公司业务进展与定点项目 - 公司于2月9日再次获得某头部自主品牌定点，将提供辅助驾驶域控制器iPilot 4 Plus及智能座舱DMS、OMS产品，方案将搭载于该品牌若干主力车型的国内及海外版本，项目计划于下半年开始量产 [1] - 本次定点的iPilot 4 Plus域控产品基于地平线征程6M芯片打造，采用水冷方案，算力达128TOPS，可覆盖领航辅助、记忆行车、记忆泊车等全场景辅助驾驶功能 [1] - 公司此前已与该头部自主品牌达成长期深度合作，自2023年起实现项目定点，相关智驾方案于2024年起陆续量产上车，本次合作新增智能座舱产品定点，是双方合作的进一步深化与拓展 [1] 技术实力与合规优势 - 公司是国内首批助力整车厂获得欧盟通用安全条例DDAW及ADDW认证的DMS供应商，也是首家帮助中国车型赢得E-NCAP五星安全评级的智能座舱解决方案商 [2] - 凭借法规合规与认证优势，公司能将合规壁垒转化为核心准入优势，为客户车型出海提供一站式、高可靠的全球合规解决方案 [2] - 公司已累计为42家整车厂进行量产，形成了高效的技术研发体系与规模化交付经验 [2] 市场布局与增长前景 - 公司将持续聚焦中高阶产品的技术突破与落地，深化与现有国内整车厂、国际Tier 1等客户的长期合作，并不断扩张出海版图，全面接轨国际市场 [2] - 中信里昂在最新研究报告中维持对公司“优于大市”评级，认为凭借公司在乘用车前装业务与国际市场的先发优势，叠加行业政策利好，其智能驾驶与智能座舱业务有望持续保持稳健增长势头 [2] - 此次再度获得头部车企定点并加速海外落地，印证了公司的技术实力、交付能力与全球化布局获得市场与资本的双重认可 [2] 行业定位与战略方向 - 在辅助驾驶迈向平权的时代，公司是行业内极少数兼具智驾与智舱并行布局、成熟工程化能力及丰富量产经验的企业 [3] - 公司将持续迭代核心技术，拥抱生态协同，以更灵活、高性价比的解决方案，赋能全球智能汽车产业高质量发展 [3]

公司业务与产品 - 公司获得某国内知名汽车企业头部自主品牌定点，将为其若干主力车型提供辅助驾驶域控制器iPilot4Plus及智能座舱驾驶员监测系统、乘客检测系统产品 [1] - 本次定点的产品将搭载于该等车型的国内及海外版本 [1] - 相关方案项目计划于2026年下半年开始量产 [1] - 公司将以更完整的驾舱产品矩阵，为该品牌新车型提供行业领先的解决方案 [1] 客户关系与市场拓展 - 公司与该头部自主品牌已建立长期深度合作关系，本次合作是双方合作的进一步深化与拓展 [1] - 本项目的落地将助力公司进一步推进全球化战略布局 [1] - 公司将持续拓展海外市场业务，强化在国际智能汽车配套领域的市场布局，推动出海业务的稳步发展 [1] 技术与合规能力 - 公司拥有完善的海外法规合规与产品认证体系 [1] - 公司可为品牌车型出海提供一站式、高可靠的全球合规解决方案 [1] - 公司将依托成熟的合规解决方案与产品交付能力拓展海外市场 [1]

2026年中央一号文件政策支持 - 2026年中央一号文件明确提出支持新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡，这是首次将新能源汽车与智能家电、绿色建材并列作为乡村消费升级的核心抓手 [4][5] - 文件支持县乡村流通基础设施建设更新，促进农村及偏远地区商贸流通降本增效 [5] - 文件支持农村寄递物流设施共建共享，推动农村客货邮融合发展，推行共同配送，深化快递进村 [5] - 文件提出推进农村老旧公路改造、过窄公路拓宽和次差路段提升，加强安全防护设施建设 [5] 充电基础设施发展目标 - 国家发展改革委、国家能源局等六部门提出，到2027年底在全国建成2800万个充电设施，以满足超过8000万辆电动汽车的充电需求 [6][7] - 核心目标包括实现农村地区公共充电设施全覆盖，在尚未建设公共充电站的乡镇新增至少1.4万个直流充电枪 [7] - 到2025年底，计划在高速公路服务区新建或改建4万个60千瓦以上的“超快结合”充电枪 [7] - 在城市新增10万个大功率充电枪（单枪功率通常≥250kW），显著提升充电效率 [7] - 截至报告时，充电设施总量为2009.2万个，同比增长49.7%；其中公共充电设施471.7万个，同比增长31.9%；私人充电设施1537.5万个，同比增长56.2% [7] 2026年1月中国商用车市场销量 - 2026年1月商用车总销量为138,761辆，同比增长18.8%；总产量为134,458辆，同比增长19.4% [9][10] - 卡车市场销量330,35辆，同比增长64.0%；其中重型货车（含非完整车辆）销量15,307辆，同比增长46.49%；轻型货车销量36,394辆，同比增长0.10% [10] - 客车市场销量9,58辆，同比下降8.7%；其中大型客车销量892辆，同比下降36.42%；中型客车销量432辆，同比下降31.54%；轻型客车销量404辆，同比下降21.71% [10] - 宇通客车1月销量为1,728辆，同比下降32.24% [9][10] - 北汽集团1月销量突破26,000辆，同比增长16%；全球累计销量突破3,900万辆 [10] - 上汽商用车1月整体销量20,440辆，同比增长21%，其中国内销量11,067辆，同比增长28%，海外销量9,373辆，同比增长14% [10] - 江铃汽车1月销量2.68万辆，同比增长25.59%；其中皮卡销量0.65万辆，同比增长28.58%；卡车销量0.57万辆，同比增长59.54% [10] 企业动态与融资 - 奇瑞商用车在英国利物浦设立首个欧洲总部，涵盖研发、工程和商业职能 [11][12] - 斯堪尼亚集团在中国实施全新组织架构，提供全球标准的高端产品，包括可满足客户更高性能和特殊应用需求的定制化牵引车及底盘 [11][12] - 吉利旗下沃飞长空获得近10亿元人民币融资，由中信建投领投，将加速电动垂直起降飞行器商业化 [11][12] - 广汽领程发布2026年四大赋能规划，涵盖产品拓展至43款车型、供应链协同、营销模式深化等领域 [11][12] 商用车行业人事变动 - 2026年1月，一汽解放、陕汽控股、东风股份和潍柴动力等企业密集调整核心领导层 [14] - 一汽解放：张小帆任中国第一汽车集团有限公司党委常委、副总经理；于长信代行董事会秘书职责 [14] - 陕汽控股：刘义被任命为陕西汽车控股集团有限公司董事、董事长，接替到龄退休的袁宏明 [14] - 东风股份：聘任李旸为公司副总经理 [14] - 潍柴动力：选举王延磊为公司第七届董事会非执行董事候选人 [14] - 康明斯：相永东将赴任动力系统事业部全球供应链执行总监；袁军将接任康明斯动力系统事业部中国总经理 [14] 上汽大通2026年新车规划 - 上汽大通2026年新车规划涵盖皮卡、轻客与轻卡 [15] - 皮卡车型：T60工具皮卡将于2026年3月上市；全新星际L（2.5T柴油）将于2026年3月上市；星际EV焕新版将于2026年3月上市 [15] - 轻客车型：新款大拿将于2026年2月上市，配备宁德时代50kWh电池组，续航350km；大拿超级增程版将于2026年4月上市，满油满电续航超1000km [15] - 轻卡车型：大拿T2/T1换电版分别于2026年1月和3月推出，支持最快3分钟换电 [15] - 无人驾驶车型：计划2026年批量投放基于L4技术的RoboVan；计划2026年下半年投放基于L4技术的RoboBus [15] 宁德时代合作与布局 - 宁德时代与云南签署全面战略协议，聚焦绿色能源深度开发，推动交通物流网络全面电动化 [16][17] - 宁德时代与泉州签署新能源电池生产基地项目合作协议，为电池供给提供新增产能支撑 [16][17] - 宁德时代与华能水电合资48亿元人民币成立水电公司，剑指“水风光储”一体化 [16][17] - 宁德时代与欧洲资产管理机构达成合作，推动建设总容量可达10GWh的可再生能源储能项目 [16][17] 印度汽车产业政策 - 印度2026年联邦预算案对本国汽车及电动车产业实施系统性政策支持 [18][19] - 政策涵盖降低电池制造成本、强化半导体本土化能力、升级绿色物流体系、增强中小供应商融资可及性四大方向 [18][19] - 印度半导体使命2.0正式推出，发展重点由晶圆厂与封测环节拓展至半导体设备、材料、全栈式印度设计IP及韧性供应链 [19] - 预算提出未来五年内启用20条新国家级水道，并启动沿海货运促进计划，目标是到2047年使沿海与内河航运在货运总量中占比达12% [19] - 财政预算中资本支出总额超12万亿卢比，另新增1万亿卢比专项基建设款 [19] 中国商用车对印度出口 - 2025年中国出口印度商用车近5,000辆，同比增长20.7% [21][22] - 从出口车型结构看，主要为大型客车，占比达42.7% [21][22] - 从出口燃料类型结构看，以柴油车为主，但纯电动市场份额较2024年提升10.2个百分点，占比达10.8% [21][22] - 印度商用车市场由本土品牌塔塔、马恒达、Ashok Leyland等主导，合计占据约80%的市场份额 [21] 新能源重卡行业趋势 - 新能源重卡渗透率持续跃升，2025年已突破25%，未来3年电动化率有望达到35% [23][24] - 技术路线分化：短途高频场景以换电模式为主流；中长途干线场景探索大电量超充、换电、氢燃料电池及混合动力（如醇电）等多种技术 [23][24] - 智能化与自动驾驶深度融合：2026年L3级智能驾驶将获批，自动驾驶正从技术验证走向商业运营 [23][24] - 商业模式向“运营服务”转型：行业竞争焦点从单纯卖车转向“车辆+能源+服务”的全生命周期解决方案，车电分离、电池租赁等模式可降低用户初期投入 [23][24]

报告行业投资评级 - 推荐 | 维持 [6] 报告核心观点 - 市场品牌化发力，新势力销量格局出现重要变化，品牌化优势企业靠前 [1] - 政策托底逐步启动，超二十省市推出补贴政策以稳住汽车消费基本盘，有望推动市场回升 [2] - 海外寻求与中国新能源汽车合作，中国汽车产业链以新合资方式出海渐成趋势 [3] - 投资应关注品牌化优势车企的持续向前、体系化能力强化及底部反转机会，同时关注政策托底后的车市向好及产业链长期出海 [4] 根据相关目录分别总结 1. 本周行情回顾 - 报告期内（2026年1月31日至2月6日），汽车板块上涨0.32%，跑赢沪深300指数1.65个百分点，沪深300指数同期下跌1.33% [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第12位 [12] - 子板块方面，汽车商用车板块涨幅最大，为0.80%；汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他、乘用车板块分别上涨0.44%、0.38%、0.52%、0.44% [12][15] - 年初至今（截至报告期），汽车服务板块累计上涨8.71%，汽车零部件板块累计上涨5.09%，商用车板块累计上涨3.95%，乘用车板块累计下跌7.24%，摩托车及其他板块累计下跌4.47% [15] - 个股方面，乘用车板块赛力斯周涨4.8%领涨，商用车板块金龙汽车周涨16.0%领涨，汽车零部件板块凯龙高科周涨72.8%领涨 [12][16] 2. 本周数据跟踪 - 2026年1月主要新势力交付量数据出炉，市场呈现“同比普增、环比普降”的年初传统淡季特征 [20][22] - 鸿蒙智行（含问界）1月交付57，915辆（约5.79万辆），同比增长65.6%，环比下降35%，问界品牌交付40，016辆，同比增长83%，开年月销登顶 [1][20][22] - 小米汽车1月交付超过3.9万辆，同比增长约95%，环比下降约22%，位居第二 [1][20][22] - 零跑汽车交付32，059辆（约3.21万辆），同比增长27%，环比下降47%，位列第三 [1][20] - 理想汽车交付27，668辆（约2.77万辆），同比下滑7%，环比下降37%；蔚来汽车交付27，182辆（约2.72万辆），同比增长96%，环比下降43% [1][20] - 其他品牌：极氪交付23，852辆，同比增长99.7%；广汽埃安交付约2.36万辆，同比增长63.9%；小鹏汽车交付20，011辆（约2万辆），同比下滑34%；岚图交付10，515辆（约1.05万辆），同比增长31% [20][22][23] 3. 本周行业要闻 3.1 国内车市重点新闻 - **新势力动态**：为刺激需求，蔚来、理想、小米、小鹏等多家车企推出了“7年超低息”购车方案或针对性用户补偿政策 [23] - **比亚迪新品牌**：比亚迪宣布推出专注于出行市场的新品牌“领汇汽车”，旨在打造“技术不妥协、价格更亲民”的新能源汽车产品，搭载天神之眼辅助驾驶、云辇系统等先进技术 [24][25] - **促消费政策**：全国超二十个省、市、自治区发布汽车以旧换新、报废更新或购车补贴细则，涉及北京、上海、重庆等多地 [2][26] - 商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励增加以旧换新补贴 [2][26] - 山西省汽车以旧换新采用“公证摇号”，购买新能源乘用车最高补贴2万元 [27] - 上海市个人消费者最高可获2万元补贴，政策自2026年1月1日起实施 [27] - 成都高新区新车消费补贴总预算2900万元，消费者至高可获8000元补贴 [27] - **小鹏组织调整**：小鹏汽车将自动驾驶中心与智能座舱中心合并，成立“通用智能中心”，由原自动驾驶负责人刘先明负责，旨在围绕AI核心能力进行重构，实现舱驾一体及底层能力统一调度 [28][29][30] - **宝马中国战略**：宝马集团发布2026年中国战略，计划推出约20款新车，新世代BMW iX3长轴距版将实现国产上市，沈阳生产基地累计投资已超1160亿元 [31][32] - **小米OTA升级**：小米汽车推送Xiaomi HyperOS 1.12.0版本，将城市领航辅助（CNOA）安全里程门槛从1000公里降至300公里，并优化了辅助驾驶与泊车功能 [32][33] - **蔚来首次单季盈利**：蔚来集团预计2025年第四季度经调整经营利润达7亿至12亿元人民币，实现首次单季度经调整经营利润转正，主要因销量增长、产品组合优化及降本增效 [34] - **长安钠电池发布**：长安汽车携手宁德时代发布全球钠电战略，并亮相全球首款钠电量产乘用车 [35] 3.2 国外车市重点新闻 - **蔚来出海**：蔚来旗下乐道品牌登陆乌兹别克斯坦市场，为首个海外市场，车型包括L90和L60，并与当地集团ABUSAHIYMOTORS合作建设服务网络 [36][37] - **Waymo融资**：Alphabet旗下Waymo完成160亿美元融资，估值达1260亿美元，计划今年将无人驾驶出租车业务拓展至全球十余个新城市，包括伦敦与东京 [38] - **丰田计划**：丰田汽车计划在2028年将混合动力车产量较当前水平提升约30%，达到670万辆 [39] - **沃尔沃业绩**：沃尔沃汽车第四季度扣除一次性项目前的营业利润同比暴跌68%至18亿克朗（约1.999亿美元），股价创纪录大跌，拟依靠新款EX60电动SUV扭转颓势 [40][41] - **加拿大政策转向**：加拿大计划废除电动汽车强制规定，重启购车补贴政策（曾提供最高5000加元返现），并首次对中国企业在加组装汽车持开放态度，但可能附加使用本土软件、组建合资公司等条件 [3][42] 4. 国元汽车主要关注标的公告 - **保隆科技**：2026年1月为5家子公司提供合计31，250万元人民币的连带责任保证担保，截至1月31日公司及控股子公司对外担保总额约40.29亿元，占最近一期经审计净资产的126.01% [43][44] - **香山股份**：截至2026年1月31日，累计回购股份246.56万股，占总股本1.87%，回购总金额8084.07万元人民币，回购计划仍在进行中 [45]

合作项目与规划 - 天瞳威视与苏州市吴中区达成合作，围绕“智能网联汽车试点示范应用及运营项目”展开深度协同 [1] - 公司计划于2026年第一季度，在太湖新城开通连接中医科学院大学与轨道交通7号线木里站的自动驾驶巴士线路，并提供长期智慧接驳解决方案 [1] - 该合作项目计划通过一条13.5公里的自动驾驶接驳专线，为区域智能网联汽车产业的创新发展与商业化落地树立可复制、可推广的智慧交通标杆 [1] 技术与产品细节 - 投入专线的L4级智能驾驶巴士由天瞳威视与中国中车联合开发，搭载了天瞳威视自主研发的自动驾驶系统 [3] - 该系统采用与成都智能驾驶公交项目同源的技术架构，以地平线J6M车规级芯片平台为核心，融合端到端大模型与车路云一体化系统 [3] - 系统能实时、精准感知360度道路环境，稳定识别行人、车辆、信号灯等多种交通元素，并自主完成无保护路口通行、动态避障、精准停靠等复杂驾驶任务 [3] 安全保障与商业化路径 - 项目构建了“车端智能驾驶+中心端云控平台+远程驾控端”三位一体的立体化安全体系 [5] - 车端配备完整的感知、决策、控制与底盘冗余系统，中心端云控平台可实时汇聚并可视化监控全维度数据，远程驾控端可在必要时由后台安全员无缝接管，实施远程遥控驾驶 [5] - 公司已在成都、重庆、苏州等地形成一套可复制、可推广的智慧接驳解决方案，未来计划以吴中项目为支点，将技术进一步导入长三角智慧交通网络 [5]

公司上市与资本运作 - 中国证监会已批准深圳承泰科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案 [1] - 公司计划发行不超过38,333,200股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 公司29名股东拟将所持合计300,000,000股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联交所上市流通 [1] 公司业务与市场地位 - 承泰科技是毫米波雷达的领先供货商，从事毫米波雷达产品的设计、研发、制造和商业化 [3] - 公司将软件和算法能力与雷达硬件结合，以提升在不同车型上的适配性，从而精简OEM的研发、测试及量产流程 [3] - 公司已开发出多代毫米波雷达产品矩阵，以满足从L0到L2+的不同智驾需求，产品广泛应用于乘用车及商用车 [3] - 截至最后可行日期，公司已推出七款主要雷达型号，主要分为前向雷达及后向与侧向雷达（角雷达） [3] - 根据灼识咨询的资料，公司的第5代4D雷达及第5.5代4D高分辨率雷达产品已成为业内最具竞争力的毫米波雷达产品之一 [3] 生产运营与供应链 - 公司在深圳和苏州设有生产基地，根据客户需求、产品定位和交付安排生产 [3] - 该生产布局旨在有效降低供应链风险，确保产品质量一致，并提升营运效益 [3] 主要股东与“全流通”详情 - 29名股东申请将其持有的境内未上市股份转为境外上市股份，申请全流通股数总计300,000,000股 [1][4][5][6] - 主要股东包括创始人及多家投资机构，例如陈承文（46,431,090股）、江苏中小企业发展基金（23,851,590股）、深圳松禾创智创业投资合伙企业（22,864,870股）等 [4][5][6]

行业核心观点 - 中国高级驾驶辅助系统（ADAS）行业市场规模从2020年的216亿元增长至2025年的1227亿元，年复合增长率为41.54%，展现出强劲的发展潜力 [1] - 2025年1至7月，中国具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量达776万辆，渗透率达62.6%，较2021年同期增加570万辆、40个百分点 [1][11] - 全球智能驾驶辅助系统（ADAS）行业市场规模从2020年的174.99亿美元增长至2024年的448.63亿美元，年复合增长率达26.54%，2025年市场规模预计约为544.74亿美元 [10] - 行业正从单一功能向集成化、协同化的全域智能感知决策系统演进，并与自动驾驶、车联网等技术深度融合 [9][10] 行业概述 - 高级驾驶辅助系统（ADAS）是基于毫米波雷达、摄像头、激光雷达等车载传感器的主动安全技术，旨在提升驾驶安全性与舒适性 [3] - 根据工信部《汽车驾驶自动化分级》，ADAS处于L0-L2等级范围，目前国内大部分汽车处于L0-L1范围，未来发展空间充裕 [4] - 该系统主要包含车辆本身、内部硬件（传感器、摄像头、计算机系统等）以及用于作出驾驶决策的自动驾驶软件三个方面 [4] 政策环境 - 国家政策倾向于扶持高级驾驶辅助系统行业发展，例如引导农机合作组织加装北斗导航辅助驾驶系统以提高播种质量 [6] - 2025年2月，工信部、市场监管总局印发通知，推动构建智能网联汽车质量认证体系，围绕组合驾驶辅助系统的数据安全、网络安全等领域推行自愿性认证 [6] - 2025年9月，工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，旨在从多维度规范组合驾驶辅助系统安全能力 [7] 产业链与市场载体 - ADAS产业链上游为核心零部件供应，包括各类传感器、芯片、软件算法等；中游为系统集成商；下游为整车制造商 [7] - 汽车产业是ADAS的核心载体，中国汽车产销量连续17年稳居全球第一，2025年产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [7] - 中国汽车产量从2020年的2522.5万辆增长至2023年的3016.1万辆，年复合增长率为6.14%；销量从2020年的2531.1万辆增长至2023年的3009.4万辆，年复合增长率为5.94% [7] 竞争格局与重点企业 - 行业形成三层竞争梯队：国际巨头（如博世、大陆集团）为第一梯队；以华域汽车、德赛西威、华为及部分初创公司为代表的国内优势企业为第二梯队；众多专注于细分领域的小型企业构成第三梯队 [12][13] - **华域汽车**：业务聚焦“智能行驶”、“智能座舱与车身”及“智能动力”三大平台，2025年前三季度营业收入为1308.53亿元，同比增长9.51% [13] - **德赛西威**：深度聚焦智能座舱、智能驾驶及网联服务，在辅助驾驶域控制器领域保持国内市场占有率第一，2025年上半年智能驾驶业务营业收入为41.47亿元，同比增长55.49% [14] 技术与发展趋势 - **技术升级**：ADAS向集成化、协同化演进，核心在于多传感器融合与车路云一体化，AI算法推动系统向场景自适应学习转变，域集中式电子电气架构和OTA升级支持功能持续迭代 [16] - **方案与芯片**：解决方案呈现“前装集成化”与“后装模块化”并行；芯片层面算力集中化与功能专用化是关键，大算力域控芯片成高端车型标配，国产芯片厂商在自主品牌供应链中地位提升 [17] - **算法与市场**：算法开发向闭环自演进系统过渡；市场需求从基础功能向城市导航辅助驾驶等复杂场景深化，并与智慧交通系统实现数据互通，市场呈现多层次、场景驱动的生态 [18]

本周行情与核心观点 - 本周（2月2日-2月8日）A股汽车板块上涨0.66%，表现优于沪深300指数0.61个百分点，在申万子行业中排名第11位 [2] - 细分板块中，商用载客车、乘用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他分别上涨4.33%、1.11%、0.53%、0.39%、0.01%，商用载货车下跌0.58% [2] - 本月建议关注核心组合：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力 [3][13] 行业趋势与催化事件 - **人形机器人赛道受关注**：理想汽车CEO李想表示公司将强化具身智能定位，计划入局人形机器人赛道 [4][13][75] - **特斯拉是核心主线**：Optimus V3将于2026年启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线 [25][26] - **国产机器人主机厂证券化加速**：宇树科技已完成IPO辅导，乐聚已完成IPO辅导备案，国产主机厂IPO进程将成为重要催化剂 [26] - **Waymo完成新一轮融资**：获得160亿美元融资，估值达1260亿美元，计划于2026年将Robotaxi服务拓展至伦敦、东京等十余个国际新城市 [77] 乘用车市场与政策分析 - **1月终端需求较弱**：比亚迪1月销量21万辆，同比-30%；吉利27万辆，同比+1%；5家新势力合计13万辆，同比+18% [5][14] - **需求疲软原因**：1）地方补贴未正式开启；2）各家新推出车型较少 [5][14] - **积极因素显现**：1月中下旬以来各地方政府陆续开启以旧换新补贴；春节后车展前各家车企将陆续推出新车或开启预热活动，预计春节后需求有望企稳回升 [5][14] - **2026年以旧换新补贴政策落地（以北京为例）**： - **报废更新**：购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元），购买燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）[51] - **置换更新**：购买新能源车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元），购买燃油车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元）[52] - **政策影响**：补贴方式由定额改为按车价比例，有望改善补贴车型结构，精准激活中高端车型置换需求 [20] 汽车智能化进展 - **智驾平权元年**：比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带车型将成为主要增长区间，2025年有望成为智驾平权元年 [23] - **特斯拉FSD进展**：FSD累计里程已突破30亿英里，V13实现车位到车位功能，特斯拉AI算力迅猛增长 [23] - **企业组织架构调整**：小鹏汽车将自动驾驶中心、智能座舱中心合并为通用智能中心，新部门由原自动驾驶负责人刘先明主导 [78] - **国产算力合作**：小马智行与摩尔线程达成战略合作，将基于摩尔线程MTT S5000智算卡推进世界模型及车端模型的训练适配 [78] 投资建议与细分赛道 - **乘用车**：建议关注需求底部的左侧机会，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [6][21] - **零部件**： - **智能化**：推荐智能驾驶-伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱-继峰股份 [6][24] - **新势力产业链**：推荐H链-星宇股份、沪光股份；推荐T链-拓普集团、新泉股份、双环传动 [6][24] - **出海链**：推荐爱柯迪、中鼎股份 [6][24] - **业绩反转链**：建议关注金固股份 [6][24] - **机器人**：推荐汽配机器人标的拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技，汽车机器人主机厂小鹏汽车 [8][28] - **摩托车**：2025年250cc（不含）以上摩托车累计销量95.2万辆，同比+25.9%，推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [32][36] - **商用车**： - **重卡**：2025年12月重卡销售约9.5万辆，同比增长约13%；全年累计销量约113.7万辆，同比增长约26% [37]。以旧换新政策延续，推荐潍柴动力、中国重汽 [11][39] - **客车**：推荐出口盈利能力强劲的宇通客车 [11] - **轮胎**：短期国内外PCR需求旺盛，TBR需求逐渐恢复，推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [10][42] 其他行业动态与数据 - **比亚迪推出新品牌**：官宣第四大子品牌“领汇”，专注B端出行市场，已申报四款基于成熟平台改款的车型 [72] - **特斯拉进军新市场**：正式宣布进军摩洛哥市场，推出Model 3和Model Y [73] - **丰田混动战略**：计划到2028年将混动及插混车型全球产量提升至670万辆，占比提升至约60% [74] - **福特与吉利磋商合作**：核心是让吉利利用福特在欧洲的工厂产能为欧洲市场生产车辆，并可能共享自动驾驶技术 [74] - **市场折扣率**：2026年1月行业整体折扣率为16.2%，环比略微放大；燃油车折扣率（20.6%）高于新能源车（10.4%）[57][58][59][60] - **轮胎开工率**：2026年2月7日当周国内PCR（半钢胎）开工率72.76%，TBR（全钢胎）开工率60.70% [66]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持” [3] 核心观点 - 报告认为汽车行业整体表现稳健，在多数板块下跌的市场环境中录得上涨，并重点提示了智能化、电动化、机器人及低空经济等领域的投资机会 [1][2][6] - 投资建议围绕整车、商用车、零部件、机器人链、低空经济和智能驾驶等多个细分方向展开，给出了具体的公司推荐名单 [6] 市场板块行情回顾 - 报告期内（2月1日至2月7日），CS汽车指数上涨+0.5%，同期上证A指下跌-1.3%，深证A指下跌-1.3%，创业板指下跌-3.3% [2] - 汽车行业二级板块多数上涨，其中汽车服务板块涨幅居前，为+0.9%；乘用车和商用车板块分别上涨+0.5%和+0.4%；摩托车及其他板块下跌-0.7% [2][9] - 汽车行业三级板块中，商用载客车和轮胎轮毂板块涨幅居前，分别为+4.0%和+2.0%；摩托车和商用载货车板块下跌，分别为-1.1%和-1.2% [2][9] 个股行情回顾 - 汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的个股包括凯龙高科（+72.8%）、兴民智通（+21.3%）和银轮股份（+17.1%）；跌幅居前的个股包括春兴精工（-13.6%）、精进电动（-10.2%）和西上海（-9.6%） [2][12] - 报告重点覆盖的个股中，涨幅居前的为银轮股份（+17.1%）、星宇股份（+8.7%）和冠盛股份（+7.8%）；跌幅居前的有永茂泰（-7.1%）、松原安全（-6.9%）和肇民科技（-6.6%） [2][14] 行业规模与指数表现 - 截至报告期，汽车行业股票家数为265只，占A股总数5.1%；总市值为4737.7十亿元，占A股总市值4.2%；流通市值为4101.1十亿元，占A股流通市值4.0% [3] - 汽车行业指数近1个月、6个月、12个月的绝对收益率分别为+1.2%、+19.0%、+44.4%；相对沪深300指数的收益率分别为+4.3%、+6.1%、+23.6% [5] 本周行业动态 - **Waymo融资**：Alphabet旗下自动驾驶公司Waymo完成新一轮融资，募资规模达160亿美元，投后估值为1260亿美元 [6][18] - **比亚迪新品牌**：比亚迪官宣全新品牌“领汇”，专注网约车、出租车等B端市场 [1][6][19] - **特斯拉机器人**：特斯拉第三代机器人（Optimus）即将亮相，计划实现年产能百万台，并已启动弗里蒙特工厂产线改造 [6][19] - **特斯拉市场扩张**：特斯拉宣布进军摩洛哥市场，将推出Model 3和Model Y [6][20] - **智能驾驶进展**：千里智驾已正式提交L3级智能驾驶测试牌照申请 [6][20] - **小鹏新车发布**：小鹏汽车官宣第一款旗舰级大六座SUV小鹏GX [6][22] - **产业合作**： - 江汽集团与布雷博签署战略合作协议，推进制动技术升级 [6][23] - 小马智行与摩尔线程达成战略合作，聚焦L4级自动驾驶技术落地 [6][23] - 文远知行与优步Uber升级合作，计划于2027年内在中东地区部署至少1200辆Robotaxi [6][24] - **其他动态**： - SpaceX与xAI合并，合并后估值达1.25万亿美元 [20] - 丰田计划到2028年将混合动力车年产量提升至约670万辆，较2026年计划提升30% [21] - 工信部表示将加快推进驾驶自动化、碰撞安全等重点标准研制 [21][22] 投资建议 - **整车**：重点关注华为链主要合作车企江淮汽车、长安汽车和上汽集团；推荐销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪和长城汽车 [6] - **商用车**：重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力 [6] - **零部件**：看好具备成本、产品优势的龙头企业，重点推荐福耀玻璃、星宇股份，关注继峰股份 [6] - **机器人链**：汽零重点关注拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技、恒帅股份、道氏技术和爱柯迪等 [6] - **低空经济**：重点推荐宗申动力 [6] - **智能驾驶**：关注文远知行-W、小马智行-W、伯特利和德赛西威等 [6] 近期上市新车与车企交付量 - **重点新车**：奇瑞QQ3纯电车型预计2026年2月上市，搭载AI灵犀智舱和高通8155芯片，配备自研猎鹰500智能驾驶辅助系统 [17][18] - **1月交付量**：部分车企公布1月交付数据，吉利销量26万辆，环比增长+14%；奇瑞销量20万辆，其中出口12万辆；鸿蒙智行交付57,915台，同比增长+66%；小米交付突破3.9万台，同比增长+70%；零跑全系交付32,059台，同比增长+27%；理想交付27,668辆，同比减少-8% [1]

核心观点 - 市场短期调整或已到位，当前进入中长线资金配置区间，年度视角维持指数层面乐观 [1][2] - 市场风格上，有质量的成长将优于纯粹的高股息价值，同时大盘风格将优于小盘 [3] - 年度配置主线仍是科技与顺周期板块 [4] 市场调整与配置区间 - 市场当前存在三大关注点：春季躁动以来的行业轮动接近尾声、市场风险偏好受到明显抑制、春节前或将进入存量博弈 [1][9] - 本轮调整由微观流动性及突发事件引发，其特征是快速下跌，从回撤幅度和当前投交情绪看已调整到位，后续大幅回调概率不大 [1][14] - 具体市场情绪指标显示调整到位：上证指数在4000点左右的市场温度已接近25年11月的3800点；2月2日跌停公司达130家，创近半年新低；杠杆资金过去5个交易日净流出582亿元，超过25年11月高点的400亿元 [1][14] - 当前时点是中长线资金配置区间，本轮A股牛市呈现高夏普特征，原因在于投融资格局转变、企业自由现金流创造能力趋稳以及ROE已完成新旧动能转换 [2][21] - 短期支撑市场乐观的因素包括：基本面业绩回暖、资金面居民长期存款到期向权益市场搬家、以及内需政策发力 [2][21] 市场风格研判 - **成长优于价值**：随着实物再通胀回归，EPS定价增强，有质量的成长将跑赢纯粹的现金分红高股息 [3][33] - 成长股分为两类：一是高景气赛道延续，如电子、传媒、商贸零售；二是低基数下的业绩弹性板块，如钢铁、建材、轻工制造及电力设备、军工、计算机等高端制造 [3][33][35] - **大盘优于小盘**：剩余流动性趋缓，高估值因子承压，未来一年估值因子影响力减弱，缺乏成长支撑的高估值小盘股可能已触及估值上限 [3][35] - 数据显示，25年8月以来剩余流动性从高点2.8%降至25年11月的1.9%，同期中证500累计涨幅31%，跑赢国证2000的22% [35] 行业配置主线 - **科技主线**：康波周期下的科技博弈有望继续打开估值上限，关注端侧稳健增长和应用侧ToB商业化落地，具体领域包括算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶 [4][36] - **顺周期主线**：“五朵金花”（有色、化工、机械、钢铁、建材）在PPI转正阶段具备明显的紧供给优势，价格和估值弹性大，行业毛销差扩大预示内卷程度降低带动业绩改善 [4][36] - 年度视角下，科技与顺周期板块的配置价值依然显著 [4][36] 基本面与资金面支撑 - **基本面业绩回暖**：25年业绩预告预喜率为37%，高于24年的33.5%；26年全A业绩上修/下修公司比例从25年11月低点的65%升至当前的96% [21] - 报告维持26年非金融企业中性（乐观）利润增长11%（17%）的判断 [21] - **资金面持续改善**：公募权益产品新成立份额从25年5月的221亿份持续升至26年1月的696亿份；私募基金备案规模从25年6月的501亿元放大至25年12月的989亿元 [21][31][34] - **股东回报改善**：2022至2025年，A股股东回报（回购+分红）规模连续四年超过融资（IPO+再融资）规模 [21][24] - **企业现金流稳健**：2014年以来A股非金融企业持续创造正向自由现金流，其比例稳定在20%-25% [21][25] - **ROE结构优化**：地产链ROE及净资产占比持续回落，而科技与高端制造板块的ROE相对稳定，净资产占比持续抬升，显示ROE驱动已完成新旧动能转换 [21][27]