政策推动 - 国家卫生健康委和中医药局要求2025年6月底前实现健康体重管理门诊在综合医院、儿童医院、中医医院的全覆盖[1] - 政策推动下多地医院已开设体重管理门诊，苏州有37家医院设立，上海大部分市级和区级医院及近半数社区卫生服务中心已开设相关门诊[3] 市场需求 - 我国18岁及以上居民超重及肥胖率已超50%，6岁至17岁儿童青少年超重肥胖率约为19%[2] - 北京大学第一医院减重门诊一季度就诊人数和就诊人次较去年同期增加超60%[3] - 科学减重需求旺盛，但公众常采用极端节食、代餐等不科学方式，导致反弹或健康损害[2] 服务模式 - 体重管理门诊采用多学科协作模式，结合医学评估、营养指导、运动处方、行为干预等综合手段[4] - 北京大学第一医院减重门诊通过综合干预使体重较基线下降超5%的患者达40 9%至50 9%[3] - 社区医院提供价格亲民服务，如杭州某社区门诊营养咨询25元/次，人体成分分析50元/次，线上随访免费[5] 技术应用 - 中医通过调理脾胃、祛湿化痰等方式参与体重管理[5] - 专家建议开发智慧管理系统自动抓取减重效果数据并换算为绩效点数[6] - 推动"互联网+体重管理"模式，建立从筛查诊断到随访管理的全流程规范[7] 发展挑战 - 部分医院未将体重管理纳入科室考核指标，医务人员积极性不高[6] - 多数地区体重管理门诊费用需患者自费，部分项目未纳入医保影响患者坚持[6] - 需加强公众教育，儿童科学减重速度应控制在每周0 5公斤左右[6]

减重平台期的形成机制 - 减重过程中体重下降至一定阶段后会出现停滞现象，称为平台期 [1] - 胃绕道手术和Wegovy、Zepbound等新型减肥药可将进入平台期的时间延长一倍，从平均1年延长至2年 [3] - 平台期形成主要源于基础代谢率下降，当体重减少约5公斤时基础代谢率自动下调 [4] - 体重调定点理论指出人体存在自然体重平衡点，身体通过调节代谢率和饥饿感维持体重在该点±10%-20%范围内 [6] 药物干预的临床效果 - GLP-1类药物（如Wegovy）的疗效与食欲增加相抵消导致平台期，而非药物失效 [9] - STEP 5试验显示持续2年使用Wegovy可使患者减重15.2%，77.1%患者减重超5% [11] - SELECT试验中连续4年注射司美格鲁肽平均减重10%，体重减轻持续65周无反弹 [11] - 停药会导致体重反弹，临床试验显示停药48周后体重恢复6.9%，持续用药组继续减重7.9% [11] 突破平台期的策略 - 提升基础代谢率是关键，可通过改善睡眠、增加肌肉量、优化饮食结构实现 [13] - 下调体重调定点需持续半年至一年，需调整饮食结构如减少精细碳水、增加蛋白质和膳食纤维 [15] - 运动模式需调整，建议每周150分钟中等强度有氧或75分钟高强度有氧，配合2-3次力量训练 [17] - 睡眠时长应保持7-9小时/天，睡眠不足会导致饥饿素升高和瘦素下降 [17] 长期管理的重要性 - 肥胖属于慢性疾病，需像高血压一样长期管理，目前尚无根治手段 [12] - 部分减肥手术效果不佳者会叠加使用GLP-1受体激动剂进行复合干预 [17] - 任何干预措施需具备可持续性，生活方式调整是维持减重效果的基础 [18]

中国创新减重药物研发进展 - 玛仕度肽成为中国首个登上《新英格兰医学杂志》的GLP-1类减重创新药临床研究成果，标志着中国代谢领域创新药研发达到国际领先水平[1][4] - 该药物由信达生物与礼来共同研发，信达生物拥有中国区开发及商业化权益，预计2024年国内上市并获批减重降糖双适应症[4] - 玛仕度肽是全球首个申报上市的GCG/GLP-1双受体激动剂，具有差异化竞争优势[4] 临床试验核心数据 - 3期试验GLORY-1显示：48周时4mg组35.7%、6mg组49.5%患者减重超15%，显著优于安慰剂组[5] - 对比国际竞品：礼来替尔泊肽72周减重超15%比例为64.6%，诺和诺德司美格鲁肽为40.1%[5] - 研究首次针对中国肥胖人群设计，提出3-6个月内减重5%-15%的目标，近半数患者达标[4][5] 市场与学术价值 - 该研究填补亚洲人群肥胖诊疗数据空白，挑战现有基于白人数据的国际指南[4][5] - 国际专家评论指出该药物能全面改善肥胖相关全身性风险，尤其对中国人特有的代谢异常和肝脏健康问题有效[5][6] - 信达生物股价在成果发布次日下跌约3%，市场反应与学术突破形成反差[4] 行业影响 - 中国创新药研发能力首次在代谢领域获得《新英格兰医学杂志》背书，提升国际话语权[1][5] - 研究揭示中西方肥胖人群差异，推动个性化治疗策略发展[5][6] - 双受体激动剂技术路径验证成功，为后续药物开发提供新方向[4][6]

科学减重，每天不仅需要摄入碳水化合物，还需要吃鱼虾、牛肉、豆类、鸡蛋等富含蛋白质的食物，补 充西蓝花、胡萝卜、生菜、黄瓜等高纤维蔬菜。"减重期间，这些食物最好搭配着吃。每天能吃到不同 的食材，减重也能更好坚持下去。"熊非说。 减肥期间能摄入脂肪吗？有什么忌口？脂肪能促进维生素的吸收，减重期间可以摄入少量的脂肪。例如 在食材里加入一些橄榄油、芝麻酱、植物油等。但是，减重期间不能吃牛油等纯油脂的食物，它们含有 大量的饱和脂肪，热量很高，很容易导致发胖。 此外，减重期间需要戒掉饮料，多喝水。"60公斤重、1.7米高的成年人，夏天每天要喝2000至2500毫升 水，这样能提高基础代谢率。"熊非说。 不少人换上夏季衣服后发现，肥肉藏不住了，衣服变小了，减重迫在眉睫。如何才能快速减重？减重期 间该怎么吃？记者采访了湖北武汉市第八医院肥胖与代谢病诊疗中心副主任医师熊非。 首先需要确定自身是否肥胖。熊非介绍，一个人是否肥胖，可通过体重指数（BMI）来衡量，而体重指 数（BMI）=体重（千克）除以身高（米）的平方。如果BMI在24到28之间，就属于超重；如果BMI超 过28，就达到肥胖的标准。 熊非提醒，如果一个人的BMI超过 ...

医药生物行业出口趋势 - 2025年一季度医药出口额同比增长4.39% 对美出口增长9.6% 关税短期冲击减弱后美国订单有望恢复 [1] 创新药领域发展 - 中国研发效率提升 2024年31%的跨国药企引进分子来自中国 早期项目合作增多 [1] - 减重领域全球竞争加剧 诺和诺德、礼来加速布局口服GLP-1药物 中国企业在小分子和多肽载体研发取得突破 [1] 医疗器械技术进展 - 通用型CAR-T技术如CT0596、TyU19在肿瘤和自免疾病中展现疗效与经济性优势 未来或成主流 [1] 行业支付与授权动态 - 行业创新支付体系逐步完善 海外授权进入高峰期 [1] 创业板医药ETF - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创业板医药卫生指数（399275.SZ） 具有高弹性特点 单日涨跌幅可达20% [1]

展会概况 - 2025中国国际健康营养博览会(春季)于5月21-23日在广州举办 展览面积超40,000平方米 涵盖保健食品 功能食品等十余个领域 [1] - 展会汇集1,200家全球领军品牌 展示上万种健康营养产品 展商数量和观众数量大幅增长 [1] - 作为亚洲旗舰展会 平台连接千余家企业与超十万人次经销商 零售商 电商等 促进内外销转型 [3] 行业发展 - 健康营养企业加速转向国内市场 通过展会拓展渠道 实现出口为主到内外销并重的战略转型 [3] - 减脂减重领域企业达300家 SKU超千款 涵盖保健食品 运动营养等多个细分市场 [7] - 国家卫健委"体重管理年"专项行动目标2030年成人超重肥胖率降至65%以下 [7] 品牌历程 - NHNE十年间(2015-2025)服务超5,000家优质品牌 构建从原料研发到产品创新的全产业链生态 [5] - 十周年特设行业领袖对话 鎏金纪念铭牌 限定周边等活动 回顾政策 发展历程与现象级产品 [5] 创新活动 - 展会首发50+创新产品及行业白皮书 包含加拿大品牌日 海外品牌首发等三大板块 [9] - 推动产业向临床实证化 国际标准化升级 加速全球价值链资源整合 [9] - 2025未来营养科学大会聚焦"科学-技术-产品"三维创新链 促进从跟跑式到定义式创新跨越 [11] 营销模式 - 采用展播活动与私域达人相结合模式 通过数字化手段拓展营销新渠道 [13] - 线上线下联动展示产品服务 提升品牌曝光度与消费者触达效率 [13] 行业展望 - 展会通过多元活动与科技应用推动产业升级 满足健康消费需求 [15] - 秋季展会将于11月19-21日在南京举办 持续搭建行业交流平台 [15]

GLP-1类药物市场概况 - GLP-1类药物最初于2005年获批用于2型糖尿病治疗，具有调节血糖、改善脂肪肝、减轻体重相关健康问题（如膝盖疼痛、胃食管反流、睡眠呼吸暂停等）的功效 [2] - 美国约70%的成年人被归类为超重或肥胖，估计已有超过12%的人尝试过GLP-1类药物，其中不少人减重超过10% [2] - 这些药物还能改善血脂、降低血压，并减少心脑血管疾病的发生风险，已获得美国食品药品管理局批准用于患有相关心血管疾病的肥胖患者 [2] GLP-1类药物的潜在应用 - 新兴研究发现GLP-1类药物可能帮助抑制酒精、烟草以及其他成瘾行为，甚至减轻冲动性消费的倾向 [2] - 药物显著特点是能降低"食物噪音"——即那种挥之不去的进食冲动，有效安抚内在驱动力 [5] 饮食管理的关键作用 - 合理饮食可以减轻常见的副作用，如恶心和便秘，同时在药物降低食欲、减少进食量的情况下，更需要确保摄入的食物营养密度高 [3] - 建议将平时的食量减少一半，但营养价值不能打折 [3] - 饮食必须有目的性，并以高营养为导向，每一口都应富含蛋白质、纤维和水分 [5] 饮食建议 - 优先保证蛋白质摄入，建议每日摄入量约为体重每公斤1.2克（或每磅0.55克），例如一位150磅（约68公斤）的人每天应摄取约82克蛋白质 [6] - 蛋白奶昔是一种选择，尤其适合食量减少后补充蛋白质 [7] - 增加膳食纤维摄入，推荐全谷物、豆类、绿叶蔬菜、燕麦和浆果类食物，若膳食摄入不足可适当使用可溶性纤维补充剂 [8] - 及时补水，建议每天饮用8至10杯水或无糖饮品，以避免因脱水带来的不适 [9] - 少量多餐，建议每天安排5到6次小餐，保持蛋白质、水果、蔬菜与全谷类碳水化合物的合理搭配 [11] - 细嚼慢咽，避免暴食，大脑通常需要20分钟才能感知饱腹感 [13] - 尽量避免油腻、加工食品和酒精，选择蒸、煮、烘烤等低油烹调方式 [15] - 适度运动有助于消化与排便，散步、慢跑或其他有氧运动是缓解便秘的自然方式 [15] 医疗注意事项 - 如果在服药期间持续出现严重恶心、频繁呕吐或几乎不想吃东西，可能是药物剂量不合适，应及时与医生沟通调整 [17] - GLP-1类药物为控制体重和改善健康提供了强有力的辅助工具，但真正有效的减重过程需要药物、饮食、生活方式的协同作用 [18]

全民营养与健康减重 - 中国超重和肥胖人群占比已超过总人群的50% [1] - 不科学减重会导致肌肉流失和身体松弛 [1] - 减重需保持肌肉甚至增加肌肉 [1] 科学减重方法 - 避免节食减重 因会导致肌肉分解和脂肪比例上升 [2] - 需摄取充足营养素并控制总能量摄入 [2] - 食物应多样化 多吃全谷物和新鲜果蔬 [2] - 远离高能量、高添加糖食物如糕点和含糖饮料 [2] 运动建议 - 每天或每周5天以上进行中等强度有氧运动 [3] - 每周累计至少150分钟有氧运动 [3] - 需结合力量训练以提高效果 [3] - 女性力量训练初期应评估自身条件选择适合方式 [3] 营养摄入 - 优质蛋白质是肌肉生长基础 [4] - 蛋白质不足会导致基础代谢率下降 [4] - 优质蛋白质来源包括瘦肉、水产、蛋、奶制品和大豆制品 [4] 生活方式 - 需保持规律作息 不熬夜 [5] - 应戒烟限酒 [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 出海仍是主要趋势，关税短期冲击减弱，2025年Q1医药出口额同比增长4.39%，对美出口同比增长9.6%，5月12日后美国订单有望显著恢复，中国创新药研发效率和质量提升，为持续合作创造机遇 [3] - 痛风和降尿酸市场潜力巨大，预计2030年全球患者群体数将达14.2亿人，中国将达2.4亿人，现有治疗药物安全性不足，亟需更好更安全的药物，部分企业新药已进入关键临床阶段 [4] - 口服减重药物头部企业持续加码，中国企业布局早、研发突破迅速，多个企业已启动相关临床 [6] - 通用型CAR - T和自免应用迎来新突破，科济药业和邦耀生物的通用型CAR - T产品初步验证了安全耐受性和有效性，未来低成本更具经济性的通用型CAR - T有望占据主流 [8] - 维持医药行业“推荐”评级，给出具体推选方向和选股思路，如关注合作出海、仿制药转型、通用型CAR - T技术突破等方向的企业 [10] 根据相关目录分别进行总结 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：医药生物行业指数最近一周（2025/5/10 - 2025/5/16）涨幅为1.27%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在申万31个一级行业指数中涨幅排名第11位 [23] - 行业月度涨跌幅：医药生物行业指数最近一月（2025/4/16 - 2025/5/16）涨幅为3.76%，跑赢沪深300指数0.68个百分点，在申万31个一级行业指数中涨幅排名第15位 [26] - 子行业涨跌幅：最近一周涨幅最大的子板块为中药，涨幅1.73%（相对沪深300：0.61%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅0.01%（相对沪深300： - 1.11%）。最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅7.83%（相对沪深300：4.75%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅 - 0.67%（相对沪深300： - 3.75%） [29] - 医药板块个股周涨跌幅：近一周（2025/5/10 - 2025/5/16），涨幅最大的是永安药业、德琪医药 - B、维亚生物；跌幅最大的是泰格医药、微创医疗、江苏吴中 [30] - 子行业相对估值：最近一年(2024/5/16 - 2025/5/16），化学制药涨幅最大，1年期涨幅10.13% ，PE（TTM）目前为38.31倍；医药商业跌幅最大，1年期跌幅15.51%，PE（TTM）目前为20.03倍。生物制品、医疗器械、中药、医疗服务1年期变动分别为 - 12.66%、 - 10.74%、 - 10.95%、5.94% [33] 医药板块走势与估值 - 走势：医药生物行业指数最近一月（2025/4/16 - 2025/5/16）涨幅为3.76%，跑赢沪深300指数0.68个百分点；最近3个月（2025/2/16 - 2025/5/16）涨幅为0.45%，跑输沪深300指数1.27个百分点；最近6个月（2024/11/16 - 2025/5/16）跌幅为 - 2.72%，跑输沪深300指数 - 2.01个百分点 [39] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为32.65倍，低于近5年历史平均估值32.73倍 [40] 团队近期研究成果 - 华鑫医药团队发布了多篇深度报告和点评报告，如《医药行业深度报告：供给端和需求端持续向好，血制品行业稳健增长趋势突显》《国药现代（600420）：效率继续提升，Q2延续高增长》等 [44] 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：2025年5月14日，国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；5月8日，国家卫健委发布《老年医学科建设与管理指南（2025年版）》，推动医疗机构规范建设老年医学科 [46] - 近期行业要闻梳理：5月有多款药物获批上市或开展临床试验，如轩竹生物的吡洛西利片、北海康成的注射用维拉苷酶β等，还有多家药企达成合作协议 [47] - 周重要上市公司公告一览：多家公司有临床获批、股东减持或增持、权益分配等公告，如智飞生物子公司疫苗获临床试验批准，拓新药业股东减持股份等 [48][49]

报告公司投资评级 - 首次覆盖来凯医药，予以“增持”评级 [4][61] 报告的核心观点 - 来凯医药核心产品LAE - 002进入临床后期，有望2026年上半年向CDE递交NDA并近年上市带动营收；LAE102是全球首创ActRIIA单克隆抗体，I期临床验证安全性和耐受性良好，填补减重增肌市场空白；公司研发管线多元化，展现创新研发能力和市场布局，首次覆盖给予“增持”评级 [61] 根据相关目录分别进行总结 来凯医药：立足科学创新，聚焦未满足肥胖和癌症医疗需求 - 来凯医药2016年成立，2023年6月在港交所上市，是临床阶段生物技术公司，致力于为癌症、代谢性疾病和肝纤维化患者提供创新疗法，截至2024年6月30日已启动七项临床试验 [11] - 奥博资本是第一大股东，前三大股东占比约34% [14] - 核心管理团队有医学生物背景，曾在MNC担任重要职位，为创新药物研发提供保障 [17] LAE102：早期临床结果优秀，携手礼来开展肥胖症治疗临床研究 GLP - 1靶点药物前景广阔，肌肉流失副作用成焦点 - GLP - 1 RA药物市场规模大，全球80余款处于临床试验阶段，司美格鲁肽2024年销售收入2018.49亿丹麦克朗，同比增长38%；替尔泊肽2024年销售额约165亿美元 [20][23] - GLP - 1受体激动剂减重时伴随较高比例肌肉流失，按年计算导致的肌肉质量下降比预期年龄相关肌肉损失高出几倍，还可能引发多系统功能障碍和体重反弹 [26][31][33] 增肌药物赛道蓝海初现，ACTRII等多靶点竞速中 - 减脂增肌药物赛道有市场空白，全球开展肥胖相关适应症临床试验的药物不到十款，中国内地仅来凯医药的LAE102进入临床试验阶段，未来可能与GLP - 1疗法结合 [34] - 增肌减重疗法多在2024年进入临床试验阶段，大部分与靶向GLP - 1的受体激动剂药物联用，LAE102处于I期临床且未联用 [36] - Bimagrumab治疗可使糖尿病和非糖尿病患者脂肪量大幅减少、瘦体重增加，LAE102的SAD研究显示良好安全性和耐受性，靶点抑制效果强 [37][38] 创新ActRIIA单抗，兼具减重与增肌双重功效 - LAE102是全球首创ActRIIA单克隆抗体，临床前模型显示增肌减脂效果，SAD研究观察到靶标结合和药效学生物标志物变化，与GLP - 1受体激动剂联用可减少脂肪和肌肉流失 [41] - 阻断ActRII信号可减少脂肪堆积、促进肌肉增加，来凯医药与礼来合作开发LAE102，保留全球权益，LAE102多个适应症处于不同临床阶段，LAE103和LAE123预计递交IND申请 [44][46][48] LAE002：广谱AKT激酶抑制剂，助力多种乳腺癌治疗 - 乳腺癌发病人数多，HR + /HER2 - BC约占新发乳腺癌70%，TNBC占10% - 20%，PI3K/Akt/mTOR通路异常激活与乳腺癌内分泌治疗耐药密切相关，AKT抑制剂可治疗耐药性肿瘤 [50] - LAE002是口服广谱AKT激酶抑制剂，覆盖多个瘤种，联合氟维司群在HR + /HER2 - BC中显示抗肿瘤活性，mPFS为7.3个月，ORR达到33.3%，安全性耐受性良好，III期临床正在开展 [51][55] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为0.44亿元、0.50亿元和0.76亿元；归母净利润分别为 - 2.71亿元、 - 2.98亿元、 - 2.54亿元 [4][61]