核心观点 - 公司发布2024年ESG报告 展示其在绿色回收 低碳转型 公司治理和技术创新方面的进展 与中国"双碳"目标和全球ESG最佳实践保持一致 [1] - 公司通过技术驱动和创新 推动循环经济商业模式发展 并计划在2025年与国家"新质生产力"战略紧密结合 [7] 绿色回收与低碳转型 - 2024年促成3530万件二手产品交易 延长产品生命周期并减少资源消耗 [4] - 以环保方式处理137万件电子废弃物 减少电子垃圾污染2192吨 [4] - 办公室智能回收机收集82843公斤可回收物 [4] - 设定减排目标：以2024年为基准 到2030年将范围1&2排放强度降低35% 范围3排放强度降低50% [4] 公司治理与风险管理 - 建立三层ESG治理架构(董事会 ESG管理委员会 ESG工作组) 确保ESG原则融入战略和日常运营 [3] - 风险管理委员会召开7次会议 识别并解决24个风险问题 [3] - SOX内控缺陷整改率达到100% 开展293次诚信培训 覆盖5488名员工 [6] 技术创新与业务发展 - 研发投入探索大规模AI模型和多模态框架 开发智能终端设备 推动二手电子行业从人工检测向智能自动化评估转型 [9] - 推出标准质检20系统 优化分级体系 提升产品评估透明度和一致性 [9] - 与京东战略合作建立消费电子产品以旧换新最佳实践 截至2024年底拥有1861家线下门店 覆盖全国283个城市 其中62%为新一代用户触点 [9] 员工发展与社会责任 - "倾听者"计划问题解决率达96% 员工满意度从2023年的464/5提升至2024年的471/5 [5] - 女性高管比例从2813%提升至3333% 性别工资中位数差异指数为169% [5] - "爱晖慈善-乡村儿童数字教育援助计划"支持68所学校 提供3132节课 惠及12970名乡村学生 [5] 行业认可与标准化 - S&P企业可持续发展评估(CSA)得分提升至35 位列全球行业前7% [6] - 循环经济实践入选联合国全球契约《中国私营部门可持续发展20年20案例》 成为中国二手消费电子行业唯一入选案例 [6] - 参与制定两项二手电子行业国家标准 支持行业标准化和低碳转型 [4]

公司ESG报告发布情况 - 公司发布中英文版2024年可持续发展报告 为第2份同类报告 涵盖环境保护 社会责任 公司治理等内容 [2] - 6月27日公告提前归还5130万元募集资金至专用账户 该资金原用于补充流动资金 [2] 财务数据异常与监管问题 - 2020-2022年累计调减营收457.75亿元 其中2022年营收从预告726.5-734亿元更正为402.69亿元 差异幅度44.57% [7] - 2023年净额法收入占比从1.68%升至3.42% 2024年前三季度收入因净额法调整差异达-16.21%至-10.23% 监管质疑会计处理依据 [7] - 2024年末预付款项76.93亿元同比增70% 坏账计提0.44亿元同比增182% [8] - 2020年非公开发行募投项目进度仅34.29%-68.88% 多次延期至2025年底 监管质疑技术迭代理由真实性及资金挪用可能 [8] 信息披露矛盾与治理缺陷 - 公司宣称"未出现信息披露差错" 但实际存在收入确认不准确 数据矛盾等问题 近两年年报后均遭监管问询 [10][11] - 可持续发展报告称建立ESG风险治理结构 但财务问题显示资金结构不合理 供应链风险管控失效 [12] - 因涉嫌信披违规被证监会立案调查16个月 若认定财务造假可能触发退市风险 [12] - 风险类别描述未涵盖判决可能导致的法律后果 与当前面临的重大风险不匹配 [13] 实质性议题优先级 - 公司治理为第二重要议题 仅次于创新驱动 但实际暴露内控缺陷 涉及反商业贿赂 合规经营等子议题 [3][8] - 创新驱动位列实质性议题首位 但募投项目"基于AI的大数据系统"因技术迭代延期 实施进度存疑 [5][8]

6月27日，中国重汽（香港）有限公司发布重要公告，宣布多项高层人事变动及董事委员会架 构调整。 FALE DE SINOTRUK SINOTRUK (HONG KONG) LIMITED 中國重汽(香港)有限公司 (於香港註冊成立的有限公司) (股份代號:03808) 本公司董事長、執行董事及總裁變動 設立環境、社會及管治委員會 原执行董事刘正涛获委任为董事长、执行委员会主席以及战略及投资委员会主席，并因此辞任 总裁一职。 及 董事委員會人士變動 本公司董事長、執行董事及總裁變動及董事委員會人士變動 董事會謹此宣佈,自2025年6月27日起: (iv) 王德春先生已辭任執行總裁;及 (v) 韓峰先生已獲委任為執行董事及執行委員會成員。 在高层人事变动方面 (i) 王志堅先生已辭任董事長、執行董事、執行委員會主席以及戰略及投資委員 會主席; (ii) 劉正濤先生獲委任為董事長、執行委員會主席以及戰略及投資委員會主席及 因此辭任總裁; (iii)劉偉先生已獲委任為執行董事、總裁、執行委員會成員以及戰略及投資委員 會成員; 中国重汽（香港）董事会宣布，自2025年6月27日起：王志坚已辞任董事长、执行董事、执 行委 ...

ESG评级提升 - 韵达股份ESG评级从2023年BBB级跃升至2024年AA级，在5000多家A股上市公司中处于领先水平[1] - 环境(E)、社会(S)、公司治理(G)三大维度得分均超行业平均水平[1] - 国内A股上市公司达到AA级及以上评级的仅占2.9%[1] 环境维度表现 - 在19个转运中心/产业园建造光伏屋顶，铺设面积136554平方米，累计发电16157760千瓦时，减少碳排放13265.52吨二氧化碳当量[2] - 投放循环中转袋1205.08万条，历年累计投放超3000万条，循环使用达27亿次，减少不可降解编织袋23.1万吨[2] - 电子面单使用率超99.9%，"瘦身胶带"采购比率100%，减少胶带投放量910.42万平方米[2] - 投入100余辆无人车用于配送，派发包装废弃物回收装置12000余个[2] 社会维度实践 - 构建"1+N+AI"科技战略，应用自动化分拣设备和无人机/无人车/无人驿站，提升运营效率[3] - 通过"共同配送+资源整合"模式带动农户增收超30%，新增就业岗位1.2万个[3] - 公益捐赠总投入924.16万元，"韵苗"助学项目累计资助1800余名困难学子[3] 公司治理成果 - 2024年披露定期报告6份，发布临时公告143份，接待投资者调研6次共计526人次[4] - 入选中国上市公司协会"2024年上市公司董事会优秀实践案例"[4] - 荣获"2024年度ESG金曙光奖公司治理奖、环境责任奖"[4] 行业地位与影响 - 该ESG评级体系覆盖大中华地区超10000家公司，响应率26.59%位列全市场第一[1] - 评级结果被全球资产管理机构作为投资决策重要参考[1] - 韵达股份作为头部快递企业，从战略高度统筹推进ESG发展[1] 未来规划 - 将持续深化环境保护、社会责任和公司治理关键议题管理[5] - 秉持"用心成就每一次托付"理念，为行业健康发展贡献更大力量[5]

ESG概念与发展历程 - 联合国2004年首次提出ESG概念，指出整合ESG要素的企业财务表现更出色[1] - 2006年联合国社会责任投资原则组织诞生，系统梳理ESG内容并倡导纳入投资决策[1] - ESG从环境、社会、公司治理三个非财务维度评价企业可持续发展贡献[1] 中国ESG政策推进 - 二十届三中全会明确要求完善现代企业制度，推动绿色低碳政策体系和标准建设[2] - 2025年国家标准委构建碳足迹核算国家标准体系，助力双碳目标落地[2] - 金融监管部门联合印发文件支持广州南沙创新绿色金融服务，强化碳账户建设[2] ESG核心作用 - 提升国际竞争力：ESG建设关乎联合国17项可持续发展目标，抢占赛道有助于掌握国际定价权[3] - 促进企业高质量发展：ESG表现优异企业股票回报率比同行高2.3%-3.8%，绿色债券利率低1.5%[3] - 品牌溢价效应：中国消费者愿为ESG属性产品支付20%溢价，全球平均为10%[3] 全球ESG投资规模与趋势 - 2022年全球ESG投资规模达30.32万亿美元，占资管总规模24.36%[5] - 欧盟领先全球：实施CSRD、SFDR等法规，2024年通过供应链法案CSDDD[5][6] - 美国出现反ESG浪潮：2024年可持续基金减少59只，大银行退出气候倡议[7] 中国ESG实践现状 - 上市公司ESG披露率从2017年25.24%升至2024年45.90%，金融业披露率最高达90.91%[9] - A股ESG评级AA级及以上仅占4.03%，65.77%企业处于待提升水平[10] - 监管政策持续加码：交易所要求部分上市公司强制披露ESG报告[9] 现存问题与挑战 - 政策执行缺抓手：信息披露细则待完善，推进进度低于预期[11] - 评级标准不统一：不同机构对同一企业评级差异大，数据质量影响透明度[12] - 国际壁垒加剧：欧盟对中国新能源汽车加税，绿色技术转让受限[13] 发展建议 - 加快ESG立法：参考欧盟建立强制性披露框架，明确各方责任[14] - 构建中国特色标准：在国际指标基础上增加新质生产力等本土化维度[14] - 创新金融产品：发展ESG指数、基金等工具扩大市场影响力[15] - 建立跨部门协同机制：联合财政部、央行等多部门制定统一政策[15]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业动态、公司研究等多方面展开分析，指出中国“投资驱动型增长”面临效率悬崖，需转向“消费引领 - 投资响应”模式；各行业呈现不同发展态势，如海上风电、锂电、通信等行业发展前景较好，部分公司业绩表现良好且具有投资价值 [9][12][43]。 市场数据 主要市场指数表现 - 2025 年 6 月 27 日，上证综指收于 3424.22 点，跌 0.70%；深证成指收于 10378.55 点，涨 0.33%；沪深 300 指数收于 3921.75 点，跌 0.61%等 [2]。 - 6 月 30 日，道琼斯收于 33597.92 点，涨跌幅为 0；纳斯达克收于 10961.46 点，跌 0.48%；S&P500 收于 3801.78 点，跌 0.44%等 [4]。 非流通股解禁情况 - 06 月 30 日披露多只股票解禁信息，如鹏欣资源解禁 22026.56 万股，流通股增加 100.00%，解禁日期为 2025 - 06 - 12 等 [5]。 商品期货价格 - 黄金收盘价 769.52，跌 0.34%；白银收盘价 8799.00，涨 0.65%；ICE 布伦特原油收盘价 67.73，涨 0.07%等 [101]。 宏观与策略 宏观专题 - 中国“投资驱动型增长”走向效率悬崖，需从“投资驱动”切换至“消费引领 - 投资响应”模式，以实现可持续增长 [9][11][12]。 宏观周报 - 国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱，部分行业景气度有变化，如半导体上升，新能源、航空航天下降等 [12]。 - 高频指标延续季节性回落，预计 6 月 CPI 环比约为 - 0.1%，PPI 环比约为 - 0.3% [14]。 固定收益 - 私募 EB 本周新增福达控股集团、紫金矿业投资等项目 [15]。 - 超长债上周量升价跌，预计债市上涨概率大，但期限和品种利差保护度有限 [18][19]。 - 转债市场上周多数收涨，正股高波强势的平衡型品种最具性价比 [20]。 - 公募 REITs 指数收跌，消费 REITs 迎新机遇，华夏北京保障房 REIT 完成扩募 [21][24]。 策略专题 - 红利资产可补充债券，但风险收益特征难完全平替，在股债配置中思路由“替股”转向“替债” [25][26]。 - 海外和国内 ESG 领域在信息披露、碳中和、公司治理等多方面有新进展 [28][30]。 - 海外科技映射和国内热门主题有多项动态，如谷歌、Meta 等公司的新成果及国内蚂蚁、泡泡玛特等公司的进展 [32][33]。 - 近一周海外市场集体上涨、估值扩张，A股核心宽基反弹、估值修复，一级行业和新兴产业多数反弹 [36][37][39]。 行业与公司 北交所专题 - 北证 A 股 2024 年营收和净利润情况，与其他板块在业绩、估值、流动性等方面有对比，部分行业表现突出 [40][41][43]。 电新行业 - 海上风电 2024 年新增并网装机和拍卖容量创新高，向深远海等方向推进，建议关注相关企业 [43][45]。 - 锂电产业链固态电池产业化加速，消费电池掺硅比例提升，特斯拉获储能项目，建议关注相关企业 [46][49]。 - 风电产业链 2025 年招标容量有变化，5 月新增装机大增，建议关注相关企业 [49][53]。 - AIDC 电力设备预计 2025 - 2030 年需求增长，电网 25 年上半年特高压招标开工不及预期，建议关注相关企业 [54][58][59]。 通信行业 - 6 月通信板块强于大市，互联网云厂重视 ASIC 自研芯片投入，AI 算力高景气度延续，建议关注相关标的 [62][63][64]。 电子行业 - LCD 行业 2025 年 5 月至今面板指数上涨，价格有变动，产能逐步稳定，推荐京东方 A 等企业 [66][67][69]。 纺服行业 - 耐克 2025 财年收入下滑，2026 财年有望逐季改善，推荐产业链优质供应商和零售商 [71][72]。 海外市场 - 美股标普 500 创历史新高，风格、资金流向和盈利预测有变化 [73][74][75]。 - 港股大盘上涨，资金流入提速，盈利预测总体上修 [76][77][78]。 公司研究 士兰微 - 2024 年营收和净利润增长，各业务板块有进展，碳化硅业务推进迅速，上调盈利预测并维持评级 [78][79][81]。 小马智行 - 全球无人驾驶领先企业，主营多业务，Robo - X 行业发展加速，给予优于大市评级 [81][82][83]。 金融工程 热点追踪周报 - 监测市场新高趋势和创新高个股，筛选出平稳创新高股票 [85][86]。 主动量化策略周报 - 四大主动量化组合半年度收官在即，均排名主动股基前 50% [87]。 港股投资周报 - 港股精选组合年内上涨，市场有创新高热点板块，南向资金流入 [89][90]。 多因子选股周报 - 中证 1000 增强组合年内超额 12.30%，不同选股空间因子表现有差异 [92]。 基金周报 - 上周 A 股市场主要宽基指数上涨，多家公司对旗下 ETF 更名，科创板 ETF 纳入基金投顾配置范围 [94][96]。 金融工程日报 - 沪指单边下行，连板率创近一个月新低，市场情绪低迷 [98]。

来自中欧各界的400余名代表，于26日齐聚德国南部经济重镇斯图加特市，共同参加第二届中欧企业环境、社会和 公司治理（ESG）最佳案例大会，并见证了本届大会各个类别奖项的揭晓。与会人士一致认为，大会不仅树立了 一批企业ESG建设的标杆，更重要的是搭建了一个中欧企业交流的平台，有力促进和推动了中欧双向经贸往来。 本届大会是由中国驻法兰克福总领馆主办，并由德国国际合作机构、德国巴登符腾堡州工商会、德国巴登符腾堡 中德经济协会、斯图加特会展中心、毕马威德国、德中经济联合会等德方机构，以及新华网、中欧企业联盟、中 国对外承包工程商会等多个中方机构共同联合举办。本届大会的主题是"凝心聚力向未来——为了更创新，更健 康，更智慧，可持续的未来"。 中国驻法兰克福总领事黄昳扬在大会上致辞。（潘婷摄） 中国驻法兰克福总领事黄昳扬在大会上致辞说，ESG不仅是技术术语，更是攸关未来的解决方案。面对动荡的世 界，中欧作为多边主义、开放合作和绿色转型的坚定捍卫者，应当挺身而出、共担责任，为全球ESG事业提供领 导力和信心。他强调，我们现在居住在一个万物互联的世界中，所谓的"脱钩"是完全错误的。举办此次大会的目 的，就是希望在中国和欧洲之 ...

活动概述 - 活动主题为"宜出海 兴全球——'兴动阳羡 创新求变'宜兴市出海企业ESG宣传培训"，旨在为企业提供ESG披露建议与出海合规指引 [2] - 活动由兴业银行无锡分行主办，得到宜兴市商务局、宜兴市企业金融服务中心支持 [2] - 参会人员包括宜兴市人民政府副市长、兴业银行各级领导、研究院专家及企业代表 [2] 兴业银行战略与服务 - 兴业银行定位为中国绿色金融先行者，将可持续发展融入战略核心，探索经济、社会与环境效益共赢 [4] - 公司提供"本币+外币""商行+投行""境内+境外"综合金融服务方案，支持企业搭建国际国内标准ESG管理架构 [4] - 计划结合宜兴产业特点优化ESG咨询管理服务，协助企业构建可持续披露和内部ESG治理体系 [4] - 未来将通过举办论坛、对接会等活动搭建平台，助力企业出海 [4] 培训内容亮点 - 专家系统阐述ESG在企业出海中的重要性，提供海外合规路径构建指导 [4] - 解读跨境资金配置与风险管理策略，包括组合金融工具优化融资成本及汇率波动应对方案 [4] - 分析跨境投资架构设立及沙特投资案例，解析战略选择与路径创新 [4] 无锡分行具体举措 - 分行将融入宜兴市政府"出海"综合服务平台，提供进出口全流程增信服务 [5] - 构建"融资+融智"服务体系，涵盖外汇政策解读、跨境投融资设计、海外并购咨询等一站式服务 [5] - 通过"政企对接+金融支持+法商护航"三位一体平台，支持企业搭建ESG管理架构 [5] 未来规划 - 兴业银行南京分行将锚定高水平对外开放战略，持续发力跨境金融服务领域 [6] - 以服务企业出海为核心目标，护航中国企业在全球市场开拓 [6]

纪要涉及的公司 六福集团 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2025财年收入133亿港元，同比降12.9%；经营溢利同比降33%至14亿港元，经营利润率10.6%；剔除对冲损失和一次性收益，经营溢利同比降6.3%；每股收益1.87港元，同比降37.9%；全年股息每股1.1港元，派息率59% [3] - 整体毛利率提升5.9个百分点至33.1%，毛利额增5.8%至44亿港元；总经营开支增13.7%至26亿港元，经营开支占收入比率增4.6个百分点至19.6% [2][5] - 存货额约107亿港元，同比增超12%；存货周转天数增超100天，下半年有改善；净资产收益率降5.4个百分点至8% [7] - **市场表现** - 港澳及海外市场收入同比降约20%至80多亿港元，占总收入超60%；经营溢利同比降7.7%至约11亿港元，剔除对冲损失，经营溢利同比增7.8%至13亿港元，对集团利润贡献超65% [2][8][9] - 中国内地市场收入基本持平，约53亿港元；经营溢利同比降40%至5.17亿港元，剔除对冲损失，经营溢利同比降17.6%至8亿多港元 [2][10] - 2025财年整体同店销售额双位数跌幅，港澳市场同店销售额跌25%，黄金类别产品销售额跌28%，定价首饰销售额跌14%；第四季度同店销售跌幅收窄，定价首饰销售额双位数增长 [4] - 2025年4月1日至6月21日，整体同店销售持续改善，内地市场同店销售额接近20%增长；港澳市场同店销售额基本持平，此前为高个位数跌幅 [4][22] - **业务表现** - 零售业务收入同比降13.5%至110多亿港元，经营溢利同比降17.7%至10多亿港元，剔除对冲损失，经营溢利同比增8.4%至14亿港元；批发业务收入同比降9%至14亿港元，净利润1400万港元，同比降90%，剔除对冲损失，利润为1.1亿港元，同比降45%；品牌授权业务收入同比降12%至9亿港元，利润同比降13%至6亿多港元 [11] - 黄金及铂金产品销售额88亿港元，同比降15%，毛利额增16%至23亿港元，毛利率提升7.1个百分点至26%以上；珠宝首饰销售额36亿港元，同比降7.66%，毛利额持平，毛利率39.4%，同比降3个百分点 [2][12][13] - 港澳及海外市场零售业务收入同比降20%至79亿港元，经营溢利同比降7.9%至近10亿港元，剔除对冲损失，利润同比增4.6%至11亿港元；批发业务收入同比增35%以上至1.4亿港元，利润7000万港元，同比降14%，剔除对冲损失，利润同比增44%至1.4亿港元；品牌授权业务收入同比增9%至5000万港元，利润亦为5000万港元 [14] - 中国内地零售业务收入同比增10%至32亿港元，利润5700万港元，同比降70%以上，剔除对冲损失，利润同比增27.8%至2.8亿港元；批发业务收入同比降12%以上至12亿港元，亏损5500万港元，剔除对冲损失，亏损收窄至2300万港元；品牌授权业务收入同比降13%至8亿多港元，利润同比降14%至5.7亿港元 [15][16] - 中国内地电子商务收入基本持平，达18亿港元，对内地零售业务收入贡献占比接近60%，对集团零售业务收入贡献占比16.7% [17] - **战略规划** - 新三年计划聚焦海外市场拓展、市场导向型产品开发、运营效益优化；未来三年至少新增3个海外国家市场，海外店铺数量预计增加约50家；2026财年预计内地市场净增约50家店铺，海外市场净增约20家店铺，澳门市场净增约2家店铺 [4][19] - **产品策略与品牌推广** - 推出多个新系列产品，如“冰炫系列”有独家专利技术；签约成毅为全球代言人带动销售增长；升级店铺形象，准备推出更高端店铺形象；连续23年参与香港珠宝展，推广“认准香港六福珠宝（繁体宝）”理念；推出港风主题和新中式风格产品系列 [20] - **黄金产品销售情况** - 2025年4 - 6月，黄金产品销售增长，4月内地市场黄金产品销售额三位数增长，5、6月两位数增长，定价黄金产品是主要增长驱动力 [24][25] - 2025财年定价黄金产品销售额较2024财年翻倍增长，在定价首饰类别中占比从上一财年30%以上提升至50%以上；冰钻系列终端销售体量约8亿人民币 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025财年全球净减少296家门店，六福品牌门店净减少317家，六福珠宝专卖店净增长21家，其他副牌门店净减少5家 [2][6] - 2025财年总运营费用增长13.7%，占营业收入19.6%；店铺租金整体较去年上涨4.6%；2025财年18家店铺续约租金基本持平，2026财年预计28家店铺续约，约40%店铺租金有望下降 [19] - 经济转被收购后业务表现良好，收入增长20%，毛利率提升7个百分点至35%，预计成为集团未来重要增长驱动力 [4][23] - 2025年第二季度，重量计价黄金产品价格每日随国际金价波动调整，定价黄金产品正试行电子化标价系统 [26] - 展望2026财年，因2025财年基数低，预计同店销售增长率有望实现个位数增长 [31] - 公司认为黄金珠宝行业产品端竞争激烈，未来产品推新注重工艺创新和独家性 [30]

行业现状与挑战 - 百货行业面临"商业同质化""场景老化""电商平台竞争"三大核心问题 消费者流失导致行业进入调整改造期 [1] - 2024年22家A股百货上市公司中17家营收同比下滑 其中茂业商业(-1421%) 翠微股份(-3911%) 宁波中百(-3049%)降幅显著 仅大连友谊因业务转型实现1279%增长 [5] - 行业进入存量竞争阶段 2024年全国新开业商业项目增速放缓 存量调改项目占比超20% 商业中心转移与电商分流导致传统百货吸引力下降 [5] ESG披露表现 - 行业ESG整体披露率仅41% 低于A股457%的平均水平 仅9家公司发布独立ESG报告 天虹股份 王府井 广百股份披露三级治理架构 [1] - 温室气体排放数据披露不足 仅4家公司公开范围一 二排放量 天虹股份(5889878吨) 王府井(48741431吨)披露能源消耗强度(011吨/万元 008吨/万元) [2][3] - Wind评级显示多数公司处于B-BBB区间 妙盈科技指出行业ESG水平与非必需消费行业存在差距 仅东百集团 王府井等呈现上升趋势 [3] ESG转型实践 - 环境维度通过节能改造降本 新世界增设光伏系统 广百股份销售费用减少787% 天虹股份完成7个节能项目 [6] - 社会维度打造差异化绿色消费 王府井"绿动生活计划"回收化妆品空瓶 东百集团将回收材料转化为公益物资 [7] - 企业社会责任形成品牌溢价 天虹股份帮扶农产品累计销售超6亿元 王府井通过社区服务提升社会价值 [8] 创新转型方向 - 首店经济与数字化转型成为关键 东百集团引进305个品牌含102家区域首店 王府井研发智能导购系统 [9] - 消费场景创新瞄准年轻客群 新世界打造ACG主题街区 茂业商业引入"谷子"经济 兰州中心改造二次元文化街区 [9] - 线下消费不可替代性凸显 体验感 即时满足与社交属性仍是核心优势 [9]