据央视新闻，美国总统特朗普当地时间23日表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单 关税。 特朗普还说，美国正在与欧盟进行认真谈判，如果他们同意向美国企业开放，美国将允许他们支付 较低的关税。 ...

美菲贸易关系 - 特朗普政府计划自8月1日起对菲律宾输美商品征收20%惩罚性关税 较四个月前公布的17%再提高3个百分点 [1] - 2024年美菲贸易总额235亿美元 菲律宾享有49亿美元顺差 半导体和电力设备等支柱产业受冲击最大 [1] - 菲律宾试图通过双边贸易协议谈判缓解关税压力 但美方明确拒绝将安全合作与贸易协议捆绑讨论 [6] 菲律宾经济影响 - 菲律宾总统马科斯紧急派遣贸易团队赴美 坦言需争取"缓解非常严峻的关税安排" [3] - 美国对越南关税已通过谈判大幅下调 印尼也争取到19%税率 而作为美国条约盟友的菲律宾却成为主要打击目标 [3] - 菲律宾工厂主面临8月1日关税倒计时 20%税率将直接影响其出口竞争力 [13] 美菲军事合作 - 美国防部长赫格塞思保证《美菲共同防御条约》覆盖南海水域 包括对海岸警卫队船只的武装攻击 [6] - 美军宣布在菲律宾部署新型导弹和无人系统 但承诺的巴拉望岛军事设施投资额和时间表仍空白 [10] - 华盛顿智库数据显示 过去三十年美国在非北约盟友领土争端中启动共同防御的案例不足4% [11] 菲律宾战略误判 - 菲律宾试图通过黄岩岛海域危险对峙和挑战一中原则等"反华大礼包"换取美国贸易优惠 但未获实质回报 [8] - 特朗普明确表示不反对菲律宾与中国搞好关系 暗示反华行动无法换取经济利益 [8] - 菲律宾高调配合美国印太战略却成为关税打击负面典型 越南因低调务实获得关税减免 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运市场主流船司报价分化，市场持续博弈，EC 盘面整体维持震荡走势，建议 EC2510 淡季合约空单持有或滚动操作，10 - 12 反套滚动操作 [4][8][9] - 干散货运价指数受海岬型船运费走高带动上涨，短期大型船市场运价或受支撑，中型船市场继续上涨动力不足但后续旺季发运预期较好 [17][20] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 期货盘面 - EC2508 收盘价 2,239.7，跌 10.0，跌幅 0.44%，成交量 5,566.0，减幅 20.50%，持仓量 11,039.0，减幅 10.93%；EC2510 收盘价 1,537.0，跌 11.0，跌幅 0.71%，成交量 59,535.0，减幅 10.69%，持仓量 50,131.0，减幅 3.10%等 [2] 月差结构 - EC08 - EC10 价差 703，涨 1；EC08 - EC12 价差 538，跌 3.1 等 [2] 集装箱运价 - SCFIS 欧线周价格 2400.50，环比 - 0.89%，同比 - 62.01%；SCFIS 美西线周价格 1301.81，环比 2.78%，同比 - 71.80%等 [2] 燃油成本 - WTI 原油近月价格 64.58 美元/桶，环比 - 1.84%，同比 - 16.40%；布伦特原油近月价格 67.89 美元/桶，环比 - 0.56%，同比 - 16.5% [2] 市场分析及策略推荐 - 主流船司报价分化，市场持续博弈，EC 盘面整体维持震荡走势，7 月 23 日 EC2510 收盘报 1537 点，较上一日收盘价 - 0.71%，现货运价持稳，关注关税谈判和地缘政治进展 [4] 逻辑分析 - 现货运价方面主流船司报价分化，部分船司调涨 8 月初运价，7 - 8 月为欧线传统旺季但需关注关税政策影响，7/8 月运力较上周排期略有下降，运价正在高位筑底，关注船期调配；关税方面美国拟加征对等关税或压制中国出口和转口贸易，关注货物发运节奏和谈判结果；巴以停火谈判推进需关注进展 [5] 交易策略 - 单边：EC2510 淡季合约空单持有或滚动操作，做好仓位控制；套利：10 - 12 反套滚动操作 [8][9] 行业资讯 - 7 月 23 日特朗普宣布与日本达成协议，日本向美国投资 5500 亿美元，支付 15%对等关税；印尼将 99%以上对美贸易关税降至零；特朗普宣布与菲律宾达成贸易协议，菲律宾支付 19%关税；美国中东特使将前往欧洲讨论加沙停火问题；以色列国防部长和总参谋长表示可能对伊朗展开行动 [10][12][13] 干散货航运 干散货运价指数 - 周二波罗的海干散货运价指数报 2035 点，涨 19 点，涨幅 0.94%；海岬型船运价指数报 3061 点，涨 80 点，涨幅 2.7%；巴拿马型船运价指数报 1909 点，跌 6 点，跌幅 0.3%等 [16][17] 干散货运价 - 7 月 22 日海岬型船铁矿石航线巴西图巴朗 - 青岛运价报 23.12 美元/吨，环比 + 0.81%，西澳 - 青岛运价报 9.57 美元/吨，环比 + 0.58%；截至 7 月 18 日海岬型船煤炭航线澳大利亚海因波特 - 青岛运价报 11.35 美元/吨，环比 + 16.41%等 [16][18] 发运数据 - 2025 年 07 月 14 日 - 07 月 20 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量 3109.1 万吨，环比增加 122.0 万吨；2025 年 7 月第 3 周巴西累计装出大豆 743.68 万吨，去年 7 月为 1124.99 万吨 [19] 市场分析及展望 - 干散货运价指数受海岬型船运费走高带动上涨，海岬型船日均获利增加，巴拿马型船日均获利下跌 [17] 逻辑分析 - 昨日海岬型船市场货量一般，船东报价坚挺，运价小幅上涨；巴拿马型船市场粮食和煤炭运输需求减少，运价小幅波动；7 月货量减少后近期主要矿山询盘增加，短期大型船市场运价或受支撑，中型船市场继续上涨动力不足但后续旺季发运预期较好 [20] 行业资讯 - 2024 年 7 月 14 日 - 7 月 20 日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1424.5 万吨，环比上升 31.5 万吨；美国财长将与中国财长讨论延长避免大幅提高关税协议的最后期限；特朗普宣布与日本、菲律宾达成贸易协议 [21] 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFI 综合指数、BDI 指数等多个指数的相关附图 [24][25][32]

贸易政策影响 - 美国对进口汽车征收15%关税后，丰田汽车股价飙升8% [1] - 美国车企福特、通用和特斯拉面临更复杂的关税压力，包括钢铁和铜成本增加50%，加拿大和墨西哥工厂零部件关税25%，中国零部件关税55% [2] - 特斯拉因全球供应链同样受到成本上升冲击 [3] 供应链优势 - 丰田供应链更集中且多元化，美国本土制造比例高于部分美国竞争对手，使其在新关税政策下更具韧性 [4] - 日本车企因贸易政策受益，而底特律巨头面临成本叠加压力 [4] 市场反应 - 丰田股价显著上涨，福特和通用股价几乎未动，特斯拉因材料成本上升承压 [5] - 短期来看，关税政策成为股价催化剂，丰田表现突出 [5] 政策效果 - 旨在促进美国汽车业的政策可能适得其反，推高美国车企成本的同时为丰田创造相对优势 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉主力2509合约收盘价较上一交易日下跌0.32%，收于14180元/吨，今日横盘且收盘前小幅下滑；美棉隔夜上涨0.25%，收于68.26美分/磅，主产区气候良好但农产品市场走弱，ICE棉花期货略有反弹；后续需关注外盘走势、关税政策及国内政策走向的边际影响；全球棉花供需宽松，郑棉向上驱动不足，谨防高位风险，主产区新疆高温影响值得关注，中长期棉价上行空间有限 [2][16] 各目录总结 行情综述 郑棉主力2509合约收盘价较上一交易日下跌0.32%，收于14180元/吨，今日横盘收盘前小幅下滑；美棉隔夜上涨0.25%，收于68.26美分/磅，主产区气候良好但农产品市场走弱，ICE棉花期货略有反弹；后续关注外盘走势、关税政策及国内政策走向的边际影响 [2] 宏观、行业要闻 - 2025年7月23日棉花仓单总量9695(-34)张，注册仓单9382(-54)张，有效预报313(+20)张 [3] - 2025年6月郑棉期货价格反弹，现货基差坚挺，但下游跟涨不足，花纱价差缩小，纺织采购谨慎，原料库存小幅下降，截至6月底纺织企业在库棉花工业库存量为90.3万吨，环比减少3.8万吨，21.3%的企业增加库存，39.6%减少库存，39.1%基本不变 [3][4] - 2025年6月成品库存增加，原料库存稳中略降，截至6月底纺织企业纱线库存为27.2天，环比增加4.9天，坯布库存为36.6天，环比增加3.7天 [4] - 2025年6月纺织品需求走弱，部分纱厂限产，产量环比下降但同比仍增长，当月棉纱价格下跌，企业经营困难加剧，后续开机率或走弱，纱线销售率为69%，环比下降2个百分点 [4] - 预计7月24 - 30日全疆平原区大部有35 - 37℃高温，部分区域最高气温40℃以上，吐鲁番市、哈密市局部45℃以上，全疆棉区、春玉米区、林果种植区高温热害风险高或很高 [5] 数据图表 展示了CZCE、ICE棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等数据图表 [6][9][11][14] 分析及策略 国际上美国与日本达成贸易协议，原定25%的对等关税税率下调至15%，日本将向美国投资5500亿美元并放开大米等农产品市场；全球棉花供需宽松，郑棉继续横盘，向上驱动不足，谨防高位风险，主产区新疆即将迎来高温，高温影响值得关注，中长期棉价上行空间有限 [16]

美股财报季的雷不得不防 - 受业绩指引不及预期影响，德州仪器股价盘前暴跌超12%，拖累美国及欧洲芯片股集体下挫[2][4] - 公司三季度每股收益指引中值1.48美元低于分析师预期的1.50美元，营收指引中值46.25亿美元仅略高于预期的45.9亿美元[5] - 管理层强调关税不确定性和汽车行业复苏缓慢将影响需求[5][7] 德州仪器业绩表现 - 第二季度营收44.5亿美元同比增长16%，净利润13亿美元同比增长15%，均超预期[10] - 模拟芯片业务贡献营收35亿美元同比增长18%，主要服务汽车和工业领域[11] - 公司计划投资600亿美元扩建300毫米晶圆制造工厂[12] 半导体行业风向标 - 公司产品覆盖8万余款模拟/电源/MCU器件，渗透汽车/工业/消费电子等全终端市场，市占率19%-20%[17] - 华尔街视其业绩为"半导体需求晴雨表"，销量变化预示下游行业景气度[3][18] - 模拟芯片在电动汽车电源管理/电池管理等领域作用关键，MCU产品在工业控制领域市占领先[15][16] 行业连锁反应 - 安森美半导体盘前跌超6%，亚德诺/恩智浦跌超4%，意法半导体欧股开盘跌超3%[2] - ASML警告美关税政策或致其2026年增长目标落空，台积电也对前景持保守态度[19][20] - 公司CEO指出第二季度强劲表现部分归因于客户因关税环境提前下单[8]

德州仪器财报分析 - 第二季度营收44 48亿美元 同比增长16% 略超市场预期 [1] - 第三季度营收指引44 5亿至48亿美元 低于部分分析师预测的48亿美元上限 [1] - 三季度每股收益指引中值1 48美元 低于分析师预期的1 50美元 [1] - CEO指出关税和地缘政治扰乱供应链 汽车行业复苏疲软 [1] - 第二季度初期美国需求强劲 客户可能因国际形势增加库存 但后期订单回落至正常水平 [1] - 2025年全年营收峰值目标仍保持200亿美元以上 [1] - 因业绩指引不及预期 股价盘前下跌逾11% 抹去年内大部分涨幅 [1] 恩智浦财报分析 - 第二季度营收29 26亿美元 同比减少6% 环比增长3% [2] - 车用芯片业务营收17 29亿美元 环比增长3% 占总营收一半以上 [2] - 工业与物联网芯片营收5 46亿美元 环比增长7% [2] - 行动芯片营收3 31亿美元 环比减少2% [2] - 通信基础设施与其他产品营收3 20亿美元 环比增长2% [2] - 第三季度营收指引30 5亿至32 5亿美元 中点高于华尔街预期但低于部分分析师33亿美元预测 [2] - 保守展望反映汽车芯片市场受美国关税政策冲击 供应链扰乱导致客户订单不确定性 [2] - 股价连续两日下跌 累计跌幅约4 95% [2][3] 行业动态 - 两家芯片大厂均对第三季度给出保守展望 显示汽车芯片行业面临挑战 [1][2] - 关税政策和地缘政治因素正重塑全球半导体供应链结构 [1][2] - 汽车行业需求疲软直接影响芯片厂商业绩表现 [1][2]

特朗普政府关税政策 - 特朗普政府于7月初连续推出三轮关税措施，分别针对日本、韩国等14个国家（25%-40%关税）、菲律宾、巴西等8个国家（20%-50%关税）以及加拿大（35%关税），并计划对未接函国家征收15%-20%统一关税 [1] - 将"对等关税"暂缓期延长至8月1日，并宣布自8月1日起对所有进口铜征收50%统一关税 [1] - 分析师认为实际威胁不及4月首次宣布"对等关税"时，预计未来美国平均有效关税税率在15-16%水平 [1] - 新关税涉及国家除日韩外占美国进口份额普遍小于0.1%，加权后对有效税率影响可忽略不计 [1] 关税政策影响分析 - 若加上加拿大、墨西哥和欧盟，涉及美国进口份额将增至七成，但美墨加协议和潜在美欧协议可能维持大局稳定 [2] - 市场对关税政策反应平淡，美股创新高，长端美债利率升至4.4%，美元指数涨至97.7，显示投资者已逐渐脱敏 [5] - 新关税政策被视为施压和谈判技巧，市场不会重演4月2日的极端波动 [5] - 6月关税收入达266亿美元（平常水平的4倍），上半年累计872亿美元，其中10%基准对等关税贡献177亿美元，汽车行业特定关税贡献107亿美元 [5] 关税收入与财政平衡 - 中金测算2024年底美国平均有效关税税率仅2.3%，若保持10-14%可年增关税收入3000-4000亿美元，基本抵消"大美丽法案"年均3400亿美元新增支出 [6] - 特朗普关税政策可能持续，以抵消"大美丽法案"支出，实现财政边际改善而不加剧债务担忧 [5] 关税政策分类 - 基于芬太尼和边境问题的关税（中、加、墨，美墨加协议商品已豁免） [7] - 已达成贸易协议国家（英国、越南、印尼）注重供应链安全和美国商品采购 [7] - "对等关税2.0"延长谈判期限至8月1日 [7] - 行业关税包括钢铁铝制品、汽车及零部件、铜关税 [7] 有效税率变化 - 4月2日宣布"对等关税"时有效税率达23.1%，5月12日中美协议生效后降至13.4% [7] - 当前有效税率约12-13%，8月1日后或达15-16%，完全实施新关税可能推升至18% [10] - 若动用232条款，有效税率可能升至17.5% [10] 通胀与货币政策 - 6月CPI同比涨2.7%，核心CPI环比涨0.2%连续5个月低于预期 [11] - 6月"超级核心通胀"环比涨0.12%，高于4月0.01%和5月0.07% [11] - 美联储会议纪要显示多数官员认为关税可能对通胀产生持久影响 [12] - 预计年底美国CPI同比或升至3.3%，核心CPI达3.4%，通胀压力集中在四季度 [13] - 市场预期7月美联储维持利率不变概率97%，9月降息概率跌破60% [14]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 周三集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收跌2.72%，其余合约收得-2 - 2%不等，最新SCFIS欧线结算运价指数环比下行0.9%，现货指标回落，现舱报价有所回落 [1] - 地缘端红海复航预期改善等多因素导致期价下行，6月美国标普全球综合PMI指数小幅回落，价格压力加剧，6月零售销售数据超预期反弹，美国消费端有韧性但后续通胀有上行风险 [1] - 中国对欧盟部分品类实施反制禁令加剧中欧贸易紧张关系，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱、期价震荡幅度大，但现货端价格指标回升或带动期价短期内回涨 [1] - 7、8月是部分国家与美国重新谈判窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价2239.700，环比下降36.4；EC次主力收盘价1537，环比下降42.9 [1] - EC2508 - EC2510价差702.70，环比上升1.00；EC2508 - EC2512价差537.90，环比下降3.10 [1] - EC合约基差160.80，环比上升10.00 [1] - EC主力持仓量11039手，环比下降1354手 [1] 现货价格及相关指数数据 - SCFIS（欧线）（周）2400.50，环比下降21.44；SCFIS（美西线）（周）1301.81，环比上升35.22 [1] - SCFI（综合指数）（周）1646.90，环比下降86.39；集装箱船运力1227.97万标准箱，环比持平 [1] - CCFI（综合指数）（周）1303.54，环比下降10.16；CCFI（欧线）（周）1803.42，环比上升77.01 [1] - 波罗的海干散货指数（日）2035.00，环比下降19.00；巴拿马型运费指数（日）1909.00，环比上升6.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）14636.00，环比上升127.00；平均租船价格（好望角型船）22732.00，环比上升300.00 [1] 行业消息 - 世贸组织公布中欧有关世贸争端案件上诉仲裁裁决，中方不满，将按世贸规则妥善处理 [1] - 美国财长表示关税收入数额巨大，未来十年关税收入有望达2.8万亿美元，力挺美联储主席鲍威尔并呼吁对其非货币政策职能进行内部审查 [1] - 泰国与美国就关键贸易协议进行最后阶段谈判，预计新税率降至20%左右，泰国将扩大对美商品零关税清单并增加购买美国农产品、液化天然气和飞机 [1] 重点关注 - 7月24日15:15关注法国7月制造业PMI初值；15:30关注德国7月制造业PMI初值；16:00关注欧元区7月制造业PMI初值；16:30关注英国7月制造业PMI初值 [1] - 7月24日20:15关注欧元区至7月24日欧洲央行存款机制利率；20:30关注美国至7月19日当周初请失业金人数（万人）；21:45关注美国7月标普全球制造业PMI初值 [1]

报告核心观点 - 今年以来港股表现亮眼，行情初期 AI 技术突破带动市场情绪改善，其作为“价值洼地”对全球资金吸引力上升，预计资金将从拥挤度高的板块轮动至科技板块，报告将分析行情驱动原因、可持续性并探讨策略布局 [1] - 港股低估值逻辑被打破，流动性问题显著改善，盈利将取代估值成市场走势关键驱动力，短期以结构性行情为主，红利 + 科技的杠铃策略有效，可关注 A 股“反内卷”、美股 AI 等主题行情扩展至港股的交易型机会 [4] 结构性变革下，“价值陷阱”转变为“价值洼地” - 过去港股估值低，被视为“价值陷阱”，如今多个压制估值因素改善，投资者结构改变，科技和消费等行业在恒生指数中占比提升，估值被重估 [4][7] - 今年初中国 AI 技术突破引发全球投资者对中国资产重估，外部风险升温使资金涌入港股，推动估值回归合理水平，截至 2025 年 7 月 22 日，恒生指数前瞻市盈率为 10.8 倍 [11] - 相较全球其他主要股市，港股估值仍偏低，恒生科技指数前瞻市盈率为 16.1 倍，显著低于纳斯达克指数的 28.8 倍 [14] 多重利好下，港股流动性问题显著改善 - 今年以来港股资金面改善，得益于金管局流动性投放、南向资金和外资持续净流入、IPO 市场火热、港股公司加速回购 [17] - 金管局投放大量流动性，使香港银行体系总结余攀升，1 个月 HIBOR 下跌，市场流动性宽松，虽近期有所回收，但整体仍宽松，预计后续流动性边际趋紧，下行风险可控 [17][18] - 南向资金净流入增加，在港股定价权上升，AH 溢价收窄，年初至今累计净流入 7,974 亿港元，日均成交额占比提升 [24] - 外资持续净流入，截至 7 月 16 日，年初至今 95.8 亿美元海外资金净流入，被动型外资流入强劲 [26] - IPO 市场强劲复苏，募资额跃居全球第一，新股破发率下降，部分新股涨幅高 [29] - 港股股份回购维持较高水平，ROE 呈改善趋势，年初至今回购总金额 1,070 亿港元 [31] 港股是否还能再创新高？ - 短期港股估值扩张空间有限，上涨依赖企业盈利增长，今明两年恒生指数盈利增速落后，但科技板块盈利增速强劲，恒生科技指数 2025 年/2026 年预期盈利增速为 33.2%/22.5% [36] - 关税政策冲击将转向企业基本面，虽对港股实际影响有限，但仍需关注，若政策支持发力可抵消部分压力 [37] - 上半年国内经济韧性强或削弱短期政策预期，关注 7 月底政治局会议，预计下半年央行有降息降准空间，政策刺激加码或促进经济复苏 [40] - AI 发展跨越周期，有望提升企业盈利，中国在 AI 发展中有优势，相关专利申请占比超美国 [44] - 短期港股以结构性行情为主，资金可能从拥挤板块轮动至科技板块，若市场情绪和流动性好，不影响大盘中期向好，红利 + 科技策略有效，可关注相关交易型机会 [47]