美国总统称，已锁定3-4位继任人选。 当地时间周三，美联储主席鲍威尔亮相参议院银行委员会，就半年度货币政策报告作证。鲍威尔表示， 虽然特朗普政府的关税计划很可能只会导致价格一次性上涨，但更持久的通货膨胀风险不容忽视，美联 储在考虑进一步降息时要谨慎。 美国总统特朗普则再次指责鲍威尔，表示他已经在考虑三到四位人选未来接替他的位置。 等待关税影响明朗化 鲍威尔表示，尽管经济理论可能会指出关税是对价格的一次性冲击，但这并不是自然规律。 美联储主席随后详细说明了为什么美联储希望在进一步降息之前，获得更多关于关税最终水平的信息， 以及如何影响定价和公众对通胀的预期。 "如果它很快到来，并且已经结束，那么是的，很可能这是一 次性的事情，这不会导致更持久的通货膨胀。但是，关税的影响可能很大也可能很小，如果我们犯了错 误，人们将在很长一段时间内付出代价。" 这与他前一天在众议院的证词类似。"关税的影响将取决于其最终水平。对这一水平以及相关经济影响 的预期在4月达到峰值，此后有所下降。即便如此，今年关税的增加可能会推高价格并对经济活动造成 压力……目前，我们完全有能力等待更多关于经济可能走向的信息，然后再考虑对我们的政策立场进 ...

市场表现 - 美股涨跌不一 纳指与标普500指数上涨 道指下跌 [1] - 美股科技七巨头多数上涨 英伟达盘中股价创五个月新高 超越微软成为全球市值最高公司 [1] - 特斯拉因欧洲销量断崖式下滑暴跌4.29%至325.88美元 [1][2] - 英伟达上涨2.84%至152.095美元 亚马逊微涨0.06%至212.908美元 谷歌-C上涨2.5%至171.93美元 [2] - Meta Platforms下跌0.38%至709.527美元 微软上涨0.32%至491.685美元 苹果上涨0.76%至201.823美元 [2] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示美元仍是全球储备货币 对是否高估不持看法 [3] - 美联储正在审查并撤回多项先前加密货币指引 [3] - 鲍威尔警告关税措施可能在未来几个月推高通胀 影响可能高于或低于预期 [3][4] - 美联储官员难以评估特朗普贸易政策影响 因缺乏现代经验 当前关税规模是特朗普第一任期六倍 [4] - 预算削减限制经济数据收集 但未影响美联储衡量经济能力 数据可用性下降趋势令人担忧 [5] - 若达成贸易协议可能让美联储考虑降息 但目前对降息持谨慎观望态度 [6][10] - 美联储将基准利率维持在4.25%至4.5%区间 鲍威尔驳回7月降息可能性 [14][16] 市场预期 - 市场普遍预期美联储将在9月或12月考虑降息 [17] - 摩根士丹利预计2026年进行七次降息 从3月开始 最终利率降至2.5%-2.75% [17] - 美联储6月点阵图显示2025年预计两次降息 大摩预期2025年无降息 [17] - 美联储预期2026年降息一次 大摩预期2026年降息七次 [18] 政治动态 - 特朗普多次催促鲍威尔降息 并公开批评其决策能力 [8][11] - 特朗普宣称已将美联储主席继任者名单缩小至3-4人 [12][13] - 鲍威尔任期2026年年中届满 特朗普可能提前撤换 [14] - 7月9日美国关税大限将至 政策走向不明影响降息决策 [7]

美联储理事巴尔关于关税通胀的评论 - 美联储理事巴尔指出第二轮通胀效应可能导致关税通胀长期持续 [1]

美联储主席鲍威尔：（被问及为何不降息）主要原因在于对关税带来的通胀规模及其可能持续性存在不 确定性。 ...

美联储主席鲍威尔：完全接受这样一种观点，即关税通胀的影响将比我们想象的要小。 ...

美联储主席鲍威尔关于关税通胀的评论 - 美联储主席鲍威尔预计关税通胀将进一步显现 [1] - 美联储不能忽视对通胀上升的预测 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场交易主线为美联储货币政策路径预期和中东地缘冲突，贵金属涨势暂缓，在高位震荡，预计短期内延续易涨难跌走势，单边以逢低试多思路为主，套利和期权观望 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 第一章 周度核心要点分析及策略推荐 - 本周美元指数延续磨底走势，间或小幅反弹，伦敦金交投于3340 - 3450美元区间，周跌幅1.9%；伦敦银交投于35.5 - 37.3美元区间，周跌幅0.9%；沪金交投于777 - 800元区间，周跌幅1.99%；沪银交投于8638 - 9075区间，周跌幅1.44%；美元指数最终收于98.7，周涨幅0.53%；10年美债收益率高位波动至4.38%附近 [3] - 美联储6月会议结果与市场预期一致，持续传达关税可能引发通胀的担忧，观望为主基调，令贵金属承压；中东方面，大国极限施压，市场避险情绪波动，黄金在高位波动；周末美军突袭伊朗核设施，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列发起打击，后续需关注伊朗核计划、反击情况及是否封锁霍尔木兹海峡石油出口 [3] - 地缘上美军袭击伊朗核设施，伊朗反击成最大不确定性，市场避险情绪高涨；美国经济整体稳健，美联储因关税推升通胀担忧维持观望，美元小幅反弹，贵金属承压；预计短期内贵金属易涨难跌，单边逢低试多，套利和期权观望 [8] 第二章 宏观面数据追踪 美国经济 - GDP方面，2024年全年GDP达2.8%好于预期，消费和投资部门支撑经济；2025年1Q受关税扰动经济减速，录得 - 0.3%不及预期，反映进口增加和政府支出减少 [20][21] - 零售消费方面，美国4月零售销售月率0.1%，预期0%，前值修正为1.5% [23] - 消费者信心与通胀预期方面，美国6月一年期通胀率预期初值5.1%，预期6.4%，前值6.60%；6月密歇根大学消费者信心指数60.5，预期53.5，前值52.2 [23] - PMI指标方面，5月Markit和ISM PMI指向分歧，Markit整体好于预期，ISM陷入萎缩区间；Markit制造业PMI终值52，服务业PMI终值53.7；ISM制造业PMI指数48.5，为去年11月以来最低，新订单指数连续四个月萎缩，价格指数仍处高位；ISM服务业PMI指数49.9，不及预期，新订单指标大跌，价格指数跳升至2022年11月以来最高 [29] - 就业方面，4月失业率4.2%，季调后非农就业人口17.7万人，平均时薪环比增长0.2%，同比增速3.8%；此前就业市场稳健，但最新ADP小非农就业人数仅3.7万人，需关注5月非农数据变化 [35] - 通胀方面，5月未季调CPI年率2.4%，未季调核心CPI年率2.8%，季调后CPI月率0.1%，季调后核心CPI月率0.1%；数据整体温和下降接近美联储目标，但市场担心关税影响未充分体现，降息预期基本持稳 [41] 第三章 贵金属基本面数据追踪 ETF持仓及CFTC持仓情况 - 展示了黄金和白银的ETF持仓、CFTC持仓与价格的关系图表 [44] 黄金供需情况 - 2024年黄金总供应量同比增1%至4974吨，金矿产量基本持平，回收金增长11%；需求总量同比增1%至4554吨，投资需求增长25%，科技用金上涨7%，金饰消费创新低；全球央行购买黄金1044.6吨，连续三年超1000吨 [47] - 2025年预计黄金供应量增加，投资利好，央行可能净购买超1000吨，金饰需求受经济和价格影响，科技用金需求稳健 [47] 央行购金现状 - 2022年起全球央行掀起购金潮，2022 - 2024年购金量均超1000吨，发展中国家表现积极 [56] - 24年三季度央行购金放缓，4季度在金价回调和特朗普就任环境下，购金达333吨，同比增54%，环比增79% [59] - 中国、波兰、土耳其、印度等国央行购金有不同目的，且约50%央行购金信息不透明 [59] 白银世界供需平衡 - 白银供应端相对稳定，需求中光伏用银自2022年起扰动大，2025年大概率不高速增长甚至边际降低，因光伏行业增长受限和少银无银趋势 [61] - 2024年全球白银供给量同比增2%，需求同比降3%，供需缺口4634吨；2025年预计供给增2%，需求变化不大，供需缺口减至3658吨 [61] 白银库存 - 全球主要交易所白银显性库存总量从历史低点反弹，交易员因担忧美国加征关税将伦敦白银转移 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘政治风险阶段性缓和，美国政府表态使市场对伊以局势风险定价回落，黄金价格短期承压 [3] - 本周美联储票委一致维持利率区间不变，上调2026年及2027年利率预期中值，7位票委预计今年不降息，核心原因是关税通胀风险；鲍威尔认为当前利率适度，预计关税驱动通胀上升，降息需通胀下降且劳动力市场稳定 [4] - 下半年美债发行压力大，政策利率高位会增加美债利息支出压力；当前美国劳动力市场数据未明显转弱且通胀有上行风险，需关注鲍威尔表态转向节点；贵金属策略建议暂时观望，沪金主力合约参考区间768 - 836元/克，沪银主力合约参考区间8659 - 9300元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金跌0.11%报784.06元/克，沪银跌1.11%报8814.00元/千克；COMEX金跌0.08%报3384.70美元/盎司，COMEX银涨0.04%报36.38美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.38%，美元指数报98.67 [3] - 部分品种收盘价及日度变化：Au(T+D)收盘价777.44元/克，日度变化-4.20元，环比-0.54%；Ag(T+D)收盘价8777.00元/千克，日度变化-212.00元，环比-2.36%等 [5] 金银重点数据 - 黄金：COMEX黄金收盘价3386.40美元/盎司，下跌-0.59%；成交量17.56万手，下跌-14.63%等 [7] - 白银：COMEX白银收盘价36.76美元/盎司，下跌-1.13%；持仓量17.43万手，上涨6.69%等 [7] 内外价差 - 2025年6月19日，黄金内外价差：SHFE - COMEX价差为2.14元/克，SGE - LBMA价差为-3.63元/克 [51] - 2025年6月19日，白银内外价差：SHFE - COMEX价差为311.09元/千克，SGE - LBMA价差为372.51元/千克 [51][60]

6月FOMC会议核心观点 - 美联储维持联邦基金目标利率区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，12位FOMC票委均赞同不降息的决议 [13] - 会议声明修改经济前景不确定性表述，从"进一步增加"调整为"已经减少但依然较高"，删除5月份关于高失业率和更高通胀风险上升的判断 [2][13] - 点阵图显示FOMC成员维持今年2次降息预测，但预测分布上移表明边际倾向减少降息次数，19位成员中有7人预测今年不降息（3月为4人） [2][25] 经济预测调整 - 下调2025年四季度实际GDP同比预测从1.7%至1.4%，2026年从1.8%下调至1.6% [14] - 上调2025年失业率预测从4.4%至4.5%，2026年从4.3%上调至4.6% [14] - 上调2025年四季度核心PCE同比预测从2.8%至3.1%，PCE同比从2.7%上调至3.0% [14] 通胀决策考量 - 通胀预期稳定性是关键，密歇根消费者1年和5年通胀预期、企业涨价预期指数从4-5月高点有所下降 [5][8] - 下半年PCE及核心PCE环比均值需不超过0.3%（去年下半年月环比均值0.2%），超过将导致实际通胀高于联储预测 [10] - 关税政策明晰度影响决策，7月9日和8月12日对等关税暂停期到期，达成协议或落地情景优于延长暂停期 [5][12] 市场反应 - 期货市场定价显示9月降息概率从56.2%升至61.3%，隐含年末政策利率从3.873%降至3.845% [28] - 美股反应平淡，道指跌0.1%，标普500持平，纳指涨0.13%；十年期美债收益率下行1.6BP至4.393% [28] 美联储政策立场 - 采取"在了解更多之前保持现状"策略，因关税通胀效应的幅度、持续时间和传导路径仍不确定 [4][7] - 经济基本面显示3月以来增长稳健，劳动力市场健康但缓慢降温，消费者和企业情绪从低位回升 [7][26] - 鲍威尔强调只要经济稳健+劳动力市场不错+通胀下降，美联储可维持当前立场 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内贵金属将延续高位震荡走势，交易上单边等待回调到位后逢低做多，套利和期权观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 受昨日议息会议影响，贵金属继续小幅回调，伦敦金交投于3369美元附近，伦敦银交投于36.4美元附近，沪金主力合约收跌0.49%报781.24元/克，沪银主力合约收跌1.91%报8819元/千克 [3] - 美元指数持续反弹，交投于98.9附近 [4] - 美债收益率休市 [5] - 人民币兑美元汇率高位盘整，交投于7.187附近 [6] 重要资讯 - 美联储6月议息会议连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次但预计今年不降息官员升至7位，明年降息预期削减至1次，鲍威尔称经济适合观望且预计未来关税驱动通胀上升，“美联储传声筒”称此次维持利率为下半年降息留可能，恢复降息或需劳动力市场走软或关税致价格上涨温和证据 [7] - 美国至6月14日当周初请失业金人数24.5万人，预期24.5万人，前值由24.8万人修正为25万人 [7] - 美联储7月维持利率不变概率为90.7%、降息25个基点概率为9.3%，9月维持利率不变概率为33.9%、累计降息25个基点概率为60.3%，市场押注今年9月、12月各降息1次 [7] - 地缘冲突方面，哈梅内伊称伊朗不会投降，特朗普私下批准对伊攻击计划未下达最终命令且美驻以大使馆人员撤离，特朗普称伊请求谈判伊方否认后美媒称伊将接受会谈提议，德法英外长和欧盟高级外交官将与伊朗外长举行核谈判 [8] 逻辑分析 - 地缘紧张情绪后市场观望情绪渐起，美国因劳动力市场和通胀稳健、担忧关税推升通胀，美联储维持观望美元反弹，贵金属承压，但地缘不确定性和关税对美经济负向冲击及滞胀风险未消除，对贵金属下方有支撑 [9] 交易策略 - 单边等待回调到位，以逢低做多思路为主 [10] - 套利观望 [11] - 期权观望 [12] 数据参考 - 展示美元指数与贵金属走势、实际收益率与贵金属走势、内外盘期货走势、期现走势、内外价差、金银比、ETF持仓、期货持仓量、成交量、TD数据、国债收益率与盈亏平衡通胀率等多组数据图表 [14][15][16]