报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月伊朗地缘冲突驱动油价，进而影响纯苯和苯乙烯价格，冲突缓和后回归基本面；纯苯下游需求弱、库存压力大、加工费低，拖累苯乙烯成本；苯乙烯国内外检修高峰已过，下游开工一般，终端排产增速回落，库存回建，生产利润或压缩；建议谨慎逢高做空套保，EB - BZ价差逢高做缩 [2][9][10][151] 根据相关目录分别进行总结 2025年中国纯苯及下游投产情况 - 中国纯苯下半年投产压力仍存，苯乙烯投产压力加大，2025年纯苯名义产能增速8.1%，苯乙烯名义产能增速10.9%；2025年纯苯有210万吨/年新增产能计划，已兑现97万吨/年，下半年还有113万吨/年；苯乙烯仅年初裕龙50万吨投产，中泰化学等延迟，下半年投产压力增大 [21][22][23] - 中国纯苯其他下游投产增速放缓，CPL、苯酚、苯胺、己二酸投产增速分别为13%、12.3%、8.1%、9.5%，投产集中在下半年，关注8月广西恒逸CPL、8月吉林石化苯酚、9月福建万华苯胺投产进度 [25][27] - 2025年分季度看，上半年纯苯投产与下游投产带来的名义需求基本平衡，下半年下游投产带来的纯苯名义需求更多，但要关注下游存量装置开工及终端需求情况 [31] 纯苯供应情况 - 2025年上半年纯苯检修集中，1 - 5月产量累计同比2.8%，6月开工回升，下半年检修少；港口库存压力增大，1 - 5月进口累计同比62.5%，下游开工未持续强势；上半年库存压力大，负基差加深，加工费处于低位 [36][38] - 2025年夏季美汽油旺季不及预期，1 - 6月美国汽油表需0%，对芳烃支撑有限，韩国纯苯发往中国压力持续 [50][52] - 2025年加氢苯投产增速放缓至4.2%，生产利润下移，开工率低于2024年，5月检修后6月开工提升 [56] 纯苯下游情况 - 2025年纯苯下游开工韧性不及预期，1 - 5月纯苯产业需求增速11%，苯乙烯产量增速15%，非苯乙烯下游需求增速9%；苯乙烯开工抬高但转化为硬胶库存，终端白电排产回落；CPL、苯胺开工下滑，苯酚开工先好后差，己二酸开工下降 [72][73] 苯乙烯基本面分析 - 生产利润回升后开工上提，但海内外供应压力上升，生产利润面临回落压力 [78] - 上半年海外检修集中，带动中国苯乙烯出口和港口去库，下半年海外复工，出口回落，港口重回累库周期 [92][94] - 4 - 5月检修和出口使苯乙烯港口库存5月降至低位，基差冲高，6月库存回升，三季度预期库存回建，基差紧张缓解；生产企业库存5月下旬下降后6月回升 [113] - 2025年1 - 5月苯乙烯五大下游需求累计同比增速11.7%，三大硬胶中EPS产量增速低，PS、ABS产量增速高，但转化为成品库存压力，后续或拖累苯乙烯需求 [118][124][135] - 2025年EPS计划投产24万吨/年大概率推迟，PS计划投产136万吨/年兑现不及预期，ABS计划投产223万吨/年兑现力度强；分季度看，二季度下游投产好于苯乙烯，下半年两者相当，但实际需求提升或不及预期 [144][150] - 总结及策略：三季度纯苯压力持续，拖累苯乙烯成本；苯乙烯进入累库周期，生产利润或压缩，建议EB - BZ价差逢高做缩，BZ及EB谨慎逢高做空套保 [151]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前锂矿、锂盐和电芯市场库存压力显著，去库存进程缓慢，中长期供需失衡格局未实质性缓解 [3] - 市场存在两个短期逻辑，价格下行时形成“锂盐跌 - 矿价松 - 锂盐再跌”负反馈循环，期货反弹时形成“期货上涨 - 产能释放 - 矿耗增加 - 矿价跟涨”链条，但弱需求下终将回归过剩基本面 [3] - 下半年期货市场分两段，三季度初期货价格震荡上扬，四季度震荡下跌 [3] - 策略建议为 LC09 - 11 正套、逢高布局 LC2511 空单、逢高卖看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约震荡区间为 59000 - 62000 元/吨，当前波动率 20.5%，历史百分位（3 年）为 23.3% [2] 碳酸锂企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高有减值风险时，70%做空 LC2509 碳酸锂期货锁定成品利润，30%卖出看涨期权，买入虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入远月碳酸锂合约锁定成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权 [2] 利多解读 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心 [6] - 供给端扰动提振市场价格 [6] - 高持仓量和较低仓单数量矛盾被市场交易，提振期货市场价格 [6] 利空解读 - 锂矿未来投产预期多，库存压制矿价，矿价松动拖累碳酸锂成本 [5] - 锂矿与锂盐库存持续累库，未见去库态势 [7] - 产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后 [7] 碳酸锂期货日度变化 |指标|本期值|上期值|日涨跌|日环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂主力合约收盘价|64080|63960|120|0.19%|元/吨| |碳酸锂主力合约成交量|420967|540435|-119468|-22.11%|手| |碳酸锂主力合约持仓量|334057|325574|8483|2.61%|手| |LC2511 合约收盘价|63720|63560|160|0.25%|元/吨| |LC2511 合约成交量|36817|46977|-10160|-21.63%|手| |LC2511 合约持仓量|98399|93528|4871|5.21%|手|[9] 碳酸锂月差变化 |指标|本期值|上期值|日涨跌|日环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LC08 - 11|440|500|-60|-12.00%| |LC09 - 11|360|400|-40|-10%| |LC11 - 12|-200|-280|80|-29%|[14] 锂矿石日度平均报价 |指标|规格|最新平均价|日涨跌|日环比|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锂云母|Li2O：2~2.5%|1315|40|3.14%|元/吨| |锂云母|Li2O：3~4%|2410|55|2.34%|元/吨| |锂云母|Li2O：5~5.5%|4800|110|2.35%|元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（巴西 CIF）|660|30|4.76%|美元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（澳矿 CIF）|662.5|27.5|4.33%|美元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（fastmarkets）|667.5|35|5.53%|美元/吨| |磷锂铝石|Li2O:6~7%|4325|50|1.17%|元/吨| |汇率|美元兑人民币汇率|7.1654|-0.0004|-0.01%|USD/CNY|[18] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 |指标|最新平均价|日涨跌|日涨跌幅|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业级碳酸锂|60500|450|0.75%|元/吨| |电池级碳酸锂|62100|450|0.73%|元/吨| |工业级氢氧化锂|52020|-50|-0.1%|元/吨| |电池级氢氧化锂（微粉）|62770|-50|-0.08%|元/吨| |电池级氢氧化锂（CIF 中日韩）|8.1|0|0%|美元/公斤| |电池级氢氧化锂 CIF 中日韩（fastmarkets）|8.20|0|0%|美元/公斤|[21] 锂产业链现货价差集合 |指标|本期值|上期值|日涨跌|日环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电碳 - 工碳价差|1600|1600|0|0.00%|元/吨| |电氢 - 电碳价差|670|1170|-500|-42.74%|元/吨| |电池级氢氧化锂 CIF 日韩 - 国内价差|313.63|282.26|31.37|11.11%|元/吨|[23] 碳酸锂品牌基差报价 |指标|规格|报价合约|最新平均价|日涨跌幅|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盛新锂能|LI2CO3≥99.8%|LC2507|500|0|电碳| |天齐锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|0|电碳| |赣锋锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|0|电碳| |天宜锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|0|电碳| |江西九岭|LI2CO3≥99.7%|LC2507|400|0|电碳| |永兴材料|LI2CO3≥99.6%|LC2507|500|0|电碳| |中矿资源|LI2CO3≥99.6%|LC2507|500|0|电碳| |瑞福锂业|LI2CO3≥99.5%|LC2507|200|0|电碳| |浙江新时代|LI2CO3≥99.7%|LC2507|100|0|回收料电碳| |蓝科锂业|LI2CO3≥99.6%|LC2507|-200|0|准电| |蓝科锂业|LI2CO3≥99.2%|LC2507|-400|0|工碳| |四料综合基差报价||LC2507|225|0|辉石 + 云母 + 盐湖 + 回收|[25][26] 下游日度报价 |指标|规格|最新平均价|日涨跌|日涨跌幅|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |磷酸铁锂|动力型|30660|110|0.36%|元/吨| |磷酸铁锂|低端储能型|27010|100|0.37%|元/吨| |磷酸铁锂|中高端储能型|29235|110|0.38%|元/吨| |磷酸锰铁锂||42950|100|0.23%|元/吨| |三元材料|523（消费型）|105460|50|0%|元/吨| |三元材料|622（消费型）|110910|70|0.06%|元/吨| |三元材料|811（动力型）|142520|0|0.00%|元/吨| |六氟磷酸锂||51550|0|0.00%|元/吨| |六氟磷酸锂|磷酸铁锂用|17950|0|0%|元/吨| |六氟磷酸锂|铁锂储能用|17050|0|0%|元/吨| |电解液|铁锂动力用|19450|0|0%|元/吨| |电解液|三元动力用|21900|0|0%|元/吨|[33][34] 碳酸锂仓单量 |仓库/分库|昨日仓单量|今日仓单量|每日增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |仓单数量总计|23180|22880|-300| |建发上海|1352|1352|0| |五矿无锡|544|544|0| |象屿速传上海|1943|1943|0| |遂宁天诚|2258|2198|-60| |中储临港|451|451|0| |中远海运镇江|2421|2451|30| |中远海运南昌|4010|3830|-180| |九岭锂业(宜春奉新)|1331|1331|0| |外运龙泉驿|3103|3013|-90| |盛新锂能(遂宁)|1000|1000|0| |九岭锂业(宜春宜丰)|1350|1350|0| |江苏奔牛港务|220|220|0| |宜春银锂|300|300|0| |融捷集团|580|580|0| |上海国储|103|103|0| |厦门建益达(建发上海)|300|300|0| |中远海运临港|1198|1198|0| |厦门国贸(中远海运镇江)|300|300|0| |五矿盐湖|120|120|0|[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，虽估值处于相对低位，但整体基本面驱动有限，政策导向需继续观察[2] - 纯碱高产能基数下维持过剩预期，成本支撑偏弱，短期或跟随商品整体走势波动，中长期基本面过剩格局未变[2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1100，当前波动率（20日滚动）为32.77%，当前波动率历史百分位（3年）为85.0%[1] - 纯碱月度价格区间预测为1000 - 1250，当前波动率（20日滚动）为20.98%，当前波动率历史百分位（3年）为19.8%[1] 玻璃纯碱套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空FG2509期货锁定利润，卖出FG509 C1100看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1050和30 - 40[1] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空SA2509期货锁定利润，卖出SA509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1250和30 - 40[1] 核心矛盾 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，未有计划外冷修预期[2] - 纯碱高产能基数下维持过剩预期，成本支撑偏弱[2] 利多解读 - 玻璃盘面上行或刺激投机需求，拉动期现正反馈，中游库存相对低位[2] - 纯碱盘面上行或刺激投机需求，拉动期现正反馈，低价时厂家签单或阶段性好转[2] 利空解读 - 玻璃供应端仍有点火预期，现实需求偏弱，整体社会库存偏高[2] - 纯碱刚需走弱，光伏减产逐步兑现，社会库存处于历史绝对高位，成本支撑不足[2] 玻璃盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1183|1190|-7|-0.59%|[2] |玻璃09合约|1039|1052|-13|-1.24%|[2] |玻璃01合约|1128|1139|-11|-0.97%|[2] |月差（5 - 9）|144|138|6|/|[2] |月差（9 - 1）|-89|-87|-2|/|[2] |月差（1 - 5）|-55|-51|-4|/|[4] |05合约基差（沙河）|-42|-61|19.6|/|[4] |05合约基差（湖北）|-123|-190|67|/|[4] |09合约基差（沙河）|102.4|76.8|25.6|/|[4] |09合约基差（湖北）|-39|-52|13|/|[4] 玻璃现货价格 |地区|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沙河交割品安全|1156|1156|0|[4] |沙河交割品长城|1145|1126|19|[4] |沙河交割品金宏阳|1158|1138|20|[4] |沙河交割品德金|1128|1111|17|[4] |沙河交割品玉晶|1120|1113|7|[4] |沙河交割品均价|1141.4|1128.8|12.6|[4] |华北地区|1150|1140|10|[4] |华南地区|1290|1290|0|[4] |华中地区|1070|1070|0|[4] |华东地区|1070|1070|0|[4] |东北地区|1170|1170|0|[4] |西北地区|1210|1210|0|[4] |西南地区|1110|1110|0|[4] |广东（大板）|1310|1310|0|[4] |山东|1180|1180|0|[4] |江苏|1250|1250|0|[4] |浙江|1220|1220|0|[4] |沙河（大板）|1076|1056|20|[4] |沙河（小板）|1048|1032|16|[4] 纯碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1229|1239|-10|-0.81%|[5] |纯碱09合约|1183|1205|-22|-1.83%|[5] |纯碱01合约|1209|1225|-16|-1.31%|[5] |月差（5 - 9）|46|34|12|35.29%|[5] |月差（9 - 1）|-26|-20|-6|30%|[5] |月差（1 - 5）|-20|-14|-6|42.86%|[5] |沙河重碱基差|42|20|22|/|[5] |青海重碱基差|-223|-245|22|/|[5] 纯碱现货价格/价差 |地区|重碱市场价2025 - 07 - 03|重碱市场价2025 - 07 - 02|重碱日涨跌|轻碱市场价2025 - 07 - 03|轻碱市场价2025 - 07 - 02|轻碱日涨跌|重碱 - 轻碱| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|1300|1300|0|1200|1200|0|100|[6] |华南|1400|1400|0|1350|1350|0|50|[6] |华东|1250|1250|0|1150|1150|0|100|[6] |华中|1200|1200|0|1100|1100|0|100|[6] |东北|1400|1400|0|1400|1400|0|0|[6] |西南|1300|1300|0|1250|1250|0|50|[6] |青海|960|960|0|960|960|0|0|[6] |沙河|1225|1225|0|/|/|/|/|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂盐市场供过于求基本面格局难短期内扭转，当前锂矿与锂盐市场库存压力显著，去库存进程缓慢，锂盐产能过剩带来的出清压力正向上游矿端传导，矿价松动或带动锂盐价格持续走低，需警惕矿价与锂盐价格陷入螺旋式循环下跌风险；交易层面，过低仓单数量与较高期货合约持仓量易成资金阶段性炒作对象，引发市场价格剧烈波动；期货价格阶段性反弹或成锂盐企业建立套保头寸、锁定利润或控制风险的关键时机 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约震荡区间为59000 - 62000元/吨，当前波动率为21.4%，当前波动率历史百分位（3年）为26.4% [2] 碳酸锂企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高且有减值风险时，为防止库存减值，可70%比例卖出LC2509碳酸锂期货锁定成品利润，30%比例卖出场外/场内看涨期权，同时买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划且担心原料上涨风险时，依据采购计划买入远月碳酸锂合约锁定采购成本，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 核心矛盾 - 基本面锂矿与锂盐市场库存压力大、去库存慢，锂盐产能过剩出清压力向上游矿端传导，矿价松动或带动锂盐价格走低，要警惕矿价与锂盐价格螺旋式下跌；交易层面，过低仓单数量与较高期货合约持仓量易引发价格剧烈波动；期货价格阶段性反弹或为锂盐企业套保关键时机，锂盐市场供过于求格局难短期扭转 [3] 利多解读 - 锂矿和锂盐价格走低，供给端出现扰动概率增加；金九银十旺季预期或提振市场信心；高持仓量和较低仓单数量矛盾被市场交易，提振期货市场价格 [4] 利空解读 - 锂矿未来投产预期多，库存压制矿价，矿价松动拖累碳酸锂成本；锂矿与锂盐库存持续累库，未见去库态势；产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后 [7] 碳酸锂期货日度变化 |指标|本期值|上期值|日涨跌|日环比|单位| |----|----|----|----|----|----| |碳酸锂主力合约收盘价|63960|62780|1180|1.88%|元/吨| |碳酸锂主力合约成交量|540435|398387|142048|35.66%|手| |碳酸锂主力合约持仓量|325574|326676|-1102|-0.34%|手| |LC2511合约收盘价|63560|62480|1080|1.73%|元/吨| |LC2511合约成交量|46977|34706|12271|35.36%|手| |LC2511合约持仓量|93528|96937|-3409|-3.52%|手| [10] 碳酸锂月差变化 |指标|本期值|上期值|日涨跌|日环比| |----|----|----|----|----| |LC08 - 11|500|360|140|38.89%| |LC09 - 11|400|300|100|33%| |LC11 - 12|-280|-260|-20|8%| [13] 锂矿日度报价 |指标|规格|最新平均价|日涨跌|日环比|备注| |----|----|----|----|----|----| |锂云母|Li2O：2~2.5%|1255|0|0%|元/吨| |锂云母|Li2O：3~4%|2315|0|0.00%|元/吨| |锂云母|Li2O：5~5.5%|4640|0|0.00%|元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（巴西CIF）|620|0|0.00%|美元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（澳矿CIF）|625|0|0.00%|美元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（fastmarkets）|632.5|+2.5|0.39%|美元/吨| |磷锂铝石|Li2O:6~7%|4275|-75|-1.72%|元/吨| |汇率|美元兑人民币汇率|7.1653|0.0012|0.02%|USD/CNY| [16] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 |指标|最新平均价|日涨跌|日涨跌幅|备注| |----|----|----|----|----| |工业级碳酸锂|60050|350|0.59%|元/吨| |电池级碳酸锂|61650|350|0.57%|元/吨| |工业级氢氧化锂|52070|-50|-0.1%|元/吨| |电池级氢氧化锂（微粉）|62870|-100|-0.16%|元/吨| |电池级氢氧化锂（CIF中日韩）|8.1|0|0%|美元/公斤| |电池级氢氧化锂CIF中日韩（fastmarkets）|8.20|0|0%|美元/公斤| [19] 锂产业链现货价差集合 |指标|本期值|上期值|日涨跌|日环比|单位| |----|----|----|----|----| |电碳 - 工碳价差|1600|1600|0|0.00%|元/吨| |电氢 - 电碳价差|1570|1670|-100|-5.99%|元/吨| |电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差|222.54|164.66|57.88|35.15%|元/吨| [21] 碳酸锂品牌基差报价 |指标|规格|报价合约|最新平均价|日涨跌幅|备注| |----|----|----|----|----| |盛新锂能|LI2CO3≥99.8%|LC2507|500|0|电碳| |天齐锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|-100|电碳| |赣锋锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|-100|电碳| |天宜锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|-100|电碳| |江西九岭|LI2CO3≥99.7%|LC2507|400|0|电碳| |永兴材料|LI2CO3≥99.6%|LC2507|500|0|电碳| |中矿资源|LI2CO3≥99.6%|LC2507|500|0|电碳| |瑞福锂业|LI2CO3≥99.5%|LC2507|200|0|电碳| |浙江新时代|LI2CO3≥99.7%|LC2507|100|0|回收料电碳| |蓝科锂业|LI2CO3≥99.6%|LC2507|-200|0|准电| |蓝科锂业|LI2CO3≥99.2%|LC2507|-400|0|工碳| |四料综合基差报价||LC2507|225|-25|辉石 + 云母 + 盐湖 + 回收| [23][24] 下游日度报价 |指标|规格|最新平均价|日涨跌|日涨跌幅|备注| |----|----|----|----|----| |磷酸铁锂|动力型|30495|0|0.00%|元/吨| |磷酸铁锂|低端储能型|26830|0|0.00%|元/吨| |磷酸铁锂|中高端储能型|29045|0|0.00%|元/吨| |磷酸锰铁锂||42750|0|0.00%|元/吨| |三元材料|523（消费型）|105410|0|0%|元/吨| |三元材料|622（消费型）|110840|0|0.00%|元/吨| |三元材料|811（动力型）|142530|-20|-0.01%|元/吨| |六氟磷酸锂||51550|-150|-0.29%|元/吨| |六氟磷酸锂|磷酸铁锂用|17950|0|0%|元/吨| |六氟磷酸锂|铁锂储能用|17050|0|0%|元/吨| |电解液|铁锂动力用|19450|0|0%|元/吨| |电解液|三元动力用|21900|0|0%|元/吨| [29][31] 碳酸锂仓单量 |仓库/分库|昨日仓单量|今日仓单量|每日增减| |----|----|----|----| |仓单数量总计|22940|23180|240| |建发上海|1352|1352|0| |五矿无锡|544|544|0| |象屿速传上海|1943|1943|0| |遂宁天诚|2258|2258|0| |中储临港|451|451|0| |中远海运镇江|2421|2421|0| |中远海运南昌|3830|4010|180| |九岭锂业(宜春奉新)|1331|1331|0| |外运龙泉驿|3103|3103|0| |盛新锂能(遂宁)|1000|1000|0| |九岭锂业(宜春宜丰)|1350|1350|0| |江苏奔牛港务|220|220|0| |宜春银锂|300|300|0| |融捷集团|580|580|0| |上海国储|103|103|0| |厦门建益达(建发上海)|300|300|0| |中远海运临港|1138|1198|60| |厦门国贸(中远海运镇江)|300|300|0| |五矿盐湖|120|120|0| [33]

PVC期货市场表现 - PVC期货主力合约报4924 00元 吨 震荡上行1 76% [1] 出口需求亮点 - 2025年1-5月PVC粉累计出口量169 85万吨 较去年同期108 83万吨增加61 02万吨 增幅56 07% [2] 下游开工率 - 截至6月末国内PVC下游综合开工率42 78% 较6月初下滑3 37个百分点 较去年同期下滑10 54个百分点 为2025年3月中旬以来最低点 [2] 社会库存变化 - 上周PVC社会库存环比+1 03%至57 52万吨 库存趋势由降转升 但库存压力不大 [2] 供应面分析 - 国内PVC检修规模略有增加 河南宇航计划检修 供应略降 但上游供应仍处高位 远期有新投产计划 预期增量明显 [3] 需求面分析 - 国内外进入需求淡季 国内部分下游受雨季影响 开工下降 [3] 成本支撑因素 - 乙烯进口货源减少对美金市场起到支撑作用 电石需关注内蒙限电情况 成本预计支撑走强 支撑PVC底部价格 [3] 宏观事件影响 - 以色列国防部长宣称将对伊朗违反停火协议的行为做出有力回应 对德黑兰核心地带目标进行高强度打击 [3] 机构操作策略 - 恒泰期货观点：震荡 [3] - 光大期货观点：下游进入淡季基本面仍有压力 但基差和月差结构变化使套利空间收窄 印度BIS认证延期 预计PVC价格延续震荡走势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期受仓单预期注销引发交割博弈影响，盘面有所反弹，但上涨后套保意愿较强，仓单增加，盘面或回归基本面，偏弱震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年6月30日，碳酸锂主力合约2509开于63460元/吨，收于62260元/吨，收盘价较昨日结算价跌0.77%，成交量389727手，持仓量330824手，较前一交易日减10624手，期货升水电碳960元/吨，所有合约总持仓596987手，较前一交易日减18035手，当日合约总成交量较前一交易日降296883手，成交量494672，整体投机度0.83，碳酸锂仓单22628手，较上个交易日增630手 [1] - 2025年6月30日，电池级碳酸锂报价6.05 - 6.21万元/吨，较前一交易日涨0.015万元/吨，工业级碳酸锂报价5.92 - 6.02万元/吨，较前一交易日涨0.015万元/吨 [1] - 当前市场呈现“上游挺价、下游压价”博弈格局，冶炼厂报价维持高位，下游正极材料厂采购以刚需为主，市场成交清淡，部分刚性需求订单支撑价格小幅上行，受期货盘面影响，现货有所走强，但基本面未改善 [1] 策略 - 单边策略为逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权均无相关策略 [2]

新疆棉花产业现状 - 新疆棉花产量占全国总产量的90%以上，产业企业盈利空间持续承压[2] - 2024年国内棉花期现货价格呈现"双高双低"震荡特征，新疆3128B级棉花价格区间为15200~16800元/吨，振幅同比扩大至1600元/吨[2] - 棉花产业面临"三大高压"：高成本（种植端亩均成本突破2500元，加工企业轧花成本增加8%~10%）、高库存（全球棉花期末库存消费比升至75%，国内商业库存同比增长23%）、高进口依赖（2024年1-10月进口棉占比达30%）[2][3][4] - 产业同时存在"两大弱势"：弱需求（纺织企业出口订单同比减少15%，国内服装消费增速仅为3%）、弱利润（轧花厂加工利润缩窄至200~300元/吨，纺织企业毛利率降至5%~8%）[5] 企业X的风险管理需求 - 企业X作为新疆涉农产业链加工企业，核心产品依赖新疆优质长绒棉，毛利率波动幅度达25%~40%[6] - 面临"销售价格刚性"与"原料成本弹性"的双向挤压，库存周转周期延长导致现金流压力显著上升[6] - 核心需求是寻找灵活、低资金占用的工具对冲集中采购期的价格跳涨风险[7] 累购期权方案设计 - 2025年1月14日买入CF505合约累计看涨期权，入场价格13490元/吨，每日合约量30吨，观察期19个交易日[8] - 机制设计：低于敲入价（13340元/吨）获得双倍合约量（60吨），高于敲出价（13640元/吨）不采购，介于两者间获得基础合约量（30吨）[8][10] - 保证金随观察日逐日释放，缓解现金流压力[8] 方案执行效果 - 期权到期时以13340元/吨成本获得270吨CF505期货合约采购权[11] - 2025年1月至2月底累计套保采购量达2520吨，平均采购成本摊薄至13340元/吨[12] - 通过"价格分层触发"机制实现"逢低加量采购"，累计锁定2520吨原料[13] 项目创新意义 - 累购期权策略相比传统期货套保模式更灵活嵌入现货采购流程[14] - 实现采购周期优化和综合成本节约双重成效，提升经营利润确定性[14] - 为棉花产业提供创新性风险管理视角，彰显金融工具平滑大宗商品价格波动的关键作用[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日07主力合约减仓4803手，收盘于819，上涨0.37%；09合约增仓967手，收盘于791，下跌0.38%；7 - 9月差创下新高至28 [3] - 07合约大幅减仓但持仓量仍较大，下周一仍可能因大幅减仓引发盘面波动，盘面套保利润窗口打开，多头接货无利润，非产业客户注意最后一日持仓风险 [3] - 利多因素为进口持续亏损使贸易商有联合挺价意愿、宏观政策发力、商品整体情绪回暖；利空因素为需求弱势超预期、走货偏慢、后续发运量回暖 [6] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为740 - 820，当前波动率（20日滚动）为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约，套保比例25%，入场区间800 - 820 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约，套保比例25%，入场区间750 - 800 [2] 现货与基差 - 展示了不同日期、规格、港口的现货价、现货价格变化、现货涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及基差（折算后）等数据 [4][7] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年5月31日辐射松进口量为169万m³，环比增加4万m³，同比减少2.3% [7] - 库存方面，2025年6月20日中国港口库存为335万m³，环比减少10万m³，同比增加2.5%；山东港口库存为1990000m³，环比减少20000m³，同比增加9.2%；江苏港口库存为1109845m³，环比减少23277m³，同比增加34.2% [7] - 需求方面，2025年6月20日原木港口日均出库量为6.36万m³，环比增加0.38万m³，同比增加25.7%；山东日均出库量为3.4万m³，环比增加0.1万m³，同比增加33.3%；江苏日均出库量为2.26万m³，环比增加0.36万m³，同比增加29.1% [7] - 利润方面，2025年6月27日辐射松进口利润为 - 46元/m³，环比减少1元/m³；云杉进口利润为 - 77元/m³，环比无变化 [7] - 主要现货方面，展示了不同规格、港口的现货价格及同比变化情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月上半月运价修正，8月合约博弈运价见顶时间，存在7月上半月运价即见顶可能，上海 - 欧洲航线运价见顶时间尚不清晰，关注1周后马士基7月下半月第一周实际报价情况，淡季EC2410合约在运价下跌阶段可逢高卖出套保 [5][6] - 策略上单边主力合约震荡，套利多12空10 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025 - 06 - 27，集运指数欧线期货所有合约持仓90944.00手，单日成交62657.00手，EC2602合约收盘价格1317.40，EC2604合约收盘价格1160.20，EC2506合约收盘价格1885.90，EC2508合约收盘价格1759.90，EC2510合约收盘价格1325.60，EC2512合约收盘价格1489.10 [7] - 6月16日SCFIS 1697.63点，6月23日SCFIS为1937.14点，6月30日SCFIS对应现货价格介于2900美元 - 3000美元之间，折合SCFIS2030 - 2100点之间，预估SCFIS的最终交割结算价格介于1890 - 1911点之间，船舶延误预计对6月30日SCFIS形成拖累 [4] - EC2508合约的交割结算价格为8/11、8/18以及8/25日SCFIS的算数平均值 [6] 现货价格 - 线上报价方面，各联盟上海 - 鹿特丹不同船期有不同报价，如Gemini Cooperation马士基上海 - 鹿特丹7月第二周价格开出为1740/2900（较前期下降200美元/FEU，目前涨至1770/2960）等 [1] - 美线供需双增，供给快速恢复，美东美西运价高位回落，马士基上海 - 洛杉矶7月上半月价格1478/2110（6月上半月价格4296/5360），马士基上海 - 纽约7月上半月价格4100美元/FEU（上半月价格6410美元/FEU） [2] - 6月20日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1835.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2772.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格5352.00美元/FEU，6月23日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1937.14点，SCFIS（上海 - 美西）2083.46点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，2025年至今交付集装箱船舶128艘，合计交付运力101.8万TEU，截至2025年6月20日，12000 - 16999TEU船舶合计交付38艘，合计57.01万TEU，17000 + TEU以上船舶交付6艘，合计142400TEU [7] - 上海 - 欧基港7月份月度周均运力27.38万TEU，WEEK27/28/29/30周运力分别为30.77/17.74/33.16/27.83万TEU，8月份月度周均运力26.99万TEU，WEEK31/32/33/34/35周运力分别为26.3/28.1/26.1/26.4/28.2万TEU，7月份目前共计8个空班，其中OA联盟5个空班，MSC/PA联盟3个空班 [3] 供应链 - 地缘端伊以冲突相关情况，自6月13日以色列袭击伊朗以来的油价涨幅已被完全抹平，美以领导人通话后以停止对伊朗进一步军事打击，伊朗总统表示伊方已准备在谈判桌上进行对话，伊以冲突结束，霍尔木兹海峡被关闭风险基本解除，其对油运影响较大，对集装箱运输直接影响相对较小 [2] - 4、5月承运商撤出跨太平洋东行航线运力，近期中美航线需求增加，承运商积极恢复运力，上海至美东美西航线6月份剩余最后一周运力37.2万TEU，5月份月度周均运力24.34万TEU，7月份周均运力35万TEU [2] 需求及欧洲经济 - 4、5月因预期中美贸易关税导致需求下降，近期中美关税下调，对中国商品的关税减免在8月11日结束，中美航线需求快速增加 [2] - 由于上海 - 欧洲航线运价见顶时间尚不清晰，关注1周之后马士基7月下半月第一周实际报价情况 [6]

纯碱行业现状 - 纯碱作为基础化工原料广泛应用于建材、化工、冶金等国民经济领域 有"化工之母"美誉 [1] - 2025年3月以来纯碱期货主力合约累计下跌逾25% 价格持续下跌导致企业面临库存贬值风险 [1] 风险管理工具对比 - 期货套保通过期现头寸反向操作实现线性风险对冲 损益结构为盈亏相抵 [2] - 期权套保利用期权与标的资产相关性构建组合 可对冲方向性和波动率风险 保留潜在收益实现非线性损益 [2] 保护性组合策略 - 买入保护性组合策略通过买入平值/轻度虚值期权锁定价格下跌风险 操作简单易懂 [3] - 2025年3月案例显示 企业买入SA505P1540认沽期权(53元/吨)可锁定1540元/吨销售价 套保成本为行权价3.86% [4][5] - 该策略在价格低于1540元/吨时行权 高于1540元/吨则放弃行权 避免追加保证金压力 [5] 优化策略一：Delta中性 - 通过调整认沽期权数量使组合总delta为0 价格下跌时期权收益可弥补多头损失 [8] - 历史回测显示期初delta中性策略套保成本为-102元/吨 动态中性策略为-2.86元/吨 [8] - 但标的未下跌时该策略成本高于保护性组合 [9] 优化策略二：领子期权 - 通过卖出高行权价认购期权(如SA505C1600)收取权利金 降低套保成本至25元/吨 [10] - 该策略牺牲价格超过1600元/吨的收益 需缴纳保证金 适合低上涨预期场景 [10] 策略选择建议 - 产业投资者需根据套保需求灵活选择delta中性或领子期权策略 实现精细化风险管理 [11]