格联动 - 美联储维持联邦基金利率5.25%-5.5%区间 暗示2025年第四季度可能降息25基点 [4] - 美元指数从105.5跌至102.3 推动黄金价格上涨 [4] - 中国下调MLF利率10基点至2.55% 推出黄金ETF期权交易 [4] - 上海证券交易所2025年8月黄金ETF资金净流入120亿元创单月新高 [4] 地缘政治与市场流动性 - 中东冲突升级导致国际金价单日涨3.2% 突破3400美元/盎司 [5] - 国内沪金期货跟涨至798元/克 [5] - 境外机构获准通过"黄金通"投资境内黄金期货 上海国际能源交易中心黄金期货成交量同比增45% 持仓量突破10万手 [5] 金融机构产品调整 - 宁波银行2025年3月将黄金积存金起购金额从700元调整为800元 [7] - 招商银行2025年2月将黄金账户买入起点由1克/650元调整为1克/700元 [7] - 工商银行2025年8月推出最低1克起购的"黄金积存"业务 [7] 黄金价格表现与市场数据 - 上海黄金交易所Au99.99价格2025年9月1日突破788元/克 较年初上涨23% [1] - 中国央行2025年第二季度日均增持黄金600公斤 [2] - 2025年8月31日Au99.99收盘价为788.20元/克 [8]

黄金市场表现 - 金秋九月首日黄金ETF基金(159937)早盘上涨2.11% 成交额9.14亿元 换手率3.17% [1] - 现货黄金突破3470美元/盎司关口 日内涨0.64% 最高触及3476.45美元/盎司 [3] - COMEX黄金期货主力报3539美元/盎司 日内涨0.65% [3] - 上周现货黄金周涨幅达2.26% 8月累计上涨4.81% 创四个月新高 [3] 价格驱动因素 - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 预计未来3-6个月进一步降息 [4] - 美国消费者信心下滑 7月PCE物价指数符合预期 通胀预期攀升 [3] - 美元指数承压回落 降息预期提升无息资产吸引力 [3][4] - 特朗普关税政策推升避险需求 美印关税冲突升级推动资金流向黄金 [4][5] 机构观点与价格预测 - 瑞士银行将2026年上半年金价目标上调至3700美元/盎司 [5] - 美国银行预计2026年上半年金价将触及4000美元/盎司 [5] - 正信期货认为贵金属短期偏震荡 中长期保持震荡上行趋势 [5] - 9月金价突破3500美元概率大幅上升 [4] 投资工具与配置价值 - 黄金ETF基金(159937)通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 [6] - 产品具有低门槛、低成本和T+0交易特点 含联接基金A/C/E类份额 [6] - 黄金与股票债券相关性低 可作为组合风险对冲工具 [4][5] - 全球央行购金潮持续 黄金抗通胀+抗风险双重属性凸显 [4] 宏观经济背景 - 美国债务规模持续扩大引发财政可持续性担忧 [5] - 地缘局势方面乌美会谈讨论俄乌和谈可能性 避险情绪有所回落 [5] - 即将公布的美国8月非农就业数据可能影响金价走势 [4] - 关税成本逐步转嫁消费者 缓慢推升美国通胀压力 [5]

市场情绪与预期变化 - 投资者对上周五市场大涨行情进行重新审视 从狂欢情绪转为理性降温[3][4] - 市场情绪在48小时内从兴奋转为冷漠 道指下跌350点(0.8%) 标普500下跌28点(0.4%) 纳斯达克下跌48点(0.25%) 罗素2000下跌22点(1%) 运输业指数下跌287点(1.8%)[4] - 仅七大科技巨头逆势上涨112点(0.4%) 显示市场分化加剧[4] 美联储政策立场分析 - 美联储内部存在明显分歧 少数官员准备降息 但多数官员立场坚定不愿迈出这一步[5] - 鲍威尔虽承诺考虑政策调整 但未做出新的强硬承诺 市场最终认识到其言论与实际行动存在差距[1][4] - 通胀仍顽固高于2%目标 核心PCE预计同比上涨2.9% 创五个多月最快增速[5] 利率预期调整 - 市场关注焦点从9月是否降息转向后续几个月美联储的激进程度[6] - 降息预期大幅缩减 从两周前预期的100个基点降至目前仅预期9月降25个基点[6] - 预期转变导致投资者下调股票估值 市场等待周五PCE报告提供新方向[6] 政治事件影响 - 特朗普宣布解雇美联储理事莉萨・库克 理由为涉嫌抵押贷款欺诈[3] - 库克已聘请律师艾比・洛厄尔 质疑解雇程序缺乏正当性和法律授权[3] - 该政治事件可能加剧美联储治理结构的不确定性[3]

黄金ETF规模增长 - 国内黄金ETF及联接基金规模达2603.37亿元，环比增长49.73% [5] - 华安易富黄金ETF以598.23亿元规模居首，博时黄金ETF及联接基金紧随其后 [5] - 嘉实上海金ETF发起式联接和嘉实上海金ETF发起式规模环比分别增长201.35%和200.45% [5] - 黄金基金上半年平均收益率23.01%，最高达24.14% [5] - 亚洲市场中国投资者金条与金币需求同比激增44% [5] - 北美和欧洲市场分别流入14亿美元和17亿美元 [5] 央行购金趋势 - 2025年二季度全球央行购金166吨，同比增长12% [5] - 中国央行连续9个月增持，7月增加6万盎司（约1.86吨），总量达2300.41吨 [5] - 中国央行黄金储备占比仅7%，远低于全球15%的平均水平 [5] - 印度、欧洲国家也积极参与购金 [5] 地缘政治与市场情绪 - 俄乌冲突、中东局势推高避险情绪 [5][9] - 黄金ETF成为投资者对冲风险的首选工具 [5] - 大量ETF产品锁定黄金现货库存，形成轧空效应 [5] - 亚太战略竞争加剧进一步强化黄金避险属性 [9] 经济与政策因素 - 美联储降息预期升温，实际利率下降 [5][9] - 美国5年期通胀互换利率上升，贸易摩擦推高进口成本 [9] - 美元指数上涨对黄金形成压制，但金价仍实现0.3%的涨幅 [9] - 7月伦敦现货黄金定盘价达3287.45美元/盎司，较年初上涨24.31% [5] 投资需求与市场结构 - 金条与金币投资同比增长11% [5] - COMEX期货净多头头寸增加，显示专业投资者看多情绪 [9] - 央行购金与地缘政治风险共同推高金价 [5] - 机构投资者通过ETF和期货市场对冲风险 [9] 市场展望 - 突破关键心理关口（如3300美元/盎司）可能引发新一轮投资需求 [9] - 美元走强可能对金价形成压制，但地缘政治风险与降息预期限制下行空间 [9] - 黄金作为终极避险资产地位稳固，需求预计持续增长 [9] - 全球化退潮和货币体系变革背景支撑长期配置价值 [9][12]

核心观点 - 钻石行业长期价格呈现稳步增长趋势 短期波动受库存和融资成本影响 投资级钻石保值属性显著且增长潜力巨大 [1][2][3][5] 价格表现 - 天然钻石原石价格自2007年以来累计上涨37% [2] - 过去35年天然钻石成品价格年均增长率约3% [2] - 2021-2022年间全球钻石产品价格大幅上涨40% 随后因印度切割行业库存高企及融资成本上升出现回调 [3] - 投资级钻石（5克拉以上）受价格下跌影响最小 当前价格水平对投资者具吸引力 [5] 供需状况 - 全球钻石年产量持续下降 从21世纪前期1.6-1.8亿克拉降至2024年1.10亿克拉 [3] - 产量下降主因现有储量枯竭和缺乏大型新矿藏发现 [3] - 毛坯钻石短缺问题正在显现 [5] 市场结构 - 投资级钻石指重量/颜色/净度/切工均达罕见等级的天然宝石 [3] - 全球交易平台中尺寸超过2克拉的钻石占比不超过1% [3] - 中国占全球珠宝消费35% 但钻石珠宝仅占其珠宝销售收入的9% 远低于美国60%的占比 [5] 前景预测 - 钻石价格指数预计未来十年每年增长3%-5% 2027年后将出现更强势增长 [5] - 2025年1-7月中国成品钻进口量117.88万克拉（同比+93.8%） 进口额3.79亿美元（同比+43.5%） 反映全球需求回升 [5] - 钻石交易将在2025年逐步回升 [5]

华源期货：黄金中长期或将延续强势格局 黄金中长期或将延续强势格局品种展望：今日沪金主力合约2510延续近几日反弹上行态势，最终收于787.8，涨幅 0.56%，从走势看短期反弹动能保持强劲。从驱动因素看，地缘冲突持续，俄乌冲突陷入僵局，加沙停火谈判近乎破 裂，避险情绪存一定支撑，此外，7月非农就业数据大幅弱于预期，加强美联储下半年降息预期，美元走弱，支撑贵 金属价格。 综合来看，短期黄金在"降息预期升温"与"地缘不确定性"的支撑下企稳反弹，在欧美降息周期开启、全球去美元 化、地缘贸易冲突仍存的大背景下，黄金抗通胀和避险属性凸显，全球央行持续大规模购金，中长期黄金或将延续 强势格局。 ...

黄金价格波动分析 - 8月7日中国黄金人民币计价价格报779.21元/克 较前一日微跌0.01元 跌幅0.001% [1] - 一次性购买100克金条时 780元/克与770元/克价差达1000元 体现进场时机差异 [2] - 去年某案例显示 推迟半个月购买300克金饰 价格从800元/克回落至785元/克 节省4500元 [2] 价格波动驱动因素 - 国内人民币黄金价格主要跟随国际金价波动 [5] - 国际金价受美元汇率 国际政治经济局势 央行利率政策 全球金融市场震荡等多因素影响 [5] - AU9999纯度投资级黄金对市场变化极其敏感 [5] 当前市场特征 - 8月7日价格区间776.78-780.20元/克 整体波动幅度小 呈现平台期特征 [6] - 平台期行情适合投资者深入思考策略 缺乏短期投机机会 [6] 投资策略建议 - 长期保值投资者宜采用分批买入策略 [6] - 结婚/送礼需求者可考虑在无大涨时分批购买 [6] - 短期投机者在当前小幅波动行情中易被套牢 [6] - 判断时机需关注国际金价走势 美元指数 国内节假日因素 [8][9] 投资原则 - 黄金作为避险资产 投资收益取决于时机而非购买数量 [11] - 需明确投资目的（保值/收藏/投机）以保持理性 [11] - 决策应基于数据和市场行情 避免盲目跟风 [11]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3380美元/盎司 日内涨幅0.33% [1] - 上海金ETF（159830）盘中上涨0.1% 实时成交额超270万元 [2] ETF产品特征 - 上海金ETF规模达14.7亿元 份额1.89亿份 年内份额增长1.14亿份 [2] - 份额变动率153.19% 位居深市同品类首位 [2] - 管理费率0.25% 托管费率0.05% 低于同业平均水平 [2] - 支持T+0交易机制 设有场外联接基金（A类014661/C类014662） [2] 短期价格驱动因素 - 美联储降息预期成为贵金属价格核心支撑 多名官员对政策转宽持开放态度 [2] - 美国7月非农数据后 市场关注经济数据与降息预期的共振效应 [2] - 关税扰动减弱使市场缺乏短期驱动 或维持高位震荡格局 [3] - 8月全球关税推升通胀预期 若CPI数据验证成本传导将支撑金价 [3] 中长期配置逻辑 - 经济数据疲软及就业走弱可能重塑9月降息预期 [3] - 美国债务风险与去美元化进程构成双向扰动 [3] - 贵金属中长期支撑逻辑坚实 配置价值持续凸显 [3]

行业与公司 * 行业为黄金投资领域，涉及公司包括山东黄金、中金黄金、灵宝、潼关等黄金生产企业[1][5] 核心观点与论据 宏观经济驱动因素 * 美国第二季度GDP环比增长3%超预期（预期2.5%），第一季度为负0.5%，经济数据变化提升9月降息预期[1][2] * 若实际利率回归接近零水平，黄金机会成本下降形成配置逻辑[2] * 黄金具备抗通胀和避险双重属性，作为非债务货币资产吸引ETF资金流入[2] 估值与投资阶段 * 黄金投资处于"后知后觉"阶段：2022年10月-2024年底为"先知先觉"阶段，板块PE从35-40倍降至25-30倍[4] * 当前中性估值15-18倍，未来一年预期估值10-12倍，TTM估值已降至12倍左右[1][4][6] * 上游贵金属板块业绩稳健，8月中报期山东黄金等公司业绩普遍符合或超预期[5][6] 价格走势预测 * 2025年4月金价达3,500美元/盎司高点后进入调整期，当前震荡区间3,122-3,300美元[2] * 主流观点认为2025H2-2026H1降息周期将推动最后一轮上涨，目标价3,500-4,000美元[7][9] * 虚拟币分流未显著影响金价，2022年以来持续上涨（贝莱德BTC ETF规模700亿vs SPDR GLD 1,000亿）[7] 央行购金影响 * 过去三年全球央行年购金量超100吨（十年均值400-500吨），俄乌冲突后央行增配黄金储备[8] * 央行买盘成主要支撑力量，若加速降息或风险事件将刺激个人/机构买盘共振[8][9] 其他重要信息 * 2025年为过渡年份，8月有色板块中稀土磁材、锂钴等能源金属已获绝对收益[6] * 需关注美股美元资产资金流出转向非美元资产配置的趋势[9]

核心观点 - 美国经济衰退风险有限，通胀可能进入持续超预期上行通道，维持看多铜、黄金等大宗商品 [1] - 美国就业市场维持温和放缓趋势，私营部门非农数据稳定，失业率基本稳定，时薪增速超预期 [1][12] - 美国7月ISM制造业PMI不及预期主要受供应商交付分项下降影响，新订单及产出分项边际改善 [1][17] - 关税不确定性落地后，企业向消费者的成本传导可能加速，美国通胀或进入持续超预期阶段 [2][18] - 8月配置建议：看多铜、黄金等大宗商品，恒生科技指数具备补涨空间，美股中性，中债谨慎 [3] 宏观环境展望 - 美国5-6月新增非农数据下修主要来自政府就业，私营部门就业数据仍处震荡区间 [1][12] - 剔除政府部门后，5月新增非农下修5.7万人，6月下修6.2万人，在总下修中占比近半 [1][12] - 美国7月非农不及预期，ISM制造业PMI不及预期加剧市场衰退担忧，但需求端可能企稳修复 [1][17] - 6月PCE已超出市场预期，未来通胀上行超预期概率较大 [2][17] - 企业端无力持续承担高额关税成本，未来向消费者传导可能加速 [2][18] 模型观点更新 宏观评分模型 - 宏观因子显示国内及全球景气因子转为上行，全球货币因子转为下行 [19] - 模型看多A股、原油、铜，对中债边际谨慎 [19][22] - 国内通胀因子上行主要受7月反内卷政策预期影响，近期驱动减弱 [21] - 若将国内通胀因子设为0，各大类资产择时观点不变 [21] 美股择时模型 - 美股中期择时指标读数62.7，较上月继续修复，模型维持看多观点 [23] - 美股对关税负面效应计价不充分，维持中性观点 [23] - 美国经济景气低位震荡，资金流入维持高位，金融压力缓解 [23][28] 黄金择时模型 - 黄金择时指标最新值-0.37，信号维持谨慎 [24] - 美国赤字收缩及央行购金放缓是主要走弱因素 [24] - 中期仍看好黄金配置价值，因通胀上行趋势或将确认 [24][26] 原油择时模型 - 原油景气指数上行至0.61，宏观风险降温及通胀预期上修是主要驱动 [29][32] - 美元下行趋势对油价形成支撑，维持看多观点 [29][32] 大类资产配置策略表现 - 7月收益0.6%，最近1年收益9.4%，最大回撤2.9% [4][6][35] - 8月配置比例调整：中证800从8.2%上调至17.5%，铜从6.6%上调至13.4%，10年国债从60.6%下调至23.5% [37] - 策略净值走势稳健，最近一年动态回撤控制在3%以内 [36]