人民日报海外版记者 汪文正 1月20日，国新办举行新闻发布会，介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情 况。财政部副部长廖岷在会上表示，2025年，更加积极的财政政策兼顾当前与长远，既有力支持经济增 长、办好民生实事，又有效推动中国经济结构转型，为经济社会中长期可持续发展打下坚实基础。 体现更加积极的政策取向 廖岷介绍，2025年财政政策主要在4个方面发力，体现了更加积极的政策取向，为宏观经济稳中有 进提供了重要支撑： 加大逆周期调节力度。一是2025年赤字率按4%左右安排、比上年提高1个百分点；新增政府债务规 模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，远超此前几年平均水平。二是发行特别国债5000亿元，用于补 充国有大型商业银行核心一级资本；三是安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合 财力和扩大有效投资。 着力提振消费。一是发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持"两重""两新"，其中安排消费品以 旧换新资金3000亿元，带动相关商品销售额超2.6万亿元。二是从供需两端激发消费潜力，出台实施个 人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，支持开展消费新业态、新模式和新场景试点 ...

财政政策力度与规模 - 2025年赤字率按4%左右安排 新增政府债务规模11.86万亿元 远超前几年平均水平 [3] - 发行超长期特别国债1.3万亿元 发行特别国债5000亿元 [3][5] - 安排5000亿元地方政府债务结存限额 用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资 [4] 支持实体经济与投资 - 发行特别国债5000亿元 有力提升我国银行业乃至金融业支持实体经济的能力 [3] - 安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力 支持化债 [8] - 继续安排2万亿元置换存量隐性债务额度 [8] 着力提振消费 - 安排消费品以旧换新资金3000亿元 带动相关商品销售额超过约2.6万亿元 [5] - 出台实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 支持开展消费新业态、新模式和新场景试点 [6] - 调整优化免税店和游客离境退税政策 增设免税店数量 鼓励和扩大相关消费 [6] 社会保障与民生支出 - 中央财政下达就业补助资金667.4亿元 出台扩大社会保险补贴范围 加大失业保险稳岗返还力度等政策 [7] - 居民医保和基本公共卫生服务经费两项财政补助标准分别提高至每人每年700元和99元 [7] - 按总体2%涨幅提高退休人员基本养老金水平 城乡居民全国基础养老金最低标准每人每月提高20元 [7] 教育与育儿支持 - 从幼儿园大班开始免保育教育费 惠及人数约1400万人 [7] - 全国财政安排1000亿元 对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 [7]

融资保证金新规实施 - 融资保证金最低比例从80%提高至100%，自1月19日起正式施行，融资杠杆率从1.25倍回落至1倍 [1] - 此次调整为自2023年9月下调后时隔两年首次上调，被视为监管层在市场交投火热背景下的逆周期调节举措 [1][2] 政策出台的市场背景 - 2026年开年以来A股市场交投持续火热，单日成交额多次突破3万亿元甚至逼近4万亿元关口，连续刷新历史纪录 [2] - 截至1月16日，沪深两市融资余额已达2.71万亿元，杠杆资金加速入场推动市场上涨 [2] - 近期连板股、题材股集中爆发，近一周内已有超20家上市公司发布股价异常波动公告，交易所对多只波动较大股票进行重点监控 [2] 对券商两融业务的直接影响 - 新规实施首日，对券商两融业务开展的实际影响有限，投资者开通两融账户及办理业务的热情未明显消退 [3] - 新规采用“新老划断”原则，仅限新开融资合约，存量合约及其展期不受影响 [5] - 市场平均维持担保比例约288%，实际用满杠杆的客户占比不高，新规对存量融资需求冲击有限 [5] - 市场融资需求旺盛，部分中小券商出现两融额度告急的情况，额度需靠“抢” [1][6] - 以50万资金量为例，头部券商融资利率约4%~4.5%，而多数中小券商融资利率在5.6%~8.35%区间 [6] 对市场走势与结构的预期影响 - 机构分析认为A股短期震荡概率加大，行情斜率或边际放缓，但中长期慢牛上行趋势不变 [7] - 融资资金波动对指数影响相对有限，更多是对市场波动率和风格产生影响 [8] - 年初至今融资净买入居前行业为计算机、电子、有色金属、国防军工 [8] - 两融余额占流通市值比重居前行业为计算机、通信、国防军工、传媒，需关注相应板块高波动题材股融资资金边际收缩的影响 [8] - 此次调整更像是对过热主题炒作的定向降温，特别依赖成交、信息传播和资金接力的纯题材板块（如商业航天和AI应用）受影响更大 [9] - 后市主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情或结束，业绩线索权重将上升 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：基础化工（大化工）行业 [1] 核心观点和论据 * **投资时机与股价逻辑**：股价反映未来预期而非当前基本面，当市场对化工板块未来信心增强时，股价会提前反应，这是加仓时机 [1] 当市场对化工板块基本面预期发生变化时，可考虑加仓 [2] * **估值处于低位**：化工板块的PB分位数低于10%时，估值足够便宜，是较好的买点 [2] * **产业周期位置**：化工产业目前处于底部阶段，并逐步向上发展的拐点 [1][4] 从底部开始逐步回升是重要信号，未来会有更多子行业出现利好 [4] * **投资策略**：采取“以时间换空间”策略，在底部位置布局并等待正向变化，优于等待利好完全显现后再布局 [1][4] * **政策影响预期**：逆周期调节政策有助于稳定经济增长 [1][3] 双碳政策可能改变市场对供给端的预期，限制高能耗、高排放企业产能，有利于优质产能企业 [1][3] * **流动性影响**：市场流动性相对充裕，但其对基础化工板块影响的预期不足 [1][5] 在流动性充裕背景下，资金倾向于寻找估值较低且中长期基本面向上概率较高的行业，基础化工是选择之一 [5] 这是近期化工估值快速上升的重要原因之一 [5] * **行业地位与盈利错配**：中国大部分优质化工产能在全球占据优势地位，但其盈利水平不匹配 [1][6] 这种错配将通过行政或市场手段逐步纠偏修复 [1][6] * **未来重估机会**：随着盈利水平提升，将带来整个行业估值重估，基础化工板块未来存在较大的重估机会 [6] 其他重要内容 * **预期差总结**：当前市场存在几大预期差，包括股价反映未来而非当前、产业处于从底部开始逐步回升阶段、流动性充裕影响被低估以及盈利水平与全球地位错配，这些是看好基础化工投资机会的重要依据 [1][6]

2025-2026年中国财政政策核心方向与措施 - 2025年财政政策体现更加积极的取向，赤字率按4%左右安排，比上年提高1个百分点，新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [3] - 发行5000亿元特别国债用于补充国有大型商业银行核心一级资本，并安排5000亿元地方政府债务结存限额用于补充地方财力和扩大投资 [3] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [6] 刺激消费与扩大内需政策 - 发行超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”“两新”，其中安排消费品以旧换新资金3000亿元，预计带动相关商品销售额超2.6万亿元 [3] - 出台个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，支持消费新业态、新模式、新场景试点和国际化消费环境建设 [3] - 调整优化免税店和离境退税政策，增设免税店数量以鼓励和扩大消费 [3] - 2026年优化个人消费贷款贴息政策，将信用卡账单分期业务纳入支持范围，经办机构新增500多家各类银行及金融公司 [7][8] 民生保障与就业支持 - 中央财政下达就业补助资金667.4亿元，出台扩大社会保险补贴范围、加大失业保险稳岗返还力度等政策，延续降低失业、工伤保险费率 [4] - 将居民医保和基本公共卫生服务经费财政补助标准分别提高至每人每年700元和99元 [4] - 按总体2%涨幅提高退休人员基本养老金水平，并逐步推行免费学前教育 [4] - 2025年前11个月，社会保障和就业、科技、教育、卫生健康等重点领域支出超10万亿元，占一般公共预算支出四成多 [6] 支持科技创新与产业发展 - 2025年中央本级科技支出增长10%，通过资金支持、税收优惠、财政金融、政府采购等政策工具支持科技创新和产业创新融合 [6] - 政府性融资担保体系助力科技创新类中小企业，全年支持3.44万户企业获银行贷款超1400亿元 [6] - 2026年推出中小微企业贷款贴息政策，重点支持新能源汽车、工业机器人、医疗装备等14个重点产业链及科技、物流等生产性服务领域 [7] - 优化设备更新贷款贴息政策，将与设备更新相关的固定资产贷款、科技创新类贷款纳入贴息范围，经办银行进一步扩围 [7] 财政金融协同与风险防控 - 推出民间投资专项担保计划，为中小微民营企业贷款提供担保，单户授信额度设为2000万元，并设置更高代偿上限和分险比例 [7] - 支持民营企业债券风险分担机制，中央财政安排风险分担资金，为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供增信支持 [7] - 继续安排2万亿元置换存量隐性债务额度，并安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力，以坚持防风险与促发展并重 [4] 财政收支运行情况 - 2025年全国一般公共预算收入呈“前低、中高、后稳”态势，一季度下降1.1%，二季度增长0.6%，三季度增长2.5%，10月份增长3.2% [5] - 税收收入自2025年4月以来持续保持同比增长 [5] - 预计2025年全年可以实现财政收支平衡 [6] - 2025年中国农业保险保费规模突破1550亿元，为1.25亿户次农户提供风险保障超5.2万亿元 [6]

货币政策工具调整 - 中国人民银行全面下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[1] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元[1] - 将科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元[1] - 这是继2025年5月后，不到1年时间内的第二次全面降息，旨在降低商业银行从央行获取资金的成本[1] 金融总量与结构优化 - 2025年末，中国社会融资规模存量突破440万亿元，广义货币M2余额突破340万亿元，人民币贷款余额超过270万亿元[2] - 政策重点从追求总量增长转向优化资金供给结构，引导更多金融资源投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业[2] - 金融“五篇大文章”相关领域贷款增速均超过10%，明显高于全部贷款增速，其中养老产业贷款增速接近60%[2] 对民营及薄弱环节的支持 - 新设民营企业再贷款额度1万亿元，其中5000亿元来自现有支农支小再贷款额度调整，另新增5000亿元额度[3] - 此举旨在加强对民营中小微企业的金融支持，这些主体是经济发展中的薄弱环节和结构优化的重要着力点[3] - 金融支持的主体类型和覆盖范围正在不断扩大[3] 信贷政策导向与金融改革 - 高质量发展阶段不再片面追求信贷规模增长，以避免“僵尸企业”难以出清和资金空转等问题[3] - 未来金融宏观调控的重点是盘活存量金融资源，提升信贷资产质效[3] - 深化金融供给侧结构性改革，持续引导金融机构提升金融产品和服务对经济结构转型升级的适配性[4]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券时报记者 程丹 稳中求进是2026年资本市场改革的主旋律。证监会最新召开的系统工作会议明确，巩固市场稳中向好势头，及时 做好逆周期调节，坚决防止市场大起大落；不断提高服务高质量发展质效，提升多层次股权市场包容性适应性， 推动债券市场和期货市场提质发展。 清华大学国家金融研究院院长田轩表示，过去一年间资本市场改革成效显著，站在"十五五"的起点，资本市场需 运用系统思维，持续深化投融资综合改革，完善"长钱长投"政策体系，针对硬科技企业，建立差异化上市标准与 融资渠道，维护资本市场稳定性和资源配置效率。 坚决防止市场大起大落 风平浪静好行船，全力维护资本市场平稳运行，是推进资本市场改革和高质量发展的基础。在谈及今年的首个改 革任务时，证监会会议指出，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。 近期，监管部门全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交 易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。 1月19日，浙江证监局对拥有10万粉丝的雪球账号"大V"金永荣开出"没一罚三"的行政罚单，罚没款超83 ...

2025-2026年财政政策核心框架 - 2025年财政政策更加积极，旨在确保“十五五”良好开局[1] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，核心是总量增加、结构更优、效益更好、动能更强[10] 2025年财政收支与赤字安排 - 2025年财政运行预计可实现收支平衡，呈现“前低中高后稳”态势，税收收入自4月起持续同比增长[2][4] - 2025年赤字率按4%左右安排，比上年提高1个百分点[4] - 2025年新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元[4] 2025年重点支出与民生保障 - 社会保障和就业、科技、教育、卫生健康等重点领域支出得到较好保障，前11个月合计超10万亿元，占一般公共预算支出的四成多[4] - 就业方面，下达就业补助资金667.4亿元，扩大社保补贴范围，延续降低失业、工伤保险费率[4] - 医疗方面，居民医保和基本公共卫生服务财政补助标准分别提至每人每年700元、99元[4] - 养老方面，按总体2%涨幅提高退休人员基本养老金，城乡居民基础养老金最低标准每月提高20元[4] - 教育方面，逐步推行免费学前教育（从大班开始），提高国家奖助学金标准[4] - 育儿方面，建立育儿补贴制度，全国财政安排1000亿元，对3岁以下婴幼儿发放补贴并免征个税[4] 2025年债务与特别国债安排 - 发行特别国债5000亿元，以提升银行业及金融业支持实体经济能力[4] - 安排5000亿元地方政府债务结存限额，以补充地方政府综合财力和扩大有效投资[4] - 发行超长期特别国债1.3万亿元，其中安排3000亿元用于消费品以旧换新，预计带动销售额约2.6万亿元[4] 2025-2026年消费提振政策 - 2025年着力提振消费，出台实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策[3][4] - 调整优化免税店和游客离境退税政策，增设免税店数量[5] - 针对2026年，对个人及企业消费贷款贴息政策进行四大优化：提高贴息上限、扩大覆盖领域、延长实施期限、拓宽经办机构[6][7] - 个人单笔贴息上限从500元提至3000元；企业单户贴息贷款额度从100万元提至1000万元，贴息额相应提至10万元[6] - 个人端将信用卡账单分期纳入，取消单笔5万元以上消费领域限制；企业端新增数字、绿色、零售三类领域[7] - 政策延续至2026年底，经办机构从20余家扩展至500多家，实现城乡广泛覆盖[7] - 政策优化旨在与“以旧换新”等形成合力，降低消费信贷成本[8] 2026年财政政策方向与债务管理 - 2026年扩大财政支出规模，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”[10] - 2026年继续安排超长期特别国债，支持国家重大战略、重大工程以及“两新”建设[10] - 在债务管理方面，坚持“在发展中化债、在化债中发展”[9] - 安排2万亿元置换存量隐性债务额度，安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力[12] - 债务置换后平均利息成本降低超2.5个百分点，地方政府债务风险逐步收敛[12] - 切实兜牢兜实基层“三保”底线，地方财政总体运行平稳[12] 产业与贸易政策调整 - 为促进产业升级、整治“内卷式”竞争，宣布自2026年4月1日起，取消光伏、磷化工等产品出口退税，并分两年取消电池产品出口退税[9]

财政政策力度显著加大 - 2025年赤字率按4%左右安排 比上年提高1个百分点 [2] - 新增政府债务规模11.86万亿元 比上年增加2.9万亿元 远超前几年平均水平 [2] 政府债券发行与资金用途 - 发行特别国债5000亿元 用于补充国有大型商业银行核心一级资本 [2] - 安排5000亿元地方政府债务结存限额 用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资 [2] 政策目标与效果 - 加大逆周期调节力度 [1] - 补充银行资本将有力提升银行业乃至金融业支持实体经济能力 [2] - 尽管增加了赤字和政府债券规模 但从国际比较看 政府负债率依然较低 [2]

股票ETF市场整体资金流向 - 1月19日，全市场股票ETF（含跨境ETF）单日资金净流出418.23亿元，连续第三日出现上百亿元资金净流出，过去三个交易日合计净流出超1900亿元 [1][2] - 截至1月19日，全市场1307只股票ETF总规模达4.61万亿元 [2] 按类型与指数划分的资金流向 - 从大类型看，行业主题ETF与商品ETF净流入居前，分别达155.04亿元与22.44亿元，而宽基ETF净流出居前，达586.07亿元，规模下降694.95亿元 [4] - 从指数维度看，跟踪电网设备主题指数的相关ETF单日净流入居前，达25.83亿元，跟踪沪深300指数的相关ETF单日净流出居前，达306.94亿元 [4] - 最近5个交易日，资金流入跟踪中证软件指数的相关ETF超77亿元，流入跟踪半导体材料设备指数的相关ETF超66亿元 [4] 资金净流入领先的ETF及管理人 - 单日资金净流入前十名被行业ETF和商品ETF占据，其中华夏电网设备ETF以25.83亿元净流入位居榜首，鹏华化工ETF以11.11亿元净流入紧随其后，华安黄金ETF以9.58亿元净流入位居第三 [5][6][7] - 易方达基金旗下多只ETF获资金流入，机器人ETF易方达净流入4.2亿元，规模达174亿元创历史新高，半导体设备ETF易方达净流入3.9亿元，规模超43亿元创历史新高 [4] - 华夏基金旗下电网设备ETF和有色金属ETF基金单日净流入分别为25.83亿元和6.01亿元，最新规模分别达117.78亿元和143.93亿元 [4] 资金净流出领先的ETF及管理人 - 1月19日，ETF资金净流出前十名均为宽基ETF，其中4只“巨无霸”沪深300ETF合计资金净流出超300亿元 [8][9] - 具体来看，华泰柏瑞沪深300ETF净流出89.82亿元，嘉实沪深300ETF净流出84.28亿元，华夏沪深300ETF净流出76.49亿元，易方达沪深300ETF净流出55.64亿元 [9] - 南方中证1000ETF净流出52.25亿元，上证50ETF净流出48.67亿元，科创50ETF易方达净流出34.43亿元 [9] 市场背景与机构观点 - 1月19日A股市场震荡，上证指数上涨0.29%报4114.00点，沪深300指数上涨0.05%，沪深两市成交金额缩量至2.73万亿元 [2] - 开年以来A股加速上涨，脱离基本面的概念交易活跃，出现过热及投机迹象，政策进行逆周期调节后投机情绪快速降温 [10] - 市场分析认为，宽基ETF资金净流出对年初火爆行情起到降温作用，有助于市场平稳运行，短期或延续震荡格局，调整利于行情持续 [9][10]