市场表现 - A股主要指数早盘集体上涨 沪指涨0 43%报3376 58点 深成指涨0 91% 创业板指涨1 22% 北证50指数涨1 16% [1] - 全市场半日成交额7425亿元 较上日缩量214亿元 近4000只个股上涨 [1] 行业板块 - 铜缆高速连接概念领涨 太辰光涨超14% 华脉科技 得润电子涨停 [3] - 固态电池板块涨幅靠前 龙华科技 传艺科技涨停 [3] - 稀土永磁概念走强 科恒股份20cm涨停 广晟有色涨停 德国汽车业界警告中国稀土出口限制或致停产 [3] - 现货黄金重拾涨势 突破3370美元/盎司 带动黄金股上涨 曼卡龙涨超14% 萃华珠宝涨停 [3] - 大消费板块活跃 金陵体育 香飘飘等多股涨停 [3]

市场表现 - A股震荡攀升，创业板指涨1.22%至2027.16点，上证指数涨0.43%至3376.58点，深证成指涨0.91%，北证50涨1.17%，科创50涨0.57%，中证A500涨0.58%，半日成交额7425.05亿元 [1] - 创业板指关键指标：开盘2009.37点，最高2030.92点，市净率3.72，EPS 1.21（2023年），ROE 13.05%（2023年），52周波动区间1512.17-2576.22点 [2] - 央行开展2149亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额中标 [2] 政策动态 - 国家铁路局拟推动老旧铁路内燃机车动力源系统改造，允许将化石燃料系统替换为"柴油机+动力蓄电池"、"氢燃料电池+动力蓄电池"等低碳方案，改造机车原使用年限不超过20年 [3] 板块热点 - 固态电池概念股领涨（均涨幅2.30%），铜缆高速连接板块涨幅第一（3.18%），CPO概念涨2.28%，稀土永磁涨2.50%，锂矿涨2.28% [4][5] - 铜缆高速连接技术因高带宽、散热效率及成本优势，成为数据中心短距互联的优选方案 [5] 个股聚焦 - **太辰光**（300570）：受益5G/6G、AI及云计算发展，光通信产品创新推动业绩改善 [9] - **鼎通科技**（688668）：通信主业受AI需求增长驱动，车载业务拓展助力2025-2027年高增长 [9] - **瑞可达**（688800）：连接器技术延伸至AI服务器、人形机器人等领域，五大生产基地支撑全球化布局 [9] - **兆龙互连**（300913）：全球数据电缆龙头，高速铜缆（AEC）需求增长带来发展机遇 [9]

A股市场表现 - A股市场整体走强，上证指数上涨0.43%，深证成指上涨0.91%，创业板指上涨1.22%，全市场近4000只个股上涨 [3] - 稀土永磁概念领涨，科恒股份"20cm"涨停，九菱科技盘中涨幅一度超过11%，广晟有色涨停，中科磁业、大地熊、金力永磁、中国稀土等涨幅靠前 [4] - 申万一级行业中，综合、通信、有色金属、社会服务等板块盘中涨幅超过1% [4] 港股市场表现 - 港股市场走强，恒生指数成份股中石药集团、中国生物制药领涨，盘中涨幅均一度超过5%，携程集团-S等股票盘中领跌 [1][11] - 中广核矿业大涨，盘中涨幅一度超过30% [2][12] 个股表现 - 共创草坪连续第3个交易日盘中涨停，公司产品以出口为主，美国关税政策不确定性较强 [8] - 中衡设计连续第3个交易日盘中涨停，公司"低空经济""商业航天"相关项目设计收入占公司合并报表收入比例很小 [9] - 永悦科技连续第3个交易日盘中涨停，公司控股股东高比例质押、冻结风险较高 [10] 行业动态 - 外交部回应中国稀土出口管制问题，建议询问中方主管部门 [6] - 固态电池、钠电池等概念盘中也走强 [6] - 中广核矿业与中国铀业发展订立天然铀买卖协议，构成关联交易 [14]

A股市场表现 - A股市场整体走强，上证指数上涨0.43%，深证成指上涨0.91%，创业板指上涨1.22%，全市场近4000只个股上涨 [5] - 行业板块中，综合、通信、有色金属、社会服务等板块涨幅超过1% [6] - 稀土永磁概念领涨，科恒股份涨停（20.02%），广晟有色涨停（10.00%），九菱科技盘中涨幅一度超过11% [6][7] 港股市场表现 - 港股市场走强，恒生指数成份股中石药集团、中国生物制药领涨，盘中涨幅均一度超过5% [2][14] - 中广核矿业盘中涨幅一度超过30%，成交金额达254万港元，股价报2.060港元，涨幅24.10% [15][16] - 携程集团-S等股票盘中领跌 [2][14] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块明显走强，科恒股份、广晟有色、九菱科技等个股涨幅居前 [6][7] - 外交部回应稀土出口管制问题，表示具体问题需咨询主管部门 [8] - 固态电池、钠电池等概念盘中也走强 [8] 连续涨停个股 - 共创草坪连续第3个交易日涨停，公司提示美国关税政策不确定性风险 [9][10] - 中衡设计连续第3个交易日涨停，公司称"低空经济""商业航天"相关项目收入占比很小 [11] - 永悦科技连续第3个交易日涨停，公司提示控股股东高比例质押、冻结风险 [12] 中广核矿业大涨原因 - 中广核矿业与中国铀业发展订立天然铀买卖协议，构成关联交易 [17] - 科技巨头Meta与Constellation Energy达成20年核电供电协议，推动核电股集体拉升 [16] - 中广核矿业盘中涨幅一度超过30%，成交活跃，量比达12.961 [16]

固态电池概念股表现 - 科恒股份（300340）、龙蟠科技（603906）、圣阳股份（002580）涨停 [1] - 力王股份、雄韬股份（002733）、天能股份、长虹能源、亿华通等股价走高 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金流向显示主力资金操盘动向 [1]

6月会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行，主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII），总冠名方为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行，主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII），总冠名方为利元亨 [3] 会议主办方 - 高工钠电产业峰会由高工钠电和高工产业研究院（GGII）联合主办 [1][2] - 高工固态电池技术与应用峰会由高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII）联合主办 [3] 会议总冠名 - 众钠能源为高工钠电产业峰会总冠名方 [2] - 利元亨为高工固态电池技术与应用峰会总冠名方 [3] 会议时间与地点 - 两场会议均于6月在苏州香格里拉大酒店（苏州虎丘区塔园路168号）举行，钠电峰会时间为6月9日，固态电池峰会时间为6月10日 [2][3]

产品进展 - 公司储备硅碳负极、硅氧负极、硬碳负极材料生产技术，硅碳负极产品已移交多家电池厂商测试，计划2025年小批量试产；硬碳负极处于中试阶段，计划2025年产业化试验；硅碳、硅氧负极可用于固态、半固态电池，产品已移交测试，计划2025年小批量试产 [1][4][7] 原材料应对 - 公司关注原材料价格波动，选择适当时机采购并合理备货，提升管理和技术水平提高原材料利用效率，加强与供应商合作降低成本影响 [2] 产能情况 - 公司目前石墨负极材料产能9万吨，四川遂宁蓬溪县6万吨高端人造石墨负极材料一体化项目预计2025年底投产，福建永安市项目按计划推进 [3] 客户资源 - 公司下游客户包括LG新能源、国轩高科、比亚迪等，海外方面2024年已通过德国大众审核并供货，SKon、松下处于产品认证及小批量试产阶段 [3][7] 政策影响 - 中国锂电产业链对美国敞口低，公司产品出口审批正常，关税实质影响有限 [5] 转债评级 - 公司认为下游锂电池行业有增长空间，客户资质好，应收账款回款可控，偿债能力指标稳定，对可转债偿付有信心，评级结果待后续公告 [5] 减持与投资计划 - 已披露的股东减持计划已完成或届满，未来若有将按规则披露；目前暂无引入战略投资者计划，后续若有将按要求披露 [7] 技术合作 - 公司与行业权威专家及战略客户建立长期合作，开展负极材料核心技术攻关与工艺优化 [7]

报告公司投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 看好国内龙头扩产重启和海外整车厂入局，先导智能作为龙头设备商将充分受益 [1] - 国内龙头宁德时代重启扩产，先导智能与宁德关联交易规模大增，宁德订单有望重回2020 - 2021年规模；海外客户稳步拓展，优质订单加速放量，随着海外业务占比提升，先导智能综合毛利率和现金流有望大幅改善；在固态电池领域，先导智能有显著先发优势，是全球唯一能提供固态电池整线设备的企业，未来有望受益于固态电池产业化进程；公司2023&2024充分计提减值，后续回款有望随新订单加速，经营情况将持续改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 - 2019 - 2021年为锂电扩产高峰，2022 - 2024年扩产明显放缓，2024年以来国内逆周期政策发力、海外新玩家布局产能拉动新一轮设备需求，同时技术进步等带动设备放量 [13] - 全球汽车电动化趋势不变，中国车企主导新能源汽车市场，海外车厂转型滞后，欧洲传统车企受政策、产业链、基础设施等影响转型进度落后，全球新能源车渗透率低主要因欧美市场低，电动化空间广阔，预计2030年全球渗透率增长至55.7%，带动动力电池出货量增长，预计2026年锂电设备需求超1400亿元 [17][22][28][31] - 国内外电池厂积极扩产，国外海外电池厂和整车厂重启扩产，国内头部和二线电池厂也在扩产，欧洲本土电池厂商竞争力有限，市场有产能缺口，中资电池企业加紧欧洲产能建设 [33][36] - 国内厂商方面，龙头宁德时代国内外齐扩产，海外重视欧洲布局，2025年新增产能有望达219GWh，其港股IPO募集资金主要投向匈牙利产能建设；比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh，全球化布局和新一代刀片电池技术有望带动设备需求；二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域，产能利用率和盈利能力承压，国内产能主要供给储能，部分厂商加速出海 [38][48][50] - 海外厂商方面，日韩电池厂成熟但扩产慢，欧美电池厂新玩家入局但扩产放缓，海外整车厂是未来扩产看点，先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户 [9] 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池成为动力电池未来重要发展方向，半固态电池进入量产，车企绑定电池厂研发全固态电池，固态电池兴起带来设备工艺新需求，多家锂电设备商布局，仅先导智能覆盖整线设备 [30] 平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线 - 先导智能能够提供氢能燃料电池整线设备，包括制浆涂布、膜电极、双板极与电堆&组装等环节 [12] 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 - 2025Q1新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至 [37] - 现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提，2023及2024年合计计提减值28亿元，2025Q1单季冲回1亿元信用减值 [7][38] - 行业盈利能力2025Q1触底反弹，龙头强者恒强 [39] 投资建议 - 看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍，考虑估值水平及成长性，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好国内动力电池龙头扩产及海外整车厂入局，锂电设备龙头先导智能将充分受益，维持“买入”评级；预计2025 - 2027年归母净利润为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍[1][7] 各部分总结 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 - 2019 - 2021年为锂电扩产高峰，2022 - 2024年扩产放缓；2024年以来，国内逆周期政策发力、海外新玩家布局产能，拉动新一轮设备需求[13] - 全球汽车电动化趋势不变，中国车企主导新能源市场，海外传统车企转型滞后；欧洲传统车企受政策、产业链、基础设施影响，电动化进度落后；全球新能源车渗透率预计2030年增长至55.7%，带动动力电池出货量增长，预计2026年锂电设备需求超1400亿元[17][22][28] - 国内外电池厂积极扩产，海外电池厂重启扩产、整车厂自建产能，国内头部和二线电池厂也在扩产；8家龙头电池厂未来扩产规划超1479GWh；欧洲本土电池厂商竞争力有限，市场有500GWh产能缺口，中资电池企业加紧布局欧洲产能[33][34][36] - 国内厂商方面，宁德时代产能利用率高，2025年新增产能有望达219GWh，其欧洲出海战略受政策、成本、市场、供应链因素驱动；比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh，全球化布局和新一代刀片电池技术将带动设备需求；二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域，部分厂商加速出海[38][48][51] - 海外厂商方面，日韩电池厂成熟但扩产慢，欧美电池厂新玩家入局但扩产放缓，海外未来扩产看点在整车厂；先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户[20][23][29] 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池是动力电池未来重要发展方向，半固态电池已量产，车企绑定电池厂研发全固态电池；固态电池兴起带来设备工艺新需求，多家锂电设备商布局，仅先导智能覆盖整线设备[30][32][35] 平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线 - 先导智能能够提供氢能燃料电池整线设备，包括制浆涂布、膜电极、双板极与电堆&组装等环节[12] 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 - 2025Q1先导智能新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至；现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提；行业盈利能力2025Q1触底反弹，龙头强者恒强[37][38][39] 投资建议 - 看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍；考虑到公司估值水平及成长性，维持“买入”评级[7]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（首次评级），目标价格57元，当前价格44.2元 [6] 报告的核心观点 - 厦钨新能作为中游材料领域具备稀缺成长性的标的，主业受益于钴酸锂需求平稳扩张、三元材料客户结构优化、磷酸铁锂市场份额提升，新产品端NL结构、硫化物电解质等卡位领先，打开成长空间 [5] - 预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY +62%/+18%/+26%，给予公司25年30XPE，目标价57元 [5] 根据相关目录分别进行总结 深耕锂电正极材料20载，钴酸锂全球龙头 - 公司经营锂电正极材料20多年，是全球钴酸锂龙头企业，前身为厦门钨业旗下电池材料事业部，2016年独立运营，2021年上市，当前产能不断扩大，锂电正极材料销量居国内前列 [11] - 主营业务为新能源电池材料研发、生产和销售，主要产品有高电压钴酸锂、高电压三元材料等，应用于3C消费电子、新能源汽车、储能等领域 [12] - 钴酸锂性能优越，公司采用独特前驱体制造和掺杂包覆工艺，产品型号丰富，2024年4.5V产品批量生产，4.53V通过多家客户认证 [13] - 三元材料具有高电压、高功率技术优势，分为高电压和高镍三元材料，高镍三元材料8系、9系已量产，还在开发超高镍材料 [14][15] - 氢能材料方面，公司在镍氢电池负极材料领域有全产业链竞争力，切入新兴市场，固态储氢材料2024年已批量销售 [16][17] - 磷酸铁锂通过水热法工艺突破低温性能瓶颈，打造差异化产品，切入中高端市场和储能领域 [18] - 公司股权结构集中，厦门钨业为第一大股东，核心管理人员出身厦门钨业，经验丰富，助力公司发展 [19][23] - 2024年营收132.97亿元，同比 -23.19%，归母净利润4.94亿元，同比 -6.33%，2025Q1营收29.77亿元，同比 -9.77%，净利率提升，钴酸锂销量增长对冲三元材料下滑 [24] - 2017 - 2024年毛利率呈下降后反弹趋势，经营性净现金流2017 - 2021年上升，2022年为负，2023年改善，2024年因营收下滑和应收账款周转天数延长减少 [25] 正极材料多元并进，构筑多元化竞争优势 - 钴酸锂是3C核心正极材料，因能量密度和性能优化、新兴终端场景发展、全球资本与制造商加码而重回高景气通道，在高端消费电子与微型电源场景有强大生命力 [27][29] - 2022年钴酸锂行业受消费电子需求萎靡影响，产量、销量下滑，价格波动后在2024年稳中趋弱，2024年消费电子市场换机潮拉动需求，未来市场将稳健增长 [30][32] - 公司2024年钴酸锂销量4.62万吨，同比增长33.52%，全球市占率47%，稳居龙头，采用独特工艺研发高电压产品，4.5V以上产品在研发和认证中，坚持核心大客户战略 [34][39] - 2024年国内三元材料产量增长3.6%，全球下滑1.6%，公司凭借技术优势销量增长37.45%，拓展多领域应用，强化技术研发，围绕超高镍材料加大投入，启动法国基地项目 [41][48] - 公司通过水热法提升磷酸铁锂压实密度和性能，固液混搭和纯水热法产品已量产供货，该方法可提升快充和低温性能，降低成本 [49] NL正极放量在即，技术优势带来利润新增长点 - NL正极材料由厦钨新能与国际知名企业合作开发，层状结构稳定，层间距宽，能量密度、倍率性能和高电压稳定性优越，将应用于多领域 [51] - 传统钴酸锂需提高工作上限电压，三元材料需提高结构稳定性，常见掺杂技术可改善其性能 [56][58] - 公司有钴酸锂和三元材料技术经验，研发实力强，NL正极材料项目推进顺利，已完成客户小试评价，准备进入中试阶段 [59][60] - 智能手机电池容量升级，对高能量密度电池需求增加，NL正极材料能量密度和功率密度高，有望占领高端消费电子市场 [61][63] - NL正极材料通过改性提高充放电性能、降低成本，有望开拓小型动力电池市场，适配全固态电池，缓解界面接触不良问题 [64][65] 硫化物固态电池产业化在即，有望受益于硫化锂降本需求 - 全固态电池被视为加速电动汽车普及的革新技术，具有高安全性、高能量密度等优势，“堆积型”适用于电动汽车 [66][73] - 硫化物电解质在全固态电池研究方向中离子电导率高、电化学稳定窗口宽等，发展水平高，最接近产业化，但产业化面临材料、界面等层面挑战 [74][77][78] - 硫化物固态电解质存在空气和电化学稳定性问题，硫化锂价格高昂制约商业化，当前制备工艺有固相、液相、气相三种，固相法成本高、杂质多 [85] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY +62%/+18%/+26%，选取可比公司，给予公司25年30XPE，目标价57元 [5]