道明证券：CPI数据明显优于市场预期 固收市场暂获喘息 金十数据6月11日讯，道明证券的戈德堡分析师Gennadiy Goldberg表示，贸易政策应仍会推高通胀，这 实际上影响了市场对此次CPI数据的反应。我想说的是，CPI数据明显优于市场预期，整体与核心通胀 均意外下行。核心商品价格比预期更为疲软，尤其是服装价格走弱。核心服务业同样表现疲软，房租和 业主等效租金显著回落。总体而言，这将推动（美债）收益率曲线谨慎趋陡，因投资者开始计入更多降 息预期。但贸易政策仍存在重大不确定性，投资者都清楚这将在未来数月推高通胀。对固定收益市场而 言，眼下算是获得了短暂喘息。 ...

智通财经APP获悉，在投资者等待美国5月CPI数据和10年期美债拍卖结果之际，美债收益率上涨。截至 发稿，30年期美债收益率上涨4个基点至4.96%，而2年期美债收益率持稳于4.02%，导致美债收益率曲 线趋陡。 目前，交易员对美联储降息前景的押注保持不变，预计到年底将降息42个基点。政策制定者重申了"观 望"态度，将在评估特朗普贸易政策的影响后才决定是否进一步放松政策。 AXA投资管理公司资深投资组合经理Nicolas Trindade表示："我们可能会在年底前看到一次降息，但目 前还远未确定，这完全取决于关税和通胀的发展。"据悉，他的投资组合有大约10%配置在美国抗通胀 国债(TIPS)，以防通胀出现意外上行。他表示："我们将通过美国CPI数据获得更清晰的信息。" 资管巨头太平洋投资管理公司(Pimco)全球固定收益首席投资官Andrew Balls认为，长端收益率曲线还有 更多风险溢价的空间，并补充称他更青睐期限在五到十年之间的美债敞口。他表示："从全球财政的长 期前景来看，美国的情况尤为突出。" 美国5月CPI将于北京时间20:30公布。投资者正密切关注美国总统特朗普加征关税是否将影响消费者价 格。市 ...

全球政府债券收益率曲线 - 预计全球政府债券收益率曲线将继续趋陡 [1] - 预测将出现更多偶发性市场波动，类似2023年和2025年在美国出现的情况 [1] - 2022年在英国出现的市场波动更为剧烈 [1]

华尔街最拥挤的美债交易正酝酿着一场潜在的血洗。 "现在每次拍卖都像是一个风险事件，"Dhingra表示： 法国巴黎银行的数据显示，市场押注曲线陡峭化交易的偏向性已创下至少十年来的新高，这正是危险信号的典型特征。 所谓陡峭化交易，即押注长期美债收益率涨幅将超过短期债券——这正是包括DoubleLine Capital和太平洋投资管理公司(PIMCO)在内的大型投资 机构近期青睐的策略。 "陡峭化交易规模庞大，但并不美丽，"法巴美国利率策略主管Guneet Dhingra在接受采访时表示： "在当前市场格局下，这可能成为一笔痛苦交易。" 法巴警告曲线陡峭化押注或成"痛苦交易" 自4月初以来，美国长期债券收益率一路攀升，30年期美债收益率曾在5月22日触及5.15%的峰值，创下2023年以来新高。尽管目前已回落至 4.912%附近，但市场仍对周四即将举行的220亿美元30年期国债拍卖忧心忡忡。 "一次良好的拍卖可能只是符合预期，但一次疲软的拍卖真的会让投资者重新思考美国财政状况，引发市场动荡。" 这种担忧并非空穴来风。预算赤字扩大和贸易紧张局势持续升温，推动长期收益率不断走高。与此同时，美联储在经济降温背景下可能降 ...

尽管预计趋陡，该机构的分析师们仍然提醒聚焦于长期限美债的投资者们，在美国政府预算赤字扩张预期推动之下，长期限美债(10年及以上)高收益率 持续的金融市场背景仍可能在未来数月继续给股债市场的投资者们带来巨大抛售压力，相比之下今年乃至明年年初短期限美债收益率可能处于明显下 行轨迹，即意味着大摩预计短期美债价格涨势大幅强于长期美债，带动整个美债收益率曲线呈现陡峭趋势。 智通财经APP获悉，来自华尔街金融巨头摩根士丹利的分析师团队预计，2025-2026年美国国债收益率曲线将明显趋陡，但强调并非因长期收益率大幅 上升所致，而是因为收益率整体下行趋势，尤其是短期美债收益率曲线大幅下降。长期限美债收益率曲线则可能在今年因持续升温的美国政府预算赤 字重压持续高企于历史高位附近，自年底开始因经济疲软而小幅下滑，在年底之前所谓"期限溢价"可能出现飙升走势，在此期间全球股债也将面临下 行重压。 赤字扩张预期之下，长期限美债收益率或将长期高企 在大摩分析师团队的"美债收益率曲线轨迹"设想中，短期限美债收益率将步入持续下行轨迹，而长期限美债则将在年底之前持续独撑曲线最高峰。意 味着大摩预计短期限美债价格至少年底前涨势将强于长期美债， ...

在当前市场环境中，应根据央行是否买债或资金宽松情况选择合适的投资组合。 如果看好央行买债或资金宽松，可以选择子弹型组合，如三五年的组合；如果 追求灵活性，则可以构建哑铃型组合。这取决于收益率曲线形态及未来预期。 债券周策略：等待还是买入？20250609 摘要 央行通过买断式逆回购稳定市场预期，但投资者需警惕短端存单利率波 动，避免盲目追高债券，关注 6 月初国债收益率曲线变化。 未来两三个月利率下行概率大，10 年国债利率或探底 1.6%，关注央行 是否买债及年内第二次降息的可能性，这些因素可能推动利率进一步下 行。 当前市场环境下，应根据央行操作和资金面选择投资组合：看好央行买 债或资金宽松可选子弹型组合，追求灵活性可选哑铃型组合。 当前收益率曲线平坦，未来利率下行取决于央行重启买债或资金宽松。 央行买债易导致曲线变陡且持续，资金宽松则可能导致曲线变陡但后续 易变平。 在当前平坦的收益率曲线下，子弹型和哑铃型组合票面利率相近，哑铃 型组合更具灵活性和性价比，建议公募基金采用。 从稍长周期看，利率仍可能下行，但直接买入赔率降低。建议收益不佳 或久期未拉长的投资者可直接买入，但需承受波动风险。 可继续持有 5 ...

华泰固收｜周度债市讨论会 20250609 摘要 中美关税问题长期存在，对债市影响钝化，短期内不会成为决定债市走 势的核心因素。市场已逐渐消化关税影响，美国对中国供应链的依赖使 得中国在谈判中并非完全处于劣势。 国内基本面偏弱，外需支撑有限，内需走弱，无强力刺激政策，信贷需 求疲软，地产销售下降，消费疲软，对债市形成一定支撑。关注后续财 政政策力度，尤其是地方新增项目落地情况。 央行呵护下，半年末资金面大幅扰动概率较低。央行提前公告逆回购操 作，显示对资金面的呵护态度，减轻了市场对跨季资金扰动的担忧。但 需关注大行资金融出意愿，存款利率下调可能导致融出减少。 大型银行增配短债和兑现浮盈，可能基于流动性管理、政策预期和对冲 久期需求。持续买入短债可能导致短端利率下行，并放开长端利率下行 空间，但长端下行空间有限，可能恢复收益率曲线陡峭化。 财政支出偏强但收入端仍需跟进，支出向民生类项目倾斜，中央在资金 用途分配上没有特别明确的方向，用于项目资本金的资金相对紧张。预 算内资金和准财政资金表现积极，但杠杆撬动仍需强化，影响融资需求 改善。 Q&A 近期债券市场的整体表现如何？有哪些值得关注的核心变量？ 近期债券市场 ...

中信证券认为，6月5日中美元首通话，双方同意继续落实好日内瓦共识，市场风险偏好回暖窗口 延续。鉴于选举需要，特朗普在今年下半年虽难以放弃关键主张，但也难以极端行事。着眼6-7月 份，预计特朗普政策重心仍在中美之外的其他事项；展望8月，随着对华关税豁免到期、特朗普 三大短期优先事项或已有初步效果、以及美国囤货高峰期逐渐结束，届时是观察中美博弈走向的 下一关键窗口期。 1．中美两国元首通话：校正中美关系这艘大船航向 6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示，中国人一向言必行、行 必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实 事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各 领域交流，增进共识、减少误解、加强合作。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重 要。美方乐见中国经济保持强劲增长。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同 中方共同努力落实协议。 【 机构观点综评 】国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，中国股市"转型牛"的格局越来越清 晰，战略看多2025。浙商证券覃汉认为，6月流动性有望维持均衡 ...

债券市场走势与投资策略 - 今年以来债券市场震荡走势给固收基金经理带来考验 保持产品净值曲线平稳与做好市场预判及应对成为投资管理重点 [1] - 未来债券收益率可能难以复制2024年大幅下行行情 久期策略效果边际走弱 票息策略相对稳健 [1][4] - 存款利率持续下调背景下 纯债基金凭借稳定票息收益和较低波动率 或为稳健型投资者提供较优配置选择 [1] 市场环境与影响因素 - 5月下旬商业银行集体下调存款利率 债券市场反应平淡 投资者对6月债市预期谨慎 担忧机构卖债兑现利润及银行负债端压力 [2] - 海外因素持续刺激债市神经 信用债相对利率债表现较好 主要因存款利率调降推动资金由银行存款转向理财产品 带动信用债配置需求提升 [2] - 利率债表现欠佳 因2024年12月行情演绎较快挤压今年下行空间 且市场对短期流动性宽松预期偏弱 [2] 政策与基本面关注点 - 需重点关注基本面及人民银行政策预期变化 内需关注新增政策及地产景气度 外需关注海外扰动因素 [3] - 人民银行是否重启国债买卖 是否保持流动性整体宽松 将对市场产生重要影响 [3] 投资组合管理策略 - 低利率环境下需对投资组合进行精细化运作 除久期、杠杆、信用下沉策略外 需紧密关注个券 通过资产轮动优化组合结构 [4] - 拟发行的华富祥康12个月持有期债券因负债端稳定 组合管理更侧重"收益率曲线骑乘策略" 争取贡献更多正向收益 [4] - 中短端债券确定性较高 如中短端信用债或3年左右利率债更具配置价值 组合构建将平衡资产品种及期限分布 分散布局降低风险 [5][6]

金十数据6月6日讯，加拿大皇家银行BlueBay资产管理公司的固定收益类首席投资官马克•道丁说，两年 期和30年期美债收益率之差将进一步扩大，使收益率曲线变陡。道丁说，对美国赤字的担忧将加剧这些 变动。他说，美国参议院目前正在就特朗普的预算法案进行谈判，似乎没有什么证据表明美国的财政赤 字会在短期内下降。 美国2-30年期国债收益率曲线可能进一步趋陡 ...