公司成立与定位 - 富傳资本管理有限公司于2024年12月6日在香港正式成立 [1] - 公司定位为以“客户为中心”、聚焦全球资产配置的专业资产管理机构 [1] - 公司致力于为个人及机构投资者打造适配长期财务目标的资产管理解决方案，助力资产稳健增值 [1] 核心服务：客制化投资规划 - 公司核心服务是客制化投资规划，以“投资者独一无二”为出发点，为个人或机构量身打造专属投资委托方案 [2] - 服务方案深度整合四大核心要素：根据财务目标与投资年期定方向、结合风险承受能力定制风险概况、灵活配置股票、固定收益、另类投资及结构性产品、平衡长期增值与短期流动性以适配现金流安排 [2] - 投资委托通过与投资者紧密沟通打造专属架构，并由合作银行及券商精准执行，确保组合契合当下需求并伴随长期成长 [2] 运营架构：全球化协作模式 - 公司搭建了“资产管理人+知名金融机构”的协作架构，与享誉业界的金融机构（BANDS平台）达成深度合作 [3] - 客户以个人名义在合作机构开立并托管资产账户，资产所有权完全归属客户 [3] - 富傳资本通过合作协议与客户授权，提供专业的资产账户管理服务，实现统一的投资管理与监督，兼顾资产配置的灵活性、管理的透明度与集中性 [3] 合作理念与原则 - 公司以“同心·同梦·同行，共创·共享·共赢”为核心合作投资理念 [4] - 理念拆解为三层核心逻辑：价值观层秉持“同心同梦”以形成一致的长期发展方向；行动层以“同行共进”为准则，在战略规划、市场开拓等层面深度协同；成果层通过“共创共享共赢”实现价值共创、利益共享与生态共赢 [4] - 公司确立四大合作投资原则：长期主义原则、生态赋能原则、开放透明原则、相互成就原则 [4] 未来展望 - 公司将持续深耕全球金融市场，以专业的客制化服务为核心、以多元的协作架构为支撑、以深度的共生理念为纽带 [5] - 目标是为更多投资者提供优质资产管理服务，助力财富长期稳健增长，推动资产管理领域的生态化发展 [5]

行业动态：ETF市场规模与产品命名标准化 - 国内ETF市场规模在临近岁末时再创新高，迈入6万亿元新关口 [1] - 全市场ETF数量已突破1385只，跟踪同一指数的ETF名称多有雷同，干扰投资者决策 [1][3] - 广发基金对旗下19只ETF的场内扩位简称进行集体更名，旨在提升投资者选品效率与交易便捷性 [1] 公司行动：广发基金ETF更名举措 - 此次调整为广发基金继年中6只ETF更名后的又一举措，仅涉及产品场内简称、扩位证券简称，基金代码等其他信息保持不变 [1] - 更名采用“标的指数+ETF+广发”的标准化命名方式，例如“恒生科技ETF龙头”更名为“恒生科技ETF广发”，“沪深300ETF基金”调整为“沪深300ETF广发” [1][2][3] - 更名逻辑是让ETF“所见即所得”，突出跟踪指数信息，并通过统一后缀加入“广发”以强化管理人品牌背书 [3] 公司产品布局：多元化谱系与规模增长 - 更名的19只ETF覆盖主流宽基、行业主题、跨境港股及红利策略等多个维度 [4] - 在跨境ETF方面，广发基金已形成较为突出的先发优势，截至2025年12月旗下跨境ETF达11只，合计规模超千亿元 [4] - 其中港股创新药ETF、港股通非银ETF、纳指ETF、恒生科技ETF广发4只产品跻身百亿规模行列 [4] - 在行业与主题ETF上，涉及芯片、人工智能、光伏等高景气赛道，围绕产业链逻辑进行细分设计 [5] - 宽基与策略ETF方面，包括沪深300、中证500、中证1000以及央企红利等产品 [5] - 截至2025年12月25日，广发基金旗下ETF数量达72只，管理规模超2900亿元，较2024年末增长超80% [5] 行业趋势：从产品导向转向用户导向 - ETF批量更名反映出公募机构从“产品导向”向“用户导向”的转变 [5] - 在ETF进入高质量发展的背景下，通过标准化命名、完善产品谱系和配套服务优化投资者体验，正成为头部机构构建长期竞争力的重要抓手 [5]

文章核心观点 - 报告认为A股春季行情有利条件不变，市场短期上涨由流动性驱动，并看好春季期间产业、资金、政策等多主题轮动机会 [8] - 报告对2026年黄金的战略配置价值持积极看法，认为在美国财政赤字和去美元化趋势下金价长期有上涨空间，但2026年需加强战术择时以应对可能增加的波动性 [19] 一周回顾与展望（大势研判） - 短期A股连续上涨体现出流动性驱动的特征，尽管部分投资者担心中证A500ETF年底冲量后年初市场可能反复，但报告认为春季行情有利条件不变 [8] - 股市流动性保持宽松，支撑因素包括私募逢低集中申购、保险开门红以及人民币汇率升值利好股市流动性 [8] - 支撑风险偏好的时间窗口连续，包括2月春节、3月两会以及4月特朗普可能访华 [8] - 春季主题轮动线索包括：产业主题（商业航天、核聚变）、资金主题（从A500到保险开门红，高股息可能成为低估值板块轮动修复线索）、政策主题（海南、服务消费）以及中期牛市预期主题（保险、券商） [8] - 对于具体板块，光连接Alpha逻辑演绎后股价可能高位震荡，其他AI产业链方向暂时无法突破原有高位震荡区间，顺周期只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属，其Beta行情在春季可能仅为超跌反弹 [8] 行业比较与估值跟踪 - 截至2025年12月26日，主要指数估值如下：中证全指（剔除ST）PE为21.6倍（历史81%分位），PB为1.8倍（历史42%分位）；上证50 PE为11.8倍（历史62%分位）；沪深300 PE为14.1倍（历史65%分位）；中证500 PE为33.8倍（历史64%分位）；中证1000 PE为46.4倍（历史66%分位）；国证2000 PE为57.1倍（历史73%分位）；创业板指 PE为41.3倍（历史36%分位）；科创50 PE为160.7倍（历史97%分位） [11] - 从PB估值的历史百分位看，申万制造板块为5.3倍，处于历史96%分位；申万投资板块为2.5倍，处于历史68%分位；中证A股为1.8倍，处于历史63%分位；科创100为5.8倍，处于历史96%分位；北证50为5.2倍，处于历史94%分位 [13] - PE估值在历史85%分位以上的行业包括：房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发） [11] - PB估值在历史85%分位以上的行业包括：电子（半导体）、通信 [11] 主题投资与未来产业 - 量子科技领域出现硅基量子计算学术新突破，并关注加拿大政府的相关战略投资 [16] - 生物制造领域关注AI for science中的“AI+医药”应用 [16] - 氢能和核聚变领域，“双碳”目标引领氢基能源发展，全球最大绿氢氨醇一体化项目一期已投产，同时特朗普媒体科技集团跨界进入核聚变领域 [16] - 脑机接口领域，临床试验与政策支持正在协同推进 [18] - 具身智能领域，自动驾驶加速迈向量产应用，世界模型开源取得进展 [18] - 第六代移动通信（6G）产业生态正在加速构建 [18] 资产配置与全球市场 - 本周（20251219-20251226）全球资本市场方面，美国市场核心矛盾聚焦于政策分歧与经济结构性失衡，特朗普明确要求下任美联储主席推动大幅降息 [17] - 在白银逼仓背景下，贵金属领涨全球资产，美股整体震荡收涨 [17] - 沪深300隐含波动率出现低位回升 [14] 专题研究：2026年黄金配置 - 战略层面，在美国财政赤字居高不下以及去美元化长期趋势（全球央行购金）持续的背景下，金价长期仍有上涨空间 [19] - 战术层面，2026年金价年内择时需要重点关注美国周期性变化下的美债利率走势与波动率等交易性指标 [19] - 相比2025年，2026年美国利率周期的边际变化和交易性力量的增加可能提升黄金的波动性，因此需要加强战术择时 [19]

会议信息 - 2025海外投资发展大会将于12月30日在上海举行 [1] - 会议主题为“开放融合新机” [1] - 会议将汇聚政、金、产、学、研多方代表 [1] - 会议旨在探讨全球资本趋势与产业变革先机 [1] 宏观背景与政策环境 - 世界经济格局正在深度重构 [1] - 全球资产配置进入再平衡的新阶段 [1] - “十五五”规划建议明确加快建设金融强国并扩大高水平对外开放 [3] - 中央经济工作会议将“坚持对外开放，推动多领域合作共赢”列为2026年重点任务之一 [3] - 中国证监会于2025年10月印发《合格境外投资者制度优化工作方案》以增强对境外中长期资金的吸引力 [3] 市场趋势与投资机会 - 科技创新牵动资本浪潮 [1] - 降息周期与加息通道交错 [1] - 产业变革与资金迁徙同频 [1] - 跨境投资迎来战略布局新窗口 [1] - 中国资本市场正以更稳的制度、更强的韧性、更大的开放为全球资本提供长期增长的中国机遇 [3]

申万宏源策略 【申万宏源策略】沪深300隐含波动率低位回升——全球资产配置每周聚焦 (20251219-20251226) 原创 阅读全文 ...

文章核心观点 - 美联储于2025年12月完成年内第三次降息，累计降幅达75个基点，联邦基金利率降至3.50%～3.75%区间，此举标志着全球流动性拐点到来，将重塑全球资产风险收益结构，为投资者带来机遇 [1] - 弱美元环境将提升全球多元资产配置吸引力，美股、贵金属、新兴市场资产有望迎来估值修复，人民币等非美货币升值降低了国内投资者出海布局的汇率成本 [1] - 全球资产波动加剧、跨境合规复杂及市场政策差异构成主要挑战，选择具备全流程规划能力的专业国内机构是海外投资成功的关键 [1] - 第三方独立财富管理机构吾保咨询凭借“合规跨境资质+降息周期适配策略+全流程服务”的核心优势，成为高净值人群在降息周期下的重点选择 [1] 全球流动性拐点与投资机遇 - 美联储连续降息带来流动性宽松，为国内投资者提供了三大核心机遇 [1] - 弱美元红利释放：降息推动美元指数走弱，提升人民币资产吸引力，投资非美货币计价资产可同步享受汇率增值收益 [3] - 多元资产估值修复：美股在流动性宽松与经济软着陆预期下行情有望延续，黄金因实际利率下行迎来配置窗口，全球债券市场收益率下行为固收类配置提供机遇 [3] - 政策便利加持：国家外汇管理局2025年9月发布的跨境投融资便利化政策，扩大了企业跨境融资额度，简化了资本项目收入支付流程，降低了个人及企业海外投资的合规门槛 [3] 国内海外投资规划机构类型与特点 - 银行系机构：核心优势是资金安全背书强，依托QDII额度对接海外固收、基金等基础资产，适合风险承受能力低、追求稳健的投资者 [1] - 银行系机构短板：产品同质化严重，多以标准化产品为主，难以提供定制化配置策略；全球资产覆盖范围有限，权益类、另类资产选择较少；缺乏跨境合规深度服务 [1] - 券商系机构：在海外权益类资产投研和交易上具备优势，能精准把握降息周期下科技成长股的估值修复机会 [2] - 券商系机构劣势：跨境配置聚焦单一权益类资产，缺乏多元资产组合设计，风险分散能力弱；合规服务仅覆盖交易层面；无配套保险保障服务 [2] - 第三方独立财富管理机构：不依附于任何金融平台，具备独立公正立场，核心优势是“需求导向+全球资源整合” [3] 第三方机构吾保咨询的核心优势 - 具备“大陆+香港+新加坡”三地合规资质，通过香港保险监管局跨境备案、新加坡金融管理局合规登记，依托持牌保险经纪机构开展业务，连续3年获得监管机构“合规经营评级A类” [3] - 针对降息周期下跨境投资的合规痛点，团队可提供离岸信托架构搭建、CRS申报指导、外汇政策解读等全流程服务，并通过离岸信托实现资产隔离 [3][4] - 在55岁上市公司股东李女士的5000万+全球资产配置案例中，通过合规架构设计实现年化5.32%的稳健收益，并成功规避3000万企业连带债务风险 [4] - 团队负责人吴昊先生深耕全球知名险企，深谙国际市场波动规律，带领团队将数学建模技术应用于全球资产组合设计 [5] - 针对美联储降息带来的弱美元环境，团队打造了多套适配型组合，支持全权委托与自主操作双模式，并根据美联储政策变化、全球市场波动实时优化配置比例 [5] - 构建“保险规划+全球资产配置”的协同体系，可配置香港、新加坡等地的跨境保险产品覆盖全球优质医疗资源，在理赔服务上创造过抗辩期内26天快速获赔40万、术前19天“穿刺确诊即赔”40万的案例，较行业平均时效缩短50% [6] - 构建“需求挖掘-方案设计-合规落地-动态调仓-后续维护”的全流程服务闭环，定期输出全球市场研判报告，为客户提供实时调仓建议 [7] - 通过公众号、小红书等渠道输出专业内容，累计阅读量超500万次，2023-2024年客户问卷显示服务满意度达9.8/10，高净值客户复购率72%，老客户转介绍占比超60% [7] 吾保咨询的降息周期适配型资产组合 - 稳健型组合：适配风险偏好低者，配置为30%全球高等级债券基金+25%黄金ETF+20%新加坡元固收产品+15%亚洲红利基金+10%现金管理，旨在享受弱美元下黄金的避险增值，并通过多币种固收资产对冲汇率风险 [8] - 进取型组合：适配风险偏好高者，配置为40%美股科技成长类基金+25%港股优质龙头基金+20%全球债券基金+10%黄金ETF+5%另类资产，旨在精准把握降息周期下科技股的估值修复机遇 [8]

美国劳动力市场近期数据表现 - 截至12月20日当周，季调后初请失业金人数录得21.4万人，环比减少1万人，连续两周下降且显著低于市场预期的22.4万人，四周移动平均值同步降至21.675万人 [1] - 截至12月13日当周，续请失业金人数增至192.3万人，环比增加3.8万人且高于预期，续请失业率升至1.3%，为11月初以来首次上升 [1] - 未经调整的续请失业金人数周度增幅达6.6%，远超4.5%的季节性预期，而初请人数增幅虽为3.5%，却显著低于8.2%的季节性模型预测 [1] - 11月失业率升至4.6%的四年新高，非农新增就业仅6.4万人且前值大幅下修 [1] 就业市场结构性与数据质量问题 - 就业增长高度集中于医疗保健等非周期性行业，11月医疗保健行业新增就业4.6万个 [2] - 联邦政府就业累计减少27.1万人，交通运输和仓储业自2月以来已累计裁员7.8万人 [2] - 地域分化明显，新泽西州和华盛顿州参保失业率达2.4%，罗德岛州和西弗吉尼亚州初请人数增幅居前 [2] - 11月家庭调查回复率仅64%低于正常水平，美联储主席鲍威尔直言月度就业数据可能被高估6万人，实际就业增长或接近每月减少2万人 [2] - 假日季季节性调整难度加大，进一步削弱了单周数据的指示意义 [2] 美联储政策现状与官员分歧 - 12月美联储已实施年内第三次降息，将联邦基金利率降至3.50%-3.75%，但明确表态短期内将暂停降息 [2] - 美联储官员分歧显著，哈马克警告通胀数据可能低估涨幅，主张2026年春季前维持利率稳定；米兰则强调劳动力市场恶化需政策宽松应对 [2] 市场对未来政策路径的预期 - 投行对2026年降息路径预测分化：高盛、摩根士丹利等预测全年降息50个基点，花旗预计降息75个基点，而汇丰、渣打则认为将维持当前利率水平，麦格理甚至预测年末可能加息 [3] - 据CME FedWatch工具，2026年1月降息概率仅21%，3月累计降息25个基点的概率不足五成 [3] 未来关键观察点与市场影响 - 市场目光将聚焦2026年1月9日发布的12月非农报告，以及后续通胀数据，这将成为美联储判断是否重启降息的关键依据 [3] - 美联储主席人选更迭在即，特朗普政府正在筛选鲍威尔的继任者，新领导层的政策倾向可能重塑2026年货币政策框架 [3] - 劳动力市场“滞胀”格局或延续至2026年初，关税政策不确定性、移民收紧导致的供需冲击，将持续压制就业市场活力 [3] - 在经济韧性与就业疲软并存的背景下，全球资产配置将持续向低波动、高防御属性资产倾斜 [3]

黄金价格表现 - 国际金价在2025年突破4500美元关口，2025年全年累计涨幅超过70%，跑赢全球绝大多数资产 [2] - 黄金自2016年步入新一轮上涨周期，2023年上涨13.45%，2024年上涨27.39%，2025年呈现加速上涨并创下多年来最高全年涨幅 [2] - 2025年内金价先后突破3000美元、3500美元、4000美元和4500美元整数关口 [2] 驱动黄金牛市的核心因素 - 地缘局势反复促使避险情绪持续升温，成为推高金价的主要因素 [3] - 在美联储降息周期下，全球通胀有抬升预期，黄金作为抵御通胀的“硬通货”成为主要受益品种 [3] - 全球主要央行持续增持黄金，成为市场主要买盘并推高价格，例如中国央行已连续13个月增持，11月末黄金储备约为7412万盎司，环比增加3万盎司 [4] - 美元信用体系受到较大冲击，其霸主地位发生动摇，促使资金流向黄金 [5][6] - 黄金的战略影响力显著提升，是支撑本轮牛市的底层逻辑之一 [7] 全球资产配置结构变化 - 全球主要央行持续增持黄金及金价创新高，反映出全球资产配置结构正在发生深刻变化 [5] - 截至2025年第二季度末，美元在全球外汇储备中占比约为56.32%，占比进一步下降且连续多年低于60% [5] - 同期黄金在全球外汇储备中占比约为24%，并有持续增加的趋势 [5] 历史周期与未来展望 - 自1970年以来，国际金价共出现三轮牛市，分别是1971-1980年、2001-2011年以及2016年至今 [7] - 过去五十多年里，黄金市场发生过两次重要调整周期，分别是1981-2000年以及2011-2015年 [7] - 从历史看，几乎每一轮黄金牛市都持续约十年，自2016年算起，2026年将是重要时间点，可能成为本轮牛市的重要拐点 [7] - 若未来美元信用体系得到修复或市场避险情绪降温，黄金市场可能面临新一轮调整压力 [7]

中央经济工作会议精神解读 - 会议将权威解读中央经济工作会议精神并发布CMF最新宏观经济专题报告 [2] - 王一鸣、李稻葵、张晓晶、毛振华、沈建光等顶级专家将联袂研讨当前经济热点 [2] - 会议将深度剖析政策方向、增长路径与改革重点，把脉2025-2026年中国经济发展关键变量 [2] 2026年海外宏观形势展望 - 2026年美国、欧洲、日本等国家货币政策将继续向中性利率靠拢 [5] - 随着关税政策逐步落地，地缘政治风险逐步收敛，全球经济的不确定性有望低于2025年 [5] - 美国宏观形势被概括为“政策为剑，科技为矛，联储为盾” [5] - 欧洲经济展望为“温和复苏，走向自主” [5][6] - 日本“高市经济学”将面临非常挑战 [6] 2026年全球资产配置策略 - 策略聚焦于从美股、美债到A股、港股中精选高性价比资产 [8] - 探讨如何平衡风险与收益，并把握AI、新能源、医药等赛道的结构性机会 [8] - 会议旨在提供全球视野下“优中选优”的资产配置策略，助力投资者穿越波动 [8] 纺织服装行业2026年度策略 - 策略将纵览全球，解读纺服消费趋势 [11] - 分析出口修复背景下的需求及业绩弹性 [11] - 针对内需分化，探讨如何甄选稳健成长龙头 [11] 北交所医药板块投资机会 - 北交所医药板块是“专精特新”属性突出的高潜力赛道，当前正处于价值发现阶段 [13] - 建议沿“创新引领”与“稳健成长”双主线进行布局 [13] - 创新药领域关注技术突破与前沿管线 [13] - 医疗器械领域把握国产替代与智能化浪潮，关注独家产品与市占率优势 [13] - 仿制药与制剂升级领域挖掘基本盘稳固的转型力量 [13] - 北证医药生物产业链企业全部为专精特新属性企业，其中国家级专精特新“小巨人”占比达到42.86% [13] - 省市级专精特新企业有12家，占比达到57.14% [13] - 单项冠军企业有3家，占比14.29% [13] - 北交所医药公司的行业分布和科创板类似，生物科技和器械类具有稀缺性和高弹性 [13]

2025年ETF市场整体表现 - 截至12月21日，年内全市场共计发行ETF产品351只，发行份额高达2554.55亿份，创下历史新高并超越此前两年的发行总和 [1] - 股票型ETF是发行主力军，年内发行312只，合计发行份额达1602.05亿份，分别占全年ETF发行总量的88.89%和62.71% [1] - 债券型ETF迎来发行大年，新发产品32只，发行份额达914.83亿份，发行数量和规模均超历史总和 [1] 各类型ETF产品表现 - 科技类ETF最受市场追捧，名称包含“科技”字眼的产品达47只，合计发行份额665.25亿份，分别占全年发行总量的13.39%和26.04% [1] - QDII型ETF发行7只，发行份额为37.67亿份，而截止日份额则高达160.50亿份，超募比例超过4倍 [2] - 债券型ETF截止日份额达39.67亿份，创下历年来次新高，并达到过去4年总和的3倍以上 [1] 主要发行机构情况 - 年内共有47家公募机构参与ETF产品发行 [2] - 易方达基金以发行31只产品和172.41亿份的发行规模位居榜首 [2] - 富国基金发行26只ETF产品，发行份额160.12亿份，排名第二 [2] - 鹏华基金发行25只产品，发行规模135.27亿份，排名第三 [2]