国际黄金市场价格动态 - 受美元指数走强影响，国际黄金价格承压下跌，2025年11月30日收报4219.2美元/盎司 [1] - 主要品牌金店纷纷下调黄金售价以适应市场变化，例如周大生、老凤祥、老庙黄金等品牌价格在1321元/克至1325元/克区间 [1] 品牌金店黄金及铂金零售价格 - 周大福黄金零售价为1321元/克，铂金为654元/克 [1] - 周生生黄金零售价为1328元/克，铂金为654元/克 [1] - 宝庆银楼黄金零售价为1258元/克，铂金为368元/克 [1] - 千禧之星黄金零售价为1321元/克，铂金为600元/克 [1] - 齐鲁金店黄金零售价为1146元/克，铂金为559元/克 [1] - 萃华金店黄金零售价为1295元/克，铂金为364元/克 [1] - 东祥金店黄金零售价为1328元/克，铂金为654元/克 [1] - 吉盟珠宝黄金零售价为1328元/克，铂金为654元/克 [1] - 百泰黄金零售价为1220元/克，铂金为600元/克 [1] - 潮宏基黄金零售价为1321元/克，铂金为654元/克 [1] - 老庙黄金零售价为1321元/克，铂金为600元/克 [1] 银行及品牌投资金条价格 - 工商银行如意金条价格为967.88元/克 [1] - 中国银行投资金条价格为964.87元/克 [1] - 建设银行投资金条价格为965.40元/克 [1] - 农业银行投资金条价格为976.65元/克 [1] - 民生银行投资金条价格为967.05元/克 [1] - 平安银行投资金条价格为969.10元/克 [1] - 邮政银行投资金条价格为968.69元/克 [1] - 招商银行投资金条价格为967.40元/克 [1] - 交通银行投资金条价格为968.40元/克 [1] - 中信银行投资金条价格为962.00元/克 [1] - 兴业银行投资金条价格为961.19元/克 [1] - 中国黄金投资金条价格为962.6元/克 [1] - 菜百首饰投资金条价格为957.6元/克 [1] - 周大福投资金条价格为1158元/克 [1] - 老凤祥投资金条价格为1192元/克 [1] - 老庙黄金投资金条价格为1276元/克 [1] - 周生生工艺金条价格为1166元/克 [1] 黄金及贵金属回收价格 - 纯度99.9%至99.999%的黄金回收价格为933元/克 [1] - 纯度91.6%的22k金回收价格为821元/克 [1] - 纯度75.0%的18k金回收价格为677元/克 [1] - 纯度58.5%的14k金回收价格为523元/克 [2] - 纯度99.9%的999铂金回收价格为336元/克 [2] - 纯度99.9%的999钯金回收价格为286元/克 [2] - 纯度99.9%的999白银回收价格为9.8元/克 [2] 黄金的长期价值属性 - 黄金被视为对抗通货膨胀的“稳定器”，在追求短期利益的时代，长期持有黄金可能是一种清醒的智慧 [5] - 以1999年为例，当时中国股市火热，但黄金价格处于低位，例如1980年猪肉价格20年间上涨10倍，工人工资上涨26倍，而黄金价格从1980年的100元/克降至1999年的83元/克 [6] - 1999年12月，有投资者以83元/克的价格购入1204克千足金金条作为长期家底 [6] - 在当时普遍追逐股市短期利益的背景下，坚持长期持有黄金的价值选择常被视为“傻气”或“顽固”，但时间可能证明其明智性 [7][8]

2025深圳全球招商大会概况 - 大会将于12月5日在深圳会展中心举行，主题为“开放链全球 创新领未来”，旨在打造全方位、宽领域、高水平的投资合作平台 [2][3] - 大会采用“1+7+N”系列活动形式，包括1场主会场活动、7场主题招商活动、N场投资考察活动与海外分会场活动 [3] - 预计主会场参会企业及机构将超过600家，其中世界500强企业及跨国公司超过200家，来自全球30多个国家和地区 [5] 重点招商领域与活动 - 围绕AI终端及软信业、人工智能与机器人、生物医药与医疗器械、新能源与高性能新材料、金融、文旅与商贸、海洋经济等7大重点领域组织主题招商活动 [3] - 两场AI相关专题招商活动将通过“成果展示+主题推介+机遇共享”形式，展示产业基础与政策支持，并组织政策性基金与创投机构对接 [4] - 金融专场活动将展示金融改革创新发展成果，分享金融创新实践 [5] - 各区及合作区精心设计共13条投资考察线路 [5] 深圳营商环境与创新实力 - 截至2025年10月底，深圳经营主体总数达459.21万户，总量和创业密度均稳居全国第一 [6] - 拥有1333家国家级专精特新“小巨人”企业，超过2.5万家国家级高新技术企业 [6] - 2024年深圳市研究与试验发展经费投入达2453.07亿元，总量居全国城市第二位，投入强度达6.67%，居全国大中城市首位 [7] - 企业R&D经费投入占比93.5%，居全国城市第一，“深圳-香港-广州”科技集群登顶全球榜首 [7] 人工智能与科技创新发展 - 深圳正加快打造人工智能先锋城市，支持人工智能产业发展 [7] - 在已开放近200个“城市＋AI”场景的基础上，大会期间将再开放100个，在工业、建筑、医疗、教育等领域打造标杆应用场景 [7] 文体旅游产业增长 - 深圳文化产业增加值从2021年的2566亿元增长至2025年约3200亿元，增长24.7% [8] - 旅游总收入从2021年的1599亿元提升至2025年约3000亿元，增长87.62% [8] - 体育产业总产出从2021年的1271亿元增长至2025年约2300亿元，增长80.96%，增加值突破1000亿元 [8] 外资利用与金融业进展 - 2025年1至10月，全市实际使用外资297亿元，同比增长8.4%，新设外商投资企业数量超过万家 [9][10] - 同期全市高技术产业实际使用外资超100亿元，占全市总量三分之一以上，其中高技术制造业增速达52.7% [10] - 全球共有180个国家和地区来深投资，累计在深投资的世界500强企业超340家 [10] - 今年以来11家重点金融机构落户深圳，7只银行系AIC试点基金落地，规模达221.6亿元，居国内首位 [10] - 全市境内外上市公司592家，今年新增15家，多项有影响力的“首单”业务落地 [11]

分析师大会主旨演讲 - 2025年11月28日举行分析师大会，汇集专家学者、券商基金私募负责人及首席分析师，共同探讨穿越周期的投资策略 [1] - 东方港湾董事长但斌发表主旨演讲 [1] 投资理念阐述 - 投资事业的核心挑战在于知行合一 [1] - 投资是不应留有遗憾的事业，此理念贯穿从研究员到资产管理者的整个职业生涯 [1] 基金持仓观点 - 东方港湾基金的持仓被视作一幅描绘世界的画卷 [1] - 基金经理的持仓反映了其对世界的看法和投资下注方式 [1]

市场表现 - 上周A股市场大幅调整，上证指数周跌幅接近4%，深证成指跌幅超过5%，创业板指数跌幅高达6.15%，创下4月7日以来的最大单周跌幅[1] - 11月24日工业富联放量下跌触及跌停，锂电板块继续下探接近跌停[1] - 市场担忧情绪显著升温，存在日本因素扰动资金避险和美国降息分歧导致流动性收紧等观点[2][3] 投资与投机概念区分 - 投资赚取的是股东和企业的钱，收益来源包括股息分红和企业成长后高价转让股份[7][8][9] - 投资不是零和博弈，更不是负和博弈，标准是购买企业是否奔着分红去，且分红比低利率定存划算[16][17] - 投机赚取的是情绪和价差，属于零和博弈，依赖后续接盘者，存在被产业链洗脑高位接盘的风险[18][19][20][21][22][23] 市场健康度评估 - 市场估值水平处于合理区间，部分行业盈利增速能支撑当前价格，例如白色家电行业市盈率11.11倍，市净率2.18倍，ROE 19.62%，股息率5.07%；养殖行业市盈率12.73倍，市净率2.78倍，ROE 21.84%，股息率1.91%；城商行市盈率5.92倍，市净率0.56倍，ROE 9.46%，股息率4.34%[26] - 股息率大于3%的行业众多，如煤炭开采股息率5.28%，股份制银行II股息率4.44%，航运港口股息率4.36%，显示市场无泡沫[27][28] - 增量资金持续入场，上周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入701.21亿元，宽基指数ETF净流入359.31亿元，中证500ETF净流入64.29亿元，创业板指ETF净流入56.99亿元，科创50ETF净流入55.33亿元，中证1000ETF净流入48.04亿元，资金趁势调仓换股[29] - 国债和人民币表现健康，资金未从股市流向国债市场，外资未出现净流出导致人民币贬值压力[30][31] - 反内卷基调下多晶硅价格升至5万以上，碳酸锂价格升至8万多以上，相关企业开始盈利并释放业绩[32]

基金经理背景与投资风格 - 葛兰拥有清华工程物理本科和留美医学博士学术背景，为分析医药企业提供深厚功底 [3] - 葛兰自2015年开始管理中欧医疗健康混合基金，擅长从医药行业中挖掘具有成长潜力的黑马企业 [3] - 费逸从钢铁、煤炭等传统行业研究起步，最终在TMT领域找到自己的位置 [3] - 费逸自2017年开始担任基金经理，其投资风格踏实清晰，不追求短期喧嚣，更看重企业持续成长价值 [3] 职业成就与市场表现 - 葛兰管理的中欧医疗健康混合基金凭借精准投资眼光和稳健操作策略成为市场明星产品 [3] - 费逸管理的广发科技先锋混合基金凭借在TMT领域的精准布局和稳健操作迅速赢得市场关注 [3] 夫妻合作模式 - 双方保持各自独立的投资判断，又能从对方获得宝贵的行业洞见 [4] - 尊重对方的能力圈，从不过度干涉彼此的投资决策，在倾听与探讨中丰富各自认知框架 [4]

公司核心管理层变动 - 公司副总经理、董事会秘书张凤术被监察部门立案调查并实施留置措施[1] - 公司董事长刘兵已于2025年7月被监察部门留置，两人被留置是否有关联尚未披露[2] - 张凤术职务暂由副总经理、财务总监王鸿代行，董事长职务由副董事长刘云华代为履行[1][2] 公司股权结构与控制权 - 董事长刘兵为公司实控人，直接持有上市公司43.7%股份[3] - 刘兵与一致行动人刘云华（持股27.70%）、刘义（持股8.71%）合计持有公司80.11%股份，拥有绝对控制权[3] 公司财务业绩表现 - 2024年公司营业收入14.29亿元，同比下降6.18%，归母净利润6.9亿元，同比下降14.39%[3] - 2025年前三季度营业收入9.24亿元，同比下降14.35%，归母净利润4.77亿元，同比下降12.60%[3] - 2025年前三季度扣非净利润4.38亿元，同比下降18.97%[3] 公司主营业务与项目投资 - 公司主营家居卖场业务，布局以四川省内为主，自营卖场规模超125万平方米，入驻商户3500余户[1] - “家的乐园”项目自2018年启动，至2024年已投入17.56亿元，项目进度100%，2024年报告期收益亏损3667万元[3][4] - 公司业务除家居卖场外，还通过子公司涉及商业保理、小额贷款及投资等业务[4] 行业环境与市场表现 - 建材家居行业面临需求减弱、消费降级、市场低迷，已进入存量市场竞争阶段[3] - 公司股价在董事长被留置后出现下跌，从约12.6元下跌至11.29元，跌幅约10%，总市值84.5亿元[4]

公司业务与定位 - 公司为位于德克萨斯州休斯顿的RIA Advisors [1] - 公司业务涵盖投资分析、市场研究和经济评论撰写 [1] - 公司运营面向个人和专业投资者的付费周刊RIA Pro [1] - 公司通过每日博客提供投资建议，读者涵盖个人到专业人士，全国范围内拥有数千读者 [1] 投资分析方法论 - 分析方法通常非主流且具有逆向投资性质 [1] - 分析强调运用常识性方法和清晰解释 [1] - 分析基于超过25年的行业实践经验，涵盖私人银行、投资管理、私人资本和风险投资等领域 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月第三周北方施工停工范围扩大，投资品供需两弱，新房与二手房成交季节性运行，前者略有企稳；通胀方面食品价格由涨转跌，猪肉与蔬菜价格拖累扩大；出口方面集运价格分化，SCFI走弱而CCFI偏强，港口运输量环比走弱；投资方面水泥价格跌幅扩大，螺纹钢表观需求改善、去库加快主要由供给收缩带来；地产方面新房季节性回稳抬升，二手房走弱，二者同比负增长；债市受淡季影响基本面因素影响减弱，年内政策预期不强，市场聚焦次年或“靠前发力”，预计11 - 12月出口韧性支撑生产，年尾宏观政策扰动可控，需关注次年初财政政策等靠前布局 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格小幅下跌，本周猪肉平均批发价环比 - 0.74%，蔬菜价格环比 - 1.32%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 - 0.09%、 - 0.08%，由涨转跌 [8] 进出口相关 - SCFI跌幅扩大，CCFI延续上涨，本周CCFI指数环比 + 2.6%，SCFI环比 - 4.0%，北美航线运输需求增长乏力、运价持续下跌，上海港出口至美西、美东运价环比 - 9.8%、 - 8.3%；11月10 - 16日港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 - 5.4%、 - 1.1%，本周同比分别 + 3.1%、 + 0.4%，BDI、CDFI指数涨幅进一步扩大 [11] 工业相关 - 煤价涨幅收窄，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 + 0.26%；螺纹钢价格涨幅扩大，现货价格环比 + 1.2%，社会库存环比 - 3.83%；沥青开工率加速回落，本周环比 - 4.2pct至24.8%，同比 - 7.0%；铜价由涨转跌，本周长江有色铜、LME铜均价环比均在 - 0.9%左右；玻璃期货价格跌幅扩大 [13][15][20] 投资相关 - 水泥价格跌幅略扩大，本周水泥价格指数周均环比 - 0.62%；新房成交季节性企稳，11月14 - 20日30城新房成交面积193.6万平方米，环比 + 22.5%，同比 - 23%；二手房成交小幅下探，上周五至本周四环比 - 3.8%，同比 - 7.6% [25][27] 消费相关 - 11月1 - 16日全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6%；原油价格由涨转跌，截至11月21日布伦特原油、WTI原油价格环比 - 2.8%、 - 3.4% [2][28][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业生产表现较弱，人员流动延续上行、货运价格小幅上行，消费市场汽车销售和物价表现下行，投资领域建筑施工较好且商品房市场季节性回升，出口方面港口吞吐量下行但航运指数多数上行，大类资产呈现债指普涨、股指和商品普跌、外币多数下跌的态势 [3] 根据相关目录分别总结 大类资产 - 本周债指普涨，中债 7 - 10 年国开行债指数涨幅达 0.07%；股指普跌，创业板指数跌幅达 6.15%；商品普跌，南华贵金属指数跌幅达 4.07%；外币对人民币多数下跌，日元跌幅最大达 1.19%，美元相对人民币升值，涨幅达 0.14% [3] 工业生产 - 生产表现较弱，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比下行 4.20pcts 至 24.80%，高炉开工率周度环比下行 0.62cts 至 82.17%，粗钢产量周度环比上行 6.00% [3] - 地产链中，螺纹钢开工率周度环比上行 1.31pcts 至 43.29%，浮法玻璃开工率环比下行 0.34pcts 至 74.96%，磨机运转率周度环比下行 0.39pcts 至 33.29% [3] - 泛消费品链中，涤纶长丝开工率周度环比上行 0.10pcts 至 91.33%，PTA 开工率周度环比下行 1.89pcts 至 74.29%，甲醇开工率周度环比下行 0.17 pcts 至 83.77% [3] - 汽车链中，汽车半钢胎开工率周度环比下行 2.61pcts 至 71.07%，汽车全钢胎开工率周度环比下行 3.19pcts 至 61.31% [3] 人流物流 - 人员流动延续上行，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比上行 6.45%，国内航班执飞数量 7DMA 环比上行 1.51%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比上行 0.84%；北京地铁客运量下行，上海、深圳和广州地铁客运量上行 [3] - 货运价格小幅上行，公路物流运价指数 4WMA 周度环比上行 0.02%，总量高于去年同期水平 [3] 消费 - 汽车销售增速同比下行，上期汽车批发同比下行 5.00%，零售同比下行 9.00%，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均下行 [3] - 物价表现有所下行，本期电影票房周度环比下行 22%，观影人次 7DMA 周度环比下行 22%，农产品价格有所下行，猪肉价格周度环比下行 0.83%，蔬菜价格周度环比下行 6.08% [3] 投资 - 建筑施工表现较好，本期水泥库容比周度环比上行 0.1pcts，水泥价格指数周度环比上行 0.43%，水泥发运率周度环比持平上周；螺纹钢库存周度环比下行 3.8%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 1.3pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行 6.7% [3] - 商品房市场季节性上行，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 24.2%，分能级看一线商品房成交面积下行，二线和三线商品房成交面积均上行；16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比下行 0.1%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.2%；百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所下行，本期港口货物吞吐量周度环比下行 1.1%，集装箱吞吐量周度环比下行 5.4% [3] - 航运指数多数上行，本期 BDI 指数周度环比上行 7.06%，国内 SCFI 指数和 CCFI 指数周度环比分别下行 3.98%和上行 2.63% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025.11.16 - 2025.11.22期间经济高频数据进行分析 指出工业生产表现较弱 人流物流呈人员流动上行、货运价格小幅上行态势 消费方面汽车销售增速同比及物价下行 投资领域建筑施工表现好、商品房市场季节性上行 出口则是港口吞吐量下行、航运指数多数上行 大类资产表现为债指普涨 股指和商品普跌 外币多数下跌 [3] 各目录总结 大类资产 - 本周债指普涨 中债7 - 10年国开行债指数涨幅达0.07% 股指和商品普跌 创业板指数跌幅达6.15% 南华贵金属指数跌幅达4.07% 外币多数下跌 日元跌幅最大达1.19% 美元相对人民币升值涨幅达0.14% [3][8] 工业生产 - 生产表现较弱 上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行1.27% 石油沥青装置开工率周度环比下行4.20pcts至24.80% 高炉开工率周度环比下行0.62cts至82.17% 粗钢产量周度环比上行6.00% [3] - 地产链螺纹钢开工率周度环比上行1.31pcts至43.29% 浮法玻璃开工率环比下行0.34pcts至74.96% 磨机运转率周度环比下行0.39pcts至33.29% [3] - 泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比上行0.10pcts至91.33% PTA开工率周度环比下行1.89pcts至74.29% 甲醇开工率周度环比下行0.17pcts至83.77% [3] - 汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行2.61pcts至71.07% 汽车全钢胎开工率周度环比下行3.19pcts至61.31% [3] 人流物流 - 人员流动延续上行 全国迁徙规模指数7DMA周度环比上行6.45% 国内航班执飞数量7DMA环比上行1.51% 国际航班执飞数量7DMA周度环比上行0.84% 北京地铁客运量下行 上海、深圳和广州地铁客运量上行 [3] - 货运价格小幅上行 公路物流运价指数4WMA周度环比上行0.02% 总量高于去年同期水平 [3] 消费 - 汽车销售增速同比下行 上期汽车批发同比下行5.00% 零售同比下行9.00% 批发同比增速4WMA和零售同比增速4WMA均下行 [3] - 物价表现有所下行 本期电影票房周度环比下行22% 观影人次7DMA周度环比下行22% 农产品价格有所下行 猪肉价格周度环比下行0.83% 蔬菜价格周度环比下行6.08% [3] 投资 - 建筑施工表现较好 本期水泥库容比周度环比上行0.1pcts 水泥价格指数周度环比上行0.43% 水泥发运率周度环比持平上周 螺纹钢库存周度环比下行3.8% 全国盈利钢厂比例周度环比下行1.3pcts 螺纹钢表观需求周度环比上行6.7% [3] - 商品房市场季节性上行 30大中城市商品房成交面积7DMA周度环比上行24.2% 一线商品房成交面积下行 二线和三线商品房成交面积均上行 16城二手房成交面积7DMA周度环比下行0.1% 全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行0.2% 百城成交土地面积上行 成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所下行 本期港口货物吞吐量周度环比下行1.1% 集装箱吞吐量周度环比下行5.4% [3] - 航运指数多数上行 本期BDI指数周度环比上行7.06% 国内SCFI指数周度环比下行3.98% CCFI指数周度环比上行2.63% [3]