流动性表现 - 消费ETF嘉实盘中换手率1.97% 单日成交金额1463.19万元[2] - 近1月日均成交额达2206.43万元[2] - 近4天连续资金净流入 单日最高净流入948.62万元 合计净流入2852.34万元 日均净流入713.08万元[2] 规模与份额 - 近1周规模增长419.73万元[2] - 最新份额达10.33亿份 创成立以来新高[2] 业绩表现 - 近6月净值上涨4.40%[2] - 成立以来最高单月回报24.50% 最长连涨月数达7个月 连涨期间涨幅66.83%[2] - 上涨月份平均收益率6.05%[2] - 近3个月超越基准年化收益6.23%[2] 估值水平 - 跟踪的中证主要消费指数最新市盈率19.41倍 处于近3年7.57%分位 即估值低于近3年92.43%的时间[2] 产品特征 - 跟踪中证主要消费指数 覆盖白酒、猪肉、乳业、调味品、食品加工等必选消费领域[3] - 白酒行业权重占比45% 为第一大权重行业[3] 行业动态 - 中秋国庆双节临近带动白酒市场升温 终端动销表现良好[3] - 飞天茅台订单明显增加 53度/500ml规格单瓶价格1940元 原箱价格2000元/瓶[3] - 白酒板块持仓降至2016年水平 头部酒企提升分红和回购后股东回报率对保险资金显现吸引力[3] - 2024年下半年至2025年上半年为行业周期加速筑底阶段 2025年上半年有望感知需求回暖[3]

板块表现 - 食品ETF（515710）9月22日盘中价格下跌1.43%至0.622元，成交额1398万元 [1] - 白酒成分股领跌，舍得酒业跌2.56%、酒鬼酒跌2.61%、山西汾酒跌2.36%，泸州老窖、贵州茅台等超10只个股跌幅逾1% [1][2] 行业动态 - 贵州茅台于9月19日发布"茅台1935·中国国家地理文创酒"新品，9月20日起在i茅台APP每日限量发售，每人每日可购2-6瓶 [2] - 白酒行业逐步进入旺季，动销环比改善明显，酒企通过产品创新和渠道改革争夺市场份额 [3] 估值水平 - 细分食品指数市盈率20.74倍，处于近10年7.06%分位点，显示板块估值处于历史低位 [3] - 近5日板块资金净流出，但中长期配置性价比凸显 [2][3] 机构观点 - 中信建投看好消费政策提振效果，重点关注白酒、啤酒、零食饮料、乳制品四大板块 [4] - 国盛证券指出双节临近带动动销改善，2026年低基数下行业基本面有望复苏，建议关注板块估值修复机会 [5] 投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料指数，约60%仓位配置白酒龙头，40%覆盖饮料乳品、调味品等细分领域 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等龙头企业 [5]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较上月下降0.3个百分点，其中商品零售额同比增长3.6%，餐饮收入同比增长2.1%，增速连续两月扩大[6] - 行业估值整体处于较低位置，食品饮料行业PE为22倍，位居申万一级行业第22位，子行业中其他酒类估值最高为57倍，白酒估值最低为19倍[5][15] - 消费变革下关注品类、渠道、消费场景的创新机会，同时关注传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会，建议关注需求稳定、抗风险能力强的龙头和积极布局新品新渠道新场景的企业[8][42][43] - 临近中秋国庆旺季，关注白酒动销及终端价格表现情况，飞天茅台当年原装批发参考价为1780元/瓶，较前一周下降0.56%[6][20] 行情回顾 - 9月14日-9月19日食品饮料行业下跌2.53%，涨跌幅排名25/31，跑输沪深300指数2.09个百分点[5][10] - 子板块涨跌不一，预加工食品上涨0.32%，软饮料上涨0.07%，保健品上涨0.05%[5][10] - 涨幅最大的公司为千味央厨上涨17.6%，日辰股份上涨11.5%，味知香上涨10.8%，交大昂立上涨10.1%，燕京啤酒上涨2.6%[14] - 跌幅最大的公司为佳禾食品下跌10.1%，金字火腿下跌9.4%，均瑶健康下跌7.2%，安记食品下跌7.0%，会稽山下跌6.3%[14] 行业重点数据跟踪 - 酒类数据：8月啤酒产量358.30万千升，同比下降1.80%，葡萄酒产量0.60万千升，同比下降25.00%[20] - 奶类价格：9月11日主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降3.50%，降幅持续收窄[34] - 成本价格：9月11日仔猪平均价30.96元/千克，活猪平均价14.10元/千克，猪肉平均价24.70元/千克，均较前一周下降[36] - 原材料价格：9月19日豆粕现货价3031.71元/吨，较前一周下降1.55%，玉米现货价2360.39元/吨，较前一周下降0.24%[36] - 包装材料价格：9月12日瓦楞纸出厂价3300.00元/吨，环比上升3.13%，箱板纸出厂价3770.00元/吨，环比上升1.34%[36] 投资建议 - 建议关注新乳业、山西汾酒、贵州茅台、安德利、盐津铺子、青岛啤酒[8][43] - 重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业[8][43]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 消费环境呈现波动复苏态势，2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4%（1~8月累计增长4.6%）[1] - 金银珠宝类零售额表现优异，8月同比增长16.8%（1~8月累计增长11.7%），主要受金价同比上涨36%带动[1] - 服装鞋帽针纺织品类零售额8月同比增长3.1%（1~8月累计增长2.9%），呈现稳健复苏[1] - 运动鞋服板块表现优于行业，库销比维持在4-5的健康水平，中长期增长性被看好[3] - 黄金珠宝行业竞争转向产品设计与品牌力，具备差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业[4] - 服饰制造受东南亚关税政策影响，短期利润分配变化可能影响盈利预期，中长期龙头公司份额预计提升[5] 分渠道表现 - 线下渠道：2025年1~8月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7%[2] - 电商渠道：1~8月实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，占社零比重25.0%；穿类商品增长2.4%[2] 重点公司推荐与估值 - 运动鞋服：推荐安踏体育（2025年PE 18倍）、李宁（2025年PE 18倍）、特步国际（2025年PE 11倍）[8] - 黄金珠宝：推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[4] - 服饰制造：推荐申洲国际（2025年PE 13倍），关注华利集团（2025年PE 18倍）、伟星股份（2025年PE 18倍）[5] - 品牌服饰：推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 13倍）[8] - 家纺：关注罗莱生活（2025年PE 13倍）[8] 近期业绩总结 - H股运动鞋服：2025H1重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9] - A股品牌服饰：2025H1收入同比-0.1%，归母净利润同比-17.5%；Q2收入同比+2.9%[9] - 服饰制造：2025H1收入同比+2.7%，归母净利润同比-9.8%；申洲国际、华利集团、晶苑国际收入分别增长15%、10%、11%[10] - 黄金珠宝：2025H1金饰消费量Q1/Q2同比-27%/-24%；老凤祥、周大生利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金、潮宏基利润同比+285.8%/+44.3%[10] 行业动态与数据 - 原材料价格：截至2025/09/19，长绒棉237价格同比-12%至21860元/吨，棉花328价格同比+2%至15283元/吨[40] - 板块行情：纺织制造板块+1.23%，品牌服饰板块+0.64%，跑赢沪深300指数（-0.44%）[27]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 8月社零增速回落至同比+3.4%，环比下降0.3个百分点，消费动能偏弱[4][13] - 白酒行业处于筑底阶段，动销同比不乐观但环比改善，渠道高库存问题仍存，估值处于历史低位[5][14] - 大众品结构性机会突出，新渠道、健康及功能性消费驱动成长，如魔芋、燕麦等细分赛道[5][14] - 餐饮消费环比回暖，8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+2.1%和+1.0%，增速环比提升1.0和1.2个百分点[4][13] 市场表现 - 食品饮料指数周跌幅2.5%，跑输沪深300约2.1个百分点，一级子行业排名第23[4][13][15] - 子行业中预加工食品（+0.3%）、软饮料（+0.1%）、保健品（+0.0%）表现领先[4][13][15] - 个股涨幅前三为千味央厨、日辰股份、味知香；跌幅前三为佳禾食品、金字火腿、均瑶健康[13][15] 上游原料数据 - 全脂奶粉中标价3790美元/吨，同比+9.9%，环比-0.5%[18] - 生鲜乳价格3.0元/公斤，同比-3.5%[18] - 猪肉价格19.7元/公斤，同比-26.8%[23] - 进口大麦价格269.6美元/吨，同比+4.2%；进口量63.0万吨，同比-45.2%[29] - 大豆现货价4043.7元/吨，同比-8.1%；豆粕均价3.3元/公斤，同比-2.6%[36] - 柳糖价格5940.0元/吨，同比-4.7%；白砂糖零售价11.3元/公斤，同比持平[39] 酒业数据 - 1-8月白酒产量累计235.2万千升，同比下降9%；8月单月产量20.7万千升，同比下降18.2%[42][43] - 1-8月啤酒产量累计2683.3万千升，同比下降0.2%；葡萄酒产量累计5.6万千升，同比下降24.3%[43] 推荐组合及逻辑 - 贵州茅台：分红率提升，深化改革强调可持续发展[6] - 山西汾酒：产品结构升级，全国化进程加快[6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善[6] - 万辰集团：量贩零食门店持续扩张，拓展折扣超市新店型[6] - 百润股份：预调酒改善趋势明确，威士忌铺货进展良好[6] 行业动态 - 青岛啤酒生物科技制造新项目预计10月底开工，聚焦酵母类产品及水解植物蛋白[41] - i茅台APP推出中秋活动，包括拉新激励、互动及购酒抽奖[43] - 紫燕食品9月26日限售股解禁34393.81万股[45]

股权变动 - 实控人刘晓东协议转让6300万股无限售流通股 占总股本6.01% 交易后持股比例由40.59%降至34.58% [2][3] - 交易对价14.7亿元 转让价格23.337元/股（签署日前一日收盘价九折） [2][7] - 受让方刘建国成为第二大股东 持股6.01% 其为本间高尔夫董事长 未涉足预调鸡尾酒领域 [2][6] 交易影响 - 转让目的为丰富股东结构并引入战略资源 刘晓东暂无后续股份转让计划 [4] - 截至9月19日收盘价25.45元/股 刘建国浮盈超1.3亿元 [7][8] - 此次转让为刘晓东多年罕见股份变动 此前仅因上市、定增及可转债导致持股比例波动 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收14.89亿元 同比下滑8.56% 归母净利润3.89亿元 同比减少3.32% [9] - 第二季度营收同比降9% 归母净利润同比降10% 连续两年上半年营收下滑 [9] - 业绩下滑主因RIO预调鸡尾酒收入下行 酒类产品销量及产量出现两位数下降 [10] 业务动态 - RIO推出青梅龙井、果冻酒新品 强爽及清爽系列推出多款零糖产品 [10] - 威士忌业务全面开展 百利得与崃州上半年推出流通款产品 目前处于渠道铺货阶段 [10] - 通过体验式营销及经销商合作拓展渠道 持续提升崃州蒸馏厂品牌知名度 [10][11]

茅台价格表现 - 2025年9月17日53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1770元 较前一日下跌10元 创上市以来新低 [1] - 原箱批发参考价报1790元 与前一日持平 但价格同样创出新低 [1] 茅台投资属性 - 高端白酒毛利率普遍很高 产品保质期长无需频繁迭代 现金流稳定 [3] - 品牌壁垒与社交属性突出 承载文化符号和社交价值 形成不可复制的品牌溢价 [3] - 茅台品牌价值连续多年位居中国酒业榜首 远超第二名 [3] 价格走势预测 - 受库存去化 政策压制及消费淡季影响 批发价和零售价可能继续探底 [4] - 价格有望跌破市场指导价1499元 甚至直逼出厂价1169元 [4] - 若消费复苏不及预期 未来一两年价格或维持低位震荡 若经济回暖则有望回升 [4] 公司应对措施 - 公司坚持长期主义 以自身确定性应对不确定性 采取优化市场策略 精准投放产品等措施维持市场平稳 [4] - 8月以来终端销售出现环比回暖 临近中秋国庆旺季市场表现有所回升 [4] 行业发展趋势 - 吸引新一代消费者成为酒企核心议题 五粮液 泸州老窖 古井贡酒等相继推出26°至29°低度或超低度白酒产品 [6] - 中国酒业协会预测2025年中国低度酒饮市场规模突破740亿元 年复合增长率达25% [6] - 预计2030年低度酒饮市场将迈入高端化发展阶段 [6]

在当下如火如荼的A股市场中，科技无疑是绕不开的话题。科技浪潮正以超乎想象的速度重塑产业格 局，新动能、新业态不断涌现。面对这样的机遇，鹏华基金凭借对科技成长主线的长期深耕与前瞻布 局，为投资者创造了丰厚回报。据鹏华基金统计，截至2025年8月18日，鹏华基金科技成长主线近一年 诞生2只翻倍基，14只产品年内净值增长率超30%，远超业绩比较基准，展现出优秀的主动管理能力。 具体来看，业绩亮眼的产品紧密围绕科技、医药、高端制造、新消费等中国经济核心成长方向进行布 局。 科技主线方面，高度聚焦于人工智能的产业浪潮，从底层硬件到上层应用进行全方位布局。鹏华智投数 字经济混合A(020086)、鹏华远见精选混合发起式A(019820)、鹏华沪深港互联网股票(004292)、鹏华弘 和混合A(001325)近一年净值增长率均超54%，今年以来净值增长率分别为39.26%、68.23%、32.99%、 36.91%，同期业绩比较基准分别为12.24%、14.10%、22.16%、2.88%。 正是基于这种深度协同的投研基础，鹏华基金得以构建出一个层次丰富、工具多元的产品矩阵，为投资 者提供匹配不同风险偏好与市场观点的配置工 ...

指数表现与估值水平 - 细分食品指数（H30016）持续震荡回调 市盈率仅为21.12倍 处于近十年10.18%分位点的低位 [1] - 指数成分股中约60%为高端及次高端白酒龙头股 其余40%为饮料乳品、调味品及啤酒板块龙头 [1] - 当前估值比过去近90%时间更便宜 显著低于行业长期平均水平 [3] - 食品饮料板块2024年1-10月市值下滑主要源于估值收缩 PE较2023年底回落19.9% [4] 行业回调驱动因素 - 政策影响、需求放缓及市场情绪共同导致回调 [1] - 2025年第二季度白酒行业受政策冲击 消费场景减少 主流产品动销大幅下滑 [1] - 政商务消费疲软直接影响高端白酒表现 [1] - 2025年上半年中国酒类市场景气指数仅47.14 处于微弱不景气状态（低于50临界值） [1] - 2025年8月社会消费品零售总额增速环比回落 受"以旧换新"政策效果减弱及消费复苏偏缓影响 [2] 机构观点与行业展望 - 白酒板块或已进入底部配置区间 中秋国庆旺季将加速基本面筑底 预计2026年开启报表端修复 [5] - 下半年低基数及政策管控放松下需求环比修复 报表端有望逐季改善 行业拐点或逐步确立 [5] - 8月以来大众宴席消费（个人自饮/亲朋聚饮/升学宴）出现修复 行业动销最差阶段已度过 [5] - 中秋国庆双节旺季成为观察消费复苏重要窗口期 宴席驱动下的开瓶动销已现积极信号 [7] - 多项促消费政策逐步落地 中长期宏观经济环境改善 居民收入与消费意愿有望提升 [7] 行业长期竞争力与投资方向 - 食品饮料行业具有较高且稳定的ROE及盈利能力 行业竞争格局持续从分散走向集中 [7] - 布局方向包括经济顺周期且基本面稳健的子行业龙头 以及处于景气上行红利期的子行业 [7] - 当前估值已反映市场悲观预期 任何基本面改善都可能成为估值修复催化剂 [7]

啤酒行业 - 啤酒行业现饮渠道复苏斜率暂无显著改善 行业分化持续[1][2] - 推荐基本面景气相对较优 业绩具备α的燕京啤酒和珠江啤酒 因区域性龙头非现饮销量占比高 单品渠道利润周期因素共振使收入端α具备持续性[2] - 燕京啤酒得益于改革稳步推进 经营效率持续提升 利润端α更为突出[2] - 关注全国性龙头华润啤酒 经营周期处于较好阶段 在行业外部环境承压背景下节奏相对从容 有望持续兑现优于行业的业绩表现 现金流状况优异后续分红率有望持续提升 估值具备修复空间[2] - 建议跟踪后续现饮渠道需求恢复情况 关注青岛啤酒/青岛啤酒股份和重庆啤酒[2] - 黄酒板块关注会稽山和古越龙山[2] - 预调酒板块建议关注百润股份[2] 饮料行业 - 饮料板块推荐高景气细分赛道+持续推进全国化的东鹏饮料[2] - 关注份额持续修复且2025年下半年业绩有望进一步环比提速的平台型龙头农夫山泉[2] - 建议关注康师傅控股 统一企业中国和华润饮料[2] 调味品及餐饮供应链 - 受下游餐饮需求走弱影响 二季度调味品和餐供收入整体承压[4] - 表现优于同行的公司或因新品新渠放量 或因前期调整到位显效[4] - 成本端主要原料大豆 白糖 包材二季度价格延续下行 糖蜜低价原料陆续使用 海天和安琪成本红利释放明显[4] - 速冻中白鲢鱼和油脂价格有所上涨 猪肉 鸡肉和小麦粉价格下行 但速冻行业竞争暂未趋缓 各家仍延续一定促销力度[4] - 费投上需求偏弱 竞争激烈 行业仍延续投放力度抢占份额[4] - 上半年收入端仍实现一定增长 利润端或受益原料价格下行 严控费用的立高和巴比盈利能力表现亮眼 归母及扣非净利率均有提升[4] - 延续促销 规模效应有所下降的标的盈利仍有承压[4] - 短期下游餐饮需求仍在弱复苏阶段 阶段性外部扰动下竞争激烈 强调性价比 餐饮供应链与下游餐饮需求恢复高度敏感[4] - 中长期若餐饮需求回暖 有望带动相关供应链需求 行业规模扩张下餐供龙头凭借自身规模 渠道及研发优势 有望获取更多市场份额 释放增长潜力[4] - 后续建议关注主动布局新渠 渠道扩展显效 单品持续放量的标的 新品开拓进程 具备阿尔法 市场份额持续提升的标的[4] - 推荐安琪酵母 立高食品 安井食品和巴比食品 关注锅圈[4] 休闲食品 - 二季度休闲食品内部景气度分化加剧 利润端休闲食品公司利润普遍承压[1][5] - 打造爆品 把握优质渠道的零食公司在收入端录得亮眼表现 关注细分品类和新渠道机会[1][5] - 推荐魔芋品类红利延续 海外业务发展势头向上 消费趋势感知敏锐&组织执行效率高 会员制商超和量贩渠道等高势能渠道表现亮眼 子品牌营销效果显著的盐津铺子[5] - 关注魔芋品类龙头企业卫龙美味[5] - 关注山姆等会员制渠道趋势延续 脱骨鸭掌和素食等单品放量 同时深化零食量贩渠道渗透 电商起势 渠道突破&新品发布效果显著的有友食品[5] - 关注山姆渠道&量贩渠道高速增长 燕麦成本红利持续兑现 业绩弹性逐步释放的西麦食品[5] - 推荐饮料乳品的招商铺货拉动分销业务高增 零食品类 分销业务和日销品占比提升带来毛利和费率的改善 构建性价比之上的差异化的三只松鼠[5] - 建议关注量贩渠道合作加深 海外新国家导入增长的甘源食品[5] - 建议关注山姆和胖东来等商超共创 叠加鸣鸣很忙投资收益贡献的好想你[5]