格隆汇11月4日丨德赛西威(002920.SZ)在投资者互动平台表示， 英伟达是公司核心供应商之一，在智驾 业务上针对其不同芯片开发不同的解决方案。 ...

事件概述 - 公司发布10月产销快报，集团10月批发销量为27.8万辆，同比+11.0%，环比+4.6% [2] - 1-10月累计批发237.4万辆，同比+10.1% [2] - 自主品牌10月批发销量为23.7万辆，同比+11.3%，环比+4.9% [2] - 1-10月累计批发201.7万辆，同比+12.2% [2] 自主品牌与新能源销量表现 - 10月公司新能源汽车批发销量为11.9万辆，同比+36.1%，环比+15.0% [3] - 1-10月新能源汽车累计批发86.9万辆，同比+60.6% [3] - 分品牌看，10月深蓝销量3.7万辆，同比+28.1%，环比+9.4%，1-10月累计26.9万辆，同比+56.9% [2][3] - 10月阿维塔销量13,506辆，同比+34.3%，环比+22.5%，1-10月累计10.4万辆，同比+118.9% [2][3] 新能源转型与产品规划 - 集团2025年销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [3] - 后续公司将推出深蓝L06、启源A06、启源B216等全新产品以加速电动化转型 [3] - 深蓝L06预售价区间为13.99-16.19万元，计划于四季度内上市，定位15万级纯电市场 [4] - 深蓝汽车2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [4] - 阿维塔2026年将有基于SDA 2.0架构的SUV和MPV投放市场 [4] 集团战略与新业务发展 - 2025年7月中国长安汽车集团有限公司成立，整合了117家分子公司 [5] - 新集团战略定位为打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团 [5] - 公司计划2028年量产下线人形机器人，2030年推出航线飞行汽车产品并商业化运作 [5] - 公司与京东集团签署战略合作协议，推进全渠道营销和售后服务 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元 [6][7] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为63.1亿元、81.6亿元、109.4亿元 [6][7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.82元、1.10元 [6][7] - 对应2025年11月3日收盘价12.42元，2025-2027年PE分别为19倍、15倍、11倍 [6][7]

行业整体表现 - 2025年10月狭义乘用车零售市场规模约为220.0万辆，同比下滑2.6%，环比下滑2.0% [3] - 同期新能源车零售预计可达132万辆，渗透率有望升至60.0% [3] - 10月6家样本新势力车企（不含小米）合计交付232,903辆，同比增长16.7%，环比增长3.8% [3] - 10月车市呈现“银十”销售旺季特征，月初需求旺盛，中下旬在补贴政策调整后回归平稳 [3] 主要车企交付量 - 零跑汽车10月交付70,289辆，同比增长84.1%，环比增长5.4%，在样本新势力中维持首位 [2][4] - 小鹏汽车10月交付42,013辆，同比增长75.7%，环比增长1.0% [2][5] - 蔚来汽车10月交付40,397辆，同比增长92.6%，环比增长16.3%，其中乐道品牌交付17,342辆，萤火虫品牌交付5,912辆 [2][5] - 理想汽车10月交付31,767辆，同比下滑38.2%，环比下滑6.4% [2][6] - 极氪汽车10月交付21,423辆，同比下滑14.5%，环比增长17.3% [2][6] - 小米汽车10月交付量超过40,000辆 [2][12] 重点车型与产品策略 - 零跑汽车C10车型9月交付1.6万辆，占公司当月交付量23.4%，B01车型交付1.3万辆，占比19.0% [4] - 零跑汽车D平台首款车型D19于10月进行技术发布，定位SUV，Lafa5纯电轿车计划于11月7日开启预售 [4] - 小鹏汽车MONA M03车型9月交付1.5万辆，占比35.0%，P7车型交付0.8万辆，占比19.5% [5] - 小鹏X9超级增程版将于11月初亮相，综合续航可达1602km [5] - 理想汽车9月上市的理想i6目前订单已超7万台，定位中大型纯电SUV，售价24.98万元起 [6] - 极氪焕新001于10月11日上市，售价25.98万元起，焕新7X于10月28日上市，售价21.98万元起 [6][7] 基础设施与网络布局 - 截至2025年11月1日，小鹏汽车自营充电站超2,730座，建成约1.5万根充电桩，覆盖超430座城市 [5] - 截至2025年10月31日，理想汽车拥有3,508座超充站，19,417个充电桩 [6] 智能化发展趋势 - 端到端技术正推动智能驾驶能力飞跃，智驾平权成为核心主线，小鹏和华为系车企是主要推动者 [8] - 2025年智驾技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用扩展至20万以内的主流市场 [8] - 智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [9] 投资观点与建议 - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [9] - 零部件领域中期成长性强化，建议关注新势力产业链及智能电动增量，优质客户排序为华为智选>自主品牌>新势力>合资品牌 [9][10] - 智能化赛道推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达，以及智能座舱的继峰股份 [9] - 新势力产业链推荐华为链的星宇股份、沪光股份，特斯拉链的拓普集团、新泉股份、双环传动，建议关注小米链的无锡振华 [10]

财务业绩 - 第三季度营业收入10.65亿元，环比增长12.36% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净亏损2,333.64万元，亏损环比收窄76.84% [2] - 截至2025年前三季度末存货约30.16亿元，主要为支持产线爬坡和产品交付的基础材料备货 [4] 业务运营与产线进展 - 芯卓自产晶圆成本对毛利的影响在第三季度环比第二季度有所改善 [2] - L-PAMiD模组产品已在多家品牌客户导入并交付，但处于交付初期，全年收入占比较小 [4][5] - 公司适当增加原材料储备以保障两条产线产出快速爬坡和重要模组产品交付放量 [4] 市场前景与战略 - 2024年全球射频前端模组市场规模约为265.40亿美元，未来有望继续增长 [3][5] - 公司面临5G技术核心射频前端芯片及模组生产的国产替代迫切需求 [3][5] - 公司计划把握AI、机器人、智能驾驶等多元化智能终端市场的新技术机会 [5] 扩产逻辑与竞争优势 - 射频芯片制造产线扩建是前募项目的必要补充和完善，旨在满足客户定制化和高端化模组产品需求 [3] - 公司通过自有产线深耕技术工艺研发，发挥快速产品迭代优势，推出更定制化及模组化的新产品 [3][5] - 自有产线资源平台能力是公司的核心壁垒，有助于构建核心竞争力并对标国际头部企业 [5]

地平线投资的苏州智驾公司要IPO了！ 车东西11月4日消息，日前，据港交所披露，苏州天瞳威视电子科技股份有限公司（以下简称"天瞳威视"）向港交所递交上市申请书。 ▲天瞳威视递交招股书 招股书显示，天瞳威视成立于2016年，是以软件为核心的国内智能驾驶解决方案提供商，向全球市场提供L2-L4级的智能驾驶解决方案。 根据灼识谘询的资料，按2024年装机量计，该公司是中国第二大同时提供行车与泊车解决方案的以软件为核心的L2-L2+级解决方案提供商， 也是第三大DMS解决方案提供商。 截至最后实际可行日期，天瞳威视已拿下144款车型定点，以及合约价值10亿元的L4级解决方案的意向订单，与2024年中国销量前十的9家整 车厂都达成了合作。 今年7月，天瞳威视宣布完成5亿元D轮融资，截至目前，天瞳威视背后的投资方阵容已经十分豪华，包括采埃孚、上汽北美产投、北汽产投、 地平线、商汤、中国联通等。 截至2025年上半年，其持有现金及现金等价物总额为3.74亿元。 01.上半年入账1.57亿元，三年半净亏超12亿 根据天瞳威视的招股书，这家公司主要提供三类解决方案，即L2级解决方案（主要包括泊车及驾驶解决方案及智能座舱解决方案 ...

核心观点 - 中国头部造车新势力“蔚小理”近期出现密集的高层人事变动，其核心是围绕智能驾驶技术路线从传统模块化架构向AI大模型进行根本性转型，这反映出行业在AI大模型领域的竞争已进入白热化阶段 [2][3][4][6] 人事与组织架构调整 - 小鹏汽车自动驾驶中心原负责人李力耘卸任，由世界基座模型负责人刘先明接棒，刘先明此前在Meta和通用汽车Cruise从事前沿技术研究 [2][3] - 蔚来汽车人工智能平台负责人白宇利、世界模型负责人马宁宁、智驾产品负责人黄鑫相继离职，公司宣布调整架构以全力冲刺“世界模型2.0”，副总裁任少卿兼任中科大AI实验室成员 [2][3] - 理想汽车在9月对自动驾驶部门进行重大组织调整，原VLA、端到端模型、量产研发的3位核心高管离职创业，三大团队被拆分为11个二级部门，所有负责人直接向研发副总裁郎咸朋汇报，旨在从“功能导向”转向“AI组织” [2][4] 技术路线转型驱动力 - 行业专家指出，传统模块化架构面临技术瓶颈，难以应对复杂路况，用户对功能受限感到失望，向AI大模型快速转型几乎成为唯一出路 [3] - 智能驾驶技术路线出现根本性变革，端到端大模型正取代传统架构，主要分化为VLA和WA两大技术阵营：VLA路线主张将视觉信息转化为语言语义再进行决策，WA路线主张通过感知直接生成驾驶行为 [6] - VLA路线在处理临时场景时泛化能力更强，WA路线被认为是自动驾驶的终极解决方案，技术路线的选择直接影响车企的人才战略和组织架构 [6] - 世界模型具备对信息的全景理解力，能模拟人类感知和决策过程，为自动驾驶系统提供预测和适应动态环境的能力 [7] 市场竞争压力 - 以华为WA路线为代表的竞争对手市场表现良好，“蔚小理”的智驾优势正被挤压，面临正面竞争和后方追赶的双重压力，若不能在AI大模型上突破将失去市场 [7] - 智驾研发呈现马太效应，研发AI大模型需要巨额资金投入，包括模型研发、训练运行费用乃至亿元级别的智算中心建设，高昂成本迫使车企优化人才结构以实现效益最大化 [8] - 智驾竞争已从功能落地速度的比拼，转向“AI大模型的底层架构”和“科技愿景的高度”的比拼，跟不上节奏的车企可能被淘汰 [10] 研发投入与商业价值 - “蔚小理”约60%的研发经费用于智能驾驶领域，今年上半年小鹏汽车研发支出约41.9亿元，理想汽车约53亿元，蔚来约61.9亿元，零跑汽车宣布2025至2030年将投入500亿元用于智能驾驶自主研发 [11] - 智驾的商业价值正在重构，从传统的“硬件利润”模式向“数据变现”模式转变，智能汽车数据资产化可用于分析用户习惯偏好，反哺保险定价、精准营销等服务，构建“车-路-云”数据生态闭环 [10][11] - AI大模型研发能力之争可能在未来几年内重塑整个汽车行业的竞争格局，决定哪些企业能留在市场竞争中 [11]

上市36天后，奇瑞交出一份漂亮的"答卷"。 近日，奇瑞汽车发布了2025年第三季度报告，这也是其9月25日港股上市后交出的首份成绩单。财报数据显示，奇 瑞汽车前三季度实现营收2148.33亿元，去年同期为1821.54亿元，同比增长17.94％；净利润143.65亿元，去年同期 为112.22亿元，同比增长28.01％，盈利能力稳步提升。 | | | 截至9月30日止九個月 | | --- | --- | --- | | | 2025年 | 2024年 | | | 人民幣百萬元 | 人民幣自萬元 | | | (未經審計) | (未經審計) | | 收入 | 214,833 | 182,154 | | 销售成本 | (185,369) | (155.150) | | 毛利 | 29.464 | 27.004 | | 其他收入及收益 | 9,139 | 4.109 | | 銷售及分銷開支 | (8.477) | (5.804) | | 行政開支 | (4,111) | (4.748) | | 研發開支 | (7,878) | (6.553) | | 金融及合約資產減值(損失)／收益淨額 | (88) | 477 ...

1）强化国企改革：上海市委书记陈吉宁指出公司要聚焦国内市场和新能源汽车发展推进系统性改革； 2）管理层更替：公司董事长、总裁及多个重要板块管理层更替，新管理层呈现年轻化态势；3）聚焦资 源整合协同：新总裁上任后提出强调资源整合，加强协同等转型思路。在上海市政府的支持和新管理层 的大力推动下，公司有望加快改革步伐，加速智电转型。 2025M1-10 销量表现亮眼 自主+出口驱动增长 经营质量提升。受益于自主品牌创新和出口韧性，2025 年10 月上汽集团批发销售45.4 万辆，同比+13.0%，环比3.2%；2025M1-10 批发销量 364.7 万辆，同比 +19.5%，终端交付量383.4 万辆，高于批发销量364.7 万辆。结构端，新能源方面，10 月新能源车销量 20.7 万辆，同比+31.6%；2025M1-10 累计销售129.0 万辆，同比+42.5%，实现大幅增长；自主品牌方 面，10 月自主品牌销量30.6 万辆，同比+22%，近期集中上市的新一代智己LS6、全新MG4、荣威DMH 带动自主销量持续突破；2025M1-10 累计销售235 万辆，同比+28.3%，销量占比提升至64.4%，同 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 核心观点与业绩预测 - 报告看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元，同比增长18.7%、10.5%、11.5% [4][6][20] - 预计2025-2027年归母净利润分别为63.1亿元、81.6亿元、109.4亿元，同比增长-13.9%、29.4%、34.1% [4][6][20] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.82元、1.10元，对应PE分别为19倍、15倍、11倍 [4][6][20] 销量表现与目标 - 集团2025年10月批发销量27.8万辆，同比增长11.0%，环比增长4.6% [1] - 2025年1-10月集团累计批发销量237.4万辆，同比增长10.1% [1] - 自主品牌2025年10月批发销量23.7万辆，同比增长11.3%，环比增长4.9% [1][2] - 2025年1-10月自主品牌累计批发销量201.7万辆，同比增长12.2% [1] - 2025年集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [2] 新能源品牌表现与规划 - 2025年10月新能源汽车批发销量11.9万辆，同比增长36.1%，环比增长15.0% [2] - 2025年1-10月新能源汽车累计批发销量86.9万辆，同比增长60.6% [2] - 深蓝品牌2025年10月销量3.7万辆，同比增长28.1%，环比增长9.4%；1-10月累计销量26.9万辆，同比增长56.9% [1][2][3] - 阿维塔品牌2025年10月销量13,506辆，同比增长34.3%，环比增长22.5%；1-10月累计销量10.4万辆，同比增长118.9% [1][2][3] - 深蓝L06开启预售，预售价13.99-16.19万元，计划四季度上市 [3] - 深蓝2025年全球年销目标50万台（国内40万台，海外10万台） [3] - 阿维塔计划2026年推出基于SDA 2.0架构的全新SUV和MPV [3] 公司战略与新业务发展 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月成立，整合了117家分子公司 [4] - 新集团战略定位为打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团 [4] - 公司计划2028年量产下线人形机器人，2030年推出航线飞行汽车产品并商业化运作 [4] - 公司与京东集团签署战略合作协议，推进全渠道营销和售后服务 [4] 财务指标预测 - 预计毛利率将从2024年的14.94%提升至2027年的17.20% [20] - 预计净利润率将从2024年的3.82%提升至2027年的4.71% [20] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的9.56%提升至2027年的11.92% [20] - 预计每股净资产将从2024年的7.72元增长至2027年的9.26元 [20]

此外，随着全球AI产业浪潮推进与国内企业创新突破，港股科技板块中长期向好的趋势依然稳固，当 前市场波动更多是情绪宣泄而非基本面恶化，反而为布局AI产业链、智能驾驶等核心赛道提供了难得 的入场时机。 对于普通投资者而言，直接投资于多只港股科技股不仅门槛较高，操作也相对复杂。通过港股科技 30ETF（513160）则可以一次性买入一篮子优质港股科技公司，场外投资者还可通过联接基金（A类： 024037；C类：024038）一键布局。 值得注意的是，Wind数据显示，截至11月3日，南向资金今年以来累计净流入11740.7亿元，显示出其对 港股市场较大的配置热情。港股科技30ETF（513160）更是连续4个月实现资金净流入，累计吸金逾40 亿元。 有券商认为，基本面预期回暖叠加资金面持续改善，四季度港股或仍有新高。一方面，互联网叙事转 向"AI赋能"叠加政策加码，港股基本面预期有望回暖；另一方面，外资超预期回流叠加南向资金持续流 入，强化港股增量资金市场。 港股今日早盘低开高走，科技板块涨幅居前。华虹半导体、中芯国际涨超3%，英诺赛科、高伟电子涨 超2%。 受盘面影响，跟踪恒生港股通中国科技指数的港股科技30ET ...