2025年贵金属市场行情回顾 - 2025年全球贵金属市场迎来史无前例的“牛市”，伦敦金现年内大涨72.72%，白银和铂金涨幅超过170%，钯金涨幅超过100% [1][5] - 价格在四季度达到顶峰，12月24日黄金、白银、铂金、钯金同日创下历史新高，12月26日伦敦金现一度触及每盎司4549.96美元的历史高位，伦敦银现突破79美元/盎司 [4][5] - 行情分阶段演进：一季度黄金领涨，涨幅19.01%，突破3000美元/盎司；二季度铂金发力，涨幅36.58%；三季度黄金在9月单月上涨11.92%，白银季度涨幅超29%；四季度狂欢全面爆发，白银季度内上涨70.04%，铂金、钯金涨幅超50%，黄金上涨17.49% [3][4] - 火热行情迅速传导至国内消费与投资市场，主流黄金品牌如周大福、周生生的足金饰品价格首次站上每克1400元，线下门店购金热潮涌动，黄金回收区也异常繁忙 [1][5] 本轮牛市的驱动因素 - **传统驱动模式演变**：市场驱动力已从依赖美元走弱与实际利率下降，演变为由美元信用动摇、央行购金常态化、技术赋能与供需结构优化构成的多元格局 [7] - **央行购金提供资金面基础**：全球央行持续大规模购金，2025年前三季度净购金总量达634吨，10月单月净增持53吨，环比增幅36%，创年内单月最高纪录；中国人民银行截至11月末黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨），为连续第13个月增持 [7] - **美元信用与避险需求**：美元信用动摇提升黄金相对吸引力，地缘政治风险推升市场避险情绪 [1][8] - **工业需求与供给短缺**：白银、铂金等贵金属在新能源、人工智能等高科技产业中应用规模扩大，而供给端受环保政策、资源禀赋（如南非电力短缺制约铂金产能）等因素限制，供需结构性矛盾凸显，支撑价格上行 [6][9] - **市场情绪与资金流入**：市场交易情绪高涨，看涨资金大量涌入，使得贵金属上涨赛道拥挤 [6] 不同贵金属的驱动逻辑差异 - **黄金**：定价逻辑发生根本性迁移，从“美元贬值—实际利率下行”模型，转向由“货币信用重估”与“央行购金”主导的新范式，角色从金融投资品向“信用对冲资产”转变 [7][8] - **白银**：呈现“金融+工业”双轮驱动特征，金融属性使其跟随黄金补涨，工业属性受光伏、电子等产业需求支撑，价格弹性通常高于黄金 [8] - **铂族金属（铂、钯）**：前景更依赖于独特的工业需求复苏与供应面动态，新能源汽车尤其是氢燃料电池产业的发展大幅提振铂族金属需求 [9][11] 2026年市场展望 - **整体判断**：贵金属整体可能进入高位震荡与品种分化的新阶段，结构性行情将成为主流，普涨行情或将由结构性分化取代 [1][10][11] - **黄金长期支撑因素**：多国央行购金需求预计将继续维持；美联储2026年开启降息周期概率较大，实际利率有望持续下行；地缘冲突不确定性仍将催化避险需求 [10] - **品种表现分化预判**：黄金因央行购金趋势支撑，易涨难跌，但涨幅可能较2025年收窄；白银金融属性受金价牵引，但工业需求端可能受光伏装机增长放缓等因素挑战，表现可能弱于黄金；铂族金属走势可能与金银分化，更依赖其工业需求与供应动态 [10][11] - **短期风险提示**：当前贵金属价格已处于历史高位，对经济数据维度的利好定价已较为充分 [10] 市场参与方动态与建议 - **金融机构风险管控**：为抑制过度投机、维护市场秩序，上海黄金交易所发布通知提示加强风险控制；多家银行如工商银行、邮储银行、中信银行、建设银行等相继采取行动，清理或调整代理个人贵金属业务 [11][12] - **投资者策略建议**：面对高位震荡市场，投资者需依据自身风险偏好清晰定位贵金属的资产属性；稳健型投资者可将黄金视为资产组合“压舱石”进行长期配置，采用定投或逢低分批方式参与；进取型投资者若参与白银等波动性更强品种，应明确其属于趋势性波段交易，需严守交易纪律 [13]

文章核心观点 - 2025年贵金属市场出现历史性牛市，价格屡创新高，其驱动逻辑的复杂性和行情的广度深度远超历史上单纯的周期性上涨，是多重宏观与产业因素共振的结果 [1][3] - 市场在加速上涨阶段的表现，可以从行为金融学视角得到合理解释，这并非市场失控，而是市场机制在应对范式转换时的“激烈纠偏” [5] - 面对史诗级行情，专业交易者不应盲目猜顶，而应尊重趋势，通过执行动态止盈纪律和善用非线性金融工具，将趋势跟随与风险控制有机结合 [7][8][11] 驱动逻辑：三大因素共同作用 - **全球货币信用体系重塑与逆全球化浪潮共振**：后疫情时代海外央行资产负债表扩张导致全球长期流动性泛滥，货币购买力相对实物资产贬值成为长期趋势，同时全球贸易保护主义抬头，黄金作为“无对手盘资产”价值被重估，兼具对抗通胀和对冲地缘风险的功能，各国央行持续购金以应对不确定性 [3] - **实体产业需求与供给侧脆弱性历史性错配**：白银正经历从“贵金属”向“战略性关键矿产”转变，光伏产业蓬勃发展推升了白银需求，且技术迭代导致光伏电池单位耗银量上升，使其工业属性空前强化 [3] - **全球市场一体化与交易技术升级**：市场参与者结构更加多元，交易工具复杂，依托算法网络，市场的任何边际变化都会形成全球共振 [3] 理论之镜：行为金融学视角下的加速拉升 - **“锚定效应”失效与价格发现跃迁**：行情初期交易者心理价位常锁定于历史高点，对新的利多因素反应迟钝，一旦价格突破关键锚点，市场进入“价格发现新区间”，重新定价过程往往伴随高溢价，以迅猛上涨弥补认知滞后 [5] - **“处置效应”逆转与流动性强化**：在单边加速行情中，“踏空恐惧”取代了震荡市中“过早卖出盈利头寸”的心理，同时前期基于旧逻辑做空的资金在价格创新高时被迫平仓，这种“空头回补”与顺势资金形成合力，推动价格向新价值回归 [5] - **“代表性偏差”与市场共识加速形成**：当价格上涨持续且猛烈时，交易者倾向于将加速上涨视为新常态，这加速了市场共识形成，理性的风险定价被强烈预期取代，市场在极短时间内完成从“怀疑”到“确信”的跨越 [6] 理性应对：不猜顶，执行动态止盈纪律 - **保持趋势跟随的定力**：在价值重估完成前，价格上涨本身就是市场给出的有效信号，交易者应摒弃左侧交易冲动，避免因恐高而过早离场，只要市场逻辑未发生根本性逆转，就应保持在场 [9] - **执行动态止盈策略**：动态止盈是应对价格“惯性过载”和“超调”的核心手段，通过设置跟随价格上移的止盈线，可在市场趋势走坏时有效锁定利润，避免回撤 [8][9] - **善用非线性工具管理风险**：对于有丰厚浮盈的头寸，可买入虚值看跌期权构建安全边界，这种非线性损益结构能在锁定回撤的同时继续持有核心头寸，以应对趋势延伸，是对“截断亏损，让利润奔跑”投资哲学的专业实践 [9]

文章核心观点 - 2025年贵金属市场（特别是黄金和白银）经历了历史性的强劲牛市，其驱动因素已从传统的利率逻辑转变为美元信用下行和投资需求主导，机构普遍看好2026年贵金属市场延续强势，但涨幅预计将收敛[1][2][5] 2025年市场行情回顾 - 截至发稿，伦敦现货黄金2025年涨幅达72.69%，先后突破3000美元/盎司和4000美元/盎司两大心理关口，并创下历史新高[1] - 截至发稿，伦敦现货白银2025年涨幅达173.99%，创下该品种历史纪录，其涨幅远超2010年83.61%的水平[1] - 临近年末，金银价格再度大涨，伦敦现货黄金突破4500美元/盎司，现货白银突破79.3美元/盎司，均创历史新高[1] 本轮牛市的驱动因素 - 核心基石是美元信用进入下行周期，黄金定价之锚已从利率资产切换为实物货币[2] - 投资需求取代央行购金成为主导力量[2] - 白银市场出现结构性挤兑，全球库存紧张、印度排灯节需求、工业刚性需求与期货交割量井喷导致现货溢价飙升[2] - 美元指数下跌约10%，美联储重启降息并技术性扩表，贸易关税政策加剧去美元化，美国财政可持续性危机削弱美元信用[2] - 资金流推动包括纽约伦敦跨区套利，央行购金与黄金ETF的持续流入，以及欧洲债务危机带来的避险需求和股市上涨带来的风险平价需求[2] 黄金与白银的行情差异 - 2025年贵金属市场呈现黄金领涨、白银爆发的格局[2] - 白银几乎脱离四大贵金属家族的行情联动，走出相对独立走势[3] - 上半年白银弹性略逊于黄金，但下半年随着经济软着陆趋势明确，白银实现补涨，年内涨幅超过黄金[3] - 金银比价由极值回落至历史区间上沿[3] 机构对2026年的展望 - 多数分析看好金银延续强势，但认为涨幅不会再如2025年一般疯狂[5] - 2026年宏观环境偏乐观，美联储降息周期持续，全球流动性环境保持宽松，全球财政扩张趋势有望驱动制造业景气度和库存周期向上[5] - 美元信用下行和美联储降息仍将支配黄金走牛，但经济周期轮动或导致全球经济从软着陆向温和复苏切换，可能遏制黄金作为避险资产的弹性[5] - 全球贵金属市场依然适合战略性配置：黄金可作为核心防御性资产，白银则适合在资金流入阶段进行高弹性配置[6] - 宏观市场在政治扰动侧的波动率会有所下降，可能削弱黄金计价避险的动能，黄金方向不变的情况下涨幅或有收敛[6] 市场波动与机构观点更新 - 剧烈的市场波动挑战着机构分析框架，例如国泰君安期货此前给出的2026年白银高点目标位约75美元/盎司已被当前价格突破[4]

全球贸易与政策 - 特朗普再度就任美国总统并升级“MAGA 2.0”政策，于4月2日对欧盟、墨西哥、加拿大等主要贸易伙伴实施“对等关税”，导致标普500指数当周暴跌9% [4] - 一周后（4月9日），特朗普宣布对部分国家实施90天关税暂停措施，政策反复成为全球贸易新常态，华尔街据此形成“TACO交易”投资策略 [4] - 美联储于2025年累计降息75个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%，并自12月1日起结束量化紧缩，于12月11日起每月购买400亿美元短期美债 [9] - 特朗普于8月26日解雇由拜登任命的美联储理事库克，并提名亲信填补空缺，明确要求新任美联储主席候选人为“超级鸽派” [9] - 美国联邦政府于2025年10月1日因预算谈判破裂停摆，持续43天创历史最长纪录，导致约75万联邦雇员无薪工作或休假 [13] - 美国政府债务总额在2025年突破38万亿美元，2024财年财政赤字达1.8万亿美元，其中债务利息支出首次超过1万亿美元，达到1.133万亿美元 [13] - 日本首相高市早苗于11月21日批准规模约21.3万亿日元（约合人民币9656亿元）的综合经济刺激计划，若算上私营部门支出总规模达42.8万亿日元 [17] 人工智能与科技行业 - 中国AI公司DeepSeek于2025年1月推出开源大模型R1，性能比肩OpenAI最新模型但训练成本更低，引发港股及中概AI概念股长达一个多月的上涨 [5] - 2025年中国AI专利申请量占全球42%，首次超越美国，高盛预测2026年全球AI产业规模将突破1.8万亿美元，开源模型市场占比将从15%提升至30% [5] - 甲骨文于2025年9月与OpenAI签署价值3000亿美元的AI算力服务合同，年均支出约600亿美元，占其当季新增收入的95%，消息宣布后股价单日暴涨36% [11] - 截至2025年底，甲骨文股价较峰值下跌超40%，其2025财年自由现金流为-3.94亿美元，债务股本比达427%，OpenAI订单占其未来AI云收入的70%以上 [12] - 英伟达于2025年10月29日市值突破5万亿美元，成为全球首家达成该里程碑的公司，从4万亿美元增至5万亿美元用时不到4个月 [15] - 英伟达在10月28日GTC大会宣布与诺基亚等合作研发AI原生6G平台，并预计到2026年底，其Blackwell和Rubin架构GPU累计销售额将超过5000亿美元 [15] - 12月英伟达市值经历数次暴跌，万亿市值蒸发，其高能耗芯片战略、出货数据及会计操作受到市场质疑 [16] 金融市场与公司动态 - 伯克希尔·哈撒韦公司于5月确认格雷格·阿贝尔为巴菲特指定接班人，自巴菲特透露退意后的近半年里，公司股价下跌逾10% [6] - 10月底，投行Keefe, Bruyette & Woods将伯克希尔A类股评级从“与大盘持平”下调至“跑输大盘”，公司账上现金达3817亿美元创历史纪录，且连续9个月未进行股票回购 [7] - 贵金属市场在2025年走强，国际现货金价从年初约2600美元/盎司涨至12月下旬突破4500美元/盎司，年内累计涨幅超70% [14] - 国际现货白银价格在12月下旬首次突破每盎司72美元，年内累计涨幅近160%，铂金价格突破2400美元/盎司创15年新高，年内涨幅超170% [14] - 全球央行购金、美联储降息压低实际利率、地缘政治紧张及对债务问题的担忧共同推动了贵金属牛市 [14] 地缘政治与能源 - 6月13日以色列轰炸伊朗境内目标，6月22日美国加入冲突，引发全球能源与金融市场短期剧烈波动，原油波动率指数（OVX）一度飙升至2022年初以来最高点 [8] - 布伦特原油期货价格从6月12日的每桶69美元上涨，一周后触及78.85美元峰值，6月24日以伊达成停火协议时油价已回归战前水平 [8] - 近期迹象表明以伊冲突可能未结束，以色列总理计划与特朗普会晤，核心议题直指伊朗加速重建弹道导弹生产能力 [8]

市场行情与驱动因素 - 2025年全球贵金属市场迎来历史性牛市，现货黄金价格突破每盎司4500美元，白银站上70美元/盎司关口，年内涨幅分别高达71%和150% [1] - 行情由美元信用承压、全球央行增持、美联储降息及地缘政治风险等多重因素共振催生 [1] - 随着美联储降息预期持续、地缘政治风险犹存，金价上涨趋势或仍将延续 [8] 银行业务表现与战略调整 - 金价暴涨推动金融机构贵金属业务收入大幅增长，2025年前九个月，12家领先银行的贵金属交易收入达到约14亿美元，较2024年同期飙升50% [3] - 2025年有望成为银行黄金交易史上第二好的年份，仅次于2020年 [3] - 贵金属在顶尖银行整体市场业务中的占比正持续提升 [3] - 多家银行重启或扩张贵金属业务，包括法国兴业银行、摩根士丹利和三井住友银行等均扩大了团队规模 [3] - 华尔街银行凭借庞大的资产负债表占据核心优势，其资金实力成为争夺业务的关键 [3] - 今年1-2月纽约与伦敦黄金市场因关税担忧出现的价差套利机会，成为多家银行最赚钱的交易之一 [3] - 银行黄金交易收入分化较往年更为明显，“强者更强、弱者错失机会”的格局凸显 [7] 实物黄金与金库业务发展 - 实物黄金交易与仓储托管业务变为金融界“最暴利”领域之一 [1] - 曾被视为利润微薄的金库业务重新成为热门赛道，银行与交易商加速布局 [5] - 在全球最大实物黄金交易枢纽伦敦，年清算量逾35万亿美元，清算会员银行必须拥有自有金库，而目前该市场清算会员仅有四家，金库资源稀缺 [5] - 在纽约，经Comex认证的金库可用于期货合约交割，成为机构布局重点 [5] - 大多数银行要么正在探索，要么已经探索过金库业务，拥有金库能带来更高额外收入且业务粘性强 [5] - 花旗集团等机构已在考虑开设金库 [5] - 非银行机构如金融平台StoneX今年在纽约开设Comex黄金仓库，同时扩建英国金条精炼厂 [6] 产业链延伸与竞争格局 - 市场竞争已突破银行业边界，呈现多元化格局，瑞士大宗商品贸易商Trafigura与Gunvor今年也成立实物贵金属交易台，向上游延伸至金精矿、粗金交易 [7] - 实物贵金属交易需满足伦敦金银市场协会（LBMA）“合格交割”标准，要求精炼商至少存续五年、三年黄金年产量不低于10吨、有形资产净值不低于1500万英镑，且需通过负责任采购审计等多重审核 [7] - 复杂的合规要求让许多银行不愿过早介入精炼前端，而非银行机构则在实物采购领域展现出更强专业优势 [7] - 瑞士精炼商MKS Pamp计划打造“除挖矿外覆盖全产业链”的全球领先贵金属企业，今年聘请汇丰前贵金属主管，在香港设立亚洲区域总部，并计划明年推出黄金期权交易并扩大美国精炼业务 [6] - 市场“普及化进程”正吸引更多参与者入场 [6] - 伦敦金市以现货实物交易为主，标准金条为400盎司，2024年起还要求附带区块链溯源证书；纽约金市则以期货交易为主，95%以上交易者选择到期前平仓，两大市场的差异为机构提供了差异化竞争空间 [7]

贵金属市场前景与驱动因素 - 传奇经济学家吉姆·里卡兹预测黄金和白银在2026年将迎来"爆炸性"的一年 黄金价格可能达到1万美元 白银价格可能随之上涨至200美元 [1] - 推动贵金属市场的传统驱动因素 即各国央行的需求以及相对停滞的供应 在2026年相当长一段时间内仍将持续有效 [1] - 新的非传统因素激增可能进一步推高价格 来自主权财富基金和捐赠基金等机构投资者的需求上升可能会推动价格再度走高 [1] 地缘政治与需求结构变化 - 地缘政治风险规避正在影响黄金需求 近期欧洲试图接管俄罗斯资产的举动促使一些国家通过配置黄金来规避美国潜在的资产扣押风险 [1] - 大型美国国债持有者 如沙特阿拉伯 日本或巴西 可能因担忧资产安全而将部分资产分散配置到黄金上 [1] - 当前白银价格上行加速与实物交割有关 纸白银市场规模与实物承接能力之比高达100:1 [1]

核心观点 - 公司作为白银行业龙头，正通过并购切入黄金和铜矿赛道，当前股价未充分反映其矿山资产价值，在贵金属牛市背景下，公司盈利与成长空间有望打开 [1][2][6] 并购与资源储备 - 公司拟以现金5亿元收购伊春金石矿业60%股权，该资产拥有推断+探明+控制资源量铜154万吨、钼46万吨，折合铜当量390万吨 [1] - 金石矿业460高地岩金矿的地质勘探工作尚在进行中，其I号铜钼矿带资源储量已探明并备案，正在办理探矿权转采矿权手续 [1] - I号铜钼矿带矿石为易选的原生硫化矿石，铜钼回收率较高，开发难度不大 [1] 生产与业绩释放 - 菜园子铜金矿试生产延期申请已获批，公司正同步办理安全生产许可证，产量不受影响，明年有望达成满产并全年贡献业绩 [3] - 金山矿业在25年第三季度归母净利润达2.5亿元，较去年同期的1.2亿元翻倍，增长源于银价上涨及技改后的降本增效 [4] - 金山矿业生产能力将逐渐提升至采矿许可证核准的48万吨/年，未来产量有望进一步增加 [4] - 随着金山矿业与菜园子金矿利润释放，公司年均净利润有望从5亿元提升至10亿元，获得充沛现金流用于后续矿山收购 [4] 行业与价格分析 - 当前白银价格上涨并非期货市场逼仓所致，因远月与近月合约价差并不明显，而是贵金属牛市下投资需求增长与交易所有限库存之间的供需矛盾推动的价值回归 [5] - 在黄金牛市结束前，上述矛盾难以解决，银价有望进一步上行 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、14.71亿元、17.87亿元，同比增速分别为+46.17%、+158.06%、+21.46% [6] - 对应EPS分别为0.83元、2.13元、2.59元，PE分别为37.48倍、14.52倍、11.96倍 [6] - 考虑到白银价格持续上行及明年金矿贡献增量，黄金优质资产有望提升公司估值 [6]

市场假期与整体表现 - 圣诞假期导致全球多个主要市场休市 包括美股、欧股（德国、法国、英国、意大利、西班牙等）、澳大利亚及韩国市场 同时多个交易所的原油、贵金属、外汇及股指期货合约交易暂停[1] - 美股在假期前成功开启历史上胜率极高的“圣诞行情” 标普500指数创下新高[1] - 12月25日亚股涨跌互现 日经225指数收涨0.13%至50407.79点 东证指数收涨0.3%[1] 人民币汇率动态 - 离岸人民币兑美元汇率升破7.0关口 为2024年9月底以来首次[1] - 近期人民币升值并非仅是美元走弱的被动反应 更多源于市场资金回流与结汇需求增强的内生动力[2] - 在美国货币政策预期转向宽松、中美利差可能收窄的“推力”下 叠加前期流出资金趋势性回流的“拉力” 人民币的此轮升值趋势可能刚刚启动[2] 日本市场与货币政策 - 日元汇率反弹至155.8附近[1] - 日本央行行长植田和男表示 随着薪资增长推动物价上涨 日本正稳步接近2%的稳定通胀目标 若经济表现符合预期 央行将继续执行加息路径[5] - 日本两年期国债拍卖需求疲软 认购倍数为3.26 低于上期的3.53和过去12个月平均水平3.65 导致其收益率上涨2.5个基点至1.125% 创1996年以来新高[8] - 日本2年期国债收益率上行至1.119% 5年期国债收益率上行1BP至1.5%[1] 贵金属市场走势 - 现货黄金在盘中触及4525.18美元/盎司的历史高点后回落 跌超0.1%至4479美元/盎司 失守4500美元关口[1][11] - 黄金市场在突破4500美元关键关口后出现技术性调整 分析师对后市依然乐观 预计下一个上行目标为4600美元/盎司 并有望在年底前达成[11] - 现货白银表现强劲 盘中触及72.70美元/盎司的历史新高 随后维持在71.80美元/盎司附近[1][14] - 今年以来白银价格已飙升149% 远超黄金70%的涨幅 其工业需求和投资属性双重特征支撑了更大涨幅 预计下一个上行目标为75美元/盎司 同样有望在年底前实现[14] 其他资产表现 - 布伦特原油期货价格小幅下跌0.05%至61.84美元/桶[1] - 加密货币上涨 比特币涨0.18%至87779.81美元 以太坊跌0.26%至2937.87美元[1]

核心观点 - 贵金属市场在2025年末出现加速上涨，黄金、白银、铂金价格均创下历史新高，但短期高波动和回调风险已现端倪，2026年走势预计将变得复杂[1][2] 价格表现与市场动态 - 2025年12月24日亚洲时段，现货铂金突破2300美元/盎司，现货黄金刷新历史新高至4500美元/盎司上方，现货白银刷新历史新高至72美元/盎司上方[1] - 黄金年度最大涨幅达70%，白银年度最大涨幅达150%[1] - 黄金价格从2500美元/盎司攀升至3500美元/盎司用时超过9个月，而从3500美元/盎司上涨至4500美元/盎司仅用8个月，主要涨幅集中在最近三个月[1] - 白银价格在三个月内完成了从40美元/盎司到70美元/盎司的“指数级”跨越[1] - 2025年12月24日欧美交易时段，贵金属价格大面积回落，现货白银回落至70美元附近，现货铂金较日内高点回落约10%，现货黄金在亚洲时段后期已回撤至4500美元以下[5] 驱动因素分析 - 本轮涨势的驱动因素包括：美联储政策宽松预期、地缘局势扰动、供应链问题、投资需求持续流入以及供需缺口[1] - 在全球货币政策宽松和美元信用弱化背景下，贵金属成为市场表现最好的资产[1] - 白银市场因工业属性强，波动性高于黄金，连续五年供应短缺，且短期显性库存极低，与12月海外期货交割大月叠加，激化市场矛盾[3] - 瑞银集团指出，美元走弱、白银和铂族金属供应收紧以及大宗商品风险情绪等因素不足以完全解释此轮上涨的疯狂程度[5] 机构观点与未来展望 - 分析机构普遍认为，支撑贵金属牛市的逻辑依然稳固，包括避险需求、货币政策宽松预期、央行及ETF需求持续流入以及供应短缺[2] - 多家机构将2026年黄金的目标价设定为5000美元/盎司，意味着较当前水平还有15%至20%的上涨空间[2] - 有市场分析师指出，宏观环境正趋于微妙平衡：央行需求在高金价下可能趋缓，全球宽松周期已被市场消化，债券收益率居高不下，地缘局势缓解或削弱避险吸引力[2] - 瑞讯银行分析师认为，由于金价在过短时间内飙升过快，技术性修正可能是2026年黄金面临的最大下行风险[2] - 对于白银，中期前景依然乐观，美元走软、供应短缺与需求上升应能持续支撑2026年涨势，但技术指标显示市场已超买，短期下行修正属于健康调整[2] - 中信建投提示，黄金、白银、铜和原油的波动率指数(VIX)近期均有抬升，中长期依然看多黄金，但白银VIX处于历史极大值，需警惕超买后回调风险[3] - 海通期货指出，2026年年初彭博商品指数和标普高盛商品指数调整参数可能引发被动管理资金抛压，预计分别占黄金和白银总持仓的2.6%和8.6%，黄金卖盘规模约50亿美元，白银约40亿美元，白银市场体量相对较小，受调参影响预计大于黄金[3] 市场异常信号与监管动态 - 金银比价已从年内约100的高位快速回落至均值水平，但黄金、白银与金属以外商品的比价仍在高位[4] - 市场出现“银比油贵”的现象，为时隔45年重现，表明当前市场不同寻常[4] - 贵金属价格飙升已引起国内外监管机构注意，国内交易所通过发布风险提示、调整保证金和手续费等措施加强风险控制，广期所针对连续涨停的铂钯密集出台管理措施[4] - 在海外，金价飙升引发对货币市场的担忧，泰国央行行长表示黄金交易正影响泰铢，泰国财政部预计下月将实施对黄金交易量的限制举措，包括研究对线上黄金交易征税[4]

贵金属与有色金属价格表现 - 现货黄金价格于24日盘中最高触及4525.70美元/盎司，创历史新高，年内上涨约1880美元/盎司，涨幅超过70% [1] - 现货白银价格于24日盘中一度达到72.68美元/盎司，创历史新高 [1] - 伦敦铜价周二盘中首次突破每吨12000美元大关，创下历史新高 [1] 价格驱动因素分析 - 贵金属方面，地缘政治紧张局势强化了黄金的避险吸引力，同时全球最大的黄金ETF及白银ETF持仓量增加，叠加美元指数下跌，共同推动金价及多种贵金属价格显著走高 [1] - 有色金属方面，价格上涨受全球多个矿山停产导致的供应短缺以及特朗普政府潜在关税政策影响 [1] 国内黄金市场动态 - 国内金饰价格应声上涨，24日周生生、老凤祥、周大福金饰克价分别较前一日上涨8元、7元、7元，较22日上涨44元、41元、42元 [3] - 上海黄金智能回收机业务冷清，尽管回收价已抬高至1010.5元/克，但客户普遍“捂金”不卖，市场预期金价将继续上涨 [3] - 有知名投资者在金价4500美元/盎司时选择离场卖出 [3] 机构对贵金属后市展望 - 国联期货分析认为，2026年贵金属牛市将持续，由“金融属性+工业需求”双引擎驱动 [3] - 黄金价格预计将维持震荡上行，核心支撑因素包括全球宽财政周期下的债务与货币信用担忧、美联储“前稳后快”的降息周期、央行购金的长期结构性支撑及仍有增量空间的投资需求 [3] - 该机构同时指出，黄金已处高位，2026年美国中期选举的“钟摆效应”可能约束地缘与贸易波动，削弱黄金的避险计价动能，预计2026年黄金价格难以重现2025年的爆发式增长，但仍有较强抗跌性与中长期配置价值，高点可能触及5000美元/盎司左右 [4]