报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后橡胶自身基本面驱动力度有限，盘面跟随外部宏观情绪波动，宏观上中美博弈升级，基本面上供给端支撑减弱，终端消费一般，天然橡胶库存持续去化，预计盘面短期震荡偏弱运行 [8][9][84] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15150 - 15480 元/吨之间运行，价格震荡整理，总体小幅上涨，截至 2025 年 10 月 10 日收盘报 15315 元/吨，当周涨 285 点，涨幅 1.9% [6][14] - 现货价格：截至 2025 年 10 月 10 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14650 元/吨，较 9 月 30 日涨 350 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 19000 元/吨，较 9 月 30 日跌 200 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较 9 月 30 日涨 100 元/吨 [18] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差较 9 月 30 日小幅收缩，截至 2025 年 10 月 10 日，基差维持在 - 665 元/吨，较 9 月 30 日缩小 65 元/吨 [25] 重要市场信息 - 国际局势：10 月 9 日哈马斯宣布达成停火协议；10 月 5 日八国呼吁结束加沙战争 [28] - 美国动态：特朗普推进联邦雇员裁减计划，11 月 1 日起对进口美中型和重型卡车征 25%关税；美联储有降息意愿但因通胀担忧谨慎；纽约联储主席支持降息，理事巴尔态度谨慎；IMF 预计中期全球经济增长率约 3%，2029 年全球公共债务超 GDP 100% [28][29] - 全球经济：9 月全球制造业采购经理指数 49.7%，较上月降 0.2 个百分点，三季度均值 49.6%，较二季度提高 0.3 个百分点，亚洲制造业稳定扩张 [30][31] - 中国经济：前八月规模以上工业中小企业增加值同比增 7.6%，8 月中小企业出口指数 51.9%；9 月百强房企销售额环比回升；9 月中国物流业景气指数 51.2%，较上月回升 0.3 个百分点 [31][32] - 中国汽车：1 - 8 月汽车产销量双超 2000 万辆，8 月产销量同比分别增长 13%和 16.4%；8 月重卡销量同比增长明显；9 月新能源乘用车厂商批发销量 150 万辆，同比增 22%；9 月乘用车市场零售 223.9 万辆，同比增 6% [33][34][32] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 8 月 31 日，泰国、印尼、马来西亚产量微降或小降，印度、越南、中国产量微增或小增，主产国 8 月总产量 98.7 万吨，较上月增 6 万吨，增幅 6.47% [38][40] - 合成橡胶：截至 2025 年 8 月 31 日，中国月度产量 74 万吨，同比增 7.4%；累计产量 584.8 万吨，同比增 10.9% [44][48] - 橡胶轮胎：截至 2025 年 8 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨，环比降 10.58% [51] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 10 月 9 日，半钢胎开工率 46.51%，较 9 月 25 日降 27.07%；全钢胎开工率 43.96%，较 9 月 25 日降 21.76% [53] - 汽车产销量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国汽车月度产量 281.5 万辆，同比增 13%，环比增 8.7%；销量 285.7 万辆，同比增 16.4%，环比增 10.1% [56][59] - 重卡销量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国重卡月度销量 91619 辆，同比增 46.71%，环比增 7.93% [65] - 轮胎外胎产量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 10295.4 万条，同比升 1.5% [68] - 轮胎出口量：截至 2025 年 8 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6301 万条，环比降 5.46% [74] 库存端情况 - 期货库存：截至 10 月 10 日，上期所天然橡胶期货库存 144390 吨，较 9 月 30 日降 5420 吨 [81] - 社会库存：截至 2025 年 9 月 28 日，中国天然橡胶社会库存 108.8 万吨，环比降 1.5 万吨，降幅 1.4% [81] - 青岛库存：截至 2025 年 9 月 28 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 45.65 万吨，环比降 0.47 万吨，降幅 1.01% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，近期主产区受天气扰动，成本有支撑，但后续天气影响减弱，上量预期强，供给支撑减弱；8 月中国天然橡胶进口量环比增 9.68%，同比增 5.39% [82] - 需求端：国庆假期部分轮胎企业放假，上周开工率较 9 月 25 日大幅下降，全钢胎库存反弹，半钢胎库存去化；8 月汽车产销量同比增长，1 - 8 月产销量双超 2000 万辆，8 月重卡销量同比增长；前 8 个月中国橡胶轮胎出口量同比增 5.1% [82] - 库存端：上周上期所库存较 9 月 30 日下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [82] 后市展望 - 宏观方面：特朗普关税威胁致中美博弈升级 [8][83] - 基本面：供给上，东南亚主产区天气扰动影响割胶，原料价高，但后续上量预期强，供给支撑减弱；8 月进口量同比环比小增；需求上，国庆假期轮胎企业开工率降，全钢胎库存反弹，半钢胎库存去化，8 月汽车产销量和重卡销量同比增长，1 - 8 月轮胎累计出口量同比小增；库存上，上期所库存有降有升，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比下降 [8][83] - 总体判断：节后橡胶基本面驱动力有限，盘面随宏观情绪波动，预计短期震荡偏弱运行 [9][84] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期震荡偏弱运行 [85] - 操作策略：单边建议观望，激进投资者逢高试空；套利暂时观望，关注累库情况；期权暂时观望 [9][86]

股市影响评估 - 卖方研究机构普遍认为特朗普威胁征收100%关税事件不会重演今年4月对等关税引发的市场波动，对权益类资产无需过度悲观 [1] - 本次短期情绪冲击影响远小于4月，因环境差异本次仅是上行通道中的扰动，且中国具备偏主动性反击的底气，导火索转向 [3] - 相比4月，本次市场未遭遇流动性陷阱，甚至处于全球金融条件宽松周期，短期情绪冲击影响将远低于4月水平 [3] - 若投资者已调降部分仓位，可观望并选择更好时机以更低成本介入优质景气方向；若未降仓，没必要在最初恐慌时操作，可待恐慌缓解反抽后适度调整 [4] - A股或现小幅波动但向上趋势不变，伴随市场风格切换，短期不确定性上升将降低市场对中国资产风险偏好 [4] - 本轮关税冲突短期或对市场带来扰动，但中长期不改A股继续走牛特征，市场学习效应较强，本轮冲突大概率不及4月 [5] - 在短期关税风险上升背景下，权益类资产波动会被放大，本次美股调整更类似扰动因素，预计调整10%至20% [5] 债市与汇率展望 - 短期债市有望迎来相对难得的回暖窗口，在事件冲击后或现交易机会，建议把握切券调仓时机 [2] - 若本轮冲击再度引发市场避险情绪，或重现类似4月10Y国债收益率快速下行16BP的交易机会 [7] - 本次行情或与4月行情形似而神不似，应把握事件冲击后调仓机会，将配置交易重心由30年国债逐步向10年国债转移 [7] - 债券短期利好，中期看政策组合，短期中美关税博弈将成为汇率重要影响因素，美元兑人民币汇率波动区间为7.1-7.2 [7] 中美博弈关键节点 - 美东时间10月10日，美方宣布针对中方稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制 [8] - 10月3日美国宣布自10月14日起，对中国企业拥有或经营的船舶、中国籍船舶及中国造船舶加收港口服务费 [10] - 10月9日中国商务部出台稀土新规，全面升级出口管制，对含≥0.1%中国重稀土成分的磁体、半导体材料实行出口许可 [11] - 10月10日中国交通运输部宣布自10月14日起，对美籍或美控股船舶在中国港口停靠征收每净吨400元的特别港务费，并计划逐年提高 [11] - 9月份美国对中国电动汽车、太阳能电池、家具、重卡等领域加征25~100%关税，为此次博弈升级埋下伏笔 [16] 全球市场即时反应 - 美股三大指数集体跳水，道指跌1.9%，纳指跌3.56%，标普500指数跌2.71%，纳指和标普创4月以来最大单日跌幅 [17] - 纳斯达克中国金龙指数收跌6.1%，热门中概股普跌，蔚来、金山云跌超10%，哔哩哔哩跌超9% [18] - 港股与A股期货市场同步反应，恒指期货夜盘收跌5%，富时A50期指连续夜盘收跌4.26% [19] - WTI原油期货收跌4.24%报58.90美元/桶，布伦特原油期货收跌3.82%报62.73美元/桶 [20] - VIX恐慌指数当日大幅飙涨超31%，显示投资者对短期市场风险的担忧显著升温 [21]

中美贸易摩擦升级 - 2025年9月美国对中国电动汽车、太阳能电池、家具、重卡等领域加征25~100%关税[1] - 美国商务部将23家中国企业列入实体清单，收紧半导体、AI领域技术出口[1] - 美国战略金属公司与巴基斯坦签署备忘录，共同开发稀土及关键矿产资源链[1] 核心博弈议题 - 轮船议题：通过对中资船舶和中国制造船舶征收港务费，间接提高中国商品出口成本并打击造船业[2] - 稀土议题：中国对含≥0.1%中国重稀土成分的磁体、半导体材料实行出口许可，并管制相关技术及设备[4] - 中国对美籍或美控股船舶在中国港口停靠征收每净吨400元人民币的"特别港务费"，形成对等反制[4] 市场影响与政策应对 - A股短期或现波动，但向上趋势不变；四季度10年期国债收益率预计在1.65%~1.85%区间震荡[6][7] - 美元兑人民币汇率短期波动区间为7.1-7.2，中期波动中枢或向7.0靠拢[8] - 中国宏观政策短期强化"底线思维"，中长期突出"因势利导"，扩大内需并优化经济布局[7] 博弈前景与风险 - 特朗普宣布11月1日起对中国输美商品加征100%额外关税，但提高100%关税的可能性极低[3][4] - 中美博弈强度呈螺旋式上升，但短期内升级为全面对抗的概率较低[7] - 风险提示包括美国加征关税超预期、美联储货币宽松不及预期等政策风险[9]

国际战略方向 - 美国战略方向模糊，政策多变且侧重于回顾和归咎过去的问题[1][5] - 中国战略方向明确，专注于规划未来和推进全球治理合作[1][3][5] 多边外交表现 - 美国在多边场合如联合国大会表现出抱怨和指责的态度，传递出不稳定的信号[3][10] - 中国利用联合国80周年契机提出加强合作和支持多边主义的系统性建议，获得其他国家代表支持[3] 贸易政策导向 - 美国贸易政策趋向保护主义，通过加征关税和设置壁垒试图维持制造业优势[6][8] - 中国贸易政策趋向开放，主动放弃世贸组织发展中国家特殊待遇并对最不发达国家实施零关税政策[8] 长期战略执行 - 美国外交战略呈现混乱，频繁退出国际组织并因国内政治分裂导致政策缺乏连续性[10][14] - 中国长期战略具有连贯性，通过一带一路倡议及在5G、人工智能、绿色能源等科技领域持续投入稳步推进[12][14] 国际信誉与影响力 - 美国政策的不确定性削弱了其国际信誉，使盟友重新评估与其关系[10][14] - 中国通过稳定的合作机制如金砖国家、上合组织增强信任，其政策的连续性和可兑现性在国际动荡环境中成为稀缺资源[12][14][16]

要知道，一艘20万吨级的散货船，单次停靠费用可能会达到1000万美元。 这可是要比当初美国所说的对中国货轮每艘征收100万至150万美元的进港费，整整又增加了十倍。 近段时间，事关中美博弈有了新的变化，因为美国宣布，从本月14日起，美国海关与边境保护局将会依 据，美国贸易代表办公室"301调查"框架，对中国拥有的、运营的或建造的船舶征收港口费用。 同时也会负责执行收费。 这已经不是普通征税这么简单了，而是直接瞄准中国航运命脉的"精准外科手术式打击"。 而且美国不仅是针对中国运营的船只，连中国建造的船只也会收，不止打击外贸，还想打击中国的造船 业。 简直就是岂有此理，让人无比生气，甚至是用了一招最下流、最无耻、最狠的招数。 那么很多人就要问了，这究竟有多狠？ 这直接将中国贸易成本拉升了15%。 可以视为直接加征了15%的关税。 这可不是简单的成本增加，而是成本爆炸。 但是 我们都知道，中国制造业的普遍利润可没有这么高。 ...

美国政府最近因为党派分歧导致关门，而特朗普却在这个敏感时刻对中国作出了让步，这让人不禁疑惑，为什么在全球大国博弈中，特朗普会"认怂"？这 背后与中美之间的经济争端密切相关。美国试图通过制定规则保持其全球霸主地位，但中国的迅速崛起和对全球规则的挑战，让两国在全球秩序中发生了 碰撞。在这场博弈中，特朗普不得不面对一件更为棘手的事——美国的大豆销路问题。 美国大豆市场的萎缩，尤其是中国对美大豆的需求下降，严重打击了美国农民的利益。这些农民原本是特朗普的支持者，但在大豆卖不出去的情况下，他 们开始失望并对特朗普失去信心。尽管特朗普承诺提供补贴，并积极寻找其他市场，但中国仍然是全球最大的大豆进口国，其他市场根本无法填补中国市 场留下的空缺。因此，特朗普只能重新审视与中国的贸易关系，希望能够恢复大豆进口。美国财长贝森特也表示，可能会在大豆采购问题上达成共识，特 朗普则希望中国能同意恢复进口美国大豆。 尽管目前中美之间的大规模热战不太可能发生，但考虑到美国的政治压力和军队的困境，局部冲突仍然有可能出现。特别是在台海或南海等热点地区，美 国可能会借助这些问题遏制中国崛起。然而，由于美国军队面临着装备老旧、军饷未发等困境，其真 ...

当前中美之间的博弈已超越贸易范畴，延伸至科技、金融与地缘战略多个层面。中国通过稳步推进技术 自主与深化国际伙伴关系，逐步削弱美国在关键领域的主导地位。 特朗普近日发表公开信，要求北约国家停止进口俄罗斯石油并对中国商品加征高额关税，声称可借此结 束乌克兰战争，实则意在联合围堵中俄。墨西哥曾宣布拟对中国汽车加征50%关税，但在中方商务部警 告将反制后，墨总统迅速改口称愿通过谈判解决分歧。与此同时，中国在多领域展开回应：对美国芯片 出口管制发起调查，中芯国际推进国产DUV光刻机测试，并将大豆订单从美国转向南美国家。特朗普 试图营造西方一致对华的局面，但欧洲国家并未积极响应。相反，巴西拒接白宫电话并签下来自中国的 咖啡订单，俄罗斯与伊朗在能源贸易中扩大使用人民币结算，中国则持续减持美债。这些动向反映出美 国单边施压的效果有限，反而促使更多国家转向多元合作。 ...

这一事件的影响在于，停薪可能动摇美军的士气与公众对政府的信任。你让那些为国家捍卫安全的军人先断薪，这传递出的是什么信号？不仅会引发军心不 稳，也会让外界看到美国的弱点。 STATE a To To Casting 15 t 2017 特朗普的算盘 特朗普表面上坚持不妥协，口口声声不求预算中的支持者，但他绝不会没有后手。实际上，这场停摆和混乱局面正为特朗普在外交上制造了 一种紧迫感——有困境就有谈判的筹码。 美国政府已停摆多日，国内的混乱局面不断曝出，令人意外的是，美军也深受其累：按时发工资都成了问题。特朗普口口声声说要"削繁就简"，但实际上， 他似乎将赌注押在了对华博弈上。那么他还剩下什么牌可打呢？ 政府关门的深远影响 政府关门带来的后果，比街头新闻报道的要严重得多。据观察者网报 道，美国各军种约有130万现役军人未能按时领取工资。一些军属甚至在清晨5点就开始排队领取救济粮，许多家庭的生活陷入了困境。 按理说，即便政府 停摆，美国军人也应继续获得"保障支付"，但这次似乎出现了空窗期。《战略与国际研究中心》指出，虽然军人仍在执行任务，但薪酬可能会被延迟，除非 国会出台特别立法来保障支付。 令人意外的是，在这段时 ...

美国政府财政状况与关门危机 - 美国政府关门源于两党在预算问题上的长期分歧和高度极化的政治环境，导致财政僵局[3][5] - 政府停摆导致许多政府服务暂停，公务员无薪休假，公共设施关闭[3] - 此次政府停摆的根本原因并非债务上限问题，而是国会未能就预算案达成一致[5][6] 美联储政策与美债市场动态 - 为应对通胀压力，美联储已大幅减持1.6万亿美元的美债，使其无法再通过印钞来缓解政府债务问题[7] - 市场对美债的购买意愿逐渐下降，加剧了美国的财政危机[6] 中国减持美债的战略分析 - 自2022年起，中国累计减持美债达3096亿美元，持仓规模降至2009年以来最低的7307亿美元[1][7] - 具体减持情况为：2022年净减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元，2025年初减持283亿美元[7] - 减持决策基于对美国财政可持续性、货币政策不确定性及中美关系紧张的深刻分析，反映出美债信用基础被削弱[8] - 全球经济格局变化，特别是美国财政和金融政策的不确定性，促使中国重新评估其美债投资策略[10] 中美关系与中国的战略优势 - 中国在美债、稀土、美国大豆等重要资源上拥有战略优势，是全球最大的市场之一，国际贸易和金融影响力不断提升[12] - 中国在产业体系、资源储备、金融网络、消费市场等领域具备独立战略优势，这些领域形成了强大的协同效应[12] - 美国前总统特朗普在美国政府关门期间呼吁与中国谈判，美国财政部长也表示下一轮贸易谈判可能有显著进展[1][12]

中国稀土行业现状与政策 - 中国掌握全球90%以上的稀土提纯能力，在高科技和军工产业中不可或缺 [1] - 2025年初中国商务部对七类中重稀土实施出口许可证管理，审批更为严格，强调国家安全和产业利益 [1] - 从2023年起实行出口许可管控，并在2025年进一步细化审批范围，覆盖更多中重稀土品类，政策强调动态调节与绿色开发 [4] - 凭借领先的提纯技术和完善产业链，中国依旧占据压倒性优势，国际订单有序执行 [4] 美国稀土供应链挑战与应对 - 美国军工产业长期依赖中国稀土，中国收紧出口导致部分生产线原材料紧缺，F-35战机组装进度受影响 [1] - 美国加快供应链多元化，在澳大利亚、加拿大寻找矿源，但项目成本高周期长，短期内难以缓解需求 [1] - 2025年8月美国与巴基斯坦接触讨论关键矿产合作，美国计划投资10亿美元加快开发俾路支省金铜矿 [3] - 美国战略金属公司与巴基斯坦签署5亿美元协议，分三步实现技术转移和完整产业链建设 [3] - 该协议为美国军工产业赢得喘息空间，尤其是F-35和无人机生产高度依赖稀土磁铁 [5] 巴基斯坦稀土合作机遇 - 巴基斯坦稀土资源丰富但长期缺乏资金和技术开发，矿业基础设施薄弱 [1] - 巴基斯坦经济陷入困境，外债高企、通胀严重、财政赤字扩大，亟需外资注入 [1] - 稀土合作成为务实选择，能为巴基斯坦带来短期现金流和就业机会，推动产业升级 [4] - 首期资金到账后勘探和设备运送随即展开，美军工厂逐步恢复部分产能 [3] - 美国资金流入让巴基斯坦财政压力有所缓解，推动了部分基建项目 [5] 地缘政治与行业影响 - 中美在稀土领域持续角力，稀土是关键筹码，中国稳住主动权，美国加紧多元化 [5] - 巴基斯坦在两大国之间寻求平衡，但矿区安全形势复杂，部族冲突频发，外资项目推进可能受阻 [4] - 长期能否形成稳定可持续的稀土供应，需观察地缘政治和国内安全环境变化 [5]