大宗商品期货市场表现 - 能源化工板块：燃油周下跌4.85%、原油周下跌2.97%，碳酸锂周上涨1.22% [1] - 黑色系板块：铁矿石周下跌0.43%、焦煤下跌5.28% [1] - 基本金属板块：沪镍周上涨1.14%、沪锡下跌2.87%、沪铜上涨1.33% [1] - 农产品板块：棕榈油周下跌0.89%、豆粕上涨0.51%、生猪上涨0.63% [1] - 航运板块：集运欧线周下跌0.25% [1] 黄金市场分析 - 短期表现：COMEX黄金周跌幅0.92%，伦敦金周跌幅0.86%，5月振幅超10% [1][2] - 下跌原因：全球关税谈判突破性进展缓解避险需求，地缘政治紧张局势缓和 [2] - 机构观点：花旗银行认为关税担忧缓解导致黄金进入盘整，广东南方黄金市场研究院指出地缘政治缓和引发抛售 [2] - 中长期展望：美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行增持黄金支撑长期上涨趋势 [3] 原油市场动态 - 价格表现：美原油下跌0.25%，布伦特原油下跌1.17% [4] - OPEC+动向：同意7月增产41.1万桶/日，连续第三个月增产，旨在惩罚超额生产成员国并争夺市场份额 [4] - 需求预期：三大月报下调2025-2026年全球原油需求预测，OPEC月报下调5万桶/日 [5] - 风险因素：美伊核谈判推进或加速伊朗原油入市，OPEC+增产强化供应增加预期 [4][5] 制造业PMI数据 - 整体表现：5月制造业PMI回升0.5个百分点至49.5%，综合PMI产出指数上升0.2个百分点至50.4% [5] - 行业分化：高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月扩张；装备制造业和消费品行业PMI分别上升1.6和0.8个百分点 [6] - 驱动因素：金融政策支撑及中美关税战降温推动出口反弹 [6] 行业细分展望 - 燃油：OPEC+增产预期压制油价，炼厂复工增加供应，船用油消费淡季需求疲软 [8] - 铁矿石：钢厂需求走弱，海外供应维持高位，供强需弱格局下矿价承压 [9] - 沪锡：缅甸矿山复产进度缓慢，国内原料短缺压制产能，下游补库意愿低迷 [9][10] - 棕榈油：马来西亚出口改善，印尼下调出口费用争夺市场，生物能源需求预期支撑价格 [10]

关税政策动态 - 中美关税谈判在5月12日签署90天暂停协议后两周内再度出现反复，特朗普在社交媒体发出威胁信号[1] - 欧盟方面，钢铁和铝关税从6月4日起提高至50%，此前曾建议对欧盟征收50%关税并延期至7月9日[2] - 美国法院系统对"对等关税政策"的裁决出现反复：国际贸易法院4月2日裁定暂停，但联邦巡回上诉法院次日即恢复实施[2] 稳定币行业格局 - 稳定币是与法定货币或现实资产挂钩的加密货币，2014年Tether发行的USDT为最早案例，当前市场份额超60%[7][8][9] - 2024年全球稳定币总转账量达27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard交易量总和[11] - 美元挂钩稳定币占比达83%，其余为欧元及其他货币挂钩品种[20] 美国稳定币战略 - 2025年5月通过《GENIUS法案》建立监管框架，要求稳定币发行方必须持有美债[6][18] - Tether持有美债规模达1200亿美元，超过德国成为美债第19大海外持有者[11] - 法案允许企业以美元资产为抵押发行稳定币，形成新型化债机制[18][20] 美债与稳定币关联 - 美国国债规模达36.2万亿美元，相当于GDP的122%[13] - 稳定币成为消化美债的新工具，Tether资产组合中66%为美债，9%为贵金属，5%为比特币[35] - 通过立法强制稳定币与美元挂钩，创造美债需求并维持美元霸权[12][18] 国际应对措施 - 香港5月30日通过《稳定币条例》，允许发行非港元稳定币及离岸港元稳定币[26][27] - 多国探索法币挂钩稳定币，作为SWIFT体系外的跨境支付替代方案[28][31] - 稳定币在极端情况下可成为国际贸易支付的备用手段[31] 行业数据特征 - 泰达币2025年持有美债规模较年初显著增长，排名从第21位升至第19位[11] - 稳定币转账效率显著，2024年27.6万亿美元交易量体现其支付系统潜力[11][20] - 比特币与稳定币存在本质差异：前者通过挖矿产生，后者需资产抵押发行[33][34]

美国钢铝关税政策调整 - 美国总统特朗普宣布自6月4日起将钢铁和铝的进口关税从25%提高至50% [1] - 该政策可能影响澳大利亚相关行业10万个就业岗位和约4.14亿澳元的产品出口 [1] - 澳大利亚钢铁和铝业规模相对较小，钢铁行业年产量约530万吨，铝业年产量约158万吨，其中150万吨用于出口 [1] 澳大利亚对美出口情况 - 2024年澳大利亚对美钢铁出口额约2.66亿美元，铝产品出口额约2.69亿美元 [2] - 钢铁和铝产品合计占澳对美出口总额约3.6%，不到澳整体出口总额的0.2% [2] - 美国是澳大利亚钢铁最大出口市场，占其出口总额约14% [3] 博思格钢铁公司情况 - 博思格钢铁在澳大利亚最大钢铁厂年产粗钢约300万吨，每年向美国出口约30万吨钢材 [3] - 该公司在美国设有多家工厂，已成为美国第五大钢铁生产商 [3] - 2025财年上半年该公司北美地区业务基础息税前利润约1.82亿澳元，高于澳大利亚地区的1.31亿澳元 [4] 行业影响分析 - 钢铁价格上涨可能使博思格钢铁在北美地区利润增长，但对澳大利亚钢铁行业整体不利 [4] - 澳大利亚约1.2万家企业向美国出口，担心关税可能扩大到金融服务、黄金、肉类等其他品类 [4] - 潜在全球贸易战可能扰乱供应链，削弱东亚和东南亚制造业活动，进而影响澳大利亚出口 [5] 政府反应 - 澳大利亚贸易部长称美国钢铝关税"毫无道理"，表示将继续倡导取消关税 [5] - 反对党贸易发言人敦促总理推动澳大利亚豁免关税，以保护钢铁行业就业 [5]

中国稀土产业核心优势 - 中国稀土储量占全球33.8%达4400万吨，中重稀土储量占比25.89%，形成"北轻南重"的天然格局[3] - 掌握全球90%稀土离心萃取机专利，能将17种稀土元素分离至99.9999%纯度，技术壁垒显著[3] - 建立从矿山开采到磁性材料深加工的完整产业链，北方稀土、厦门钨业等巨头全流程把控[5] 全球稀土产业格局重塑 - 2024年《稀土管理条例》实施总量调控、出口配额等制度，将稀土管控提升至国家安全层面[6] - 试点"资源配额挂钩技术让渡"政策，要求海外企业获得配额需在华注册核心专利或联合研发[6] - 2025年1-4月海关查获稀土走私案值80亿元同比增300%，全产业链追溯系统封堵灰色通道[12] 美国对中国稀土的三重依赖 - F-35战斗机每架需417公斤稀土，弗吉尼亚级核潜艇单艘消耗4.17吨，83.7%材料来自中国[7] - 美国重稀土完全依赖进口，F-35雷达、隐身涂层等核心领域需镝、铽等中重稀土[7] - 中国4月对7类中重稀土出口管制后，欧洲氧化镝价格从850美元/公斤飙升至3000美元/公斤[9] 稀土产业南北分工体系 - 北方以包头为核心发展轻稀土产业链，南方以赣州、梅州为基地专注中重稀土深加工[11] - 赣州稀土集团掌控全球70%中重稀土分离产能，提纯技术达99.9999%纯度[11] - 2025年稀土开采指标预计增长3.7%，重稀土配额向磁材、军工等关键行业倾斜[13] 稀土板块投资逻辑 - 海外氧化镝价格达800美元/公斤而国内价格160万/吨，内外价差显著[14] - 新能源汽车、人形机器人等领域需求爆发，钕铁硼磁材企业受益显著[16] - 中重稀土因战略属性突出价格弹性更大，氧化镝在出口管制后涨幅超210%[16]

要看清真相，必须先理解特朗普的决策逻辑。 特朗普曾在1987年写过一本名叫《交易的艺术》的自传体商业著作，里面就揭示了特朗普的商业哲学：通过虚张声势制造恐慌，让对手主动降价让步。 特朗普宣称要降低对华关税的消息，引发了全球关注。 日前，这位多次对中国挥舞关税大棒的美国总统突然表态，称"中国商品的145%惩罚性关税确实过高"，并表示在协议达成后可能"大幅降低"，但同时强 调"不会降至零"。 受此言论影响，美国道琼斯指数在两天内飙升超过2200点。 有人因此产生乐观预期，认为美国经济压力已迫使其妥协。 然而深入分析即可发现，这不过是特朗普精心设计的战略陷阱。 再说明白点就是所谓"降税"不过是特朗普的"缓兵之计"，中方一定要打起警惕。 套用到做生意上就是先开个天价吓唬你，等你自己砍价，不管砍掉多少他都是赚的。 担任总统后，特朗普直接将这套商战策略运用于国际博弈。 从发动关税战到提议降税，本质上都是同一套组合拳，先通过极限施压制造混乱，再抛出看似缓和的表态引导对手进入其设定的谈判框架，最终实现利益 最大化。 值得注意的是，特朗普此次降低关税的表态中就暗藏双重陷阱。 首先，特朗普抛出的降税承诺附带严格前提：中国必须和美 ...

德国新任总理默茨的强硬立场 - 德国新任总理默茨在美欧关税问题上展现强硬立场 威胁若贸易冲突升级 欧盟可能对美国科技公司采取报复措施 [1][3] - 默茨政府对美国关税议题的态度比欧盟委员会主席冯德莱恩更加坚决 [5] - 默茨政府上台后在外交事务中展现出强硬立场 包括威胁对美国科技公司展开报复 这既是为了展示领导力 也是出于追求更大独立性的战略考量 [7] 德国面临的经济挑战 - 德国作为欧洲最大经济体 将面临美国新关税政策导致的出口受阻和国内生产总值下降的挑战 [3] - 德国经济与能源部长强调美欧市场息息相关 任何单方面关税措施都可能引发双边经济萧条 需通过迅速谈判修复关系 [3] 欧盟对美关税问题的立场 - 许多欧盟国家在抵制美国关税霸凌的立场上与德国保持一致 欧盟高层表示若谈判未达预期将采取必要报复措施 [5] - 德国在推进欧洲战略自主进程中发挥关键作用 坚持原则的德国会成为抵制美国霸凌斗争中的重要角色 [7] 前总理默克尔的政策观点 - 前总理默克尔不赞同默茨政府的某些做法 在非法移民问题上发出警告 认为单方面加严边境管控可能导致欧盟面临灾难性后果 [7] - 默克尔主张寻求欧盟范围内的解决方案 认为唯有各国在难民问题上达成共识才能创造有利于欧洲发展的外部环境 [8] 德国内部政策分歧 - 默克尔与默茨虽同属基督教民主联盟 但在政策立场上表现出巨大差异 默克尔近期公开对难民问题表态 警告新政府决策 [8]

特朗普政策动向 - 特朗普施压美联储降息未果 美联储明确表示短期内不会降息 可能推迟至6-7月 [1] - 特朗普推动减税政策导致联邦政府开支净增1.7万亿美元 其中节省1.6万亿美元但新增支出3.3万亿美元 [3] - 减税政策明显倾向传统能源行业 清洁能源补贴被取消 政策在众议院通过后可能在参议院受阻 [3] 美国对外关税政策 - 特朗普单方面宣布对欧盟加征50%关税 导致欧洲股市大幅下跌 [5] - 欧盟在货物贸易上对美国顺差1000亿美元 但服务贸易上美国已实现平衡 [5] - 日本成为美国关税施压新目标 导致日本国债市场出现剧烈波动 [5] 日本经济与债市 - 日本20年期国债投标倍数跌至2.5倍 为2012年以来最低水平 [5] - 日本20年期国债收益率升至2000年以来最高水平 [5] - 日本公共债务达GDP的234.9% 超过希腊欧债危机时期水平 [7] 全球市场影响 - 欧盟和日本市场不稳定可能导致国际资本流向中国等更稳定市场 [8] - 穆迪将香港市场评级从负面调整为稳定 有利于吸引外资 [8] - 全球贸易紧张局势持续 中美关税战可能进一步升级 [8]

中美关系现状 - 美国国务卿鲁比奥承认美国对中国内政影响力甚微，中国拥有强大政府难以从内部"攻破" [1] - 美国长期通过政治指责、经济贸易战、技术封锁、文化渗透等手段干涉中国内政但收效甚微 [1] - 特朗普政府发动的对华关税战仅持续一个月便被迫回到谈判桌，显示中国面对外部压力的坚定立场 [3] 科技领域竞争 - 美国出台政策限制美企与中国高科技企业合作，将中国科技企业列入实体清单 [3] - 中国科技企业在压力下加大自主研发投入，在5G通信、卫星导航、航天等领域取得突破 [3] - 华为持续创新5G技术，北斗系统完成全球组网，中国航天事业稳步推进 [3] 美国国内政治反应 - 鲁比奥表态引发民主党猛烈攻击，质疑其国务卿能力 [4] - 共和党回避对华政策失败如关税战失利，显示美国对华政策混乱无措 [6] - 美国两党分歧暴露其尚未找到应对中国的有效策略 [6] 国际经济格局 - 中国制造业增加值多年位居世界首位，拥有完整工业生产能力 [9] - 中国庞大国内市场消费潜力巨大，在全球产业链供应链中占据重要地位 [9] - 美国面临产业空心化、债务危机等问题，对抗政策将损害自身经济 [9] 国际合作对比 - 中国推动"一带一路"倡议，与沿线国家开展广泛合作促进全球经济发展 [7] - 中国在气候变化、公共卫生等全球性挑战中展现大国担当 [7] - 美国奉行单边主义退出国际组织，国际影响力和公信力下降 [7]

日美关税谈判现状 - 日美已进行三轮谈判且第四轮正在进行 但双方仍未达成一致 显示存在严重矛盾和分歧 [1] - 谈判结果对日本未来经济发展具有深远影响 关乎国家经济命运 [1] 日本经济历史背景 - 上世纪日本在美国支持下快速复兴 经济实力跃居世界前列 [5] - 1970年代日本经济在资本主义阵营占据举足轻重地位 美国经济则出现放缓 [6] - 《广场协议》签署后日本经济遭受致命打击 增长急剧放缓 [8] - 当前日本经济困境持续 去年全国GDP总值几乎无增长 [10] 日本外贸与关税战影响 - 日本国土有限但人口不少 必须大力发展外贸维持经济 [10] - 美国加征高额汽车关税将对日本经济造成严重打击 [10] - 日本首相石破茂坚决反对美国汽车关税提案 [10] 日本应对策略 - 日本表态将与中国共同采取强硬态度反制美国 [12] - 美国要求日本限制与中国贸易往来 但中国是日本重要贸易伙伴 该要求不可接受 [12] - 日本坚持"零关税"政策 要求美国在汽车关税上让步 [12] - 日本可通过深化与中国经济合作加速国内复苏 [13] 日本经济战略调整 - 日本决策者意识到单纯依赖美国非长久之计 需寻找多元化发展道路 [15] - 加强与中国关系并反制美国经济霸权成为日本迫切需要解决的问题 [15] - 加强与全球其他国家特别是中国合作可共同遏制美国霸凌行为 [15]

本周行情概况 - 主要宽基指数涨跌不一，北证50涨幅2.82%居前，上证、上证50、沪深300分别下跌0.03%、1.22%、1.08%，中证500、中证1000、国证2000分别上涨0.32%、0.62%、0.94%，创业板指、科创50分别跌1.40%、0.36%[11] - 中信一级行业20涨、10跌，TMT板块回摆，通信、传媒、计算机分别涨1.84%、1.73%、1.66%，出口相关表现弱，汽车、电新分别下跌4.32%、2.21%[12] - 沪深两市日均成交额1.07万亿元环比小幅回落，IF、IH和IC主力合约基差分别为 -17.83点（升水率 -0.46%）、 -11.5点（升水率 -0.43%）和 -43.27点（升水率 -0.76%）[18] - 两融余额1.80万亿元持平，融资买入占比8.70%略微上升，股票型ETF净流入124.5亿元，证券ETF净流入最多，消费ETF净流出最多[28] - 创业板指和沪深300估值偏低，创业板指PE - TTM为30.2，处于12.89%分位数，沪深300PE - TTM为12.46，处于32.26%分位数，市场下跌能量正常[43][44] 本周行情归因 - 国家统计局公布4月工业企业盈利数据，1 - 4月工业企业利润累计增速为1.4%，前值为0.8%[51] - 美国关税消息反复，美国国际贸易法庭先裁决特朗普4月2日关税政策无效，后美国联邦巡回上诉法院暂时搁置该裁决[52] - 美国副总统万斯表示稳定币不会威胁美元，是美国经济实力的“倍增器”[52] 下周行情展望 - 市场大概率维持震荡调整、窄幅波动，通过横盘化解上方压力和短期获利盘[57] - 位置较低的券商板块有望成破局者，可加大对其尤其是H股券商跟踪研究，回调中增配[57] 风险提示 - 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性[58]