报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分领域和具体公司给出了“关注”或“推荐”建议 [3][5] 报告核心观点 * 在扩大内需、提振消费的背景下，应关注结构性消费机会，如国货崛起的个护、高景气的宠物用品、悦己消费催化的IP潮玩 [3][5] * 外部扰动减弱，美国降息有望拉动家具消费，中国企业进入海外运营比拼新阶段，应关注出口链优质个股 [3][5] * AI眼镜向带显AR眼镜迭代，行业加速渗透，一体化镜片方案受青睐，头部镜片制造商有望受益 [3][5] * 造纸行业需求转旺，浆纸价格有望触底向上，中期反内卷逻辑成立 [3][5] * 家居行业整合加速，板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，应关注具备高股息安全边际的头部企业 [3][5] 分行业及公司观点总结 内需消费 * **个护**：持续看好国货崛起，推荐**百亚股份**（全国化扩张顺利，中长期成长动能充沛）和**登康口腔**（产品结构升级顺利，有望延续稳健增长）[3][6] * **宠物用品**：卡位成长赛道，推荐**依依股份**（尿垫主业稳健，拟收购高爷家100%股权，2025年双十一线上销售额破2亿，同比增长超120%）和**源飞宠物**（外贸延续高增，自主品牌匹卡噗双十一全网销量同比增长500%）[3][7][8] * **IP潮玩**：悦己消费催化，关注**创源股份**（与五台山合作联名进军祈福文化市场）、**广博股份**（谷子潮玩业务顺应“犒赏经济”）和**晨光股份**（IP战略提高，多业务条线推进）[3][8][9][10] 出口链 * 关税等外部扰动减弱，美国降息有望拉动家具消费，供应链全球化趋势不可逆 [3][11] * **裕同科技**：在全球10个国家布局供应链，建设生产基地超过40个，2025年分红率提升至70% [3][12] * **永艺股份**：外销业务有望迈入新阶段，布局越南、罗马尼亚产能；内销把握人体工学椅赛道机遇，2023年开启自主品牌发展元年 [3][13] * **匠心家居**：产品力优势拓客，2023年创新式影音沙发推出成功，2021-2024年新增客户数快速增加，2024年以来“店中店”模式加速自有品牌布局 [3][14] * **众鑫股份**：纸浆模塑成长性赛道，2022年全球市场规模51.11亿美元，渗透率仅3.5%，公司2024年开始建设泰国基地，2025年投产以加速美国客户份额提升 [3][15] AI眼镜 * 国内外玩家推动产品迭代，Rokid Glasses、Meta Ray-Ban Display、夸克AI眼镜S1等带显产品相继发布，销售火爆，应用场景延伸 [3][16] * 一体化镜片方案受青睐，**康耐特光学**为Rokid Glasses、夸克AI眼镜S1的供应商，截至2025年8月底AI眼镜业务贡献收入约1000万元 [3][17] 造纸 * 海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹，智利Arauco宣布12月针叶浆银星涨20美金至700美金/吨 [3][19] * 需求逐步转旺，白卡纸、文化纸均发布提价函，Q4纸价预计企稳回升，中期反内卷逻辑成立，关注**太阳纸业**、**玖龙纸业**、**博汇纸业**、**华旺科技** [3][5][18][19] 家居 * 行业整合加速，盈峰入股**索菲亚**股权（合计持有1.22亿股，占总股本12.72%），体现产业资本认可 [3][20][33] * 板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9% [3][21][22] * 关注具备高股息安全边际的**顾家家居**、**索菲亚**、**欧派家居**、**慕思股份**、**志邦家居**、**喜临门** [3][5] * **欧派家居**：控股股东一致行动人计划增持股份金额不低于5000万元，不超过10000万元 [31] * **顾家家居**：总裁增持及推出员工持股计划，定增预案募集资金不超19.97亿元，盈峰集团现金认购 [37] 其他轻工消费 * **公牛集团**：国际化战略上升至公司层面，在越南等地试销顺利，新能源业务渠道扩张、产品扩充 [51][52] * **思摩尔国际**：作为英美烟草HNB新系列独供，有望再造一个思摩尔；美国放松换弹式口味监管，换弹式业务逐季向好 [59][60] * **潮宏基**：截至2024年底共1505家珠宝门店，加盟店1268家，2024年传统黄金产品收入29.5亿元，同比增长30.2% [57]

高盛中国股市策略报告核心观点 - 报告对中国股市前景持乐观态度，认为积极的政策支持和结构性转变（如AI、全球化、消费升级、“反内卷”）提供了上行潜力，慢牛行情有望延续，投资机会存在于特定主题和板块 [1] - 中国A股和H股在2025年已分别上涨16%和29%，连续两年实现正回报，上涨主要由估值修复驱动 [1] - 预计到2027年底，中国股市还有38%的上涨空间，驱动因素将转向盈利增长 [1] 市场表现与驱动因素 - 中国出口增长和GDP表现好于预期，为股市提供支撑，出海类股票表现优于消费类股票 [1] - 国内南向资金创纪录，保险资金等机构投资者和“国家队”参与程度提高，个人投资者风险偏好有所提升 [2] - 国际资金方面，全球对冲基金增加中国股市风险敞口，主动型基金配置规模增长，长线投资者兴趣增加，香港IPO市场复苏 [2] - 宏观和股市的政策托底有效，政策周期转向支持增长，压缩权益风险溢价，提升了股市的合理估值 [2] 人工智能（AI）与科技股 - DeepSeek的发布推动了中国AI相关科技股（如数据云、半导体）大涨 [1] - AI的广泛采用有望在未来十年推动企业每年盈利增长3% [1] 全球化与出海趋势 - 中国出口结构升级，向新兴市场、高端制造和服务出口转变 [1] - 上市公司海外收入占比提升，预计到2030年有望达到20%，利好盈利 [1] 消费结构转变 - 服务消费和新消费领域（如娱乐、特色零售、宠物食品）表现强劲，相关企业的利润增长和股价回报显著优于传统消费股 [2] 产业政策与整合 - 针对部分行业（如太阳能、电池、化学品、水泥）的产能过剩，“反内卷”政策有望通过供给侧结构性改革和行业整合让利润率回升，提振盈利 [2] 全球配置价值 - 对国际投资者而言，中国股市与美股相关性低，估值深度折价，是分散风险投资的良好选择 [2]

公司产能与产品布局 - 公司启动昆山工厂扩建，新工厂产线将包括鲜奶、酸奶和冰淇淋等多品类，年产能最大可达35万吨，年产值有望突破50亿元 [1] - 公司昆山工厂在2015年投产，至2025年年产能已有15万吨以上，扩建是为了满足业务发展计划 [1] - 冰淇淋是公司最新布局的品类，于今年初上市，已进入便利店、山姆与零售电商平台 [1] 公司股权变更与财务表现 - 公司于2019年被天图资本通过旗下多家合伙企业出资近3亿元间接控制100%股权，此前由通用磨坊操盘 [3] - 天图投资于今年将公司100%股权以总对价约18亿元人民币交易给昆山诺源睿源管理咨询有限公司，该公司背后股东为IDG资本 [3] - 公司2023年实现盈利的历史性转折，2023-2024年收入分别达4.54亿元与8.1亿元，净利润分别为839万元与9545万元 [3] 公司产品矩阵与渠道策略 - 公司产品品类从低温酸奶延伸至低温鲜奶、酸奶冰淇淋、酸奶奶昔等多个品类，构建起低温乳制品矩阵 [3] - 公司产品具有渠道差异性，除了自身零售外，还为山姆、奥乐齐、盒马等商超代工生产希腊酸奶等产品 [4] - 公司的低温鲜奶已先后进入星巴克、Lavazza、M-stand、Wagas、山姆餐吧以及古茗等连锁店 [4] 行业趋势与市场环境 - 中国乳制品市场已进入成熟的低速存量阶段，但低温乳品与常温乳品增长有区别 [7] - 2025年第三季度，常温纯牛奶、常温酸奶销售额同比分别下滑18.12%和20.64%，但低温鲜奶、低温酸奶市场份额则同比提升 [7] - 在低温赛道内部，希腊酸奶的增长高于整个酸奶品类 [7] 公司竞争策略与增长驱动 - 公司策略聚焦细分，通过高倍蛋白含量的希腊、冰岛酸奶契合会员店客群需求，儿童酸奶对标消费升级选项 [7] - 公司让鲜奶进驻餐饮茶饮店，与连锁品牌原料升级趋势一致，借助渠道自身增长在存量市场稳定扩张 [7] - 公司团队背景为其渠道入驻提供背书，公司总经理为原通用磨坊大中华区总裁，团队也来自于哈根达斯 [10] 公司面临的挑战与增长预期 - 随着渠道集中度上升，产品价格容易因渠道自身策略变化而发生改动，进而波及利润率，例如山姆在今年11月对公司的鲜奶和希腊酸奶进行了降价 [11] - 公司没有超级大单品，更考验对渠道差异的创新能力 [12] - 随着公司在新渠道的渗透，今年全年收入和净利润或可以维持20%-30%的增长 [12]

行业趋势与市场背景 - 高端家电市场正进入以体验升级为核心变革期，消费需求从基础功能转向对品质感、智能化、健康化及家居美学的综合追求 [1][11] - 红顶奖是中国高端家电与消费电子领域的权威标杆，是衡量品牌核心竞争力与产品市场认可度的重要标尺 [1][11] - 兼具硬核科技与人文关怀的高端家电产品，正成为激活市场增长、满足消费者美好生活向往的关键力量 [1][11] 公司获奖情况与行业地位 - 华帝烟机E6095ZS在第17届红顶奖颁奖盛典中荣获大奖，是烟机品类唯一获奖的产品 [1][11] - 华帝是唯一一家入围并最终荣获红顶奖大奖的专业厨电品牌，同期入围及获奖企业包括博世、松下、东芝、美的、海尔、卡萨帝等行业头部品牌 [1][11] - 华帝灶具8E37P与美肌浴燃气热水器GW6i同步荣获提名奖，以“一奖两提名”的战绩彰显了品牌实力 [1][12] 获奖产品核心技术亮点：烟机E6095ZS - 产品定位为行业级超薄新欧式烟机，符合红顶奖“技术领先、设计优秀、市场认可”的评选标准 [3][14] - 核心性能具备内部双进烟口，32m³/min暴风吸力与1700Pa超大静压，结合智感恒吸智能算法解决油烟倒灌 [5][16] - 搭载第五代冲浪蒸水洗技术，灭菌率高达99.9%，洗涤覆盖率高达99.1%，相较上一代提升45% [5][16] - 内置PM2.5传感器，可实时换气守护呼吸健康 [6][17] - 外观设计上机身纵深仅22.5cm，相较行业新欧式35cm纵深实现超薄，并与橱柜齐平融合，扩大活动空间 [6][17] 其他提名产品技术亮点 - 灶具8E37P具备一级能效，独创一键增压爆炒功能，可瞬间提升火焰强度与集中度以满足中式烹饪对“火候”的需求 [8][19] - 美肌浴燃气热水器GW6i搭载“高透活肌科技”，经检测连续使用28天后用户面部水分含量提升29.89%，油脂含量降低55.82% [8][19] - 热水器GW6i通过晶钢心、双重阻垢、全屋水路自清洁等技术从源头保障沐浴用水洁净，契合年轻消费者尤其是悦己女性群体的健康美肤需求 [8][19] 公司战略与研发实力 - 公司定位为“新中式时尚健康生活”的构建者，以用户需求为核心 [10][21] - 截至2025年上半年累计获得专利4690项，前三季度研发投入达1.7亿元，形成“开发一代、储备一代”的持续创新节奏 [10][21] - 公司愿景是成为全球高端品质厨房空间的引领者，将持续深耕技术创新与产品迭代，坚持“反内卷” [10][21]

行业概况与市场趋势 - 截至2025年11月，中国包装机械出口均价不足200美元/台，而进口均价高达3.63万美元/台，价格差距显著，表明高端市场存在巨大国产替代空间 [1] - 截至2025年11月，中国包装专用设备产量已达175.55万台，产品逐渐突破国际垄断，并出口至越南、印尼等新兴市场 [2] - 国内包装机械厂商凭借性价比优势占据中低端市场，但高端市场仍被国际品牌垄断 [2] - 中国饮料市场规模仅为美国的1/3，未来增长空间显著，消费升级及无糖饮料的快速发展正在重塑包装机械行业的竞争格局 [2] 公司核心竞争力 - 公司是中国饮料包装机械行业第一家上市公司，深耕液体包装设备制造近三十年，产品技术处于国内领先水平 [1] - 公司依托产品、技术等综合优势，在饮料市场提供全面整线解决方案，并已将产品出口至多个国家 [1] - 公司持续围绕吹瓶技术、无菌杀菌工艺和装备等展开研发及核心关键部件的创新 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入13.35亿元，同比增长38.95%，创历史同期新高 [2] - 2025年前三季度，公司实现净利润1.03亿元，同比增长146.16% [2] - 公司销售毛利率从2021年底的17.92%提升至2025年前三季度的26.07% [2] - 公司期间费用率从2021年底的22.26%下降至2025年前三季度的15.86% [2] - 公司目前手头订单充足，生产经营一切正常，预计从2025年开始持续放量，为业绩形成支撑 [1][2] 未来展望与盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年营收分别为18.7亿元、22.2亿元、24.4亿元 [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.3亿元、2.0亿元、2.3亿元 [3] - 预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.64元、0.99元、1.16元，对应PE分别为23倍、15倍、13倍 [3]

文章核心观点 - 中国经济下一步增长的红利和竞争力将主要来源于服务业的升级和国际化 [21] - 未来5年，消费、投资、出口“三驾马车”将系统发力，分别扮演“主引擎”、“助推器”和“稳定器”的角色，共同推动高质量发展 [1][16][20] “十五五”时期经济增长动力与“三驾马车”角色 - 消费将扮演经济增长“压舱石”和“主引擎”的角色，预计未来5年其对GDP增长的贡献率将超过60% [16] - 投资将扮演“孵化器”和“助推器”的角色，内涵从追求总量转向优化结构，重点投向新基建、半导体、生物医药、航空航天等高端制造产业 [17][18] - 出口将扮演“稳定器”的角色，凭借全球最齐全的工业体系，在高端制造和数字贸易领域保持领先优势，支撑经济增长 [20] 提升居民消费率的“两端”策略 - 从收入端，需扩大中等收入群体规模，2024年全国居民人均可支配收入同比增长5.3%，实际增长5.1% [10] - 从供给端，需进行结构性调整，例如扩大公共服务支出比例，以提升居民消费信心 [10] - 提升消费需加大新型消费比重，聚焦银发经济、婴童经济、女性经济等以人为主的领域 [10] - 需丰富消费场景，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费等首发经济，鼓励企业推出新业态、新模式 [10] - 需落实以旧换新、畅通物流、建设全国统一大市场等国家政策，促进要素自由高效流通 [12] 从供给创造需求到需求引领供给的转变 - 经济发展逻辑从“供给创造需求”转变为“以新需求引领新供给”，源于社会主要矛盾已转化为对更高质量、个性化、健康消费的需求 [14] - 生产关系正从生产者主权向消费者主权转变，经济增长动力从要素投入转向创新驱动和全要素生产率提升 [14] - 若坚持旧有供给逻辑，可能导致消费需求外流 [14] 服务业升级与国际化成为新增长极 - 中央经济工作会议与“十五五”规划建议明确将服务业作为扩大开放和市场准入的“主战场” [20][21] - 服务业开放战略从“有序扩大”的总原则，深化为纵向聚焦，明确其是提升经济竞争力和获取新增长红利的关键 [21] - 开放模式从制造业“跟随式”开放，转向在金融、电信、数据传输等现代服务业领域主动参与甚至引领国际规则制定 [23] - 服务业占GDP比重已超过50%，通过扩大开放引入国际先进服务管理模式，可倒逼国内服务业提质增效和企业转型升级 [23]

公司上市与财务表现 - 英氏控股集团股份有限公司的发行上市申请已获北京证券交易所上市委员会审核通过 [1] - 公司主营业务收入从2022年的12.96亿元增长至2024年的19.74亿元，最近三年复合增长率达23.46% [1] - 公司是我国辅食分阶喂养的倡导者和先行者，长期致力于婴幼儿辅食添加的科学性、合理性研究 [1] 保荐机构与资本市场服务 - 本次发行由西部证券担任独家保荐机构及主承销商 [1] - 自2011年以来，西部证券已累计保荐承销16家湖南企业在A股上市，包括盐津铺子、华致酒行等消费领域代表性企业 [1] - 西部证券深耕“区域深耕+赛道专攻”战略，重点关注消费领域新质生产力的培育与发展 [2] 行业地位与战略意义 - 英氏控股是国内婴幼儿辅食龙头企业 [1] - 此次过会是市场对英氏控股自身发展的认可，也是西部证券长期聚焦消费赛道、精准服务区域实体企业能力的体现 [1] - 西部证券通过全链条专业服务，已助力多家消费企业实现从区域龙头到全国品牌的跨越 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：中国酒店住宿业[2] * 公司：华住集团[1] 亚朵[3] 首旅[17] 锦江[17] 行业核心观点与趋势 * 行业周期：预计2026年酒店行业将出现周期性改善 RevPAR降幅从2025年开始逐季度收窄 并可能在2026年由负转正[2][3][6] * 驱动因素：改善主要受益于供需关系再平衡 休闲旅游需求稳健增长 以及服务消费政策的推动[2][6] * 长期前景：中国住宿业长期处于渗透向上趋势 对标美国市场 住宿支出在可支配支出中占比较高 体验经济和消费升级驱动行业发展[2][10] * 连锁化空间：中国连锁酒店连锁化率提升空间巨大 以30间以上房量为基数 2024年底连锁化率约46% 若提升到60%-70% 对应当前连锁酒店空间增速约30%-50%[2][11][12] * 商旅市场：商旅市场供给处于筑底阶段 OCC已触底 若后续复苏仍具弹性[2][8] * 投资回报：行业投资回本周期因RAP和租金下降而延长至约5年[2][8] * 供给变化：预计2026年新开店数量将减少 供需匹配度将提高[2][8] * 竞争格局：行业整体较为分散 但龙头企业在区域市场具备高市占率[9] * 价格策略：龙头企业策略从追求OCC转向追求最优RAP 有助于行业整体价格企稳[2][9] * 估值趋势：酒店行业估值中枢正从20倍向30倍迈进[7] 华住集团核心优势与战略 * 规模与网络：拥有庞大的门店网络 超过1万家门店 网络规模与会员流量形成正反馈的双飞轮机制[2][5][7] * 会员体系：凭借强大的会员体系 短期内能够降低对OTA的依赖[2][5][7] * 增长记录：上市15年来门店和业绩保持20%以上复合增速[4][13] * 成长模式：通过产品迭代 标准化管理 强会员粘性形成独特成长飞轮[4][13] * 战略布局：以中低端酒店起家 通过精益增长战略下沉至低线城市实现快速扩张[13] 目标到2030年实现2万家门店规模 其中经济型酒店市占率提至5.4% 中端酒店提至26%[13] * 中高端拓展：积极拓展中高端酒店领域 已建立丰富品牌矩阵[4][14] 在营中高端酒店已超过1,000家[15] 中高端酒店单房收入较经济型酒店高出1.5倍至3倍[15] 未来若中高端酒店数量突破3,000家 其占比将超过经济型酒店[15] * 区域优势：在区域市场如上海 市占率可达15%-20% 具备议价权[2][9] * 运营表现：在供需不平衡 商务需求疲软的情况下 能通过规模效应抵御行业下行压力[2][5] 2025年8月以来 RevPAR和业绩表现优于行业水平[3] 在三季度率先实现了ADR的正增长[9] * 对标国际：发展路径与全球领先企业类似 有望通过提升中高端业务占比 实现从低到高的迭代发展 并对标海外集团的轻资产模式 实现长期稳定现金流和股东回报[4][7][16] 其他重要公司观点 * 亚朵：在中高端市场树立龙头地位 主要依靠睡眠零售业务 在经济弱势环境下实现了新的增长曲线 体量较小使其具备抗经济周期能力[3][5] * A股酒店龙头：首旅 锦江等已率先实现正向变化 在市场悲观时可考虑适当配置以把握行业贝塔性改善机会[17] 财务与估值预期 * 华住估值：预计2026年华住集团市盈率为24-25倍[17] * 海外估值基准：海外酒店集团因轻资产模式 直营店比例降至1%-2% 业绩稳定 市盈率可达25-30倍 EBITDA倍数为15-20倍[16] * 华住价值重估：核心看点在于从基础中低端门店扩张到中高端升级的价值重估[16] 通过对标海外集团 实现长期稳定现金流和5%以上股东回报率[16]

**行业与公司** * 行业：食品饮料行业 [1] * 公司：提及多家上市公司，包括千禾味业、中炬高新、伊利、蒙牛、新乳业、妙可蓝多、青岛啤酒、燕京啤酒、华润雪花、农夫山泉、东鹏特饮、卫龙食品、恰恰食品、西麦食品、安井食品、高立股份、保利日辰、锅圈、芭比、万辰、鸣鸣很忙、若雨辰、HH国际、贝佳洁、仙乐健康等 [3][10][11][12][13][14][15] **核心观点与论据** * **2025年行业回顾**：行业处于深度调整阶段，需求疲软，供给出清，价格下降，竞争加剧，促销费用增加，渠道创新与变革加速 [2] 细分板块表现分化，黄酒、软饮料、乳制品和肉制品涨幅居前，白酒、啤酒、调味品涨幅靠后 [1][6] 高端白酒价格下行（茅台价格回落幅度较大，带动五粮液价格回落），挤压全价格带，导致三季度报表显著下滑，四季度延续调整 [1][6] * **2026年行业展望**：预计深度调整周期将逐步进入尾声，是行业回升的关键转折点 [3] 若CPI企稳回升，将缓解价格通缩压力 [1][4][7] 具备创新能力或供应链优化能力的企业将脱颖而出 [1][4] * **白酒子行业**：预计2026年二季度左右达到新的平衡点，呈现前低后高特征，目前处于筑底过程，中期配置价值值得重视 [1][4][5][8] 企业主动控货去库存，叠加基数原因 [5] 价格均值回到较高水平，未来下行空间有限，企业需维持量价平衡 [1][8] * **大众品子行业**：正迈入“渠道为王”的新时代，受益于效率革命、新旧动能切换及成本红利延续 [1][5] 需挖掘结构性机会，迎合健康化、个性化、渠道便捷化及性价比化需求 [1][9] 完成库存去化后可能筑底回升，新兴细分赛道有望崛起 [1][9] * **调味品子行业**：千禾味业和中炬高新在2025年基本完成库存去化 [3][10] 2026年二线公司可能进入恢复通道，千禾味业在新产品推广和新兴渠道增量背景下，收入和利润恢复弹性较强 [3][10] * **乳制品子行业**：奶价周期基本筑底，原奶供给预计2026年仍处于收缩阶段，行业处于改善周期 [3][11] 库存降至合理水平，供需均衡有望到来，并进入盈利改善周期 [11] * **啤酒子行业**：格局相对稳定，但受新兴渠道（如精酿啤酒、果啤）崛起及餐饮变化影响 [3][12] 建议关注龙头企业 [3] * **黄酒子行业**：2025年格局向龙头集中且结构升级表现出色 [12] 2026年结构升级趋势延续，价格维度持续向上 [12] * **软饮料子行业**：竞争加剧，新渠道崛起带来影响，葡萄糖茶与运动饮料等景气较高赛道值得关注 [13] * **休闲零食子行业**：受益于新渠道红利与成本回落周期，利润弹性有所期待 [13] * **餐饮供应链与食品连锁**：餐饮供应链公司受禁令影响后基数走低，修复诉求强烈，企业持续优化改革 [14] 食品连锁类公司通过调改优化加速开店，处于持续成长阶段 [14] * **保健品子行业**：具备大单品复制或上行潜力，提及麦角硫因、抗衰老辅酶Q10、益生菌AKK菌种、宠物保健等热点 [15] **其他重要内容** * **库存周期**：大众品自2024年底至今已基本完成去库存过程，白酒从2025年二季度开始进入加速去库存阶段 [3] * **CPI与PPI影响**：CPI和PPI剪刀差维持震荡，涨价预期较弱，未来需关注CPI边际变化 [7] * **投资建议**：建议重点关注白酒、餐饮供应链、连锁业态、黄酒、保健品零食等细分板块 [9] 在具体投资策略上需根据各子板块特点进行合理配置，以抓住边际上的阿尔法机会 [16]

乳业 - 商务部初步裁定欧盟相关乳制品存在补贴 对国内产业造成实质损害 决定实施临时反补贴措施 裁定欧盟公司的从价补贴率为21.9%-42.7% [1] - 中国乳制品产业正从“量增”向“质变”转型 健康化、功能化、数字化成为核心驱动力 低温鲜奶、功能性乳品和奶酪等细分赛道将引领行业新增长 [1] - 2025年市场规模预计达7092亿元 2030年市场规模将突破1.2万亿元 主要受益于消费升级、健康意识提升及政策支持 [1] 电网设备 - 美国加利福尼亚州旧金山市发生大规模停电事故 影响约13万家庭和商户 约占当地电力公司客户总数的三分之一 起因可能与变电站火灾有关 [2] - 北美电网薄弱是长期历史问题 电网老旧待更换 各洲独立电网缺乏调度能力 2023年以来受新能源并网需求及制造业回流需求推动 美国变压器等电力设备需求持续短缺 [2] - 现阶段负荷侧需求爆发 数据中心建设增多 对供电、用电端造成压力 进一步提升变压器需求 [2] 6G - 美国总统特朗普发布《赢得6G竞赛》备忘录 核心指向通过“频谱资源重分配”为6G商用铺路 旨在抢占全球标准话语权 [2] - 中国在6G专利占比超48%（远超美国35.2%） 紫金山实验室已建成全球首个6G通智感融合外场试验网 [2] - 6G需要发射大量卫星 中美6G竞赛已进入“太空基建比拼”的关键阶段 [2] 游戏 - 2025年中国游戏产业实现稳步增长 核心数据均创历史新高 国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元 同比增长7.68% 用户规模增至6.83亿 同比增长1.35% [3] - 游戏行业大概率将延续高景气状态 供给端重点新品陆续上线、客户端与多端互通持续贡献增量 旺季活动将推动用户时长与ARPU提升 [3] - 移动端有望环比修复 客户端保持强势 [3] 固态电池 - 东风汽车成功开发出半固态电池产品 同时正全力攻关面向2027年量产的全固态电池技术 核心产品为350Wh/kg半固态电池 目标支撑整车续航破1000公里 [4] - 新一代全自主高比能固态电池在-30℃极寒环境下能量保持率仍高达72%以上 远超普通液态三元电池的60%水平 并成功通过了170℃热箱安全试验 远超国标130℃的要求 [4] - 固态电池目前正处于由实验验证、小试走向中试交付的关键阶段 设备环节有望率先实质性落地 预计2025年底-2026年初或开启中试线设备招标 [4] - 据测算 到2030年全固态电池设备市场空间592.16亿元 2024-2030年CAGR达到103% [4] 宏观与行业政策 - 上海市印发《上海市加快食品科技创新赋能产业发展行动方案（2026—2030年）》 [5] - 国家医保局发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购文件》 [6] - 中办、国办印发通知要求扩大优质商品和服务供给 创新多元消费场景 激发假期消费潜力 [8] 消费与零售 - 海南免税购物持续火热 进店选购人数较封关前翻了几番 海南自贸港首条第七航权客运航线旅客顺利入境 [7] - 山西宣布废除烟花爆竹“禁放令” 中国烟花爆竹协会回应将积极支持 是对群众节日文化需求的回应 [8] 公司动态 - 万科债券持有人批准延长境内债宽限期 但展期方案仍未通过 [8] - 银河通用拿下1000台机器人订单 [8] - 东风汽车发布固态电池研发进展 [4] 科技与创新 - 海南自由贸易港正式启动封关 [11] - 光通信行业称光纤散纤价格走高 [12] - 国产芯片公司摩尔线程等陆续上市 长鑫存储此前完成IPO辅导 [13] - SpaceX要求员工进入IPO静默期 报道称估值可能达1.5万亿美元 [13] - AI健康应用“蚂蚁阿福”发布后下载量猛增 [15] - 液冷服务器行业称谷歌服务器订单落地 [16] - L3自动驾驶牌照正式发放 [17] 商品市场 - 现货白银涨破68美元关口 刷新历史高点 [17] 其他市场事件 - 日本确认导航卫星发射失败 [8]