凯文·沃什的政策框架 - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，其政策标签为“降息+缩表+放松监管+偏强美元”，逻辑自洽[5][11] - 沃什认为缩表是降息的前提，旨在通过控制货币数量和稳定通胀预期来为降息创造空间[2][11] - 其政策框架核心是通过中长期缩表、稳定通胀预期，最终实现可信的低利率，并鼓励民间信贷派生[6][23][24] - 沃什认为AI是强大的反通胀力量，能提高生产率，在通胀稳定下支持更高增长和更多降息[2][5][17] 货币政策与资产预测 - 报告倾向于认为沃什在2026年有能力推动至少75个基点（BP）的降息，使利率上限回落至4.00%左右，乐观情况下有100BP空间[8][38] - 2026年进行大规模缩表概率不高，更可能先缩减抵押贷款支持证券（MBS），规模约150亿美元/月[8][37] - 2026年美元指数中枢预计比2025年进一步降低，下半年降息后中枢可能进入95下方[7][43] - 10年期美债收益率若达到4.3%上方会提供较好交易机会，美股名义回报仍然可观[8][43] 市场与风险回顾 - 市场对2026年全年降息的定价已收敛至3次，当前约60BP左右[8][43] - 近期市场表现：1月降息预期降温，美元指数走强1%，收于105.91；美股三大指数同步下挫；COMEX黄金大跌8.03%[9] - 主要风险包括：美国市场意外出现流动性问题、特朗普政策超预期刺激通胀、地缘政治风险冲击金融稳定[5][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月中国非制造业经营活动状况回落，结束扩张势头，需求恢复力度弱，建筑业受低温和春节影响景气水平明显回落，服务业相对稳定，金融活动、新动能及部分节日消费相关行业支撑其稳定运行，收费价格回升预示通胀预期上升，企业利润空间缩窄 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 PMI全国指标 - 全国经营活动状况49.4，环比降0.8，同比降0.8，低于近年均值2.4个百分点，六个月移动平均49.92 [4] - 全国新订单46.1，环比降1.2，同比降0.3，低于近年均值2.7个百分点，六个月移动平均46.28，生产订单差值为3.3，本月表现差于此前中期 [4] - 全国收费价格48.8，环比升0.8，同比升0.2，高于近年均值0.2个百分点，六个月移动平均48.27 [4][5] - 全国中间投入价格50，环比降0.2，同比降0.4，低于近年均值0.5个百分点，六个月移动平均49.88 [4][5] - 本月综合指数绝对值和环比值较近年均值弱 [6] - 多项指标呈现回落、持平或回升态势，如经营活动状况回落、收费价格回升等 [7] 大类和中类行业PMI指标评价 - 大类行业中，建筑业经营活动状况48.8，环比降4，新订单40.1，环比降7.3，收费价格48.2，环比升0.8；服务业经营活动状况49.5，环比降0.2，新订单47.1，环比降0.2，收费价格48.9，环比升0.8 [1][18] - 中类行业中，经状指标最高的是信息与商务服务中类，最低的是居民服务中类，回升最多的是居民服务中类，回落最多的是房建中类 [1][19] 中间投入价格和收费价格综合分析 - 收费价格与主营收入、利润指标相关密切，对行业景气和CPI有指示作用 [20] - 全国收费价格回升预示通胀预期上升，中间投入价格回落，两者差值回升，企业利润空间缩窄 [20] - 全国收费价格48.8，环比升0.8，同比升0.2，高于近年均值0.2个百分点，六个月移动平均48.27，批发业收费价格最高为51.6，环比值最高为4 [20] - 全国中间投入价格50，环比降0.2，同比降0.4，低于近年均值0.5个百分点，六个月移动平均49.88 [20][22] 主要分项指标 - 新订单指数47.3%，环比升1.6个百分点，建筑业47.4%，环比升1.3个百分点，服务业47.3%，环比升1.7个百分点 [23] - 投入品价格指数50.2%，环比降0.2个百分点，建筑业50.8%，环比升1.1个百分点，服务业50.1%，环比降0.4个百分点 [23] - 销售价格指数48%，环比降1.1个百分点，建筑业47.4%，环比降1个百分点，服务业48.1%，环比降1.1个百分点 [23] - 从业人员指数46.1%，环比升0.8个百分点，建筑业41%，环比降0.8个百分点，服务业47%，环比升1.1个百分点 [23] - 业务活动预期指数56.5%，环比升0.3个百分点，建筑业57.4%，环比降0.5个百分点，服务业56.4%，环比升0.5个百分点 [23]

美联储理事沃勒的货币政策立场 - 核心观点：美联储理事沃勒在最近一次会议上反对维持利率不变，主张降息25个基点，主要基于对劳动力市场显著恶化风险的担忧，并认为当前政策对经济抑制过度，利率应更接近中性水平 [1][2] 对劳动力市场的评估 - 认为本已疲软的劳动力市场存在“重大风险”，可能出现更严重的下滑 [1] - 对未来就业增长存在相当大的疑虑，去年疲软的就业增长及其他数据意味着劳动力市场出现显著恶化是一项重大风险 [1][2] - 尽管经济增长稳健，但劳动力市场依然疲弱，一点也谈不上健康，虽然供给是一个因素，但需求依然疲软 [2] - 预计去年发布的已经很疲弱的就业数据将被下修，从而反映2025年就业几乎没有增长 [2] 对货币政策与利率水平的观点 - 认为当前政策仍对经济活动造成过度抑制 [1][2] - 主张政策应更接近中性利率，或约在3%，而当前联邦基金利率目标区间为3.50%至3.75% [1][2] 对通胀的看法 - 承认关税推动通胀攀升，但在通胀预期已锚定的情况下，货币政策应当将目光投向这类影响之外 [2] - 指出剔除关税影响后，通胀接近美联储2%的目标，并正朝着目标迈进 [2]

澳元表现与近期走势 - 2026年开年以来，澳元兑美元持续攀升，截至1月30日9时38分报0.7016，开年累计涨幅近4% [1] - 澳元兑人民币中间价报4.9019，维持高位震荡态势，1月30日亚市时段汇率在4.86-4.90区间波动 [1] - 澳元兑美元在1月29日早盘上探至0.7050，刷新阶段高点，整体呈现“震荡上行、回调乏力”的走势 [1] - 澳元跻身G10货币涨幅前列，与新西兰元并列成为今年以来涨幅领先的发达经济体货币 [1] 核心驱动因素：货币政策分歧 - 澳大利亚联储连续三次维持3.6%的基准利率不变，行长明确表态不考虑降息并将加息纳入2026年政策议程 [2] - 2025年12月澳大利亚消费者通胀预期反弹至4.7%，远超2%-3%的政策目标区间，第四季度核心CPI同比涨3.4% [2] - 市场定价澳大利亚3月加息概率逼近50%，主流机构预测基准利率或逐步升至3.85% [2] - 美联储2025年已累计降息75个基点，当前利率维持在3.5%-3.75%区间，市场普遍预期2026年将再降息2-3次 [2] - 澳大利亚10年期国债收益率升至4.85%，美澳10年期利差扩大至2022年以来的最高水平 [2] 大宗商品与澳大利亚经济基本面支撑 - 全球大宗商品市场表现强劲，黄金、铜价创下历史新高，镍价维持在九个月高位，铁矿石价格稳守130美元/吨上方 [3] - 中国作为澳大利亚最大贸易伙伴，其稳健的经济增速持续支撑对澳洲资源的需求 [3] - 2025年三季度澳大利亚GDP同比增长2.1%，创下近两年新高 [3] - 2025年12月澳大利亚新增全职岗位6.52万个，失业率从4.3%降至4.1% [3] - 澳大利亚国民银行第四季度商业调查显示，全国产能利用率升至83.3%，创18个月新高 [3] 市场情绪与技术分析 - 市场对美日可能联手干预支撑日元的预期持续压制美元，美元指数持续走弱，1月30日报96.372 [4] - 澳元凭借高收益与稳健基本面，成为投资者替代配置的优选，被法国兴业银行首席外汇策略师视为“收益更高的避险货币” [4] - 技术面显示澳元兑美元周线形成倒置头肩底形态，均线呈现多头排列，RSI指标达62.9且未进入超买区间 [4] - 关键点位方面，上方阻力为0.7050日内高点及0.71整数关口，下方支撑依次为0.7000整数关口、0.6931前期高点 [4] 机构观点与市场预期 - 澳大利亚联邦银行、西太平洋银行策略师均预测，澳元兑美元有望在3月底前触及0.70关口 [5] - 法国兴业银行预计，澳元兑美元将在年中前升至0.70 [5] - 汇丰银行认为澳元上行风险占优，2026年汇率中枢将上移至0.69区间 [5] - 期权市场数据显示，到3月底澳元触及0.70的可能性超过70% [5]

南非储备银行货币政策决议 - 南非储备银行宣布维持基准利率在6.75%不变，主要贷款利率保持在10.25% [1] - 货币政策委员会内部存在分歧，4名委员支持维持利率，2名委员主张下调25个基点 [1] 政策决策依据与通胀前景 - 利率决策旨在观察通胀预期是否进一步下行，并密切关注食品、电价领域的潜在价格上行压力 [1] - 央行判断2025年12月或已成为通胀阶段性高点，后续通胀将逐步放缓 [1] - 南非2025年12月整体通胀率升至3.6%，较11月小幅上行，高于央行设定的3%通胀目标 [1] 经济预测调整 - 将2026年平均通胀率预期从此前的3.5%下调至3.3% [1] - 将2027年平均通胀率预期从此前的3.1%上调至3.2% [1] - 经济增长预期保持不变，预计2026年经济增长率为1.4%，2027年为1.9% [1] 市场与汇率表现 - 兰特自2025年11月上次货币政策会议以来累计升值超8%，表现优于多数新兴市场货币 [1] - 市场正关注将于2月发布的南非国家预算案，关注政府支出是否与低通胀目标保持一致 [1]

如市场所料，在2026年首场利率决议中，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变。 尽管决议获得多数赞成，美联储内部分歧仍存，两位美联储理事投出反对票、主张降息25个基点。 在 市场充分定价的背景下，此次会议的焦点并非"降息与否"，而是美联储如何在政治压力下坚守独立性防 线。在货币政策新闻发布会上，面对是否留任理事、刑事调查等敏感问题，美联储主席鲍威尔避而不 谈，同时强调希望继任者"远离政治"。 分析认为，当前美国经济在就业韧性和通胀预期之间达成了微 妙平衡，且美联储需要维护政策独立性立场，这共同抬高了美联储进一步降息的门槛。与此同时，随着 美联储换帅时点的临近，下一任美联储主席人选的不确定性也为市场预期增添了新的变量。 美联储维 持利率不变 北京时间1月29日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不 变，暂停了此前连续三次的降息，符合市场预期。 尽管决议获得多数赞成，美联储内部分歧仍存。美 联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒在本次会议上投出反对票，主张降息25个基点。其中，沃勒被 市场视为潜在的下一任美联储主席人选之一，他展现出支持继续降息的倾向，也让市 ...

市场表现与资金动向 - 市场全天成交额达3.2万亿元，较上个交易日放量超2000亿元，两市下跌个股超3500只 [1] - 上证50指数大幅冲高，科创50与创业板指跌幅明显，市场分化显著 [1] - 沪指涨0.16%报4157.98点，深成指跌0.30%报14300.08点，创业板指下跌0.57%报3304.51点 [2] - 两市上涨1803家，下跌3566家，107家涨幅持平，共89股涨停，36股跌停 [2] - 主力资金重点抢筹广告营销、软件开发、白酒等板块，净流入居前个股包括蓝色光标、贵州茅台、科大讯飞 [3] 行业与板块动态 - 白酒、地产等传统蓝筹大涨，贵州茅台股价大涨8%，五粮液等多股涨停，地产股大幅反弹，大悦城等多股涨停 [1] - 贵金属、油气等资源股盘中巨震后持续拉升，中国黄金录得5连板，湖南黄金录得4连板，准油股份、中曼石油双双涨停 [1] - AI应用概念全线爆发，因赛集团、天地在线等多股涨停 [1] - 银行板块走高，青岛银行涨停 [1] - 半导体、军工、汽车链等方向跌幅居前 [1] - 世界黄金协会报告指出，2026年一季度中国市场黄金投资需求强劲态势或将延续，避险需求将维持高位 [3] 公司重大事件 - 英伟达、微软、亚马逊正就向OpenAI投资高达600亿美元事宜展开谈判，其中英伟达作为现有投资者正就投资高达300亿美元进行谈判 [4] - 中国航天科技集团表示，“十五五”时期将谋划推动太空旅游、太空数智基础设施等新领域发展，目标实现亚轨道太空旅游航班化运营并建设吉瓦级太空数智基础设施 [5] 机构后市研判 - 东方证券认为短期股指震荡格局未变，沪综指有望继续震荡上行，但春节前空间不大 [2][8] - 兴业证券认为行情向上趋势仍在延续，赚钱效应扩散，建议结合年报业绩预告聚焦AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等业绩具备亮点且涨幅偏低的行业 [5][6] - 华泰证券认为一季度或是今年为数不多的做多行情，宽松资金面将持续为市场提供支撑，指数在波动中仍具备较强韧性，春季行情有望进入高潮阶段 [7]

货币政策现状与近期经济数据 - 美联储于2026年1月议息会议维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期[1][2] - 2025年第三季度美国GDP环比折年率终值为4.4%，但私人投资对增长的贡献微弱，仅约0.03个百分点[2] - 2025年12月非农新增就业为5万人，全年就业增加58.4万人，为2020年以来最弱；10月和11月就业人数下修7.6万[2] - 2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比为2.6%，仍高于2%的政策目标[2] 未来政策路径与关键变量 - 报告预计2026年全年将降息2-3次，总计50-75个基点，宽松节奏和幅度可能快于且高于市场当前预期[1][6] - 未来政策面临两大关键变量：劳动力市场信号滞后性抬升，以及美联储主席面临换届[1][6] - 新任主席在议程设定和沟通上的引导，可能使政策在信号模糊阶段更易向宽松倾斜[1][6] 美联储独立性面临的政治压力 - 自2025年4月以来，美联储面临的政治环境趋于复杂，行政部门的公开表态与舆论施压显著增加[3] - 相关学术研究指出，政治压力冲击会显著且持续地推高通胀水平，其核心传导机制是通过扰动通胀预期[5] - 现实掣肘包括：持续扩大的财政压力、行政部门通过财政宽松绕过货币传导、针对美联储官员的舆论与司法施压[5]

行业市场表现 - 白酒股在1月29日午后持续拉升，贵州茅台股价罕见大涨8%，皇台酒业股价涨停 [1] - 市场出现板块轮动信号，地产股和白酒股齐飞，当轮动到此类补涨资产时，市场结构性波动可能加大 [1] 核心产品价格动态 - 飞天茅台酒价格在节前连续上涨，整箱批发价突破1600元 [1] - 1月29日第三方平台报价显示，2026年原箱茅台单瓶价格上涨20元至1610元/瓶，价格回升至1600元以上，散瓶价格保持在1570元/瓶 [1] - 此前几日茅台批发价还稳定在1550元/瓶左右 [1] - 在“i茅台”官方平台上，建议零售价1499元的普通飞天茅台连续第29天在多次秒光后显示售罄 [1] 宏观市场关联信号 - 包括黄金在内的大宗商品近期持续飙升，而同样反映流动性的虚拟货币近期表现低调，通胀预期可能成为影响AI和算力板块的最大变数 [1] - 在通胀预期被调动之时，国债市场表现意外，近期30年期国债期货亦明显强势，市场逻辑仍处于复杂演绎中，轮动似乎未到“非此即彼”之时 [1]

地产股市场表现 - 1月29日A股和港股地产板块集体爆发 A股房地产ETF一度大涨近3% 港股内房股板块涨幅超6% [1][5] - 港股内房股表现尤为强劲 融创中国涨超20% 中国奥园涨超27% 弘阳地产大涨超22% 碧桂园涨超18% [1][5][6] - A股房地产板块亦大幅拉升 珠江股份、大悦城、三湘印象、新城控股、深深房A等涨停 [6] 市场轮动与结构变化 - 市场轮动至地产和白酒等过去几年跌幅较大、涨幅落后且估值较低的补涨资产 筹码出清比较干净 [1][9] - 当板块轮动到地产和白酒时 市场的结构性波动可能会加大 [1][9] - 港股内房股表现明显强于A股 且港股三大指数近期亦有此特征 可能意味着各路资金正在增配港股 [9] 宏观环境与资产价格联动 - 大宗商品近期持续飙升 现货黄金一度涨至5600美元 LME伦铜涨超4%至13616.16美元/吨 沪铜主力合约涨5%至107530元/吨 [2][9] - 大宗商品轮番上涨拉高了整个市场的通胀预期 这可能成为正处于高潮阶段的人工智能和算力领域的最大变数 [2][9] - 近期30年期国债期货表现亦非常强势 与经典经济学理论中通胀上行国债下跌的逻辑相悖 显示市场逻辑演绎复杂 轮动并非简单“非此即彼” [3][9] 政策与行业背景 - 有媒体报道称 多家房企相关人士表示 其所在公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标 但部分出险房企仍需向专班组定期汇报财务指标 [7] - 自2025年12月以来 政策面整体较温和 包括二手房增值税率下调、商业用房贷款最低首付下调以及北京再次放宽限购 [7] - 2025年四季度公募基金房地产持仓延续低配 在宽松政策预期下 房地产市场被看好筑底企稳 板块配置价值凸显 [7]