2025 年 5 月 16 日星期五 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 尿素： | | 11 | | --- | --- | --- | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 12 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 13 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 14 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 15 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 16 | | 铜： | | 17 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 18 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 23 ...

黄金价格调整与市场分析 - 现货黄金价格跌破3200美元/盎司大关，高位回调超200美元/盎司 [1] - 中美贸易冲突缓和导致市场交易情绪升温，黄金多头交易热情下降 [1] - 黄金快速下跌行情可能告一段落，接下来将震荡调整 [1] 黄金长期趋势分析 - 本轮黄金牛市从2018年启动，期间价格多次大幅回调，最大跌幅曾接近20% [1] - 目前现货黄金价格最大跌幅接近10%，尚不能断定已触及阶段性底部 [1] - 美国军事和经济实力下降，黄金货币属性和避险属性将得到充分发挥，长期牛市还将继续 [1] 短期黄金价格展望 - 短期黄金价格继续上涨动力减弱，价格波动在所难免 [2] - 未来3个月预计黄金价格宽幅波动，9月可能开启新一轮上涨行情 [2] - 短期金价易跌难涨，但长期价格将保持强势，长期配置价值仍存 [2] 投资者策略建议 - 短期投资可选择黄金期货、黄金ETF，长期投资适宜投资金条 [3] - 需根据风险承受能力合理配置资金，避免资产配置过度集中 [3] - 设置止损和止盈点，保持冷静理性心态，不盲目跟风 [3] - 风险偏好较高投资者可依据技术指标和宏观背景做区间交易，但需控制仓位 [2]

黄金市场分析 - 本轮黄金价格上涨的核心驱动力在于黄金货币属性的回归，而非传统的通胀预期或短期避险需求 [3] - 当前金铜比、金银比均处于历史峰值区间，印证了货币属性主导的市场特征 [3] - 各国央行因对美元支付体系稳定性的担忧持续增持黄金，形成价格上涨的核心动能 [3] 山金期货战略布局 - 依托山东黄金集团产业背景，构建动态黄金边际成本模型，为衍生品定价提供产业端支撑 [4] - 创新推出"价量联动期权"产品，当黄金零售价跌幅超5%时自动触发上游矿山增供机制，实现产业链风险共担 [4] - 计划在SHFE、COMEX、伦敦金等全球主要黄金市场开展套利业务，提供全天候最优报价 [4] 产融协同模式 - 山东黄金集团年产黄金超40吨，通过"期货+现货""套保+套利"模式构建多维风控体系 [8] - 采用卖出套保策略锁定未来销售价格，2023年9-11月某期权项目实现盈利650万元（现货销售价提高10元/克） [8] - 高库存时建议企业卖出看涨期权获取权利金收入，结合移仓操作降低持仓成本 [8] 科技与风控体系 - 风控系统实现"预警-处置-复盘"全链条管理，采用CTP系统为主、金仕达系统为辅的分层管理模式 [9] - 引入AI技术构建期货全品种风险分级模型，深化客户画像 [9] - 2024年上线统一账户平台，将人工复核流程从多次缩减至一次，消除信息孤岛 [10] 行业趋势与策略 - 2025年黄金价格将受美联储降息周期、地缘冲突及新兴市场央行增持三因素支撑 [10] - 建议投资者保留10%-15%黄金仓位（实物金条+低费率ETF），结合期货工具动态调整成本 [10] - 通过买入虚值看跌期权+卖出看涨期权的组合控制权利金成本，实施"防御性进攻"策略 [10] 公司发展规划 - 未来三年聚焦黄金品种，打造产业研究专业团队，做精做细产业链服务 [11] - 增加IT和结算交割投入支持集团主业，依托上期所产融基地提升研究能力 [11] - 目标成为全球黄金风险管理服务商，强化交易咨询业务与宏观政策追踪 [11]

黄金趋势分析 - 黄金当前呈现超跌反弹态势而非趋势反转 [1] - 市场关注黄金牛市是否已结束 [1] - 空头目标价格成为焦点 [1] 市场动态 - 研究员Steven正通过直播平台实时分析黄金走势 [1]

文/中金大类资产研究：李昭，杨晓卿， 屈博韬 美国股债汇重现"三杀"，或反映通胀环境与美元周期发生重大变化。"三杀"的本质是美元资产中安全资产（债券与现金）的避险能力下降，难以对冲 风险资产（股票与商品）的回调亏损。在美元资产内部进行资产配置，无法有效分散风险，需警惕美国股债汇"三杀"反复化、长期化的可能性。 美元资产面临困局，美债美元避险能力下降，导致安全资产更为稀缺，有助于提升黄金的配置价值。美股前景不确定性增大，让非美风险资产的吸引 力相对上升，中欧股票可能体现相对韧性。 点击小程序查看报告原文 资产配置视角看美国股债汇"三杀" 4月初美国对等关税落地后，标普500最大回撤达12%，十年期美债利率从4.0%一度冲高至4.5%，美元指数跌破100，股债汇"三杀"引发市场高度关注。 股债汇三杀在美国市场并不多见，首先因为美股牛长熊短，股票大部分时间都在上涨。当股票遭遇负面冲击下跌时，美债与美元作为传统避险资产趋于上 涨，进而避免三杀。长期而严重的美国股债汇三杀集中发生在上世纪70-80年代的"大通胀"时代，例如1976年末开始的三杀，持续时间超过一年。 图表1：历史上的美国长期严重的股债汇"三杀"集中出现在 ...

黄金多头反弹无力，空头努力能否形成回报？新的趋势机会即将出现？最新一期《Steven趋势方程式》 栏目已经更新，点击即可观看 相关链接 黄金牛市岌岌可危，3212关口已沦陷！ ...

A股市场 - A股市场在"对等关税"冲击后逐渐企稳回升，全月小幅收跌 [1] - 制造业PMI为49 0%，比上月下降1 5个百分点，受贸易摩擦影响由升转降 [2] - 投资人已充分认识经济形势，交易结构出清是股市好转前提 [2] - 政策预期连续稳定，中国股市风险溢价有望系统性下移 [2] - 无风险利率下降与资本市场制度改革成为增量入市关键力量 [2] 基金配置策略 - 建议基金配置维持均衡风格前提下适度偏向成长 [1][2] - 需关注基金经理选股和风控能力 [1][2] - 2024年以来价值和成长风格均具备结构性机会的格局或将延续 [2] 行业投资主线 - 中美竞争焦点是科技与生产力优势竞争，中长期新兴科技仍是主线 [2] - 无风险利率下降与增量入市影响下，金融周期是黑马 [2] 债券市场 - 债市破局点未至，利率债更适宜子弹操作 [2] - 推荐凸点位置的7年或20年债种 [2] - 建议配合短端不含权信用债适度下沉增厚收益 [2] - 权益市场回暖使固收基金具备配置价值 [2] 黄金投资 - 全球央行购金行为长期持续，反映货币体系重构 [3] - 贸易保护主义抬头和全球经济重构支撑居民购金需求 [3] - 美元基本面影响弱化但仍存在，美国经济走弱将强化黄金支撑 [3] - 本轮黄金牛市驱动因素、定价框架变化，周期可能很长 [3] - 建议从长期和避险角度适当配置黄金ETF [1][3]

张尧浠：美联储决议来袭、金价仍有望再探3500美元 上交易日周二(5月6日)：国际黄金如期继续反弹拉升强势收涨，继续走出雷同于4月8日收取止跌倒垂形态后的连续反弹攀升行情，同时也暗示本周有望再探 3500美元或新高的可能。 具体走势上，金价自亚市开于3335.38美元/盎司，即8点时段先行录得日内低点3323.33美元后，则再度回升反弹，虽自10点时段触及3387美元回撤37美金至 3350美元，但就此多头再度发力，持续反弹走强，延续至美盘尾收盘时段录得日内高点3434.74美元，最终收于3430.35美元，日振幅111.41美元，收涨94.97 美元，涨幅2.85%。 影响上，因美国可能对进口药品征收关税，亚洲买家节后重返黄金市场，推动金价早盘拉升，虽有所遇阻回撤，但看涨买盘仍在，另外，印度武装部队发 动"辛杜尔行动"，对巴基斯坦多个地点进行攻击，再加上有消息称，如果谈判失败，欧盟将对1000亿欧元的美国商品征收关税，并且，美国3月贸易逆差扩 大至创纪录的1405亿美元等，助力金价持续走强拉升，冲击3400美元上方，并持稳收线。 展望今日周三(5月7日)：国际黄金受到今日凌晨印巴局势陡然升级的影响，小幅高开 ...

美元信用缺失 金价延续牛市 美国经济走软 市场押注宽松 在特朗普的关税政策之下，即使选择要跟多个国家进行谈判，但也表明不可能完全取消加征的关税，在这个背景下，国际投行 们以及美联储都对美国未来经济的不确定性感到担忧，并且大幅下调美国经济增长预期。 近期，美联储官员频繁释放降息信号，为货币政策转向进行前瞻性指引。美联储官员哈玛克指出，若经济数据表现明朗，美联 储或于6月启动降息；沃勒则表示，一旦关税政策致使失业率攀升，美联储大概率将开启降息周期。 美联储始终强调依据美国经济数据制定货币政策，而特朗普的关税政策极有可能引发失业率上升。由此来看，美联储在下半年 重启降息操作的可能性极高，这无疑为黄金价格上涨提供了有利支撑。 贸易战迎缓和 金价出现修正 北京时间4月初，美国宣布对等关税举措，全球贸易局势骤然升温。这一动态取代此前美国通胀高企、经济增长乏力等因素，成 为推动黄金价格上行的全新动力。尤其是全球两大经济体间的博弈显著升级，市场交易行为已开始为世界新秩序重塑的潜在可 能性定价，促使黄金价格一路飙升，成功触及3500美元关口。 然而，到了4月中下旬，特朗普政府释放出贸易局势缓和信号，并与部分国家展开贸易谈判，短 ...

全球黄金市场动态 - 美联储降息预期显著升温 美债收益率高位回落 黄金配置价值提升[1] - 全球央行连续增持黄金 三大信号显示黄金长期向好：美联储政策转向 央行长期购金 实际利率下行[1] - 现货黄金长牛周期从通胀对冲工具向系统性风险资产升级 基本面基础逐步夯实[1] - 全球通胀中枢上移赋予黄金对抗购买力缩水的商品属性优势[4] - 美联储降息通道开启预期强化黄金金融属性价值[4] - 地缘格局演变推动全球央行购金潮 注入长期结构性需求[4] 黄金投资服务商活动 - 金荣中国推出「抓住牛市赢在起点」专享活动 新用户注册享最高150%赠金[4] - 存200美元得300美元交易资金 首笔入金20000美元可获30000美元额外配置[4] - 提供0.2点差与0交易手续费 市场波动0.2个点即可覆盖成本[4] - 赠金有效期延续至6月30日 参与者有两个月时间消化市场信息[6] 黄金交易工具与服务 - 采用MT4/MT5交易平台 T+0双向交易模式 支持碎片化时间交易[6] - 内置止损/止盈 负余额保护 保证金强制平仓等风险控制工具[6] - 每日推送黄金交易提醒 建立「宏观面-资金面-技术面」三维分析框架[6] - 提供7×24小时专业客服与专家团队支持[6] 黄金投资价值主张 - 低点差环境创造成本优势 T+0机制提供纠错空间[8] - 专业团队决策支持与市场周期时间窗口形成组合优势[8] - 黄金牛市初期需系统方法构建资产升级路径[8]