行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 核心观点 - 英伟达GTC大会首次对AI基础设施市场和GPU营收给出公开预期指引，预计六家北美云服务提供商2025-2027年资本支出将达4430亿/5490亿/6320亿美元，其Blackwell-Rubin系列GPU在2025-2026年累计出货有望达2000万颗，营收有望超5000亿美元，有效稳定市场对“AI算力投资过剩”的担忧[3][4][16] - 北美四大云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%，均超出年初指引，AI基础设施建设加码趋势明确[5][17] - A股通信行业三季报显示AI算力业绩持续高增长，短期预期较高与业绩释放错配的调整不改长期投资价值，对2026年展望保持乐观[5][17] 行业动向与细分领域分析 - **光模块**：头部公司中际旭创、新易盛、天孚通信的固定资产与在建工程持续同环比增长，1.6T产品优势明显，新一代产品出货毛利率稳定[5][17] - **光器件**：光芯片、FAU、隔离器等核心物料瓶颈效应明显，硅光方案渗透率有望加速提升，带动国产CW芯片、AWG芯片份额增长，FAU、MPO跳线等环节头部供应商有望量价齐升[5][17] - **铜连接**：需求订单饱满，立讯精密等公司在OCP 2025展示的448G方案技术路线明确，配合新一代Rubin、ASIC等，2026年产值将有较大提升[6][18] - **物联网模组**：端侧模组公司移远、广和通、美格智能前三季度营收增长，驱动力从数联转向AIoT端侧解决方案，家庭网关、具身智能、AI玩具等场景已出现确定性市场需求[9][19] - **卫星互联网与军工通信**：上游公司铖昌科技、臻镭科技、富士达等2025年第三季度收入同比增长明显，2026年新商业火箭及工位投入使用后弹性更大；军工通信方面上海瀚讯、七一二2025年第三季度同环比增长明显，2026年国防信息化投入增加或继续边际改善[10][19] 投资建议关注 - **1.6T光模块**：中际旭创、天孚通信、新易盛、剑桥科技、源杰科技、仕佳光子、光库科技[10] - **国产算力超节点**：中兴通讯、紫光股份、华丰科技、意华股份、华勤技术、汇聚科技、盛科通信[10] - **商业航天**：信科移动、烽火通信、通宇通信、富士达、金信诺、航天动力、超捷股份、高华科技[10] - **光器件**：光库科技、仕佳光子、长光华芯、腾景科技、源杰科技、东田微[20] - **AIoT端侧**：瑞芯微、移远通信、广和通、美格智能、天准科技[20] 市场行情回顾 - 本周（2025年10月27日至10月31日）申万通信指数下跌3.59%，表现弱于深圳成指（+0.67%）、创业板指（+0.50%）和上证综指（+0.11%）[11][20] - 细分板块中，云计算（+22.48%）、IDC（+6.26%）、设备商（+5.42%）周涨幅领先[11][20] - 个股方面，金山办公（+18.09%）、中国卫星（+9.82%）、瑞可达（+6.81%）、意华股份（+5.92%）、亨通光电（+4.19%）涨幅居前；中兴通讯（-12.82%）、剑桥科技（-10.89%）、博创科技（-8.66%）、和而泰（-7.90%）、新易盛（-7.68%）跌幅居前[11][31]

退市决定与背景 - 公司董事会决定申请从法国巴黎泛欧证券交易所退市 [1] - 退市决定基于对股票交易量、相关成本和行政要求的评估 [1] - 若申请获批，退市预计在未来3个月内生效 [1] 股票表现与上市历史 - 公司于2015年11月19日在泛欧证券交易所挂牌上市 [1] - 截至声明发布当日收盘，公司股价为每股5.962欧元，较前一交易日下跌近2.9% [1] - 今年以来，公司股价累计涨幅已超过40% [1] 其他上市安排 - 公司股票将继续在芬兰赫尔辛基纳斯达克交易所上市 [3] - 公司美国存托凭证将继续在纽约证券交易所挂牌交易 [3] 近期战略合作 - 英伟达将投资10亿美元（约合人民币71亿元）入股公司 [5] - 双方达成战略合作伙伴关系，共同开发下一代6G相关技术 [5]

展会规模与盛况 - 第八届进博会展览面积达43万平方米，人潮涌动 [2] - 展会展出461项新产品、新技术、新服务 [2] - 农食产品展区有2000多家企业参展，规模创历届之最 [3] 参展企业动态与产品展示 - 博柏利连续第五年参展，通过沉浸式装置深化与中国消费者的联结 [3][4] - 拜耳展台展出26款亮点展品，涵盖处方药、健康消费品和作物科学 [5] - 拜耳的MEDRAD Stellant D-CE高压注射系统已完成中国上市并实现本地化生产 [5][6] - 立邦中国去年进博会首发的光催化涂料，今年已在广州工厂启动产线建设 [8] - 3M和兄弟等公司展台布置务实，以直接展示产品实物和落地应用为主 [7] 行业趋势与技术发展 - 高通公司是进博会“八届全勤生”，其“5G+AI赋能千行百业”的愿景正逐步落地，中国已拥有超470万个5G基站 [6] - 高通公司预计最早在2028年将看到6G预商用终端面世 [6] - 勃林格殷格翰将在500平方米展台上举行8场签约，加速在卒中、肿瘤等关键疾病领域的创新药物研发 [5] 市场机遇与商业合作 - 外资企业高度关注中国“十五五”规划建议，希望从中找到新的发展方向 [2] - 路易达孚等“全勤生”展商在开幕首日便已达成签约，展台前高管云集，洽谈活跃 [7] - 进博会被视为创新产品从展台加速走向市场的重要平台，其“溢出效应”显著 [6][8]

公司参与进博会概况 - 高通公司连续第八年作为“全勤生”参与中国国际进口博览会，展台主题为“我们一起 成就人人向前” [1] - 公司借此平台展示其前沿技术、协同创新成果以及与中国产业伙伴的最新合作 [1] - 2024年恰逢高通成立40周年及进入中国市场30周年，公司期待未来进一步扩大在中国的合作生态 [3] 移动终端合作成果 - 展台集中展示了12款搭载第五代骁龙8至尊版移动平台的中国手机厂商旗舰新品，包括小米、荣耀、红魔、iQOO、一加、realme、努比亚、REDMI等品牌 [5] - 在AI PC领域，搭载骁龙X系列平台的联想、华硕等品牌近150款设计已面市 [5] - 荣耀、OPPO、一加、小米、联想等品牌的骁龙平板也在展台亮相 [5] 智能网联汽车领域进展 - 高通与奇瑞捷途合作，基于骁龙数字底盘推出智能网联汽车纵横G700车型，该车型搭载第四代骁龙座舱平台 [7] - 自2023年以来，骁龙数字底盘已支持中国汽车品牌推出210多款车型 [7] - 合作范围从数字座舱扩展至智能驾驶，推动中国汽车产业向智能化跃迁 [7] 物联网与行业赋能 - 全新品牌“高通跃龙”于2024年2月发布，涵盖工业物联网、蜂窝基础设施和工业连接解决方案 [9] - 进博会期间推出了《2025高通物联网创新案例集》，展示合作伙伴基于高通技术的出海成果 [9] - 自2019年以来，公司累计呈现了与90余家中国伙伴合作打造的170多个企业数字化转型实践案例 [9] 扩展现实与沉浸式体验 - 观众可现场体验小米、Rokid、雷鸟等品牌的AI眼镜，实现视频通话、实时翻译、健康助手等功能 [11] - 采用第一代骁龙XR2+平台的Rokid AR Studio设备呈现了“骁龙AR穿越冰河纪”的混合现实体验 [11] - 采用第二代骁龙XR2平台的PICO 4 Ultra MR一体机为观众提供双眼8K分辨率的“骁龙XR奇幻之旅”沉浸式体验 [11] - 高通与中国国家地理基于六年合作推出新影像大片，使用骁龙8至尊版移动平台手机在极境拍摄 [11] 人工智能技术布局与应用 - 公司认为AI与连接的加速融合正推动各行各业迈向智能化、数字化的新阶段 [14] - 与面壁智能合作，在第五代骁龙8至尊版移动平台终端上落地了基于MiniCPM-4V多模态大模型的GUI Agent智能体技术 [14] - 与荣耀合作，通过“低比特”量化技术和向量检索技术，优化了端侧VLM大模型的推理性能、功耗及内存占用，应用于一语搜索、一语追色等YOYO智能体体验 [16] 6G技术前瞻与产业协同 - 2025年被视为6G标准化元年，高通已启动6G研发，预计最早2028年将看到6G预商用终端面世 [16] - 公司将6G视为融合AI、通感一体化等先进功能的协同技术创新平台 [16] - 2024年9月，高通携手中国生态伙伴共同启动“AI加速计划”，旨在推动终端侧AI的规模化落地，延续了此前“5G领航计划”等产业协同创新模式 [18]

高通公司产品展示 - 展台集中展出12款搭载第五代骁龙8至尊版芯片的国产旗舰手机，均为国内大型线下展会首次集中亮相 [1] - 展示AI影像功能，助力用户拍摄高质量照片 [1] - 设置沉浸式体验区，包括“骁龙AR·穿越冰河纪”和“骁龙XR·奇幻之旅”项目，观众可通过AR眼镜与虚拟猛犸象互动，或通过定制座椅体验虚拟世界 [1] 多元化终端应用 - 在汽车领域，奇瑞捷途纵横G700汽车座舱实现多屏协同操作，导航信息可在车机与中控屏之间流畅切换 [1] - 在智能穿戴领域，小米AI眼镜可实现连接手机后的一键扫码支付与分屏通话功能 [1] - 雷鸟智能眼镜具备多语种实时翻译能力 [1] 前沿技术布局 - 展台进行了6G技术愿景演示，勾勒未来超高速连接的场景 [1] - 公司正与运营商及更多生态伙伴合作，共同推进新技术的研发与应用 [1] - 从手机到汽车，从AI到6G，丰富场景展现了全面的智能技术图景 [1]

6G技术发展 - 2025年6G发展大会将于11月13日—14日在北京举办，将发布通智融合、通感融合等重点场景技术报告及2025年6G技术试验结果[1] - IMT-2030推进组预测，到2040年6G各类终端连接数相比2022年增长超过30倍，产业板块如天线、射频、通信芯片有望迎来机遇期[2] - 世嘉科技在跟踪6G技术产品形态并开展技术储备，国缆检测可检测6GHz通信电缆并跟踪6G通信用电缆技术[2] 冰雪旅游产业 - 黑龙江省冬季冰雪旅游“百日行动”将于2025年11月8日至2026年2月28日启动，旨在打造全域冰雪旅游新体系[3] - 2025年冰雪产业产值预计突破1万亿元，产业链涵盖上游资源开发、中游服务运营、下游消费及衍生经济[3] - 岭南控股冰雪旅游产品涵盖国内多个冰雪区域，凯撒旅业进行冰雪类旅游产品的研发和设计[4] 绿色氢能应用 - 全球已有60多个国家公布氢能战略，绿色氢能正加速在工业、化工和交通领域落地应用[6] - 氢能产业上游电解槽招标项目增多，中游加快氢能输用发展，下游探索多场景应用如氢能交通[6] - 美锦能源完成氢气“制-储-运-加-用”全产业链布局，亿华通燃料电池系统主要用于商用车，厚普股份建立固态储氢解决方案[7] 量子通信建设 - 中国电信近期在绵阳、广州、深圳三城开展量子城域网建设，移动第一标合肥量子城域网刚刚发标[7] - 中国在量子通信领域实现1000千米级基于纠缠的量子密钥分发，国家广域量子保密通信骨干网络是全球首个大规模广域量子网络[8] - 迪普科技是京沪干线等国家级重大项目安全产品提供商，富士达研发了适用于量子计算的射频类产品[8] 春节假期旅游 - 2026年春节假期为9天（2月15日至23日），通知发布后机票搜索量瞬时翻倍增长且仍在冲高[9] - 更长春节假期有利于错峰出行，节中出游群体预计增加，整体出行和出游量有望创新高[9] - 岭南控股主营旅行社和酒店经营并切入免税零售赛道，云南旅游是云南省内主营交通运输、景区运营的旅游上市央企[9] 虚拟电厂发展 - 我国规模最大的蓄热式电锅炉型虚拟电厂在张家口启用，具备54.4万千瓦调节能力[10] - 国家目标到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上，虚拟电厂需求日益增长[10] - 国电南自虚拟电厂调控系统可接入分布式光伏、储能等多类型负荷，协鑫能科业务已拓展至上海、浙江等多区域[11]

公司战略决策 - 董事会决定申请从泛欧交易所巴黎监管市场退市[1] - 退市决定基于对巴黎上市交易量、成本和行政要求的全面审查[2] - 公司主要上市地仍为纳斯达克赫尔辛基，美国存托凭证继续在纽约证券交易所交易[2] - 退市需经泛欧交易所董事会批准，预计在未来三个月内生效[2] 业务转型与财务表现 - 公司已从移动电话领导者转型为专注于企业级市场的技术公司[3] - 自2014年出售手机业务后，公司专注于网络基础设施、光网络、IP路由、5G设备及云和网络服务[3] - 2025年上半年净利润同比增长31.58%[4] - 涵盖2G至5G技术的专利组合每年产生近5亿欧元的稳定收入[4] 战略合作与未来方向 - 公司与英伟达建立战略合作伙伴关系，包括10亿美元的股权投资[5] - 合作旨在加速AI原生移动网络创新以及从5G向6G的过渡[5] - 此举巩固了公司在塑造下一代电信基础设施方面的角色[5]

业务区域表现 - 国内运营商业务近三个季度持续承压，面临投资放缓与价格竞争压力 [3] - 海外业务收入规模首次超越国内，成为增长核心动力 [3] - 海外市场拓展聚焦“一带一路”国家、中东、东南亚，欧洲市场呈现积极态势并与爱立信深化合作 [3] - 正与诺基亚推进欧洲合作洽谈，并成功拓展加拿大、澳洲订单 [3] 核心产品与技术进展 - MACRO WIFI产品具备超远覆盖、高并发接入与智能稳定优势，今年9月获澳大利亚客户1000副批量采购订单 [3][4] - MACRO WIFI产品正在欧洲、非洲、北美等约18个国家和地区进行认证，认证通过后将启动采购 [4] - 滤波器业务以出口为主，核心客户为爱立信，产品具备体积小、重量轻、信号稳定优势 [5] - 微波天线业务覆盖5GHz至80GHz频段，2025年上半年收入约1.19亿元，同比增长约84%，毛利率达33%，占总收入约22% [5] 新兴业务布局 - 卫星通信产品体系覆盖“星—地—端”全链条，包括地面站终端、卫星通信载荷及终端应用 [6] - 星载相控阵天线已实现低轨通信卫星小批量应用，终端应用拓展至跨境高铁、能源物联及民航通信等领域 [6] - 6G技术布局聚焦空天地一体化，在多波束通信、空对地传输、微波与毫米波等领域积累技术，现有产品与6G系统高度契合 [7] - 公司技术路线与卫星互联网发展方向高度契合，在相控阵、毫米波和微波方面具备良好基础 [7]

退市决定与市场表现 - 公司董事会决定申请从法国巴黎泛欧证券交易所退市 [1] - 退市决定基于对股票交易量、相关成本和行政要求的评估 [1] - 若申请获批，预计退市将在未来3个月内生效 [1] - 公司股票于2015年11月19日在泛欧证券交易所挂牌上市 [1] - 截至声明发布当日收盘，公司股价为每股5.962欧元，较前一交易日下跌近2.9% [1] - 今年以来公司股价累计涨幅已超过40% [1] 后续上市安排 - 公司股票将继续在芬兰赫尔辛基纳斯达克交易所上市 [1] - 公司美国存托凭证将继续在纽约证券交易所挂牌交易 [1] 近期战略合作 - 英伟达将投资10亿美元（约合人民币71亿元）入股公司 [1] - 双方达成战略合作伙伴关系，将共同开发下一代6G相关技术 [1]

公司业务与服务对象 - 公司通信网络技术服务是为通信运营商提供各种技术服务及系统解决方案 [2] - 服务对象主要是中国移动 中国电信 中国联通 中国铁塔 市政交通单位等 [2] 公司未来技术发展 - 公司将结合自身业务情况 密切关注6G相关技术的发展和应用 [2] - 公司积极开拓6G相关业务 [2]