贵金属市场表现 - 现货黄金隔夜收盘微涨0.4%至5183.88美元，盘中一度跌至5130美元附近但受到逢低买盘支撑，目前于5176美元附近窄幅震荡 [1] - 现货白银隔夜盘中突破90美元关口后转跌，一度跌超4%，最终收跌1.01%至88.3美元，目前小幅上涨至89.47美元附近 [1] 美国宏观经济与就业数据 - 美国上周初请失业金人数为21.2万人，低于预期的21.5万人，前值从20.6万人修正为20.8万人 [5] - 截至2月14日当周，续请失业金人数为183.3万人，低于预期的185.8万人，前值从186.9万人修正为186.4万人 [5] - 就业数据表明美国经济处于“稳定但不刺激”的状态，降低了降息的紧迫性，市场对6月降息的预期已从“完全确定”降至“五五开” [5] 美联储官员政策观点 - 美联储古尔斯比表示，如果通胀回落，利率今年可以降更多，但不想在通胀缓解之前就提前大幅降息 [6] - 美联储理事米兰建议今年分四次降息共1个百分点，且应尽早实施，他认为当前价格稳定，信贷领域存在“颠簸”但未看到重大风险 [8] - 近期美联储官员表态出现明显的鹰派转变，一些官员提出AI推动生产率增长可能会推高中性利率 [5] 美股市场与关键事件 - 隔夜美股三大指数走势分化，道指涨0.03%，纳指跌1.18%，标普500指数跌0.54% [2] - “大空头”Michael Burry警告英伟达年度报告中存在危险信号，若市场对其AI芯片需求疲软，公司财务状况可能受重创 [12] 地缘政治局势 - 美国与伊朗第三轮间接谈判结束，取得“显著进展”，技术层面的讨论将于下周在维也纳举行 [13][14] - 巴基斯坦空袭阿富汗首都喀布尔等地重要军事设施，阿富汗称对巴基斯坦发动报复性进攻，击毙55名巴基斯坦士兵，攻占19个哨所 [14][16] - 以色列空袭黎巴嫩东部贝卡谷地，造成两人死亡、18人受伤，以军称行动是针对黎巴嫩真主党“违反停火协议” [18][19] 市场前瞻与数据预测 - 市场关注即将公布的美国1月生产者物价指数(PPI)报告，经济学家预计环比增长0.3%(前值0.5%)，同比增幅预计为2.6%(前值3.0%) [9] - 若PPI数据高于预期，可能强化美联储维持利率不变甚至延长高利率周期的预期，反之则可能为黄金、美股提供支撑 [9] - 从技术面看，黄金行情在4小时级别横盘，等待市场选择方向 [22]

文章核心观点 - 华福证券指出，工业金属行业呈现降息预期博弈，预期震荡，对铜价和铝价的中长期走势持乐观态度[1] - 有色金属ETF国泰（159881）盘中涨超3%，其跟踪的中证有色指数覆盖工业金属、贵金属及稀有金属等领域[1] 行业观点与市场分析 - 铜方面：短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价[1] - 铜方面：中长期随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移[1] - 铜方面：新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价[1] - 铝方面：短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行[1] - 铝方面：中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌[1] 相关金融产品信息 - 有色金属ETF国泰（159881）盘中涨超3%[1] - 该ETF跟踪的是中证有色指数（930708）[1] - 中证有色指数从中国A股市场中选取有色金属行业涉及采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为指数样本[1] - 指数覆盖工业金属、贵金属及稀有金属等领域，以反映有色金属相关上市公司证券的整体表现[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 当前全球市场缺乏强驱动主线，进入震荡观察期，短期难有单边趋势性行情，美联储降息叙事或是下一个核心潜在催化点；各行业表现分化，需关注不同行业的供需、政策、地缘政治等因素对价格的影响[2]。 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，伊美间接谈判取得进展，美国上周初请失业金人数低于预期，韩国央行维持基准利率不变，日本央行行长表示将在3、4月会议研究是否加息[1]。 - 全球市场受五大宏观叙事驱动，三大短周期叙事冷却，两大长周期叙事持续但无增量，市场分歧导致单一利好难带动全市场风险偏好抬升，需警惕特朗普关税政策等风险[2]。 - 人民币汇率升值，受企业结汇意愿和事件情绪面支撑，后续关注企业结售汇意愿和中间价表现[3]。 - 股指预计偏强运行，中长期受政策和流动性支撑，短期关注放量持续性[5]。 - 国债建议T2606中线多单少量持有，短线可轻仓在前期平台区域底部试多或观望，关注两会消息[6]。 - 集运欧线期货市场情绪转弱，预计短期维持弱势震荡，主力合约可考虑逢高偏空思路[7][10]。 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货投机情绪浓，基本面锂矿供需紧张，现货价格有支撑，建议上游企业择机逢高布空套保[12][14]。 - 工业硅和多晶硅供需双弱，3月工业硅有复产预期，短期价格或下破支撑区间，中期可逢低布局多头[15][16]。 有色金属 - 铜价高位震荡，库存累库，需求有限，预计价格波动重心在100389 - 105911元/吨，可考虑水平套利等策略[18][21]。 - 铝震荡整理，中长期向上驱动未改，短期高位震荡；氧化铝中长期偏空，不推荐多头抄底；铸造铝合金关注与铝价差[22]。 - 锌偏强震荡，需警惕关税消息下盘面负反馈[24]。 - 镍 - 不锈钢日内震荡，关注美国关税扰动和印尼供给端发展，三月旺季临近价格或高位震荡[25][26]。 - 锡高位震荡，关注印尼审批进度与缅甸实际复产进度[27]。 - 铅震荡调整，区间操作[28]。 油脂饲料 - 油料强预期弱现实，美豆或高位宽幅震荡，内盘短期或强势，中期关注巴西大豆到港情况，可关注单边做空及反套机会[29][30]。 - 油脂有望好转，马棕预计2月去库，可关注逢低做多机会[31][32]。 能源油气 - 燃料油高低硫市场分化，高硫承压，低硫偏强，富查伊拉重馏分油库存回升压制高硫油市场[34]。 - 沥青假期后现货成交清淡，原油波动受地缘影响，价格或迎来跌势[35][36]。 贵金属 - 铂钯中长期牛市基础仍存，关注相关调查结果和政策反制措施，注意风险控制[39][40]。 - 黄金和白银维持震荡，战略看多，短线关注降波情况，逢低布多[41][43]。 化工 - 纸浆和胶版纸期货低位震荡，成本支撑减弱，可区间交易[45][46]。 - 纯苯和苯乙烯关注地缘动向，单边建议回调布多[47][49]。 - LPG受地缘影响，海外价格强势，国内供应和库存增加，短期定价主导在美伊局势[50][51]。 - PX - PTA易涨难跌，逢低布多，PTA加工费建议逢高做缩[52][55]。 - MEG震荡整理，需求季节性走弱，供应改善，关注地缘影响[56][58]。 - 甲醇可关注59正套策略，需关注地缘局势演变[59][60]。 - 塑料PP震荡下跌，关注下游复工需求和库存去化速度[61][63]。 - 橡胶区间震荡，天胶中长期偏多，短期有回调风险，顺丁橡胶关注下游采购情况[64][71]。 - 尿素低位买入，行情稳中偏强[72]。 - 玻璃纯碱回归震荡，纯碱价格上下空间有限，玻璃需求待验证[74][75]。 - 丙烯受成本和供需影响，基本面有支撑，关注美伊谈判进展[76][77]。 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，成材基本面弱，上涨空间有限[79]。 - 铁矿石季节性恢复，可关注估值低位下的低吸机会或正向套利策略[80]。 - 焦煤焦炭关注矿山与高炉钢厂复产节奏，可能出现供需错配或价格下行压力[81][83]。 - 硅铁和硅锰受锰矿消息扰动，等待情绪释放后产业端的套保机会[84]。 农副软商品 - 生猪现货下跌，可选择生猪主力LH2605 - C - 13000卖涨期权[85][87]。 - 棉花回调布局多单，关注旺季需求和美国关税政策变化[88][90]。 - 白糖反弹空间有限，基本面有一定上行驱动，但国际原糖承压[91]。 - 鸡蛋短期低位震荡，中期价格中枢有望抬升[92][93]。 - 苹果盘面受基本面和交割问题影响，下跌空间有限[100][101]。 - 红枣供需格局偏松，短期价格承压，低位震荡[102]。 - 原木期价震荡走弱，需求未复苏，可观望[103]。

黄金价格与市场表现 - 2月26日COMEX黄金期货价格冲高回落，盘中一度跌至5144美元/盎司，尾盘小幅拉升，收盘报5201.50美元/盎司，当日下跌0.47% [1] - 同日，黄金ETF华夏（518850）下跌0.36%，黄金股ETF（159562）下跌1.64%，有色金属ETF基金（516650）下跌0.74% [1] 地缘政治与谈判进展 - 伊朗外长表示，伊朗与美国在日内瓦进行的第三轮间接核谈判是迄今为止“最严肃、持续时间最长”的一次，取得了良好进展，双方在某些领域已“接近达成共识” [1] - 谈判的斡旋方阿曼称谈判取得重大进展，但美伊谈判过程一波三折 [1] 宏观经济与货币政策 - 美联储理事米兰表示，不认为美国目前存在通胀问题，并主张今年应降息1个百分点，分四次每次降息25个基点，且宜早不宜迟 [1] 机构市场观点 - 中金财富期货分析指出，受美伊谈判进展影响，黄金走势仍较为波动，预计短期内仍以震荡为主 [1]

美股市场表现 - 2月27日，美股三大股指收盘涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨0.03%，收于49499.2点，标准普尔500指数下跌0.54%，收于6908.86点，纳斯达克综合指数下跌1.18%，收于22878.38点 [1][8] - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.78% [3][8] - 中概股个股方面，盛美半导体跌幅超过16%，百济神州跌幅超过8%，万国数据跌幅超过7%，名创优品跌幅接近6%，百度集团跌幅超过5%，贝壳跌幅超过5% [3][8] 贵金属市场动态 - 2月27日早间，现货黄金与白银价格在低开后集体翻红，出现小幅波动 [3][9] 美联储货币政策预期 - 根据CME“美联储观察”工具的市场预期，美联储在3月会议上降息25个基点的概率为4%，维持利率不变的概率为96.0% [4][9] - 市场预期美联储到4月累计降息25个基点的概率为17.3%，维持利率不变的概率为82.1%，累计降息50个基点的概率为0.6% [4][9] - 市场预期美联储到6月累计降息25个基点的概率为43% [4][9] - 美联储官员对降息路径存在分歧，古尔斯比表示他是对今年降息较为乐观的官员之一，希望确保通胀走势处于正轨，并认为如果通胀回落，利率今年可以降更多，但不想在通胀缓解之前就提前大幅降息 [4][10] - 美联储理事米兰认为美国目前不存在通胀问题，主张今年应降息1个百分点，分四次每次降息25个基点，且行动宜早不宜迟 [4][10] 美伊谈判进展 - 伊朗外长阿拉格齐表示，在日内瓦举行的美伊第三轮间接核谈判是迄今为止“最严肃、持续时间最长”的一次，取得了良好进展，双方在某些领域已接近达成共识 [4][10] - 伊朗外交部发言人巴加埃称，双方在第三轮间接谈判中就核问题和解除制裁提出了严肃而重要的建议并进行了讨论 [5][10] - 美国方面尚未对谈判结果发表官方立场，但有消息称，在2月26日上午的谈判后，美方代表曾对伊朗代表团的表态感到失望，而在全天谈判结束后，一位美国官员又称本轮核谈判进展积极 [6][10] - 双方技术团队计划于3月2日开始举行技术层面谈判 [4][10]

金价近期走势与市场分歧 - 伦敦金现货价格在5200美元/盎司关口附近持续震荡，2月26日盘中最高触及5205.47美元/盎司但未能站稳[1] - 市场多空分歧加剧，一方面美联储降息预期松动，另一方面地缘局势不确定性支撑避险需求，金价处于短期震荡整理阶段[1] - 2月26日A股黄金股整体承压，Wind黄金指数下跌0.81%，四川黄金跌超2%，中金黄金、山东黄金等均跌超1%[2] 短期价格突破面临压力 - 机构观点认为，在美联储降息信号进一步明确之前，金价短期内难以实现快速突破[1] - 降息预期有所松动，货币市场定价2026年存在两次25个基点的降息空间，但已有交易员推迟降息押注[2] - 美联储最关注的通胀指标核心PCE在2025年12月同比上涨3%，仍较2%政策目标高出1个百分点[1][2] - 美国最高法院裁定IEEPA关税措施违法的实际影响有限，难以对金价形成持续提振[3] 值得关注的关联市场信号 - 白银市场出现明显变化，COMEX白银在2月16日至20日当周大涨约9%[3] - 该上涨主要由存量空头平仓推动，历史数据显示，在此持仓结构下，白银此后三个月内录得正回报的概率约为72%，六个月内升至约75%[3] - 若白银行情持续演绎，其市场情绪对黄金市场的影响值得关注[3] 中长期基本面与机构观点 - 从需求侧看，2025年全球黄金总需求首次突破5000吨，在投资需求旺盛和各国央行持续购金推动下，需求有望进一步增长[4] - 亚洲居民收入水平提升将为黄金首饰消费提供长期结构性支撑[4] - 从供给侧看，到2028年全球预计有80座黄金矿山面临资源枯竭风险，尽管高金价激励勘探，但矿山建设周期长、资本门槛高，供给弹性释放需要时间[4] - 货币体系深层变化提供长期支撑，各国央行持续购金及部分国家减持美债、推动结算货币多元化的趋势正在印证[5] 机构长期价格预测 - 摩根大通欧洲研究团队将黄金长期价格预测上调15%至4500美元/盎司，比市场共识高出约20%[5] - 摩根大通大宗商品研究团队预计，2026年底伦敦金现货价格将升至6300美元/盎司，较当前价格高出约20%[5] - 瑞银财富管理预计美联储年内或有两次各25基点的降息，可能推动金价在未来几个月内触及6200美元/盎司，并维持黄金在投资组合中“具吸引力”的评级[5] 其他市场动态 - 春节期间，国内周大福、老庙黄金、中国黄金等主流品牌的首饰金价重回1500元/克，黄金首饰成为免税购物热门选择[1] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares的黄金持仓已连续三个交易日增加，春节期间持仓量总体小幅增加[2]

芝加哥联储行长古尔斯比关于利率路径的表态 - 芝加哥联储行长古尔斯比重申，如果未来有更多证据表明通胀正朝着美联储2%的目标回落，利率可以在2026年进一步下调 [1] - 古尔斯比表示，只要能看到市场预测的通胀进展，他对2024年内利率还能再下调几次有一定信心 [1] - 古尔斯比强调其政策立场，希望在真正掌握通胀正朝着期望水平回落的证据之后才采取行动，避免过早行动 [1]

美联储货币政策预期 - 美联储理事米兰建议美联储在2024年启动降息，总幅度为1个百分点 [1] - 建议的降息方式为分四次执行，每次下调利率25个基点 [1] - 该理事强调降息行动“宜早不宜迟” [1]

美国劳动力市场数据表现 - 截至2月21日当周，美国首次申领失业救济金人数增加约4,000人至212,000人，低于经济学家普遍预期的216,000人 [1] - 同期，持续申领失业救济人数较前一周意外下降31,000人至183.3万人，创下近10个月以来的最低水平之一 [1] - 未经季节性调整的首次申领失业救济人数降至自9月以来最低水平，其中密歇根州、纽约州和俄亥俄州降幅最大 [5] 市场指标与趋势分析 - 作为平滑波动指标的四周移动平均初请失业金人数上周基本持平，为220,250人 [5] - 数据显示美国劳动力市场彰显强大韧性，企业裁员人数相对较低，并继续远低于过去两年的平均水平 [1] - 数据反映出劳动力市场出现一定程度的企稳，强化了美国经济可能实现“软着陆”的叙事逻辑 [3] 对美联储货币政策的影响 - 劳动力市场的韧性削弱了美联储“马上降息”的必要性，但保留了“年内继续降息”的空间 [6] - 市场对降息路径的预期发生变化，将降息时点从“尽快”锚定到“年中更合理” [6] - 3月几乎不具备降息条件，5月也未必成熟，6月仍是当前最像“降息窗口”的时间点，降息预期被“往后压” [7] - 美联储官员近期表态显示，政策函数依然是“通胀优先，其次才是就业下行风险” [7] 市场定价与未来数据关注点 - 在1月CPI数据公布后，联邦基金利率期货市场将6月降息概率抬升至接近70%，高于数据公布前的约64% [6] - 市场计入的全年宽松幅度升至约64个基点，意味着全年有望降息两次，第二次降息可能出现在10月 [6] - 将于3月6日公布的2月美国非农就业报告，将帮助判断1月强劲的非农就业增长及失业率下降是暂时性变动还是持续积极趋势 [5]

美联储货币政策展望 - 美联储理事米兰预计，今年需要降息大约一个百分点 [1]