黑色建材日报 | 2025-07-23 玻璃方面：昨日玻璃期货盘面大幅上涨。现货方面，下游采购情绪谨慎，以刚需为主。 供需与逻辑：玻璃的供给基本持稳，目前处于消费淡季，玻璃库存有所去化，但是整体仍维持高位，去库压力依 旧较大。长期来看，玻璃供需仍偏宽松，持续关注后续玻璃厂冷修计划及玻璃利润情况。 纯碱方面：昨日纯碱期货盘面大幅上涨。现货方面，下游成交跟随盘面震荡有所波动，以观望为主。 供需与逻辑：供应方面，纯碱复产及检修情况并存，产量环比持稳。目前处于夏季检修阶段，预计纯碱开工率将 维持在偏低水平。后续随着光伏玻璃"反内卷"减产，纯碱需求有进一步走弱预期，全年库存压力较大。持续关注 纯碱产线间歇性检修及投产情况。 策略 玻璃方面：震荡 纯碱方面：震荡偏弱 跨期：无 跨品种：无 煤炭供应扰动，商品估值抬升 玻璃纯碱：市场情绪乐观，玻碱持续上行 市场分析 风险 宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化等。 双硅：市场情绪积极，合金震荡偏强 市场分析 硅锰方面：昨日锰硅期货延续偏强，现货方面，市场信心偏强，现供应商挺价心态较浓，6517北方市场价格5680-5730 元/吨，南方市场价格5700- ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-23 延续股强债弱格局 股指期权方面，昨日成交额70.28亿元，相较前一交易日上升30. 20%，流动性进一步上行。情绪指标方面，前一日提到持仓量PCR短期动量 效应仍存，同时各品种偏度数据基本延续前一日低位，看涨预期偏强， 因此方向层面仍可随市布局上涨。操作建议上，中短期可布局牛市价差， 主线维持备兑。 国债期货方面，债市延续偏弱表现，其背后仍受风险偏好抬升以及股 市表现偏强导致的股债跷跷板效应的影响。从资金面来看，昨日继续有所 转松，资金利率继续有所下行，DR001和DR007加权利率分别由1.36%和1. 49%降至1.31%和1.47%。不过资金面的转松并未对债市情绪形成太大提 振。后续来看，债市整体或仍需维持谨慎，短期利空因素较多，尤其是长 端可能受影响较大，可适当关注长端空头套保操作。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）关税超预 期；4）供给超预期；5）货币宽松超预期 股指期货：沪指继续新⾼ 股指期权：⽇内⾼振幅带动短线交易 国债期货：股债跷跷板继续演绎 股指期货方面， 昨日整体飘 ...

AI项目失败现状 - AI工具聚合网站"DANG！"收录的停止运营AI项目从2024年6月的738个增至2025年2月的1100多个，增长率超50% [1] - 失败项目涵盖通用功能类（AI语音、图片、对话等）和专业功能类（数据分析、编程辅助、影视剪辑等） [1] - 包括OpenAI的Whisperai、Stable Diffusion套壳网站FreewayML、谷歌前高管创立的Neeva等明星项目 [1] 失败核心原因 - 过度追求大模型技术指标，忽视商业模式设计与应用场景挖掘 [2] - 产品价值空间狭窄（如AI Pickup Lines仅满足娱乐性搭讪需求） [8] - 套壳应用缺乏壁垒（如FreewayML被同类产品快速取代） [17] 生存能力评估模型 - **价值空间**：需验证需求真实性与市场增量（存量替代或新增市场） [8][9] - **切入模式**：需匹配刚需场景（如ChatGPT对话形态、AI学习机硬件化） [12][14] - **资源壁垒**：需应对巨头竞争（如谷歌广告大模型碾压创业公司） [18] - **盈利模式**：避免同质化价格战，平衡成本加成与价值分享定价 [19][20] - **生态协同**：需构建技术迭代闭环（如Adobe Premiere渐进优化传统影视链） [29] - **数据安全**：防范泄露与幻觉风险（如Whisperai医疗数据漏洞） [30][32] 典型案例分析 - **Typeface**：估值10亿美元需年营收1亿美元，相当于替代2万名营销人员工作量 [10][11] - **Sora**：计算成本达GPT-4的15000倍，商业闭环尚未成型 [27][28] - **国内挑战**：C端付费习惯弱，需探索硬件化等本土化模式 [13][35] 成本与竞争压力 - GPT-4训练成本超1亿美元，GPT-5单轮训练近5亿美元 [21] - 国内Yi-Lightning模型训练耗资300万美元/2000张GPU/1.5个月 [21] - 开源模型迭代迫使企业重复投入资源（如Llama版本更新） [24]

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |油脂|震荡[5]| |蛋白粕|震荡[5]| |玉米/淀粉|震荡[6]| |生猪|震荡偏强[7]| |天然橡胶|震荡[8]| |合成橡胶|震荡[10]| |棉花|震荡[11]| |白糖|震荡[11]| |纸浆|震荡偏强[14]| |原木|震荡偏弱[15]| 报告的核心观点 - 商品多头情绪强化，胶价重心继续上移，各品种受产业信息、宏观环境等因素影响呈现不同走势和展望 [1][5] - 油脂市场受美豆长势、生柴需求、库存等因素博弈，近日回调压力增大；蛋白粕盘面短期有调整风险，长期预计偏强运行；玉米短期旧作去库有不确定性，新作上市后有下行驱动；生猪盘面近弱远强，下半年出栏或增加；天然橡胶短期易涨难跌；合成橡胶维持区间震荡；棉花低库存支撑但短期上行阻力增强；白糖进口增加上行阻力增加；纸浆期货走势震荡偏强；原木短期受宏观扰动，中期供需两弱 [5][6][7][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：美豆优良率68%，产区将迎降雨，美豆下跌，国内油脂震荡回落，菜油较弱；美豆长势良好，海外生柴需求预期乐观，国内豆油库存回升，棕油增产季累库压力大，菜油库存高位；近日油脂回调压力增大，关注下方技术支撑有效性 [5] - **蛋白粕**：国际美豆优良率略低，产区有旱情风险，6月压榨量创四个月新低，出口前景堪忧但支撑巴西大豆升贴水；国内现货跟涨盘面，基差走弱，大豆到港量增加，油厂开机率上升，豆粕库存攀升；盘面短期有调整风险，长期预计偏强运行 [6] - **玉米/淀粉**：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应或收紧，价格可能反弹；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；新季玉米产情正常，进口利润可观，下半年量增价落预期将成主逻辑；短期旧作去库有不确定性，新作上市后有下行驱动 [6][7] - **生猪**：短期集团场猪源供应节奏加快，大猪占比高，散户有增重情绪；中期下半年出栏量或增加；长期产能仍在高位；需求端肉猪比价和肥标价差周度环增；库存方面栏舍利用率有变化，部分散户有二育情绪；盘面近弱远强，7月供给侧政策影响市场，关注库存节奏和供给侧调整落实情况 [7] - **天然橡胶**：商品市场偏强，多头情绪延续，天胶跟涨，易涨难跌；供给端亚洲产区雨季，原料价格反弹，7、8月船货到港或偏少；需求端部分轮胎企业开工恢复，库存积压问题好转；三季度或有去库交易，若宏观情绪维持，胶价或进一步上涨；短期跟随整体商品情绪易涨难跌，关注资金情绪变化 [1][9] - **合成橡胶**：盘面受宏观驱动跟随商品走高，涨幅不及龙头品种但难大跌；基本面无大变化，驱动不明显；原料丁二烯价格上周偏强震荡，下游开工尚可，需求有支撑，供应无明显压力，华东码头现货资源偏紧；整体维持区间震荡运行，关注装置变动情况 [10] - **棉花**：25/26年度国内外棉市供应宽松，中国预计增产，天气无明显异动；当前处于下游需求淡季，企业开机率下滑，成品累库；棉花去库快，商业库存低位，新花上市前供应偏紧；短期低库存支撑旧作合约，但上涨冲高回落风险积蓄，中期新花上市价格预计承压；震荡，低库存支撑但短期上行阻力增强 [11] - **白糖**：25/26榨季全球糖市供应预期宽松，主产国均有增产预期；巴西新榨季甘蔗入榨量和食糖产量低于去年同期，印度季风降雨利于甘蔗生长；国内销售进度快，工业库存同比减小，但进口增加；长期糖价有下行驱动，预计震荡偏弱，短期预计震荡，关注反弹空机会 [12] - **纸浆**：期货延续上涨，主因宏观氛围强势，供需整体偏弱，上行驱动来自宏观；美金价格偏跌，海外浆厂库存高，下游纸张产量与产销走高；短期宏观带动期货上涨，估值支撑减弱但推涨驱动仍在，中期进口压力大，供需双高；预计09合约在5150 - 5400区间波动，01合约在5200 - 5500区间波动，操作上区间内偏多交易；走势震荡偏强 [14] - **原木**：市场回补前期缺口，维持在840附近震荡，技术形态上行；基本面现货出库量回升，库存回落，大部分货源流向周边加工厂，现货价格受拖累；6 - 7月新西兰发运环比减量，7月中旬到港减少，月底将再度下降，中期供需两弱；7 - 8月季节性淡季，市场或有09旺季转势预期，全年需求平稳；新一期外商报价提涨；盘面09合约领衔上涨，当前价格有套利空间，短期宏观回暖，投机端观望，产业端适度套保 [15][17] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、软商品（橡胶类、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木）等品种的数据监测，但文档未详细给出具体数据内容 [19][51][70]

如祺出行Robotaxi+战略发布 - 公司于7月23日正式启动"Robotaxi+"战略，计划通过资源聚合和运营服务经验为监管机构、自动驾驶技术公司等提供一揽子解决方案，加速Robotaxi大规模商业化落地 [2] - 发展模式类似Uber，通过拓展合作伙伴和发挥运营优势逐步做强Robotaxi规模化服务能力，Uber股价因此上半年累涨55% [2] - 公司CEO蒋华认为Robotaxi是出行服务未来高确定性趋势，行业已进入比拼落地能力阶段，规模化商业落地决定玩家资格 [4] Robotaxi+战略核心内容 - 战略核心是升级原有开放性Robotaxi运营科技平台为"Robotaxi+"平台，面向符合监管标准的Robotaxi开放运营 [5] - 平台将聚合产业链资源，提供包括资产运营方案、运维方案等一揽子解决方案，实现车辆资产效益最大化 [5] - 通过高效运维和极致控本手段，保障车辆运营全流程数据透明、监管高效及安全可靠 [5] 星火计划与星河计划 - 星火计划目标为扩大运营范围与车队规模，未来5年覆盖100个核心城市，构建超万辆规模Robotaxi车队 [7] - 正推进与主流自动驾驶技术公司合作，接入多种先进Robotaxi壮大运力规模，并提供一站式运营解决方案 [7] - 星河计划将在未来5年推动10亿级投资，在100个城市建设1000个三级运维网络，形成支撑每年10万辆Robotaxi运维能力 [8] 商业化进展与成果 - 已与广汽商贸、广汽能源及4家战略伙伴签署合作协议，在车队及运维网络建设方面深度合作 [9] - 2019年起开展Robotaxi商业化运营，2022年推出全球首个开放性Robotaxi运营科技平台 [10] - 截至2025年6月底，平台运营Robotaxi超300辆，覆盖大湾区多地，运营站点超4000个，安全运营超400万公里 [10] - 广州南沙2025年上半年订单量同比增长超480%，成为大湾区居民"家门口的自动驾驶" [10] 行业定位与目标 - 公司定位为Robotaxi大规模商业化的破局者与领跑者，CEO蒋华称犹豫不决的企业将很快掉队 [10] - 作为国内少数提供"人机混合"运营服务的公司，展现扩大"Robotaxi朋友圈"及规模化运营的决心 [11]

特朗普与贝索斯会面 - 美国总统特朗普上周在白宫与亚马逊创始人杰夫·贝索斯会面 会面时间持续一个多小时 [1] - 与贝索斯关联的湾流G700私人飞机于7月14日降落在华盛顿杜勒斯国际机场 次日起飞 [1] - 会面具体性质与确切时间尚无法得知 亚马逊及贝索斯方面均未回应置评请求 [1] 商业竞争动态 - 贝索斯的商业航天公司蓝色起源与马斯克的SpaceX存在竞争关系 [1] - 亚马逊旗下近地轨道卫星宽带网络项目"柯伊伯计划"与马斯克的星链项目形成直接竞争 [1] - 特朗普近期与马斯克关系恶化 贝索斯借势发力扩大商业航天领域影响力 [1] 行业格局变化 - 美国商业航天领域呈现贝索斯蓝色起源与马斯克SpaceX双巨头竞争态势 [1] - 近地轨道卫星互联网赛道出现亚马逊柯伊伯计划与SpaceX星链项目正面交锋 [1] - 政商关系变化可能影响美国航天产业政策走向及资源分配 [1]

菲律宾总统：关于不同商品的细节仍需进一步敲定。 ...

市场表现 - A股三大指数震荡上涨 沪指报3608 58点涨0 75% 深证成指报11134 07点涨0 31% 创业板指报2327 48点涨0 72% [1] - 超级水电 证券 保险 钢铁等板块涨幅居前 海南自贸区 军工 特高压 电池等板块跌幅居前 [1] - 超级水电概念股维持强势 中国电建等多股涨停 券商保险等金融股集体走强 国盛金控涨停 钢铁股冲高回落 柳钢股份7天6板 [2] - 全市场超3100只个股下跌 个股跌多涨少 [2] 机构观点 - 华泰证券认为金属板块整体表现较佳 多晶硅价格持续修复外溢至碳酸锂和氧化铝 锂钴稀土价格底部已现 基本金属中铝关注红利 铜关注成长性 加工板块值得关注 [3] - 天风证券指出银行股估值长期修复趋势不变 2025年上半年业绩或兑现净息差企稳 非息收入改善 资产质量压力缓解等预期 [3] - 中睿合银看好工业周期品价格修复持续性 水电站 反内卷 稀土等方向相关权重股有望推动指数上行 [3] 行业动态 - 上海数据交易所提出RDA新范式 强调数据对实体资产的真实性校验和价值提升 十余家金融机构参与研讨 [4] - 央行开展1505亿元7天逆回购操作 利率1 40% 因到期5201亿元实现净回笼3696亿元 [5] - 我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计 装机容量120万千瓦 满足四代核能安全性 可持续性和经济性要求 [6][7] - 钠冷快堆因增殖比高 嬗变能力强及安全性高成为四代核电首选堆型 [7]

AI行业商业模式变化 - AI运营成本显著高于传统互联网，用户对智能体要求越高，完成任务越多，消耗token数量大幅增加，从几千个增至几百万个[3] - 传统广告模式在AI领域难以持续，需转向用户直接收费模式[3] - 中国用户付费习惯较欧美市场仍有差距，但行业需避免过度内卷，探索可持续变现路径[3] 智能体市场发展 - 超级agent模式（全能型智能体）可行性存疑，个性化需求催生分布式智能体生态[4] - 降低智能体打造成本是关键，通过社区和工厂模式让个人/企业自主创建专属智能体[4] - 中小企业、政府市场被视为智能体商业化的重要机会[4] 互联网与AI差异 - 互联网时代依赖低运营成本+高DAU支撑广告模式（羊毛出在猪身上）[1] - AI时代高成本结构倒逼商业模式重构，需直接向价值创造环节收费[1][3]

核聚变技术突破 - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实现1.2亿摄氏度101秒等离子体运行创造世界纪录 [4] - 中国环流三号（HL-3）装置首次实现100万安培等离子体电流下的高约束模式运行 [4] - 聚变能源商业化需突破高温等离子体约束、材料抗辐射、氚自持循环三大门槛，前两项已取得实质性进展 [4] 产业布局与政策支持 - 能源局发布《关于推动可控核聚变创新发展的指导意见》，提出2030年前建成聚变示范堆、2050年实现商业化应用目标 [4] - 国内已有超20家企业涉足聚变领域，覆盖超导磁体、真空室、偏滤器等核心部件制造 [5] - 能量奇点公司完成近10亿元融资，全球首台全高温超导托卡马克装置"洪荒70"进入总装阶段 [5] 国际合作与专利壁垒 - 中国承担国际热核聚变实验堆（ITER）计划10%采购包任务 [5] - 中国聚变工程实验堆（CFETR）进入工程设计阶段，设计目标直接对接商业化需求 [5] - 国内聚变相关专利申请量占全球总量35%，在超导磁体、等离子体加热等关键领域占据主导地位 [5] 商业化前景 - 装置单次启动成本高达数亿元 [6] - 2035年后聚变发电成本有望降至0.3元/千瓦时以下 [6]