报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度债券市场收益率上行，险资加大债券投资力度，人身险公司债券配置余额达16.1万亿元，环比增加超1万亿元，占比首破51%创历史新高；权益方面，受政策等因素催化，人身险及财险机构提升股票配置比例，占比分别达8.4%及7.6%创近年新高；在“资产荒”背景下，拓宽保险投资渠道是稳定中长期投资收益的重要手段，看好长久期债券和高分红股票配置机会 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 国家金融监督管理总局发布保险业2025年1季度资金运用情况及数据，截至2025年一季度末，我国保险资金运用余额达34.9万亿元，同比增长16.7% [2] 评论 固收 - 2025年一季度债券市场利率中枢回升，吸引险资增配，截至一季度末，10年期及30年期国债收益率较年初分别上升20.5bp及18.3bp，低利率叠加“资产荒”使债市下跌吸引险资增加长债类资产配置 [3] 权益 - 权益类资产是险资收益突围关键，一季度人身险公司股票持仓市值2.65万亿元，长期股权投资规模2.60万亿元，合计占比超16%，较2024年末显著提升；从前10大重仓行业看，除房地产持仓市值同比下降28.1%外，非银金融、银行等多个行业持仓市值同比大幅提升 [5][6] “资产荒”犹存，险企持续加大债券及股票配置力度 - 2025年一季度保险业加大债券及股票配置，人身险行业加大长债等资产配置规模，截至一季度末，人身险公司债券配置余额达16.06万亿元，环比增长6.7%，占比首破51%创历史新高，财险公司债券配置规模达9093亿元，环比增长4.6%，占比突破40%；权益方面，2024年以来上市险企加大资本市场股票直投规模，港股配置受重视，部分保险机构加大港股配置比例；长期股票投资试点规模扩张，预计为资本市场带来中长期增量资金，试点在多方面获政策支持，有助于减少险资权益投资约束，提升入市积极性，试点基金主要投向境内外优质上市公司 [10][12] 保险资金运用余额及增量保费比例的联动分析 - 梳理2023年三季度以来人身险公司、财产险公司及行业整体单季度资金运用余额增量占当季保费收入的比例，分析保费收入节奏与资金配置规模转化率，解读险企资产配置节奏受保费收入影响情况；每年四季度及一季度因负债端“开门红”资金入账，保险行业资金配置诉求高，四季度末险企或提前配置资产调整偿付能力并把握配置时点，资金转化率较高，如2023年四季度及2024年一季度行业整体资金转化率为73%及83%，2024年四季度保险资金配置转化率达123%；二季度及三季度受销售团队调整、保费增速放缓等因素影响，险企资产端配置诉求下降，资金转化率略低于四季度及一季度，如2023年三季度及2024年二季度资金转化率分别为36%及67%；公司自身资产到期节奏、资产配置战略以及市场行情等因素也会影响保险业资产配置节奏 [16][18] 投资建议 - 持续看好长久期债券和高分红股票的配置机会 [19]

金融监管总局：最近要做第三批保险资金长期投资改革试点的批复 金额600亿元 智通财经5月22日电，金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平22日在国新办新闻发布会上表 示，保险资金长期投资改革试点的首批试点规模是500亿元，第二批试点是1120亿元，最近还要做第三 批600亿元的批复，规模合计是2220亿元。（智通财经记者 李婷） ...

今年3月，500亿元鸿鹄基金完成投资落地，实现了风险低于基准、收益高于基准的良好业绩表现。Wind数据显示，截 至2025年一季度末，鸿鹄基金重仓持有中国电信、伊利股份、陕西煤业，合计持股数量超10亿股，合计持股市值超百 亿元。 在今年二期试点开启后，中国人寿再度入选试点名单，并于3月再度获得国家金融监督管理总局批准出资100亿元认购 鸿鹄二期资金，计划近期投资入市，主要聚焦大市值、流动性好和较高市场影响力的优质上市公司，通过长期持有此 类资产，进一步发挥长期资本、耐心资本作用。 保险资金长期投资改革试点迎来新进展，鸿鹄基金三期获批。 近期，由中国人寿方面获悉，国家金融监督管理总局近日批复同意中国人寿资产管理有限公司（以下简称"国寿资 产"）参与第三批保险资金长期投资改革试点。 公开信息显示，鸿鹄基金设立于2023年。当年10月，金融监管总局批复中国人寿和新华保险两家保险公司试点发起设 立鸿鹄基金，规模为500亿元，两家公司各自出资250亿元。这也是保险资金长期投资改革试点开启后，首家获批成立 的险资系私募证券投资基金。 作为中长期资金的典型代表，险资迎来更多机遇。从行业影响看，国寿资产认为，保险行业资产端将 ...

报告核心观点 - 上周市场主要指数估值多数上涨，权益类基金表现较好，股票型 ETF 净流出规模增加，主动权益基金仓位上升；4 月家具社零同比增长 26.9%，轻工制造与纺织服饰行业受国内政策和中美关税风险缓解影响，业绩有望改善 [2][3][6] 基金研究 上周市场回顾 - 市场主要指数估值多数上涨，沪深 300、上证 50 涨幅居前；31 个申万一级行业中 22 个行业上涨，美容护理、非银金融等涨幅居前，计算机、国防军工等跌幅居前 [2] 公募基金市场概况 - 市场热点包括 5 月 16 日首批浮动费率产品上报、金融监管总局批复国寿资产参与试点、基金业协会资产证券化业务委员会会议召开 [2] - 权益类基金表现较好，量化基金周净值平均上涨 0.56%；债券类基金表现一般，混合债券型基金（二级）涨幅最大，周净值平均上涨 0.03%，正收益占比 57.14%；养老目标 FOF 基金上涨 0.54%，正收益占比 91.30%；QDII 基金平均上涨 2.22%，正收益占比 79.78% [3] - 2025/5/16 主动权益基金仓位为 80.35%，较上期上升 1.00pct [3] ETF 市场概况 - 股票型 ETF 净流出居前，本期净流出 306.51 亿元；整体 ETF 市场日均成交额达 2466.16 亿元，日均成交量达 1384.24 亿份，日均换手率达 9.24% [3] - 股票型 ETF 净流出总规模较上周增加，上证科创板 50 成份指数净流入 20.27 亿元，沪深 300 指数净流出规模最大，为 51.53 亿元；净流入较多的有中证全指半导体产品与设备等指数，净流出较多的有中证 A500 等指数 [4] 基金发行情况 - 上周新发行基金 34 只，较上期增加 7 只；新成立基金 23 只，较上期增加 8 只；新基金共募集 240.04 亿元，较上期增加 176.59 亿元 [4] 行业研究 行业要闻 - 中美关税战暂停促绒毛浆成本回落，卫生用品业减压与挑战并存；安德玛转型显效仍需时间 [5] 公司重要公告 - 太平鸟股东陈红朝完成减持 459.65 万股；开润股份三名高管拟合计减持不超过公司 0.44%的股份 [6] 行情回顾 - 5 月 12 日至 5 月 16 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 0.25 个百分点，纺织服饰行业跑输沪深 300 指数 0.10 个百分点 [6] 本周策略 - 4 月家具类零售额同比增长 26.90%，增速较 3 月下降但仍较快；国内以旧换新政策推动家居销售，申万定制家居板块一季度合同负债同比增长 60.50%，家居企业业绩有望改善 [6] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美关税风险短期内缓解，多地外贸企业恢复对美出口，关税风险缓解或带动出口数据改善，提升企业产能利用率和业绩 [6] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚等公司“增持”评级 [7]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-05-20 一、 宏观数据速览 资讯早班车 二、商品投资参考 综合 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250430 | 2025/04 | 制造业 PMI | % | 49.00 | 50.50 | 50.40 | | 20250430 | 2025/04 | 非制造业 PMI:商务活 | % | 50.40 | 50.80 | 51.20 | | | | 动 | | | | | | 20250430 | 2025/04 | 财新 PMI:制造业 | % | 50.40 | 51.20 | 51.40 | | 20250506 | 2025/04 | 财新 PMI:服务业经营 活动指数 | % | 50.70 | 51.90 | 52.50 | ...

2024年年报中，中国人寿集团董事长蔡希良表示，作为"长期资本"和"耐心资本"的践行者，探索保险资 金长期投资模式，引领创新设立私募证券投资基金，服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的作用 进一步彰显。 业绩方面，在2024年盈利能力大幅提升背景下，2025年一季度，中国人寿的归母净利润达288.02亿元， 同比增长39.5%。长江商报记者注意到，净利增长背后是中国人寿投资收益的驱动，该指标从2024年一 季度的54.64亿元大幅增至251.79亿元；保费收入方面，一季度公司的保险业务保持平稳增长，实现总保 费人民币3544.09亿元，同比增长5.0%。 获批设立鸿鹄三期 第三批保险资金长期投资试点官宣约一周便迎来新动向。 日前，国寿资产于5月13日获批参与保险资金长期投资改革试点，联合相关机构共同发起设立鸿鹄基金 三期。 中国人寿（601628）获批参与第三批保险资金长期投资改革试点。 5月16日，中国人寿（601628.SH、02628.HK）官网发布消息称，近日，国家金融监督管理总局批复同 意中国人寿集团旗下资产公司参与第三批保险资金长期投资改革试点。连同此前已获批的前两批改革试 点，前后三期资金共同 ...

智通财经5月19日晚间新闻精选 4、国家金融监督管理总局批复同意新华保险参与第三批保险资金长期投资改革试点。新华保险表示， 将尽快推进保险资金长期投资改革试点三期工作落地，实现中长期资金尽早入市。 5、贵州茅台：股东大会通过2024年度利润分配方案 拟10派276.24元。3连板丽人丽妆：2025年1季度麦 角硫因产品累计成交金额（GMV）仅为400.60万元。中毅达：公司生产产能保持稳定 近期无新建计 划。韦尔股份：拟将公司证券简称从"韦尔股份"变更为"豪威集团"。2连板万安科技：不存在应披露而 未披露的重大事项。5连板宁波海运：公司股票交易价格近期波动较大 存在较高的炒作风险。5连板连 云港：目前生产经营活动正常 行业政策没有发生重大调整。 2、外汇局表示，外资配置人民币资产意愿持续向好。4月外资净增持境内债券109亿美元，处于较高水 平。4月下旬外资投资境内股票转为净买入。 3、知情人士透露，台积电先进制程将涨价，2nm工艺晶圆涨价10%。此外，这家全球晶圆代工厂将把 其4纳米制造节点的价格提高10%，最高可能提高30%。 1、工信部、发改委等9部门联合印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》 ...

保险资金长期投资改革试点进展 第二批试点动态 - 鸿鹄基金二期规模200亿元 由中国人寿和新华保险各出资100亿元 计划近期投资入市 聚焦大市值 流动性好且具市场影响力的优质上市公司 通过长期持有发挥耐心资本作用 [3] - 第二批试点共8家保险公司参与 总规模1120亿元 包括太保寿险(200亿元) 泰康人寿(120亿元) 阳光人寿(200亿元)等首批520亿元 以及人保寿险(100亿元) 中国人寿(100亿元)等后续600亿元 [4] - 阳光保险子公司阳光资管拟设立阳光和远私募证券投资基金 规模200亿元 投资范围包括沪深300指数成份股及港股通指数成份股 [5] 第三批试点启动 - 金融监管总局拟新增批复600亿元试点额度 鸿鹄基金三期已获批 将投资大盘蓝筹公司股票 减少股价波动对险企财务报表影响 [8] - 三批试点累计规模达2220亿元 包括首批500亿元(中国人寿和新华保险各250亿元) 第二批1120亿元及第三批600亿元 [6][7][9] 试点政策意义 - 会计计量方式可降低权益市场波动对险企利润表影响 同时获得偿付能力 权益类资产额度等政策支持 [9] - 研究机构认为试点有助于险企提升权益投资 发挥市场稳定器作用 实现保险资金与资本市场良性互动 [9] 首批试点成果 - 鸿鹄基金(首批500亿元)于2024年3月启动投资 截至2025年3月初已全部投资落地 [7]

保险资金长期投资改革试点进展 - 资本市场近期将迎来第二批保险资金长期投资改革试点的增量资金 [1] - 鸿鹄基金二期计划近期投资入市 规模200亿元 由中国人寿和新华保险各出资100亿元 [2][4] - 第三批试点已启动 国寿资产和相关机构获批鸿鹄基金三期 [2][8] 鸿鹄基金二期详情 - 鸿鹄基金二期于2024年3月获批 规模200亿元 投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 [4] - 基金存续期限为10年 可延长 主要聚焦大市值、流动性好和较高市场影响力的优质上市公司 [4][5] - 闲置资金可投资于货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类品种 [4] 第二批试点机构及规模 - 第二批获批试点保险公司共8家 规模合计1120亿元 [5] - 2024年1月首批三家机构获批520亿元（太保寿险200亿元、泰康人寿120亿元、阳光人寿200亿元） [5] - 2024年3月新增五家机构获批600亿元（人保寿险100亿元、中国人寿100亿元、太平人寿100亿元、新华保险100亿元、平安人寿200亿元） [5] - 阳光保险子公司阳光资管拟设立阳光和远私募证券投资基金 阳光人寿出资200亿元 投资范围包括沪深300指数成份股等 [6] 试点整体规模与进展 - 首批试点于2023年10月获批 规模500亿元（中国人寿和新华保险各250亿元） 2024年3月已全部投资落地 [7] - 第三批试点新增600亿元 金融监管总局局长李云泽表示将进一步扩大试点范围 [9] - 三批试点总规模将增至2220亿元 [9] 试点政策背景与影响 - 试点通过私募证券基金形式投向二级市场股票并长期持有 旨在发挥保险资金作为长期资本和耐心资本的作用 [7][9] - 会计计量方式有助于降低权益市场波动对保险公司利润表的影响 [10] - 研究机构认为试点有助于保险公司提升权益投资 发挥市场稳定器作用 促进保险资金与资本市场良性互动 [10]

保险资金长期投资改革试点按下加速键，在第二批试点批复仅过去两个月，第三批试点就传来了新消 息。 近日，国家金融监督管理总局批复同意中国人寿资产管理有限公司（以下简称"国寿资产"）参与第三批 保险资金长期投资改革试点。 第二批试点批复规模超最初拟定 保险资金长期投资改革试点始于2023年，是指由保险公司出资设立私募证券基金，主要投向二级市场股 票，并长期持有。 2023年10月，国家金融监管总局批复同意中国人寿和新华保险通过募集保险资金试点发起设立证券投资 基金鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金有限公司（以下简称"鸿鹄基金"），投资股市并长期持有，规 模500亿元，两家公司各出资250亿元。 南方财经全媒体记者 林汉垚 北京报道 最终，第二批保险资金长期股票投资试点批复规模达1120亿元，高于监管部门最初拟定的1000亿元。 鸿鹄基金三期正式获批 第二批保险资金长期股票投资试点批复完成仅过去两个月，国家金融监管总局局长李云泽就在国新 办"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况新闻发布会上表示，要进一步扩大保险资金长期投资的 试点范围，拟再批复600亿元，为市场注入更多增量资金。 国寿资产于4月9日向国家金融监督 ...