电子通信行业资本生态 - 近期电子通信行业上市公司动作频繁，包括海光信息与中科曙光整合、上海国资入主中颖电子、国科微拟收购中芯宁波等[3] - 私募股权创投机构聚焦早中期项目，公募基金着眼于二级市场价值发现，共同构建覆盖"技术研发-商业化-产业整合"的资本生态[3] - 电子通信是典型"长坡厚雪"赛道，覆盖芯片、通信设备、终端制造、软件应用等多个细分领域，产业链条长、企业数量多[3] 行业现状与投资趋势 - 2024年以来电子行业持续复苏，申万电子行业2024年和2025年一季度营收同比增速在申万一级行业中排名第一[4] - 6月9日至15日当周电子行业被公募机构调研160次，在135家被调研A股公司中占比最高[5] - 私募股权创投基金投资逻辑从"单点技术"转向"产业生态"，"投早投小"成为主流融资模式[7] 资本支持与产业培育 - 盈富泰克累计投资超30个集成电路、基础软件和系统应用项目，已有10个项目实现上市，最长投资周期达18年[7] - 盈富泰克管理的基金支持近130家创投基金管理人，投资1800多个项目，培育130多家上市公司[8] - 深圳天使母基金专注企业前两轮融资或成立5年内的初创企业，并提供多样化服务助力科技成果转化[9] 技术创新与未来方向 - 电子通信行业在云计算、大数据、人工智能驱动下经历技术融合与迭代，"云数智"三位一体成为核心驱动力[10] - 未来行业将围绕产业创新+自主可控发展，技术创新将带来新产品周期，国产化体现在市场份额提升及企业出海[10] - 基金行业对电子通信企业的助力将从"财务投资"向"价值发现"转变，加大对核心技术团队支持力度[11] 机构布局与战略 - 易方达基金以全产业链覆盖、技术趋势驱动、政策与市场共振为核心逻辑布局电子通信行业[5] - 国泰基金将重点关注先进制造、电子通信等领域，加强投研团队建设，吸纳科技行业专业人才[6] - 易方达计划发行更多科技主题行业基金，探索量子通信、AI芯片等前沿领域产品[11]

对赌协议与创业困境 - 锤子科技因1500万借款纠纷一审败诉，需偿还本金并按年利率6%支付利息，诉讼费12.7万元一并承担 [3] - 2023年以来，百神药业、优迅医学、风和医疗等以IPO为对赌目标的企业接连触发回购条款 [3] - 中国股权投资市场对赌协议使用率高达90%，而硅谷仅为2% [3] - 全国1585万失信被执行人里，中小微企业主占多数，超60%的企业在被列入黑名单时已无资产可执行 [1] 资本市场的博弈与扭曲 - 对赌协议从风险平衡工具异化为"短平快"的博弈手段，创业者与资本的博弈演变成零和游戏 [1] - 部分投资机构将对赌作为护身符，只关注短期达标企业，忽略长期竞争力 [8] - 罗永浩、蓝城兄弟创始人、纽诺教育创始人等因对赌失败背负沉重债务或被迫离开公司 [6] - 90%的人民币基金项目设置了回购条款 [10] 港股成为对赌企业的"逃生舱门" - 当前约有13万个投资项目、涉及超1万家企业面临退出困局 [9] - 映恩生物在港交所首日暴涨113%，但其背后是18亿亏损和2025年上市对赌死线 [10] - 卡游若2026年未上市，需以年息8%赎回1.3亿美元优先股并赔付5200万美元利息 [11] - 周六福五次冲击资本市场，李氏兄弟背负1.6亿元回购压力转战港股 [11] - 2014-2024年间港交所IPO募资3030亿美元全球居首，2025年宁德时代、蜜雪冰城等巨头加入推动融资额突破600亿港元 [11] 国资与耐心资本的崛起 - 2024年中共中央政治局会议首次提出"壮大耐心资本"理念，要求国有资本率先垂范 [4] - 上海、广州、深圳、北京等地国资降低返投要求、提高容亏率、延长基金期限 [5] - 部分国资机构开始警惕对赌风险，认为其可能扭曲企业行为并引发连锁反应 [8] - 金融监管总局在18城试点科技企业并购贷款，贷款占比上限提至80%、期限放宽至10年 [18] S交易与并购市场新趋势 - 2024年国内股权退出交易萎缩，S交易规模550亿元同比下降26%，但老股交易占比达29% [12] - 科勒资本与金沙江创投完成2.29亿元S交易，涵盖8个中国消费科技项目 [13] - 人民币S交易市场供需错配，机构常能以成本价或折价收购资产 [14] - 地方国资从基金招商转向直接收购上市公司，以30亿市值公司为例，收购30%股权约需9亿元 [17]

科技创新与产业创新 - 创新是提高综合国力的关键支撑，成为各国角力的焦点，全球新一轮科技革命和产业变革加速演进，人工智能、生物科技、量子技术等前沿技术蓬勃发展 [1] - 国内深入实施创新驱动发展战略，加快培育新质生产力，科技创新从点状突破向系统集成推进，迈向高水平科技自立自强 [1] - 创新的长期性、风险性、阶段性特征明显，"从0到1"的颠覆性突破需要长期研发，资金支持是创新种子萌芽、突破与转化的关键 [1] 科技金融服务体系 - 国内已初步建成包括银行信贷、债券市场、股票市场等在内的多层次科技金融服务体系 [2] - 今年以来推出债券市场"科技板"、科创板设置科创成长层等组合拳，加快完善适应创新规律的资金形成机制 [2] - 资金需发挥"创新陪跑人""风险分担者""能量补给站"的作用，适配创新内在规律 [2] 资金支持创新机制 - 创新成果需要资金长期稳定的耐心陪跑，当前金融供给存在短期化问题，长期资本、耐心资本不足 [2] - 需创新科技金融服务模式，畅通社保基金、养老金、企业年金等"长钱"入市通道，政府领投、社会跟投带动资本参与创新长跑 [2] - 建立容错机制和优化考核评价体系，不简单以单项目或单年度盈亏作为考核依据，完善多元化退出机制，解决资金"不敢投""怕担责"问题 [3] 全周期资金支持体系 - 从技术萌芽到产业落地，需多层次、全周期的资金支持体系 [3] - 早期探索阶段依赖风险投资、天使投资，技术成熟阶段需产业资本、政府引导基金接力，规模化阶段需银行信贷、资本市场提供动力 [3] - 资金精准适配创新节奏，形成"科技—产业—金融"良性循环，推动创新成果惠及经济社会 [3]

公司上市与资本运作 - 苏州华之杰电讯股份有限公司于6月20日登陆上交所主板市场 成为昆山创控基金群年内助推上市的第3家企业 也是苏州年内新增的第7家境内外上市公司 [1] - 华之杰2024年实现营收12.3亿元 净利润1.54亿元 拥有32项底层技术组合 专注于锂电电动工具和消费电子领域 [1] - 创控基金群于2022年8月设立规模10亿元的毅达科创基金 华之杰是该基金首个投资项目 创控基金群作为第六大股东以"耐心资本"陪伴企业成长 [1] - 江苏汉邦科技股份有限公司于今年2月成为科创板首家IPO上会并过会企业 突破分离纯化技术难题 产品出口多个国家和地区 获国家知识产权示范企业等荣誉 [1] - 胜科纳米(苏州)股份有限公司于3月25日登陆科创板 成为全省第700家境内上市企业 近3年营收复合增长率达58% 专利授权超120项 获评专精特新"小巨人"企业 [2] 基金投资策略与成果 - 创控基金群重点聚焦高端装备 新材料 生物医药 物联网等高新技术与战略性新兴产业领域 投资具备"专精特新"属性或"小巨人"特质的科创企业 [2] - 高投毅达基金实现昆山地区返投7.9亿元 完成率超400% 2024年创新推出"品牌共建+平台运营"2.0合作模式 设立专业管理公司和本土化投研团队 [2] - 1-5月创控集团完成启明并购基金等5只基金组建 总规模超91亿元 通过基金投资向昆高新芯等3个重点项目注资近7000万元 [3] - 创控基金群总规模突破700亿元 累计支持480余家企业成长 [3] 区域产业发展与规划 - 创控集团通过基金投资 产业链整合 科技赋能服务区域高质量发展 未来将聚焦"资本招商" 搭建"项目-资本-载体"对接平台 [3] - 集团将持续调研重点产业链上下游科技创新型企业 推进链主产业投资基金和专项基金落地 提供资本运营 资源对接等增值服务 [3]

基石资本AI投资布局 - 基石资本2015年已重仓AI赛道 形成从算法底层到应用终端的全产业链布局 [2] - 公司认为优质AI企业需持续研发投入和穿越技术周期才能成功 [2] - 建议资本市场以"耐心资本"心态容忍科技企业必要的投入期和亏损期 [2] AI行业面临的挑战 - AI企业早期发展慢 投入大 极度依赖长期耐心的资金支持 [2] - 跟风内卷导致新兴领域过早陷入同质化竞争和资源浪费 [2] 中国AI产业发展建议 - 可借鉴电信设备 新能源 半导体等领域的成功经验 [3] - 建议国家出台顶层设计和持续支持政策引导有序发展 [3] - 提高社会资源配置效率 避免地方政府过度"挖角"招商 [3] - 重点扶持算力芯片 基础大模型等关键领域的潜在龙头 [3] AI产业估值逻辑重塑 - AI技术应用将显著增强企业盈利能力 支撑估值提升 [3] - DeepSeek成功证明中国拥有世界级AI人才与创新能力 [3] - 中国制造业基础和供应链优势为人形机器人等终极AI应用提供最佳试验场 [3] 深圳AI产业优势 - 深圳具备完整产业链与丰富应用场景 [4] - 科研力量雄厚 海外人才创业与科研转化活跃 [4] - 政策环境开放 自动驾驶上路政策等走在全国前列 [4] 政策优化建议 - 建议延长政府引导基金周期以适应AI产业长周期特点 [4] - 对早期项目失败风险给予更高容忍度 [4] - 招引全球顶尖AI企业或研发中心带动生态繁荣 [4]

环珠江口金融开放走廊形成 - 环珠江口黄金内湾正在形成面向世界的金融高水平开放"走廊"，串联广东自贸区各大片区和合作区，以金融开放带动实体经济高质量发展 [1] - 前海蛇口自贸片区设立10年来累计实际使用外资382亿美元，占广东自贸试验区67%，海关备案企业数量超过1.1万家，较成立之初增长5.7倍 [2] 前海金融创新与资本集聚 - 前海已实现"四大资本"集聚效应：吸引国际资本助力企业赴港上市、培育耐心资本和大胆资本支持中小微企业、发展产业资本深入实体经济 [2] - 前海FT账户累计跨境收支突破1万亿元，QFLP/QDIE试点机构占深圳80%其中港资占90%以上，深港国际金融城入驻436家金融机构包括近150家持牌机构 [5] - 前海打造"六个跨境"金融品牌：跨境人民币贷款、跨境双向发债、跨境双向资金池、跨境双向股权投资、跨境资产转让、跨境金融基础设施 [5] 赴港上市培育基地建设 - 前海将打造赴港上市培育基地，利用香港国际化法律和资本定价能力结合内地产业优势，形成"1+1>2"协同效应 [3] - 2024年上半年港交所以40只新股融资1021亿港元成为全球IPO融资额第一，预计2025年全年将迎80只新股融资2000亿港元 [4] - 前海股交中心完善赴港上市培育机制，用好香港18C上市机制培育优质企业，已形成"三四板衔接"绿色通道提升企业上市效率 [5][7] 耐心资本与科技金融创新 - 前海推出"科技初创通"信贷产品服务早期科创企业，运行一年覆盖3200户企业其中80%为非政府培育名单企业，信贷投放38亿元利率低至3.45% [6] - 深圳首家险资私募证券基金管理人落地前海，首期基金规模300亿元重点布局优质上市公司，保险资金作为耐心资本支持科创中小企业 [7] - 前海股交"专精特新"专板入板企业达320家，其中73.5%为专精特新中小企业，16.3%为小巨人企业，36.1%为投后企业 [7] 供应链金融创新发展 - 前海是国内最大商业保理和融资租赁集聚地，2020年发布全国首个保理行业专项行动方案打造供应链金融创新示范区 [9] - 前海法院首创保理纠纷裁判指引和新兴金融纠纷解决中心，为行业提供法治保障，累计完成全国首单绿色工程尾款ABS等多项创新业务 [9][10] - 联易融公司通过数字化工具为33万家中小微企业降低融资成本30%-50%，重点服务可再生能源和乡村振兴领域 [10]

科创板指数及ETF品类丰富化 - 提出丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，旨在增强市场包容性和适应性 [2] - 科创板宽基ETF已覆盖科创50、科创100、科创200、科创综指，形成完整产品链，总体规模超2000亿元 [3] - 美国90%投顾使用ETF构建组合，纳入场内ETF可突破场外联接基金95%仓位限制，提升策略灵活性 [2] 风险管理工具拓展 - 研究推出更多科创板ETF期权和期货期权，满足中长期资金风险管理需求 [4] - 合格境外投资者自10月9日起可参与场内ETF期权交易（限套期保值），年内已放宽商品期货、期权等投资限制 [4] - 新型资产管理服务平台将助力投资机构提升风险管理能力，形成市场流动性良性循环 [4] 耐心资本培育与资金支持 - 推动社保基金、保险资金、产业资本加大私募股权投资力度，优化考核机制以鼓励长期投资 [6] - 基金份额转让试点转常规，实物分配股票试点和"反向挂钩"机制优化（私募投资满48个月锁定期缩短50%） [6] - 证监会支持编制更多科技创新指数，引导中长期资金投向科技企业 [3][6] 市场功能协调与生态构建 - 健全投融资协调功能是科创板改革核心，衍生品创新可提升资金使用效率和服务新质生产力能力 [1][2] - 科创200ETF和科创综指ETF完善产品体系，吸引增量资金并服务关键技术突破 [3] - 建设科技公司专属资管平台，促进科技、资本与产业深度融合 [4][6]

政策支持消费投资 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从股权融资层面释放政策信号，为消费投资注入动能 [2] - 《意见》支持消费产业链上优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌等方式融资，打通退出路径 [2] - 政策鼓励地方政府利用政府投资基金以市场化方式参与康养、文旅、数字绿色等新型消费领域 [3] 耐心资本与政府基金作用 - 政策引导社会资本加大对服务消费重点领域投资，通过长期资本、耐心资本满足长周期消费产业融资需求 [3] - 政府投资基金通过参股不控股、阶段性退出等设计，解决早期项目融资缺口并降低社会资本投资风险 [3] - 政府基金可联合专业GP设立细分领域子基金，通过分层风控机制优先承担早期亏损，待项目成熟后向社会资本让利退出 [4] 消费赛道投资趋势 - 资本偏好转向两类消费项目：高频低客单价的民生刚需型消费（如社区餐饮、折扣零售）和深度融合硬科技的技术赋能型消费（如AI定制服装、智能家居） [5] - 资本要求企业具备"健康盈利"基础，如自有供应链或核心技术，而非盲目追求纯流量模式 [5] - 巴奴火锅通过保障供应链完整性、严控产品品质等策略成为典型案例 [5] 新兴消费投资机会 - 户外体育、消费科技及高质价比品牌等领域显现优质投资机会 [6] - 杭州赛会之城基金首期规模1亿元，远期规模5亿元，聚焦赛事运营、运动装备、数字经济等细分赛道 [6] - 该基金已储备多个拟投项目，预计年内完成投放，旨在激活后亚运时代消费市场潜力 [6]

南都讯 6月24日—26日，天津迎来一场国际性盛会——夏季达沃斯论坛。在论坛现场，不仅能看到有着 不同肤色、说着不同国家语言的外宾、专家学者，还能看到高矮不同、用途各异的人形机器人，人机交 织的互动空间将会场科技含量拉满。 论坛期间，毕马威中国经济研究院院长蔡伟在接受南都记者专访时也对"科"含量满满的论坛表示深有感 受。他说："对科技领域的重视不仅是今年的政策亮点，也将成为未来3-5年长期的战略性政策取向。" 快节奏"去地产"不利于培育新质生产力 中国经济正在加速转型，这在与会嘉宾的探讨中达成共识。而提及经济转型、产业结构调整等，就不得 不谈到中国当前的房地产行业。 对于房地产行业，蔡伟认为，中国经济对房地产行业的依赖度正在降低。但房地产行业作为传统经济增 长动能，对我国经济仍存在系统性重要意义，其调整周期将是一个漫长的过程。 据蔡伟介绍，从市场需求和政策引导来看，房地产未来难以重现过去支柱产业的主导地位，但其在经济 中的基础性作用仍将长期存在，因为房地产直接贡献GDP（国内生产总值）增速，关系社会广泛就业。 不仅如此，房产占家庭实物财富7成以上，也是银行信贷和全社会融资的重要构成。房地产还关系地方 政府财政 ...

资本市场新政观察 - 当前科技创新正从点状突破向系统集成加快转变，需要完善资本形成机制，培育更多耐心资本参与[1] - 耐心资本是解决科技创新"资金缺口"和"周期错配"的关键，能提供跨周期资金保障并促进"科技—产业—金融"循环[1] - 私募基金作为最活跃的风险承担者，其长期资金属性适配科技企业全生命周期融资需求，资金来源呈现多元化特征[1] 私募基金发展现状 - 私募股权创投基金投资了90%科创板/北交所上市公司、超50%创业板公司，管理规模达20万亿元[2] - 截至2025年4月存续私募基金管理人近2万家，基金数量超14万只，其中股权/创投基金管理人近1.2万家[2] - 需提升创投机构专业水平，强化一级/二级市场协同，建立长周期考核机制以吸引长期资本[2] 政策支持方向 - 证监会将推动社保/保险/产业资本参与私募股权投资，优化基金份额转让和股票分配等退出机制[2] - 支持编制更多科技创新指数（如已发布的13条科创指数），开发科创主题公募基金产品[3] - 科创板ETF已超50只，总规模2500亿元，覆盖芯片/AI/创新药等领域，吸引增量资金入市[3] 创新工具协同 - 科技创新指数通过动态调整机制筛选长期增长资产，为耐心资本提供价值锚[3] - 科创属性公募基金将分散资金转化为长期资本，与指数形成"资金引导-反哺创新"的良性循环[3] - 政策环境优化将拓展资金来源渠道，完善退出机制以加速培育耐心资本[4]