财务表现 - 2025年第二季度收入33.42亿元人民币，环比增长7.9%，同比增长13.9% [14] - 2025年第二季度净利润3.96亿元人民币，同比下降55.2% [14] - 2025年上半年收入64.41亿元人民币，同比增长14.9% [15] - 2025年上半年净利润7.01亿元人民币，同比下降37.0% [15] - 非国际财务报告准则净利润2025年第二季度4.06亿元人民币，同比增长15.6% [14] - 非国际财务报告准则净利润2025年上半年7.56亿元人民币，同比增长9.5% [15] - 2025年上半年经营活动现金流量净额14.1亿元人民币 [15] - 2025年上半年自由现金流量2.54亿元人民币 [15] 业务运营 - 新增480+客户，活跃客户2600+，包括全部全球前20大制药公司 [16] - 全球21个研发与生产基地，员工总数22,908人，其中海外员工1,700+ [16] - 20,684名科学家和技术人员，占员工总数90%+ [16] - 收购Aistarfish控股权以提升临床服务效率 [16] - 与浙江大学合作建立"联合研究中心"加速AI技术在生命科学领域应用 [16] 项目管线 - 药物发现项目795个 [17] - 化学、制造和控制项目：23个处于工艺验证和商业化阶段，21个处于III期临床，188个处于I/II期临床，409个处于临床前 [17] - 临床研发服务项目1,027个，其中89个处于III期临床 [17] - 1,700+现场管理组织项目，临床研究协调员团队覆盖150+城市的700+医院和临床试验中心 [17] - 细胞与基因治疗项目：22个放行检测项目（含2个商业化项目），17个毒理学研究项目，16个CDMO项目（含1个III期临床项目） [36] 收入构成 - 中国实体收入占比88%，海外子公司收入占比12% [19] - 实验室服务收入占比60%，小分子CDMO服务收入占比22%，临床研发服务收入占比15%，生物制剂与细胞基因治疗服务收入占比3% [19] - 中国实体收入同比增长15.8%，海外子公司收入同比增长8.9% [19] - 北美地区收入占比63%，欧洲地区收入占比19%，中国地区收入占比15%，其他地区收入占比3% [20] - 前20大制药公司收入同比增长48.0%，其他客户收入同比增长9.5% [20] 各业务板块表现 - 实验室服务：2025年上半年收入38.92亿元人民币，同比增长15.5% [31] - 小分子CDMO服务：2025年上半年收入13.90亿元人民币，同比增长18.2% [32] - 临床研发服务：2025年上半年收入9.39亿元人民币 [35] - 生物制剂与细胞基因治疗服务：2025年上半年收入2.11亿元人民币，同比增长0.1% [36] 可持续发展 - MSCI ESG评级AA级 [22] - 部分园区实现100%使用可再生电力 [23] - 扩大ISO 27001认证范围，预计2025年下半年获得ISO 14001、ISO 45001和ISO 22301认证 [25] - 入选标普全球可持续发展年鉴2025，获评"行业推动者"称号 [26] - 加入联合国全球契约组织 [26] 费用控制 - 研发费用占收入比例：2025年上半年3.9% [47] - 销售与分销费用占收入比例：2025年上半年2.2% [41] - 管理费用占收入比例（不含股权激励）：2025年上半年12.7% [43] - 净财务成本占收入比例：2025年上半年0.9% [45] 未来展望 - 维持2025年全年收入增长10~15%的指引 [15] - 持续建设端到端、完全集成、多模式服务的全球平台 [54] - 全球客户需求保持韧性，中国客户需求预计逐步恢复 [54]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入64.41亿元，同比增长14.9% [2] - 实现归母净利润7.01亿元，同比下降37.0%（主要因上年同期处置PROTEOLOGIX, INC.股权产生大额投资收益影响） [2] - 经调整非国际财务报告准则下归母净利润7.56亿元，同比增长9.5% [2] - 新签订单同比增长超过10% [2] - 经营活动现金流量净额14.08亿元，自由现金流2.54亿元 [3] - 预计2025年全年将连续第二年实现正自由现金流 [3] 客户与业务增长 - 全球前20大制药企业（MNC）客户收入同比增长48.0% [3] - 新增客户超过480家，活跃客户超过2,600家 [3] - 实验室服务收入38.9亿元（同比增长15.5%），毛利率45.2%（同比提升0.7个百分点） [4] - CMC（小分子CDMO）服务收入13.9亿元（同比增长18.2%），毛利率30.5%（同比提升2.2个百分点） [4] - 临床研究服务收入9.4亿元（同比增长11.4%） [4] - 大分子和细胞与基因治疗服务收入2.1亿元（同比增长0.1%） [4] 全球布局与人才 - 全球建立21个研发中心和生产基地（分布在中国、英国、美国） [3] - 全球员工总数22,908名，其中海外员工超过1,700名 [3] - 研发、生产和临床服务员工20,684人，占比超过90% [3] 项目管线进展 - 参与全球新药发现项目795个（同比持续增加） [3] - CMC服务中：工艺验证和商业化项目23个、临床III期项目21个、临床I-II期项目188个、临床前项目409个 [3] - 临床CRO服务项目1,027个（含89个III期临床试验项目） [3] - SMO服务项目超过1,700个 [3] - 细胞与基因治疗测试服务：22个进展中放行项目（含2个商业化项目） [3] - CGT安评服务：17个已完成或进行中毒理试验项目 [3] - 利物浦基因治疗CDMO平台：16个项目（含1个III期临床、5个I/II期临床、10个临床前） [3] 技术与产能建设 - 完成控股海心智惠，推进临床数据与AI技术整合 [3] - 与浙江大学共建“人工智能生命科学联合研发中心” [3] - 中国API产能通过FDA审计（宁波通过最终检查，绍兴等待最终报告） [4][5] - 临床用药ADC生物偶联GMP车间预计2025年下半年投入运营 [5] - 持续推进绍兴二期产能建设以满足CMC业务需求 [5] 行业趋势与驱动因素 - MNC客户收入增长驱动因素：CMC项目管线成熟及实验室服务深化合作 [4] - 生物科学业务高增长原因：小分子药物复杂度提升、新分子类型服务快速增长 [4] - 海外客户需求保持韧性，国内客户需求有望逐步回暖 [5]

人工智能发展现状 - 人工智能产业已发展壮大但迷失方向[1] OaK架构核心设计 - 架构基于模型的强化学习并具备持续学习能力[3] - 每个学习权重配备专门步长参数并通过在线交叉验证进行元学习[3] - 通过FC-STOMP五步路径持续创造状态和时间抽象概念[3] - 架构核心由海量选项构成[10] - 知识表现为执行选项后世界变化的预测模型[10] 核心理念特征 - 强调运行时学习而非设计时学习[14] - 采用大世界视角具备领域通用性[16] - 完全依赖经验积累而非特殊训练阶段[16] - 支持开放式复杂性仅受计算资源限制[16] - 世界必然远大于智能体包含数十亿其他智能体[19] - 智能体所有功能都只能是近似非精确[19] - 世界最终呈现非平稳性特征[20] 技术实现路径 - 通过八步并行流程实现运行时学习[27][29] - 学习主策略与价值函数[29] - 生成新状态特征[29] - 对特征进行排序维护[29] - 为高排名特征创建子问题[29] - 为子问题学习选项解决方案[29] - 学习选项的转换模型[29] - 使用模型进行规划改进策略[29] - 持续管理评估所有组件[29] - 采用尊重奖励的特征达成子问题机制[31] - 通过FC-STOMP五步形成发现闭环[36] - 特征构建激发问题选项模型发现[36] - 新组件促进更抽象特征形成[36] 关键技术挑战 - 持续深度学习存在灾难性遗忘问题[37] - 新状态特征生成即表示学习问题尚未完全解决[38] 理论框架基础 - 遵循奖励假说理论基石[22][25] - 目标定义为对标量奖励信号累积和期望值的最大化[22][25] - 证明多目标等复杂机制不会增加通用性[25] 架构意义 - 提供首个关于知识起源的机制性答案[42] - 解释概念形成源于解决自创子问题[42] - 将推理定义为基于高层次模型的规划[42] - 阐明玩耍目的是发现认知基石子问题[42] - 构建无人类标签的感知运作机制[42]

为进一步完善民营、小微企业融资服务体系，拓展金融服务实体经济和民营企业的覆盖面，丰富政务服务中心服务内容，8月20日，江苏省首批民营企业金 融服务中心金鱼嘴基金街区分中心正式成立。此次成立仪式由建邺区发展和改革委员会、建邺区数据局、江苏省数字化协会、南京金鱼嘴基金街区发展中心 共同主办，开鑫科技有限公司、金鱼嘴每日路演和江苏省数字化协会数据资产专业委员会承办，多家银行、券商、投资机构和企业受邀参会。 数字化与金融深度融合前景广阔，可以激发数字金融活力，赋能民营经济发展，已经成为区域发展的重要抓手。活动开场，江苏省数字化协会执行会长陈俊 致辞："服务实体经济，特别是赋能广大民营企业，是释放数据要素价值的根本落脚点。金融是实体经济的血脉，而数据要素与人工智能正是打通血脉、实 现精准滴灌的关键'润滑剂'和'助推器'。" 今年6月，金鱼嘴基金街区代表建邺区成功获批"江苏省首批民营企业金融服务中心"，南京金鱼嘴每日路演文化发展有限公司总经理顾璞介绍："金融服务中 心建设工作将以金鱼嘴基金大厦一楼'亲清政务港'为载体，组织金融机构开展多样化驻点服务。围绕金融科技、数据要素等核心产业为民营企业提供一站式 综合金融服务，联动 ...

核心观点 - 海富通上证可转债ETF和华宝金融科技ETF规模双双突破100亿元 标志着债券和股票ETF市场持续扩张 反映市场风险偏好转向乐观 资金加速流入 形成正向反馈循环 [2][3][5][11] 债券ETF市场 - 全市场债券ETF总规模超5400亿元 较年初增长超1300亿元 增速领先 [5][8] - 百亿级债券ETF达25只 占比约六成 博时可转债ETF规模达573.43亿元 海富通短融ETF规模达530.91亿元 [8] - 海富通基金旗下债券ETF总规模超1000亿元 其中上证可转债ETF规模101.19亿元 8月净流入超24亿元 日均成交额20.12亿元 [7] - 债券ETF规模增长受益于债券市场走强 产品优势明显 "资产荒"背景下的配置需求及产品创新 [8] 股票ETF市场 - 股票ETF（含跨境ETF）总规模突破4万亿元 再创新高 [4][10] - 行业主题类百亿级ETF产品数量达22只 其中国泰证券ETF规模396.67亿元 接近400亿元 [10] - 华宝金融科技ETF规模突破100亿元 较年初46.7亿元翻倍 8月22日单日净申购超3亿份 成交额超10亿元 [10] - 8月18日至21日四天股票ETF资金净流入139.36亿元 超六成产品规模提升 涵盖宽基及热门主题ETF [10] 市场情绪与资金流向 - 上证指数站上3700点和3800点整数关口 激发市场热情 推动资金借道ETF进场 [5][10][11] - 百亿级ETF占比提升 日均成交额等高频数据改善 显示市场风险偏好转向乐观 [5][11] - 市场形成"预期修复→资金流入→指数走强→进一步强化预期"的正向反馈机制 [5][11]

技术研发进展 - 公司应用具身智能技术于物流领域 包括轮式机器人产品研发 通过视觉感知识别和自主学习算法提升拆码垛精准度与效率 [1] - 通过语音模型和自主学习算法提高AGV叉车机器人指令获取与自主运行存取效率 扩大应用范围 [1] - 已部署视觉识别纠偏 视觉盘点 品相相关性分析等智能算法于仓储机器人和搬运机器人产品中 [1] 未来发展方向 - 将持续探索基于强化学习 人机交互 视觉感知等人工智能算法的技术开发 [1] - 重点提升物流机器人产品的智能化水平 [1]

市场指数表现 - 上证指数上涨1.45% 盘中突破3800点整数大关 为2015年8月19日以来首次突破[1][3] - 深证成指上涨2.07% 创业板指上涨3.36% 北证50上涨0.69%[3] - 沪深京三市全天成交额达25788亿元 较上日放量872亿元[3] - 全市场超2800只个股上涨[3] 板块表现 - 半导体板块走强 盛美上海/海光信息/寒武纪/成都华微20CM涨停[3] - 证券板块走高 光大证券/信达证券涨停[3] - CPO板块走强 方正科技/旭光电子涨停[3] - 乳业板块走弱 科拓生物跌近4%[3] - 燃气板块走弱 洪通燃气跌超2%[3] 概念板块涨停统计 - 芯片概念板块22家涨停 2只连板股 最高连板数2天2板 涨停股包括万通发展/天融信等[3] - 华为概念板块22家涨停 7只连板股 最高连板数6天6板 涨停股包括科森科技/华光环能等[3] - 人工智能板块22家涨停 2只连板股 最高连板数7天4板 涨停股包括天融信/寒武纪等[3]

同时，随着传统负极市场竞争加剧，硅基负极领域逐渐成为业内各企业角逐的新方向。 根据ICC鑫椤资讯的统 计显示，2025上半年，全球硅基负极材料纯品产量为4396吨，同比增长76%。 目前硅碳负极材料商业化应用集中在对成本敏感度相对不高的消费电子、电动工具领域，在动力电池领域渗透 率相对较低，随着多孔硅碳的突破性进展和应用，硅基负极在动力电池的领域将进入产业化导入快速阶段，硅 基负极渗透率也正逐步提升，未来固态电池或将成为硅基负极材料应用的主要增长点。 近年来，在新能源汽车续航能力不断提升的背景下，以硅基负极材料为首的高能量密度负极材料的生产和应用 工艺持续进步，市场规模不断扩张，随着下游客户对快充性能、续航时间提出更高要求，硅基负极优势更加凸 显， 预计到2028年，硅基负极（单体）产量将达2.53万吨，2024-2028年的年复合增速（CAGR）预计高 达50%。 然而，硅基负极的产业化进程仍面临材料本征缺陷、工艺复杂度高、产业链协同不足等挑战，亟需通过技术创 新与生态重构实现突破。因此，鑫椤资讯将于 2025年11月12日-13日（12日报到） 在 中国·上海 召开" 2026硅基负极与固态电池高峰论坛 ...

硬·AI AI军备竞赛，正将一家数据中心开发商推向百亿美元估值俱乐部。为OpenAI"星际之门"（Stargate）超级 计算机项目开发首个数据中心的Crusoe公司，正计划进行一轮大规模融资。 8月21日，据知情人士向《The Information》透露，这家成立七年的公司正 商谈以100亿美元的估值筹集 至少10亿美元资金 。该轮融资旨在为Crusoe采购更多人工智能芯片提供弹药，以实现其成为一家"强大云 服务提供商"的雄心。 为配合其云业务的增长，Crusoe已收购了位于特拉维夫的云计算初创公司Atero。知情人士称，Atero开发 的软件能显著提高图形处理器（GPU）的利用率和效率。此次收购的条款未被披露。 若以100亿美元估值完成交易，将意味着Crusoe的估值在不到一年内增长了超过三倍。 这一高昂的估值 水平，反映了投资者对其在人工智能浪潮中巨大增长潜力的预期，尽管该公司也面临着激烈的市场竞争和 高昂的资本支出压力。 在AI算力需求激增的背景下，为OpenAI"星际之门"提供支持的数据中心开发商Crusoe，正寻求新一轮10亿美元的巨额融 资，其估值或将在不到一年内有望增长超过三倍。Crusoe ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司主业稳健增长及ASIC与存储模组新领域布局的稀缺性和高成长性 [2][8] 核心观点 - 公司深耕专业显示模组领域 产品具备差异化、定制化和多元化特征 通过复杂模组与车载电子智能终端提升产品结构与客单价 [3][4][5] - 前瞻布局ASIC芯片及企业级存储模组(SSD+PCM)全链条 与天链芯、新存科技协同形成"芯片研发-模块制造-应用落地"产业闭环 [6][8][89] - 主业保持稳健增长 近5年营收CAGR达24% 归母净利润CAGR达33% 2024年营收14.77亿元(yoy+17%) 归母净利润1.50亿元(yoy+40%) [5][15][20] 公司主业分析 - 产品结构以彩色液晶显示模组为主 2024年占比61% 单色液晶显示模组占比24% 显示屏占比12% 触摸屏及其他占比2% [4][18] - 产品单价持续提升 从2021年9.7元/个升至2024年14.6元/个 CAGR达14% 主要受益于复杂模组价值量为传统模组数倍 [5][18] - 客户覆盖智能家居、汽车、通讯等多领域 包括深天马、京东方、海康威视、LG、比亚迪、东风、长安等优质客户 2024年前五大客户销售占比32% [4][14] - 全球化布局成效显著 2024年中国港澳台及海外营收占比40% 中国大陆营收占比60% [13] 增长驱动因素 - 复杂模组集成多技术模块 支持智慧串口显示模组和LC可变光式防眩后视镜模组研发 已进入小批量验证阶段 [30][33] - 车载电子领域技术全面 具备3.5-17.3寸全尺寸覆盖能力 量产双连屏及曲面屏 成功配套比亚迪、东风、长安等头部车企 [35][36] - 双生产基地协同发展 檀圩基地负责单色模组柔性化生产 灵山基地聚焦车载显示屏、复杂模组及中大尺寸显示模组等高端产线 预计2025年底完成扩建 [17] ASIC与存储业务布局 - ASIC芯片受益端侧AI推理需求增长 具备高性能、低功耗优势 全球市场处成长阶段 海外谷歌、英特尔、亚马逊及国内华为、寒武纪、阿里等厂商加速布局 [6][44][48] - 企业级SSD市场潜力巨大 IDC预计2029年全球市场规模达396亿美元 中国市场规模达91亿美元 占全球23% [6][59] - PCM存储器填补DRAM与NAND间性能成本差距 具备非易失性、较快读写速度及适中成本优势 预计3D PCM市场规模从2021年10亿美元增至2025年41.5亿美元(CAGR43%) [7][73][85] - 通过武汉鼎典产业基金投资新存科技和天链芯 天山电子间接持股天链芯45% 新存科技3% 共同推进ASIC芯片、PCM/SSD主控芯片及存储模组研发制造 [8][89] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为17.65亿元、21.98亿元、29.19亿元 同比增长20%、24%、33% [2][100] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.61亿元、2.09亿元、3.06亿元 同比增长7%、29%、46% [2][100] - 对应PE估值分别为33倍、26倍、18倍 低于可比公司京东方、凯盛科技、江波龙的平均估值42倍、29倍、23倍 [2][100]