医美行业市场概况 - 2025年中国医美市场规模预计达3500-4000亿元 Z世代贡献62%消费份额 年均支出2.8万元远超80后群体 [7] - 华熙生物 爱美客 昊海生科构成"医美三剑客" 凭借高毛利率和规模被称为"女人的茅台" [9] 消费群体特征 - 高中毕业生主要诉求为解决皮肤问题 如痘痘 痘印 毛孔粗大 常将医美列入毕业愿望清单 [25][26] - 大学毕业生更关注形象提升 希望通过外貌改善增强求职竞争力 存在心理补偿效应 [26] - Z世代医美消费呈现低龄化趋势 18岁高考生成为最早一批整形人群 [6][24] 技术趋势与产品演变 - 轻医美取代传统手术成为主流 注射类项目占比提升 材料涵盖玻尿酸 PLLA 羟基磷灰石等 [27][29] - 光电仪器技术升级使鼻梁塑形 面部紧致等可通过射频 超声等非手术方式实现 [29] - "妈生感"审美流行 追求自然效果 手术接受度下降 恢复期缩短至3个月以内 [29][36] 行业风险与消费者行为 - 非正规渠道注射导致医疗事故频发 如鼻尖坏死案例显示消费者风险意识薄弱 [32][33] - 社交媒体加剧容貌焦虑 标准脸模板导致审美趋同 年轻人盲目追求双眼皮 高鼻梁等特征 [52][53] - 部分消费者存在过度整形现象 如多次鼻部修复手术 反映心理需求未被满足 [52] 消费动机与社会影响 - 医美行为从功能性需求转向心理需求 成为年轻人掌控生活的象征 [49][54] - 术后消费者社交自信度显著提升 如楚瑜主动发布自拍 叶子减少汇报紧张感 [37][46] - 行业面临价值观重构 需平衡商业利益与社会责任 避免强化单一审美标准 [54][55]

证券研究报告 | 策略点评 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250707 今日关注 2025 年 07 月 07 日 投资要点 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为 0.02%，深证成指涨跌幅为-0.7%， 创业板指涨跌幅为-1.21%。 申万一级行业表现：综合、公用事业、房地产在行业涨跌幅榜居前；家 用电器、电子、食品饮料在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、打板、预增概念表现相对较好；仿制 药、医疗服务、CRO 概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 5 | 一、市场回顾 | 3 | | --- | --- | | 二、风险提示 | 3 | | 图表 1： | | --- | | 今日主要指数涨跌幅（%）及概念板块表现 3 | 策略点评 一、市场回顾 图表1：今日主要指数涨跌幅（%）及概念板块表现 股市有风险，投资需谨慎 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 5 资料来源： w ...

诉讼案件 - 阳光诺和与湖南恒生制药因2000万元技术开发合同纠纷进入民事诉讼，公司为被告方 [1] - 纠纷源于2018年签署的替格瑞洛原料药及片剂研发合同，合同约定若湖南恒生未支付研发费用50%则生产批件所有权自动转让给阳光诺和 [1] - 湖南恒生制药指控阳光诺和未按合同转移批准文号且未安排生产销售，而阳光诺和认为对方未支付费用导致批件自动转移，将积极应诉 [3][4] - 阳光诺和已对湖南恒生制药3644万元应收账款全额计提坏账准备 [4][5] 财务数据 - 公司2024年营收10.78亿元（同比+15.7%），扣非净利润1.65亿元（同比-8.31%） [7] - 2025年一季度营收2.31亿元（同比-8.49%），扣非净利润2020万元（同比-69.67%） [10] - 2017-2023年营收从0.36亿元增至9.32亿元，CAGR达64%，扣非净利润从0.01亿元增至1.8亿元 [9] 业务合作 - 湖南恒生制药曾是公司重要客户，2020年贡献收入3164.6万元（占营收9.12%） [6] - 湖南恒生制药是国家集采中标企业，曾中标奥美拉唑钠（8.4元/盒）和头孢西丁钠（43元/盒） [6] 行业背景 - 医药外包行业2018-2022年营收增速普遍超30%，净利润增速超50%，但2023年起行业普遍出现业绩放缓 [10] - 公司正拓展创新药、改良型新药及动保领域以应对行业降温 [10]

国家自然科学基金委员会是创新成果的"摇篮"，也是人才和协同创新的"发动机"，引导民营企业加大基础研究投入，吸引全国的科研力量，聚焦关键技术领 域，促进科技创新和产业创新的深度融合。齐鲁制药的加入，不仅会推动生物医药领域的创新，还会通过培养人才、优化资源配置等方式，完善我国的医药 创新生态体系。最终，这些研究成果将直接服务于"健康中国"战略，让患者用上更多又好又便宜的创新药。 2025年6月30日，齐鲁制药和国家自然科学基金委员会正式"联姻"，共同设立了一个9900万元的联合基金，此次两者联手，意味着基础研究和实际应用要"手 拉手"， 一起解决那些让医药行业处于瓶颈期的难题。 在签约仪式上，国家自然科学基金委员会的"掌门人"窦贤康说，国家自然科学基金是我国基础研究的"大本营"，此次和企业合作，就是要推动国家创新体系 的发展。 齐鲁制药的副总裁张明会也表示，生物医药是关乎国家和人民的大事，也是全球科技竞争的焦点。没有最开始的创新，就不可能有后续的产业突破。只有在 基础研究上做好布局，才能真正掌握创新的主动权。 据了解，此次合作是国家自然科学基金联合基金头次深度引入生物医药民营资本。齐鲁制药将在未来三年里，每年拿出 ...

市场表现 - 7月7日港股收盘，智云健康股价上涨8.26%至1.18港元/股，成交量548.4万股，成交额626.06万港元，振幅10.09% [1] - 最近一个月累计涨幅3.81%，但年初至今累计跌幅9.17%，同期恒生指数上涨19.22% [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，营业总收入34.88亿元，同比减少5.49% [2] - 归母净利润-5.16亿元，同比亏损扩大59.85% [2] - 毛利率24.7%，资产负债率49.63% [2] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均值为-2.82倍，行业中值0.38倍 [3] - 智云健康市盈率-1.26倍，行业排名第99位 [3] - 同业对比：巨星医疗控股0.29倍、京玖康疗0.38倍、医汇集团1.81倍、环球医疗5.16倍、永胜医疗5.2倍 [3] 公司业务 - 中国领先的数字化慢病管理解决方案提供商，覆盖医院SaaS系统、药店SaaS系统和互联网医院平台 [3] - 服务网络覆盖全国2700多家医院和21.9万家药房 [3] - 业务延伸至原研药、医学检验和病理诊断领域，并推出智云医疗AI大模型 [3]

鹏华基金权益投资一部副总经理/基金经理伍旋也成绩斐然，其自2011年12月管理至今的鹏华盛世创新 A(LOF)(160613)三度登榜，过去七年、五年和三年分别以121.16%、50.01%和28.10%的净值增长率在偏 股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)中同类排名34/374、45/552和28/1343。此外，在三年期榜单中，伍 旋管理的鹏华优选价值股票A(008134) 净值增长率34.81%，在308只同类可比的标准股票型基金(A类)中 排名第9；同期，他管理的鹏华稳健鸿利一年持有期混合A(012640)以27.86%的净值增长率，在偏股型基 金(股票上下限60%-95%)(A类)中排名29/1343。 作为深度价值派基金经理代表之一，伍旋注重基本面与估值、严控组合风险。对于产品的长期稳健表 现，他表示基于鹏华的投研平台，在工作逐渐打磨出一套以"好价格买好公司"为核心的系统化投资框 架。所以，在面对市场波动时，能够坚持住"好价格买好公司"的投资策略，没有屈从于市场短期的压力 和变化，保持独立思考和持续学习。第二，始终保持一个开放的心态，在团队中不断学习拓展能力圈， 不仅在传统的金融地产领域， ...

7月2日下午，省医保基金稽核中心主任胡志刚一行，到泰安市第一人民医院调研医保智能场景监控工作。 在医院内科楼大厅，调研组听取了岱岳区医保智能场景监控试点工作开展情况的介绍，了解了泰安市第一人民医院医疗保障相 关工作开展情况，并观看了医保智能场景监控系统专题片。 之后，调研组一行到肾内科病区实地查看住院场景和血液透析场景监控工作开展情况。调研组详细了解了医院医保血透智能场 景监控系统建设情况、建设背景、主要功能和取得的成效，并与工作人员进行了交流和讨论。工作人员现场演示了手持式移动 终端、智能额温枪、手持式医保服务终端的具体应用，充分展示了智能场景监控系统的实用性和便捷性。 医院使用医保智能场景监控系统以来，通过AI视频监控、医保业务综合服务终端、血透智能体重秤、智能感知认证终端，实现 了对住院场景、门诊场景、血透场景的实时监管和无感身份核验，实现了"数据多跑路，监管少跑腿"，以智能化提高了监管精 准度。 泰安市第一人民医院将以医保智能化监管相关工作为抓手，进一步规范医疗行为，将医保监管贯穿医疗、管理、服务全流程， 通过多科室、多部门的协同合作，形成全方位、多层次的监管网络，通过"事前预警、事中提醒、事后统计分 ...

公司业绩与市场表现 - 迈瑞医疗2024年营收和归母净利润分别为2019年的2.2倍和2.5倍 [1] - 公司监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品全球市场占有率维持前三 [1] - 业绩增速回落因疫情后设备存量充足及单边主义贸易摩擦影响 [1] 研发投入与技术创新 - 公司每年将营收的10%左右投入研发 2024年研发投入达40.08亿元创历史新高 [2] - 研发团队规模达5000人在国内医疗器械企业中处于领先地位 [2] - 高端产品持续突破 美国监护仪、麻醉机市场占有率位列第三 [2] 市场战略与布局 - 国际市场聚焦高端需求 持续开拓欧洲等海外市场 [2] - 国内市场通过技术创新提升产品性价比 着力提高基层医疗市场占有率 [2] - 布局IT和人工智能技术 智慧医疗领域形成差异化优势 [2] 历史经验与未来展望 - 公司在2008年金融危机和2015年医疗行业整顿中通过政策适配与技术创新把握机遇 [2] - 将持续通过研发投入夯实核心技术 结合政策洞察与全球化布局重回快速增长 [2]

行业盛会与平台建设 - 第42届全国医药工业信息年会与2025北京·昌平生命科学论坛联合举办，采用"双会"融合模式，吸引近百位行业专家、600多名企业家和投资人参与 [1] - 论坛以"探索生命 共创未来"为主题，聚焦生命科学高端对话平台，采用"主论坛+平行论坛+专题展览+特色活动"形式，强化政策解读与产业对接 [1] - 开幕式同步举行北京未来医药产业链研究院揭牌和生命科学重大项目校地共建启动仪式，推动医药健康产业高质量发展 [1][5] 昌平区医药产业成果 - 昌平区生物医药产业三年收入年均增长9.3%，形成千亿产业集群，创新技术方面4项入选2025中关村论坛十大科技成果，细胞与基因治疗临床管线占全国5% [2] - 重点赛道布局显著：中关村合成生物制造产业集聚区落户121家创新企业，"未来美城"美丽健康产业形成百亿集群，国际医疗器械城一期投用，创新医疗器械产品获批量占全国近10% [2] 国家政策与行业动态 - 2025年上半年国家药监局批准43种创新药上市，其中40种由中国企业研发，北京企业研发的首个干细胞药物获批，跨国企业加速在京建设研发中心 [3] - 工业和信息化部推动医药工业创新发展，48个创新药和65个创新医疗器械获批，将重点提升产业水平、企业竞争力及国际化发展 [3] 北京市产业优势与规划 - 北京市医药领域全国重点实验室占全国25%，拥有23家国家临床医学中心和13家国家医学中心（均全国第一），三甲医院77家，生命科学领域两院院士占全国40% [4] - 2024年北京市医疗机构总诊疗超3亿人次，二三级医院京外患者占比超23%（门诊）和31%（住院），将推出AI+医药健康等支持政策打造全球影响力产业集群 [4] 产学研协同创新 - 北京未来医药产业链研究院由20余家行业协会、龙头企业和科研机构共建，聚焦医药产业链研究与关键技术攻关 [5] - 生命科学重大项目校地共建由清华、北大等高校与昌平区联合启动，重点突破生物医药、合成生物及高端仪器装备领域 [5]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **REITs指数系列模型** - 模型构建思路：通过分级靠档方法确保指数份额稳定，采用除数修正法保证指数连续性，综合反映REITs市场表现[49] - 模型具体构建过程： 1. 底层资产分类：产权类（如园区/仓储）和特许经营权类（如交通/市政）[50] 2. 细分项目指数：生态环保、能源基础设施等9类[50] 3. 计算公式： - 价格指数：$$P_t = \frac{\sum (P_{i,t} \times S_{i,t} \times W_{i,t})}{D_t}$$ - 全收益指数：$$TR_t = P_t \times (1 + \sum Div_{i,t})$$ 其中$P_{i,t}$为成分REIT价格，$S_{i,t}$为流通份额，$W_{i,t}$为权重，$D_t$为除数，$Div_{i,t}$为分红[49][50] 2. **主动偏股基金仓位监控模型** - 模型构建思路：基于净值序列的多元回归模型，模拟组合提升估算精度[63] - 模型具体构建过程： 1. 自变量：基准指数或构建的资产序列组合 2. 约束条件：仓位范围0-100% 3. 输出：行业配置动向（如医药生物+0.44pcts，有色金属-0.32pcts）[63][66] 量化因子与构建方式 1. **行业主题因子** - 因子构建思路：通过基金持仓信息定义长期行业标签（医药/TMT等）[36] - 因子具体构建过程： 1. 数据源：近4期中报/年报持仓 2. 分类逻辑： - 主题基金：单一行业占比>50% - 轮动基金：行业切换频率>2次/年 - 均衡基金：最大行业占比<30%[36] 2. **现金流因子** - 因子构建思路：筛选名称含"自由现金流"的ETF及联接基金[60] - 因子具体构建过程： 1. 标的池：20只现金流主题ETF（规模90.72亿） 2. 加权方式：规模加权组合收益率[60] 模型的回测效果 1. **REITs指数模型** - 年化收益：能源基础设施指数10.52%（最大回撤13.28%）[53] - 夏普比率：消费基础设施指数1.10（年化波动10.44%）[53] 2. **仓位监控模型** - 跟踪误差：行业配置变动幅度±0.5pcts内[63] 因子的回测效果 1. **行业主题因子** - 本周收益：医药主题+5.70%，TMT主题+0.45%[36] - 月度胜率：医药主题6个月中5个月正收益[38] 2. **现金流因子** - 本周收益：1.73%（近一月2.33%）[60] - 规模衰减：6.15亿净流出（排名倒数第三）[60] 模型/因子评价 - REITs指数模型：有效捕捉底层资产差异，但市政设施指数波动率达24.86%[53] - 现金流因子：短期收益稳定但资金吸引力不足，需结合股息率优化[60]