银行调整贵金属交易规则 - 农业银行宣布自2026年2月26日起将代理上海黄金交易所个人贵金属延期合约（Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D））的保证金比例从80%上调至100% [2][4][13] - 工商银行紧随其后，宣布自2026年2月27日起，将代理个人客户多项贵金属延期合约的标准交易保证金比例同样由80%上调至100% [6][19] - 保证金比例上调至100%意味着对应合约的杠杆倍数被调降至1，即变为无杠杆交易 [7][20] 调整背景与市场状况 - 银行调整保证金的原因是近期国际贵金属市场价格波动加剧，个人客户交易类贵金属业务市场风险上升 [2][4][13] - 在银行发布通知的2月25日，伦敦现货黄金价格日内突破5190美元/盎司，出现反弹 [2][8][14] - 业内人士认为，当前金价的上涨仅是反弹，而非行情反转，且短期来看黄金和白银价格均接近潜在压力位 [8][9][21][22] 行业分析与未来展望 - 东方金诚瞿瑞团队分析认为，支撑金价上行的基本因素在2026年将持续，包括地缘政治风险常态化、美元信用受损、美国财政风险、美联储降息周期延续及各国央行持续购金等 [9][22] - 该团队判断，2026年国际金价有望上涨至6000美元/盎司，但价格波动将加大 [9][22] - 美联储降息是推动金价上涨的重要力量，2025年美联储已连续降息3次，全年下调联邦基金利率75个基点至3.50%-3.75%区间，2026年预计仍处于降息周期 [10][23]

民众对物价压力的感受与政策回应 - 约80%的受访者认为生活负担情况未改善，近47%受访者表示过去一年生活负担“有所恶化”或“大幅恶化”，仅18%认为有所改善 [2][3] - 消费者将食品杂货价格、保险、处方药价格、房租以及购房储蓄列为最主要的生活负担挑战，车险是最普遍的保险担忧 [2][3] - 特朗普政府已实施减税并就医疗补助与联邦医疗保险的药品价格展开谈判，同时提出限制信用卡利率、禁止机构投资者购买单户住宅等新举措 [3] 经济不平等与民生负担的结构性因素 - 自2017年以来，民众收入增长不及物价增速，导致压力感 [5] - 美国银行研究所数据显示，高收入家庭与中低收入家庭的支出差距扩大，上月高收入家庭支出增速稳定在2.5%，而中低收入家庭分别降至0.3%与1.0% [5] - 智库经济政策研究所指出，政策可能加剧不平等，将收入从中低收入群体向高收入群体转移，并通过削减公共服务及偏向富人的减税来实现 [5] 长期财务目标与住房市场挑战 - 高房价与高利率导致首次购房者比例降至21%的历史低位，首次购房者平均年龄升至40岁历史新高 [6] - 约四分之一的准退休人员因通胀推迟退休 [6] - 年轻人将当前民生负担危机视为实现高等教育与购房等长期财富积累计划的障碍 [6] 美联储的货币政策立场 - 因通胀偏离2%目标，美联储1月按下降息暂停键，会议纪要显示多数委员认为当前适宜暂停，部分官员不排除再次加息可能 [7] - 多位美联储官员重申谨慎立场，堪萨斯城联储主席施密特强调在通胀问题上“仍有工作要做” [7] - 芝加哥联储主席古斯比认为消费经济稳健、劳动力市场稳定，美联储应首要聚焦应对高通胀 [8] 关税政策变动与贸易不确定性 - 美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》加征的关税违宪，据估算这些关税已带来超1750亿美元收入，裁决使美国贸易加权平均关税从15.4%降至8.3% [8] - 特朗普随后宣布将进口关税上调至10%，并准备对多个行业产品加征新关税 [8] - 耶鲁大学估算美国家庭每年因关税额外支出1681美元，分析师认为这将开启全球贸易新一轮高度不确定时期 [8][10] 市场对利率路径的预期 - 联邦基金利率期货定价显示，今年首次降息的时间窗口指向7月，概率为65% [10]

地缘政治与贸易政策事件 - 古巴内务部通报一艘在美国佛罗里达州注册的快艇违规闯入古巴比亚克拉拉省附近领海，双方发生交火，外方**4名袭击者被打死、6人受伤** [2] - 美国佛罗里达州总检察长已指示就此事启动调查，美国副总统万斯表示白宫正密切关注该快艇“遭枪击”事件 [3][4] - 美国最高法院裁定美国政府的大规模关税政策非法，但美国政府正酝酿依据《1962年贸易扩展法》第**232条**对大型电池、铸铁和铁配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业产品启动新调查，可能基于“国家安全风险”征收新关税 [5][6] - 美国贸易代表办公室也在着手依据《1974年贸易法》第**301条**启动新的贸易调查，后续同样可能出台关税措施 [6] - 美国贸易代表表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的**10%** 升至**15%或更高** [6] - 美国财政部宣布对**30多个**实体、油轮及个人实施制裁，以打击美方所谓伊朗“非法销售石油”以及弹道导弹和无人机生产，受制裁名单包括**4名个人、16个实体和12艘油轮** [7][8] 铂族金属市场动态与前景 - 近期全球铂族金属市场强势上涨，截至2月25日，广州期货交易所钯铂期货价格双双收涨，**钯价涨幅超4%，铂价涨幅超7%**；外盘**铂价突破2300美元/盎司、钯价站稳1880美元/盎司** [10] - 供给端收紧是核心推手：全球**铂供应75%以上来自矿产，南非占比超70%**；全球**钯矿76%来自俄罗斯和南非**，且多为伴生矿，扩产周期长达**7~10年** [11] - 俄罗斯铂族金属受制裁状态带来短期供应扰动 [11] - 需求端：混动车型对铂钯的渗透加速，**2025年新能源车销量占比已超过30%**，传统燃油汽车需求边际转弱，预计**2026年整体来自汽油车尾气催化的需求减少约12%** [11] - 宏观层面：美联储新任主席候选人沃什释放“鸽派”信号，表示上任后不会立刻收紧流动性，对贵金属价格形成利多 [11] - 市场预期美联储在**2026年度**需等待沃什上台后的第一次议息会议，**年内降息至少2次** [11] - 由潜在的美伊军事冲突引发的避险情绪对铂钯价格上行提供了部分支持 [12] - 短期展望：铂价有望震荡偏强，受南非供应扰动及美联储降息预期支撑；钯价则大概率震荡偏弱，虽受美国对俄罗斯钯反倾销税的供应利好影响，但新能源汽车替代持续压制需求，全球钯累库构成压力 [12] - 长期展望：铂价依旧偏多，氢能PEM电解槽与燃料电池需求高速增长，成为新的需求增长点，支撑铂维持供应短缺格局；钯因主要应用于汽油车催化剂，受新能源汽车替代趋势影响，长期需求持续承压，预计供应将转向过剩 [12] - 2025年以来，铂钯定价逐步转向投资属性驱动，宽松的美元流动性为其打开上行空间 [12] - 价格预测：短期内NYMEX铂价运行区间为**2100~2300美元/盎司**，NYMEX钯价在**1700~1950美元/盎司**，三季度后有望突破区间上沿继续上行 [12] - 投资者可重点关注**铂偏多、钯偏弱**的结构性机会，以及做多铂钯比价的相关策略 [13]

美国贸易政策动向 - 美国最高法院裁定美国政府的大规模关税政策非法，但美国政府正酝酿依据不同法律条款对多个行业加征新关税 [2] - 美国商务部正着手依据《1962年贸易扩展法》第232条对大型电池、铸铁和铁配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业产品启动“232调查”，该条款允许基于“国家安全风险”征收关税 [2] - 美国贸易代表办公室正依据《1974年贸易法》第301条启动新的“301调查”，后续可能出台关税措施，该条款允许对“不公平贸易行为”征收关税 [2] - 美国贸易代表表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高 [2] 美国对伊朗制裁 - 美国财政部于2月25日宣布，对30多个实体、油轮及个人实施制裁，以打击所谓伊朗“非法销售石油”以及弹道导弹和无人机生产 [3] - 受制裁名单包括4名个人、16个实体和12艘油轮 [3] - 此次制裁正值美伊即将于26日举行第三轮间接谈判之时，美财政部称这是对伊朗“极限施压”行动的一部分 [3] 铂族金属市场行情与驱动因素 - 截至2月25日，广州期货交易所钯铂期货价格双双收涨，钯价涨幅超4%，铂价涨幅超7%；外盘铂价突破2300美元/盎司、钯价站稳1880美元/盎司 [4] - 供给端收紧是本轮行情的核心推手，全球铂供应超75%来自矿产，其中南非占比超70%；全球钯矿76%来自俄罗斯和南非，且多为伴生矿，扩产周期长达7~10年 [4] - 俄罗斯铂族金属受制裁，虽可通过转口贸易进入市场，但整体存在短期供应扰动 [4] - 需求方面，混动车型对铂钯的渗透加速，2025年新能源车销量占比已超30%，传统燃油汽车对铂钯的需求正在边际转弱，预计2026年整体来自汽油车尾气催化的需求减少约12% [4] 宏观与政策环境对贵金属的影响 - 美联储新任主席候选人沃什虽以“鹰派”著称，但其曾释放“鸽派”信号，表示上任后不会立刻收紧流动性，这对贵金属价格形成利多 [5] - 市场预期美联储在任主席鲍威尔任内难以进一步降息，2026年度美联储降息预计需等待沃什上台后的第一次议息会议，市场预期其年内降息至少2次 [5] - 受三季度美联储降息预期影响，铂钯价格下方支撑较为稳固，且目前铂钯定价逻辑中来自贵金属的投资属性正在强化 [6] - 潜在的美伊军事冲突引发的避险情绪也对铂钯价格上行提供了部分支持 [6] 铂与钯后市展望 - 短期铂价有望震荡偏强，主要受南非供应扰动及美联储降息预期支撑；钯价则大概率震荡偏弱，因新能源汽车替代持续压制需求，全球钯累库对价格构成压力 [6] - 长期来看，铂价依旧偏多，氢能PEM电解槽与燃料电池需求高速增长，成为新的需求增长点，支撑铂维持供应短缺格局 [6] - 钯因为主要应用于汽油车催化剂，而新能源汽车替代趋势不可逆，使其长期需求持续承压，预计供应将转向过剩 [6] - 2025年以来，铂钯定价逐步转向投资属性驱动，宽松的美元流动性为其打开上行空间，地缘局势与国际政治动荡则进一步形成底部支撑 [6] - 预计短期内NYMEX铂价运行区间为2100~2300美元/盎司，NYMEX钯价在1700~1950美元/盎司，三季度后有望突破区间上沿继续上行 [6]

核心观点 - 尽管美国总统特朗普在国情咨文中提出多项旨在降低物价的提案，但美国民众普遍感受到生活负担加重，主要压力来自食品杂货、保险、处方药、房租及购房储蓄，这影响了消费者信心和支出行为，并成为美联储谨慎调整利率的重要考量 [1][2][3] 消费者物价感知与负担挑战 - 约八成的受访者认为生活负担情况没有得到改善 [1] - 近47%的受访者表示过去一年生活负担“有所恶化”或“大幅恶化”，36%认为情况基本不变，仅18%表示负担有所改善 [2] - 消费者将食品杂货价格、保险、处方药价格、房租以及购房储蓄列为最主要的生活负担挑战 [1][2] - 在提及保险的受访者中，车险是最普遍的担忧，其次是健康保险以及房屋保险 [2] - 民调中三分之二的受访者认为华盛顿的民选官员并未认真对待民生负担问题 [3] 宏观经济数据与政策影响 - 过去12个月，美国消费者价格指数同比上涨2.4% [2] - 在2025年大部分时间里，美国公司和消费者承担了特朗普关税带来的超过90%的成本 [2] - 耶鲁大学预算实验室估算，美家庭每年因关税额外支出1681美元 [7] - 特朗普政府已实施减税并就医疗补助与联邦医疗保险的药品价格展开谈判，并在国情咨文中提出限制信用卡利率、禁止机构投资者购买单户住宅等举措 [2] - 智库经济政策研究所首席经济学家认为，特朗普的政策将削弱经济提供商品与服务的能力，并通过削减公共服务及偏向富人的减税加剧不平等 [3] 家庭财务状况与支出分化 - 自2017年以来，民众收入有所增长，但增速不及物价 [3] - 疫情以来，高收入家庭与中低收入家庭的差距持续扩大，上月，中低收入家庭的同比支出增速分别降至0.3%与1.0%，而高收入家庭的支出增速则稳定在2.5% [4] - 高房价与高利率导致首次购房者比例降至21%的历史低位，首次购房者的平均年龄则升至40岁的历史新高 [4] - 去年，约四分之一的准退休人员表示推迟退休，其中44%将通胀列为原因 [4] 美联储货币政策立场 - 由于多项物价指标显示通胀依然偏离2%的目标，美联储1月按下了降息暂停键 [6] - 美联储会议纪要显示，多数委员认为当前适宜暂停降息，部分官员不排除再次加息的可能 [6] - 多位美联储官员重申谨慎立场，强调应对高通胀是首要重心 [6][7] - 联邦基金利率期货定价显示，今年首次降息的时间窗口指向7月，概率为65% [8] 贸易政策与不确定性 - 美国最高法院裁决特朗普依据《国际紧急经济权力法》加征的关税违宪，据估算这些关税迄今已为美国带来超1750亿美元收入 [7] - 该裁决将美国贸易加权平均关税从15.4%近乎腰斩至8.3% [7] - 特朗普随后宣布将进口关税上调至10%，并正准备对多个行业产品加征新的关税 [7] - 分析师认为，这将开启全球贸易新一轮高度不确定的时期 [7][8]

地缘政治与国际关系 - 古巴边防警卫队于2月25日在比亚克拉拉省附近领海，与一艘违规闯入的美国佛罗里达州注册快艇发生交火，造成外方4人死亡、6人受伤[2][10] - 美国佛罗里达州总检察长已指示全州检察办公室就古巴领海船只交火事件启动调查，美国副总统万斯表示白宫正密切关注该事件[3][11] - 美国财政部于2月25日宣布对30多个实体、油轮及个人实施制裁，具体包括4名个人、16个实体和12艘油轮，以打击其所谓的伊朗“非法销售石油”及武器生产[4][13] 美国贸易政策动向 - 美国最高法院裁定美国政府的大规模关税政策非法后，美国政府正酝酿援引其他法律条款对多个行业产品加征新关税[3][11] - 美国商务部正着手依据《1962年贸易扩展法》第232条，对大型电池、铸铁和铁配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业产品启动基于“国家安全风险”的新调查[3][11] - 美国贸易代表办公室正依据《1974年贸易法》第301条启动新的贸易调查，美国贸易代表贾米森·格里尔2月25日表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从10%升至15%或更高[3][12] 铂族金属市场行情 - 截至2月25日，广州期货交易所钯铂期货价格双双收涨，钯价涨幅超4%，铂价涨幅超7%；外盘铂价突破2300美元/盎司，钯价站稳1880美元/盎司[5][14] - 供给端收紧是此轮铂钯价格上涨的核心推手，全球铂供应75%以上来自矿产，其中南非占比超70%；全球76%的钯矿来自俄罗斯和南非，且扩产周期长达7~10年[5][14] - 需求端，2025年新能源车销量占比已超过30%，传统燃油汽车对铂钯的需求边际转弱，预计2026年来自汽油车尾气催化的需求将减少约12%[5][14] 铂族金属市场驱动因素与前景 - 宏观层面，美联储新任主席候选人沃什释放的“鸽派”信号对贵金属价格形成支撑，市场预期2026年美联储将在其上台后降息至少2次[6][15][16] - 潜在的美伊军事冲突引发的避险情绪，以及铂钯定价逻辑中投资属性的强化，为价格上行提供了支持[6][16] - 分析师预计短期内NYMEX铂价运行区间为2100~2300美元/盎司，钯价在1700~1950美元/盎司，三季度后有望突破区间上沿继续上行[7][17] 铂与钯的长期结构性差异 - 铂长期前景偏多，主要受南非供应扰动、美联储降息预期支撑，且氢能PEM电解槽与燃料电池需求高速增长，将支撑铂维持供应短缺格局[6][16] - 钯长期需求承压，因其主要应用于汽油车催化剂，而新能源汽车替代趋势不可逆，预计供应将转向过剩[6][7][16] - 投资者可重点关注铂偏多、钯偏弱的结构性机会，以及做多铂钯比价的相关策略[7][17]

黄金价格近期动态与市场结构 - 国内基础金价于2月25日报1109.00元/克，较前一日下跌1.20%，并跌破1110元/克关键心理关口 [1][3] - 国际现货黄金价格在2月24日一度下跌近2.5%，最低触及5094美元/盎司，收于5141.43美元/盎司 [3] - 上海期货交易所沪金主力合约价格跌至1080.05元/克 [3] 市场资金流向与机构行为 - 国内规模最大的黄金ETF（518880.SH）在2月24日主力资金单日净流出高达2.00亿元，尽管当日收盘上涨3.55% [4] - 2月13日，同一只黄金ETF主力资金净流出额达8.47亿元，位居全市场第一 [4] - 整个2月份多只黄金主题ETF出现资金净流出，表明机构与大资金正在调整仓位 [4] 驱动价格下跌的核心宏观因素 - 市场对美联储降息预期发生根本转变，CME“美联储观察”工具显示交易员认为3月降息25基点的概率仅为2.0%，维持利率不变的概率高达98.0% [4] - 美联储官员近期讲话基调转变，强调利率将在较长时间内维持不变 [4] - 美元指数走强至半年新高108.2，对以美元计价的黄金构成直接压力 [1][6] 避险情绪与技术面分析 - 中东地区紧张局势出现缓和迹象，地缘政治避险情绪降温 [6] - 技术图表显示5日移动平均线下穿10日移动平均线形成“死叉”看跌信号，MACD指标显示下跌动能增强，RSI跌落至43附近 [6] - 1110元/克重要支撑位已被跌破，下一个技术支撑位在1095元/克附近 [6] 产业链价格分层与消费市场反应 - 中国黄金市场存在显著价格分层：上海黄金交易所原料金价约1110元/克，银行实物金条报价如工行约1165元/克，深圳水贝批发价约1314-1336元/克，品牌金店零售价达1545-1565元/克 [3][12] - 品牌金店零售价与基础金价价差超过400元/克，主要源于品牌溢价与工艺费 [3] - 黄金回收市场参考价在1100-1120元/克，但需警惕非正规回收渠道的压价套路 [10] 不同市场参与者的行为与观点 - 普通定投投资者面临浮亏，例如一位投资者平均成本1128元/克，当前账面亏损约1.6% [6] - 刚需消费者发现金饰工费坚挺在80-120元/克，实际到手价未明显下降 [7] - 专业买家在深圳水贝市场寻找机会，因金料价格比品牌店每克低超200元 [7] - 黄金生产商平均生产成本约320元/克，即便金价跌至1100元仍有可观利润，且多数已通过套期保值锁定价格 [9] 多空力量博弈与长期展望 - 看空方认为美联储推迟降息、美元走强及避险情绪消退三重压力将令金价进入调整期 [9] - 看多方指出全球央行持续购金及去美元化长期逻辑未变，为金价提供底部支撑，有国际投行预测金价未来数月可能触及6200美元/盎司 [9] - 期货市场未平仓合约减少，表明有资金在主动撤离 [9]

地缘政治与市场避险情绪 - 特朗普政府预计将在2026年剩余时间里推出超出市场预期的政策，包括2025年的对等关税和2026年初掳走马杜罗等事件，这些都对市场避险情绪形成提振 [1][7] - 对伊朗的打击极有可能成为下一个市场焦点，有消息人士称特朗普已向其顾问表达未来数日至数月对伊朗发动打击的计划 [1][2][7][8] - 2月23日美伊在日内瓦的会晤取得实质性进展的概率极低，美国的军事部署（如“福特”号航母抵达希腊克里特岛）表明冲突难以避免，此次会晤被分析为“暴风雨前的宁静” [1][3][7][9] 黄金市场行情与技术分析 - 黄金中期高点为5597美元，低点为4402美元，最新市价（2月24日欧盘初）为5170美元，处于区间内部，行情正在寻找新的中期高点 [6][12] - 5597美元是较强的阻力位，由于上周五和本周一黄金以双阳线收盘，存在洗盘结束迹象，新的牛市行情有望展开，若今日K线再度收阳，突破5597美元的概率将显著升高 [6][12] 美国宏观经济数据与货币政策 - 美国1月非农就业人口新增13万，远高于前值4.8万，创2025年1月以来新高，显示劳动力市场摆脱疲软状态，这将降低美联储的降息意愿 [6][12] - 美国12月核心PCE年率最新值为3%，高于前值和预期值，创2024年5月以来新高，显示通胀有反扑迹象，这将大幅延缓美联储下次降息的时间 [6][12] 美元指数与对黄金的潜在影响 - 美元指数自1月28日以来持续反弹，上周触及阶段性高点98.05，但中期趋势依旧偏空 [6][13] - 如果美国强劲的经济数据导致美联储暂停降息，美元指数在利好消息下持续大涨，那么即便有避险情绪提振，黄金的涨势也可能受到显著抑制 [6][13]

美股股指期货及主要科技股表现 - 美国三大股指期货小幅上涨，纳指期货涨0.42%，标普500指数期货涨0.32%，道指期货涨0.29% [1] - 英伟达盘前微涨0.34%，公司将于2月25日盘后发布2025财年第四财季财报 [2] - 甲骨文美股盘前涨3%，此前Oppenheimer将其评级上调至“跑赢大盘”，目标价185美元 [2] - 台积电美股盘前涨1.07%，消息称苹果2026年将采购超1亿片台积电生产的先进芯片 [2] 半导体及存储板块动态 - 美股芯片存储板块多数上涨，西部数据涨3%，希捷科技涨2.76%，美光科技涨1.53%，闪迪涨0.7% [3] 锂矿概念股及行业事件 - 美股锂矿概念股盘前走强，Sigma Lithium涨超8% [3] - 津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责 [3] 个股负面消息 - 惠普公司盘前股价下跌5.79%，此前公司预测2026年个人电脑部门出货量将出现两位数下滑 [4] 欧洲股市表现 - 欧股主要指数集体上涨，德国DAX指数涨0.28%，英国富时100指数涨0.93%，法国CAC指数涨0.38%，欧洲斯托克50指数涨0.69% [4] 贵金属市场行情 - 贵金属集体大涨，现货黄金涨超1%报5183.85美元/盎司，现货白银涨超4%报90.638美元/盎司 [4] - 伦敦金现报5183.850美元/盎司，上涨51.840美元，涨幅1.01% [5] - 伦敦银现报90.638美元/盎司，上涨3.550美元，涨幅4.08% [5] - COMEX黄金报5195.8美元/盎司，上涨19.5美元，涨幅0.38% [5] - COMEX白银报90.070美元/盎司，上涨2.564美元，涨幅2.93% [5] - SHFE黄金报1151.06元/克，下跌0.48元，跌幅0.04% [5] - SHFE白银报23029元/千克，上涨1007元，涨幅4.57% [5] - 摩根大通预测2026年底黄金价格为每盎司6300美元 [7] 能源化工市场行情 - 油价同步拉升，布伦特原油涨1.02%，报71.303美元/桶；WTI原油涨0.90%，报66.223美元/桶 [4][5] - NYMEX WTI原油报66.22美元/桶，上涨0.59美元，涨幅0.90% [5] - ICE布油报71.30美元/桶，上涨0.72美元，涨幅1.02% [5] - ICE轻质低硫原油报63.58美元/桶，上涨0.45美元，涨幅0.71% [5] 地缘政治与宏观经济事件 - 美国总统特朗普在国会发表国情咨文演讲，威胁伊朗并称美国永远不会允许伊朗拥有核武器，演讲用时108分钟创历史之最 [6] - 特朗普称已从全球范围内获得18万亿美元的资金承诺，并表示美国关税将依据其他法律条款继续维持有效 [6] - 伊朗外交部长阿拉格齐表示伊朗在任何情况下都不会发展核武器，也绝不会放弃和平利用核技术的权利 [6] - 伊朗武装部队总参谋长穆萨维表示，如果美国犯下任何错误，伊朗将给敌人造成重大伤亡 [6] - 交易员削减对美联储的降息押注，认为6月降息25个基点的概率为50% [6]

市场利率预期变化 - 美国期货与期权市场交易员正加码押注美联储将在明年继续降息，而非转向加息[1][4] - 密切追踪美联储政策预期的SOFR期货价差出现深度倒挂，显示交易员开始计入更持久的宽松周期[1][4] - 市场预期发生显著转变：此前交易员押注美联储在2024年底两次各25基点降息后于2027年恢复加息，现已转为计入2027年降息[1][3][4] SOFR期货与期权市场动态 - 2026年12月至2027年12月的12个月SOFR期货价差上周五跌入负值区间，周二倒挂进一步加深至负8个基点[3][6] - 周一，该12个月价差合约单日成交量创纪录，略高于15万手[3][6] - SOFR期权市场显现鸽派主题，交易倾向于对冲2024年多次降息的可能性，周二有交易旨在对冲政策利率到年底可能下探至2%的情形[3][6] 人工智能对市场预期的影响 - 围绕人工智能对劳动力市场影响的讨论升温，促使市场重新评估对美联储政策的判断[1][4] - 美联储理事丽莎·库克警告称，若AI应用推动失业率上升，美联储未必能够加以对冲[1][4] - 投资组合经理Jack McIntyre指出，关键问题在于AI会以何种方式推升通胀，收益率曲线长端正在“嗅出”这种变化，他认为AI唯一可能具备通胀属性的部分在于数据中心构建及其带来的能源需求[1][4] - 道明证券利率策略主管表示，市场重新定价了美联储达到终端利率后更低的收益率，并预期收益率会更为缓慢地回升，这可能与AI对劳动力市场影响的不确定性有关[3][6][7] 债券市场表现与仓位 - 对人工智能颠覆性影响的担忧拖累一批股票，并带动长期美债走强[1][4] - 在现券市场，交易员对美债仓位布局缺乏信心，摩根大通截至2月23日当周的客户调查显示，中性仓位占比创下自2024年底以来最高[3][7] - 周三各期限美债普遍走弱，10年期国债收益率上行2个基点，报4.05%[4][7]