报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [6][129] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司积极转型，新兴业务实现业绩突破，业务日趋多元，无人机有望成为新增长曲线，新能源业务表现亮眼，未来随着新兴业务成熟放量，业绩有望持续改善 [3] - 充电桩业务受政策与需求双轮驱动，公司作为行业技术标杆，领先地位持续巩固 [4] - 无人机业务处于低空经济新蓝海，公司通过收购切入该领域，有望成为业绩增长的核心引擎 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 积极转型，新兴业务实现业绩突破 1.1 剥离传统业务，紧抓行业风口 - 报告研究的具体公司原主营热电和铁路运输业务，2021 年收购绿能慧充新增新能源业务，2022 年剥离热电业务，2024 年布局无人机赛道，实现业务转型升级 [18] - 2024 年公司营收 10.15 亿元，同比+56.05%，归母净利润 0.14 亿元，同比 -19.28%；25Q1 营收 2.01 亿元，同比+31.33%，归母净利润 -0.07 亿元，同比+7.19% [18] 1.2 业务日趋多元，重载无人机有望成为新增长曲线 - 公司主营新能源充电及储能业务，2024 年新增重载工业无人机业务 [34] - 2024 年新能源行业营收 9.64 亿元，同比增长 64.17%，占总营收 94.95%，毛利率 28.52%；铁路运输业务营收 0.21 亿元，同比下降 36.52%，占总营收 2.05%，毛利率 -16.43%；无人机业务营收 0.17 亿元，占总营收 1.72%，毛利率 36.28% [37] 1.3 财务分析 - 近五年营收“先稳后升”，2024 年营收 10.15 亿元，同比增长 56.05%；25Q1 营收 2.01 亿元，同比增长 31.33% [40] - 2024 年归母净利润 1405.41 万元，同比减少 19.28%；25Q1 归母净利润 -6.98 万元，同比增长 7.19%，因开展新兴业务投入增加 [40] - 新兴业务毛利率支撑综合毛利率增长，海外业务毛利率高于国内业务 [43] - 近年销售净利率波动大，费用增长削弱净利，管理、销售、研发费用率有变化，24 年利息收入增加，25Q1 短期借款增加 [48][49] 2 主业：新能源充电桩业务增长迅速 2.1 行业发展趋势：政策与市场双轮驱动 - 政策全面落地，2024 年储能相关政策确立行业地位，充电桩 CCC 认证政策将优化竞争格局，公司 2025 年 5 月成为首批通过认证企业 [52] - 新能源汽车渗透率快速提升，2024 年我国汽车销量 3143.6 万台，同比+4.46%，新能源汽车渗透率 40.93%，较 2023 年提升 9.38 个百分点，车桩比矛盾突出 [53][61] - 快充超充车型增多，2024 年 800V 高压平台车型商业化爆发，新能源汽车快充催化直流桩功率提高 [71] 2.2 行业竞争格局：多元化与集中化并存 - 产业链呈现“上游集中、中游整合、下游寡占”格局，上游充电模块由英飞源等主导，中游整桩制造分散但头部企业突围，下游运营服务形成“三强鼎立”寡占市场 [72] 2.3 绿能慧充业务分析：技术驱动的差异化竞争 - 技术创新表现突出，2025 年 4 月获“480/640/800/1000kW 大功率直流充电机全国销量第一”认证，7kW 交流充电机通过 CCC 认证，构建“研发+生产+服务”三维体系 [82][86] - 市场布局表现出色，产品覆盖全国 29 个省份和海外 40 余国，与多方客户及合作伙伴深度绑定 [87] 3 低空经济发展提速，大载重无人机有望率先产业化落地 3.1 政策加持低空经济发展全面提速 - 低空经济上升为国家战略，2023 年市场规模突破 5000 亿元，同比增速 33.8%，预计 2026 年跨越万亿大关，地方试点示范工程密集落地 [88] 3.2 重载无人机：多场景应用有望爆发 - 无人机符合低空经济发展规划，将率先产业化落地，产业正从试点验证向规模化应用发展，在物流、电力等领域有多种规模化应用场景 [92][93] 3.3 绿能慧充战略布局：控股中创航空打造增长新引擎 - 2024 年 7 月收购中创航空 57%股权，实现战略协同 [100] - 中创航空技术实力突出，掌握领先飞控核心技术，核心产品应用广泛，2023 年营收 2000 万元，净利润 532 万元；2024 年 1 - 4 月营收 1028 万元，净利润 323 万元 [101] - 下游应用广泛，涵盖军用物资投送、应急救援等多个领域 [105] - 全面布局国内外市场，国内与中国邮政合作，海外获印尼 120 套订单，未来有望持续领跑 [116] 4 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司收入增速分别为 89.8%、38.3%、29.2%，归母净利润增速分别为 830.7%、76.9%、52.6%，对应 EPS 分别为 0.19、0.33、0.50 元 [121] 4.2 估值与投资建议 - 选取盛弘股份等公司作为可比公司，参考可比公司估值，考虑公司布局新业务，首次覆盖给予“买入”评级 [125][129]

消费市场表现 - 1-6月全市社会消费品零售总额达160.6亿元 同比增长7.3% 增速位居全省第六 [2] - 限额以上消费品零售额56.6亿元 同比大幅增长12.1% 稳居全省前列 [2] - 限上住宿业营业额飙升36.3% 限上餐饮业营业额增长9.6% [3] 大宗消费政策效果 - 升级"以旧换新"政策 新增数码产品补贴 1058家商户参与 累计完成交易10.5万单 [2] - 核销补贴超9200万元 直接撬动汽车 家电等大宗消费达5.6亿元 其中汽车补贴1700万元 家电补贴4400万元 [2] 消费新业态发展 - 电商领域组织"AI直播实操"培训30场 助力90余家限上餐饮企业线上引流增收 [3] - 开展直播带货3000场次 推动公共网络商品销售额飙升至2.1亿元 同比增长66% [3] - 银发经济投入运营197个城市老年人日间照料中心 11家旅居养老基地 吸引1.6万人次活力老人旅居消费 [3] 赛事经济与旅游消费 - 全国中学生排球区域联赛总决赛 十五运会女排资格赛等大型赛事带动餐饮 住宿 交通等消费增长超5000万元 [3] - 有效吸引外地游客涌入 推动旅游住宿业提档升级 [3] 消费环境优化措施 - 对商场 超市等场所开展拉网式检查 整治安全隐患16处 严打食品非法添加等违法行为 [4] - 下一步将落实带薪年休假制度 创新消费维权机制 构建质量追溯体系保障食品安全 [4] - 提升快递物流便利度 推广智能快件箱进社区 深化快递电商融合服务 [4]

孚能科技SPS电池技术进展 - 公司收到广汽集团电池组箱总成定点开发通知书，预计年内开始供货，采用SPS超级软包磷酸铁锂动力电池方案 [2] - SPS产品已量产并获广汽、吉利、东风、江铃等车企定点，市场认可度提升 [3] - SPS电芯能量密度达330Wh/kg，体积利用率75%，循环寿命超3000次，具备续航长、补能快、轻量化等优势 [6] - 三元5C和铁锂6C超快充方案换热面积分别提升4倍和4.8倍，SOC 10%-80%充电时间缩短13.5%和16.8% [6][7] - SPS兼容三元、铁锂、钠电、磷酸锰铁锂及固态电池技术路线，赣州和广州基地部分产线已投产 [7][8] 广汽集团战略合作深化 - 广汽为重要客户，2018年进入供应链，配套AION V Plus等多款热销车型 [11] - 广州工控成为控股股东后，将推动公司与广汽、小鹏等车企协同，提升供应链份额 [11][12] - 广州工控计划整合旗下汽车零部件资源，助力公司拓展海内外整车客户 [13] 半固态/固态电池商业化 - 硫化物全固态电池进入中试阶段，年底前建成0.2GWh中试线并交付60Ah样品 [17] - 半固态电池获美国eVTOL客户、小鹏汇天、亿航智能等定点，并独家供应时的科技E20机型 [18][19] - 与人形机器人领域5-6家头部客户对接，预计多个项目今年送样 [19] 财务与市场表现 - 2024年营收116.80亿元，净利润-3.32亿元但同比减亏82.22%，电芯毛利率提升13.27个百分点至30.57% [13] - 海外市场营收86.6亿元，毛利率13.70%，国内市场毛利率同比增18.76个百分点 [13]

低空经济发展现状与政策支持 - 低空经济首次写入2024年政府工作报告 政策端与产业端同频共振 中央提出发展通用航空和低空经济 并健全新质生产力体制机制 [2] - 工信部等四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》 目标建设现代化通用航空产业集群 培育低空经济新增长极 [2] - 地方政策密集出台 安徽省计划推动低空制造与服务融合 杭州市规划2027年建成275个起降场 开通500条航线 产业规模突破600亿元 [2] 市场规模与增长潜力 - 2023年中国低空经济市场规模约5060亿元 预计2026年达万亿元 2021-2026年复合增长率约30% [3] - 全国15个城市共建低空经济生态圈 计划2025年打造100个示范项目 涵盖空管系统、无人机物流、eVTOL等细分领域 [9] 技术创新与应用场景 - 浙江移动构建全国首个5G-A+多模态600米低空网络示范区 实现10.35平方公里空域通信与感知全覆盖 解决无人机"黑飞"管控难题 [5] - 舟山无人机急件配送服务将传统3-4小时运输缩短至7分钟 单次成本降低80%以上 载重30公斤 配送半径8公里 [1][6] - 安徽移动全球首发eVTOL载人场景飞行安全保障系统 融合5G-A、光电感知等技术 实现毫秒级非法入侵预警 [8] 行业解决方案与基础设施 - 岱山县"低空海智综合管理平台"集成5G-A、AI大模型等技术 形成海陆空全域感知网络 应用于港口巡检、渔业执法等场景 [6][7] - 合肥骆岗公园商用级低空智联网样板间推出多模融合监管中台 推动低空监管从被动响应转向主动预防 [7] 产业链布局与未来方向 - 低空经济开辟政策、技术、市场三维空间 万亿级产业集群加速成型 催生物流配送、载人交通等新业态 [9] - 行业需突破核心技术瓶颈 完善法规标准体系 构建协同治理生态 推动低空经济从技术创新向增长引擎转型 [9]

项目概况 - 追梦空天科技（成都）有限公司于7月22日在成都双流区注册成立，标志着eVTOL无人货运型整机西南研发制造中心项目正式落户双流 [2] - 项目计划投资5亿元，将打造集研发、测试、制造于一体的无人货运航空器全链条基地 [2] - 项目研发基地将入驻航空智能制造区民航机载设备研发制造产业园 [2] 区位优势 - 双流区坐拥民航西南地区管理局等核心单位，汇聚六大国家级民航平台，包括民航机载设备适航审定中心、大飞机高原研究中心等 [2] - 区域内集聚42家低空数据通信研发企业和153家专精特新企业，形成强大技术资源网络与产业生态圈 [2] - 依托民航二所航空适航技术公共服务平台等机构，可加速eVTOL适航取证进程 [2] 政策支持 - 成都作为全国首批六个eVTOL试点城市之一，也是全国首个气象赋能低空经济高质量发展试点城市 [3] - 双流区联合成都东部新区、简阳市发起全省首支低空经济基金，构建完整产业生态 [3] - 项目从洽谈到公司注册仅用38天，创下双流区招商新速度 [3] 基础设施 - 成都公务机基地FBO在双流机场建成投用，将作为低空经济发展重要枢纽 [3] - 双流机场已完成成都低空载人出行验证试飞 [3] - 2024年3月双流区与民航二所签署合作协议，揭牌成立双流航空适航技术公共服务平台 [3] 产业影响 - 该项目为成都低空经济产业发展注入新动能 [2] - 探索出民航单位与地方政府深度协同、共促地方经济融合发展的新模式 [3] - 标志着双流区成功引入首个eVTOL整机研发制造项目 [3]

合作协议签署 - 沃兰特航空与泰国泛太平洋有限责任公司(Pan Pacific)、中国航空技术国际工程有限公司(中航工程)签署三方合作协议 [1] - Pan Pacific向沃兰特采购500架VE25-100天行eVTOL [1] - 订单总金额达17.5亿美金，是中国高等级客运eVTOL最大单笔国际订单 [1] 订单应用场景 - 采购的eVTOL将用于泰国、马尔代夫等地区的短途岛际、岛内运输服务以及应急救援等场景 [3] - 中航工程负责为双方在"一带一路"共建国家和地区提供低空基础设施 [3] 商业化落地策略 - eVTOL商业化需结合应用场景，海外市场需评估人口密度和地理属性 [3] - 沃兰特坚持科学部署基础设施和航线的商业化落地原则 [3] - Pan Pacific在亚太地区的航空产业布局有利推进商业化落地 [5] - 中航工程的航空基础设施建设实力将支持深度合作 [5] 合作方背景 - Pan Pacific发展近40年，在亚太地区拥有强大品牌声誉 [5] - Pan Pacific主导30余个全球项目，涉及高端商业、豪华地产、能源、航空物流、大型基建等领域 [5] - Pan Pacific在"一带一路"共建国家积累了丰富跨国基建项目经验 [5] 产品优势 - VE25-100天行eVTOL具有安全等级高、客舱空间大、商载能力强、运营成本低等优势 [6] - 产品适合泰国、马尔代夫等多岛地理环境，可提升民众高效出行 [6] 公司融资情况 - 沃兰特航空成立于2021年，已完成9次融资 [6] - 2024年进行6轮融资，累计融资金额超过1.5亿美元 [6] - 沃兰特是2024年融资次数最多的低空经济企业 [6]

2025国际低空经济博览会7月23日开幕。 沃兰特航空与泰国泛太平洋有限责任公司（以下简称：Pan Pacific）、中国航空技术国际工程有限公司（以下简称：中航工程）当天在金山展区签署了三方合作协 议，Pan Pacific向沃兰特采购500架VE25-100天行eVTOL，该订单总金额达17.5亿美金，是迄今为止中国高等级客运eVTOL获得的最大单笔国际订单。 此次采购的eVTOL将用于泰国、马尔代夫等地区的短途岛际、岛内运输服务以及应急救援等场景，中航工程则负责为双方在"一带一路"共建国家和地区提供合作中 的低空基础设施。 沃兰特合伙人兼高级副总裁黄小飞表示，eVTOL的商业化之路要结合应用场景。海外市场更要结合人口密度和地理属性，评估从空白到成熟的演进进程，科学地进 行基础设施和航线的部署，这是沃兰特一直坚持的商业化落地原则。 责编：叶舒筠 校对： 赵燕 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 "Pan Pacific在泰国、马尔代夫等地区的航空产业布局可有利推进购机后的商业化落地，加之中航工程在航空基础设施建设上的实 ...

公司融资与技术发展 - 共享无人机摄影品牌「飞享纪」获得8000万元人民币战略投资 投资方为南天信息控股的南天数金 [1] - 融资资金将用于技术研发迭代 全国重点景区点位布局拓展 设备规模化运营 [1] - 公司创立于2024年 由杭州阿千科技打造 核心为"共享无人机+AI算力"文旅新基建平台 [1] - 提供无人机租赁 自动跟拍 智能航拍 自动剪辑合成等服务 游客可一键拍摄无人机短视频 [1] 行业市场前景 - 中国民航局预测2025年低空经济市场规模达1.5万亿元 2035年有望达3.5万亿元 [1] - 2023年国内游客沉浸式文旅项目营收同比增长68% 游客对"空中视角叙事"需求激增 [1] - 70%景区缺乏专业拍摄能力 共享无人机在文旅场景渗透率仍处蓝海 [1] 技术支撑与业务模式 - 消费级无人机价格从万元级跌至千元级 降低行业基础设施门槛 [2] - AI视频剪辑工具能将"输入素材→自动成片"耗时缩短至秒级 准确率接近90% [2] - 景区5G覆盖率超75% 支持无人机实时回传数据并进行云端剪辑 [2] - 共享无人机支持6种智能拍摄模式 无需专业飞手 极大降低操作门槛 [2] 商业模式与竞争优势 - 提供"硬件+算法+场景"全链条服务 景区铺设共享无人机机柜 游客扫码租赁 [3] - AI云端剪辑系统秒级生成本地化Vlog 含古建筑延时 山水轨迹跟踪等定制模板 [3] - 相较传统航拍服务单次收费300～2000元 公司提供AI剪辑 景区资源 多元收益等差异化优势 [3] - 收益模式包括设备租赁 AI剪辑服务 景区数据服务 广告分账等 [3] 发展规划 - 2025年目标完成全国2000+景区布局 [3] - 2026年目标铺设3万台终端设备 [3] - 计划拓展文旅文创等衍生业务 如基于游客影像的定制纪念品 [3] 团队背景 - 团队汇聚边缘计算 视觉智能识别 并行计算 大数据处理等领域专家 [1] - 核心团队曾任职联想全球研究院 纽交所上市企业 国内传媒行业龙头企业 [1] - 在人工智能 文旅行业运营等方面积累经验 [1]

宏观经济表现 - 大连市上半年地区生产总值4647亿元 同比增长6% 高于全国增速0.7个百分点 [1] - 第二产业增速达9.4% 显著高于第三产业4%和第一产业4.5%的增速 [1] - 规模以上工业增加值同比增长12.5% 其中国有控股企业增长19% 股份制企业增长17.3% [1] 产业发展动态 - 装备制造业增加值增长16.9% 高端船舶和汽车制造业快速发展 [3] - 高技术制造业投资激增168% 工业企业技改投资增长39.8% [2] - 新能源产业和低空经济稳步推进 新兴产业聚能起势 [3] 投资与消费 - 全市固定资产投资增长1.2% 其中第一产业投资暴增226.1% [2] - 社会消费品零售总额1125.7亿元 增长7.4% 商品零售增长7.5% [2] - 计划开展1200场特色消费活动 重点培育赛事经济/演唱会经济等新增长点 [6] 科技创新进展 - 获批5家全国重点实验室 建成6个校企联合研发中心 [3] - 英歌石科学城确定入驻398个细分领域实验室 [3] - 4家中试基地入选国家首批重点培育中试平台 [3] 重点项目建设 - 推进中石油大石化易地改造/庄河核电/海上风电等项目前期工作 [5] - 加快建设金州湾国际机场/长海大桥/航运中心大厦等重大项目 [5] - 推动石化产业下游延伸 提升装备制造智能化水平 [6] 对外开放与营商环境 - 中欧班列发运7500余标箱 完成4架飞机保税融资租赁 [3] - 累计授信687.5亿元 放贷487.2亿元 小微企业融资指标全省第一 [4] - 加快自贸片区整合提升 推动保税混矿等新模式发展 [7] 民生与就业 - 公共预算民生支出占比达87.1% 城镇新增就业8.4万人 [4] - 基本养老保险参保超527万人 普惠性幼儿园覆盖率89.3% [4] - 计划推动城市更新 保障房筹集 实现房地产止跌回稳 [7]

成都都市圈发展概况 - 成都都市圈作为全国第三个、中西部首个国家级都市圈，2023年一季度实现地区生产总值7393.1亿元，同比增长6.2%，占四川省48.5% [2] - 成都都市圈九大重点产业链产值规模突破1.2万亿元，近7000家企业跨区域推进科技成果转化 [2] - 四川省自2020年1月起将成德眉资同城化作为成渝双城经济圈建设的"先手棋"，同年7月成立省同城化办推动实体化运作 [2] 交通互联建设 - 轨道交通资阳线日均客流量达3.04万人次，成德S11线、成眉S5线预计2027年全部开通，将形成全国首个中心城市至全部副中心城市通市域铁路的都市圈 [5] - 成都都市圈构建"两环三射"轨道交通骨架，打造"1小时通勤圈"，目前跨市公交达17条，日均跨市流动人口68万人次 [5][6] - 天府大道仁寿段通车实现成都至眉山"一路敞跑"，成乐高速扩容、天眉乐高速等项目加速推进 [6] 产业协同发展 - 2024年1-5月成都都市圈规模以上工业增加值同比增长9.9%，德眉资三市均实现两位数增长 [7] - 成德高端能源装备集群聚集企业近3000家、产值3000亿元，新型显示、锂电、清洁能源装备产业链年度投资额分别达103.9亿元、100.21亿元、76.54亿元 [8] - "总部+基地"模式推动15兆瓦重型燃气轮机、氢能市域列车等创新成果落地，成德眉资联合发布首个都市圈投资指南 [8][9] 科技创新布局 - 天府大道科创走廊建设推动区域协同创新，成德眉资协同创新中心已落地，成立成德眉资科创母基金及成眉科创基金 [11][12] - 东方水利等企业通过都市圈平台实现产品跨区域应用，累计举办160场科技成果对接活动 [11][12] - 规划到2025年建成功能互补、产业协作的现代化都市圈，目前正在编制"十五五"同城化发展规划 [12]