买断式逆回购是央行在2024年10月推出一项新的货币政策工具。截至目前，央行已开展了多次买断式逆 回购操作。买断式逆回购是央行主动借出资金，从一级交易商购买债券，来向市场投放流动性的操作。 有券商宏观分析师对经济观察报记者表示，央行此举或意味着买断式逆回购和MLF(中期借贷便利)一 样，将会提前公示操作时间和规模。 打破惯例 在创设买断式逆回购之前，央行向市场上投放流动性，经常使用"逆回购"方式，也即金融机构(多为一 级交易商)抵押债券向央行"借钱"，类似于贷款抵押。央行向一级交易商购买债券，并约定期限，到期 后一级交易商再把债券买回去，债券的所有权不发生转移。 而买断式逆回购工具，是央行主动借出资金，从一级交易商购买债券，并且"买断"了债券再行回购的权 利。 2025年6月5日，中国人民银行(下称"央行")一则公告引发市场关注。与以往月末发布公告的惯例不同， 6月初，央行即向市场释放"信号"。 当日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，6月6日，央行将以固定数量、利率招标、多重价 位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。 王青表示，5月7日央行等部门推出一揽子金融政策措施 ...

科技创新有赖于良好的金融支持，金融发展也越来越依靠科技创新来拓展空间、优化结构。科技部、中 国人民银行等7部门近日联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举 措》（以下简称《政策举措》），其中提到，优化支持科技创新的结构性货币政策工具。专家表示，要 用好用足结构性货币政策工具，发挥科技创新和技术改造再贷款等引导作用，扩大再贷款额度规模，优 化支持范围和流程机制，激励金融机构加大力度支持国家重大科技任务和科技型中小企业以及重点领域 技术改造和设备更新项目。 发挥再贷款引导作用 首先，从供给侧和需求侧两端同时发力，推动科技和金融"双向奔赴"。此前的很多科技金融政策，大多 是从供给侧入手，着眼于提升金融支持科技创新的规模、意愿、能力。这次《政策举措》从科技创新的 需求侧出发，聚焦科技创新的重点领域和薄弱环节的融资需求，强化多元化、接力式的金融支持。比 如，为创业投资"引流""疏堵"，提出发挥国家创业投资引导基金作用，鼓励金融资产投资公司、保险资 金、社保基金等参与创业投资等措施；为进一步强化科技信贷支持，提出优化科技创新和技术改造再贷 款等结构性货币政策工具，引导政策性银行等金融机构支持科 ...

央行逆回购操作分析 - 央行在月初打破惯例提前公告大规模逆回购操作 主要原因为2025年6月同业存单到期总规模预计达4 2万亿元创单月历史新高 其中上旬和中旬分别有约9200亿元和1 95万亿元存单到期 这会带来短期流动性扰动风险 [1] - 央行此举有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态 控制资金面波动 稳定市场预期 当前政策重点在于引导银行加大对实体经济的信贷投放力度 支持政府债券发行 [2] - 央行通过买断式逆回购"平替"部分MLF到期操作 可降低资金成本 缓解银行净息差持续收窄的压力 [2] 货币政策工具透明度提升 - 央行在官网新设立"中央银行各项工具操作情况"栏目 首次集中披露2025年5月各类工具的投放回笼汇总情况 包括准备金 中央银行贷款 公开市场业务三类工具类型及九类具体工具 [3] - 5月准备金净投放1万亿元 SLF净投放5亿元 MLF净投放3750亿元 中央国库现金管理净投放2400亿元 PSL净回笼2700亿元 买断式逆回购净回笼2000亿元 [3] 流动性供给与政府债发行 - 5月央行通过降准释放长期资金1万亿元 MLF净投放3750亿元 买断式逆回购净回笼2000亿元 整体长端流动性供给超过万亿元 缓解了当月政府债集中发行带来的流动性压力 [4] - 6月政府债发行压力或低于5月 预计MLF可能延续净投放 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月5日央行发布买断式逆回购招标公告，6月6日将开展10000亿元操作；买断式逆回购前置操作有规模净回笼、时间前置、频次待察等特点；央行披露月度工具投放情况，各期限流动性工具完备；跨半年流动性压力可控，可关注短端存单和短国债配置机会 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 买断式逆回购操作前置操作 - 操作规模延续小幅净回笼，2025年4 - 6月连续净回笼，当前余额4.2万亿附近，6月前置操作考虑存单到期和政府债发行影响 [3][11] - 操作时间前置，到账节奏或加快，6月首次操作前日披露规模，后续或延续，与MLF模式一致利于机构安排流动性 [11] - 操作频次原则上1次，后续关注是否“加场”，6月资金缺口大且未进行6个月期限操作，月中是否加场或月末MLF加码待观察 [3][12] 盘一盘央行的工具箱 - 央行调整栏目首次披露月度工具投放情况，增加市场沟通渠道，流动性投放工具分准备金、央行贷款、公开市场业务三类 [16] - 央行工具箱期限分布合理，短期有7天期逆回购等，中期有MLF等，长期有降准、国债买卖 [17] - 逆回购工具在0 - 3万亿区间波动，2023 - 2024年峰值分别为3.2万亿、2.8万亿；买断式逆回购与MLF余额在4 - 5万亿灵活调整；PSL余额降至2万亿以下；其他结构性工具约3.9万亿，占比22%左右；一季度末有1万亿债权科目无明确工具对应 [20][21][22] 跨半年流动性压力可控，关注短端配置机会 - 双降后央行投放积极，5月降准后MLF等维持投放，6月买断式逆回购前置稳定资金预期 [25][28] - 跨半年央行多呵护，资金大幅收敛风险可控，预计DR007在1.5 - 1.65% [31][33] - 短端品种中，存单1.7%以上可关注，若DR007在1.5 - 1.65%，1y国股行存单收益率或在1.6 - 1.75%；短国债性价比高，国债 - 存单EVA价差回到30bp，关注央行重启买债带动 [6][36][37]

中国人民银行：对中小企业的信贷支持力度明显增强 金十数据6月5日讯，中国人民银行金融研究所所长丁志杰在"中国经济圆桌会"大型全媒体访谈节目中表 示，在金融政策支持下，金融机构投向实体经济的资金规模持续扩大，对中小企业的信贷支持力度明显 增强。近期，中国人民银行出台了一系列用于扩内需的结构性货币政策工具。对此，丁志杰用扩量、降 价、创新三个关键词进行了概括。在他看来，这些举措大幅增加已有政策工具的资金规模，适度降低已 有政策工具的资金成本，可支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放，有助于扩大重点领域消 费和投资。丁志杰表示，围绕稳就业、稳增长的重点领域，中国人民银行将精准发力，更大力度推动落 实创业担保贷款政策，简化审批放款手续，缩短放款时限，引导银行在贷款利率、担保费率等方面给予 更大支持。 （新华社） ...

再次，有利于深化体制机制改革，不断提高科技创新企业的市场生存力和竞争力。《政策措施》鼓 励央地协同创新实践，通过区域科技金融先行先试、推广创新积分制，促进地方探索差异化支持路径， 有利于形成全国科技金融体制改革合力，不断提高金融服务科创企业的能力。同时，有利于引导国资投 资导向转变，推动国有资本向耐心资本转型，通过容错机制和全生命周期考核，促使国有资本更多投向 基础研究和关键技术领域，彻底改变我国科技领域的薄弱环节，为我国科技创新水平和能力赶超全球发 达国家形成巨大推力；尤其有利于促使我国更多科创企业放眼全球，不断提高全球科技竞争力，使我国 迅速步入全球科技强国行列，并在核心领域、关键环节实现重大突破，对全球科技发展产生深远影响。 最后，有利于激发金融市场创新活力，为科创企业提供不竭的资金源泉。《政策措施》要求用好用 足结构性货币政策工具，可促使央行进一步优化支持科技创新的结构性货币政策工具，发挥科技创新和 技术改造再贷款的引导作用，扩大再贷款额度规模，优化支持范围和流程机制，有利于激励金融机构加 大力度支持国家重大科技任务、科技型中小企业以及重点领域技术改造和设备更新项目。同时，建立银 行信贷支持科技创新的 ...

金融政策响应 - 金融部门在5月集中发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期 [1] - 政策措施包括降准降息、新的结构性货币政策工具、债券市场"科技板"等 [1] - 一揽子金融政策举措正在持续发挥政策效能 [1] 结构性矛盾与新型工具 - 部分领域的结构性矛盾依然有待解决 [1] - 新型政策性金融工具仍有出台必要 [1] - 市场机构预计新型工具在二季度落地 [1] 政策支持方向 - 新型政策性金融工具或创新支持稳定外贸和扩大有效投资 [1] - 财政货币政策有望提供配套支持 [1] - 可能通过扩张抵押补充贷款(PSL)和中央财政贴息支持新工具实施 [1]

顶端新闻：央行新增3000亿元科技创新和技术改造再贷款(总额达8000亿元)，并创设"科创债券风险分 担工具"。您认为，这些工具如何破解科技企业"轻资产、高风险"融资难题，提升科技企业的融资效率 与市场信心？又该如何与地方政府、市场化机构形成风险共担机制？ 潘向东：央行新增3000亿元科技创新和技术改造再贷款(总额达8000亿元)，并同步创设"科创债券风险 分担工具"，是在当前经济转型关键期下，金融支持科技创新的又一重大制度安排。 针对科技企业"轻资产、高风险、长周期"的典型融资特征，这些工具直击融资难点，旨在优化金融资源 配置机制，提升科技企业融资效率与市场信心，同时也推动金融、财政与市场机制之间的协同发力。科 技创新再贷款本质上是一种结构性货币政策工具，通过向金融机构提供低成本资金，引导其增加对科技 企业的信贷投放。该工具既缓解了银行"惜贷"问题，又能在总量可控的前提下，精准支持技术领先但短 期盈利不足的创新型企业。此次额度新增3000亿元至8000亿元总规模，显著提升了政策覆盖面和扶持力 度，为科技企业研发攻关提供了关键的"启动资金"。 科技创新，成为本轮政策的核心发力点之一。 在发布会上，央行、金融监 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、食品饮料、医药、传统消费品、钢铁、石油化工、新能源汽车、电池、商业航天、低空基建、车路云、汽车及延伸类消费、火电、林业 公司：东风、长安、重科曙光、海光信息 纪要提到的核心观点和论据 全球金融市场 - 全球非美货币升值，与美国政策不确定性及美元信用受损有关，资金流向欧元、瑞士法郎等，小型经济体波动性更大，考验各国央行应对能力[1][6] - 美国和日本长期限国债利率上行，反映招投标不佳及市场对未来不确定性的关注，美国“三高”困境难实施双紧缩，地缘政治加剧矛盾[1][4][5] - 特里芬难题扩大导致财政和货币政策分歧，美国债务上限及去美元化降低美债需求，加剧供需摩擦，增加金融系统不稳定性[1][7][8] 中国宏观经济 - 中国目前没有“三高”问题，资本管理严格，金融机构海外敞口较低，外部性影响较小，能营造稳定低利率环境应对压力[1][9] - 央行货币政策新框架通过质押式逆回购、买断式逆回购、MLF等调节流动性，但政策利率向实体融资成本传导效率降低，结构性货币政策工具使用效率存在差异[1][10][11] - 国内资金面预计延续均衡偏松态势，央行不会轻易收紧，出口尚未完全恢复，建议继续做多，将调整视为买入机会[1][22] 市场投资建议 - 短期市场震荡格局下，关注去港股上市公司引发的AH股联动，以及内需为主的食品饮料、医药和传统消费品领域，并购重组是重要主题[2][23][24] - 近年来传统消费品行业龙头企业集中化趋势明显，偏消费、偏医药类传统核心资产仍值得关注，关注资产负债率变动较大的民企[25] - 结构性产业政策聚焦去产能和反内卷，钢铁、石油化工等行业两到三年或从产能优化技术进步获支持，碳中和相关政策推动技术改造，科技创新与产业更新再贷款支持商业航天等领域[26] - 消费领域关注汽车及其延伸类消费，充电桩、停车场等基础设施建设或获政策或资金支持[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年以来人民币显著升值，体现全球交易去美元化预期，受美国政策及美元信用受损影响[3] - 市场出现三类利率倒挂，分别反映收窄后的利率走廊匹配情况、传导顺畅度及机构期限需求变化，预计2025年货币政策适时偏紧带来利率上行压力[12] - 降存款利率不一定导致CD利率上行及整体资金环境偏紧，目前银行负债端压力未体现[15] - 央行自5月降息以来保持数量性收紧，对稳定市场预期有积极作用[16] - 目前银行业负债端压力较小，监管政策规范理财产品信息披露，有助于稳定金融市场[17] - 银行理财产品降费反映理财收益下降，对银行负债端和存款压力有限，应坚定看多[18] - 海外长债利率上行因美日宏观经济环境不同，中国无类似“三高”问题，未来两三年内无需担心高通胀[19][20] - 中美利差重要性在央行眼中不断变化，目前无需过度担心，应坚定看多[21]

货币政策与金融工具 - 人民银行和金融监管总局5月宣布增量货币金融政策，包括降准、降息等总量政策及结构性再贷款工具 [1] - 政治局会议提出"设立新型政策性金融工具"支持科技创新、扩大消费、稳定外贸，但5月政策未涉及该内容 [1] - 金融监管总局将加快出台与房地产发展新模式适配的融资制度，可能涉及开发贷、个人住房贷、城市更新贷等 [6] 科技金融政策 - 科技部等7部门提出设立"国家创业投资引导基金"，规模将带动地方和社会资本近1万亿元，存续期20年 [2][3] - 科技金融体制还包括扩大AIC试点、建设债券市场"科技版"等内容 [2] - 新科技融资工具多为偏股型，不同于传统偏债型工具，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技 [3] - 债券市场"科创板"需配套风险舒缓工具，因科创领域更适合股权投资 [3] 消费与养老金融 - 政治局会议明确"设立服务消费与养老再贷款"，将服务消费和养老金融合并支持 [4] - 新再贷款工具是此前普惠养老再贷款的延续和扩充，已撬动养老产业贷款超千亿元 [4] - 该工具支持公益性养老机构、社区养老体系建设和老年产品制造 [4] 外贸金融工具 - 目前支持外贸企业的工具尚未出台，但鉴于贸易摩擦加剧，相关工具将更具针对性和迫切性 [5] - 外贸再贷款工具规模预计较大，可能通过进出口银行设立类似PSL的业务 [5] - 新工具可能通过投资基金形式推动外贸领域转型，而非简单扩大产能 [5] 房地产与城镇化融资 - 国开行PSL工具可能在基建投资加力下扩张，地方政府专项债或用于土地和保障房收储 [7] - 城市更新领域可能出现新配套工具或专项债 [7] - 新型政策性融资工具将增加股权投资比重，改变以往以债务融资为主的模式 [7]