论坛基本信息 - 第18届浦江创新论坛将于9月20日至22日在上海举行，主题为“共享创新 共塑未来：构建开放合作的全球科技共同体” [1] - 论坛主宾国为白俄罗斯共和国，主宾省为辽宁省 [1] - 论坛包括开幕式、主论坛、30场专题论坛及5场重要活动 [1] 全球科技合作 - 论坛已邀请来自45个国家和地区300多家机构的550位嘉宾，其中近40%来自白俄罗斯、美国、德国、瑞士、丹麦等国家及港澳台地区 [1] - 白俄罗斯作为主宾国将与中方联合举办“中白科技创新年”系列活动，包括合作项目签约和共建机构揭牌 [1] - 历届主宾国和“一带一路”合作国家将举办中欧、中德、中瑞等多场国际合作论坛 [1] 前沿科技领域 - 论坛将举办AI for Science、量子智能、可控核聚变、具身智能、神经科技、硅光等30余场前沿领域专题论坛 [2] - 活动邀请诺贝尔奖、沃尔夫奖、图灵奖得主等重量级嘉宾参与 [2] 科技成果转化与投融资 - InnoMatch技术转移大会将面向全球发布1万项技术需求，企业投入资金超200亿元，发布2000个人才需求岗位 [3] - 大会将展示80余项前沿领域首发首秀产品和体验场景，120多家行业骨干企业、200余家中小企业及200多家高校、科研院所、服务机构参展 [3] - WeStart创业投资大会吸引生物医药、集成电路、人工智能、未来产业四大领域的1487个团队报名，其中境外项目71项，已遴选出100个优质项目进行路演 [3] 论坛服务与技术 - 论坛升级了基于大模型技术的浦江专属AI智能体“小江豚2.0”，具备实时直播、多语种查询、智能导航等功能 [3]

论坛基本信息 - 2025浦江创新论坛（第十八届）年会将于2025年9月20日至22日在上海举办 [1] - 主宾国为白俄罗斯共和国，主宾省为辽宁省 [1] 论坛活动安排 - 论坛将重点组织"1+1+30+2+2+X"场活动 [1] - 活动包括1场开幕式、1场主论坛、约30场专题论坛 [1] - 活动包括2场展示对接（InnoMatch技术转移大会、WeStart创业投资大会） [1] - 活动包括2场特别对话（青年科学家座谈会、高端国际人才座谈会） [1] - 活动包括"中白科技创新年闭幕式"和"成果发布会"等重要活动 [1] 论坛核心议题 - 论坛将围绕培育未来产业展开 [1] - 重点聚焦领域包括量子智能、可控核聚变、具身智能、神经科技、硅光 [1] - 将邀请国内外重量级嘉宾共谋未来创新之路 [1]

H股上市战略 - 公司已于2025年9月8日披露H股上市提示性公告，具体方案仍在商讨中 [3] - H股上市核心目的包括提升产能、支持全球化技术及服务布局、实施海内外核心团队股权激励、拓宽境外融资平台 [3] - 上市后将通过股权激励整合海内外人才，ficonTEC核心创始人拟加入董事会 [3][4] 光电子业务进展 - 光电子业务在手订单金额约6.62亿元 [4] - Q3及Q4预计随业务规模提升盈利能力将改善 [4] - ficonTEC业务将持续为上市公司提供业绩支撑 [5] - 公司已批量提供1.6T硅光方案量产设备，并与客户合作开发3.2T工艺 [6] 光伏业务现状与策略 - 光伏市场处于低位震荡，行业需待过剩产能出清后方能稳定发展 [6] - 公司将加大印度、中东等海外市场拓展力度 [6] - 持续推进无银化技术及高效太阳能电池技术开发，为量产机遇蓄力 [6] - 通过整线自动化及整厂智能化解决方案初步获客户认可 [6] 产能与整合管理 - 公司将弹性匹配光电子业务产能需求，重点提升设计、组装及调试环节人才储备 [7] - H股上市目的包括提升国内外产能以满足客户交期要求 [7] - ficonTEC已纳入公司管理体系，将通过全面整合提升经营能力及协同效应 [8] 新兴应用领域布局 - ficonTEC在低轨卫星通信领域已有客户及加单记录，当前业务量较小 [8][9] - 硅光技术在低轨卫星通信及激光卫星定位系统的应用预计2-3年后快速崛起 [9] - 技术方向朝高集成、小体积、低重量及高带宽发展，与ficonTEC设备高度匹配 [9]

光通信行业驱动因素 - 数字经济发展带动算力需求增长 光通信技术凭借高带宽低功耗优势成为解决算力传输瓶颈的重要方向[2] - 工信部推进电子信息制造业产业链自主可控 支持通信设备核心环节技术升级与国产化替代[2] - 商务部对部分美国进口光纤产品实施反倾销措施 税率为较高水平 为国内光纤企业腾出市场空间[2] - 国内在光电融合技术及高速光模块材料创新取得突破 薄膜铌酸锂材料应用提升光信号调制速率[2] 重点公司表现 - 中际旭创全球800G光模块市占率约25%-30% 北美客户订单同比增长明显 1.6T光模块进入送样测试阶段 早盘股价涨幅超7%[3] - 华工科技实现800G硅光模块量产 客户覆盖微软Meta等国际互联网企业 早盘成交量较昨日放大约3倍[3] - 长飞光纤动态市盈率约18倍低于行业平均 2024年中报净利润同比增长28% 海外收入占比提升至34%[4] - 亨通光电2024年上半年营收同比增长20.4% 中标英国海上风电通信项目 北美市场800G光模块订单增加[4] 涨停个股分析 - 腾景科技早盘20%幅度涨停 海外收入占比提升至45% 与多家国际光器件厂商保持合作[5] - 青山纸业切入光棒生产所需四氯化硅领域 与长飞光纤亨通光电建立供应关系 封单规模较大[5] - 天通股份8英寸蓝宝石衬底良率约85%-90% 产品供应中际旭创新易盛等企业 成交量创近三个月新高[6]

硅光产业与光芯片公司 - 硅光产业爆发时刻已经到来 [1] - 光芯片公司产品具备明确先发优势且下游客户信任度高 [1] - 公司当前存在多个预期差 [1] 金属矿产与工业金属价格 - 公司主导钨矿顺利投产且铜矿复产增厚利润 [1] - 公司旗下涵盖金银铜、钨钼等多种金属 [1] - 伴随旺季来临叠加降息预期 工业金属价格有望走强 [1]

投资评级 - 买入评级（维持）[6] 核心观点 - 业绩超预期，营收和利润大幅增长，毛利率显著提升，公司正从电信市场向"电信+数通"双轮驱动转型 [1] - 数通业务实现爆发式增长，CW激光器芯片成功量产并批量出货，受益于AI数据中心需求和硅光渗透率提升 [2] - 电信业务结构持续优化，25G/50G PON产品实现批量交付，技术指标对标国际厂商 [3] - 公司作为国内稀缺激光器芯片供应商，产能持续扩充，未来盈利增长可期 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收2.05亿元，同比增长70.6%，归母净利润0.46亿元，同比增长330% [1] - 毛利率48.8%，同比提升15.4个百分点，净利率22.57%，同比提升13.6个百分点 [1] - 2025年第二季度营收1.21亿元，同比增长101%，环比增长42.8%，归母净利润0.32亿元，同比增长14667%，环比增长123% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.2亿元、1.85亿元、2.88亿元 [4] 业务分析 - 数据中心及其他业务营收1.05亿元，同比增长1034%，毛利率66.8% [2] - 电信业务营收1亿元，同比下降9%，毛利率30.16%，同比微增0.17个百分点 [3] - 公司成功量产CW 70mW激光器芯片，针对400G/800G光模块需求，客户有望逐步丰富 [2] - 25G/50G PON光芯片产品实现批量交付并形成规模收入 [3] 行业前景 - 硅光子芯片销售额预计从2023年8亿美元增长到2029年30亿美元以上 [2] - 400G以上高速数通光模块市场中，硅光渗透率到2028年预计达到48%，对应硅光模块市场空间约80亿美元 [2] - 公司受益于AI发展带来的数通市场机遇，产品结构持续优化 [1] 估值指标 - 2025年预测PE为214倍，2026年预测PE为137.77倍，2027年预测PE为88.68倍 [5] - 总市值256.98亿元，总股本8595万股，收盘价299元 [7]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入6.59亿元，同比增长6.85% [4] - 归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比实现扭亏为盈（上年同期亏损1513万元）[4] - 研发费用3.64亿元，同比增长221.21%，占营业收入比例55.24% [4][13] - 经营活动产生的现金流量净额2.21亿元，同比增长7.88% [4] 业务板块表现 - 制造与服务板块收入3.33亿元，同比增长18.69% [11] - 产品与方案板块收入2.88亿元，同比减少5.5%，主要受产品价格下降影响 [12] - 公司采用Foundry+IDM经营模式，涵盖分立器件及模拟集成电路设计、生产与销售，以及开放式晶圆制造、封装测试服务 [10] 产线与产能建设 - 6英寸生产线月产能稳定保持6.5万片 [12] - 12英寸生产线项目有序推进，55nm、40nm、28nm三条工艺路线同步开发 [11] - 65nm 12英寸生产线项目积极推进，已完成60余款新品导入 [11][12] 技术研发突破 - 硅光工艺实现里程碑突破，自主研发的SiN硅光工艺平台获得市场认可 [13] - 完成SiC MOSFET工艺优化，小pitch MOSFET技术验证版完成首轮流片 [16] - 已建设完成6英寸、8英寸、12英寸生产线，工艺平台涵盖TVS、Planar MOS、IGBT、FRD、MEMS、VDMOS、SiC、BCD、CMOS等多种技术 [13] 行业发展趋势 - 2025年全球半导体产业销售额预计增长至6972亿美元，再创新高 [9] - 2025年中国半导体产业规模预计达17010亿元，同比增长18% [9] - 全球硅光芯片市场预计从2022年6800万美元增长至2028年6.13亿美元，年复合增长率44% [9] 资产与负债变动 - 货币资金36.07亿元，较期初减少61.66%，主要因购买结构性理财及偿还借款 [19] - 交易性金融资产35.39亿元，较期初增长1313.65%，主要因新增购买结构性理财 [19] - 在建工程58.82亿元，较期初增长39.11%，主要因新增产线投入 [19] - 短期借款6.54亿元，较期初增长1152.16%，主要因新增借款 [19]

投资评级 - 报告对天孚通信给出"买入"评级，前次评级为"增持"，此次评级调高 [4] 核心观点 - 公司收入和利润增速大超市场预期，25Q2营收同比增长83%，25H1营收24.56亿元同比增长58%，归母净利润8.99亿元同比增长37% [1] - 盈利能力出现下滑，25H1毛利率50.79%同比下降6.98个百分点，主因产品结构变动影响 [1] - 光引擎业务放量拐点显现，下半年持续大规模上量可期 [2] - 公司加大研发投入适配1.6T、CPO、硅光等技术路径，研发费用1.26亿元同比增长12% [2] - 预计公司未来三年归母净利润将保持高速增长，25-27年预测值分别为19亿元、33亿元、43亿元，同比增长45%、72%、28% [3] 财务表现 - 25H1光通信元器件销量1.27亿个同比增长15.80%，ASP为19元/个同比增长36%，营收同比增长60.10% [2] - 分产品看，光无源器件营收8.62亿元同比增长24%，毛利率63.57%同比下降5.37个百分点；光有源器件营收15.66亿元同比增长43%，毛利率43.46%同比下降3.48个百分点 [2] - 单Q2表现强劲，营收15.11亿元环比增长60%，归母净利润5.62亿元环比增长66% [1] - 费用控制良好，25H1费用率7.42%同比下降1.30个百分点，其中财务费用率为-1.02% [1] 盈利预测与估值 - 预计25-27年营业收入分别为51.99亿元、92.65亿元、117.88亿元，增长率59.9%、78.2%、27.2% [3] - 对应市盈率分别为71.8倍、41.9倍、32.7倍，市净率分别为24.3倍、16.6倍、11.8倍 [3][8] - 未来三年归母净利润复合增长率48%，估值思路应以偏成长股为主 [3] - 预测ROE持续提升，从25年40.0%升至26年47.1% [8] 业务发展 - 公司持续加大CPO、硅光新产品研发，夯实核心技术竞争力 [2] - 产品结构变化导致毛利率下滑，但营收规模快速扩张 [1][2] - 新客户和新场景持续突破，后续业绩存在大幅超预期上调的可能性 [3] - 在CPO趋势下增量逻辑强于其他光模块公司的价值量减量逻辑 [3]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业总收入2.63亿元 同比增长24.29% [3] - 归属于母公司所有者的净利润3,658.88万元 同比增长11.47% [3] - 扣除非经常性损益的净利润3,462.47万元 同比增长11.68% [3] 业务驱动因素 - AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长 [3] - 半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务保持高增长 [3] - 研发投入2,910.77万元 同比增长30.71% 占营业收入11.07% [3][4] 技术研发进展 - 推动模压玻璃非球面类技术向超精密模压玻璃技术升级 [4] - 衍射光学类核心技术平台向微纳光学加工技术升级 [4] - 开发附加价值更高的器件、模组、模块产品 [4] 市场拓展与品牌建设 - 参加美国西部光电展、美国光纤通讯展等国内外行业展会 [4] - 加强品牌宣传并提升产品行业知名度和客户认可度 [4] 产能布局与垂直整合 - 合肥控股子公司扩大高速光通信领域晶体材料产能 [5] - 南京分公司AR智能眼镜光波导+光机模组进入消费级市场量产交付 [5] - 武汉子公司完成高速光引擎生产试制线建设 光引擎封装工艺取得进展 [5] 战略协同与国际化 - 境内合资公司具备独立生产GouMax多型号光测试模块/设备能力 [5] - 母公司与武汉子公司协同强化硅光、CPO等集成化光通信产品布局 [5] - 加快推进泰国生产基地建设 完善海外订单交付能力 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - AI需求驱动高速光模块需求加速放量，拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长，公司成长动力十足，未来发展空间广阔 [4] - 海外巨头CAPEX持续高企，上游光通信领域有望持续高景气 [3] - 公司持续加大研发投入，充分把握未来1.6T、CPO等前沿领域的发展机遇 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收24.56亿元，同比增长57.8%，实现归母净利润8.99亿元，同比增长37.5% [1] - 2025年Q2单季度实现营收15.11亿元，同比增长83.3%，环比增长60.0%，实现归母净利润5.61亿元，同比增长49.6%，环比增长66.3% [1] - 光有源器件业务上半年实现营收15.66亿元，同比增长91.0%，毛利率为43.36% [2] - 光无源器件业务上半年实现营收8.63亿元，同比增长23.8%，毛利率为63.57% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.05/29.27/37.26亿元，对应PE倍数为46x/34x/27x [4][6] 行业趋势 - 海外巨头微软/谷歌/Meta/亚马逊2025年Q2单季度CAPEX合计约950亿美元，同比+67%，环比+24% [3] - Meta上调2025年全年CAPEX指引下限至660~720亿美元（同比+68%~84%），并强调2026年CAPEX保持相似高增长 [3] - 谷歌将2025年全年CAPEX指引上调至850亿美元（同比+62%），指出2026年CAPEX继续上行 [3] - 微软预计下季度CAPEX超300亿美元，亚马逊预计下半年继续保持高投入 [3] 研发投入 - 2023年、2024年及2025年上半年研发费用率分别为7.39%、7.14%和5.11% [4] - 研发核心方向包括CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器、CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列（FCFAU）、单波200G光发射器件、基于硅光子技术的800G光收发模块、1.6T硅光收发模块高功率光引擎等 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为55.50/74.08/94.40亿元，增长率分别为70.7%/33.5%/27.4% [6][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为56.16%/55.79%/55.35%，净利润率分别为39.73%/39.51%/39.47% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率ROE分别为39.05%/38.19%/36.59% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.84/3.76/4.79元 [6][8]