业务布局与规划 - 公司主要经营医药流通和医药工业，医药流通含批发和零售，批发（不含中药材批发）与华润医商合作；医药工业围绕原料药、制剂研发，合成生物技术应用和中药饮片加工 [2] - 业务重心有制药、中药饮片、连锁业务和合成生物业务板块；未来投资围绕上虞产业化基地和原料药集聚提升项目展开 [2] 集采相关情况 - 罗红霉素片纳入国家集采目录，注射用氯诺昔康、注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸及硫酸奈替米星注射液纳入省级集采目录，制霉素片等制剂未进入集采目录 [2] - 原料药价格变动受多重因素影响，与制剂价格变动不完全一致；制剂进入集采后价格下降，公司提升销量缓释影响 [2] 商业板块布局 - 公司商业板块含批发和零售业务，与华润医商合作，依托其资源提升医药批发板块市场竞争力 [2][3] 健康服务业务 - 同源健康管理公司母婴护理中心、中医养生馆业务2024年营收占比不足5%，公司秉持谨慎、保守发展思路 [3] 合成生物业务 - 震元生物上虞产业化基地项目2025年试生产，采用合成生物制造技术，依托既有优势，布局小品种氨基酸市场，生产技术先进，可实现进口替代 [3] - 合成生物技术符合国家政策导向，公司希望在该方向实现突破，为业绩带来增量和弹性 [3] - 在建合成生物项目预计三季度投产，推广、销售顺利的话，预计今年报表有一定体现 [3]

私募基金市场动态 - 2025年5月境内新增登记私募股权、创业投资基金管理人仅2家 较4月骤降83.3% 同比减少60% [1] - 新增备案私募股权投资基金、创业投资基金合计339只 同比增长55.5% 环比下降18.7% [1] - 一级股权投资市场融资事件428起 同比减少13.6% 环比减少18.0% 披露总融资额约182.33亿元 平均单笔融资额约4290.04万元 创近五个月最低点 [1] 深创投基金布局 - 深创投管理资本规模超4700亿元 2025年5月末备案新基金深圳市红土种子一号创业投资基金 注册出资额3亿元 重点布局人工智能、智能终端、智能机器人等前沿领域 [2] - 深圳市半导体与集成电路产业投资基金目标总规模50亿元 已出资36亿元 由深圳市引导基金、龙岗区引导基金联合出资 深创投与深重投共同担任GP [2][3] - 半导体与集成电路产业投资基金将投资深圳市重点项目和细分龙头企业 构建本地化产业链供应链 [3] 深创投投资活动 - 2025年5月深创投公开披露股权投资事件10起 同比翻5倍 环比提升66.7% 2025年前五个月共出手43次 达2024年全年的58.1% [3] - 投资项目中六成处于天使轮和A轮早期阶段 先进制造赛道占比30% 覆盖集成电路和航空航天领域 [6] - 生物材料研发公司灵蛛科技获深创投独家投资 出资平台为15亿元的深圳合成生物私募基金 [6] 赛陆医疗融资进展 - 赛陆医疗完成A+轮融资 由复星医药领投 深创投持续加码 资金用于全国产测序平台注册申报及全球化拓展 [11] - 深创投曾于2023年12月领投赛陆医疗数亿元A轮融资 支持基因测序平台研发和商业化 [11] - 赛陆医疗自主研发的Salus Pro测序仪获国家药监局三类医疗器械注册证 为国内首个全应用场景覆盖的国产设备 [12]

企业成长的背后，是杭州深厚的产业底蕴与战略支持。这座城市为企业提供了产业链配套、技术人 才等先天优势，而在中策橡胶关键转型期，杭州国资的战略入股、产业政策的精准扶持，更为其突破发 展瓶颈注入强劲动力。未来，企业依托现有的品牌、技术、市场、人才等方面的优势，通过增加投资、 技术创新和资源整合，还会进一步扩大其在国内市场和国际市场的份额。 向"新"要发展 新质生产力激活发展动能 6月5日上午，杭企中策橡胶集团股份有限公司（下称"中策橡胶"）在上海证券交易所上市。本次上 市，中策橡胶的发行价为46.50元/股，发行数量为8744.8560万股，预计募资总额约40.66亿元。该股开 盘报57.00元，截至收盘报49.68元，总市值434.44亿元。 这是今年截至目前，A股市场最大规模的IPO项目。这场资本盛宴不仅是企业发展的重要里程碑， 也证明了传统制造业在创新驱动下的无限潜力，展现了杭州这座城市在产业转型中的战略定力与创新智 慧。 67年风雨历程 企业与城市共成长 中策橡胶的发展史，就是一部杭州工业的奋斗史。中策橡胶是国内最早从事轮胎制造的企业之一， 其前身为1958年创建的杭州海潮橡胶厂，经过67年的发展，企业已 ...

核心观点 - 玻尿酸行业技术突破和应用场景拓展仍有巨大空间，医美、医药、护肤、食品四大领域构成完整产业链 [3][4][10] - 中国已成为全球玻尿酸原料生产第一大国，2023年产量占全球84%，山东形成产业集群 [12] - 行业面临产能过剩和产品同质化挑战，价格战导致企业业绩增速放缓 [13][14] - 未来发展方向包括医疗器械适应症拓展、再生类产品研发、合成生物技术应用等 [16][18][19] 技术突破与产业化应用 - 微生物发酵技术使玻尿酸生产成本从5000美元/公斤大幅下降，发酵时间从72小时缩短至18小时 [13] - 交联技术使玻尿酸从液态转为凝胶态，催生医美填充注射市场 [8] - 华熙生物透明质酸发酵产率从3g/L提升至12-14g/L，最新技术达73g/L [13][19] - 合成生物技术实现麦角硫因、胶原蛋白产业化，为原料创新提供支撑 [18] 市场格局与竞争态势 - 行业形成华熙生物、爱美客、昊海生科三巨头格局，华熙生物为全球最大生产商 [4][12] - 医美领域国产玻尿酸注射剂价格降至600-800元区间，最低不足百元 [14] - 2024年昊海生科玻尿酸业务收入7.38亿元，增速从95.54%降至23.23% [14] - 爱美客"嗨体"产品支撑增长但单价下降导致营收增速放缓至5% [14] 未来发展方向 - 医疗器械领域：国内已获批50余张三类医疗器械证，首个面部肤质改善适应症产品获批 [16] - 再生类产品：如爱美客"濡白天使"实现"填充+再生"双重功能 [18] - 跨领域应用：小分子透明质酸用于癌症靶向治疗，大分子具抗炎潜力 [19] - 合成生物：华熙生物布局132个研发项目，构建基因编辑工具提升产率 [19] 应用场景拓展 - 医药领域：最早应用于眼科手术粘弹剂，后拓展至关节润滑、创伤愈合等 [8] - 医美领域：形成基础水光和填充塑形两大类应用，涉及30多种产品 [6][7] - 护肤领域：华熙生物推出润百颜次抛原液，福瑞达推出颐莲喷雾等 [9] - 食品领域：2021年获批新食品原料，华熙生物推出"水肌泉"等功能食品 [9]

行业概况 - 透明质酸（玻尿酸）应用场景广泛，涵盖医药、医美、护肤品、食品保健等领域，存在巨大发展潜力 [1] - 中国已成为全球透明质酸原料生产大国，2023年总销量占全球84%以上，山东形成规模化产业集群 [7] - 行业龙头企业包括华熙生物、爱美客、昊海生科，被称为"玻尿酸三巨头"，市值一度超千亿元 [2] 技术发展 - 微生物发酵技术实现玻尿酸量产，发酵产率从3g/L提升至12-14g/L，生产时间从72小时缩短至18小时 [8] - 合成生物技术推动效率提升，每升发酵液可提取73克透明质酸，并实现基因编辑改造 [13] - 交联技术使玻尿酸从液态转为凝胶态，延长代谢时间，催生医美填充注射市场 [5] 应用场景 - 医美领域：分为基础水光项目（补水锁水）和填充塑形类项目（支撑塑形），需三类医疗器械许可证 [3] - 医药领域：最早用于眼科手术，具有润滑关节、调节血管通透性、促进创伤愈合等功能 [5] - 消费品领域：包括功能性护肤品（润百颜、夸迪）和食品（水肌泉、黑零），2021年获新食品原料批准 [5] 市场竞争 - 产能过剩导致原料价格从万元级跌至百元级，下游产品同质化引发价格战，国产注射剂价格低至百元 [8] - 2022年起巨头业绩承压：华熙生物护肤品食品业务下滑，昊海生科收入增速从95.54%降至23.23%，爱美客营收增速放缓至5% [9] 创新方向 - 医疗器械：国内玻尿酸注射三类证超50张，新产品聚焦"填充+再生"复合功能（如濡白天使） [10][11] - 技术纵深：从"证件红利"转向技术突破，开发复合制剂（如联合肉毒素、胶原蛋白）和跨场景应用 [11] - 新兴领域：探索小分子透明质酸用于癌症靶向治疗，大分子抗炎潜力，拓展至组织工程、肠道微生态等 [14] 企业战略 - 华熙生物定位"生物科技公司"，布局合成生物（麦角硫因、胶原蛋白产业化），研发项目达132项 [12] - 爱美客专注中游医疗器械，核心产品"嗨体""爱芙莱"定位中高端，暂不向上游延伸 [11] - 福瑞达强化原料端创新，2023年启动医药级原料转型 [6]

财务表现 - 2024年公司营业收入21.78亿元，同比增长12.37% [2] - 2024年归母净利润1.90亿元，同比减少57.80% [2] - 2024年扣非净利润1.77亿元，同比减少59.54% [2] - 2025年第一季度营业收入6.87亿元，同比增长37.20% [2] - 2025年第一季度归母净利润0.51亿元，同比减少40.98% [2] - 2025-2026年EPS调整为1.12/1.58元，新增2027年EPS为2.09元 [2] 产品与研发 - 公司基于生物制造全产业链能力，持续加大新产品布局投入 [2] - 1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等新产品取得关键突破 [2] - 公司拟增加丁二酸项目实施内容，调整部分产能用于生产L-缬氨酸、肌醇 [3] - 公司拟增加苹果酸项目实施内容，调整部分产能用于生产色氨酸 [3] - 公司持续加大研发投入，增设高通量等关键平台 [3] - 公司成立AI数字化实验室，引进专业人才探索AI技术在合成生物领域的应用 [3] 战略与合作 - 公司牵头成立"生物基聚酯纺织产业联盟"，加速原材料国产替代和核心材料产业破局 [3] - 公司拟投资3.2亿元建设"人工智能精准发酵及蛋白质工程共享示范项目" [3] - 公司持续推进华恒研究院合成生物平台的升级建设 [3]

公司经营情况 - 2024年营业收入53.71亿元，同比下降11.61% [9] - 归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比下降70.59% [9] - 归属于上市公司股东的扣非净利润1.07亿元，同比下降78.13% [9] - 经营活动产生的现金流量净额5.65亿元，同比下降19.32% [9] - 资产总额86.57亿元，同比增长2.20% [9] 业绩下滑原因 - 管理变革相关费用超过7000万元 [9] - 供应链改造及产能布局投入增加超过1亿元 [9] - 前瞻性研发投入持续保持 [9] - 创新业务领域投入超过1亿元 [9] - 计提资产减值准备约1.89亿元 [9] 战略布局 - 正在进行第三次战略升级，聚焦糖生物学和细胞生物学 [7] - 定位为合成生物创新驱动的生物科技公司和生物材料全产业链平台公司 [8] - 启动业务流程重塑、组织与人才变革等多个变革项目 [8] - 布局再生医学、营养科学创新转化等新兴业务 [9] 财务数据 - 货币资金7.19亿元，同比下降38.46% [30] - 应收账款5.43亿元，同比增长21.35% [30] - 存货12.48亿元，同比增长9.98% [30] - 固定资产33.36亿元，同比增长38.84% [32] - 在建工程6.41亿元，同比下降42.19% [32] 董事会工作 - 2024年共召开5次董事会会议 [10][11][12][13][14] - 审议通过健康产业园项目产能规划调整 [13] - 募集资金累计投入23.48亿元，投入进度104.42% [14] - 修订多项公司管理制度 [15] 股东回报 - 2024年拟每10股派发现金红利0.11元（含税） [42] - 现金分红总额5261.99万元，占净利润30.19% [42] - 2023年现金分红总额占净利润30.68% [16] - 累计回购股份331.55万股，支付金额2.2亿元 [17] 公司治理 - 拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权 [43] - 修订公司章程及多项管理制度 [44][45] - 董事会换届选举，提名6名非独立董事和3名独立董事 [47][48][49] 行业环境 - 国民经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进 [6] - 外部环境更趋复杂严峻，经济回升向好基础还不稳固 [6] - 消费不振导致有效需求不足 [6] - 市场竞争加剧影响消费品业务表现 [9]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 合成生物技术可缓解企业对植物原料依赖，增强供应链稳定性，符合可持续发展和绿色生产追求，为企业提供转型升级和差异化竞争新机遇；莱茵生物将“天然提取 + 生物合成”双技术路线发展上升至战略目标，在合成生物学领域有多项成果和专利，合成生物车间已投产；公司在天然代糖、生物多糖等领域不断取得突破；因提前终止工业大麻雾化项目合作，调整盈利预测，但仍看好公司未来在植物提取与合成生物领域的发展，维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 合成生物对行业的作用 - 我国植物提取物行业2021年进入提质期，合成生物技术发展能缓解企业对植物原料依赖，规避异常气候、地缘政治等风险，增强供应链稳定性，且更符合可持续发展和绿色生产追求，为企业提供转型升级和差异化竞争新机遇 [1] 莱茵生物的战略与成果 - 自2016年起与科研机构合作开展天然甜味剂生物合成研究，取得多项阶段性成果；建立两个研发平台负责不同领域生物合成技术研究与开发；截至2024年9月，获8项专利授权和10项专利申请受理，合成生物车间正式投产，全面达产后每年可生产合成生物相关产品1000吨以上，年产值超10亿元 [2] 产品进展 - 甜菊糖苷：瑞鲍迪苷M2是重点产品，公司合成生物法生产在效率、成本、质量等方面有显著优势，2025年2月产品通过美国FDA GRAS认证 [3] - 罗汉果甜苷：2023年底与江南大学团队在实验室级别实现罗汉果甜苷V的全合成，是首家全面跑通从头合成技术路径的企业 [3] - 左旋β - 半乳葡聚糖：由赛迪科研发团队获得，具有多种作用，可应用于多个领域，预计2025年获得美国FDA的GRAS认证 [4] - 麦角硫因：公司认为其有良好市场前景，正通过多种形式开展工艺技术开发和验证工作 [4] 盈利预测与投资建议 - 调整公司盈利预测，预计25 - 27年营收20.81/24.80/29.96亿元（25 - 26年前值24.09/29.15亿元），归母净利润2.13/2.88/3.96亿元（25 - 26年前值2.63/3.46亿元），对应EPS0.29/0.39/0.53元/股；看好公司未来发展，维持“买入”评级 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为14.94/17.72/20.81/24.80/29.96亿元，增长率分别为6.65%/18.60%/17.44%/19.17%/20.82%；归属母公司净利润分别为0.83/1.63/2.13/2.88/3.96亿元，增长率分别为 - 53.84%/97.56%/30.38%/35.55%/37.43%等 [6][14]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 合成生物技术可缓解企业对植物原料依赖，增强供应链稳定性，符合可持续发展和绿色生产追求，为企业提供转型升级和差异化竞争新机遇；莱茵生物将“天然提取 + 生物合成”双技术路线发展上升至战略目标，在合成生物学领域有多项成果，产品在多个领域取得突破；因终止工业大麻雾化项目合作调整盈利预测，看好公司未来在植物提取与合成生物领域发展，维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 合成生物对行业的作用 - 我国植物提取物行业2021年进入提质期，多项技术普及和突破，合成生物技术能缓解企业对植物原料依赖，规避风险，增强供应链稳定性，符合可持续发展和绿色生产追求，为企业提供新机遇 [1] 莱茵生物的战略与成果 - 自2016年起与科研机构合作开展天然甜味剂生物合成研究，取得多项阶段性成果；建立两个研发平台负责不同领域生物合成技术研究与开发；截至2024年9月，获8项专利授权，10项专利申请受理，合成生物车间投产运营，预计全面达产后每年生产合成生物相关产品1000吨以上，年产值超10亿元 [2] 产品进展 - 甜菊糖苷：瑞鲍迪苷M2是重点产品，公司合成生物法生产在效率、成本、质量方面有优势，2025年2月产品通过美国FDA GRAS认证 [3] - 罗汉果甜苷：罗汉果甜苷V是核心产品之一，2023年底公司与团队在实验室级别实现全合成 [3] - 左旋β - 半乳葡聚糖：由赛迪科研发团队获得，有多种作用，可应用于多领域，预计2025年获美国FDA的GRAS认证 [4] - 麦角硫因：公司认为有良好市场前景，正通过多种形式开展工艺技术开发和验证工作 [4] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计25 - 27年营收20.81/24.80/29.96亿元（25 - 26年前值24.09/29.15亿元），归母净利润2.13/2.88/3.96亿元（25 - 26年前值2.63/3.46亿元），对应EPS0.29/0.39/0.53元/股；维持“买入”评级 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为14.94/17.72/20.81/24.80/29.96亿元，增长率分别为6.65%/18.60%/17.44%/19.17%/20.82%；归属母公司净利润分别为0.83/1.63/2.13/2.88/3.96亿元，增长率分别为 - 53.84%/97.56%/30.38%/35.55%/37.43%等 [6] 基本数据 - A股总股本7.42亿股，流通A股股本4.48亿股，A股总市值57.25亿元，流通A股市值34.55亿元，每股净资产4.19元，资产负债率36.75%，一年内最高/最低9.14/6.53元 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025Q1出行旅游OTA利润率表现分化，端午假期周边预订升温；潮玩52toys递交招股书，海外市场增长势头迅猛；IP+首饰泡泡全国首店正式营业，IP饰品与新消费元素碰撞融合；美丽领域毛戈平线下旗舰店构建多元体验，珀莱雅加强合成生物、AI应用领域布局；本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘[3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 携程2025Q1营收138.5亿元/yoy+16.3%，NON - GAAP经调整净利润41.9亿元/yoy+3.3%；分业务交通票务、住宿预订、旅游度假、商旅管理营收分别同比8.4%、23.2%、7.2%、12.1%；国际业务投入加大，费用端支出扩张，NON - GAAP经调整净利率30.2%/yoy - 3.8pct [14][16] - 同程2025Q1收入43.8亿元/同比+13.2%，经调整净利7.88亿元/同比+41.1%，经调整净利率18%/同比+3.6pct；核心OTA业务收入37.9亿元/同比+18.4%，度假业务收入5.85亿元/同比 - 11.8%；付费用户规模增长，APP用户贡献提升；2025年经营效率改善，预计出境游业务盈利 [21][23][27][28] - 端午假期周边游预订量同比增长23%，入境游酒店搜索热度超1倍；国内航线机票预订量超189万张，出入境航线机票预订量超53万张，同比增长约19%；经济舱平均票价同比2024年增长5.41%，同比2019年增长2.73% [37][40] 潮玩 - 52toys拥有近2800个SKU，2024年中国市场GMV达9.3亿元，排名第三；自有/授权IP双轮驱动，2024年授权IP收入占比64%；直营/经销渠道建设全面，2024年经销商销售渠道占比达67%；海外市场收入从2022年的3537万元增长至2024年的1.474亿元，占比从7.6%提升至23.4% [42][45][51][56] IP+首饰 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop全国首家门店5月30日试运营，新品采用925银镀金 [57] - 2024年潘多拉全球收入316.8亿丹麦布朗（折合人民币约347亿元），同比有机增速13%，经营利润79.74亿丹麦布朗（折合人民币约86.92亿元），同比增长13.3%，经营利润率25.2%；全球门店2788家，计划2024 - 2026年净增400 - 500家 [63] - 2025年是潘多拉与迪士尼合作整十周年，推出系列珠宝作品；黄金与IP联名成破局新招，如周大福、老凤祥等；蜜雪冰城、曼卡龙推出新消费元素产品 [72][75] 美丽 - 5月22日毛戈平杭州湖滨步行街旗舰店启幕，增强体验式服务，新香氛&蜡烛上市，构建东方美学体验闭环 [79][85] - 5月20日珀莱雅与恩和生物合作，聚焦合成生物学与AI技术融合应用；5月21日与蚂蚁集团数字蚂力合作，探索AI在美妆产业多元应用场景 [88][93] 出行数据跟踪 - 本周（5.18 - 5.24）全国日均客运执行航班量14921架次，较2024年同期+4%，环比 - 0.1%；国内客运日均执行航班量12786架次，较2024年同期+2%，环比 - 0.2%；国际客运日均执行航班量1795次，环比 - 0.2%，恢复至2019年同期86% [94] - 本周（5.17 - 5.23）内地访客总入境人次58.68万人，环比 - 0.9%；全球访客总入境人次（除内地外）20.17万人，环比 - 4.2%；内地访客日均人数较2024年日均+12.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+17.9% [96] 行业行情回顾 - A股：本周（5.19 - 5.23）社会服务指数 - 1.6%，跑输沪深300指数1.42pct，排名第25；年初至今指数 - 0.93%，强于沪深300指数，排名第20；涨幅前十以教育、体育类为主，涨幅前三为安车检测、科德教育、ST明诚，涨幅后三为信测标准、苏试试验、国义招标；净流入额前三为科德教育、创业黑马、安车检测，后三为锦江酒店、宋城演艺、中青旅 [101][109] - 港股：本周（5.19 - 5.23）消费者服务指数+1.2%，跑赢恒生指数0.1pct，排名第14；年初至今指数 - 9.82%，弱于恒生指数，排名第29；博彩、教育类涨幅靠前，涨幅前三为海昌海洋公园、希教国际控股、中国东方教育，跌幅前三为特海国际、新濠国际发展、BOSS直聘 - W [119][123] 推荐标的 - 旅游：长白山 [7] - 教育：好未来、科德教育 [7] - 餐饮/会展：特海国际、米奥会展 [7] - 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [7] 受益标的 - 餐饮：百胜中国、蜜雪集团、古茗 [7] - IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技 [7] - 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技 [7] - 新消费：赤子城科技 [7] - 运动：力盛体育 [7] - 即时零售：美团 - W、顺丰同城 [7] - 眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息 [7] - 旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团 - S [7] - 教育：凯文教育、有道 [7]