联创光电2025年前三季度电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司主营业务涉及激光产业、背光源业务、智能通讯器械、高温超导及核聚变业务 [2][7] * 子公司包括中久光电（激光业务）和联创超导（超导业务） [2][4] * 业务拓展至商业航天、可控核聚变、单晶硅制造等新兴和高科技领域 [4][6][14] 整体经营与财务表现 * 2025年前三季度总营收25.03亿元，同比增长2.85% [3] * 归母净利润首次突破4亿元，同比增长19.37% [3] * 产品综合毛利率19.73%，较去年同期增长0.73个百分点 [3] * 单三季度归母净利润1.37亿元，同比增长28.31%，毛利率20.29% [2][3] 各业务板块收入与利润 * 激光系列产品收入12.75亿元，同比小幅下滑10% [2][7] * 背光源系列产品收入8.6亿元，同比增长约15% [2][7] * 智能通讯器械（华微电子）受海外市场影响波动，但整体稳定 [7] * 子公司中久光电前三季度营收1.97亿元，同比大幅提升455.76%，实现利润接近3,000万元，同比增长700%以上 [2][7] 激光业务进展 * 中久光电业绩亮眼，得益于高功率泵浦源核心技术突破和多元化市场拓展 [2][5] * 完成从上游零部件到下游激光器集成及装备的全产业链布局 [5] * 通过军贸合作和国内外展会（如阿布扎比军事防务展、九三阅兵展示）加速海内外市场开拓 [5] * 万瓦级光纤激光器和千瓦级宽谱偏光激光器技术已完成中试，与多个客户建立合作 [9] 超导与核聚变业务进展 * 联创超导的高温超导磁控单晶硅生长炉技术达全球领先水平，通过下游客户验证 [4][6] * 获得中核工业集团4,180万元高温超导磁体验证订单，并完成相关设计工艺验证 [2][6] * 成功进入商业航天领域，中标资阳商经商业航天发射技术研究院项目，并设立合资公司 [2][6][15] * 超导订单集中在感应加热设备（与中铝等合作）、可控硅单晶生长炉（与宁夏旭盈签三年框架协议）、可控核聚变用地字形磁体（中标中核工业集团4,800万元订单） [4][16] 背光源业务改善 * 2024年对背光源部分（特别是手机端）进行大幅度一次性减值计提 [9] * 2025年经营情况显著改善，经营性亏损同比大幅收窄 [2][9] * 2025年减值压力显著降低，手机端存货存在一定冲回可能性 [2][9] 重点项目进展与规划 * **星火一号项目（可控核聚变）**：已完成设计方案论证，进入实体化运营阶段，计划2030年前实现演示发电，2032-33年实现连续稳态发电 [4][12][13] * **电弹射项目**：与资阳国资及资阳商业航天合作，拓展新兴市场 [4][14] * **发射技术研究院合资公司**：致力于提供电磁发射技术装备和服务，运营基于超导的测试平台，目标为商业航天企业提供测试服务 [14][15] 技术优势与市场前景 * 高温超导技术能显著提升可控核聚变装置输出功率（提升16倍），在装置中价值量占比最高可达40% [4][10] * 公司与下游客户（如中核工业集团、安徽某科研院所）对接，获得订单，表明技术具备广阔商业化潜力 [4][10] * 上游高温超导带材产能过去两年供不应求，但随着下游应用推动带材产能扩张，制约将得到缓解 [11] 其他重要内容 * 公司中标浙江商联技术发展研究院关于高效磁体的1,980万元订单，正在设计制造中 [15] * 激光业务的反无人机和激光武器装备应用场景预计将加速发展，带动上游批量化订单 [9]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入202.09亿元，同比增长10.91%，创同期新高 [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长268.86% [1] - 经营性现金流净额4.92亿元，同比增长330.80% [1] - 其间费用率8.66%，同比下降1.48个百分点，人均营收257.97万元，同比增长17.72% [1] 主营业务表现 - 智能缆网业务实现营业收入178.26亿元，同比增长9.59%，净利润3.15亿元，同比增长8.69%，获超千万元合同订单177.64亿元，同比增长13.95% [2] - 智能电池业务实现营业收入10.39亿元，同比增长30.92%，净利润-2.56亿元，同比减亏2.45亿元，签订合同22.59亿元，同比增长22.97% [2] - 智慧机场业务实现营业收入12.67亿元，同比增长15.75%，净利润1.11亿元，同比增长47.88%，获超千万合同订单19.88亿元 [3] - 智慧机场业务有75个在建项目稳步推进，参建的北京首都机场等27个项目已通过验收，并中标多个国内外重大项目 [3] 新兴业务发展 - 人工智能、算力和机器人新兴市场实现营收7.13亿元，同比增长139.52%，成为业绩新引擎 [4] - 公司已参建腾讯云、百度云、阿里巴巴云、字节跳动、中国电信等40余个算力中心项目 [4] - 在先进散热与高速互联方面，深化与全球领先人工智能芯片公司合作，推动下一代芯片液冷板测试与量产筹备 [4] - 与优必选、智元、宇树科技等领先企业深化合作，共推人形机器人产业化，已向优必选批量供应机器人线缆与全套电源方案 [4][5] - 公司开发的21700-6000mAh电池已应用于四足巡检机器人，并加快21700-6500mAh产品的量产 [5] 前沿技术布局 - 子公司安徽电缆股份有限公司已中标紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目，产品已应用于可控核聚变试验项目（EAST） [5] - 联合头部科研机构、院校共同推进超导带材、可控核聚变电缆的技术攻关，积极参与"中国小太阳"等项目 [5] 行业趋势与机遇 - 人工智能、算力、机器人、可控核聚变等新兴领域将线缆从传统的标准化部件，升级为决定系统性能、可靠性和效率的关键核心部件 [5] - AI数据中心对高速铜缆需求激增，全球铜缆高速连接市场规模将快速增长，特高压电缆市场也将随AI算力中心建设快速扩张 [5] - 机器人产品发展需要大量高柔性、耐弯折、抗干扰的特种线缆，单机线缆价值较高 [5] - 未来线缆企业的竞争力体现在针对特定高增长赛道的技术攻坚和快速响应能力上 [6]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为30.99元，当前价格为26.84元，存在约15%的潜在上行空间 [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度营收达41.01亿元，同比增长13.12% [13] - 2025年第三季度归母净利润为2.78亿元，同比增长16.79% [13] - 2025年第三季度毛利率为20.49%，同比提升0.63个百分点，环比提升0.44个百分点 [13] - 2025年第三季度净利率为7.70%，同比提升0.48个百分点，环比提升0.12个百分点 [13] - 2025年第三季度经营性净现金流为7.32亿元，同比大幅增长271.44% [13] - 2025年全年预测归母净利润为10.46亿元，同比增长13.4% [4] 战略发展与业务拓展 - 公司加速海外布局，计划在新加坡和马来西亚设立海外子公司以提升全球市场竞争力 [13] - 公司积极拓展可控核聚变等新质生产力领域，能够为聚变堆提供低温设备和特种气体 [13] - 子公司杭州杭氧低温液化设备有限公司已中标聚变新能低温氮系统项目 [13] 估值与预测 - 报告维持公司2025/2026/2027年每股收益预测为1.07/1.22/1.38元 [13] - 基于可比公司2025年平均市盈率27.64倍，给予公司2025年29倍市盈率以得出目标价 [13] - 预测公司2025年至2027年营业收入将持续增长，从160.40亿元增至191.75亿元 [4] - 预测净资产收益率将从2025年的10.3%稳步提升至2027年的10.9% [4]

每经记者：张宝莲每经编辑：程鹏,黄博文 尽管股价接连上涨，"核聚变牛股"合锻智能（603011.SH）却以亏损的三季报给资本市场泼了冷水。 10月29日晚，合锻智能披露2025年三季报。公司前三季度营业收入达16.73亿元，同比增长14.03%；归母净利润-4432.77万元，同比降幅达677.25%；经营 活动产生的现金流量净额1.81亿元，同比下降3.12%。 作为资本市场追捧的"可控核聚变"概念股，合锻智能从今年年初至今的股价涨幅超过300%，市值更是翻倍增至超百亿元，并且多次中标与可控核聚变装 置相关的订单。然而，公司为何今年前三季度净利润出现大幅度下滑？ 根据三季报，公司今年前三季度营业收入达16.73亿元，同比增长14.03%；其中第三季度单季营收6.91亿元，同比增幅高达23.44%，增速超过前三季度整 体。 然而，盈利端的表现却与营收形成反差。 今年前三季度，公司归母净利润为-4432.77万元，同比大幅下降677.25%；扣非归母净利润为-5045.24万元，同比降幅达1791.64%。 具体来看，亏损主要发生在第三季度单季。半年报显示，公司上半年归母净利润951.31万元，第三季度归母净利 ...

核心财务表现 - 2025年第三季度归母净利润为2.78亿元，同比增长16.79% [3] - 2025年第三季度营收为41.01亿元，同比增长13.12% [3] - 2025年前三季度累计营收114.28亿元，同比增长10.39%，累计归母净利润7.57亿元，同比增长12.14% [3] - 2025年第三季度毛利率为20.49%，同比提升0.63个百分点，环比提升0.44个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率为7.70%，同比提升0.48个百分点，环比提升0.12个百分点 [3] - 2025年前三季度综合费用率为10.16%，同比下降0.99个百分点 [3] - 2025年前三季度经营性净现金流为19.47亿元，同比增长140.03%，其中第三季度为7.32亿元，同比增长271.44% [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年、2026年、2027年每股收益预测分别为1.07元、1.22元、1.38元 [2] - 参考可比公司2025年平均市盈率27.64倍，给予公司2025年29倍市盈率，目标价30.99元 [2] 战略发展与业务拓展 - 公司加速海外布局，计划在新加坡和马来西亚分别设立海外子公司以提升海外市场信息获取与响应效率，加大市场营销与客户开发力度 [4] - 公司积极拓展新质生产力领域，布局可控核聚变等战略新兴产业，可为聚变堆建设提供高质量低温设备及高纯度特种气体 [4] - 公司子公司杭州杭氧低温液化设备有限公司已中标聚变新能低温氮系统，应用于BEST低温系统 [4]

业务订单情况 - 国内新项目数量整体偏少，订单总量与往年相比存在一定降幅 [3] - 海外出口业务三季度有新签合同，公司计划在新加坡和马来西亚设立新的海外子公司 [3] - 海外市场拓展方向不再局限于设备出口，还涵盖气体投资等领域 [3] 新业务战略布局 - 公司以深低温技术为核心，重点布局可控核聚变领域 [3] - 目标是为核聚变提供低温系统总成及全套解决方案 [3] 成本与毛利率管理 - 公司实行项目化管理，项目全周期的成本管控在强度、精度和深度上均有提升 [3] - 毛利率的修复主要依赖于液体价格回升，而液体价格与经济复苏和增长密切相关 [4] 项目投产与运营 - 三季度投产项目较多，包括山东杭氧项目和泽州杭氧105,000 Nm³/h、80,000 Nm³/h等项目 [4] 零售气体价格趋势 - 三季度液体价格环比总体企稳回升，液氧和液氩环比均有上升 [4] - 液体同比价格仍有一定程度下降，其中液氩价格下降较为明显，但继续大幅下跌的可能性较低 [4]

财务业绩 - 2025年第三季度归母净利润为0.37亿元，同比增长51.39% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.01亿元，同比增长25.04% [1] 业务增长点 - 可控核聚变、电子材料、智能快检业务为公司打开增长空间 [1] - 子公司旭瓷新材料是国内少数拥有从氮化铝粉体原材料到电子陶瓷产品全产业链规模化生产能力的企业 [1] - 公司军工业务下游客户为我国军工集团下属科研院所与企业 [1] 行业与政策环境 - 2025年中国国防支出预算连续三年保持7.2%的增幅 [1] - 子公司旭瓷新材料有望受益于国产替代趋势 [1] - 公司军工业务有望受益于国防开支预算的持续提升 [1]

全球核电发展格局与趋势 - 核电作为主要电能来源，具有高效节能、经济成本低、减少温室气体排放和增强能源安全等优势，行业在经历重大事故后仍呈现蓬勃发展状态 [1] - 美国目前是全球核能发电最多的国家，但中国凭借世界第一的在建反应堆规模，即将实现超越 [3] - 中国在运和核准在建核电机组达102台，总装机容量113吉瓦，已在2024年底超越美国成为全球核电装机容量最大的国家 [9] 中国核电产业实力与投入 - 中国在核聚变领域的投入达到"全球其他国家总和的两倍"，显示出其在全球核电产业的崛起 [5] - 中国在核电领域的巨额投资是基于研发投入、技术突破与产业落地的硬实力，2024年至今在聚变设施建设上的投入介于65亿至130亿美元 [6] - 国家层面的能源安全战略和市场需求驱动是"中国速度"背后的核心动力 [8] - 中国核电技术实现从"跟跑"到"并跑"再到"领跑"的跨越，拥有"华龙一号"、"国和一号"、"玲龙一号"等成体系的核能发电反应堆模式 [9] - 中国在核聚变技术取得关键突破，合肥全超导托卡马克装置（EAST）实现1.2亿摄氏度等离子体持续运行101秒的世界纪录 [8] - 规模化建设降低了单位成本并推动技术迭代，目前有7台"华龙一号"稳定运行，26台处于在建阶段 [9] 核电与科技产业发展的协同效应 - 人工智能、数据中心、电动汽车等产业的爆发式增长催生对"稳定、廉价、清洁"电力的巨大需求 [11] - 核电是唯一能同时满足"大容量、零碳排、全天候供电"要求的能源形式 [13] - 谷歌、微软等科技巨头已布局核电，例如投资核聚变公司及重启老旧核电站为数据中心供电 [13] - 中国提前布局核电以支持科技发展，"玲龙一号"可为独立工业园区供电，"华龙一号"能为大型数据中心提供稳定电力 [13] - 核电的崛起使中国在全球数字经济竞争中占据了能源端的主动权 [16] 全球能源权力格局的转变 - 比尔·盖茨的言论暗含对美国核电产业"落后"的担忧，反映了全球能源权力转移的深层逻辑 [6][14] - 美国在下一代核电技术上的滞后，可能导致其在未来能源格局中丧失话语权 [14] - 中国核电的崛起使其在全球碳中和目标下拥有更多规则制定权 [16] - 下一代核电技术竞赛的转折点已至，若美国不加快步伐，未来可能不得不接受中国制定的行业规则 [16] - 中国在全球能源领域影响力的提升，是国家战略定力与市场机制、技术创新协同的结果 [17]

人民财讯10月30日电，钢研高纳（300034）10月30日在互动平台表示，公司高温合金产品主要应用于航 空航天领域，目前在可控核聚变领域尚无实际应用。 ...

创业板市场表现 - 10月30日A股三大指数早盘震荡，固态电池板块涨幅居前 [1] - 创业板迎来开市十六周年，高新技术企业占比约九成，近七成公司属于战略性新兴产业 [1] - 截至10月29日收盘，今年以来创业板50指数涨幅超64%，位列宽基指数前列 [1] 创业50ETF详情 - 创业50ETF（159682）早盘走势震荡，现跌0.58%，成交额超2.3亿元 [1] - 成分股中蓝色光标涨超12%，江波龙、欣旺达、润泽科技等多股跟涨 [1] - 跟踪创业板50指数，行业配置包括制造业、信息传输、软件和技术服务业 [1] - 跟踪指数权重股包括宁德时代、东方财富、新易盛、中际旭创、胜宏科技、汇川技术、阳光电源、天孚通信等 [1] 机构市场观点 - 招商证券指出当前市场增量资金依然保持流入态势，投资者逢低加仓意愿较强，市场有望重拾升势 [1] - 策略上短期可关注前期热门赛道国产算力、半导体自主可控、可控核聚变及商业航天在风险偏好回升下的反弹机会 [1] - 光大证券认为短期内多重利好叠加，市场或持续强势表现 [2] - 中期来看在政策支持下四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力 [2] - 行业配置方面中期关注TMT和先进制造板块 [2]