United Rentals (NYSE:URI) Q3 2025 Earnings Call October 23, 2025 08:30 AM ET Speaker0Morning and welcome to the United Rentals Investor Conference Call. Please be advised this call is being recorded. Before we begin, please note that the Company's press release, comments made on today's call, and responses to your questions contain forward-looking statements. The Company's business and operations are subject to a variety of risks and uncertainties, many of which are beyond its control, and consequently actu ...

此外，2025年第三季度铜单位净现金成本为每磅1.40美元，预计2025年全年铜单位净现金成本均值为每 磅1.68美元;2025年第三季度运营现金流总计17亿美元，其中扣除了2亿美元的营运资金及其他用途资 金。 公司还调整了2025年全年预期，2025年资本支出预估较2025年7月业绩指引低约4亿美元。 公司也公布了第三季度合并生产与销售数据，产量方面：铜9.12亿磅，黄金28.7万盎司，钼2200万磅;销 量方面：铜9.77亿磅，黄金33.6万盎司，钼1900万磅;平均实际售价方面：铜每磅4.68美元，黄金每盎司 3539美元，钼每磅24.07美元。 麦克莫兰铜金(FCX.US)于美东时间周四盘前发布第三季度财报，数据显示，营收为69.7亿美元，同比增 长2.7%，超出预期2.4亿美元，非公认会计准则每股收益(Non-GAAP EPS)为0.50美元，超出预期0.09美 元。 报告中公布了运营与生产销售影响因素，由于2025年9月8日印尼发生泥浆涌出事故，当地运营暂时暂 停，导致公司合并产量受到影响。合并铜销量、合并黄金销量分别较2025年7月的业绩指引低约1%和 4%;合并铜单位净现金成本为每磅1.40美 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司收入134.33亿元，同比增长4.57%，归属于上市公司股东的净利润17.7亿元，同比增长37.45% [1] - 2025年第三季度单季收入48.75亿元，同比增长1.55%，净利润6.68亿元，同比增长26% [1] - 公司呈现“增利不增收”态势，收入增速从2022年的10.38%降至2024年的3.2%，而净利润从2022年的3.52亿元增长至2024年的10.56亿元 [1] 高端化战略与产品结构 - 公司自2019年启动五年增长与转型战略，重点推动中高端产品发展，并推出大单品燕京U8 [2] - 中高档产品收入占比持续提升，从2022年的62.86%提升至2025年上半年的70.11% [3] - 但中高档产品收入增速明显放缓，从2022年的13.77%降至2024年的2.15%，2025年上半年增速为9.32% [3] - 高端化战略推高整体毛利率，啤酒业务毛利率从2022年的38.44%提升至2025年上半年的45.66%，中高档产品毛利率达51.71% [3] 区域市场表现 - 公司收入高度依赖华北地区，2025年上半年该地区收入48.5亿元，占比56.67%，同比增长5.61% [4] - 华南地区为第二大市场，收入18.31亿元，占比21.39%，但增速仅为0.3% [4] - 华东、华中地区增速较高，分别增长20.48%和15.35%，但收入占比仅为10.5%和7.35%，是未来市场增量的潜力所在 [4] 成本控制与运营效率 - 公司通过供应链智能化转型和数字化建设提升效率，2025年前三季度营业成本仅增长0.57% [5][6] - 费用控制成效显著，销售费用增长1.1%，管理费用减少4.59%，研发费用增长0.17% [6] - 员工人数从2022年的23708人减少至2024年的19965人 [6] 渠道发展与新增长点 - 传统渠道是收入主要来源，2025年上半年收入74.9亿元，增长6.02%，KA渠道和电商渠道增速较快，分别为23.04%和30.79% [6] - 公司推出倍斯特汽水，意图构建“啤酒+饮品”双轮驱动格局，2025年上半年饮料分部收入8301.5万元，同比增长98.69%，但收入占比仅0.97% [7] - 分析认为U8大单品在弱势区域和渠道仍有渗透空间，未来2-3年具备高确定性 [7]

财务业绩摘要 - 第三季度公司实现营业收入2.19亿元，同比增长20.02% [2] - 第三季度归母净利润4593.29万元，同比增长26.89% [2] - 前三季度累计营业收入5.73亿元，同比增长18% [2] - 前三季度累计归母净利润1.14亿元，同比增长25.27% [2] 单季度盈利能力 - 第三季度扣除非经常性损益的净利润4564.42万元，同比增长27.95% [2] - 第三季度毛利率提升至52.94%，同比上升3.2个百分点，环比增长4.29个百分点 [3] 前三季度综合表现 - 前三季度扣除非经常性损益的净利润1.12亿元，同比增长25.16% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元 [3] - 前三季度加权平均净资产收益率为7.36% [3] 资产负债状况 - 报告期末总资产为19.23亿元，较上年度末的12.55亿元显著增长 [3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为16.54亿元，较上年度末的9.63亿元大幅增加 [3] 业务构成与战略发展 - 公司主营业务为电流感测精密电阻和熔断器，收入占比分别为64.82%和18.82% [4] - 公司通过子公司收购日本株式会社フラット电子100%股权，加速在薄膜电阻领域的战略布局 [4]

公司概况与市场地位 - 禹王生物营养有限公司正式向港交所主板递交上市申请，是全球食品级精制鱼油领域的领先企业 [1] - 公司是全球最大的精制鱼油供应商，市场份额达到8.1% [1] - 核心产品线为精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品，在2022至2024年及2025年上半年，该业务线收入占总收入比例分别为97.5%、97.0%、98.0%及98.8% [2] 财务表现 - 收入从2022年的5.34亿元增长至2023年的6.61亿元，并在2024年达到8.32亿元，呈现稳健增长 [2] - 年内溢利从2022年的6729.7万元增长至2023年的1.02亿元，并在2024年达到峰值1.25亿元 [2] - 2025年上半年收入为3.43亿元，但年内溢利大幅下滑至2276.4万元，净利润率仅为6.6%，远低于2024年全年的15.1%和2024年同期的18.6% [3][5] - 毛利率在2023年达到28.1%的高点后，于2024年回落至26.0%，2025年上半年骤降至20.7% [3][5] - 2025年上半年销售成本占收入的比例高达79.3%，为历史最高水平 [3][5] - 经营溢利率从2024年同期的22.6%大幅下滑至2025年上半年的8.8% [4][5] 成本与费用分析 - 原材料成本（主要是毛鱼油）占总销售成本的比重极高，近三年均超过87% [6] - 2025年上半年行政开支占收入的比例从往年约2-3%飙升至5.4% [4][5] - 2025年上半年销售及研发开支占收入的比例也均有明显上升 [4][5] 市场竞争与供应链风险 - 公司在分散的竞争格局中市场份额为8.1%，前五大厂商合计占32.4%，未赋予其绝对定价权 [6] - 公司处于产业链中游，对最上游的渔业资源缺乏控制力，盈利水平易受外部冲击影响 [6] - 存货周转天数在2023年达到138天的高点后，在2025年上半年下降至92天 [8] 市场分布与地缘政治风险 - 公司海外收入占比从2022年的47.3%快速提升至2024年的60.9%，2025年上半年为55.0%，外向型特征鲜明 [8] - 美国市场收入占比虽呈下降趋势，但至今仍贡献约12%的收入 [8] - 美国与中国的贸易紧张局势持续存在，可能对公司海外业务造成不确定性 [8]

公司概况与市场地位 - 禹王生物营养是全球食品级精制鱼油领域的领先企业，已正式向港交所主板递交上市申请书 [1] - 公司是全球最大精制鱼油供应商，市场份额达到8.1% [1] - 核心业务为开发、生产和销售精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品，该产品线在2022至2025年上半年期间贡献了97.0%至98.8%的总收入 [2] 财务表现 - 收入从2022年的5.34亿元增长至2023年的6.61亿元，并在2024年达到8.32亿元，呈现稳健增长 [2] - 年内溢利从2022年的6729.7万元增长至2023年的1.02亿元，并在2024年达到峰值1.25亿元 [2] - 然而，2025年上半年业绩显著恶化，收入为3.43亿元，年内溢利大幅下滑至2276.4万元，净利润率仅为6.6%，远低于2024年全年的15.1%和2024年同期的18.6% [3][5] 盈利能力分析 - 毛利率在2023年达到28.1%的高点后，于2024年回落至26.0%，2025年上半年更是骤降至20.7% [3] - 2025年上半年销售成本占收入的比例高达79.3%，为历史最高水平 [3] - 行政开支占收入的比例从往年的约2-3%飙升至2025年上半年的5.4% [4] - 经营溢利率从2024年同期的22.6%大幅下滑至2025年上半年的8.8% [4] 主要风险因素 - 原材料成本（主要是毛鱼油）占总销售成本的比重极高，近三年均超过87%，其价格显著上涨对利润率有重大不利影响 [6] - 公司在分散的竞争格局中（前五大厂商合计占32.4%）并未拥有绝对定价权，难以完全转嫁成本压力 [6] - 海外收入占比高，从2022年的47.3%提升至2024年的60.9%，2025年上半年为55.0%，面临地缘政治和贸易紧张局势的风险 [8] - 存货水平较高，截至2023年底达2.1亿元，存货周转天数在2023年曾达138天，2025年上半年下降至92天，存在存货跌价风险 [8] - 公司处于产业链中游，对上游渔业资源缺乏控制力，盈利水平易受外部冲击影响 [6][9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度交付2486套住宅，达到指引区间上限，住宅销售收入为9.55亿美元，环比下降2% [4][13] - 第三季度平均售价为38.4万美元，环比上升2%，主要受益于西部和山区交付比例上升以及Century Complete交付比例下降 [13] - 第三季度税前收入为4800万美元，净利润为3700万美元或每股摊薄收益1.25美元，环比分别增长7%和10% [13] - 调整后净利润为4600万美元或每股摊薄收益1.52美元，第三季度EBITDA为7000万美元，调整后EBITDA为8200万美元 [13] - 第三季度末已售住宅积压订单为1117套，价值4.17亿美元，平均价格为37.3万美元 [13] - 第三季度调整后住宅建筑毛利率为20.1%，环比略微上升，GAAP住宅建筑毛利率为17.9%，环比上升30个基点 [4][14] - 第三季度库存减值费用为320万美元，其他费用为610万美元，主要包括520万美元的土地期权合同放弃和140万美元的债务清偿损失 [14] - 第三季度金融服务业收入为1900万美元，税前收入为300万美元 [16] - 第三季度税率21.8%，受45L税收抵免超出预期推动，预计2025年全年税率在24.5%-25.5%之间 [16] - 第三季度末股东权益为26亿美元，流动性为8.36亿美元，净住宅建筑债务与净资本比率改善至31.4% [16] - 公司完成5亿美元2033年到期优先票据的私募发行，用于赎回2027年到期的5亿美元优先票据，在2029年8月前无优先债务到期 [17] - 公司支付每股0.29美元的季度现金股息，并以2000万美元回购29.7万股普通股，平均股价67.36美元，较三季度末每股账面价值87.74美元折价23% [17] - 年初至今已回购190万股，占年初流通股的6% [4][17] - 收窄2025年全年交付指引至10000-10250套住宅，销售收入指引为38-39亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度净新合同2386套，环比下降6%，但优于2019年至2024年历史平均环比降幅9% [8] - 第三季度开工2440套住宅，与销售基本匹配以维持适当的库存水平 [9] - 直接建筑成本年初至今下降3%，未因关税产生重大影响，第四季度预计也不受影响 [7] - 建筑周期时间持续改善，目前平均为115天，三分之一的分部周期在100天或以下 [7] - 客户满意度得分创历史新高，带来更多推荐和更低保修成本 [8] - 金融服务业中，可调利率抵押贷款占比从第一季度的不到5%上升至第三季度的接近20% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度末社区数量为321个，同比增长5%，预计2025年底社区数量实现中个位数百分比增长 [10][18] - 在美国50个最大市场中，公司有13个市场位列前十，目标进一步提升渗透率 [6] - 第三季度交付住宅的土地成本同比和环比均实现中个位数增长，预计第四季度土地成本环比大致持平 [10] - 第三季度末拥有和控制的地块超过62000个，自有地块数量自去年三季度以来保持相对稳定 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是在现有市场中增加份额，通过投资于人员、流程和系统来推动收入和利润改善 [5][6] - 在增长放缓的市场保持纪律性，同时为未来增长定位，预计社区数量增长将为春季销售旺季和未来增长奠定基础 [5][10] - 通过价格保护协议管理供应链风险，土地卖家正在调整条款，原材料土地和开发成本开始出现一些下降 [7][11] - 可调利率抵押贷款的推广被视为应对市场可负担性挑战的部分方案 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管消费者信心疲软导致需求更为温和，但公司认为受稳固人口趋势支撑的、对经济适用新住宅的被压抑需求仍然存在 [5] - 买家因经济不确定性而保持犹豫和谨慎，但仍有购买新房的意愿，任何利率缓解和消费者信心改善都将开始释放买家需求 [5] - 运营改善的财务效益因今年提供的更高激励和交付量下降对固定G&A的影响而被掩盖，一旦市场正常化，这些投资的价值将完全实现 [6][7] - 公司对团队在困难市场环境中的运营表现感到满意，并对市场反弹时的前景充满信心 [12][18] 其他重要信息 - 激励措施是近期毛利率变化的最大驱动因素，第三季度平均约为1100个基点，预计第四季度激励可能再增加最多100个基点 [9][15] - 与2024年两次收购相关的购买价格会计使第三季度毛利率减少30个基点，预计第四季度有类似影响 [14] - 第三季度SG&A占住宅销售收入的12.6%，预计第四季度该比例为12.5%，全年约为13% [15] - 预计第四季度金融服务业的贡献利润率与第三季度相似 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 调整后毛利率超指引的原因 [20] - 主要得益于直接成本控制（年初至今下降3%），尽管激励措施增加了约50个基点，但成本节约抵消了竞争压力 [20] 问题: 可调利率抵押贷款的趋势、影响及盈利能力 [21] - 该产品获得消费者更广泛接受，尤其适合首次购房者，考虑到其在房屋中居住的时间长度，无需为30年期限降低固定利率，可以帮助解决可负担性挑战，预计第四季度仍将是贷款组合的重要组成部分 [21] 问题: 社区数量增长指引的解读及第四季度大幅增长的合理性 [25][26] - 社区数量指引为年底同比中个位数增长（约5%），该数字指期末社区数量而非季度平均值，公司持续监控并预期社区按计划投入运营 [25][26] 问题: 吸收率、消费者行为及激励措施展望 [27][28] - 消费者仍非常不确定，尤其是公司服务的入门级价格点客户，预计第四季度激励可能再增加100个基点，因建筑商竞争年终交付，希望明年情况能稳定下来 [27][28] 问题: SG&A下降的原因及可持续性 [31][32][33] - SG&A下降得益于后台效率提升、人员编制优化以及薪酬相关收益，第四季度预计为12.5%，考虑到经纪佣金和广告支出的竞争环境，公司持续关注该项目的效率 [31][32][33] 问题: 放弃地块的规模、时间及尽职调查阶段 [34][35] - 放弃的地块主要为近期项目，因不符合当前市场条件下的承销标准而退出，这一趋势在2025年大部分时间持续，公司自有土地充足，未来寻求稍晚时间启动的项目 [34][35] 问题: 订单平均售价环比上升的驱动因素 [38] - 平均售价波动更多由产品组合驱动（如西部和山区交付比例高于Century Complete），激励趋势在各区域相对一致 [38] 问题: 关税对明年影响的预估 [39][41] - 目前判断明年影响为时过早，第四季度和今年迄今未受影响，关税环境仍在变化中 [39][41]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长17.4%，其中航空性收入增长18.3%，非航空性收入增长15.6% [7] - 公司直接运营的业务收入增长30.1%，主要得益于货运和保税仓库业务的整合，贡献了5.59亿墨西哥比索 [7] - 第三方运营商收入增长4.7%，得益于新商业空间的开业和在更优市场条件下的合同重谈 [7] - 服务成本同比增长14.1%，若排除因法规变更导致公司直接运营的登机桥和机场巴士成本，服务成本增幅约为4.8% [8] [9] - 第三季度EBITDA达到51亿墨西哥比索，增长12.8%，EBITDA利润率为64.3% [9] - 截至9月3日，公司现金及现金等价物为117亿墨西哥比索，流动性状况强劲 [10] - 第三季度支付了第二笔也是最后一笔股息，每股8.42墨西哥比索 [10] - 第三季度发行了总额85亿墨西哥比索的新债券，其中70亿用于资本支出，15亿用于偿还桑坦德银行贷款 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非航空性业务中表现最强的业务线包括食品饮料、零售、免税店、地面交通和分时度假 [8] - 公司直接运营的业务（如FBO、酒店）预计在未来三到四年内将比第三方运营的业务增长更快 [19] [21] - 货运和保税仓库业务不属于MDP监管范围，公司有兴趣在其他有市场需求和机会的机场复制此业务 [51] [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度总客运量同比增长2.5%，达到1580万人次，增长由新航线和增加班次支撑，抵消了国际旅行的下滑 [4] [5] - 国际客运量下降，主要受移民相关挑战和美国现政府更严格政策的影响，特别是影响了VFR和休闲旅客的行为 [4] [15] - 普拉特·惠特尼发动机问题持续限制Volaris和Viva Aerobus的座位运力恢复，航空公司预计到2027年才能完全恢复其机队 [4] - 巴亚尔塔港国际旅客量在前九个月下降约5%，但预计冬季来自加拿大和美国航线的运力增加将改善明年第一季度的表现 [61] [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点仍为提升连通性和网络多元化，第四季度将开通8条通往加拿大的新国际航线，并首次将洛斯卡沃斯与巴拿马直连，以拓展中美洲网络 [5] [6] - 公司计划继续优化商业服务，利用客流增长提升所有机场的价值创造 [8] - 关于土耳其和凯科斯群岛的投标流程仍在进行中，尚未有决议公布 [12] - 公司正在分析收购Motiva Airports的潜在可能性，包括审查数据室信息、交易细节和建立财务模型，最终决定预计在11月中旬做出 [12] [44] - 对于Motiva Airports的潜在收购，公司考虑独自竞标或建立合作伙伴关系，并计划主要通过杠杆融资 [32] [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性和汇率波动是短期内的现实挑战，但公司受益于有韧性的国内市场、多元化的机场组合和严格的财务管理 [11] - 管理层对VFR市场的复苏持乐观态度，认为当前下滑是短期现象，待乘客充分了解美国移民政策趋势后将会恢复 [16] [17] - 对于2026年世界杯的影响，目前难以量化，具体效果取决于在瓜达拉哈拉比赛的国家队抽签结果，预计可能带来30万至50万旅客 [54] [55] 其他重要信息 - 航空收费方面，原计划分两阶段实施批准的涨价（2025年3月涨15%，2026年涨剩余部分），但基于今年客流和载客率趋势，公司提前在9月1日实施了平均7.5%的第二次调整 [7] [25] - 预计2026年2月将再次调整收费，届时全年将体现三次调价效应，预计到2026年底最大收费实现率将达到93%-97% [25] [26] [36] [37] - 2026年第一季度EBITDA利润率预计将接近年初发布的指引 [27] - 根据MDP，到2029年公司在墨西哥的航站楼面积将增加约55%，主要来自瓜达拉哈拉T2、巴亚尔塔港新航站楼、蒂华纳机场扩建和洛斯卡沃斯T2扩建等项目，为商业收入增长提供大量机会 [56] [57] [58] - 第三季度航空性收入每旅客指标环比下降，主要原因是高收费的国际旅客流量占比下降以及墨西哥比索升值约4.6% [53] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于当前客流动态和年度指引的看法 [15] - 国际客流，特别是VFR航线持续表现不佳，主要受美国移民政策影响，但已观察到部分直达航线及经蒂华纳中转至美国的VFR市场出现加速迹象 [16] - VFR市场的下滑被视为短期现象，待乘客充分了解政策后预计将恢复，且对航空公司已宣布的运力增长持乐观态度 [17] - 公司直接运营的商业业务增长迅速，预计随着新航站楼区域（如巴亚尔塔港新航站楼）的开放以及FBO、酒店等新业务的拓展，未来三到四年该部分业务将继续以快于第三方业务的速度增长 [19] [20] [21] 问题: 关于成本水平和MDP最大收费的展望 [24] - 随着机场设施和人员（安保、清洁等）的增加，当前季度的成本水平在后续季度预计将维持 [25] - EBITDA利润率预计将符合年初指引 [25] [27] - 收费方面，2025年3月已上调15%，9月1日再上调7.5%，预计2026年2月将再次上调，全年将体现三次调价效应，最终实现率取决于通胀和汇率，预计2026年底达到93%-97% [25] [26] [36] [37] 问题: 关于Motiva Airports资产收购的策略 [30] [31] - 公司仍在评估各种选项，尚未最终决定是独自竞标还是建立合作伙伴关系 [32] - 收购的核心理由是业务多元化，利用公司在商业收入和成本控制方面的经验为Motiva旗下资产（包括巴西、厄瓜多尔、哥斯达黎加、库拉索等地机场）提升价值 [42] - 若进行收购，计划主要通过杠杆融资 [32] - 时间线由卖方主导，公司预计在11月中旬做出最终决定 [43] [44] 问题: 关于2026年收费预期和最大收费实现目标 [35] - 预计2026年2月再次调整收费，到2026年底最大收费实现率目标在93%-97%范围内，约95% [36] [37] 问题: 关于新航线（洛斯卡沃斯至巴拿马）和货运业务发展 [47] - 洛斯卡沃斯首次直连巴拿马（由巴拿马航空执飞），通过巴拿马枢纽打开了连接南美和中美洲的新市场机会 [49] [50] - 货运和保税仓库业务不属于MDP范围，公司有意在有其他市场需求和机会的机场复制此业务 [51] [52] 问题: 关于航空性收费环比下降的原因 [53] - 主要原因是高收费的国际旅客流量占比下降，以及墨西哥比索升值约4.6% [53] 问题: 关于2026年世界杯对客流的预期影响 [54] - 具体影响尚不明确，取决于在瓜达拉哈拉比赛的国家队抽签结果，预计可能为瓜达拉哈拉带来30万至50万旅客，蒂华纳通过CBX连接南加州比赛也可能产生积极影响 [54] [55] 问题: 关于未来几年商业区域扩展和非航空性收入每旅客的长期愿景 [56] - 到2029年，通过主要机场的航站楼扩建，总商业面积将增加约55%，为商业收入提供重大增长机会 [56] [57] [58] 问题: 关于主要机场（特别是巴亚尔塔港）国际客流疲软的具体影响 [60] - 巴亚尔塔港前九个月国际旅客下降约5%，主要由于美国航空和精灵航空等运力减少，但对冬季来自加拿大和美国运力恢复持乐观态度，预计明年第一季度将改善 [61] [62]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长17.4%，主要受航空和非航空业务强劲表现推动 [5] - 航空收入同比增长18.3%，反映了新最高收费标准的实施 [5] - 非航空收入同比增长15.6%，在墨西哥和牙买加市场表现强劲 [5] - 公司直接运营的业务收入增长30.1%，主要得益于货运和保税仓库业务的整合，贡献了5.59亿比索 [5] - 第三方运营商收入增长4.7%，得益于新商业空间的开业和合同在更优市场条件下的重新谈判 [6] - 服务成本同比增长14.1%，主要原因是廊桥和机场摆渡车运营转为公司直接负责 [7]；若不考虑此项，服务成本增长约为4.8% [8] - EBITDA增长12.8%，达到51亿比索，EBITDA利润率为64.3% [8]；剔除特许经营费变动影响后，利润率低于2024年，主要因墨西哥机场特许经营费从5%上调至9% [8] - 截至9月3日，公司持有117亿比索的现金及现金等价物，流动性状况强劲 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非航空业务中表现最强的业务线包括餐饮、零售、免税店、地面交通和分时度假 [6] - 公司直接运营的业务（如FBO、酒店）预计在未来三到四年内将比第三方运营的业务增长更快 [18] - 货运和保税仓库业务表现良好，公司有兴趣在其他有市场需求和机会的机场复制此业务 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度总客运量同比增长2.5%，达到1580万人次，增长由新航线和增加班次支撑，抵消了国际旅行的下滑 [4] - 国际客运量下降，主要受移民相关挑战和美国当前政府更严格政策认知的影响，特别是VFR和休闲旅客 [3] - Volaris和Viva Aerobus的运力恢复持续受普惠发动机问题限制，预计到2027年才能完全恢复机队 [3] - 第四季度将开通8条通往加拿大的新国际航线，以增强冬季旺季的客运量和需求 [4] - 洛斯卡沃斯将首次开通直达巴拿马的航线，拓展中美洲网络 [4] - 巴亚尔塔港国际客运量在前九个月下降约5%，但对冬季旺季和加拿大运力回归表示乐观 [51][52] - 2026年世界杯预计将对瓜达拉哈拉和蒂华纳机场的客运量产生积极影响，具体影响取决于球队抽签结果 [46][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于连通性和网络多元化 [4] - 通过扩建商业区域和整合新服务（如货运业务）来加强长期收入基础 [7] - 积极管理资本结构，为长期投资承诺和有机增长提供灵活性 [9] - 正在分析收购Motiva Airports的潜在机会，该组合包括巴西、厄瓜多尔、哥斯达黎加和库拉索的机场，战略 rationale 在于业务多元化和通过提升商业收入及成本控制创造价值 [35] - 对于Motiva Airports的潜在收购，考虑的方式包括独立竞标或合作，资金预计将主要通过杠杆融资 [28][35] - 到2029年，公司在墨西哥的航站楼面积预计将增加约55%，为商业提供重大机遇 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度客运量增长放缓，但公司业绩稳健 [3] - 宏观经济不确定性和汇率波动是短期现实挑战，但公司受益于有韧性的国内市场、多元化的机场组合和严格的财务管理 [10] - 对VFR市场的复苏持乐观态度，预计在乘客充分了解美国移民政策趋势后，短期内的下滑将会缓解 [15][16] - 对前景保持谨慎乐观 [10] 其他重要信息 - 2025年第三季度支付了第二次也是最后一次股息，每股8.42比索 [9] - 本季度成功发行了总额85亿比索的两笔新债券，资金用于约70亿比索的资本投资和偿还桑坦德银行15亿比索的贷款 [9] - 将一笔4000万美元的花旗信贷额度再融资至2030年到期 [9] - 2025年前九个月资本支出投资约70亿比索，主要用于Master Development Program下的主要基础设施项目早期阶段 [10] - 与特克斯和凯科斯群岛投标相关的进程仍在进行中，尚未公布决议 [11] - Motiva Airports收购的最终决定预计在11月中旬做出 [36] 问答环节所有的提问和回答 问题: 当前交通动态和年度指引看法 [13] - 回答: VFR市场受信息缺乏影响出现下滑，但对航空公司已宣布的运力表示乐观，预计VFR市场将在未来年份复苏 [15][16] 问题: 直接运营业务的强劲增长能否持续及其与传统业务的增长对比 [17] - 回答: 直接运营业务预计在未来三到四年保持更快增长，得益于新航站楼开业（如巴亚尔塔港）、新业务线（如FBO、酒店）的拓展 [18] 问题: 成本水平是否可持续以及对EBITDA利润率指引的影响 [21] - 回答: 成本水平预计在后续季度维持，因设施和人员增加是业务一部分；公司仍处于利润率指引范围内 [23] 问题: Master Development Program最高收费标准现状及2026年展望 [21] - 回答: 2025年3月上调15%，9月再上调7.5%；预计2026年2月再次上调；考虑到全年不同时段的上调效应，预计2026年最高收费标准实现率在93%-97%左右 [23][24][31][32] 问题: Motiva Airports资产的竞标计划、融资方式及合作伙伴可能 [27] - 回答: 仍在评估各种选项，可能独立或合作竞标；资金计划主要通过杠杆融资 [28] 问题: 2026年收费上调预期及何时达到100%最高收费标准 [30] - 回答: 预计2026年2月上调，年底实现率约在95%左右 [31][32] 问题: Motiva Airports收购的时间表、投资规模、战略 rationale 及巴西特许经营模式与墨西哥的差异 [34] - 回答: 战略 rationale 是多元化，通过提升商业收入和成本控制创造价值；巴西特许经营模式各有不同；时间表由卖方主导，预计11月中旬做出最终决定 [35][36] 问题: 洛斯卡沃斯新航线细节及未来连接中/南美洲的可能性，以及货运业务的发展计划 [39] - 回答: 洛斯卡沃斯至巴拿马新航线首次连接南美洲，开辟新市场；货运业务独立于MDP，将根据需求在其他机场复制 [41][42][43] 问题: 航空收费环比下降的原因 [45] - 回答: 主要由于国际客运量（收费较高）下降以及比索升值约4.6%影响了收入 [45] 问题: 世界杯对交通量的预期影响 [46] - 回答: 预计对瓜达拉哈拉和蒂华纳有积极影响，具体规模取决于球队抽签，瓜达拉哈拉可能增加30万至50万乘客 [46][47] 问题: 未来几年将上线的商业区域细节及非航空收入每乘客的长期愿景 [48] - 回答: 到2029年航站楼面积增55%，主要来自瓜达拉哈拉T2（2029年）、巴亚尔塔港新航站楼（2027年）、蒂华纳扩建（2028年）、洛斯卡沃斯T2扩建（2027年），将带来大量商业机会 [48][49] 问题: 主要机场（尤其是巴亚尔塔港）国际客运量疲软的原因 [50] - 回答: 巴亚尔塔港前九个月国际客运量下降5%，主因美航等运力减少，但对冬季旺季和加拿大运力回归表示乐观 [51][52]

欧化(01711)发布公告，集团截至2025年9月30日止六个月的净亏损预期将大幅收窄至不多于300万港元 (2024年：1100万港元)，主要是由于集团于本期间实施了有效的成本控制措施。 ...