报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期受美联储鸽派信号、美联储主席提名人选、委内瑞拉形势和节日首饰消费旺季等因素影响，贵金属板块将继续偏强运行，建议投资者持偏多思路参与交易，空头套保者适当降低仓位规模，关注美国经济就业通胀形势对美联储降息预期的影响 [4] - 预计2026年全球政治经济体系加速重组和充裕货币流动性环境支持黄金价格偏强运行，但特朗普2.0新政优化和中美博弈烈度下降抑制金价上涨动能，伦敦黄金将涨至4800 - 5000美元/盎司区间 [6] - 充裕货币流动性使白银在全球经济增长前景改善预期下获更大上涨动能，预计2026年伦敦白银涨至73.5 - 77.5美元/盎司，伦敦金银比值降至65左右 [6] - 金银价格偏强及较高金铂比值使铂金对金银的消费和投资需求替代推进，预计2026年伦敦铂金涨至2000 - 2100美元/盎司，伦敦金铂比值降至2.4附近 [6] - 较高金钯比值使钯金性价比突出，但全球汽车市场电气化转型不利其基本面，且对金银替代微弱，预计2026年伦敦钯金基本跟随黄金波动，年度上涨目标为1620 - 1700美元/盎司 [6] - 交易策略上，建议投资者持偏多思路参与贵金属交易，空头套保者适当降低套保比率，稳健投资者可关注多白银铂金空黄金的套利机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储议息会议鸽派信号激励贵金属市场，市场关注美联储主席提名人选、委内瑞拉形势和节日首饰消费旺季等因素，近期贵金属板块偏强运行，建议投资者持偏多思路交易，空头套保者降低仓位规模，关注美国经济就业通胀形势对美联储降息预期的影响 [4] - 展示国内贵金属行情，上海金指涨1.32%，上海银指涨2.80%，黄金T + D涨1.31%，白银T + D涨3.28%等 [5] 中线行情 - 预计2026年全球政治经济体系重组和货币流动性充裕支持黄金偏强运行，但特朗普2.0新政和中美博弈抑制其上涨动能，伦敦黄金涨至4800 - 5000美元/盎司 [6] - 白银因货币流动性和经济增长预期获更大上涨动能，预计2026年伦敦白银涨至73.5 - 77.5美元/盎司，伦敦金银比值降至65左右 [6] - 铂金因金银价格偏强和高金铂比值，对金银消费和投资需求替代推进，预计2026年伦敦铂金涨至2000 - 2100美元/盎司，伦敦金铂比值降至2.4附近 [6] - 钯金性价比突出但受汽车市场电气化转型影响，对金银替代微弱，预计2026年基本跟随黄金波动，年度上涨目标1620 - 1700美元/盎司 [6] - 交易策略建议投资者持偏多思路，空头套保者降低套保比率，稳健投资者关注多白银铂金空黄金的套利机会 [6] 主要宏观事件/数据 - 美国上周初请失业金人数激增4.4万人至23.6万人，增幅创近四年半最大，但可能不意味劳动力市场实质性疲软；9月贸易逆差收窄10.9%至528亿美元，为2020年6月以来最低 [18] - 美国准备拦截更多运输委内瑞拉石油船只，预计未来几周采取进一步直接干预措施，已制定可能扣押的受制裁油轮目标清单 [18] - 欧盟就新规达成临时协议，要求成员国审查对国防、人工智能或关键矿产等敏感领域的外国投资，判断是否威胁经济安全，审查范围扩大至欧盟内部投资 [19]

核心观点 - 文章核心观点为美国在与中国的关系或竞争中遇到了阻力 意识到难以继续推进或压制 [1] 内容总结 - 文章标题及内容反复强调美国遇到中国后意识到“打不动了”这一核心判断 [1]

文章核心观点 - 文章认为，一个属于中国的世纪可能已经到来，其核心驱动力在于中国建立了完整、高效且成本极低的现代化工业体系，这种基于全产业链和产业集群的竞争优势正在颠覆全球格局，使得美国等国的传统围堵策略难以奏效 [1][3][29] 全球博弈与战略转向 - 美国对华采取了包括贸易、科技、金融、舆论在内的全面围堵策略，但未能达到预期效果 [3] - 全球博弈的底层逻辑并非单纯的军事或政治对抗，而在于对全球产业链的控制权和“隐形征税权” [5][7] - 经济规律超越意识形态，尽管美国前三季度从中国进口额下降8.7%，但美国国内产业链成本因此飙升12%，证明完全“脱钩”是美国自身无法承受的伪命题 [13] 中国制造业的规模与体系优势 - 中国制造业在2023年的总产值达到全球的35%，超过了西方七国集团（G7）的总和 [13] - 中国是联合国产业分类中唯一拥有全部41个大类、207个中类、666个小类工业体系的国家，形成了从低端到高端的完全自主生产闭环 [21] - 到2030年，中国制造业占全球比重预计将达到40%，届时美日德三国的总和甚至不足中国的一半 [33] 产业集群与供应链效率 - 以苏州工业园区为例，围绕机器人产业的1600多家企业构建了“1小时供应链圈”，能极速响应研发需求，将周期压缩到物理极限 [9][11] - 这种极度的上下游协同和“产业集群效应”，形成了强大的规模与效率叠加优势 [11][13] - 产业链集群具有极强的自我强化效应，导致强者愈强，追赶者的差距不断拉大 [31] 基础成本与能源优势 - 中国工业用电成本极具竞争力，平均电价约0.5元/千瓦时，远低于美国的1.25元/千瓦时和欧洲的2.48元/千瓦时 [23] - 数倍的基础成本差异会沿产业链传导，使竞争对手的产品在价格上失去竞争力，这是关税壁垒难以阻挡的 [23][25] - 在清洁能源赛道，中国已取得领先，2025年新增光伏发电量历史性地超越了传统化石能源 [27] 市场与内生动力 - 中国拥有全球最大的单一消费市场，14亿人口的内需足以内部消化任何新技术的试错成本 [31] - “十五五”规划明确将现代化产业体系建设置于首位，为持续发展提供政策动力 [31] - 当一个国家同时拥有最完整产业链、最廉价能源和最庞大消费市场时，其内生的爆发力难以被外部力量阻挡 [33] 主要竞争对手的局限性 - 印度受限于基础工业薄弱、基建混乱、社会制度问题及政策反复，难以将人口红利转化为现代化工业动能 [15] - 日本经济自《广场协议》后遭受重创，在新兴科技赛道上优势被稀释，难以构筑新的竞争壁垒 [17][18] - 俄罗斯经济结构单一，严重依赖资源出口，民生工业薄弱，经济总量仅相当于中国的一个广东省，难以成为全局主导者 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LME铜仓单注销引发软挤仓预期，非美地区铜库存紧缺，美联储12月降息在即，国内政治局会议预热，铜创历史新高，建议多单移动止盈，回调逢低试多，长期依旧看好铜 [6] - 铜短时间内再次刷新历史新高，高位波动放大，前期多头积累大量盈利，建议逐渐移动止盈，不要盲目追高，警惕后续宏观利多出尽带来高位回落风险 [6] - 在趋势向上行情中，产业卖出套保根据现货库存，灵活降低套保比例，加速甩卖库存，落袋为安；产业买入套保根据生产订单，积极回调逢低建仓，锁定原材料成本 [6] - 中长期看，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，对铜依旧看好 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 核心观点是LME铜仓单注销引发软挤仓预期，非美地区铜库存紧缺，美联储12月降息在即，国内政治局会议预热，铜创历史新高，建议多单移动止盈，回调逢低试多，长期依旧看好铜 [6] - 策略展望为建议逐渐移动止盈，警惕高位回落风险；产业卖出套保灵活降低套保比例，产业买入套保积极回调逢低建仓；短期沪铜关注区间【88000，98000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 宏观经济 - 美联储12月降息几乎板上钉钉，美元走弱铜价狂飙。美国11月ISM制造业PMI低于预期，ADP“小非农”数据显示11月私营部门就业岗位减少3.2万个，高盛报告指出劳动力市场降温迹象明显，芝商所“美联储观察”工具显示截至12月5日，美联储12月降息概率为87%，2026年1月累计降息概率达64% [10] - 12月政治局会议预热，市场风险偏好走高。中国宏观经济呈现外需回暖、内需温和修复、政策稳预期的态势，制造业PMI微升至49.2%，新出口订单指数大幅回升1.7个百分点，物价温和修复，财政与产业政策持续发力，市场期待12月中旬的政治局会议对来年经济定调，整体宏观氛围积极 [13] 供需分析 供应 - 全球铜精矿供应紧张持续，2025年全球多座大型铜矿超预期减产停产，近期自由港麦克莫伦公司表示计划在明年7月前重启印尼Grasberg铜金矿的生产（约30%产区） [46] - 11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。国际铜研究小组秘书长预计2026年全球精炼铜市场将出现约15万吨的供应缺口 [47] - 10月精炼铜进口量为32.31万吨，环比下降13.62%，同比下降16.32%。10月未锻轧铜及铜材进口量为44万吨，1 - 10月累计进口量为446万吨，累计同比减少3.1% [47] - 欧洲高品质废铜被限制出口，中美关税摩擦也限制了美国废铜的流入，国内废铜供应紧张，铜价走高，精废价差走扩，截至12月5日，精废价差5510元/吨，创下2024年5月以来新高 [47] 需求 - 11月铜材行业开工率为61.6%，环比上涨3.77%，同比下滑8.05%。高铜价对需求抑制作用明显，下游暂时或难以接受9万以上铜价 [84] - 绿色铜需求方面，可再生能源系统、新能源汽车等领域对铜需求大；汽车需求上，10月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长19.3%；电力需求上，年末国内电网招投标工作积极开展，1 - 10月电网工程完成投资同比增长7.2%，电源工程投资完成额同比增长0.7%；家电需求上，2025年11月空冰洗排产合计总量较去年同期生产实绩下降17.7% [88] 总结展望 - 宏观上，美国小非农ADP就业数据不佳，美联储12月降息概率近90%，美元指数承压；国内11月制造业PMI升至49.2%，12月初政治局会议临近，市场对政策刺激预期走高，中美货币政策或共振，释放更多市场流动性，铜战略价值和价格中枢将稳步抬升 [109] - 基本面上，全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，预计2026年全球精炼铜市场将出现约15万吨的供应缺口；11月中国电解铜产量略高于预期，铜价走高，精废价差走扩 [110] - 库存方面，国内社会库存和上期所铜库存下降，LME铜注销仓单大幅增加，COMEX铜库存累库，美国成为全球铜虹吸黑洞，非美地区铜库存或逐渐枯竭，引发全球抢铜大战 [111] - 终端需求上，传统房地产基建疲软，但绿色铜需求对铜的消费拉动依然强劲，市场预计美国2026年电力需求增速达到60%，美国电网重建和大数据中心兴建将刺激海外铜需求爆发 [111] - 建议多单移动止盈，不要盲目追高，警惕高位回落风险；产业卖出套保灵活降低套保比例，产业买入套保积极回调逢低建仓；中长期看好铜 [112]

地缘政治与市场吸引力 - 西方大国领导人排队访华，显示中国在全球地缘政治与经济中的关键地位[1] - 中国拥有全球最大的消费市场和巨大的贸易额，例如2024年中法贸易额达795.8亿美元[3] - 在“美国优先”政策压力下，中国成为欧洲维系经济自主与战略安全的关键支点[5] 欧洲的经济困境与转向 - 特朗普政府2025年4月推出的“对等关税”政策对欧盟加征20%关税，打击欧洲经济[7] - 德国工业产出连续六个季度下滑，汽车出口量暴跌18%[7] - 法国面临能源转型滞后和农业出口受阻等问题[7] - 欧盟通过反制措施当天，法国外交顾问即秘密访华，带来长达23页的合作清单[9] 中法经贸与产业合作深化 - 2025年前三季度，中法贸易额在795.8亿美元基数上实现12%增长[11] - 核能合作成果显著，如联合研发“华龙一号”核燃料装卸机器人[11] - 法国阿海珐集团获得台山核电站三期设备订单及“华龙一号”在欧洲的联合推广权[11] - 成立碳中和合作中心，敲定三个海上风电项目，助力法国海上风电装机容量从5GW提升至2030年的25GW[13] 高端制造与科技领域合作 - 随行代表团涵盖航空、农业、数字经济等领域，旨在锁定合作项目[17] - 合作项目包括空客天津总装线扩建计划，以及法国液化空气集团与中国石化的氢能合作协议[17] - 美国对华为的芯片禁令倒逼中国半导体突破，2025年中国实现28nm芯片量产[19] - 法国意法半导体因此加大在华投资，显示产业链深度绑定[19] 企业层面的务实合作 - 近10家法国企业顶住美国“脱钩”压力参加服贸会[17] - 法国环境咨询公司Veolia签下三个中国城市的垃圾分类项目[17] - 法国体育营销巨头Lagardère获得2026年成都大运会转播权[17] - 法国网红孵化公司Trendl首席执行官称赞中国持续创新，是保持竞争力的合作伙伴[18] 长期战略与多领域绑定 - 合作涵盖核能、数字经济等多个领域，体现欧洲寻求长期发展锚点[23] - 从大亚湾核电站到碳中和合作中心，中法跨越四十年的合作已形成命运共同体[21] - 人文领域互动加强，如巴黎设立“中国当代艺术中心”，是对“文明冲突论”的反驳[21] - 欧洲通过实际行动表明，在全球化时代，与中国合作是赢得未来的必答题[25]

报告核心观点 - 报告认为，2026年A股市场的核心驱动在于全球格局深刻重构带来的风险偏好系统性提升，资本市场定价逻辑已从短期盈利转向长期国家力量与制度预期[3] - 2026年A股将处于“全球重构与‘十五五’开局”下的结构性行情轮动深化阶段，呈现指数稳健抬升、轮动加速的“慢牛”特征[4][7] 全球格局重构与风险偏好 - 全球格局重构的底层逻辑在于特朗普2.0对二战后国际秩序的冲击以及中美博弈下中国的占优，驱动各国向“供应链安全—科技-制造业-军工”导向的“中国模式”转型[3] - 国内层面，“十五五”期间战略主动性和政策主动性预计将较“十四五”进一步增强[3] - 在全球地缘竞争加剧背景下，股市映射的是长期“国家力量与制度预期”，资本市场的战略地位显著提升[3] 2026年关键时间点与外部环境 - **美联储政策**：明年年中之前，美联储出现超预期鸽派转向的概率较低；明年年中之后，若美联储主席更迭，鸽派超预期将成为高概率事件[4] - **中美关系**：预计可能呈现年初缓和、年中承压（因美国中期选举）、九月左右后再缓和的波动特征，需关注中美元首互访及外长级会谈等领先指标[4] - **全球AI产业**：格局由“一家独大”向“多极竞争”转变，呈现“短空长多”[5] - **纳斯达克估值**：当前估值仅为2009年一季度及2020-2022年疫情宽松周期的一半，而企业盈利能力显著增强，若明年下半年出现主动宽松，全年系统性风险有限[5] 资本市场政策与资金面 - 在“积极稳妥化解地方政府债务风险”框架下，资本市场被赋予明确功能定位，如通过国有资产证券化为地方“化债”提供工具[4] - **增量资金**：四大沪深300ETF自2024年初累计净流入增长较快，构筑长线资金压舱石；本轮行情资金净流入加速度短暂放大后很快进入低振幅区间，筹码集中度高、高杠杆盘占比低[5] - **居民资金**：在市场轮动加快和楼市调整期下，预计本轮居民资金入市速度或慢于以往，散户狂热驱动全面牛市在2026年大部分时间出现概率不高[5] 2026年宏观经济与政策框架 - **财政政策**：“十五五”赤字率大概率在2025年基础上进一步明显抬升，但具有“被动抬升”特点，主要为对冲财政收入下行与支出刚性矛盾，科技制造业等“新质生产力”相关支出占比已显著提升[6] - **货币政策**：2026年整体维持宽松但保持较强定力，人民币汇率政策将兼顾内部稳增长与外部本币结算体系建设，适度保持币值稳定甚至阶段性偏强[6] - **消费政策**：将以“惠民生”兜底加“四两拨千斤”的“撬动效应”组合，力度贯彻“尽力而为，量力而行”原则[6] - **楼市与物价**：核心城市楼市当前1.6%租金收益率仍需向房贷利率“回归”；“反内卷”或促成CPI/PPI降幅放缓[7] 产业政策与投资主线 - **产业政策关键词**：因地制宜（反内卷）与发展新质生产力（科技创新）[7] - **“反内卷”内涵**：在部分关键领域形成具有反制能力的“优势产业群”，如AI与存储芯片、储能、关键材料与设备、无人装备等[7] - **科技周期扩散方向**：上游由算力向能源/储能、电力设备、关键材料扩散；下游由资本开支向AI应用，如端侧、机器人、创新药、恒生科技（C端）扩散[6] 2026年A股投资主线 - **主线一：科技创新** - **存储芯片**：AI时代的战略“卡脖子”环节，需求呈现爆发式增长，价格已展现明显上涨趋势，是欧美市场当前最紧缺领域之一[7] - **人形机器人**：AI商业化落地的关键载体，若特斯拉明年实现Optimus规模化量产，将激活整个产业链需求，中国在电机、减速器等核心零部件环节已形成完整供应链[8] - **港股科技龙头**：以腾讯、阿里为代表的公司不断增加AI相关资本开支，具备AI技术突破能力+流量变现+分红回购综合优势[8] - **终端侧AI消费电子**：龙头消费电子公司深度绑定苹果的同时布局OpenAI和特斯拉产业链[8] - **创新药**：集采由“最低价中标”向“知识产权中标”转换，AI赋能国内创新药龙头临床试验数据全球领先优势[8] - **主线二：反内卷受益方向** - 聚焦欧美市场紧缺且涉及国家竞争力的关键环节：石墨正负极材料、六氟磷酸锂、电解锰等上游原材料；钛、钨等小金属；硝化棉等化工关键材料[8] - **主线三：新消费领域** - 在传统消费复苏（以生育率企稳为前提）之前，游戏、宠物、潮玩等与情绪价值密切相关的新消费领域将是领涨主线[9] - **主线四：安全资产配置** - **港股高股息品种、固收增强等稳健收益产品**：持续受到60后至70后存量财富时代下“富裕世代”群体青睐[9] - **黄金**：全球地缘政治持续动荡推动避险价值凸显，各国央行持续购金支撑价格[9] - **全球制造业-军工扩张周期下的关键中上游细分**：如铜、电力设备、特种钢、钛钨等小金属、无人机及零部件，既符合十五五供应链安全导向，又受益于全球军备扩张趋势[9]

中美科技与贸易博弈 - 美国商务部于今年9月29日发布新的出口管制措施，即“50%穿透性规则”，规定被列入实体清单的公司，其持股50%以上的子公司将自动受到相同制裁[3] - 例如，闻泰科技于去年12月被列入实体清单，其全资子公司、总部位于荷兰的安世半导体也受到牵连，荷兰政府随后接管了该公司关键决策权并更换了中国籍CEO[3] - 作为反击，中国于10月4日发布出口管制公告，禁止安世中国及其分包商向境外出口特定元器件[4] - 安世半导体在全球功率半导体市场中占有约5.3%的份额，是全球排名第三的供应商，其生产基地位于中国[4] 中美外交与气候议题交锋 - 在11月6日的联合国安理会会议上，中美围绕气候问题展开激烈对抗，美国指责中国碳排放巨大[4] - 中国代表回应指出，美国是全球历史上累计温室气体排放最多的国家，并已成为全球应对气候变化合作的最大障碍[4] - 中国承诺在2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，并已取得显著成绩[5] - 与之对比，特朗普政府曾两次退出《巴黎协定》[5] 美国面临的国际与国内挑战 - 美国的全球加税政策及美乌矿产协议等行为导致其国际信誉大幅下滑[7] - 在俄乌冲突及中东局势中，美国的影响力减弱，例如以色列不再听从美国指挥[7] - 美国政府关门已达40天，创下历史纪录，同时共和党内部出现动荡，商务部长因发布穿透性规则未向特朗普汇报而引发矛盾[7]

分析师核心观点 - 对2026年资本市场明确表达乐观态度，认为市场将由流动性驱动 [3] - 投资者应秉持乐观态度，把握流动性宽松背景下的结构性机遇 [5] 中国经济分析框架 - 提出理解中国经济的“四层次分析框架”：第一层次为中美博弈，是决策首要考量 [3] - 第二层次为社会稳定，是经济发展基石 [3] - 第三层次为结构转型，即高质量发展核心路径 [3] - 第四层次为经济增长，在以上前提下维持合理增速 [3] - 在结构转型大背景下，中国仍将依靠强大的“出口性价比红利”维持经济增速 [3] 核心投资主线与策略 - 市场看好的核心是受益于利率下行的品种，主要集中在科技股与红利股两大方向 [4] - 科技股因利率下行使投资者更愿为长远未来现金流定价，从而大幅提升估值天花板，偏好高风险偏好环境 [4] - 红利股在债券票息过低时，因稳定分红且股息率具吸引力而成为优质替代品，享受价值重估，在低风险偏好下更具防御性 [4] - 明确投资策略：中美对抗时配置红利股，中美合作时配置科技股，因中美博弈动态是影响市场风险偏好的核心变量 [4]

中美博弈的底层逻辑 - 中美竞争并非零和游戏，而是一种大国间的默契平衡，核心是共同防范俄罗斯与欧洲联合这一潜在变量[3][8] - 中美地理相隔遥远，合作成本高效率低，资源供给难以互补，因此联手效果有限[6] - 大国博弈的底层逻辑是先防变量再争增量，中美表面竞争实为维持平衡，避免更危险的欧亚大陆北部整合局面[8] 俄欧联盟的潜在威胁 - 俄罗斯资源极其丰富，天然气储量全球第一，原油储量占世界10%，铀储量保障核能，煤炭储量可开采500年以上，铁矿钴矿等工业资源几乎取之不尽[10] - 欧洲拥有世界顶尖高科技产业集群，德国《2025高科技战略》聚焦人工智能、量子技术、半导体，目标到2030年AI产值占GDP 10%，并建设欧洲最大芯片厂，航空航天年产值超过3000亿美元，占全球30%以上[11] - 俄欧地理相连，产业互补，资源和技术的结合可形成闭环，其联盟威力足以重构全球秩序，使中美在全球价值链中被边缘化[10][14] - 俄欧联盟一度接近形成，2013年俄欧贸易额达3930亿美元，欧盟占俄罗斯对外贸易一半以上[13] 中美遏制俄欧联盟的策略 - 美国通过制造冲突打断俄欧联盟，2014年后推动北约东扩，截至2024年成员国增至32个，军事力量逼近俄罗斯边境[16] - 2022年乌克兰危机后，美国联合欧洲对俄制裁，使俄罗斯在欧盟天然气进口份额从33%降至13%，美国液化天然气份额从12%升至22%，成功孤立俄罗斯并稳固美欧同盟[16] - 另一大国则抓住窗口期巩固实体经济优势，其制造业增加值占全球比重近30%，连续15年全球第一，光伏、风电、新能源汽车全球市场占比70%以上，并在金融上推动去美元化[18] 中美默契平衡的现实考量与未来展望 - 美国制造业占GDP比重降至1947年以来最低，但仍掌控全球化框架核心资源，需要通过对抗维持霸权存在感[20] - 另一大国发展速度快但全球治理体系尚未完善，维持现状、借力发展是性价比最高的选择，其策略是不急于摊牌，通过持续实力积累改变全球权力格局[18][20] - 中美博弈的核心是权力平稳传导，双方斗而不破，共同遏制潜在变量，为全球秩序迭代扫清障碍[22] - 未来全球秩序将趋向多极力量互相制衡协同发展，而非单一霸权或两极冷战，最终可能实现全球治理体系升级迭代和更公平合理的全球秩序[23]

市场表现与投资者情绪 - 上证指数在11月倒数第二周下跌3.9%，创今年以来最大周跌幅，跌幅超过4月初美国加征关税当周的3.1% [1] - 市场震荡导致投资者心态起伏，对牛市持续性产生怀疑 [1] 牛市三阶段理论 - 第一阶段为政策底，政策放宽带动估值回升，但经济数据和企业盈利未改善，市场波动大 [2] - 第二阶段为基本面底，政策效果传导至实体经济，企业盈利改善，资金面宽松，出现盈利与估值共同上涨的戴维斯双击，是主升浪阶段 [2] - 第三阶段为情绪顶或泡沫期，经济增速放缓，企业盈利停滞，政策可能收紧，但市场情绪推动估值泡沫化 [2] 当前市场阶段判断 - 市场处于第一阶段末尾或第二阶段开头，M1显示资金活跃度提升，PPI同比降幅收窄 [3] - 实体经济呈现点状改善，科技行业较好，传统行业偏弱，房地产相关领域仍在底部徘徊 [3] - 若无中美博弈升级等突发事件，政策推进将带动其他行业基本面改善，第二阶段上涨空间较大 [3] 市场分化与投资策略 - 行情分化严重，科技和外需相关板块表现亮眼，消费和内需相关板块表现平平 [3] - A股市场过去10年变化快、分化强，投资者需不断学习进化或坚守能力圈进行投资 [3] - 投资机会需结合时代节奏与自身能力范围，选择正确方向并保持耐心 [4]