黄金价格表现 - 截至上周五伦敦现货黄金报收3362.64美元/盎司，上周累计上涨26.42美元/盎司，涨幅0.79% [1] - 上周金价最高上行至3362.64美元/盎司，最低下探至3275.05美元/盎司 [1] - 7月非农数据不及预期后市场对9月降息预期升温，金价抬升 [1][5] 美国就业市场数据 - 美国7月非农新增就业人数7.3万人，低于预期的10.4万人 [2] - 6月非农数据从14.7万下修至1.4万，5月从14.4万下修至1.9万，累计下调25.8万 [2] - 7月失业率为4.2%，符合预期但高于前值，劳动参与率为62.2%，低于预期和前值 [2] - 7月时薪环比增速0.3%，符合预期且高于前值的0.2% [2] - 美国6月JOLTs职位空缺为743.7万人，低于预期的750万人和前值的776.9万人 [2] 美国宏观经济指标 - 美国二季度实际GDP年化季环比初值增长3%，高于预期的2.6%和前值的0.5% [3] - 美国二季度核心PCE物价指数年化季环比初值增长2.5%，高于预期的2.3% [3] - 美国7月谘商会消费者信心指数为97.2，高于预期的95和前值的93 [3] - 美国7月ISM制造业PMI为48.0，低于预期的49.5和前值的49.0，继续处于萎缩区间 [3] 美联储货币政策 - 7月美联储FOMC会议决定维持基准利率4.25%-4.5%不变，维持缩表节奏不变 [4] - 美联储主席鲍威尔发言偏鹰，强调维持"适度限制性"货币政策立场，未对9月降息给出明确回应 [4] - 根据联邦基金利率期货，市场预期至2025年底降息幅度升至61bp [2] 黄金中长期驱动因素 - 美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧及全球"去美元化"趋势对金价构成利好 [1][5][7] - 全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [7] - 中国央行6月末黄金储备7390万盎司，环比增加7万盎司，为连续第八个月增持 [7] - 特朗普"逆全球化"关税政策主张可能促进央行购金趋势，政策的反复加剧市场不确定性 [5][6]

公司动态 - 富册金科(FTFTUS)正式成立"真实世界资产代币化事业部"(RWA事业部) 专责探索稳定币发行及核心资产代币化的技术路径与合规可行性 并启动相关监管申请流程 [1] - RWA事业部将推进与美国监管部门沟通申请RWA及稳定币的监管许可 探索公司旗下核心资产或拟收购资产的代币化可行性 协调公司储备加密资产和数字资产交易业务 [1] - 原区块链事业部总裁许铠被任命为RWA事业部总裁 全面统筹战略规划与日常管理工作 [1] - 原富册证券副总裁陈佳担任RWA事业部副总裁 负责香港地区监管沟通与牌照申请工作 [1] 业务规划 - 公司下一步主要工作是搭建稳定币发行与管理的技术框架 评估黄金、比特币等作为稳定币和RWA发行的底层资产 并与美国国债进行挂钩 [2] - RWA事业部将设计并实现现实世界资产的上链流程 建立完善的资产估值、风险管理和交易机制 [2] - 区块链首席顾问熊榆教授将协助公司与监管机构、合作伙伴沟通合作 推动稳定币与RWA业务合规发展 [2] 牌照申请 - 在香港地区 公司将在原有第1号与第4号牌照基础上 申请额外虚拟资产相关牌照 [1] - 计划申请虚拟资产交易平台牌照(VATP)及第9号资产管理牌照 涵盖传统及虚拟资产管理业务 [1]

稳定币监管模式差异 - 香港采取统一监管和牌照控制模式 强调持牌运营与合规透明 允许市场参与者在明确规则下创新 采取开放性锚定策略 为稳定币跨境流通和多币种锚定提供灵活环境[2] - 美国采用市场主导和联邦监管模式 侧重市场自律 将美元锚定置于绝对优先位置 要求所有受监管稳定币必须以美元或高流动性美元资产为基础[2] - 香港高度重视跨境协作 通过建立互信机制促进稳定币跨境流动与使用场景扩展 美国则更多聚焦国内市场整合与保护 在国际合作上通常附带严苛条件[3] 稳定币对金融体系影响 - 稳定币广泛使用可能导致资本流动加速 影响主权货币发行与调控机制 去中心化或半去中心化稳定币可能削弱中央银行对货币政策掌控力[3] - 稳定币对传统股债市场流动性产生分流效应 但当前市场规模较小 分流效应短期内难以撼动传统金融市场主导地位 跨境资金净流入达330亿美元[6] - 长期看稳定币生态系统完善将逐步扩大市场份额 对传统市场资金供给形成竞争压力 推动金融资产配置多元化[6] 产业链主导者与价值锚点 - 支付机构最可能主导稳定币产业链 因其具备资金流动和结算核心能力 合规意识强 用户基础广泛 能有效满足反洗钱等监管要求[6] - 上游发币方典型代表Circle发行USDC 长期价值锚点在于稳定币广泛接受度 储备资产透明度和合规性[1][11] - 中游服务商如Chainalysis 长期价值锚点在于技术服务能力 用户规模 交易效率及安全性[1][11] - 下游场景方如蚂蚁集团 京东科技 长期价值锚点在于应用场景多样性 用户粘性 生态系统扩展性及盈利能力[1][11] 商业模式创新与估值影响 - 互联网平台通过稳定币构建RWA+支付闭环生态 将现实世界资产与数字化支付场景结合 提升资产流动性并降低交易成本[9] - 此模式创造资产代币化服务 稳定币发行收益等新收入渠道 商业潜力具备支撑百亿级新增利润可能性[10] - 突破传统电商或金融科技收入模式 通过链上资产透明化管理降低信用风险和操作风险 重塑估值逻辑并提升投资价值[10] 牌照与估值风险 - 已获牌照机构可持续优势有限 技术迭代迅速且市场格局未固化 新进入者可能通过技术创新实现弯道超车[7] - 港股券商ETF大涨主要受香港稳定币牌照引发市场情绪推动 但牌照带来短期壁垒不能保证长期优势[11] - 当前稳定币市场规模相较于传统金融市场仍然较小 短期内难以支撑高估值水平 需警惕估值泡沫风险[11] 产品创新与投资风险 - 基金公司通过代币化基金+稳定币组合探索生息模式 将稳定币高流动性与代币化基金投资属性结合 满足流动性加收益双重需求[11] - 稳定币挂钩ETF可能因储备资产不稳定导致价格意外波动 部分产品交易量较低造成市场流动性不足[13] - 证券化产品价值依赖底层实物资产 面临资产价值波动 市场供需变化和信用风险等挑战[13] - 跨境套利涉及不同司法管辖区法规差异 可能面临政策变化带来的合规风险 以及汇率波动和资金流动性风险[13]

稳定币监管模式对比 - 香港《稳定币条例》采取统一监管和牌照控制模式，强调持牌运营与合规透明，允许市场参与者在明确规则下创新，并为多币种锚定和跨境流通提供灵活环境[3] - 美国《GENIUS法案》采用市场主导和联邦监管模式，侧重市场自律，要求稳定币必须以美元或高流动性美元资产为基础，试图维持美元金融霸权[3] - 香港模式在跨境协作上更注重国际互信合作以扩展使用场景，而美国模式更多聚焦国内市场整合与保护，附带严苛国际条件，这使得香港模式更能适应多边金融体系并促进市场多元化[4] 稳定币产业链主体分析 - 上游发币方如Circle（USDC），其优势在于合规性与储备资产透明度，但需警惕储备资产流动性风险，长期价值锚点在于储备安全与合规性[1][14] - 中游服务商如Chainalysis，凭借技术能力立足，但面临技术迭代被替代的挑战，长期价值锚点在于技术壁垒与效率[1][14] - 下游场景方如蚂蚁集团、京东科技，通过构建"RWA+支付"闭环释放商业潜力，但概念炒作可能催生估值泡沫，长期价值锚点在于用户粘性与生态扩展力[1][14] - 支付机构最可能主导稳定币产业链，因其具备资金流动和结算的核心能力、严格监管下的合规意识以及广泛的用户基础[8] 稳定币对金融市场的影响 - 稳定币可能对传统股债市场流动性产生分流效应，但当前其市场规模较小（跨境资金净流入达330亿美元），短期分流效应有限，长期将推动金融资产配置多元化[8] - 稳定币的广泛使用可能加速资本流动，影响主权货币的发行与调控机制，并削弱中央银行对货币政策的掌控力[5] - 互联网平台通过稳定币构建"RWA+支付"闭环生态，将现实世界资产与支付场景结合，具备支撑百亿级新增利润的潜力，并开辟资产代币化服务等新收入渠道[12][13] 投资产品创新与风险 - "代币化基金+稳定币"组合模式通过结合稳定币的流动性与代币化基金的收益属性，满足市场对"流动性+收益"的双重需求，并依托智能合约实现自动化收益分配，具备成为行业标配的潜力[14] - 稳定币挂钩的ETF可能因储备资产不稳定或交易量低而出现价格波动和流动性不足，证券化产品（如RWA）面临底层实物资产价值波动和信用风险，跨境套利则存在法规差异和汇率波动等风险[16] - 已获牌照的机构可持续优势有限，因技术迭代迅速和市场格局未固化，新进入者可能通过技术创新实现弯道超车，政策变化也可能削弱牌照优势[9]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.92%或225.64点至24733.45点 成交额2346.82亿港元 恒生国企指数上涨1.01%至8893.48点 恒生科技指数上涨1.55%至5481.25点 [1] - 核心驱动逻辑从避险情绪转向基本面改善与政策预期向好 业绩期主导8月走势 大型科技股上半年业绩预期理想但股价或分化 [1] 蓝筹股表现 - 新东方-S上涨6.49%至36.58港元 贡献恒指2.7点 第四财季收入同比增长9.4%超预期 教育业务收入增长18.7% 毛利率升至54.2% 2026财年收入指引增长5%-10% [2] - 中升控股上涨5.59%至13.79港元 贡献恒指0.82点 联想集团上涨4.95%至10.6港元 贡献恒指6.31点 信义玻璃下跌5.87%至7.82港元 拖累恒指1.03点 华润啤酒下跌1.01%至25.54港元 拖累恒指0.67点 [2] 黄金板块 - 山东黄金上涨10.7%至26.9港元 赤峰黄金上涨8.89%至25.1港元 招金矿业上涨7.7%至20.98港元 灵宝黄金上涨4.87%至10.55港元 [3] - 美国7月非农新增就业7.3万个远低于预期的11万个 COMEX黄金期货突破3400美元 贵金属受益于降息预期及美元信用减弱 [3][4] 芯片板块 - 华虹半导体上涨8.69%至42.88港元 上海复旦上涨5.66%至33.02港元 中芯国际上涨2.9%至51.5港元 中电华大科技上涨4.93%至1.49港元 [4] - 英伟达算力芯片被约谈安全风险问题 事件倒逼中国AI产业构建自主可控体系 [4] 稳定币概念板块 - 云锋金融下跌6.91%至2.83港元 国泰君安国际下跌6.48%至5.34港元 耀才证券金融下跌3.29%至11.45港元 [5] - 香港《稳定币条例草案》生效 首批牌照预计2026年初发出晚于预期 审核强调合规性及可持续性要求 [6] 异动个股表现 - 英诺赛科上涨30.47%至75.15港元 成交额43.33亿港元 与英伟达合作推动800VDC电源架构 AI数据中心氮化镓市场总额估计25亿美元 [7] - 华检医疗上涨20.7%至5.48港元 成交额1977.46万港元 与华大共赢设立创新药知识产权代币化基金 [8] - 华润医疗下跌15.58%至3.74港元 成交额4.08亿港元 预计上半年净利润同比下降20%-25% 剔除一次性项目后降幅达55%-60% [9] - 新疆新鑫矿业下跌7.21%至1.03港元 成交额1319.47万港元 预计上半年净利润7180万元同比下降50.8% 因电解镍销售价格下降10.9%及生产成本上升 [9]

8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，建立起稳定币发行人牌照制度，完善香港对虚拟资产活动的监 管框架。大湾区国际资讯科技协会会长杨德斌表示，如今国际上稳定币的发展已经达到一定规模。香港 在这个时点推出《稳定币条例》，是在监管方面与时俱进的体现。与国际标准接轨，中国香港在制定稳 定币相关规定时也力求与全球其他国家和地区的标准接轨。根据香港《稳定币条例》，持牌人必须确保 其发行的指定稳定币的储备资产的市值，始终不低于该类稳定币尚未赎回且流通中的面值。持牌人应考 虑储备资产的风险状况，确保有适当的超额抵押以覆盖市场风险。(21财经) ...

金十数据8月4日讯，英国前财政大臣乔治•奥斯本对工党政府对待加密货币的方式发起了猛烈抨击，他 警告称，英国有可能错过一场类似于"上世纪80年代的金融大改革"，进而落后于潮流。奥斯本现在是美 国加密货币交易所Coinbase全球顾问委员会的成员，他说，财政大臣里夫斯和英国央行行长贝利正在让 英国走在慢车道上。奥斯本称："瑞秋•里夫斯说得对，我们都变得过于厌恶风险了。我们之所以成为世 界金融中心，是因为我们不害怕变化。""在加密货币和稳定币上，就像在很多其他事情上一样，一个残 酷的事实是：我们完全被抛在了后面。是时候迎头赶上了。"奥斯本表示，指责监管机构过度谨慎是一 个"站不住脚的借口"，里夫斯应该效仿美国国会，在法律上制定一个加密框架。他警告称，美国、欧 盟、新加坡和阿布扎比等地都在抢在英国前面。 （英国金融时报） 英国前财相：英国在加密货币领域落后了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月3日四大期指当月合约涨跌互现，本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温，持仓也有所减少，需静待期指走稳 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期指数据表现 - 8月3日四大期指当月合约涨跌互现，IF下跌0.52%，IH下跌0.67%，IC下跌0.16%，IM上涨0.21% [1] - 本交易日期指总成交回落，IF总成交减少56758手，IH总成交减少25092手，IC总成交减少30117手，IM总成交减少54792手 [2] - 持仓方面，IF总持仓减少9118手，IH总持仓减少3066手，IC总持仓减少6919手，IM总持仓减少10044手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2508多单增减205，空单增减1069，空单净变动 -6961；IF2509多单增减 -4790，多单净变动 -7300，空单增减 -5342 [5] - IH2508多单增减 -819，多单净变动 -3174，空单增减 -503，空单净变动 -2833；IH2509多单增减 -2086，空单增减 -2070 [5] - IC2508多单增减 -1823，多单净变动 -6650，空单增减 -1967；IC2509多单增减 -3608，空单增减 -2292，空单净变动 -5664 [5] - IM2508多单增减 -2207，空单增减 -633；IM2509多单增减 -5102，多单净变动 -8868，空单增减 -4443，空单净变动 -5848 [5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [6] - 今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已全部下达完毕，10月将下达第四批690亿元资金，完成今年3000亿元的资金下达计划 [6] - 国家发改委将推动稳就业、稳经济举措出台实施，加强经济监测预测预警，完善政策工具箱 [6] 其他信息 - 今年“两重”建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [7] - 国家发改委采取举措解决“内卷式”竞争问题，建立与民营企业常态化沟通交流机制 [7] - 中共中央对外联络部副部长陆慷会见美中贸易全国委员会会长谭森，推动中美关系稳定发展 [7] - 8月3日上证指数收跌0.37%，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.24%，A股成交1.62万亿 [8] - 本周上证指数累计跌0.94%，创业板指跌0.74%，创新药、中药、光伏、智能物流、AI智能体表现强势，AI硬件、军工等概念跌幅靠前 [8]

主动权益基金与ETF表现对比 - 主动权益基金在创新药、人形机器人等板块凭借个股挖掘能力阶段性跑赢ETF，年内17只业绩翻倍基金中10只为主动权益产品 [1][2] - 汇添富香港优势精选、长城医药产业精选等5只主动权益基金占据年度业绩榜前列，但规模增长显著落后于ETF [2][3] - 7只创新药主题ETF二季度规模增加129亿元至284亿元，7月至今再增近100亿元，而10只翻倍主动权益基金同期规模仅增58亿元至94亿元 [3] ETF规模扩张驱动因素 - 创新药、人形机器人等热点板块行情与ETF规模扩张高度绑定，广发中证香港创新药ETF规模达154亿元，汇添富国证港股通创新药ETF年内净流入超80亿元 [3][4] - ETF凭借透明持仓、T+0交易机制和低管理费率吸引资金，易方达中证香港证券投资主题ETF一个月规模翻倍吸金超百亿元 [6][8] - 被动跟踪机制使ETF能精准捕捉行业贝塔收益，资金偏好通过ETF快速布局高景气赛道而非依赖主动选股 [4][6] 行业结构变化与竞争格局 - ETF产品数量、规模及覆盖领域持续扩张，2025年新成立ETF中科创板人工智能、通用航空等贝塔产品占比显著提升 [6] - 基金公司战略重心向被动投资转移，汇添富基金同时在主动权益和ETF领域布局港股创新药 [3][6] - 主动权益基金新发市场依赖绩优基金经理挂帅，但资金流入动能不足，永赢医药创新智选是少数规模超30亿元的主动产品 [3][6] 市场行为特征 - ETF短期投机属性明显，人形机器人主题ETF资金追涨杀跌，稳定币行情中易方达中证香港证券投资主题ETF单月涨幅超40%但近期回撤逾7% [8][9] - 港股券商因流动性较差，资金集中涌入导致股价波动加剧，多家券商披露易方达基金持股超5% [8] - ETF自动调仓机制可能强化助涨助跌，而主动权益基金可通过布局低估个股平滑波动 [6][7]

稳定币，正式进入"监管元年"。 8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，涵盖涉及稳定币的活动、稳定币牌照发放、持牌人监管等方面。根据条例，在香港发行锚定法币的稳定币或推广相 关发行业务，必须获得香港金融管理局发放的稳定币发行人牌照。 蚂蚁、京东等均申请，首批牌照或于26年初发出 根据香港《稳定币条例》，符合以下说明的加密保护数码形式价值即属稳定币： 颇受外界关注的稳定币发行人发牌制度及牌照申请，也于8月1日开始。此前香港金融管理局已发布多个说明及指引，列明发牌制度的指引及发牌程序、对持 牌稳定币发行人的监管期望等具体要求，符合条件的机构可于2025年9月30日前提交申请。 根据金管局要求，牌照申请人需为在香港注册成立的公司，或在香港以外注册成立的认可机构，该申请人须具备足够的财政资源及流动资产，即不少于2500 万港元实缴股本或可自由兑换成港元的其他货币，以履行其现在或将来到期的义务；同时还有风控、合规、信息披露等详尽监管要求。 美国方面的监管政策也于7月落地。当地时间7月18日，美国总统特朗普在白宫正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS，简称《天才法 案》），确立了在美国建立稳定币的法律和 ...